报告公司投资评级 - 未提及投资评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年高能环境营收增长但归母净利润减少，主要受环保工程板块和商誉减值影响；资源化板块盈利能力提升，环保运营服务转型，公司重视股东回报，经营现金流转正，研发费用率提升 [1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入145亿元，同比增长37.04%；归母净利润4.82亿元，同比减少4.52%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比减少26.79%；基本每股收益0.316元/股，同比减少4.82% [1] - 2024年第四季度，公司实现营业收入30.49亿元，同比减少1.34%，环比减少21.94%；归母净利润 - 0.79亿元，同比增长48.25%，环比减少154.5%；扣非后归母净利润 - 1.41亿元，同比减少7.21%，环比减少368.95% [1] 各业务板块情况 金属资源化板块 - 2024年固废危废资源化利用板块收入111.37亿元，同比增长72.17%，毛利率9.14%，同比提升0.85pct [3] - 江西鑫科完成技术改造升级，24年实现收入56.63亿元，净利润6747.45万元；靖远高能拓宽原料种类，24年实现营业收入22.62亿元，净利润1.75亿元；高能鹏富稳健经营，24年实现营业收入19.49亿元，净利润5405.42万元 [3] - 截至2024年底，公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年，随着投运项目产能爬坡，资源化板块盈利能力有望持续提升 [3] 环保运营服务与工程板块 - 2024年环保运营服务实现营业收入17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率49.92%，同比提升3.36pct；环保工程实现营业收入16.33亿元，同比减少34.26%，毛利率12.89%，同比减少12.62pct [3] - 2024年生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量389.05万吨，年度发电量13.57亿度；运营板块通过技术革新和运营模式转变提升效率和改善现金流 [3] - 公司调整环保工程业务方向，业务模式向“工程承包 + 运营服务”拓展，工程类业务占比逐步下降 [3][4] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|10,580|14,500|16,747|18,215|19,266| |增长率YoY %|20.6%|37.0%|15.5%|8.8%|5.8%| |归属母公司净利润(百万元)|505|482|657|750|941| |增长率YoY%|-27.1%|-4.5%|36.3%|14.2%|25.4%| |毛利率%|18.2%|14.4%|15.0%|14.9%|15.1%| |净资产收益率ROE%|5.4%|5.3%|6.9%|7.3%|8.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.33|0.32|0.43|0.49|0.62| |市盈率P/E(倍)|19.82|35.30|14.03|12.29|9.80| |市净率P/B(倍)|1.07|0.88|0.96|0.90|0.84| [5] 其他情况 - 2024年公司实施利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），合计派发现金红利6.09亿元，现金分红金额占净利润比率达126.46%；还披露了《高能环境未来三年（2023 - 2025）股东分红回报规划》 [5] - 2024年公司经营活动现金流量由负转正，全年实现7.60亿元；期间费用率10.82%，同比提升1.1pct，研发费用率同比提升1.28pct [5] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为167.47亿元、182.15亿元、192.66亿元，增速分别为15.5%、8.8%、5.8%；归母净利润分别为6.57、7.5、9.41亿元，增速分别为36.3%、14.2%、25.4% [5]

报告公司投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2024年高能环境营收增长但归母净利润减少，主要受环保工程板块利润下滑和商誉减值影响；金属资源化板块收入大幅增长、盈利能力提升，环保运营服务能力拓展且业务模式转型；公司重视股东回报，经营活动现金净流量转正、研发费用率提升；预计2025 - 2027年营收和归母净利润均有增长 [1][3][6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入145亿元，同比增长37.04%；归母净利润4.82亿元，同比减少4.52%；扣非后归母净利润3.24亿元，同比减少26.79%；基本每股收益0.316元/股，同比减少4.82% [1] - 