行业与公司概述 - 行业：电生理手术领域，聚焦导管消融技术（射频消融、脉冲场消融/PFA）及房颤治疗市场 [2] - 核心公司：强生、雅培、波科（外资）；锦江、惠泰、微创电生理（国产） [9][10] --- 核心观点与论据 **1 行业增长驱动因素** - 国内电生理手术量上半年增长约10%，全国预计增长10%-15%，主因新一代技术（如PFA）普及和国产化替代加速 [2][3] - 房颤患者基数庞大（1,400万-1,800万），老龄化加剧发病率，但导管消融渗透率仍低（年手术仅15万例） [4][6] - 美国指南将电生理调整为一线治疗，国内预计跟随，可能提升手术渗透率 [30] **2 技术趋势与竞争格局** - **技术迭代**： - 冷冻消融被淘汰（仅隔离肺静脉），射频消融仍为主流（占比60%-70%），PFA占比快速提升至30%-40% [7] - PFA优势：技术难度低、安全性高，适应局麻操作；国产设备（如锦江、惠泰）占60%-70%市场份额 [10][12] - **市场份额**： - 热消融领域：强生主导（>50%），雅培30%-40%，国产份额小；房颤热消融强生占75%以上 [9] - PFA时代：国产品牌因局麻适配性抢占市场，强生、波科各占20% [10] **3 国产与进口产品对比** - **国产优势**： - 麻醉设备无需麻醉科协助，心内科可独立操作，提升效率 [12] - 惠泰3D系统进步快（评分60分，强生为100分），定价灵活；锦江导管操控性优但3D系统较弱 [13][19] - **进口劣势**： - 强生导管需全麻且费用高；波科产品肺静脉隔离快（<10分钟）但需全麻，线性消融效果差 [13] **4 患者与手术特点** - **房颤治疗差异**： - 阵发性房颤占2/3，先尝试药物治疗（有效率60%-65%）；持续性房颤患者手术意愿更高（因药物效果差） [5][6] - 基层医院更倾向阵发性房颤手术（操作简单），持续性手术对技术要求高 [5] - **手术类型**： - 房颤导管消融占比55%-58%（中心数据），室上速占20%；基层医院室上速比例更高 [4] --- 其他重要细节 **1 潜在风险与挑战** - PFA未纳入集采影响部分地区收费，可能限制推广 [8] - 微创电生理尚未进入医院，未来若入场或挤压外资份额 [11] - 一站式手术（电生理+左心耳封堵）费用高达15万元，医保支付压力大 [21] **2 技术前瞻** - 纳秒级PSA技术处于临床前阶段，旨在降低疼痛和麻醉需求 [15] - PFA虽仅获批阵发性房颤，但实际应用于各类房颤，适应症扩展潜力大 [17] **3 市场动态** - 进口厂商（雅培、强生）面临技术掉队风险，国产品牌（汇泰、锦江）或成未来主力 [26] - 医疗价格趋势亲民化，但具体调整节奏不明 [28] --- 数据与单位引用 - 房颤患者基数：1,400万-1,800万 [2][6] - 手术量增长：全国10%-15%，某中心10% [3] - 市场份额：强生热消融>50%，房颤细分>75%；国产PFA占60%-70% [9][10] - 技术占比：射频消融60%-70%，PFA 30%-40% [7]

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额为52,921.05万元，扣除发行费用后实际募集资金净额为46,548.92万元，资金于2022年5月31日全部到位 [2] - 募集资金已进行专户存储管理，并与保荐机构、开户银行签署三方监管协议 [2] 募集资金投资项目调整 - 原募投项目"智能物流系统生产基地技术改造项目"已终止，剩余募集资金及超募资金将投入新项目"年产10,000台套智能物流装备生产线一期项目" [3] - 新募投项目实施主体为全资子公司合肥井松机器人有限公司，总投资预算38,924.97万元 [5] 资金使用安排 - 公司使用剩余募集资金1.13亿元（含利息）及超募资金1.10亿元（含利息），合计2.23亿元向井松机器人实缴注册资本1,500万元并增资2.08亿元 [1][8] - 增资中5,000万元计入注册资本，1.58亿元计入资本公积，增资后井松机器人注册资本从5,000万元增至10,000万元 [5] 子公司财务状况 - 井松机器人2024年6月至2025年5月分阶段实缴注册资本累计达3,500万元 [5] - 新募投项目剩余资金缺口将由子公司自有资金补足 [5] 资金管理措施 - 井松机器人已开立募集资金专户，并与公司、保荐机构、银行签署四方监管协议 [7] - 资金将根据项目进度分阶段投入以提高使用效率 [5] 决策程序 - 本次资金使用方案已通过第二届董事会第十六次会议审议，无需提交股东大会 [8] - 保荐机构认为该事项符合科创板监管规则，对实施无异议 [9]

