丙烯日报 | 2025-08-01 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6545元/吨（-25），丙烯华东现货价6350元/吨（+0），丙烯华北现货价6245元/吨（-5）， 丙烯华东基差-195元/吨（+25），丙烯华北基差-300元/吨（+20）。丙烯开工率73%（-1%），中国丙烯CFR-日本石脑 油CFR162美元/吨（-19），丙烯CFR-1.2丙烷CFR116美元/吨（+0），进口利润-257元/吨（-74），厂内库存31750吨 （+1520）。 丙烯下游方面：PP粉开工率36%（-2.95%），生产利润105元/吨（+5）；环氧丙烷开工率73%（+0%），生产利润-26 元/吨（+104）；正丁醇开工率96%（+9%），生产利润196元/吨（+33）；辛醇开工率78%（+0%），生产利润782元/ 吨（-46）；丙烯酸开工率80%（-1%），生产利润842元/吨（-50）；丙烯腈开工率76%（-1%），生产利润-655元/吨（+55）； 酚酮开工率73%（-5%），生产利润-610元/吨（+0）。 市场分析 宏观情绪有所缓和，而基本面无明显改善，丙烯盘面弱势整理为主。供应端压力仍存，浙江兴兴、东明石化 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性；跨期：PL01 - 05反套；跨品种：多PL2601空PP2509 [4] 报告的核心观点 - 宏观政策持续提振丙烯和聚烯烃盘面，淘汰落后产能政策预计使国内丙烯从供需过剩转向紧平衡，但目前整体开工率处于季节性偏低位，供应压力将抬升，工厂库存偏高，下游需求带动有限 [3] - 聚烯烃生产企业部分装置检修和重启，上中游库存上涨，成本端支撑偏弱，季节性消费淡季下游需求疲软，新增订单有限，终端开工小幅波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯市场价华东和山东相关图表 [12] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、丙烯产能利用率、丙烯PDH制生产毛利、丙烯PDH产能利用率、丙烯MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率等相关图表 [13][18][22] 丙烯进出口利润 - 有丙烯石脑油裂解生产毛利、原油主营炼厂产能利用率、韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等相关图表 [28][31][33] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润与开工率或产能利用率相关图表 [40][42][44] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存和PP粉厂内库存相关图表 [61] 聚烯烃基差结构 - 包括塑料期货主力合约走势、LL华东 - 主力合约基差、聚丙烯期货主力合约走势、PP华东 - 主力合约基差等相关图表 [64][70] 聚烯烃生产利润与开工率 - 有LL生产利润（原油制）、PE开工率、PE周度产量、PE检修损失量、PP生产利润（原油制）、PP生产利润（PDH制）、PP开工率、PP周度产量、PP检修损失量、PDH制PP产能利用率等相关图表 [72][75][77] 聚烯烃非标价差 - 包含HD注塑 - LL华东、HD中空 - LL华东、HD薄膜 - LL华东、LD华东 - LL、PP低熔共聚 - 拉丝华东、PP均聚注塑 - 拉丝华东等相关图表 [84][91][92] 聚烯烃进出口利润 - 涉及LL进口利润、LL美湾FOB - 中国CFR、LL东南亚CFR - 中国CFR、LL欧洲FD - 中国CFR、PP进口利润、PP出口利润（往东南亚）、PP均聚注塑美湾FOB - 中国CFR、PP均聚注塑东南亚CFR - 中国CFR、PP均聚注塑西北欧FOB - 中国CFR、LL出口利润等相关图表 [97][102][109] 聚烯烃下游开工与利润 - 有PE下游农膜开工率、PE下游包装膜开工率、PE下游缠绕膜 - LL - 2300、PP下游塑编开工率、PP下游BOPP开工率、PP下游注塑开工率、PP下游塑编生产毛利、PP下游BOPP生产毛利等相关图表 [120][122][127] 聚烯烃库存 - 包括PE油制企业库存、PE煤化工企业库存、PE贸易商库存、PE港口库存、PP油制企业库存、PP煤化工企业库存、PP贸易商库存、PP港口库存等相关图表 [129][134][136]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025H1公司业绩同比降幅较大，主要受子公司税款补缴及大宗化工行业下游需求低迷影响；半导体显示材料业务产销持续增长，业绩贡献有望提升；虽25H1业绩承压，但公司坚持“一体两翼”战略，加速铺设新产能，半导体显示材料业务有望打开新成长空间，未来发展前景依然被看好 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2025年半年度业绩预告，2025H1预计实现归母净利润1500万 - 2200万元，同比下降88.24% - 91.98%，预计实现扣非归母净利润2500万 - 3500万元，同比下降79.39% - 85.28% [1] 点评 - 清洁能源下游需求低迷叠加子公司补缴税款影响，25H1业绩承压。