2024年第四季度，公司实现营业收入30.49亿元，同比减少1.34%，环比减少21.94%；归母净利润 - 0.79亿元，同比增长48.25%，环比减少154.5%；扣非后归母净利润 - 1.41亿元，同比减少7.21%，环比减少368.95% [1] 各板块业务情况 金属资源化板块 - 2024年固废危废资源化利用板块实现收入111.37亿元，同比增长72.17%，毛利率9.14%，同比提升0.85pct [3] - 江西鑫科完成技术改造升级，2024年实现收入56.63亿元，净利润6747.45万元；靖远高能拓宽原料种类、优化产品结构，2024年实现营业收入22.62亿元，净利润1.75亿元；高能鹏富稳健经营，2024年实现营业收入19.49亿元，净利润5405.42万元 [3] - 截至2024年年底，公司核准危废处理牌照合计96.035万吨/年 [3] 环保运营服务与工程板块 - 2024年环保运营服务实现营业收入17.29亿元，同比增长6.25%，毛利率49.92%，同比提升3.36pct；环保工程实现营业收入16.33亿元，同比减少34.26%，毛利率12.89%，同比减少12.62pct [3] - 2024年公司生活垃圾焚烧发电项目年处理垃圾量389.05万吨，年度发电量13.57亿度；运营板块通过技术革新和运营模式转变提升效率和改善现金流；环保工程业务模式向“工程承包 + 运营服务”拓展，工程类业务占比下降 [3][4] 财务指标情况 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|10,580|14,500|16,747|18,215|19,266| |增长率YoY %|20.6%|37.0%|15.5%|8.8%|5.8%| |归属母公司净利润(百万元)|505|482|657|750|941| |增长率YoY%|-27.1%|-4.5%|36.3%|14.2%|25.4%| |毛利率%|18.2%|14.4%|15.0%|14.9%|15.1%| |净资产收益率ROE%|5.4%|5.3%|6.9%|7.3%|8.5%| |EPS(摊薄)(元)|0.33|0.32|0.43|0.49|0.62| |市盈率P/E(倍)|19.82|35.30|14.03|12.29|9.80| |市净率P/B(倍)|1.07|0.88|0.96|0.90|0.84| [5] 其他情况 - 2024年公司实施利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），合计派发现金红利6.09亿元；现金分红金额占净利润比率达126.46%；还披露了《高能环境未来三年（2023 - 2025）股东分红回报规划》 [6] - 2024年公司经营活动现金流量由负转正，全年实现7.60亿元；期间费用率10.82%，同比提升1.1pct，其中研发费用率同比提升1.28pct [6] - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为167.47亿元、182.15亿元、192.66亿元，增速分别为15.5%、8.8%、5.8%；归母净利润分别为6.57、7.5、9.41亿元，增速分别为36.3%、14.2%、25.4% [6]

担保情况 - 为杭州新材料、结加包装、濮阳高能、高能鹏富、靖远高能新增授信担保额度分别不超800万、1000万、1000万、7000万、3000万元[2] - 截至2025年3月24日，为上述公司担保余额分别为12631.71万、1000万、34554.45万、58645万、68733.34万元[3] - 经审议通过的公司及控股子公司对外担保总额为1260069.87万元，占净资产139.29%[4] - 公司为控股子公司提供担保总额为1252049.87万元，占净资产138.41%[4] - 2024年拟对外提供担保总额预计不超2188000万元[5] - 资产负债率低于70%，2024年拟对外担保不超1148000万元[5] - 资产负债率高于（含）70%，2024年拟对外担保不超1040000万元[5] - 截至2025年3月24日，实际履行对外担保余额为898736.00万元，占净资产99.35%[28] - 截至2025年3月24日，为控股子公司实际提供担保余额为893503.42万元，占净资产98.77%[28] - 对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保总额为0[28] 子公司业绩 - 2024年杭州新材料资产47253.44万元，负债30812.27万元，净资产16441.18万元，营收14375.40万元，净利润1708.18万元[9] - 2024年结加包装资产7922.01万元，负债4977.25万元，净资产2944.75万元，营收6795.69万元，净利润328.25万元[11] - 湖北高能鹏富环保科技2024年营收194901.27万元，较2023年增长39.99%[16] - 湖北高能鹏富环保科技2024年资产总额109049.97万元，较2023年下降5.35%[16] - 靖远高能2024年营收226249.89万元，较2023年增长72.68%[18] - 