信息披露 - 公司不存在应披露而未披露的重大信息[1] 股票交易 - 公司在股票交易异常波动期间未买卖公司股票[1] 控股股东 - 公司控股股东为科云新材料有限公司[2] 时间信息 - 时间为2024年[3]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月16日，实施期限为7月12日至10月11日[2] - 预计回购金额3000万 - 6000万元，价格上限30元/股[2] 实际回购情况 - 实际回购股数186.50万股，占比0.897%，金额3350.17万元[2] - 价格区间15.78 - 21.62元/股，均价17.96元/股[5] 股份结构变化 - 回购前后限售股均为0股，无限售股均为208000000股[7] - 回购专用账户股份从4460461股增至6325461股[7] 股份处理 - 回购股份存放十二个月后出售，三年内完成[9] - 未售部分将依法注销[9]

回购方案 - 首次披露日为2024年7月16日[3] - 实施期限为2024年7月12日至10月11日[3] - 预计回购金额3000万至6000万元[3] - 拟回购价格不超过30元/股[4] - 拟回购期限不超3个月[4] 回购进展 - 截至2024年9月底累计回购179.26万股，占比0.862%[3][6] - 截至9月底累计回购金额3205.01万元[3][6] - 实际回购价15.78元/股至20.50元/股[3][6] - 2024年9月回购124400股，占比0.060%[5][6] - 9月购买最高价17.50元/股、最低价15.78元/股，支付207.1845万元[6]

报告公司投资评级和核心观点 公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [1] 报告核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营收21.3%同比增长,单季度实现营收3.46亿元,实现扣非归母净利润0.42亿元,同比下降48.3% [1] - 公司2024年上半年实现归母净利润0.21亿元,同比下降36.7% [1] 公司发展情况 - 公司持续剥离低效资产,加速布局高端装备制造 [1] - 公司参股达牛科技,实现对超声焊接、视觉检测等领域的布局,进一步完善真空镀膜设备产业布局 [1] - 公司发布股权激励方案,回购股份、高管增持彰显发展信心 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.45/3.11/3.57亿元 [1] - 给予公司2024年19倍市盈率,对应目标价24元 [1] 分组1 - 公司是电解铜箔设备龙头,复合集流体真空镀膜设备打造公司第二增长曲线 [1] - 公司外延布局超声焊接、视觉检测等领域设备,有望成长为高端装备制造平台型企业 [1] - 下游铜箔加工行业竞争激烈,对公司设备收入确认产生一定影响 [1] 分组2 - 公司回购股份、高管增持与股权激励彰显发展信心 [1] - 公司2024-2026年业绩预测分别为2.45/3.11/3.57亿元,给予2024年19倍市盈率,对应目标价24元 [1] - 公司维持"强推"评级 [1]

核心观点和推荐逻辑 - 传统油气开发设备制造商收购铜箔设备龙头洪田科技,布局复合集流体设备打造新增长空间 [9][10] - 复合集流体产业化进程加速中,一体机技术路线有望"后来居上" [9][10] - 下游车端市场预计率先应用,储能市场或将进一步打开设备需求空间 [9][32] 与市场不同的观点 - 我们看好复合集流体中"磁控溅射+蒸镀"一步法路线放量 [11] - 一体机路线成本已逼近两步法,且仍具备潜在下降空间 [11] - 公司子公司洪田科技复合集流体设备顺利交付,有望成功开辟后续增长空间 [11] 道森股份:传统油气设备制造商,收购洪田科技助力业绩提升 - 公司成立于2001年,主要从事石油开采设备制造业务,2022年收购洪田科技后转型新能源企业 [14][15] - 公司逐步剥离原有油气业务资产,持有洪田科技81%股份 [15][16] 成功收购洪田科技,盈利能力显著提升 - 收购洪田科技后,公司扭亏为盈,营收、净利润焕发活力 [20][21] - 毛利率、净利率自收购后总体呈上升趋势,期间费用率整体呈现下降趋势 [21][22][23] 复合集流体未来可期,设备需求空间广阔 - 