交易概述 - 公司拟以现金方式收购宁波昭如持有的乳源氟树脂5%股权 交易对价为人民币24,000.00万元 [1] - 交易完成后 公司持有乳源氟树脂的股权比例将由55%上升至60% [1] 标的公司经营与财务表现 - 标的公司2025年度未经审计的营业收入达15.09亿元 净利润4.81亿元 经营业绩实现了快速的增长 [1] - 标的公司在锂电级PVDF领域竞争激烈的市场环境中 实现了PVDF市场份额的稳步提升 并在近年来保持了市场份额的持续领先 [1] - 标的公司管理团队积极把握市场机遇 努力经营 持续扩大产能 不断加强PVDF粘结剂、隔膜用PVDF等新产品的研发、应用与市场拓展 [1] 标的公司产能与前景 - 目前标的公司已形成2.5万吨PVDF生产能力 并正在扩建1万吨产能 将于2026年逐步投产 [1] - 依托可靠的产品质量与规模优势 标的公司未来持续向好的发展态势确立 [1]

璞泰来公告，拟以现金方式收购宁波昭如企业管理合伙企业(有限合伙)持有的乳源东阳光氟树脂有限公 司5%股权，交易对价为人民币2.4亿元。本次交易完成后，公司持有乳源氟树脂的股权比例将由55%上 升至60%。 ...

公司股权收购 - 公司拟以现金方式收购宁波昭如持有的乳源氟树脂5%股权，交易对价为人民币24,000.00万元 [1] - 交易完成后，公司持有乳源氟树脂的股权比例将由55%上升至60% [1] 标的公司经营与财务表现 - 标的公司2025年度未经审计的营业收入达15.09亿元，净利润4.81亿元，经营业绩实现了快速的增长 [1] - 标的公司实现了PVDF市场份额的稳步提升，并在近年来保持了市场份额的持续领先 [1] 标的公司产能与产品 - 标的公司已形成2.5万吨PVDF生产能力，并正在扩建1万吨产能，将于2026年逐步投产 [1] - 标的公司持续扩大产能，不断加强PVDF粘结剂、隔膜用PVDF等新产品的研发、应用与市场拓展 [1] - 标的公司积极把握市场机遇，在锂电级PVDF领域竞争激烈的市场环境中努力经营 [1]

报告行业投资评级 - 报告未对“电力设备及新能源”行业整体给出明确的投资评级（如看好、中性、看淡）[1] - 报告涉及的子行业（电站设备Ⅱ、电气设备、电源设备、新能源动力系统）均标注为“无评级”[2] - 报告为“新能源+AI周报”系列，属于行业跟踪性质，未提供整体评级[3] 报告核心观点 - **行业整体策略**：聚焦“储能量价齐升”与“太空、AI主题延续”两大主线，进一步关注涨价环节和AI+应用，其中碳酸锂、AIDC（AI数据中心）、AI应用是核心，太空光伏、固态电池是核心主题[3] - **新能源汽车产业链核心观点**：行业正处向上新周期[3] 1. **电动化升级与储能格局优化**：受益于全球最大电动汽车充电网络建成（截至2025年12月底，充电枪总数达2009.2万个，同比增长49.7%）及储能电池出货量高增长（2025年全球出货640GWh，同比增长82.9%；预计2026年达1090GWh，同比增长70%），宁德时代（在高端车型中配套率高达80%）、亿纬锂能等公司受益[3] 2. **碳酸锂供需超预期与正极产业链向好**：2025年12月，压实密度2.4-2.55g/cm³的磷酸铁锂正极材料行业加工费成本区间平均增加318.7元/吨，市场价格区间平均上涨375.6元/吨，盐湖股份、湖南裕能等公司受益[4] 3. **固态电池迈入产业化关键窗口期**：奇瑞星途计划2026年推出能量密度达600Wh/kg的固态电池汽车；当升科技年产3000吨固态电解质材料项目落地江苏，厦钨新能、璞泰来等公司受益[4] - **光储产业链核心观点**：行业中期底部将逐步抬升[5] 1. **储能趋势持续向好**：2025年12月国内储能采招落地规模首次超过100GWh，达31GW/107GWh（同比+201%，环比+220%），且呈现“量价齐升”，锂电储能系统中标加权均价环比回升6.39%至0.5226元/Wh；配储或成并网型绿电直连项目“标配”，11省份已发文明确，阳光电源、海博思创等公司受益[5][37] 2. **AI扩张与全球电网升级驱动电力设备需求**：中国拥有全球60%的变压器产能，2025年前11月变压器出口金额578.6亿元，同比增长36.3%，出口产品向高端化转型，特变电工、思源电气、金盘科技等龙头企业海外订单饱满[5][32] - **AI+新能源、风电等产业链核心观点**：重视新市场的突破[7] 1. **新能源与人形机器人融合落地**：马斯克宣称将推动特斯拉转型为机器人公司；三一重能全球首次实现人形机器人在风电制造场景的应用，浙江荣泰、科达利、震裕科技等公司受益[7][24] 