靖远高能2024年净利润17519.83万元，较2023年增长33.47%[18] - 靖远高能2024年净资产69905.86万元，较2023年增长33.44%[18] 其他信息 - 濮阳高能注册资本21681万元，公司持有其100%的股权[11] - 截至2024年12月31日，杭州新材料等五家公司资产负债率分别为65.21%、62.83%、56.34%、58.76%、59.85%[25] - 2024年4月24日，董事会审议《关于2024年度对外担保预计的议案》，同意9票，反对0票，弃权0票[26] - 2024年6月5日，股东大会审议上述议案，同意415926770票，反对7615238票，弃权0票[26]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收增长但归母净利润减少，资源化驱动毛利成长，战略调整环保工程业务方向，重视再生资源价值，现金流表现良好，考虑项目投产爬坡进度下调2025 - 2026年归母净利润预测 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为105.8亿、145亿、163亿、186.99亿、210.18亿元，同比分别为20.58%、37.04%、12.42%、14.71%、12.40%；归母净利润分别为5.0464亿、4.8182亿、6.3161亿、7.5376亿、9.1275亿元，同比分别为 - 27.13%、 - 4.52%、31.09%、19.34%、21.09% [1] - 2024年收盘价6.22元，一年最低/最高价4.21/7.17元，市净率1.05倍，流通A股市值和总市值均为94.7452亿元 [5] - 2024年每股净资产5.94元，资产负债率63.71%，总股本和流通A股均为15.2323亿股 [6] 业务情况 - 固废危废资源化利用：2024年营业收入111.37亿元（同比 + 72.2%），毛利润10.18亿元（同比 + 89.8%），毛利率9.1%（同比 + 0.9pct），珠海新虹和金昌高能二期投产，产能建设基本完成，提升多种金属回收提取提纯能力 [7] - 环保运营服务：2024年营业收入17.29亿元（同比 + 6.3%），毛利润8.63亿元（同比 + 13.9%），毛利率49.9%（同比 + 3.4pct），运营13个生活垃圾焚烧发电项目（日处理能力11000吨/日），8个固废危废无害化处置项目（牌照量16.18万吨/年），医废处置牌照量22吨/日 [7] - 环保工程：2024年营业收入16.33亿元（同比 - 34.3%），毛利润2.11亿元（同比 - 66.8%），毛利率12.9%（同比 - 12.6pct），调整服务对象向大企业客户，业务模式向“工程承包 + 运维服务”拓展 [7] 产品销售 - 2024年销售阴极铜53683吨（同比 + 54%）、电铅/析出铅26690吨（同比 - 8%）、镍合金及镍制品42466吨（同比 - 47%）、精铋4791吨（同比 + 20%）、粗金/金锭2159千克（同比 + 77%）、粗银/银锭122425千克（同比 + 69%）、铂558千克（同比 + 162%）、钯1642千克（同比 + 495%）、锑855吨（同比 + 13%）、冰铜、粗铜等合金80277吨（同比 + 103%）以及铑铱钌等其他贵金属38千克 [7] 现金流情况 - 2024年经营活动现金流净额7.6亿元（23年同期为 - 9.5亿元），投资活动现金流净额 - 5.08亿元（同比增加58.46%），筹资活动现金流净额 - 1.11亿元（23年同期为22.7亿元） [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测从9.3/11.0至6.3/7.5亿元，预计2027年归母净利润9.1亿元，2025 - 2027年PE 15/13/11倍（2025/3/20） [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收快速增长但归母净利润略有下降，随着多项目落地业绩有望快速增长 [1][5] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营收145.0亿元同比+37.0%，归母净利润4.8亿元同比-4.5% [1] - 固废危废资源化利用板块营收111.4亿元同比+72.2%，毛利率9.1%同比+0.9pct；环保运营服务板块营收17.3亿元同比+6.3%，毛利率49.9%同比+3.4pct；环保工程营收16.3亿元同比-34.3%，毛利率12.9%同比-12.6pct [2] - 2024年毛利率14.4%同比下降3.8pct，销售费用率0.7%（同比-0.7pct），管理费用率3.5%（同比-1.2pct），财务费用率3.1%（同比-1.0pct），三费合计比率7.3%（同比-2.9pct） [3] - 2024年经营现金净流量7.6亿元，相比2023年末的-9.5亿元大幅增加17.1亿元 [3] 产业链布局 - 