复合集流体具有高能量密度、高安全性和低成本的优势 [24][25] - 一体机路线成本已逼近两步法,且仍具备进一步降本空间 [29][30][32] 空间测算:预计2030年一步法设备市场空间将达到48亿元 - 预计2030年复合铜箔新增需求有望达297GWh,一步法设备市场空间预计达到48亿元 [43][45] - 短期电池成本敏感度低+长期降本显著,复合集流体预计在车端率先应用并持续渗透 [34][36][38] - 储能端增长空间广阔,有望接力汽车打开复合集流体应用空间 [39][40][41][42] 传统锂电铜箔设备龙头,布局复合集流体设备打造第二增长极 - 洪田科技是传统铜箔设备国产龙头,技术升级引领国产替代 [51][52] - 24/25年传统锂电铜箔设备空间约为53.5/84.7亿元 [49] - 洪田科技引领国产锂电铜箔设备技术升级,龙头地位稳固 [51][52] 产品创新+客户绑定+产能扩张三维发力,打开复合集流体设备增长新空间 - 公司复合铜箔一体机实现0-1突破,复合铝箔新设备量产在即 [54] - 获得汉嵙新材和诺德股份正式订单,产品实力获得验证 [54][55][56] - 绑定铜箔龙头诺德股份,股权+战略协议+技术路线协同下预计长期合作稳固 [56][57] - 积极扩充复合集流体设备产能,保障交付供应能力 [57] 盈利预测 - 电解铜箔设备:传统电解铜箔设备和复合铜箔设备收入及毛利率预测 [59][60] - 油气类产品:公司逐步剥离原有油气业务资产 [60] - 费用率:销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率预测 [60] 可比公司估值 - 选取布局复合铜箔设备和锂电设备的企业作为可比公司 [62][63] - 与可比公司相比,给予公司24年18倍PE,对应目标价19.44元 [62] 风险提示 - 复合集流体推广进展慢 [64] - 产品验证反馈不及预期 [64] - 子公司收购整合及出售进度不及预期 [64] - 下游客户订单推迟或取消风险 [64]

公司变更 - 2024年4月18日审议通过变更公司全称等议案[4] - 2024年5月15日股东大会审议通过变更公司全称等议案[4] - 完成公司全称等工商变更登记，名称变为江苏洪田科技股份有限公司[5] - 2024年9月4日同意证券简称变更为“洪田股份”，代码不变[3] - 证券简称自2024年9月20日起变更[6]

股票期权授予情况 - 授予日为2024年8月2日，授予数量194.18万份，人数50人，价格15.39元/份[7][8] - 授予登记完成日为2024年9月6日，登记数量193.68万份，人数49人[4] - 副董事长陈贤生获授30.00万份，占授予总量15.45%，占总股本0.1442%[10] 行权安排 - 第一个行权期比例50%，时间为授予日起12 - 24个月[9] - 第二个行权期比例50%，时间为授予日起24 - 36个月[9] 考核要求 - 考核年度为2024 - 2025年，两个行权期扣非净利润或归母净利润增长率有要求[11] - 激励对象绩效优秀、良好行权比例100%，不合格为0%[12] 费用摊销 - 测算股票期权总摊销费用981.96万元，2024 - 2026年分别摊销298.32万、532.56万、151.08万元[16]

投资评级 - 报告维持道森股份的"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 道森股份2024年上半年实现营收6.83亿元，同比下降35.5%，主要由于剥离石油钻采业务所致 [1] - 2024H1归母净利润为0.60亿元，同比增长21.3%，扣非归母净利润为0.42亿元，同比增长16.0% [1] - 若不考虑交易性金融资产公允价值变动收益-1822万元，2024H1归母净利润同比增长70.0% [1] - 2024H1销售毛利率和归母净利率分别为24.4%和8.8%，同比分别增长1.8和4.1个百分点 [1] - 2024年二季度营收3.46亿元，环比增长2.5%，归母净利润0.31亿元，环比增长6.2% [1] - 公司超精密真空镀膜设备包含三款产品，分别为真空磁控溅射镀膜机、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机和真空蒸发镀膜机 [1] - 公司为国内首家采用一步法全干法工艺路线的企业，产品可应用于锂电、泛半导体、光伏、军工航天、消费电子等多个领域 [1] - 公司加快"内增外拓"布局，增资达牛科技并设立合资公司，致力于半导体、光学、新能源等智能视觉检测设备与工艺设备的研发应用 [1] 财务数据 - 2024年上半年公司销售毛利率为24.4%，归母净利率为8.8% [1] - 2024年二季度销售毛利率为23.8%，归母净利率为8.9% [1] - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.26亿元、2.96亿元和3.76亿元，同比增长10.3%、30.9%和27.4% [2] - 2024-2026年PE分别为16.0倍、12.3倍和9.6倍 [2] - 2024年9月6日收盘价为17.43元，总市值为36.25亿元 [4] 公司战略 - 公司持续剥离低效资产，完善真空镀膜战略布局 [1] - 公司计划在3个月内以3000-6000万元回购股份，截至8月底已回购166.8万股，占总股本0.802% [2] - 公司公布股权激励计划，授予不超过50人194.18万份股票期权，占总股本0.9336% [2] - 股权激励计划的业绩考核目标为2024年归母净利润同比增长不低于10%或扣非归母净利润同比增长不低于25% [2] 行业前景 - 公司产品可应用于锂电、泛半导体、光伏、军工航天、消费电子等多个领域 [1] - 公司与达牛科技合作，开发锂电领域点焊设备和超声波滚焊整机 [1] - 公司与瑞视微共同出资设立合资公司，致力于半导体、光学、新能源等智能视觉检测设备与工艺设备的研发应用 [1]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[序号][1] 核心观点 - 2024H1，公司实现营收6.83亿元，同减35.51%；归母净利0.6亿元，同增21.31%；2024 Q2公司实现营收3.46亿元，同减48.34%，归母净利0.31亿元，同减2.65%，主系剥离油气钻采业务板块所致[序号][2] - 电解铜箔设备加速出海，积极拓展海外客户。海外客户体量可观，公司已与多位海外客户建立了稳固的合作关系，客户遍及欧洲、中东、东南亚等关键区域。随海外国家对锂电材料的本土化要求加码，预计后续订单的数量和规模将持续增长[序号][2] - 发挥真空镀膜技术优势，加速复合集流体设备出货。超精密真空镀膜设备方面，洪田科技首创"一步法全干法"工艺，目前公司产品矩阵已趋完备，具备真空磁控溅射镀膜机（双面镀金属材料）、真空蒸发镀膜机双面镀铝）、真空磁控溅射蒸发复合镀膜机（可双面镀铜镀铝）。3月，公司国内首台"一步法全干法"真空磁控溅射镀膜机已成功下线；7月，洪田科技复合铝箔真空镀膜设备同样成功下线发货。预计随欧洲电池法案对电池安全性的要求提升，复合集流体有望加速渗透，带动上游复合集流体设备放量[序号][2] - 增资达牛，合资瑞视，多元化经营效果初现。公司增资达牛扩产复合集流体滚焊设备业务，同时合资瑞视微，进军泛半导体领域的设备制造。截止上半年，达牛和瑞视维已取得部分产品突破，期待下半年订单表现。同时，公司围绕平台型高端设备布局，外延式加速其他领域突破，以期长期发展[序号][2] - 预计公司24年完全剥离传统业务，洪田科技贡献主要增长。考虑到公司锂电设备业务有所承压，调整公司24/25年归母利润至2.6/3.1亿元（前值3/5亿元），对应PE14/12倍，维持买入评级[序号][2] 财务指标 - 2023年营业收入为2237百万元，2024年预计为1583百万元，2025年预计为1714百万元，2026年预计为2060百万元。收入同比分别为2.2%、-29.2%、8.3%、20.2%[序号][3] - 2023年归属母公司净利润为205百万元，2024年预计为256百万元，2025年预计为307百万元，2026年预计为363百万元。