根据相关目录分别进行总结 一、 产业链价格 - **核心趋势**：过去一周（截至2026年1月23日），新能源汽车产业链上游原材料价格普遍上涨，尤其是锂盐和三元材料[11] - **具体价格变动**： - **碳酸锂**：电池级（99.5%）价格17.15万元/吨，周涨幅7.39%；工业级（99.2%）价格15.70万元/吨，周涨幅7.39%[12] - **氢氧化锂**：粗颗粒价格16.20万元/吨，周涨幅15.00%[12] - **三元材料**：各型号周涨幅在10.41%至13.29%之间，例如单晶523型价格20.35万元/吨，周涨幅11.90%[12] - **锂辉石精矿（6%，CIF）**：价格2210美元/吨，周涨幅14.36%[12] - **三元前驱体**：各型号周涨幅在2.67%至2.82%之间[12] - **电解钴**：价格43.80万元/吨，周跌幅0.87%[12] - **电池制造环节**：方形动力电芯（三元）价格0.47元/Wh，周涨幅9.30%[14] - **价格持平环节**：磷酸铁锂正极、人造石墨负极、隔膜、电解液（除部分添加剂外）等环节价格环比基本持平[12][13][19] 二、 行业新闻跟踪 - **储能行业**： - **规模与增长**：2025年全球储能电池出货量达640GWh，同比增长82.9%；预计2026年将达1090GWh，同比增长70%[24] - **市场格局**：宁德时代稳居全球第一，市占率超23%；海辰储能、亿纬锂能等位列第二梯队[24] - **工商储新品趋势**：261kWh规格成为主流，大容量电芯（如314Ah）加速渗透，液冷技术覆盖率超90%[29] - **政策驱动**：配储成为国内11个省份并网型绿电直连项目的明确要求，推动储能成为高载能产业刚需[37] - **动力电池行业**： - **市场格局变化**：2025年宁德时代、比亚迪双巨头合计市占率同比下降4.82个百分点至65%，二线企业及车企系电池势力崛起[30] - **技术动态**：奇瑞星途计划2026年推出搭载能量密度600Wh/kg固态电池的车型“烈风”[36] - **电力设备行业**： - **变压器需求爆发**：受AI算力扩张和全球电网升级驱动，变压器交付周期拉长，中国凭借全球60%的产能成为核心供应方，2025年前11月出口金额同比增长36.3%[32] - **光伏与新技术**： - **效率突破**：琏升科技异质结/钙钛矿叠层电池转换效率提升至33.45%，为太空光伏等场景奠定基础[23] - **标准发布**：《储能用钠离子电池技术要求》团体标准发布，将于2026年2月1日实施，旨在推动产业化[34] - **AI与跨界融合**： - **车企战略**：马斯克宣称特斯拉将转型为机器人公司，押注Optimus人形机器人[31] - **应用落地**：三一重能实现人形机器人在风电装备制造场景的全球首次应用[24] - **供应链动态**：特斯拉Optimus V3据传已完成量产审核，七家中国企业可能成为核心供应商[26] 三、 公司新闻跟踪 - **业绩预增**： - **大金重工**：预计2025年归母净利润10.5-12.0亿元，同比增长121.58%-153.23%，主要受益于海外海上风电项目交付[41] - **湖南裕能**：预计2025年归母净利润11.5-14.0亿元，同比增长93.75%-135.87%，受益于新能源汽车及储能市场需求增长、碳酸锂价格回升[41] - **璞泰来**：预计2025年归母净利润23.0-24.0亿元，同比增长93.18%-101.58%，各主营业务表现良好[42] - **中熔电气**：预计2025年归母净利润3.83-4.32亿元，同比增长104.89%-131.10%，产品竞争力提升带动收入增长[43] - **项目与合作**： - **当升科技**：年产3000吨固态电解质材料项目在江苏常州落地[32] - **永兴材料**：锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目全面达产[40] - **英联股份**：子公司与LG化学签署联合实验室战略协议，合作开发复合集流体及锂电创新材料[40] - **美的集团**：正式成立新能源事业部，整合科陆电子、合康新能等资源，聚焦储能、热泵与AI技术[38]