含铜产业链：高能鹏富、重庆耀辉、珠海新虹为江西鑫科提供原料，江西鑫科完成技术改造升级形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含铅产业链：靖远高能拓宽原料种类优化产品结构，实现一体化生产形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含镍产业链：金昌高能二期项目投产，提升分离提纯能力，相关公司建立资源化利用产业闭环协同效应明显 [4] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润6.8/8.1/9.4亿元，对应PE 14.1/11.9/10.2x [5] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,580|14,500|18,751|22,394|25,628| |增长率yoy（%）|20.6|37.0|29.3|19.4|14.4| |归母净利润（百万元）|505|482|683|813|944| |增长率yoy（%）|-27.1|-4.5|41.7|19.0|16.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.33|0.32|0.45|0.53|0.62| |净资产收益率（%）|5.0|5.5|7.0|7.7|8.3| |P/E（倍）|19.1|20.0|14.1|11.9|10.2| |P/B（倍）|1.0|1.1|1.0|0.9|0.9| [6] 其他信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入，2025年03月20日收盘价6.33元，总市值9,642.07百万元，总股本1,523.23百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量68.27百万股 [7]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收快速增长但归母净利润略有下降，随着多项目落地业绩有望快速增长 [1][5] 各部分总结 营收与利润情况 - 2024年实现营收145.0亿元，同比+37.0%，主要因金属资源化板块产能释放使销售收入增长；归母净利润4.8亿元，同比-4.5%，源于环保工程板块受国家投入影响利润下滑及对并购子公司商誉计提减值 [1] - 固废危废资源化利用板块营收111.4亿元，同比+72.2%，毛利率9.1%，同比+0.9pct；环保运营服务板块营收17.3亿元，同比+6.3%，毛利率49.9%，同比+3.4pct；环保工程营收16.3亿元，同比-34.3%，毛利率12.9%，同比-12.6pct [2] 毛利率与费用情况 - 2024年毛利率14.4%，同比下降3.8pct，因环保工程毛利率大幅下降；销售费用率0.7%（同比-0.7pct），管理费用率3.5%（同比-1.2pct），财务费用率3.1%（同比-1.0pct），三费合计比率7.3%（同比-2.9pct） [3] - 2024年经营现金净流量7.6亿元，相比2023年末的-9.5亿元大幅增加17.1亿元，因去年同期资源化板块备货增加使现金流为负，报告期环保工程回款增加且资源化材料存货周转率提高 [3] 产业链布局情况 - 含铜产业链：高能鹏富、重庆耀辉、珠海新虹可为江西鑫科提供含铜合金原料，江西鑫科完成技术改造升级，形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含铅产业链：靖远高能拓宽原料种类、优化产品结构，实现一体化生产，形成资源综合回收产业链闭环 [4] - 含镍产业链：金昌高能二期项目投产，提升贵金属分离提纯能力，相关公司建立资源化利用产业闭环，协同效应明显 [4] 盈利预测情况 - 预计2025/2026/2027年实现归母净利润6.8/8.1/9.4亿元，对应PE 14.1/11.9/10.2x [5] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|10,580|14,500|18,751|22,394|25,628| |增长率yoy（%）|20.6|37.0|29.3|19.4|14.4| |归母净利润（百万元）|505|482|683|813|944| |增长率yoy（%）|-27.1|-4.5|41.7|19.0|16.1| |EPS最新摊薄（元/股）|0.33|0.32|0.45|0.53|0.62| |净资产收益率（%）|5.0|5.5|7.0|7.7|8.3| |P/E（倍）|19.1|20.0|14.1|11.9|10.2| |P/B（倍）|1.0|1.1|1.0|0.9|0.9| [6] 其他信息 - 行业为环境治理，前次评级为买入，2025年3月20日收盘价6.33元，总市值9,642.07百万元，总股本1,523.23百万股，自由流通股占比100.00%，30日日均成交量68.27百万股 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 