报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告明确加快推动全面绿色转型，构建新型电力系统，为环保行业提供政策驱动力[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海战略正式启航，海外市场成为新的增长曲线[1][4] - 环保行业投资主线清晰，包括红利价值、优质成长和双碳驱动，多个细分领域如环卫装备、生物油、锂电回收等呈现高景气度[4] 政策跟踪总结 - **2026年政府工作报告核心要点**：2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低**3.8%** [4][9]；拟安排地方政府专项债券**4.4万亿元**，与2025年持平[9]；首次将“绿色燃料”和“未来能源”写入报告，并设立国家低碳转型基金[4][11][13] - **环境治理重点**：从固废综合治理转向制定实施空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - **绿色转型方向**：培育氢能、绿色燃料（SAF）、绿色氢氨醇等新增长点，强化再生资源循环利用[4][11] - **碳达峰碳中和路径**：实施碳排放总量和强度双控制度，扩大碳市场覆盖范围，着力构建新型电力系统[4][12] - **生态环境法典草案**：提请审议，是世界上第一部以“生态环境法典”命名的法律，单设“绿色低碳发展编”[4][14] 公司跟踪总结 - **伟明环保与旺能环境中标印尼项目**：[伟明环保]中标巴厘岛**1500吨/日**垃圾焚烧发电项目，特许运营期**30年**[4][16]；[旺能环境]中标印尼勿加泗市**1500吨/日**垃圾处置发电项目，合作期限**32年**[4][16] - **印尼市场模式与空间**：项目无垃圾处理费，上网电价高达**0.2美元/度**[4][18]；测算显示，在保守假设下，单吨净利可达**160元/吨**，净利率**30.87%**，ROE **17.65%**[4][18]；按印尼**2.8亿**人口测算，垃圾焚烧潜在空间约**20万吨/日**[4][18] - **龙净环保订单情况**：2025年前三季度新增环保设备工程合同**76.26亿元**，截至2025年9月30日在手订单**197亿元**[4][23] 行业跟踪总结 - **环卫装备**：2025年环卫车总销量**76346辆**，同比增长**8.82%**；其中新能源环卫车销量**16119辆**，同比大幅增长**70.9%**，渗透率达**21.11%**，同比提升**7.67**个百分点[4][31]；2025年12月单月新能源渗透率高达**38.19%**[31]；行业集中度略有下滑，新能源CR3/CR6分别为**53.97%**/**65.67%**，同比下降**5.98**/**7.64**个百分点[4]；盈峰环境在总销量和新能源销量市占率均排名第一[39] - **生物油市场**：生物航煤价格周环比持平，2026年3月5日欧洲均价**2250美元/吨**，中国均价**2150美元/吨**[4][41]；UCO价格平稳，餐厨废油均价**7400元/吨**，潲水油均价**6838元/吨**，地沟油均价**6313元/吨**[4][42]；盈利测算显示，在得率70%、单吨成本2300元假设下，生物航煤单吨盈利约**1834元**[4][53] - **锂电回收**：金属价格普遍下降，截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格**15.51万元/吨**，周环比下降**9.8%**；金属钴价格**43.30万元/吨**，周环比下降**0.5%**[4][56]；行业盈利仍承压，模型测算本周平均单位废料毛利为**-0.14万元/吨**[4][55] - **非电大气治理**：生态环境部明确到2026年完成**1亿吨**水泥熟料、**5000万吨**焦化产能超低排放改造目标[4][21]；水泥、焦化行业后续改造潜力巨大，预计2026-2028年水泥年均改造规模**3.2亿吨**，焦化年均**0.5亿吨**[4][22] 行业表现总结 - **板块表现**：2026年3月2日至3月6日当周，环保及公用事业指数上涨**0.4%**，表现优于沪深300指数（下跌**1.07%**）[60] - **个股表现**：当周涨幅前十标的包括华新环保（**23.67%**）、法尔胜（**18.15%**）、中国天楹（**11.55%**）等；跌幅前十包括美埃科技（**-12.93%**）、赛恩斯（**-11.28%**）、海螺创业（**-10.16%**）等[64][65] 年度策略主线总结 - **主线一：红利价值**：关注垃圾焚烧板块因国补加速回款带来的现金流改善和分红潜力提升，以及水务板块的价格改革和自由现金流拐点[4][25][26] - **主线二：优质成长**：关注企业第二曲线（如龙净环保的“环保+新能源”）、下游高增或修复（如美埃科技、景津装备）以及AI赋能的环卫智能化[4][27] - **主线三：双碳驱动**：“十五五”是关键五年，关注非电行业纳入碳考核带来的机遇，重点包括危废资源化、生物油（SAF、UCO）等再生资源领域[4][28]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 2026年政府工作报告加快推动全面绿色转型，为环保行业带来政策驱动力，重点关注绿色燃料、再生资源和新型电力系统等领域[1][4] - 中国环保企业成功中标印尼大型垃圾焚烧项目，标志着固废出海业务正式启航，海外市场空间广阔且项目盈利条件优厚[1][4] - 环保行业呈现价值与成长共振格局，主线包括红利价值（如垃圾焚烧、水务）、优质成长（第二曲线、AI赋能）和双碳驱动（再生资源、清洁能源）[4][25][26][27][28] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 2026年政府工作报告学习：加快推动全面绿色转型 - 2026年是能耗双控转为碳排放双控的首年，单位GDP二氧化碳排放目标降低3.8%左右[4][9] - 2026年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，与2025年额度持平，支持重大项目建设[9] - 环境治理重点从固废综合治理转向空气质量持续改善行动计划，关注大气治理和垃圾焚烧板块[4][10] - 绿色转型方面，将设立国家低碳转型基金，并首次将“绿色燃料”写入报告，培育氢能、绿色燃料等新增长点[4][11] - 积极稳妥推进碳达峰碳中和，实施碳排放双控制度，并着力构建新型电力系统，关注绿电、火电、水电、核电等各类电源[4][12] - “未来能源”首次写入政府工作报告，并提及实施算电协同等新基建工程[13] - 生态环境法典草案提请审议，单设“绿色低碳发展编”，聚焦相关法律制度建设[4][14] 1.2. 伟明、旺能中标印尼垃圾焚烧项目，固废出海启航 - **伟明环保**中标巴厘岛1500吨/日的垃圾焚烧发电项目，建设期约2年，特许运营期30年[4][16] - **旺能环境**中标印尼勿加泗市1500吨/日垃圾处置发电项目，合作期限32年（含约2年建设期）[4][16] - 印尼市场空间广阔，按2024年2.8亿人口测算，垃圾焚烧潜在空间约20万吨/日[4][18] - 项目模式突出：1）当地主权基金计划在每个项目中持股至少30%，保障盈利；2）电价条件优厚，达0.2美元/度，远高于国内[4][18] - 报告测算，在保守假设下（吨上网410度/吨，吨投资100万元），印尼项目单吨净利可达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%，均显著高于国内项目模型[4][18] 1.3. 水泥焦化超低排放改造目标明确 - 生态环境部明确到2026年完成1亿吨水泥熟料、5000万吨焦化产能超低排放改造[21] - 假设产能维持且2028年完成80%改造目标，则2026至2028年，水泥熟料年均需改造约3.2亿吨，焦化年均需改造约0.5亿吨[22] - **龙净环保**作为行业龙头将持续受益，其2025年前三季度新增环保设备工程合同76.26亿元，截至2025年9月30日在手订单达197亿元[23] 1.4. 