子公司诚志永清补缴消费税等总金额1.66亿元，预计影响2025年度净利润约1.32亿元；核心主体清洁能源业务主要产品销售价格与毛利率下行，经营业绩降幅大。若不考虑补缴税款，25H1经营利润为1.47 - 1.54亿元，同比下降17.6% - 21.3% [2] - 半导体显示材料产销持续增长，业绩贡献有望提升。2025H1液晶产品产销再创历史新高，盈利水平大幅增加；2020 - 2024年，该业务营收CAGR为12.2%，毛利CAGR为17.1%；子公司诚志永华是全球最大的TN/STN混合液晶材料供应商等；2024年TFT液晶全年销量较2023年增长超10%，各客户及应用市场取得进展 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调公司25 - 26年盈利预测，新增27年盈利预测，预计25 - 27年归母净利润分别为0.76（下调78%）、1.54（下调62%）、1.85亿元，对应的EPS分别为0.06、0.13、0.15元/股 [4] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|12417|11066|11793|12589|13461| |营业收入增长率|5.97%|-10.88%|6.57%|6.74%|6.93%| |归母净利润（百万元）|177|231|76|154|185| |归母净利润增长率|235.48%|29.98%|-67.05%|103.17%|19.99%| |EPS（元）|0.15|0.19|0.06|0.13|0.15| |ROE（归属母公司)（摊薄）|1.01%|1.29%|0.42%|0.86%|1.02%| |P/E|52|40|122|60|50| |P/B|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| [5] 股价相对走势 - 展示了诚志股份与沪深300在07/24 - 04/25期间的股价相对走势 [7][8] 收益表现 |%|1M|3M|1Y| |----|----|----|----| |相对|-3.85|-1.75|-11.22| |绝对|-0.13|5.07|4.35| [9] 相关研报 - 《煤价下跌叠加产品售价提升，24H1业绩同比大幅增长——诚志股份（000990.SZ）2024年半年报点评》（2024 - 07 - 29） [10] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|12417|11066|11793|12589|13461| |营业成本|10777|9310|10211|10786|11491| |折旧和摊销|589|582|581|599|619| |税金及附加|68|67|72|76|82| |销售费用|115|113|121|129|138| |管理费用|428|498|531|567|606| |研发费用|269|305|325|347|371| |财务费用|143|149|230|270|321| |投资收益|-129|-39|-84|-84|-84| |营业利润|385|445|244|348|389| |利润总额|362|444|244|347|388| |所得税|73|109|60|85|95| |净利润|289|335|184|262|293| |少数股东损益|111|104|108|108|108| |归属母公司净利润|177|231|76|154|185| |EPS(元)|0.15|0.19|0.06|0.13|0.15| [11] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1388|1379|1006|1142|1236| |净利润|177|231|76|154|185| |折旧摊销|589|582|581|599|619| |净营运资金增加|-784|365|151|159|174| |其他|1406|201|199|230|258| |投资活动产生现金流|-378|-2691|-956|-940|-940| |净资本支出|-897|-1195|-850|-850|-850| |长期投资变化|148|187|0|0|0| |其他资产变化|371|-1684|-106|-90|-90| |融资活动现金流|-64|757|-662|-123|-209| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|696|1267|-427|139|103| |无息负债变化|572|-200|143|101|120| |净现金流|946|-555|-611|80|87| [11] 