报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端万华蓬莱PDH装置预期重启恒通MTO装置重启后开工巨正源二期等PDH装置延续检修丙烯供应存小幅增量预期；需求端下游刚需支撑延续但丙烯价格涨至高位后下游成本承压显著利润压缩后需求跟进或有限；成本端国际油价趋于震荡原料外盘丙烷有所反弹短期丙烯成本端波动加剧而丙烯供需端支撑尚可后期主要驱动仍在于成本端原油、丙烷走势、主要PDH装置检修动态以及下游需求在成本压力下的开工跟进情况；策略上单边观望，短期地缘局势不确定性高成本端波动加剧盘面走势或存在反复，跨期和跨品种无操作建议 [2] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等数据 [5][11][15] 丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等内容 [20][23][31] 丙烯下游利润与开工率 - 包括PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率） [38][48][53] 丙烯库存 - 包含丙烯厂内库存和PP粉厂内库存 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成本端扰动加强，需关注需求端跟进情况 供应端丙烯供应增量有限，后期关注主要 PDH 装置检修动态；需求端下游刚需支撑延续，但价格高位使下游成本承压、需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；成本端国际油价和原料丙烷价格波动加剧，后期主要驱动在于成本端走势、装置检修动态及下游需求开工跟进情况 策略上单边观望，跨期和跨品种无操作 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 包含丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04 合约价差、PL03 - 05 合约价差以及丙烯市场价华东、山东、华南等数据 [6][8][15] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国 CFR - 石脑油日本 CFR、产能利用率、PDH 制生产毛利、PDH 产能利用率、MTO 生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国 FOB - 中国 CFR、丙烯进口利润等内容 [21][24][28] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖 PP 粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮等下游产品的生产利润和开工率情况 [37][41][50] 丙烯库存 - 包括丙烯厂内库存和 PP 粉厂内库存 [60]

报告行业投资评级 - 维持基础化工行业“增持”评级 [3][10][44] 报告核心观点 - 报告关注原油、涤纶长丝价格上涨，并提示关注地缘局势影响 [2] - 国际原油价格上涨主要受伊朗等地缘局势动荡带来的供应风险忧虑驱动，而非基本面因素，且OPEC+已暂停增产，但供大于求格局已形成，2026年供应过剩局面仍将延续 [4] - 涤纶长丝价格上涨受成本端强势带动，但随后因成本支撑转弱及春节临近终端需求下滑而趋于稳定 [5] - 桐昆股份预计2025年归母净利润19.5~21.5亿元，同比增长62.24%~78.88%，主要受益于涤纶长丝行业供需格局优化及单吨盈利水平显著抬升 [5] - 投资建议关注制冷剂、化纤、优质龙头、轮胎、农化及优质成长等六大主线，并列出具体关注标的 [10][44] 市场行情走势 - 过去一周（1.24-1.30），基础化工指数涨跌幅为-0.86%，跑输沪深300指数0.94个百分点，涨跌幅居于所有板块第12位 [3][15] - 基础化工子行业涨跌幅靠前的有：复合肥（10.93%）、纺织化学制品（10.36%）、煤化工（4.81%）、聚氨酯（3.75%）、纯碱（2.99%） [3][16] - 个股方面，周涨幅居前的有：斯迪克（60.03%）、闰土股份（34.08%）、百川股份（29.25%）、红宝丽（28.86%）、沧州大化（26.60%） [20][21] - 个股周跌幅靠前的有：高盟新材（-21.06%）、国风新材（-19.37%）、江化微（-19.01%）、拉芳家化（-18.74%）、上纬新材（-16.26%） [21][22] 化工品价格走势 - 周涨幅排名前五的产品：国际燃料油（9.66%）、己二酸（AA）（9.59%）、辛醇（8.84%）、大庆原油（8.84%）、布伦特原油（7.30%） [4][23][24] - 截至1月30日，布伦特原油和WTI原油期货结算价分别为70.69和65.21美元/桶，较前一周分别上涨7.30%和6.78% [4] - 周跌幅前五的产品：NYMEX天然气（-25.76%）、盐酸（山东）（-15.38%）、双氧水（-11.43%）、浓硝酸（金禾实业）（-6.45%）、烧碱（32%离子膜）（-6.19%） [4][23][24] - 