公司技术产品进展 - 公司新型硅碳负极材料具备高容量、低膨胀和长循环等高性能表现 [2] - 公司是国内少数具备硅碳负极材料量产能力的企业 [2] - 公司硅碳负极产品已在消费类客户实现批量出货 [2] - 公司硅碳负极产品在动力电池类部分客户中已通过认证 [2] - 公司预计动力电池类硅碳负极产品将于2026年逐步交付 [2]

文章核心观点 - 锂电行业已进入价值增长新周期，全产业链企业2025年业绩集体爆发，核心驱动力源于终端需求全面爆发、行业周期复苏与企业精准布局的三重共振 [3][14][18] 9大锂电龙头业绩暴增 - **鹏辉能源 (锂电池)**：预计2025年归母净利润1.7亿元-2.3亿元，实现扭亏为盈，主要因行业向好、产品产销两旺，其314Ah大储电芯等生产线满产，海外大储订单已交付，预计2026年有较大增量 [5][6] - **派能科技 (锂电池)**：预计2025年归母净利润6200万元-8600万元，同比增长50.82%-109.21%，主要得益于全球储能市场需求回暖及轻型动力电池需求攀升，海外工商业与家储业务高速增长，国内钠离子电池等业务取得突破 [7] - **湖南裕能 (正极材料)**：预计2025年净利润11.5亿元-14亿元，同比增长93.75%-135.87%，主要因新能源汽车及储能市场快速发展带动需求，公司磷酸盐正极材料销量大幅增长，2025年下半年碳酸锂价格回升，且公司一体化布局推进、成本管控有效，截至2025年6月末已投产产能85.8万吨，前三季度产能利用率高达114.2% [8] - **璞泰来 (负极材料)**：预计2025年归母净利润23亿元-24亿元，同比增长93.18%-101.58%，主要因全球汽车智能化电动化及储能需求强劲，消费电子复苏，去库存周期结束，公司湿法隔膜与涂覆业务量大幅增长，硅碳负极量产，功能性材料销售快速增长 [9] - **天赐材料 (电解液)**：预计2025年净利润11亿元-16亿元，同比增长127.31%-230.63%，主要因新能源车及储能市场需求增长，公司锂离子电池材料销量同比大幅增长，且核心原材料产能爬坡与成本管控提升盈利能力 [10] - **天际股份 (电解液)**：预计2025年归母净利润7000万元-1.05亿元，上年同期亏损13.61亿元，实现扭亏为盈，主要因新能源汽车和储能市场需求增长，其六氟磷酸锂产品在2025年第四季度销售价格上涨，盈利能力恢复 [10] - **中材科技 (锂电隔膜)**：预计2025年归母净利润15.5亿元-19.5亿元，较上年同期的8.92亿元增长73.79%-118.64% [10] - **先导智能 (锂电设备)**：预计2025年归母净利润15亿元-18亿元，同比增长424.29%-529.15%，主要因市场增长及客户扩产趋势下，公司订单规模同比快速回升，订单交付与项目验收节奏提速 [3][10] - **德福科技 (锂电铜箔)**：预计2025年净利润9700万元-1.25亿元，同比扭亏为盈，主要因下游市场需求显著回暖，公司出货量同比显著增长，且高附加值产品出货占比提升，产品结构优化带动平均加工费提高 [11] - 业绩汇总表显示9家代表企业均实现显著增长或扭亏 [12] 多重因素共推锂电价值回升 - **终端需求全面爆发构成业绩增长基石**：全球新能源汽车智能化电动化浪潮持续，叠加储能市场需求回暖，形成强劲增长合力，储能领域大容量电芯“一芯难求”，订单排期延至2026年，新能源汽车市场带动正极、电解液等材料需求激增 [14][15] - **行业周期复苏与成本管控优化盈利能力**：锂电产业阶段性去库存后经营环境改善，核心材料价格进入合理区间并回升，推动全产业链盈利修复，例如2025年下半年碳酸锂价格回升，以及企业一体化布局、产能爬坡带来的成本管控成效 [14][16] - **技术迭代与产能布局精准踩中行业趋势**：企业聚焦高端化、差异化布局，抢抓新材料、新工艺风口，例如璞泰来硅碳负极量产契合固态电池趋势，湖南裕能募资扩产磷酸锰铁锂项目贴合高能量密度需求，德福科技提升高附加值铜箔出货占比，先导智能受益于行业扩产潮订单交付提速 [14][17] - **海外市场拓展与场景多元化成为新增长极**：鹏辉能源、派能科技海外业务突破，依托全球储能需求打开增量空间，钠离子电池商业化加速，与锂电形成场景互补，为企业提供新盈利点 [17]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为5844.23万元，加权平均基金份额本期利润为0.0539元，季度净值增长率为2.04% [2] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为15.47%，在同类39只基金中排名第11；近半年增长率为57.48%，排名第3；近一年增长率为71.59%，在同类38只基金中排名第4；近三年增长率为12.60%，在同类32只基金中排名第14 [3] - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.5367，在同类32只基金中排名第12 [8] - 截至1月22日，基金近三年最大回撤为55.48%，在同类32只基金中排名第28；单季度最大回撤为24.88%，出现在2022年第三季度 [9] 基金规模与持仓 - 截至2025年第四季度末，基金规模为28.55亿元 [2][15] - 截至1月22日，基金单位净值为2.894元 [2] - 基金近三年平均股票仓位为91.63%，高于同类平均的87.73%；最高仓位为94.62%（2023年末），最低仓位为79.98%（2021年上半年末） [12] - 基金持股集中度较高且稳定，截至2025年四季度末，前十大重仓股依次为宁德时代、盐湖股份、雅化集团、天赐材料、华友钴业、湖南裕能、天齐锂业、璞泰来、豪威集团、赣锋锂业 [19] 基金经理与投资策略 - 基金经理为姚志鹏和熊昱洲，两人共同管理的2只基金近一年均为正收益 [2] - 截至1月22日，嘉实新能源新材料股票A近一年复权单位净值增长率为71.59%，是两人管理基金中最高；嘉实产业先锋混合A为50.66%，是最低 [2] - 基金管理人在四季报中表示，基于对当前及2026年经济与市场的判断，已逐步增加新能源中偏资源属性的上游资产，以增加对潜在碳酸锂、钴、镍等商品价格上涨的风险暴露，并将根据宏观、中观环境变化及股票估值进行组合的动态平衡 [2]

文章核心观点 - 璞泰来2025年业绩预告显示归母净利润23-24亿元，同比增长93%-102%，远超行业平均，标志公司走出前两年业绩低谷 [4] - 公司业务模式为锂电池“材料+装备+工艺”一体化解决方案，形成研发、验证、工艺的闭环优势，是行业内唯一覆盖隔膜基膜、涂覆材料、粘结剂、涂覆设备、基膜设备和涂覆加工的企业 [5][8][9] - 公司在固态电池领域取得实质性进展，累计订单超2亿元，关键材料与设备实现突破并进入小批量量产阶段，为未来增长储备重要推力 [12][13][14][15] - 公司2025年业绩反转是行业去库存周期结束、需求回暖与公司新产品放量、成本优化内外合力的结果 [16][17][18][19] - 公司目前处于产能扩张期，自由现金流为负，但账面资金充裕，并筹划发行H股在香港上市以支持全球战略 [30][33] 业务模式与行业地位 - 业务分为新能源电池材料与服务（2025上半年占比77.3%）和新能源自动化装备与服务（2025上半年占比26.1%）两大板块 [6][7] - 材料业务包括负极材料、涂覆隔膜、PVDF及粘结剂、纳米氧化铝/勃姆石；装备业务包括锂电设备及整线解决方案 [6][7] - 一体化模式优势在于材料研发指导装备设计、装备验证反馈材料优化、工艺know-how构筑壁垒 [8][9] - 公司基膜设备“国产化率＞80%”，掌握2亿㎡/年单线产能整线设计，打破海外设备垄断 [9] - 已进入宁德时代、LG新能源、三星SDI、比亚迪、中创新航等主流电池厂商供应链，负极材料产能超30万吨（行业前三），涂覆隔膜产能超100亿平米（行业第一） [11] 固态电池进展 - 固态设备订单截至2025年累计超过2亿元 [13] - 干法成膜设备已实现出货验收，在三大干法工艺路线取得阶段性成果 [13] - 搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备、锂负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等重点设备已实现突破或可交付 [13] - 氧化物固态电解质LATP、LLZO已实现量产 [14] - 适用于固态硫化物体系的高强高延伸合金箔、超强箔、网状打孔铜箔等创新产品已完成开发，进入客户评估阶段 [14] - 锂金属负极材料及成型设备已完成设备样机开发并交付使用 [14] - 四川基地已建成年产200吨固态电解质中试产线，产业化路径清晰，能提供固态电池整线解决方案 [15] 业绩与行业周期分析 - **营业收入变化**：2021年90亿，2022年155亿（增速72%）；2023年153亿（微降）；2024年135亿（同比下降12.3%）；2025年前三季度108亿（同比增长10%） [22] - **净利润变化**：2022年净利润增速86%；2024年下滑32%；2025年预计归母净利润23-24亿元，同比增长93%-102% [4][25] - **行业三阶段**：2021-2022年为上行期（电动车渗透率从5%快速提升至15%）；2023-2024年为下行期（价格战致企业毛利率普遍下滑20%-30%）；2025年起进入复苏期（储能爆发+电动车第二增长曲线） [27] - **2025年行业需求回暖具体表现**：全球电动车预计增长25%以上；全球储能装机预计翻倍增长；AI手机、AR/VR设备带动消费电子新型电池需求 [17] 未来增长方向与公司现状 - **行业未来增量方向**：电动车全球渗透率仅15%还有翻倍空间；储能2025-2030年年复合增速超30%；固态电池、钠离子电池等新技术迭代 [29] - **公司增长驱动力**：负极材料升级（如硅碳负极量产）；湿法隔膜基膜自产比例提高；PVDF等功能性材料销售快速增长 [18][19] - **财务状况**：截至2025年9月末，账面货币资金78亿，交易性金融资产30亿，短期借款45亿，长期借款41亿，应付债券2亿，现金能完全覆盖有息负债 [33] - **资本开支与融资**：公司处于产能扩张期，自由现金流持续为负；近期宣布筹划发行H股并在香港联交所主板上市 [30][33]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管新能源汽车市场进入传统淡季，短期动力电池需求或减弱，但储能市场维持快速增长，叠加电池出口退税政策调整有望激发短期抢出口行为，对需求形成支撑[5] - 碳酸锂等关键原材料价格延续上行，产业链价格整体呈上行态势，2026年汽车以旧换新补贴政策明确，有助于稳定消费预期并刺激新能源汽车市场规模扩大[5] - 对全年锂电池整体需求预期维持乐观，产业链供需格局将趋于改善，储能需求旺盛将作为重要增长极[5] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求[5] - 建议关注产业链后续修复节奏和细分龙头，在固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节[5] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点，本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点，年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 近两周个股表现中，五矿新能、ST合纵、先惠技术涨幅排名前三，分别为21.11%、20.59%和18.14%[13][16] - 本月至今及年初至今个股表现中，先惠技术、道氏技术、宏工科技涨幅排名前三，分别为37.39%、34.77%和32.27%[13][16] - 近两周个股表现中，鹏辉能源、德福科技、天际股份跌幅排名后三，分别为-15.67%、-12.97%和-10.72%[18][19] - 本月至今及年初至今个股表现中，海科新源、鹏辉能源、容百科技跌幅排名后三，分别为-15.84%、-15.67%和-15.08%[18][19] 二、板块估值 - 截至2026年1月22日，锂电池板块整体PE（TTM）为27.56倍，板块估值处于近五年45.77%的历史分位[20] 三、锂电池产业链价格变动 - 截至2026年1月22日，近两周产业链价格多数上涨：电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，上涨19.84%，氢氧化锂报价16.02万元/吨，上涨17.19%[5][22][24] - 正极材料：动力型磷酸铁锂报价5.48万元/吨，上涨16.60%，储能型磷酸铁锂报价5.39万元/吨，上涨18.46%，三元材料NCM523、NCM622、NCM811分别报价18.65万元/吨、18.35万元/吨、20万元/吨，分别上涨12.35%、12.23%、11.11%[5][22][27] - 负极材料：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨，石墨化低端、高端分别报价0.84万元/吨和0.96万元/吨，价格持稳[5][22][29] - 电解液：六氟磷酸锂报价14.75万元/吨，下跌6.35%，磷酸铁锂电解液报价3.28万元/吨，上涨6.50%，三元电解液报价3.55万元/吨，上涨3.65%[5][22][31] - 