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|25743|27080|26967|27469|27985| |货币资金|2407|1791|1179|1259|1346| |交易性金融资产|750|1372|1372|1372|1372| |应收账款|1135|1011|1078|1151|1230| |应收票据|151|80|86|91|98| |其他应收款（合计）|151|126|134|143|153| |存货|864|910|1006|1063|1132| |其他流动资产|738|884|891|899|908| |流动资产合计|6362|6709|6311|6562|6848| |其他权益工具|22|20|20|20|20| |长期股权投资|1271|1083|1083|1083|1083| |固定资产|5111|5441|5736|6001|6237| |在建工程|447|165|163|161|161| |无形资产|563|1003|950|902|860| |商誉|6742|6728|6728|6728|6728| |其他非流动资产|161|130|145|145|145| |非流动资产合计|19381|20371|20656|20906|21138| |总负债|7280|8347|8062|8302|8526| |短期借款|2990|3324|2797|2836|2839| |应付账款|617|729|800|845|900| |应付票据|585|444|487|514|548| |预收账款|0|16|17|19|20| |其他流动负债|77|58|65|73|82| |流动负债合计|5446|5485|5093|5225|5340| |长期借款|659|1330|1430|1530|1630| |应付债券|0|400|400|400|400| |其他非流动负债|124|98|106|113|122| |非流动负债合计|1834|2862|2969|3077|3186| |股东权益|18463|18733|18904|19167|19460| |股本|1215|1215|1215|1215|1215| |公积金|12993|12989|12997|13012|13031| |未分配利润|3454|3624|3692|3831|3998| |归属母公司权益|17651|17832|17896|18051|18236| |少数股东权益|812|900|1008|1116|1224| [12] 盈利能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |毛利率|13.2%|15.9%|13.4%|14.3%|14.6%| |EBITDA率|12.2%|14.0%|10.0%|10.8%|11.0%| |EBIT率|7.0%|8.1%|5.1%|6.1%|6.4%| |税前净利润率|2.9%|4.0%|2.1%|2.8%|2.9%| |归母净利润率|1.4%|2.1%|0.6%|1.2%|1.4%| |ROA|1.1%|1.2%|0.7%|1.0%|1.0%| |ROE（摊薄）|1.0%|1.3%|0.4%|0.9%|1.0%| |经营性ROIC|4.4%|4.0%|2.6%|3.3%|3.6%| [13] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债率|28%|31%|30%|30%|30%| |流动比率|1.17|1.22|1.24|1.26|1.28| |速动比率|1.01|1.06|1.04|1.05|1.07| |归母权益/有息债务|4.18|3.25|3.54|3.47|3.44| |有形资产/有息债务|4.16|3.33|3.60|3.61|3.65| [13] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |销售费用率|0.93%|1.02%|1.02%|1.02%|1.02%| |管理费用率|3.45%|4.50%|4.50%|4.50%|4.50%| |财务费用率|1.15%|1.34%|1.95%|2.14%|2.38%| |研发费用率|2.17%|2.76%|2.76%|2.76%|2.76%| |所得税率|20%|25%|25%|25%|25%| [14] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |每股红利|0.05|0.00|0.00|0.00|0.00| |每股经营现金流|1.14|1.13|0.83|0.94|1.02| |每股净资产|14.52|14.67|14.73|14.85|15.01| |每股销售收入|10.22|9.11|9.70|10.36|11.08| [14] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |PE|52|40|122|60|50| |PB|0.5|0.5|0.5|0.5|0.5| |EV/EBITDA|6.4|7.4|9.6|8.6|8.1| |股息率|0.7%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| [14]

业绩预告 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润预计为1,500万元-2,200万元，上年同期为18,712.87万元，同比下降88.24%-91.98% [1] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为2,500万元-3,500万元，上年同期为16,980.02万元，同比下降79.39%-85.28% [1] - 基本每股收益预计为0.0123元/股—0.0181元/股，上年同期为0.1540元/股 [1] 业绩变动原因 - 子公司税款补缴对业绩造成负面影响 [1] - 大宗化工行业下游市场态势不佳，清洁能源业务主要产品（辛醇等）销售价格与毛利率持续下行，导致该业务经营业绩大幅下降 [1] - 半导体显示材料业务（尤其是液晶产品）产销创历史新高，盈利水平大幅增加，业绩贡献显著提升 [1] 其他说明 - 本次业绩预告数据为公司财务部初步估算，实际业绩以后续披露的《2025年半年度报告》为准 [2]

丙烯的定义与特性 - 丙烯化学式为C3H6 是石油化工最重要的基本原料之一 常温下为无色有烃类气味的气体 [1] - 分子量42 08g/mol 液态密度513 9kg/m³ 气态密度1 905kg/m³ 熔点-191 2℃ 沸点-47 7℃ [1] - 易燃易爆 爆炸极限2%~11%（体积计） 微溶于水 溶于乙醇乙醚 属二类危化品 [1] 丙烯的用途与下游产业 - 主要产品为聚丙烯（五大通用塑料之一） 应用于化纤建筑家电汽车包装等领域 [2] - 环氧丙烷下游75%为聚醚多元醇（聚氨酯关键原料） 终端集中于家具家电汽车 [2] - 丁辛醇用于涂料溶剂增塑剂等 与地产塑料制品行业关联紧密 [2] - 丙烯腈最大下游为ABS树脂（占比40%） 用于工程材料和家庭用具 [2] - 苯酚与丙酮联产 苯酚用于酚醛树脂双酚A 丙酮用于有机玻璃溶剂 [2] 丙烯生产工艺与技术参数 - 蒸汽裂解工艺丙烯收率14%~18% 联产乙烯及轻质芳烃 [3] - 催化裂化工艺丙烯收率3%~8% 主产汽油柴油裂化气 [3] - 甲醇制烯烃（MTO）丙烯收率15%~20% 甲醇制丙烯（MTP）收率约30% [3] - 丙烷脱氢（PDH）工艺收率85%~90% 具流程短投资少优势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本篇为丙烯系列报告第三篇，主要介绍丙烯下游需求情况，包括下游消费量、消费增速、消费结构，以及聚丙烯、环氧丙烷、丁辛醇、丙烯酸、丙烯腈、苯酚、丙酮、环氧氯丙烷等下游品种，对丙烯下游产业链进行全面解读[2][8] 根据相关目录分别进行总结 丙烯下游需求情况 - 丙烯下游应用广泛，主要用于生产聚丙烯，还可合成环氧丙烷、丙烯腈等化学品，应用于塑料、医药、农业等领域[9] - 2015 - 2024年中国丙烯消费量与表观消费量持续上升，年平均消费增速达7.7%，年平均表观消费量增速达10.5%，近年需求量呈放缓趋势，2024年消费量与表观消费量约为5500万吨/年，中国成全球最大丙烯消费市场[11] - 2024年丙烯下游消费结构中PP占比最大，PP粒消费占比62%，PP粉消费占比6%，其次是环氧丙烷占8%、丙烯腈占6%、酚酮占5%等，未来下游消费呈多元化趋势[14][17] 丙烯下游需求：聚丙烯 - 聚丙烯是热塑性塑料，具有质量轻等特点，应用于包装等领域，分原油制、煤制、丙烷脱氢制，还分粒料与粉料[18] - 截至2024年中国PP产能超5000万吨/年，占全球总产能50%，产能增速超10%，PP粒料产能占比84%，粉料产能萎缩，粒料是主流方向[21] - 近年PP产能投产，生产利润波动或微利，装置检修损失量增加，产能利用率创新低，PP粉开工率对生产利润敏感[24][29] 丙烯下游需求：环氧丙烷 - 