高能环境2024年年报显示全年营收145.0亿元同比增37.04%，归母净利润4.82亿元同比降4.52%，目前重要危废资源化项目技术工艺已打通，环境工程利润占比降低后续拖累有限，经营现金流净额大幅好转且2024年实施大额现金分红，2025年重点关注资源化项目盈利性提升及铋锑锡等金属价格上涨带来的业绩弹性[1] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 高能环境2024年全年营收145.0亿元同比增37.04%，归母净利润4.82亿元同比降4.52%，扣非归母净利润3.24亿元同比降26.79%；Q4营收30.49亿元同比降1.34%，归母净利润 - 0.79亿元同比减亏，扣非归母净利润 - 1.41亿元同比亏损略有扩大[4] 事件评论 - 固危废资源化产能释放带来营收高增，2024年公司营收145.0亿元同比增37.04%，固废危废资源化利用板块收入111.37亿元同比增72.17%，环保运营服务板块收入17.29亿元同比增6.25%，环保工程板块收入16.33亿元同比降34.26%，部分金属销量增长，多个项目有积极进展[9] - 工程业务毛利率下降以及资产减值损失拖累盈利表现，2024年净利率3.74%同比降1.06pct，全年毛利率14.4%同比降3.79pct，各板块毛利率有不同变化，全年期间费用率同比降2.50pct，2024年计提资产减值和信用减值损失较上年有变化[9] - 全年实施大额分红，2024年中期派发现金红利约5.03亿元，年度分红约1.07亿元，全年合计约6.09亿元，2024年经营活动现金流净额7.6亿元较去年同期大幅改善[9] - 盈利预测与估值，2023 - 2024年危废资源化项目处于转折过渡阶段，目前技术工艺已打通，环境工程利润占比降低后续拖累有限，经营现金流净额大幅好转，预计2025 - 2027年归母净利润7.27亿元、8.20亿元、9.07亿元，对应PE估值14.1x、12.5x、11.3x[9] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A - 2027E利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，包括营业总收入、营业成本、毛利等项目，以及基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率等数据[12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 7.80 元 [4][7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年业绩收入增长但归母净利下降，主要受减值和环保工程影响，虽下调未来工程收入和归母净利润，但长远看工程板块收缩非坏事且资源化盈利能力有望提升，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年实现收入 145.00 亿元，同比+37.0%；归母净利 4.82 亿元，同比-4.5%，低于 4Q24 业绩前瞻预期 [1] - 计提信用减值/资产减值损失 5582 万元/1.22 亿元，对贵州宏达等并购子公司计提商誉减值 7384 万元 [1] - 环保工程板块毛利润同比大幅下降 4.23 亿元（-66.8%yoy） [1] - 2024 年经营现金流改善显著，DPS 约 0.4 元/股，现金分红及回购金额合计 6.09 亿元，占归母净利润比例高达 126% [1] 工程板块 - 2024 年环保工程业务营收同比-34.3%至 16.33 亿元，毛利率同比减少 12.6pp，毛利润同比下降 66.8%至 2.11 亿元 [2] - 工程业务竞争加剧盈利能力减弱，回款难度大，2024 年计提的信用减值中 6522 万元来自应收账款坏账准备 [2] - 工程板块业务量缩减虽对短期财务有不利影响，但减少了未来信用减值风险 [2] 资源化板块 - 2024 年经营活动净现金流大幅改善至 7.60 亿元（2023 年：-9.53 亿元），主要因江西鑫科技改完成后产能利用率提升，存货周转率提高 [3] - 2024 年资源化板块营收同比大幅增长 72.2%至 111.37 亿元，占总收入比例提升 15.7pp 至 76.8%，毛利率同比提升 0.85pp 至 9.14% [3] - 该板块营收和毛利率未来有提升潜力，如产能利用率有望进一步提升、拓展稀贵金属品类有望增加毛利率、铋锭价格上涨 [3] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年归母净利为 6.11/7.63/9.62 亿元（前值：7.47/9.91/-亿元），对应 EPS 为 0.40/0.50/0.63 元 [4] - 给予公司 25 年 19.5x 目标 PE（Wind 一致预期 PE 均值 13.9x），上调估值溢价，对应目标价 7.80 元（前值：6.82 元基于 14x 25E PE） [4] 经营预测指标与估值表 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|10,580|14,500|15,554|17,198|19,062| |+/-%|20.58|37.04|7.27|10.57|10.84| |归属母公司净利润 (人民币百万)|504.64|481.82|611.34|763.20|962.05| |+/-%|(27.13)|(4.52)|26.88|24.84|26.05| |EPS (人民币，最新摊薄)|0.33|0.32|0.40|0.50|0.63| |ROE (%)|5.55|5.25|6.76|8.17|9.63| |PE (倍)|20.28|21.24|16.74|13.41|10.64| |PB (倍)|1.10|1.13|1.13|1.06|0.99| |EV EBITDA (倍)|13.97|13.37|14.07|11.85|9.98|[6] 可比公司估值表 |公司名称|股票代码|股价（元/股）（2025/3/19）|市值（百万元）（2025/3/19）|市盈率(x)（25E）|市盈率(x)（26E）|市净率(x)（25E）|市净率(x)（26E）|ROE(%)（25E）|ROE(%)（26E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |伟明环保|603568 CH|22.3|38,014|10.9|8.9|2.4|1.9|21.0|21.0| |绿色动力|601330 CH|6.53|9,099|13.0|12.0|1.1|1.0|8.0|8.3| |浙富控股|002266 CH|3.4|17,746|17.7|13.1|0.0|0.0|7.8|9.6| |平均值||| |13.9|11.3|1.1|1.0|12.3|13.0| |高能环境|603588 CH|6.72|10,236|16.8|13.4|1.1|1.1|6.8|8.2|[16] 盈利预测（资产负债表、利润表、现金流量表等） - 包含流动资产、非流动资产、负债、股东权益等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金、投资活动现金、筹资活动现金等现金流量表项目的预测数据 [20] - 还列有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率以及每股指标、估值比率等数据 [20]

报告公司投资评级 - 买入丨维持 [8] 报告的核心观点 - 高能环境2024年年报显示全年营收145.0亿元同比增37.04%，归母净利润4.82亿元同比降低4.52%；目前重要危废资源化项目技术工艺已打通，环境工程利润占比降低后续拖累有限，经营现金流净额大幅好转且2024年实施大额现金分红；2025年重点关注资源化项目盈利性提升情况以及铋锑锡等金属价格上涨带来的业绩弹性 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 高能环境2024年全年营收145.0亿元同比增37.04%，归母净利润4.82亿元同比降低4.52%，扣非归母净利润3.24亿元同比降低26.79%；Q4营收30.49亿元同比降低1.34%，归母净利润 -0.79亿元同比减亏，扣非归母净利润 -1.41亿元同比亏损略有扩大 [6] 公司基础数据 - 2025年3月19日收盘价6.72元，总股本152323万股，流通A股152323万股，每股净资产5.94元，近12月最高/最低价7.17/4.21元 [9] 相关研究 - 固危废资源化产能释放带来营收高增，2024年公司营收145.0亿元同比增长37.04%，其中固废危废资源化利用板块收入111.37亿元同比增长72.17%，环保运营服务板块收入17.29亿元同比增长6.25%，环保工程板块收入16.33亿元同比下降34.26%；部分金属销量增长，多个项目有积极进展 [11] - 工程业务毛利率下降以及资产减值损失拖累盈利表现，2024年净利率3.74%同比下降1.06pct，全年毛利率14.4%同比下降3.79pct，期间费用率同比下降2.50pct，2024年计提资产减值损失和信用减值损失分别为 -1.22亿元、 -0.56亿元 [11] - 全年实施大额分红，2024年中期约派发现金红利5.03亿元，年度分红约1.07亿元，全年合计现金分红约6.09亿元；2024年公司经营活动现金流净额7.6亿元较去年同期 -9.53亿元大幅改善 [11] - 盈利预测与估值，2023 - 2024年危废资源化项目处于转折过渡阶段，目前技术工艺已打通；预计2025 - 2027年归母净利润7.27亿元、8.20亿元、9.07亿元，对应PE估值14.1x、12.5x、11.3x [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为193.03亿元、213.94亿元、229.14亿元等多项指标 [14] - 资产负债表预测2025 - 2027年货币资金等多项指标变化 [14] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额等多项指标 [14] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益等多项指标 [14]