2026年初至今，国际燃料油价格上涨21.17%，布伦特原油上涨16.17%，双氧水价格下跌27.06% [24] 化工品价差统计 - 周价差涨幅前五：DMF价差（162.62%）、己二酸价差（38.18%）、涤纶短纤价差（30.94%）、涤纶长丝FDY价差（25.30%）、电石法PVC价差（15.84%） [43] - 周价差跌幅前五：三聚磷酸钠价差（-429.22%）、PTA价差（-61.16%）、天然橡胶-丁苯价差（-37.14%）、二甲醚价差（-24.80%）、环氧丙烷（PO）价差（-19.19%） [43] 行业重要动态 - 涤纶长丝价格上涨：1月23日~1月29日，江浙地区POY 150D/48F、FDY 150D/96F、DTY 150D/48F市场周均价分别为6900元/吨、7170元/吨、8015元/吨，周均价较上期分别上涨2.99%、3.84%、2.04% [5] - POY 150D/48F价格波动区间在6800-6925元/吨，周初因成本端PTA及乙二醇强势上涨，工厂连续上调报价，随后因成本支撑转弱及终端需求下滑而趋稳 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端巨正源二期等PDH装置延续检修，江苏瑞恒已重启，万华蓬莱暂无提负荷，供应增量有限，需关注主要PDH装置检修动态；需求端下游刚需支撑延续，但丙烯价格高位使下游成本承压、利润压缩，需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；成本端国际油价和原料外盘丙烷回调，短期丙烯成本端支撑回落，叠加资金情绪面悲观拖累盘面，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势以及主要PDH装置检修动态；策略上单边观望，跨期和跨品种无操作建议 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价6229元/吨（+107），华东现货价6490元/吨（-50），华北现货价6420元/吨（+30），华东基差261元/吨（-157），山东基差191元/吨（-77） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR254美元/吨（+15），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR107美元/吨（+10），进口利润 - 389元/吨（+5） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润 - 280元/吨（-90）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润 - 375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润958元/吨（-118）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1106元/吨（-71）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润192元/吨（+36）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润 - 750元/吨（-71）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润 - 766元/吨（+0） [1] 丙烯库存 - 厂内库存42790吨（+3810） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯供应端偏紧格局预期缓解，需求端刚需支撑但跟进或有限，成本端支撑回落，盘面下行，后期主要驱动在于成本端原油、丙烷走势以及主要PDH装置检修动态，策略建议单边观望，跨期和跨品种无操作[2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差以及华东、山东、华南市场价等内容[6][12][14][16] 丙烯生产利润与开工率 - 涵盖丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR以及丙烯进口利润等[20][23][28][30][35] 丙烯下游利润与开工率 - 包含PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）情况[38][39][48][53][54][57][61] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存[64] 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6122元/吨（-98），华东现货价6540元/吨（+0），华北现货价6390元/吨（-10），华东基差418元/吨（+98），山东基差268元/吨（+88），开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR239美元/吨（-1），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR97美元/吨（+4），进口利润 - 394元/吨（-2），厂内库存42790吨（+3810）[1] - 丙烯下游方面，PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润 - 190元/吨（+10）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润 - 375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1076元/吨（-44）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1177元/吨（-93）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润157元/吨（+0）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润 - 680元/吨（+220）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润 - 766元/吨（+0）[1] 市场分析 - 供应端，巨正源二期60万吨/年、金能二期90万吨PDH装置延续检修，江苏瑞恒60万吨/年、万华蓬莱PDH装置重启，供应增量显现，偏紧格局预期缓解[2] - 需求端，下游刚需支撑但价格高位成本承压，需求跟进或有限，PP端粉料采购支撑或回落，PO端开工维稳，丁辛醇开工预期回升支撑尚可[2] - 成本端，国际油价和原料外盘丙烷大幅回调，成本支撑回落，资金情绪悲观拖累盘面下行[2] 策略 - 单边建议观望，跨期和跨品种无操作[3]

石油与化工行业指数表现分化 - 上周（1月26日至30日）石油板块指数全部上涨，其中石油开采指数累计涨幅最大，达12.08% [1] - 化工板块指数全部下跌，其中化学制药指数累计下跌3.11%，跌幅最大 [1] - 石油加工指数和石油贸易指数分别累计上涨4.01%和5.87% [1] 国际原油及期货价格显著上行 - 截至1月30日，WTI原油期货主力合约结算价为65.21美元/桶，较1月23日上涨6.78% [1] - 同期，布伦特原油期货主力合约结算价为70.69美元/桶，较1月23日上涨7.30% [1] 石化产品现货市场涨跌互现 - 现货市场涨幅前五的石化产品为：辛醇上涨8.42%、己二酸上涨7.95%、炭黑上涨7.94%、布伦特上涨7.30%、丁二烯上涨6.98% [1] - 现货市场跌幅前五的石化产品为：双氧水下跌7.66%、锂电池电解液下跌7.04%、电池级碳酸锂下跌5.91%、百草枯42%母液下跌5.56%、盐酸下跌3.70% [1] 资本市场化企股价表现两极分化 - 涨幅前五的上市化企为：通源石油上涨63.03%、斯迪克上涨60.03%、闰土股份上涨34.08%、潜能恒信上涨33.43%、石化油服上涨29.66% [2] - 跌幅前五的上市化企为：高盟新材下跌21.06%、国风新材下跌19.37%、江化微下跌19.01%、拉芳家化下跌18.74%、上纬新材下跌16.26% [2]

涉及的行业与公司 * **行业**：化工行业，特别是化工中游领域，涉及多种化工产品 [1] * **公司**： * 综合性龙头：万华化学、华鲁恒升、中国巨石、宝丰能源、卫星化学 [1] * 氨纶领域：华峰化学、新乡化纤 [1] * 涤纶领域：桐昆股份、新凤鸣 [1] * 有机硅领域：兴发集团、鲁西化工、新安股份等 [1] 核心观点与论据 * **核心投资逻辑**：化工核心中游白马资产的投资逻辑未变，当前市场风险偏好阶段性下降，可能提供了绝佳的配置机会 [1] * **看好化工行业的长期原因**： 1. **需求端**：需求全球化且多元化，长期来看有增长 [1] 2. **供给端**：国内资本开支出现拐点，同时海外有产能退出，叠加“反内卷”政策及“双碳”目标的中长期影响，有利于行业估值提升 [1] 3. **竞争格局**：国内龙头企业参与全球竞争的逻辑不变，应优先选择供需结构本身向好的细分行业，其产品价格上涨是必然趋势 [1] * **短期积极信号**：近期已出现价格上涨的化工品种，包括TDI、己二酸、草酸、辛醇、氨纶、草甘膦、对邻硝基氯化苯、尼龙-己内酰胺、VB3、蛋氨酸、染料等，这为春节后的市场提供了良好基础 [1] * **具体选股方向与依据**： 1. 选择行业龙头，因其在过去几年产能有大幅扩张 [1] 2. 若产品价格和价差能回归到历史中位数水平，这些公司的盈利有望实现大幅增长 [1] 3. 具体推荐标的包括综合性龙头及氨纶、涤纶、有机硅领域的代表性公司 [1] 其他重要内容 * **关键时间节点与催化剂**：春节后，随着需求释放，有望带动化工产品价格进一步提升 [2]