净利润同比分别为92.4%、25.1%、20.0%、18.1%[序号][3] - 2023年毛利率为25.3%，2024年预计为31.2%，2025年预计为31.7%，2026年预计为30.7%[序号][3] - 2023年ROE为25.2%，2024年预计为28.0%，2025年预计为25.2%，2026年预计为22.9%[序号][3] - 2023年每股收益为0.99元，2024年预计为1.23元，2025年预计为1.48元，2026年预计为1.75元[序号][3] - 2023年P/E为26.67，2024年预计为13.89，2025年预计为11.57，2026年预计为9.80[序号][3] - 2023年P/B为6.74，2024年预计为3.89，2025年预计为2.91，2026年预计为2.25[序号][3] - 2023年EV/EBITDA为15.26，2024年预计为10.37，2025年预计为8.40，2026年预计为7.21[序号][3] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流为4百万元，2024年预计为395百万元，2025年预计为339百万元，2026年预计为334百万元[序号][5] - 2023年净利润为279百万元，2024年预计为270百万元，2025年预计为324百万元，2026年预计为382百万元[序号][5] - 2023年折旧摊销为64百万元，2024年预计为33百万元，2025年预计为37百万元，2026年预计为44百万元[序号][5] - 2023年财务费用为13百万元，2024年预计为30百万元，2025年预计为24百万元，2026年预计为18百万元[序号][5] - 2023年投资损失为-44百万元，2024年预计为-24百万元，2025年预计为-17百万元，2026年预计为-21百万元[序号][5] - 2023年营运资金变动为-348百万元，2024年预计为97百万元，2025年预计为-20百万元，2026年预计为-80百万元[序号][5] - 2023年其他经营现金流为668百万元，2024年预计为161百万元，2025年预计为335百万元，2026年预计为453百万元[序号][5] - 2023年投资活动现金流为5百万元，2024年预计为-113百万元，2025年预计为-121百万元，2026年预计为-303百万元[序号][5] - 2023年资本支出为-222百万元，2024年预计为-99百万元，2025年预计为-87百万元，2026年预计为-125百万元[序号][5] - 2023年长期投资为229百万元，2024年预计为-50百万元，2025年预计为-50百万元，2026年预计为-200百万元[序号][5] - 2023年其他投资现金流为-2百万元，2024年预计为35百万元，2025年预计为16百万元，2026年预计为22百万元[序号][5] - 2023年筹资活动现金流为-87百万元，2024年预计为-270百万元，2025年预计为-154百万元，2026年预计为-148百万元[序号][5] - 2023年短期借款为-48百万元，2024年预计为-30百万元，2025年预计为-30百万元，2026年预计为-30百万元[序号][5] - 2023年长期借款为251百万元，2024年预计为-100百万元，2025年预计为-100百万元，2026年预计为-100百万元[序号][5] - 2023年普通股增加为0百万元，2024年预计为0百万元，2025年预计为0百万元，2026年预计为0百万元[序号][5] - 2023年资本公积增加为-337百万元，2024年预计为0百万元，2025年预计为0百万元，2026年预计为0百万元[序号][5] - 2023年其他筹资现金流为47百万元，2024年预计为-140百万元，2025年预计为-24百万元，2026年预计为-18百万元[序号][5] - 2023年现金净增加额为-70百万元，2024年预计为14百万元，2025年预计为65百万元，2026年预计为-117百万元[序号][5] 财务报表与盈利预测 - 2023年流动资产为2802百万元，2024年预计为2096百万元，2025年预计为2371百万元，2026年预计为2819百万元[序号][6] - 2023年现金为517百万元，2024年预计为432百万元，2025年预计为497百万元，2026年预计为380百万元[序号][6] - 2023年应收账款为499百万元，2024年预计为495百万元，2025年预计为535百万元，2026年预计为644百万元[序号][6] - 2023年其他应收款为135百万元，2024年预计为73百万元，2025年预计为79百万元，2026年预计为95百万元[序号][6] - 2023年预付账款为60百万元，2024年预计为54百万元，2025年预计为58百万元，2026年预计为70百万元[序号][6] - 2023年存货为1063百万元，2024年预计为585百万元，2025年预计为629百万元，2026年预计为767百万元[序号][6] - 