隔膜：湿法隔膜均价0.84元/平方米，上涨1.2%，干法隔膜均价0.45元/平方米，价格持稳[5][22][35] - 动力电池：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，上涨9.68%，方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，上涨9.30%[5][22][36] - 镍钴：电解钴报价43.8万元/吨，下跌6.41%，电解镍报价14.57万元/吨，下跌2.87%[22][25] 四、产业新闻 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，历史首次突破100 GW[40] - 2025年全球锂电池产量为2297GWh，同比增长48.5%，其中动力电池产量1495GWh，同比增长40.5%，储能电池产量636GWh，同比增长92.7%，份额突破27%[40] - 2026年全球锂电池产量有望达3092GWh，同比增长34.6%[40] - 2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh，同比增长82.8%[40] - 2025年储能电池市场竞争格局：宁德时代市占率23%以上，海辰储能、亿纬锂能市占率约11%，弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧市占率在6%-10%之间[40] - 预计2026年储能电池出货有望达1090GWh，同比增长70%[40] - 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，全年渗透率达47.9%[40] - 2025年12月，我国动力和储能电池合计销量199.3GWh，同比增长57.5%，其中储能电池销量55.6GWh，同比增长84%[40] - 宁德时代发布天行II解决方案，其中轻商低温版采用行业首款量产钠电池[40] - 德国政府宣布对新购入电动汽车的家庭提供最高6000欧元补贴[40] - 蜂巢能源发布搭载固态电解质隔膜转印技术的半固态电池体系，其自研隔膜使离子电导率提升10%以上，200℃热收缩率下降20%，电芯热失控概率下降25%[41] 五、公司公告 - 鹏辉能源：预计2025年归母净利润1.7亿元-2.3亿元，同比扭亏为盈[42] - 德福科技：预计2025年归母净利润9700万元-1.25亿元，同比增长139.57%-151.00%[42] - 湖南裕能：预计2025年归母净利润11.5亿元-14亿元，同比增长93.75%-135.87%[42] - 天际股份：预计2025年归母净利润7000万元-1.05亿元，同比扭亏为盈[42] - 震裕科技：预计2025年归母净利润5亿元-5.5亿元，同比增长96.89%-116.58%[42] - 富临精工：拟向宁德时代定增募资不超过31.75亿元，用于多个项目[42] - 豪鹏科技：预计2025年归母净利润1.95亿元-2.2亿元，同比增长113.69%-141.09%[42] - 容百科技：预计2025年第四季度归母净利润约3000万元，单季度扭亏为盈，预计2025年全年归母净利润-1.9亿元到-1.5亿元[42] - 振华新材：预计2025年归母净利润-5亿元到-4亿元，同比减亏[42] 六、本周观点与建议关注标的 - 建议关注标的及理由： - 宁德时代：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，货币资金充裕，合同负债同比增长79.58%显示在手订单充足，产能利用率持续攀升，市场份额有望进一步提升[44] - 亿纬锂能：剔除特定影响后2025年前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，动力电池出货同比增长66.98%，大圆柱电池已量产并成为宝马供应商，储能电池出货同比增长35.51%[44] - 先导智能：2025年前三季度归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%，是全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备，随着固态电池中试线密集落地，相关设备订单将起量[44] - 天赐材料：预计2025年度归母净利润11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63%，六氟磷酸锂供应紧张态势有望延续，已布局硫化物及氧化物固态电解质路线[44] - 璞泰来：2025年前三季度归母净利润17亿元，同比增长37.25%，在复合集流体、固态电解质等新型材料领域有布局，已建成年产200吨固态电解质中试产线[44][45]