募投项目调整 - 新募投项目实施主体为井松机器人 总投资预算为389亿元[1] - 使用原募投项目"智能物流系统生产基地技术改造项目"尚未投入的募集资金和超募资金[1] - 向井松机器人实缴注册资本1500万元并增资20795万元 其中5000万元计入注册资本 15795万元计入资本公积[1] 股权结构变化 - 增资完成后井松机器人注册资本由5000万元增加至1亿元 实收资本由3500万元增加至1亿元[1] - 井松机器人仍为公司全资子公司[1] 资金安排 - 新募投项目剩余所需资金由子公司自有资金补足[1] - 募集资金将直接汇入井松机器人募集资金专户[1] - 根据实施进度分阶段投入募集资金以提高使用效率[1]

募资情况 - 公司公开募股1485.7116万股，募资总额52921.05万元，净额46548.92万元[2] - 募投项目投资总额33837.61万元，拟投募集资金33837.61万元，超募12711.31万元[5][6] 资金结余与新预算 - 截至2025年7月末，原募投与超募资金结余22295.46万元[8] - 新募投项目总投资预算38924.97万元[9] 井松机器人情况 - 公司拟向井松机器人实缴1500万元、增资20795.46万元[9] - 增资后其注册资本由5000万增至10000万，实收资本同增[10] - 2025年6月30日，井松机器人总资产3523.36万元，净资产3438.97万元，净利润 -43.39万元[13] - 2024年末，井松机器人总资产82.36万元，净资产82.36万元，净利润 -17.64万元[13] 决策与意见 - 2025年8月4日董事会通过议案，使用222954591.45元实缴及增资[17] - 保荐机构对使用募集资金实缴增资事项无异议[18]

募集资金情况 - 公司首次公开发行股票募集资金总额52,921.05万元，净额46,548.92万元[3] - 原募投项目拟投入13,977.39万元，剩余11,332.43万元[6][7] - 超募资金拟投入12,711.31万元，尚未使用10,963.03万元[6][7] - 新募投项目总投资预算38,924.97万元[9] 对井松机器人增资 - 公司拟用222,954,591.45元向井松机器人实缴并增资[2][9][18] - 本次增资5000万元计入注册资本，157,954,591.45元计入资本公积[2][9][18] - 井松机器人注册资本由5000万元增至10000万元，实收资本同增[9] 井松机器人业绩 - 2025年6月30日井松机器人总资产3523.36万元，净资产3438.97万元，净利润 -43.39万元[14] - 2024年12月31日井松机器人总资产82.36万元，净资产82.36万元，净利润 -17.64万元[14] 事项审议情况 - 2025年8月4日公司董事会审议通过使用募集资金实缴及增资议案[2][18] - 该事项无需提交股东会审议，符合上交所规定，保荐机构无异议[19] 公告信息 - 公告发布主体为合肥井松智能科技股份有限公司董事会[21] - 公告发布时间为2025年8月6日[21]

停复牌 - 中化国际拟以发行股份方式向蓝星集团收购南通星辰100%股权并复牌 [1] 并购重组 - 雪峰科技拟以1.54亿元收购盛世普天51%股权 [2] 投资合作与经营状况 - 恒帅股份在人形机器人领域采用谐波磁场电机技术提供定制化方案 [3] - 富春染织新业务聚焦PEEK下游应用包括半导体、医疗器械及人形机器人轻量化解决方案 [3] - 井松智能首代轮式人形机器人研发按计划推进 [3] - 安诺其烟台年产30000吨染料中间体项目预计2025年12月31日完工 [3] - 复星医药与纽科签订许可协议获AR1001药物在华开发权利 [4] - 三祥新材控股子公司辽宁华祥拟投资不超过3亿元建设锆铪分离项目 [5] - 山东黄金子公司山金国际拟发行H股并在香港联交所主板上市 [6] - 恒鑫生活拟投资5.05亿元建设绿色可降解制品生产基地 [7] - 中联重科在雅下水电先试招标项目中中标并运行 [8] - 壶化股份拟定增募资不超过5.86亿元用于民爆生产线改造、矿山设备购置及年产2000吨起爆具生产线等项目 [8] 业绩变动 - 药明康德2025年上半年净利润85.61亿元同比增长101.92%聚焦CRDMO核心业务 [9] - 聚辰股份2025年上半年净利润2.05亿元同比增长43.5%创历史新高受益于DDR5内存模组渗透率提升及下游需求扩张 [9] - 中科环保2025年上半年净利润1.96亿元同比增长19.83%因固废处理量及供热量增长叠加新项目投产 [9] - 中科三环2025年上半年净利润4399.31万元同比增长160.82% [10]