环保2026年年度策略：价值+成长共振，双碳驱动新生 - **主线1——红利价值**：重视市场化与提质增效，优质运营资产现金流价值重估[25] - 固废领域：垃圾焚烧板块红利价值从资本开支下降驱动转向经营性现金流改善驱动，国补加速回款有望提升板块分红潜力；同时关注供热、炉渣业务及出海成长[4][25] - 水务领域：处于现金流左侧，资本开支预计下降，自由现金流改善有望驱动分红和估值提升，同时价格改革重塑成长性[26] - **主线2——优质成长**：关注企业第二曲线、下游高增及AI赋能[27] - 第二曲线：如**龙净环保**的“环保+新能源”双轮驱动[27] - 下游成长：如**美埃科技**受益半导体资本开支回升；**景津装备**受益锂电需求有望迎拐点[27] - AI赋能：环卫智能化经济性拐点渐近，行业有望放量[27] - **主线3——双碳驱动**：“十五五”是关键时期，非电行业首次纳入考核，清洁能源与再生资源是降碳根本[28] - 再生资源：关注危废资源化（如**高能环境**、**赛恩斯**）和生物油（如SAF、UCO相关公司）[4][28] 1.5. 环卫装备：2025年销量与渗透率双升 - 2025年全年环卫车总销量76,346辆，同比增长8.82%[30][31] - 2025年新能源环卫车销量16,119辆，同比大幅增长70.9%[30][31] - 新能源渗透率提升至21.11%，同比增加7.67个百分点[30][31] - 2025年12月单月，新能源环卫车销量3,736辆，同比增长98.51%，渗透率达38.19%[31] - 市场竞争格局：2025年，**盈峰环境**环卫车总销量13,424辆（市占率17.58%），新能源车销量5,281辆（市占率32.76%），均位列第一；**宇通重工**新能源车销量2,219辆（市占率13.77%），位列第二；**福龙马**新能源车销量1,199辆（市占率7.44%），位列第三[39][40] 1.6. 生物油：价格整体平稳 - 生物航煤：2026年3月5日，欧洲均价2250美元/吨，中国均价2150美元/吨，周环比均持平[41] - 生物柴油：2026年3月5日，国际市场一代/二代价格分别为1165美元/吨、1875美元/吨；国内市场一代/二代价格分别为8100元/吨、13300元/吨，周环比均持平[41] - 餐厨废油（UCO）：2026年3月5日，餐厨废油均价7400元/吨，潲水油均价6838元/吨，周环比持平；地沟油均价6313元/吨，周环比小幅回落[42][44] 1.7. 锂电回收：金属价格下降，盈利增加 - 盈利情况：根据模型测算，本周（2026/3/2-3/6）锂电循环项目平均单位废料毛利为-0.14万元/吨，较前一周减少0.026万元/吨[4][55] - 金属价格：截至2026年3月6日，电池级碳酸锂价格15.51万元/吨，周环比下降9.8%；金属锂价格105.00万元/吨，周环比下降1.9%；金属钴价格43.30万元/吨，周环比下降0.5%；金属镍价格14.08万元/吨，周环比下降2.0%[56] - 折扣系数：截至2026年3月6日，三元极片粉的锂、钴、镍折扣系数分别为77.5%、79.3%、79.3%[56]

文章核心观点 - 绿色燃料（包括绿氢、绿氨、绿色甲醇、可持续航空燃料、生物柴油、生物乙醇）具备重大战略意义，已成为国家重点支持的发展方向，其产业化已进入实质性推进阶段，行业将从示范试点迈向规模化发展 [2][21] 绿色燃料的定义与分类 - 绿色燃料是指通过风电、光伏、生物质能等可再生能源生产，全生命周期内温室气体排放显著低于传统化石燃料的清洁燃料，核心特征是“低碳化”、“可再生”与“全生命周期环境友好” [3] - 根据原料与工艺，主流绿色燃料分为六大类：绿氢、绿氨、绿色甲醇、可持续航空燃料(SAF)、生物柴油、生物乙醇 [3][4][5] 各类绿色燃料的特点与应用 - **绿氢**：通过绿电电解水制得，是连接绿电与终端应用的关键纽带，应用于燃料电池、绿色甲醇/绿氨合成、工业脱碳、发电等领域 [3] - **绿氨**：通过绿氢与氮气合成，具备易储存、易运输优势，主要用于航运燃料、发电、化肥生产、储能等领域，为钢铁、化工等行业提供脱碳解决方案 [4] - **绿色甲醇**：核心生产路径为绿氢与CO₂催化合成或生物质气化结合绿电，用于航运、重卡、发电及化工原料，产业化推进速度较快 [4] - **可持续航空燃料(SAF)**：以废弃油脂、农林废弃物等为原料，或通过直接空气捕集二氧化碳与绿氢合成，完全符合航空燃料标准，是破解民航碳排放难题的核心解决方案 [4] - **生物柴油**：以废弃油脂、动物脂肪等为原料，通过酯交换反应生产，可直接替代传统柴油，技术相对成熟、市场化程度较高 [5] - **生物乙醇**：主要以秸秆、甜高粱等非粮原料发酵制成，用于车用乙醇汽油调配，助力交通领域脱碳 [5] 产业格局与企业布局 - 国内绿色燃料产业形成“央企引领、民企突围、科研型企业补位”的格局，各类企业结合自身优势在不同赛道布局 [6] - **绿氢赛道**：中国石化、中国宝武、国家能源集团、中国船舶、中集集团、宝丰能源、三一集团、双良节能等龙头企业提供装备、技术与场景落地保障 [6] - **绿氢赛道**：隆基绿能、阳光电源、天合光能、金风科技、晶科能源、明阳智能等光伏风电企业凭借绿电优势，布局绿电+电解槽制氢业务，形成“绿电-绿氢”协同 [6] - **绿氨赛道**：中国能建、远景科技集团、电投绿能（原吉电股份）已落地大型绿氨项目，并入选国家能源局第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点 [6] - **绿色甲醇赛道**：中国石化、国家能源集团、上海电气、中集安瑞科、金风科技、隆基绿能、宝丰能源、中国天楹、中国化学、吉利控股集团等企业深度布局，形成技术多元、链条协同的产业格局 [9][10] - **可持续航空燃料(SAF)赛道**：中国石化、中国航油、嘉澳环保、海新能科、君恒生物、碳生万物、易高生物、山东海科等企业布局，涉及生产、认证、储运加注等环节 [13][16][17][18][19] - **生物燃料赛道**：国投生物、中石油、中石化等企业布局生物柴油、生物乙醇项目，推动市场化推广与产业链完善 [19] 重点项目与进展 - **绿氨项目**： - 远景科技集团赤峰零碳氢氨项目为全球首个百万吨级零碳氢氨项目，年产绿色合成氨32万吨，于2025年7月投产，首船绿氨已出口韩国 [7][8] - 电投绿能大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目为全球最大单体绿色合成氨项目，年产18万吨，于2025年7月试运行投产，获全球首张可再生燃料非生物来源氨认证 [9] - 中国能建松原氢能产业园项目为全球最大规模绿色氢氨醇一体化项目，一期年产绿色合成氨20万吨，总规划80万吨/年，于2025年12月投产，实现关键核心装备100%国产化 [9] - **绿色甲醇项目**： - 中集安瑞科国内首个量产生物甲醇项目一期年产5万吨，产品碳减排率超85%，获国际认证，2026年初首次实现800吨绿色甲醇批量出口，第二批500吨将于2月22日启运 [10] - 上海电气洮南风电耦合生物质绿色甲醇一体化示范项目为国内首个规模化生物质绿色甲醇项目，已入选国家试点 [10][12] - 金风科技风光储氢氨醇一体化项目规划建设50万吨绿色甲醇（一期25万吨/年），已入选国家试点 [13] - 中国天楹安达风光储氢氨醇一体化项目一期以年产10万吨绿色甲醇、1.95万吨绿氢为核心目标，入选国家试点 [13] - **可持续航空燃料(SAF)项目**： - 中国石化镇海炼化建成国内首套10万吨/年生物航煤工业化装置，拥有国内首张生物航煤适航证，产品完成C919、ARJ21试飞验证 [13] - 嘉澳环保在连云港建成50万吨/年SAF装置，拥有中国与欧盟认证，规划总产能100万吨/年 [16] - 海新能科20万吨/年生物柴油异构SAF项目2025年投产，获15.8万吨出口产能批复 [17] - 君恒生物为国内首家获SAF适航证的民企，现有20万吨产能，正推进100万吨/年项目 [18] - **生物乙醇项目**： - 国投生物在黑龙江海伦的年产3万吨纤维素燃料乙醇示范项目斥资5亿元，以玉米秸秆为原料，2025年装置实现长周期稳定运行，2024年底已向山东地炼交付首批5000吨车用E10组分 [19] 政策与产业阶段 - 国家能源局第一批绿色液体燃料技术攻关和产业化试点项目中，9个入选项目有8个聚焦绿色甲醇和绿氨方向 [21] - 2026年3月，国家能源局明确绿色燃料为中央层面战略规划，核心定位是保障能源安全、促进新能源非电消纳、助力能源结构低碳转型，标志着行业将从示范试点迈向规模化发展 [21]