环氧丙烷是无色易燃液体，95%用于合成聚醚多元醇，主流生产工艺是HPPO法与共氧化法，氯醇法装置面临淘汰[31][34] - 2024年中国环氧丙烷产能突破700万吨/年，占全球总产能40%以上，2021 - 2023年产能增速超20%，2024年放缓至16%，产能利用率走低，2025年生产长期亏损[35][37] 丙烯下游需求：正丁醇 - 正丁醇为无色透明液体，主流生产路线为丙烯羰基合成法，主要用途为溶剂及化工中间体[41][42] - 2024年中国正丁醇产能为380万吨/年，2022年后产能增速达17%，当前外需向好，产量增长，产能利用率提升，利润较过去两年大幅走低[43][45] 丙烯下游需求：辛醇 - 辛醇为无色油状液体，生产工艺为丙烯羰基合成法，主要用途为增塑剂原料[50] - 2024年中国辛醇产能330万吨/年，居全球首位，产能集中在山东，2024年产能增速达33%，产能利用率高位运行，产量走高，新装置投产使生产利润下行[51][56] 丙烯下游需求：丙烯酸 - 丙烯酸为无色、刺鼻液体，主流生产路线为丙烯两步氧化法，主要用于合成丙烯酸酯[58][61] - 2024年中国丙烯酸产能超400万吨/年，居全球首位，2022年产能增速达14%，产能利用率70% - 80%，今年生产利润有所修复[62][65] 丙烯下游需求：丙烯腈 - 丙烯腈为无色易燃液体，主流路线是丙烯氨氧化法，应用于腈纶等领域[71][72] - 2024年中国丙烯腈产能约为440万吨/年，2019 - 2023年产能增速超15%，产能利用率下行，生产利润长时间亏损，利用率维持在65% - 85%[73][78] 丙烯下游需求：苯酚 - 苯酚为无色结晶或白色熔融态固体，主流生产路线为异丙苯法，主要用于生产双酚A[81] - 2024年中国苯酚产能约为640万吨/年，近三年平均产能增速达30%，产能利用率保持在80%附近，酚酮生产利润长时间亏损[82][86] 丙烯下游需求：丙酮 - 丙酮为无色透明液体，主流生产路线为异丙苯法，是有机溶剂及关键化工中间体[89][91] - 2024年中国丙酮产能约为400万吨/年，近三年平均产能增速达30%，产量逐年走高[92] 丙烯下游需求：环氧氯丙烷 - 环氧氯丙烷为无色易燃液体，需要丙烯原料的生产路线是高温丙烯氯化法，主要用于生产环氧树脂[96] - 2024年中国环氧氯丙烷产能超210万吨/年，居世界首位，近三年产能增速达20%，甘油法产能占比大且为新增方向，高温丙烯氯化法被加速替代，产能利用率低，生产利润近年有所修复[97][99]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场震荡向上申万化工指数上涨0.8%跑输沪深300指数0.74%；AI材料标的及有边际变化的标的表现亮眼；当前板块赔率较高；行业关注四大事件；油价或承压；反内卷板块受关注；投资偏成长风格建议关注有边际变化的标的 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价68.19美元/桶环比下跌0.17美元/桶或-0.25%；WTI期货结算均价66.3美元/桶环比上涨0.59美元/桶或0.9% [11] - 本周基础化工板块跑输指数-0.74%，石化板块跑输指数-1.03%；沪深300指数上涨1.54%，SW化工指数上涨0.8% [11] - 涨幅最大的三个子行业为食品及饲料添加剂3%、涤纶2.11%、复合肥2.07%；跌幅最大的三个子行业为其他塑料制品-1.08%、纺织化学制品-0.83%、民爆制品-0.7% [11] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：开工回落，国内外需求复苏，原料价格下跌为主，行业持续承压 [25] - 浙江龙盛：供需僵持，染料市场变化不大，产销僵持，市场交投有限 [26] - 胜华新材：高产能低需求下，碳酸二甲酯价格偏弱运行 [27] - 钛白粉：价格小幅下行，市场观望情绪较浓，行业景气度持续承压 [27] - 新和成：VA市场价格行情偏稳定，VE市场继续弱势运行 [28] - 神马股份：终端市场需求一般，PA66市场延续弱势 [29] - 聚合MDI：需求支撑乏力，市场延续跌势，预计下周窄幅震荡 [29] - 纯MDI：场内交投氛围冷清，市场弱稳僵持，预计下周低位震荡 [32] - TDI：供方释放利好，市场涨后持稳，预计价格窄幅震荡 [32] - 纯碱：市场基本面支撑不足，颓势难改，预计下周弱势整理 [31] - 农药：市场行情弱稳，烯草酮原药货源偏紧 [33] - 甜味剂：阶段性供给过剩，需求端表现疲软，后半年供需格局有望改善 [36] - 煤化工：煤炭价格弱势维稳，行业底部企稳 [39] - 化肥：本周化肥底部企稳，磷肥弱稳震荡，氯化钾价格维持坚挺 [39] - 华鲁恒升：尿素市场波动较大，产品多数维稳 [40] - 