业绩数据 - 2024年度公司营业收入为1449954.51万元，工程建设业务收入占比11.24%，资源化产品销售收入占比76.58%，运营服务收入占比11.93%，其他收入占比0.25%[6] - 本期营业收入为144.9954507258亿元，上年同期为105.8036643733亿元，同比增长约37.04%[24] - 本期营业总成本为140.4455151327亿元，上年同期为101.2756939634亿元，同比增长约38.68%[24] - 本期研发费用为5.0908160865亿元，上年同期为3.2401788978亿元，同比增长约57.11%[24] - 本期营业利润为6.2016270844亿元，上年同期为5.6476474701亿元，同比增长约9.81%[24] - 本期净利润为5.4252258395亿元，上年同期为5.0816401275亿元，同比增长约6.76%[24] - 归属于母公司所有者的本期净利润为4.8181719549亿元，上年同期为5.0464141794亿元，同比下降约4.52%[24] - 本期基本每股收益为0.32元，上年同期为0.33元，同比下降约3.03%[24] - 本期稀释每股收益为0.32元，上年同期为0.33元，同比下降约3.03%[24] 资产数据 - 截至2024年12月31日，公司存货账面余额为521227.90万元，跌价准备为4700.80万元，账面价值为516527.09万元[7] - 截至2024年12月31日，公司特许经营权账面原值为868426.68万元，账面价值为734153.95万元，占资产总额的26.92%[8] - 截至2024年12月31日，公司应收账款账面余额为239748.94万元，坏账准备为22419.89万元，账面价值为217329.05万元[10] - 截至2024年12月31日，公司合同资产账面余额为273688.22万元，减值准备为4793.02万元，账面价值为268895.20万元[10] - 公司期末流动资产合计138.88亿元，上年年末为131.09亿元[1] - 期末流动负债合计113.17亿元，上年年末为111.58亿元[1] - 期末非流动资产合计133.80亿元，上年年末为135.73亿元[1] - 期末非流动负债合计60.55亿元，上年年末数据未完整给出[1] - 期末负债合计173.72亿元，上年年末为165.59亿元[1] - 期末所有者权益合计98.96亿元，上年年末为101.24亿元[1] - 期末货币资金20.23亿元，上年年末为18.66亿元[1] - 期末应收账款21.73亿元，上年年末为18.18亿元[1] - 期末存货51.65亿元，上年年末为49.31亿元[1] - 期末固定资产41.10亿元，上年年末为36.21亿元[1] 现金流数据 - 本期销售商品、提供劳务收到的现金为158.06亿元，上年同期为120.56亿元[28] - 本期经营活动现金流入小计为163.51亿元，上年同期为124.98亿元[28] - 本期经营活动现金流出小计为155.92亿元，上年同期为134.51亿元[28] - 本期经营活动产生的现金流量净额为7.60亿元，上年同期为 - 9.53亿元[28] - 本期投资活动现金流入小计为5.78亿元，上年同期为6.45亿元[28] - 本期投资活动现金流出小计为10.86亿元，上年同期为18.68亿元[28] - 本期投资活动产生的现金流量净额为 - 5.08亿元，上年同期为 - 12.23亿元[28] - 本期筹资活动现金流入小计为108.39亿元，上年同期为80.22亿元[28] - 本期筹资活动现金流出小计为109.50亿元，上年同期为57.54亿元[28] - 本期筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.11亿元，上年同期为22.67亿元[28] 企业运营相关 - 将应收账款和合同资产减值确定为关键审计事项[11] - 公司财务报表以持续经营为编制基础，不存在对报告期末起12个月内持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况[37][38] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》多项规定，部分对财务报表无影响[151] 企业预测相关 - 靖远高能预测期为5年，收入增长率1.10% - 2.00%，利润率4.77% - 5.57%，稳定期增长率0.00%，利润率4.77%，折现率11.18%[200] - 宁波大地预测期为5年，收入增长率 - 3.98% - 8.00%，利润率15.68% - 18.25%，稳定期增长率0.00%，利润率18.25%，折现率10.50%[200] - 高能鹏富预测期为5年，收入增长率 - 8.55% - 2.99%，利润率4.48% - 4.61%，稳定期增长率0.00%，利润率4.48%，折现率10.05%[200] - 高能中色预测期为5年，收入增长率 - 27.75% - 5%，利润率3.43% - 4.22%，稳定期增长率0.00%，利润率3.43%，折现率11.00%[200] - 滕州高能预测期为5年，收入增长率1.95% - 126.43%，利润率10.81% - 10.93%，稳定期增长率0.00%，利润率10.90%，折现率10.90%[200] - 岳阳锦能在整个特许经营期内，收入增长率0.00% - 16.50%，折现率11.20%[200]