嘉澳环保 2026年3月5日电话会议纪要分析 一、 公司业务与产品结构 * 公司业务分为三大板块：起家业务环保增塑剂、一代生物柴油（UCOME）、以及SAF/HVO柔性产线[3] * UCOME产能为30万吨，主要应用于绿色航运加注场景，典型产品为B24船用燃料（24%生物柴油与76%低硫船燃掺混）[3] * SAF/HVO工厂具备柔性生产能力，以二代生物柴油口径测算，配额对应产出规模约为42~43万吨[3] * 二代产品HVO在海外更多用于道路交通，其低温流动性优于一代产品[3] * 三代产品为可持续航空燃料SAF，对冷凝点要求更高，需达到零下42度[3] * 传统增塑剂及一代产品业务以维持现状为主，无扩产计划，整体策略将全力发展生物船用燃料[2][21] 二、 2026年经营目标与产能规划 * 2026年SAF/HVO柔性产线出货目标为37.4-37.5万吨[2][5] * 一季度曾进行例行停工检修，影响阶段性负荷率；3月份之后，负荷率需维持在约100%左右，以确保全年出货目标达成[2][5] * 二期50万吨产能建设取决于2026年国家政策的明朗度[2] * 若2026年政策顺利出台，2026年可视为较好的建设周期，2027年可视为较好的投产周期[19] * 二期股权占比将与一期保持一致[20] 三、 产品定价、销售与客户 * 销售定价采用与现货联动的长期模式：当月出货按照下个月的均价进行实际定价，表现为随行就市[6] * 出货月度波动主要来自例行停工检修和船期波动，公司采用FOB交易模式，以船期作为确收节点[7] * 客户结构高度集中，主要为BP、壳牌等4-5家国际能源巨头[2][18] * 当前销售以非欧地区为主[12] 四、 成本结构与竞争优势 * 单吨加工费约2000元，其中单吨折旧大致在500–600元，其余成本主要由辅料及能耗（电费与天然气费）构成[2][11] * 成本优势的核心在于转化率，转化率直接影响单位成本[12] * 后续降本空间主要来自三方面：获取更低单价的电力或天然气以降低能耗成本；通过物流与仓储优化降本；若推进二期工程，单位折旧将进一步摊薄[12] * 二期投产后，由于公辅配套已在一期完成，单吨折旧有望摊薄100-200元[2][12] * 二期资本开支预计较一期下降40%-50%[2][20] 五、 原料采购与供应链 * 原料采购方式已调整为招标采购，供应商覆盖面较广，数量可能达到100—200家以上，来源包括餐厨垃圾处理场和中间商等[9] * 定价采用随行就市，当月出货按次月均价结算[2] * 不同供应商的废油脂品质存在差异，品质差异会影响采购定价（通过价格扣减）和预处理成本[9] * 近期废油脂采购价格可参考“尤口”实时价及百川报价[10] 六、 市场、价格与需求展望 * 近期欧洲SAF价格明显反弹，原因一是地缘政治冲突带动油价上行，二是欧洲3月份起需求端进入释放节点[3] * SAF定价与油价高度相关，油价波动是导致价格短期剧烈波动的核心因素[3][4] * 短期（3-5月）价格在需求端推动下呈现“只涨不跌”倾向，但油价可能带来剧烈短期扰动[3] * 季节性节奏上，5-11月份为出行旺季，其中5-10月份更为集中，预计交易活跃度与需求放量程度将显著高于3-5月份[3] * 2026年需求侧政策端变化中，英国添加比例从2%提升至约3.6%；其他地区仍主要集中在欧盟2%的添加比例要求[2][4] * 若剔除油价因素，需求端呈现“缓慢增加”而非“猛增”的特征[4] * 中国FOB价格更偏向现货价格，欧洲FOB价格更偏向远期价格，两者存在1-2个月的滞后关系[8] 七、 政策、配额与行业环境 * 相关配额或资质有效期为一年，需每年履行审核流程；若额度获取后使用率较低，将不利于后续额度延续[15] * 获取配额需要当地政府配合，并向商务部及相关国家部委提出申请，流程相对繁琐[16] * 3月3日国家能源局召开绿色燃料产业发展专题座谈会，背景在于能源安全关注上升及“双碳”目标约束，覆盖一代、二代、三代等不同路径产品[17] * 针对SAF的具体政策需等待“十五五规划”等更明确的政策信号[17] * 国内SAF未来供给释放的影响尚不确定，需区分纸面规划与实际有效供给[14] 八、 其他运营细节 * 产线具备SAF与HVO柔性生产能力，目前SAF价格的经济性已优于出口HVO[12] * 只有在SAF价格大幅偏低（约2000美元/吨左右）的极端情况下，才需要严肃评估生产结构调整[12] * 当前SAF价格已上行至约2350–2400美元/吨，公司对价格判断偏看涨[13] * 国内天然气价格相对刚性，海外天然气或电力价格上涨对公司成本端影响较小[20]