业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度净利润为负值[1] - 业绩变动主要原因为清洁能源业务业绩明显下滑，导致公司整体业绩同比大幅下降[1] - 显示材料等其他业务盈利水平提升，部分缓解了清洁能源业务下滑的负面影响[1] 业绩预告期间与性质 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日[1] - 预告的净利润为负值[1] - 相关财务数据为公司财务部估算所得，尚未经注册会计师审计[1][2] 与会计师事务所沟通情况 - 公司已就本期业绩预告与年审会计师事务所进行预沟通[1] - 双方在业绩预告相关事项方面不存在分歧[1] 业绩变动原因分析 - **行业与市场因素**：大宗化工行业下游市场需求持续疲软[1] - **产品价格与毛利**：公司烯烃、辛醇等主要产品销售价格和毛利率逐步降低[1] - **特殊事项影响**：叠加子公司税款补缴的影响[1] - **业务板块表现**：清洁能源业务业绩明显下滑是公司整体业绩同比大幅下降的主要原因[1] - **其他业务表现**：显示材料等其他业务盈利水平有所提升，部分缓解了清洁能源业务业绩下滑带来的负面影响[1] 其他相关说明 - 公司2025年度实际业绩情况和财务数据以后续披露的《2025年年度报告》为准[2] - 业绩预告由诚志股份有限公司董事会于2026年1月31日发布[4]

公司业绩预告 - 预计2025年归属于上市公司股东的净利润亏损10,000万元至5,000万元，与上年同期相比下降143.37%至121.68% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为1,350万元至2,000万元，与上年同期相比下降94.05%至91.18% [1] 业绩变动主要原因 - 大宗化工行业下游市场需求持续疲软 [1] - 公司烯烃、辛醇等主要产品销售价格和毛利率逐步降低 [1] - 子公司税款补缴的影响，造成清洁能源业务业绩明显下滑 [1] - 清洁能源业务业绩下滑是公司整体业绩同比大幅下降的主要原因 [1] 其他业务表现 - 公司显示材料等其他业务盈利水平有所提升 [1] - 其他业务盈利提升部分缓解了清洁能源业务业绩下滑带来的负面影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 丙烯整体供需基本面仍趋紧，成本端支撑偏强，市场资金轮动至化工板块市场情绪升温，盘面延续偏强走势，建议谨慎逢低做多套保，继续关注上游PDH检修动态及成本端丙烷变动 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 丙烯主力合约收盘价6317元/吨（+36），华东现货价6540元/吨（-10），华北现货价6400元/吨（+0），华东基差223元/吨（-46），山东基差83元/吨（-36），开工率70%（-1%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR241美元/吨（-16），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR95美元/吨（+7），进口利润-308元/吨（+75），厂内库存42790吨（+3810） [1] - 丙烯下游PP粉开工率32%（+1.29%），生产利润-200元/吨（+20）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润-375元/吨（+0）；正丁醇开工率86%（-1%），生产利润1070元/吨（+30）；辛醇开工率91%（-5%），生产利润1270元/吨（+150）；丙烯酸开工率84%（+3%），生产利润150元/吨（+0）；丙烯腈开工率69%（-6%），生产利润-954元/吨（+71）；酚酮开工率88%（+3%），生产利润-781元/吨（+137） [1] 市场分析 - 供应端，PDH装置停车消息逐步兑现，国内PDH开工率大幅走低，区域内PDH端供应显著收缩，丙烯现货市场短期供应偏紧，后续关注停车进度及新增检修计划 [2] - 需求端，下游刚需支撑延续，但丙烯价格涨至高位后下游成本承压，利润压缩后需求跟进或有限，下游开工涨跌互现；PP端粉料采购支撑或回落，PO端供应装置暂时维稳，丁辛醇开工预期回升对丙烯支撑尚可 [2] - 成本端美伊地缘扰动加强国际油价大幅走强，丙烷端价格延续强势，2月CP丙烷环比上涨20美元/吨，短期丙烯成本端支撑走强 [2] 策略 - 单边：谨慎逢低做多套保；PDH装置检修开始兑现，供需结构偏紧，地缘扰动使国际油价上涨，外盘丙烷走强，利润压力下PDH装置检修或加剧，供需基本面与成本端共振，短期盘面或维持偏强 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、山东基差、03 - 04合约价差、PL03 - 05合约价差、华东市场价、山东市场价、华南市场价等相关图表 [6][12][16][17] 丙烯生产利润与开工率 - 涉及丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率、石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [21][24][28][30][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涉及PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率相关图表 [37][38][43][49][50][53][57] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存相关图表 [60]