2023年其他流动资产为528百万元，2024年预计为458百万元，2025年预计为573百万元，2026年预计为864百万元[序号][6] - 2023年非流动资产为818百万元，2024年预计为883百万元，2025年预计为943百万元，2026年预计为1032百万元[序号][6] - 2023年长期投资为0百万元，2024年预计为0百万元，2025年预计为0百万元，2026年预计为0百万元[序号][6] - 2023年固定资产为341百万元，2024年预计为372百万元，2025年预计为401百万元，2026年预计为471百万元[序号][6] - 2023年无形资产为58百万元，2024年预计为80百万元，2025年预计为103百万元，2026年预计为126百万元[序号][6] - 2023年其他非流动资产为420百万元，2024年预计为431百万元，2025年预计为439百万元，2026年预计为435百万元[序号][6] - 2023年资产总计为3621百万元，2024年预计为2979百万元，2025年预计为3313百万元，2026年预计为3851百万元[序号][6] - 2023年流动负债为2120百万元，2024年预计为1478百万元，2025年预计为1589百万元，2026年预计为1844百万元[序号][6] - 2023年短期借款为227百万元，2024年预计为197百万元，2025年预计为167百万元，2026年预计为137百万元[序号][6] - 2023年应付账款为423百万元，2024年预计为291百万元，2025年预计为312百万元，2026年预计为381百万元[序号][6] - 2023年其他流动负债为1470百万元，2024年预计为990百万元，2025年预计为1109百万元，2026年预计为1326百万元[序号][6] - 2023年非流动负债为548百万元，2024年预计为436百万元，2025年预计为336百万元，2026年预计为236百万元[序号][6] - 2023年长期借款为476百万元，2024年预计为376百万元，2025年预计为276百万元，2026年预计为176百万元[序号][6] - 2023年其他非流动负债为72百万元，2024年预计为60百万元，2025年预计为60百万元，2026年预计为60百万元[序号][6] - 2023年负债合计为2668百万元，2024年预计为1914百万元，2025年预计为1925百万元，2026年预计为2080百万元[序号][6] - 2023年少数股东权益为138百万元，2024年预计为152百万元，2025年预计为168百万元，2026年预计为187百万元[序号][6] - 2023年股本为208百万元，2024年预计为208百万元，2025年预计为208百万元，2026年预计为208百万元[序号][6] - 2023年资本公积为169百万元，2024年预计为169百万元，2025年预计为169百万元，2026年预计为169百万元[序号][6] - 2023年留存收益为437百万元，2024年预计为536百万元，2025年预计为843百万元，2026年预计为1206百万元[序号][6] - 2023年归属母公司股东权益为814百万元，2024年预计为913百万元，2025年预计为1221百万元，2026年预计为1584百万元[序号][6] - 2023年负债和股东权益总计为3621百万元，2024年预计为2979百万元，2025年预计为3313百万元，2026年预计为3851百万元[序号][6] 主要财务比率 - 2023年营业收入同比为2.2%，2024年预计为-29.2%，2025年预计为8.3%，2026年预计为20.2%[序号][7] - 2023年营业利润同比为75.1%，2024年预计为-7.9%，2025年预计为19.4%，2026年预计为18.1%[序号][7] - 2023年归属于母公司净利润同比为92.4%，2024年预计为25.1%，2025年预计为20.0%，2026年预计为18.1%[序号][7] - 2023年净利率为9

减持计划情况 - 减持前道森投资持股2235万股，占总股本10.75%[2] - 2024年5月22日披露拟减持不超416万股，约占2%[2] - 2024年9月4日提前终止减持，未减持股份[2] - 减持期间为2024年6月14日至9月3日[4] - 减持方式为大宗交易，价格区间0 - 0元/股，总金额0元[4]