板块整体市场表现 - 2024年2月26日，生物柴油板块整体下跌0.29%，表现弱于上证指数（下跌0.01%）但弱于深证成指（上涨0.19%）[1] - 板块内领跌个股为ST嘉澳[1] 板块资金流向 - 当日生物柴油板块主力资金呈现净流出状态，净流出金额为3503.95万元[1] - 游资资金与散户资金则呈现净流入，净流入金额分别为2867.57万元和636.38万元[1]

股价表现与市场数据 - 2026年2月26日，ST嘉澳触及跌停，跌停价为106.41元，涨幅为-5% [1] - 公司总市值和流通市值均为81.75亿元，截至发稿时总成交额为1.07亿元 [1] - 股价在2026年1月12日曾创下124.43元的历史新高，但当日涨幅为-5%，显示创新高后存在回调压力 [2] 财务状况分析 - 公司短期借款为15.1亿元，长期借款为22.66亿元，财务压力巨大 [2] - 公司对外担保金额超过净资产的400% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为-2536.59万元，公司仍处于亏损状态 [2] 业务运营与成本压力 - 环保增塑剂等传统业务面临压力，业务占比下降，产品价格承压 [2] - 废油脂原料成本上涨17.65%，进一步侵蚀了公司的利润空间 [2] - 传统业务的下滑对公司整体业绩造成拖累 [2] 环境、社会及治理(ESG)表现 - 2026年1月7日，公司ESG评级为CCC，且较上期评级有所下降 [2] - ESG评级下降引发市场对公司可持续发展能力的担忧，影响了投资者决策 [2]

板块市场表现 - 生物柴油板块在2月25日整体上涨0.98% [1] - 当日上证指数上涨0.72%，深证成指上涨1.29% [1] - 板块内领涨个股为ST嘉澳 [1] 板块资金流向 - 当日生物柴油板块主力资金净流出5576.69万元 [1] - 游资资金净流入594.15万元 [1] - 散户资金净流入4982.53万元 [1]

板块整体表现 - 2月10日，生物柴油板块整体下跌1.1%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.13%，深证成指上涨0.02% [1] - 板块内8只个股普遍下跌，其中丰倍生物领跌，跌幅为3.21% [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出5684.77万元，而游资和散户资金分别净流入1083.92万元和4600.85万元 [1] 个股价格与成交表现 - 山高环能股价持平，收于8.75元，成交10.26万手，成交额9021.95万元 [1] - 中粮科技下跌0.77%，收于6.43元，成交21.71万手，成交额1.39亿元 [1] - 鹏鹞环保下跌0.87%，收于5.70元，成交9.46万手，成交额5419.55万元 [1] - ST嘉澳下跌1.03%，收于103.91元，成交5600.59手，成交额5867.19万元 [1] - 海新能科下跌1.08%，收于4.59元，成交26.03万手，成交额1.20亿元 [1] - 卓越新能下跌1.56%，收于76.28元，成交1.37万手，成交额1.06亿元 [1] - 国际实业下跌1.71%，收于6.88元，成交20.79万手，成交额1.44亿元 [1] - 丰倍生物下跌3.21%，收于56.75元，成交5.72万手，成交额3.17亿元 [1] 个股资金流向分析 - 中粮科技获得主力资金小幅净流入20.53万元，占比0.15%，但游资净流出183.82万元 [2] - 山高环能主力资金净流入11.49万元，占比0.13%，游资大幅净流入548.25万元，占比6.08% [2] - 鹏鹞环保主力资金净流出205.79万元，占比-3.80%，游资净流入271.50万元 [2] - 海新能科主力资金净流出394.39万元，占比-3.29%，散户资金净流入460.09万元 [2] - ST嘉澳主力资金净流出467.68万元，占比-7.97%，游资净流出354.57万元，但散户资金大幅净流入822.25万元，占比14.01% [2] - 丰倍生物主力资金净流出837.48万元，占比-2.64%，游资和散户资金分别净流入275.51万元和561.97万元 [2] - 国际实业主力资金大幅净流出1891.19万元，占比-13.14%，游资和散户资金分别净流入666.24万元和1224.95万元 [2] - 卓越新能主力资金大幅净流出1920.25万元，占比-18.12%，散户资金大幅净流入1993.74万元，占比18.82% [2]