宝丰能源：焦炭刚需支撑主稳小降，聚烯烃价格小幅提振 [41] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为液氯21.43%、丁酮6.9%、TDI6.73%、环氧氯丙烷6.09%、DMF5.06%；价格下跌前五位为甲醇-11.49%、PS-9.62%、纯MDI-8.89%、甲醛-8.33%、重质纯碱-7.41% [42] - 价差上涨前五位为丁酮-液化气40.34%、TDI价差36.12%、聚丙烯-丙烯25.59%、顺丁橡胶-丁二烯11.21%、ABS价差6.88%；价差下跌前五位为PTA-PX-60.98%、合成氨价差-59.67%、环氧丙烷-丙烯-7.94%、丁二烯-液化气-7.24%、纯碱价差-7.02% [42] 本周行业重要信息汇总 - 6月24日可乐丽宣布扩建日本爱媛县西条工厂的光学用聚乙烯醇薄膜Poval产线，新增产线计划于2027年12月投产 [86] - 7月1日霍尼韦尔宣布从Nexceris收购其Li-ion Tamer业务 [86] - 6月28日上海洁达尼龙材料有限公司12万吨/年己二胺装置一次投料开车成功 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周化工市场有所上行，申万化工指数跑赢沪深300指数，部分化工品价格上涨，建议关注康宽和硝化棉涨价带来的投资机会；OPEC+增产使油价承压，美国关税案、AI发展等事件也对市场产生影响[1] 根据相关目录分别进行总结 本周市场回顾 - 本周布伦特期货结算均价环比涨1.6%，WTI期货结算均价环比涨3.53%；基础化工和石化板块跑赢指数；农药、非金属材料Ⅲ、其他化学原料子行业涨幅居前，粘胶、有机硅子行业跌幅居前[10] - 上证指数、深证成指、沪深300、中证500等指数均有不同程度上涨，基础化工和石油石化板块也上涨[11] 国金大化工团队近期观点 - 轮胎：开工企稳，原料价格下跌，国内外需求复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复，国内橡胶价格下跌，部分厂家降负荷或检修[23][24] - 金禾实业：三氯蔗糖供应缩紧但需求疲软，安赛蜜供需双弱，甲乙基麦芽酚市场出货不佳，价格均呈不同态势[24][25] - 浙江龙盛：染料市场变化不大，成本支撑较好，供需矛盾未缓解，市场区间运行[26] - 胜华新材：碳酸二甲酯需求支撑不足，价格续涨困难，原料环氧丙烷下滑，下游需求增量小，装置开工维持低位[26] - 钛白粉：基本面支撑不足，价格继续承压，成交重心有下跌风险，供需面偏弱[27] - 新和成：VA贸易渠道老日期货源成交重心下滑，VE市场价格下跌明显，短期内市场价格或继续下滑[27][29] - 神马股份：PA66市场弱势运行，原料价格下滑，成本面支撑减弱，市场买气不足[29] - 聚合MDI：市场僵持整理，价格小幅反弹后持稳，工厂检修集中但下游需求疲软，预计下周小幅下跌[29] - 纯MDI：市场持稳观望，价格持平，工厂检修使货源紧张，但下游需求疲软，预计下周偏弱运行[29] - TDI：市场稳后阴跌，价格下跌，供应增加，需求疲软，预计短期延续弱势[29][30] - 纯碱：市场利好难寻，价格小幅下跌，供应充裕，需求端观望情绪浓，预计下周弱稳运行[34][31] - 聚酯类农药：高效氯氟氰菊酯、联苯菊酯、氯氰菊酯市场行情平淡，价格有不同程度变化，后市预计盘整或窄幅波动[32][33][35] - 煤化工：煤炭价格小幅提升后上涨乏力，甲醇弱势运行，合成氨价格小幅回升[35] - 化肥：区间运行，磷肥稳价，氯化钾供需双弱，磷酸一铵价格区间涨跌并存，二铵价格平稳，出口市场受关注[35] - 华鲁恒升：尿素震荡走弱，醋酸弱势运行，辛醇价格先跌后涨，己二酸弱势运行[36][37] - 宝丰能源：焦炭开启第三轮提降，聚乙烯价格走弱，聚丙烯价格震荡下行[37] 本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化 - 价格上涨前五位为液氯、盐酸、天然气、合成氨、原油；价格下跌前五位为纯苯、合成氨、己二酸、煤焦油、甲基环硅氧烷[38] - 价差上涨前五位为合成氨价差、纯碱价差、煤头尿素价差、聚丙烯 - 丙烯、DAP价差；价差下跌前五位为PTA - PX、己二酸 - 纯苯、丁酮 - 液化气、丙烯 - 丙烷、丁二烯 - 液化气[38] 本周行业重要信息汇总 - 部分化工品价格上涨，如康宽、SAF；印度钾肥大合同价格落地；巴斯夫工厂投入运营；新疆煤化工项目推进；可乐丽株式会社停止部分生产[1] - OPEC+连续第三次大幅增产；美国最高法院将裁决特朗普关税案；Meta与Constellation签下核电大单；OpenAI宣布ChatGPT支持MCP、会议记录[1][2][3]