报告行业投资评级 - 超配（维持）[1] 报告核心观点 - 尽管新能源汽车市场进入传统淡季且购置税政策调整可能短期削弱动力电池需求，但储能市场维持快速增长，叠加电池出口退税政策调整可能刺激短期抢出口行为，对整体需求形成支撑[5] - 碳酸锂等关键原材料价格近期延续上行，产业链价格整体呈上涨态势，2026年汽车以旧换新补贴政策明确有助于稳定消费预期并继续刺激新能源汽车市场规模扩大[5] - 对全年锂电池整体需求预期维持乐观，产业链供需格局将趋于改善，储能需求旺盛将成为重要增长极[5] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，其发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求[5] - 建议关注产业链后续修复节奏和细分龙头，在固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，并持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节[5] 行情回顾 - 截至2026年1月22日，锂电池指数近两周下跌5.75%，跑输沪深300指数5.46个百分点[3][12] - 锂电池指数本月至今累计下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 锂电池指数年初至今下跌4.84%，跑输沪深300指数6.87个百分点[3][12] - 近两周个股表现中，五矿新能、ST合纵、先惠技术涨幅排名前三，分别为21.11%、20.59%和18.14%[13][16] - 本月至今及年初至今个股表现中，先惠技术、道氏技术、宏工科技涨幅排名前三，分别为37.39%、34.77%和32.27%[13][16] - 近两周个股表现中，鹏辉能源、德福科技、天际股份跌幅排名后三，分别为-15.67%、-12.97%和-10.72%[18][19] - 本月至今及年初至今个股表现中，海科新源、鹏辉能源、容百科技跌幅排名后三，分别为-15.84%、-15.67%和-15.08%[18][19] 板块估值 - 截至2026年1月22日，锂电池板块整体PE（TTM）为27.56倍，处于近五年45.77%的历史分位[20] 锂电池产业链价格变动 - 截至2026年1月22日，近两周产业链价格总体呈上涨态势，碳酸锂、氢氧化锂、磷酸铁锂、三元材料、电解液、湿法隔膜、动力电芯价格上涨，电解钴、电解镍、六氟磷酸锂价格下跌，负极材料、负极石墨化、干法隔膜价格持稳[22] - **锂盐**：电池级碳酸锂均价16.61万元/吨，近两周上涨19.84%，较年初（7.58万元/吨）上涨119.13%；氢氧化锂报价16.02万元/吨，近两周上涨17.19%，较年初（7.58万元/吨）上涨111.35%[5][22][24] - **镍钴**：电解钴报价43.8万元/吨，近两周下跌6.41%；电解镍报价14.57万元/吨，近两周下跌2.87%[25] - **正极材料**：动力型磷酸铁锂报价5.48万元/吨，近两周上涨16.60%；储能型磷酸铁锂报价5.39万元/吨，近两周上涨18.46%[5][27] - **正极材料**：NCM523、NCM622、NCM811分别报价18.65万元/吨、18.35万元/吨、20万元/吨，近两周分别上涨12.35%、12.23%、11.11%[5][27] - **负极材料**：人造石墨负极材料报价5.2万元/吨；负极材料石墨化低端、高端分别报价0.84万元/吨和0.96万元/吨，近两周价格持稳[5][29] - **电解液**：六氟磷酸锂报价14.75万元/吨，近两周下跌6.35%；磷酸铁锂电解液报价3.28万元/吨，近两周上涨6.50%；三元电解液报价3.55万元/吨，近两周上涨3.65%[5][31] - **隔膜**：湿法隔膜均价0.84元/平方米，近两周上涨1.2%；干法隔膜均价0.45元/平方米，近两周价格持稳[5][35] - **动力电池**：方形磷酸铁锂电芯市场均价0.34元/Wh，近两周上涨9.68%；方形三元电芯市场均价0.47元/Wh，近两周上涨9.30%[5][36] 