板块市场表现 - 2025年2月9日，生物柴油板块指数较前一交易日下跌0.0%，表现显著弱于大盘，当日上证指数上涨1.41%，深证成指上涨2.17% [1] - 板块内个股ST嘉澳领跌 [1] 板块资金流向 - 当日生物柴油板块整体呈现主力资金净流出状态，主力资金净流出2528.26万元 [1] - 游资资金同样净流出，净流出金额为443.58万元 [1] - 散户资金则呈现净流入，净流入金额为2971.84万元 [1]

文章核心观点 - 可持续航空燃料（SAF）是航空业实现绿色转型的关键，中国SAF行业目前处于商业化起步阶段，但市场潜力巨大，预计到2031年市场规模将从2023年的0.09亿元增长至278.02亿元 [1][8] - 行业增长由日趋完善的政策、明确的技术路线（当前以HEFA为主）、不断扩张的产能以及全球性的强制掺混要求共同驱动 [4][3][9][14] 产业概述与定义 - 可持续航空燃料（SAF）被中国定义为符合可持续性标准的非化石燃料，旨在通过使用餐饮废弃油、动植物废油脂等可再生原料，减少航空业二氧化碳排放 [1][2] - SAF可与传统航油混合使用，化学性质等效，无需改造飞机发动机或现有基础设施 [2] 市场规模与增长预测 - 2023年中国SAF市场规模仅为0.09亿元，2024年增长至约1.64亿元，预计到2031年将达到278.02亿元，呈现爆发式增长 [1][8] - 2024年行业产能为87万吨，已建及拟建总产能超过500万吨/年 [9] - 行业产量从2020年的0.30万吨增长至2024年的约10.10万吨，对应产值从2020年的0.29亿元增长至2024年的17.41亿元 [9] 技术路线 - 主要生产技术路线包括酯类和脂肪酸类加氢工艺（HEFA）、醇喷合成工艺（AtJ）、费托合成工艺（FT）和电转液工艺（PtL） [3] - 目前HEFA路线是综合竞争力最强且最为成熟的技术路线 [3] 产业政策背景 - 中国政策趋于完善，通过增列专属税则号列、出口配额管理和绿色金融支持来规范行业、支持出口并培育市场主体 [4][5] - 欧洲地区通过立法履约（明确SAF掺混要求及处罚机制）和政策补贴双轮驱动，强制推动需求释放与产能提升 [4][5] - 全球多国以立法形式明确SAF强制掺混比例，并辅以财政补贴等政策支持 [14] 产业链分析 - 上游：以废弃食用油脂、农林废弃物等可再生资源为核心原料，由环保工程公司、农林企业负责收集预处理 [6][7] - 中游：为核心生产环节，HEFA路线为主流，其产业链与生物柴油高度重合，生产商关注收率、能耗等成本指标 [6][7] - 下游：航油供应由中航油主导，Airbp、壳牌等补充；终端需求集中于国航、南航等国内外主流航司，以商用飞机需求为主导 [6][7] 产业发展现状 - 国内航企需求仍处试验性阶段，例如2023年东方航空SAF加注量不足50吨 [8] - 国内SAF商业化仍处于起步阶段 [9] 行业竞争现状与主要企业 - 目前国内可生产生物航煤（SAF）的企业包括海新能科、中石化镇海炼化、河南君恒、易高环保等，现有产能约40万吨/年 [10] - 嘉澳环保子公司嘉澳新能源生物航煤项目于2024年11月投料成功，产能约35万吨 [10] - 鹏鹞环保10万吨生物质液体燃料技改项目于2024年9月试车成功，产品包含SAF [10] - 嘉澳环保连云港50万吨废弃油脂转化生物质能源项目分步调试，其一期满负荷可年产37.24万吨SAF，已于2025年5月开始出口销售 [11][12] - 2024年嘉澳环保生物质能源产销量分别为10.91万吨和5.78万吨，受欧盟出口管制等因素影响出现下降，预计2025年SAF产能落地后将显著回升 [11][12] 产业发展趋势 - 短期：基于废弃油脂的HEFA技术路线仍是市场主流，企业通过工艺优化持续降低生产成本、提升转化效率 [14] - 中长期：技术路线将向非粮生物质、电制燃料（PtL）等前沿方向迭代，碳捕集、绿电利用与SAF生产的技术融合加深 [14] - 行业将形成区域化产能集聚效应，上下游供应链体系逐步完善，相关标准与认证体系持续细化，推动产业合规化、标准化发展 [14] - 低耗、高效且能提升碳减排效益的技术方案将成为行业竞争关键 [14]