公司战略升级 - 公司从基础化工原料生产的"1.0"阶段迈向核心产业存量优化增量突破、特色产业链做优做强的"2.0"阶段 [2] - "一体两翼"2.0版战略中清洁能源为"一体"，半导体显示材料和生命医疗为"两翼"，通过技术驱动实现跨领域协同 [8][9] - 战略目标是通过产品战略重构、管理能力重构和人才战略重构成为跨越周期的耐力长跑型企业 [12] 重点项目进展 - 新材料一体化丙烯价值链项目投资10.5亿元，从开工到投产仅8个月，实现当年投产销售并满负荷生产 [2][5][6] - 年产4万吨UHMWPE项目加速推进，预计2025年10月30日完成中交 [2][7] - 2×10万吨POE项目正在加紧筹备 [2][7] - 高性能液晶材料和AMOLED材料研发提速，涂布液晶、偏光片材料等项目加速孵化 [2] 技术创新与产业链延伸 - 丙烯价值链项目采用国际先进技术，以自产丙烯为原料结合合成气生产辛醇 [5] - 通过工艺优化将蒸馏塔塔盘间距增加50毫米提升分离效率 [5] - 柔性生产技术使MTO装置乙烯和丙烯产品比从4:6调整为1:1，节省新项目投资 [11] - 在15亩有限土地空间内完成72米高醛异构物塔等设备布局 [5] 显示材料业务突破 - 收购日本DIC公司1183项专利后，液晶显示材料业务达到全球领先水平 [9] - 重点发展TFT混晶材料业务，同时布局OLED材料、量子点材料等新型显示技术 [9] - 向液晶调光膜、液晶黑板等非显示应用领域拓展 [9] 合成生物学布局 - 与北京化工大学合作成立合成生物学联合工程研究转化中心 [9] - 拥有成熟产品D-核糖和全球最大CBD提取装置 [10] - CBD在治疗癫痫等神经精神疾病方面显示潜力 [10] 财务表现与转型背景 - 2021年归母净利润10.08亿元创历史新高，同比增长184.01% [3] - 2022年因煤价上涨3倍多导致归母净利润骤降至5289.96万元 [3] - 通过产业链延伸和高端化转型应对原材料价格波动 [3][7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 公司2024年年报和2025年一季报业绩符合预期，2024年产品景气前高后低，Q4成本改善且项目落地贡献增量，25Q1煤炭成本持续改善但产品景气低位叠加减值拖累盈利，在建项目进展顺利，长期发展空间显著，维持盈利预测并新增2027年预测 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为297.63亿、315.12亿、329.38亿、364.05亿元，同比增长率分别为17.4%、5.9%、4.5%、10.5% [8] - 2024 - 2027E归母净利润分别为20.29亿、23.59亿、25.6亿、27.66亿元，同比增长率分别为147.8%、16.3%、8.5%、8.1% [8] - 2024 - 2027E每股收益分别为1.07、1.23、1.34、1.45元/股，毛利率分别为14.8%、15.4%、15.7%、15.6%，ROE分别为10.9%、11.2%、11.2%、11.0%，市盈率分别为10、9、8、7 [8] 公司公告业绩情况 - 2024年公司实现营业收入297.63亿元（YoY +17.37%），归母净利润20.29亿元（YoY +147.79%），扣非归母净利润19.62亿元（YoY +126.9%） [9] - 2025年一季度公司实现营业收入72.9亿元（YoY+7.96%，QoQ -10.92%），归母净利润4.13亿元（YoY -27.3%，QoQ -9.04%），扣非归母净利润3.84亿元（YoY -33.81%，QoQ -2.4%） [9] - 公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币3.5元（含税），合计派发现金股利6.69亿元，占2024年度归母净利润32.95% [9] 2024年产品情况 - 主要产品景气前高后低，整体同比承压，丁醇、辛醇等产品全年均价同比有不同变动，辛醇、尼龙6销量同比分别增长13.9%、63.4% [9] - 各业务板块子公司业绩贡献不同，丁辛醇对业绩贡献突出，PC拖累整体业绩 [9] - 四季度成本端原料压力改善明显，叠加项目落地支撑盈利稳定，但资产减值及信用减值计提拖累业绩 [9] 2025Q1情况 - 部分产品景气提升，部分产品仍受需求疲软拖累，主要产品市场均价环比有不同变动 [9] - 成本端原料压力回落，煤炭成本环比下滑，煤头产品价差走扩，毛利率环比提升，但资产减值损失拖累净利率提升幅度 [9] 在建项目情况 - 2024年30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目及40万吨/年有机硅投产，2025年乙烯下游一体化项目及15万吨丙酸项目有序推进 [9] - 未来随政策及中化支持，有望完善产业链，建设化工新材料产业园 [9]