产业新闻 - 截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，历史首次突破100 GW[40] - 2025年全球锂电池产量为2297GWh，同比增长48.5%，其中动力电池产量1495GWh（同比增长40.5%），储能电池产量636GWh（同比增长92.7%），储能份额突破27%[40] - 展望2026年，全球锂电池产量有望达3092GWh，同比增长34.6%[40] - 2025年全球储能电池出货640GWh，同比增长82.9%，其中国内厂家出货621.5GWh（同比增长82.8%），海外厂家出货18.5GWh（同比增长85%）[40] - 2025年全球储能电池市场，宁德时代市占率23%以上稳居第一；海辰储能、亿纬锂能市占率约11%；弗迪电池、中创新航、瑞浦兰钧市占率在6%-10%之间[40] - 展望2026年，储能电池出货有望达1090GWh，同比增长70%[40] - 2025年新能源汽车产销分别为1662.6万辆和1649万辆，同比分别增长29%和28.2%，全年渗透率达47.9%[40] - 2025年12月，我国动力和储能电池销量199.3GWh，同比增长57.5%，其中储能电池销量55.6GWh，同比增长84%[40] - 2026年1月22日，宁德时代发布天行II解决方案，其中轻商低温版采用行业首款量产钠电池，在零下20℃可保有92%以上可用电量[40] - 2026年1月19日，德国政府宣布对新购电动汽车家庭提供最高6000欧元补贴[40] - 2026年1月13日，蜂巢能源发布搭载固态电解质隔膜转印技术的半固态电池体系，其电芯热失控概率下降25%[41] 公司公告 - **鹏辉能源**：预计2025年归母净利润1.7亿元至2.3亿元，去年同期亏损2.52亿元[42] - **德福科技**：预计2025年归母净利润9700万元至1.25亿元，同比增长139.57%至151.00%[42] - **湖南裕能**：预计2025年归母净利润11.5亿元至14亿元，同比增长93.75%至135.87%[42] - **天际股份**：预计2025年归母净利润7000万元至1.05亿元，去年同期亏损13.61亿元[42] - **震裕科技**：预计2025年归母净利润5亿元至5.5亿元，同比增长96.89%至116.58%[42] - **富临精工**：拟向宁德时代定增募资不超过31.75亿元，用于多个项目包括年产50万吨高端储能用磷酸铁锂项目[42] - **豪鹏科技**：预计2025年归母净利润1.95亿元至2.2亿元，同比增长113.69%至141.09%[42] - **容百科技**：预计2025年第四季度归母净利润约3000万元，单季度扭亏为盈；预计2025年全年归母净利润-1.9亿元至-1.5亿元[42] - **振华新材**：预计2025年归母净利润-5亿元至-4亿元，同比减亏[42] 建议关注标的 - **宁德时代 (300750.SZ)**：2025年前三季度归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%，Q3环比增长12.26%；货币资金达3242.42亿元；合同负债406.78亿元，同比增长79.58%，在手订单充足；前三季度资本开支300.88亿元，同比增长41.47%[44] - **亿纬锂能 (300014.SZ)**：调整后2025年前三季度归母净利润36.75亿元，同比增长18.40%；前三季度动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%；率先实现大圆柱电池量产，预计2026年出货量达20GWh；储能电池前三季度出货48.41GWh，同比增长35.51%[44] - **先导智能 (300450.SZ)**：2025年前三季度归母净利润11.86亿元，同比增长94.97%，Q3同比增长198.92%；是全固态电池整线解决方案服务商，已交付多套固态电池核心装备[44] - **天赐材料 (002709.SZ)**：预计2025年度归母净利润11亿元至16亿元，同比增长127.31%至230.63%；六氟磷酸锂供应紧张态势有望延续；固态电解质处于中试阶段，计划2026年具备中试量产能力[44] - **璞泰来 (603659.SH)**：2025年前三季度归母净利润17亿元，同比增长37.25%，Q3同比增长69.30%；复合铜箔、复合铝箔进入量产准备；固态电解质已建成年产200吨中试产线[44]