股东减持计划实施结果 - 大股东安元基金在减持计划期间通过集中竞价方式减持868,391股，占减持时公司总股本（86,846,810股）的0.9999% [2][3] - 减持总金额为18,227,675元，减持比例未超过原计划的2.3029% [5] - 减持计划已实施完毕，实际减持情况与披露计划一致 [5] 股东持股变动情况 - 减持前安元基金持有公司股份9,571,296股，持股比例为11.0209% [2] - 减持后因资本公积转增股本（每10股转增1.6股），安元基金持股数量增至10,095,370股，持股比例调整为10.0210% [1][5] - 股份来源包括IPO前取得的6,600,894股及其他方式取得的2,970,402股 [2] 公司股本结构变化 - 公司总股本因资本公积转增股本从86,846,810股增至100,742,300股 [1][5] - 权益分派实施后安元基金未减持股份，转增股本导致其新增1,392,465股 [5]

持股与减持 - 减持前安元基金持股9,571,296股，占比11.0209%[2] - 转增后持股10,095,370股，占比10.0210%[2] - 2025年4 - 7月减持868,391股，占比0.9999%[3][4] 减持金额与价格 - 减持价格区间19.07 - 24.37元/股[7] - 减持总金额18,227,675元[8] 减持计划 - 原计划减持不超2.3029%[8] - 实际减持与计划一致，达最低数量[9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下计算机行业处于基本面相对混沌期，投资多体现为风险偏好影响市值波动阶段的类主题投资，部分板块活跃度提升属此类；多数大市值龙头公司利润弹性取决于减员降费后需求回暖，出海/saas转型早且收入占比高的公司经营韧性更强；7月投资者对基本面关注度提升，业务经营趋势对市值波动影响权重增加；预计下半年行业表观经营表现可能更好，若宏观需求和企业经营趋势好转，计算机板块经营表现将更好；需注意其他科技成长板块的分流效应 [4][11] - 2025年各细分赛道景气度不同，高景气维持的有AI算力、激光雷达；加速向上的是AI应用；稳健向上的包括软件外包、金融IT等；拐点向上的有教育IT、网安等；底部企稳的有智慧交通、政务IT等；略有承压的是工业软件、医疗IT [4][11] 根据相关目录分别进行总结 本周观点 计算机行业观点 - 7月8日腾讯推出3D生成模型Hunyuan3D - PolyGen，可生成复杂几何模型，采用自回归网格生成框架；7月10日马斯克发布Grok 4，训练量是Grok 2的100倍，在多个测试中表现优异 [4][11] - 宏观上国内高频数据不弱但投资者预期不高，微观上AI与国产替代背景下用户使用意愿强但支付能力弱，产品待突破打磨；投资处于风险偏好影响市值波动阶段，类主题投资短期不能证伪，长期有落地普及可能；大市值龙头公司利润弹性看需求回暖，出海/saas转型早的公司经营独立性强；7月投资者关注基本面，业务经营影响市值波动权重提升；下半年行业表观经营可能更好，若宏观和企业经营好转，计算机板块表现将更好；需注意其他板块分流效应 [4][11] 细分板块观点 |细分板块|景气度|发展情况| | ---- | ---- | ---- | |AI算力|高景气维持|国内外CSP巨头持续高投入，国产替代背景下华为等迎来机遇 [12]| |AI应用|加速向上|国内外AI应用持续落地，海外变现领先，国内在出海、C端等有较好落地 [12]| |激光雷达|高景气维持|极氪9X新车搭载5颗激光雷达，智元机器人演示搭载激光雷达的机器人作业；ADAS行业发展重心向高端化倾斜，Robotics方面国内人形机器人厂商融资并购活跃，激光雷达是“智驾之眼”和“机器人之眼” [12]| |智慧交通|底部企稳|4 - 5月商用车销量同比持平，1 - 4月交通公路建设Capex同比降幅小幅扩张 [12]| |软件外包|稳健向上|传统需求稳定，AI、出海等推动增长 [12]| |金融IT|稳健向上|C端软件受益于高成交量，B端受益于AI等新增量 [12]| |工业软件|略有承压|5月PMI边际企稳，4 - 5月制造业下游Capex增速环比回落，国产替代政策未强化，业绩平淡 [12]| |量子计算|稳健向上|我国建立完整产业链生态，首款超导量子计算测控系统交付；2025年产业规模达115.6亿元，年增长率超30%，未来有望从实验室走向应用，与AI融合是趋势 [12]| |数据要素|稳健向上|受政策催化，从政策驱动向产业落地发展，下半年跨部门数据共享等方面或有更多实践案例，政策将完善数据基础制度 [12]| |EDA|稳健向上|国产化率低，半导体景气与国产替代背景下保持景气，外延整合提供增量 [12]| |出海|稳健向上|软件出海收入占比低潜力大，硬件受益于中国优势，产品和品牌升级 [16]| |信创|稳健向上|政府采购网公示数据显示总中标金额同比激增78%，二季度产业链稳健向上，三季度招标采购或加速，国产化软硬件需求旺盛 [16]| |教育IT|拐点向上|传统教育信息化需求稳定，AI+、学习机等提供增量 [16]| |政务IT|底部企稳|政务信息化受建设节奏影响，下半年项目建设节奏或加快，但半年报表观数据一般 [16]| |安防|底部企稳|国内市场相对稳定有改善迹象，出口和创新业务增长良好 [16]| |网安|拐点向上|半年报表观数据一般，下半年国家安全和关基行业客户需求有望修复，受大国竞合和海外战争等影响，相关建设需求将释放 [16]| |企业服务|拐点向上|主业稳健，Al agent拉动用户付费转化率，提升Arpu值带动增长 [16]| |医疗IT|略有承压|需求端有意愿，但受医保控费下支付能力限制 [16]| |建筑地产IT|底部企稳|建筑行业向精细化管理转变，下游客户数字化和智能化转型需求将逐步修复，相关IT龙头企业开启AI化转型，下半年或推出更多AI化产品方案 [16]| 本周行情回顾 - 2025年7月7日至11日，计算机行业指数（申万）上涨3.22%，跑赢沪深300指数2.40pcts，在31个申万一级行业指数中涨跌幅位居第6位 [13] - 本周计算机板块涨幅前五的公司为普联软件、大智慧、上海钢联、博睿数据、古鳌科技，跌幅前五的公司为*ST汇科、汇金股份、井松智能、瑞晟智能、华如科技 [18] - 7月7日至11日三市股票日均成交额为1.5万亿元，同比上升136.5%，环比上升3.8%；截至7月10日，两融余额为0.9万亿元，同比下降33.9%，环比下降49.06% [20] 重点事件前瞻 - 7月23日第二届AI眼镜产业创新应用高峰论坛将举行，雅视、天键等参会演讲；7月26日至28日2025世界人工智能大会将在上海举办，建议关注相关产业链机会 [25][26]

股东股份冻结续期情况 - 华贸投资集团有限公司持有合肥井松智能科技股份有限公司6,361,875股无限售流通股，占公司总股本7.33%，本次被冻结续期的股份数量占其持股比例的100% [1][2] - 冻结原因为金融借款合同纠纷保全，冻结起始日为2022年8月1日，原冻结到期日为2025年7月28日，续期后冻结到期日延长至2028年6月22日 [2] - 冻结期间因公司实施资本公积金转增股本，股东被冻结股份数量同比增加 [2] 累计冻结股份情况 - 截至2025年7月3日，华贸投资累计被冻结股份数量为6,361,875股，占其持股比例的100%，占公司总股本比例维持7.33% [4] 对公司的影响 - 本次股份冻结续期涉及的纠纷与公司无关，不会对日常生产经营产生影响 [4] - 华贸投资非公司控股股东或第一大股东及其一致行动人，股份冻结不会对公司控制权造成影响 [4] - 公司董事会将持续关注事项进展并督促信息披露义务人履行披露义务 [4]