股东减持情况 - 股东宁波梅山保税港区影聚投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波梅山保税港区影力投资管理合伙企业（有限合伙）及其一致行动人于2025年9月1日至2025年11月14日期间通过集中竞价方式合计减持公司股份547.81万股 [1] - 本次减持股份占公司股份总数的0.66% [1] - 减持后股东及其一致行动人持股比例由6.62%下降至5.96% [1] 权益变动信息 - 本次权益变动触及1%的披露刻度 [1] - 公司于2025年11月17日收到股东发来的《减持权益变动告知函》 [1]

联影医疗关于持股 5%以上股东权益变动触及 1%刻度的 提示性公告 投资者及其一致行动人宁波梅山保税港区影聚投资管理合伙企 业（有限合伙）、宁波梅山保税港区影力投资管理合伙企业（有限合 伙）、宁波梅山保税港区影健投资管理合伙企业（有限合伙）、宁波梅 山保税港区影康投资管理合伙企业（有限合伙）、上海影董企业管理 合伙企业（有限合伙）保证向本公司提供的信息真实、准确、完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司董事会及全体董事保证公告内容与信息披露义务人提供 的信息一致。 一、 信息披露义务人及其一致行动人的基本信息 1.身份类别 | | □控股股东/实际控制人及其一致行动人 | | --- | --- | | | 其他 5%以上大股东及其一致行动人 | | 投资者及其一致行动人的身份 | □合并口径第一大股东及其一致行动人（仅适用 | | | 于无控股股东、实际控制人） | | | □其他______________（请注明） | 2.信息披露义务人信息 证券代码：688271 证券简称：联影医疗 公告编号：2025-046 2025 年 11 月 17 日，公司收到股东宁波梅山保税港区影聚投资管理合 ...

核心观点 - 报告聚焦于通过机构调研、重要股东增持及公司回购这三类市场行为来挖掘潜在投资机会，并筛选出在上述活动中表现活跃且得到较多评级机构关注的公司作为关注重点 [2][26] 机构调研热门公司梳理 - 近30天（2025/10/15-2025/11/14）机构调研家数排名前二十的热门公司包括联影医疗（317家）、爱博医疗（306家）、三花智控（284家）、兆易创新（276家）和金盘科技（254家）等 [11][12] - 近5天（2025/11/10-2025/11/14）机构调研家数排名前二十的热门公司包括工业富联（122家）、安博通（95家）、博盈特焊（84家）、奥普特（75家）和安科生物（69家）等 [11][12] - 近30天机构调研家数前二十的公司中，有17家公司的评级机构家数大于或等于10家 [11] - 骄成超声、九号公司-WD和联影医疗在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长 [11] - 近30天机构调研次数排名前二十的热门公司包括欧科亿（25次）、江波龙（13次）、博盈特焊（12次）、冰轮环境（11次）和芳源股份（11次）等 [12][14] - 近5天机构调研次数排名前二十的热门公司包括博盈特焊（5次）、万马科技（5次）、冰轮环境（4次）、博实结（3次）和农产品（3次）等 [12][15] - 近30天机构调研次数前二十的公司中，有6家公司的评级机构家数大于或等于10家 [13] - 友发集团、骄成超声和大族数控在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长 [13] A股上市公司重要股东增持情况 本周增持情况 - 2025年11月10日至11月14日，仅有1家上市公司（苏农银行）发布重要股东增持进展公告，拟增持金额上下限均值为0.004亿元，占公告日市值比例为0.004% [3][16][17] 年初至今增持情况 - 2025年1月1日至11月14日，共有290家公司发布重要股东增持进展公告，其中74家公司的评级机构家数大于或等于10家 [5][17] - 在上述74家公司中，有18家公司的拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1% [5][17] - 按拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注仙鹤股份（比例达2.87%、2.79%、2.46%）、新集能源（比例达2.22%、2.17%、2.10%、2.09%）和中炬高新（比例达2.06%、2.01%）等 [5][17][18] A股上市公司回购情况 本周回购情况 - 2025年11月10日至11月14日，共有70家公司发布回购进展公告，其中13家公司的评级机构家数大于或等于10家，18家公司的预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1% [4][20] - 按拟回购金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注荣晟环保（3.99%）、承德露露（3.76%）和嘉美包装（3.39%）等 [4][21] 年初至今回购情况 - 2025年1月1日至11月14日，共有1,804家公司发布回购进展公告，其中342家公司的评级机构家数大于或等于10家 [6][22] - 在上述342家公司中，有91家公司的预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1% [6][22] - 处于董事会预案阶段的公司包括华明装备（预计回购金额上下限均值2.00亿元，占预案日市值比例1.21%）和海大集团（预计回购金额上下限均值13.00亿元，占预案日市值比例1.36%） [6][25] 投资建议 - 机构调研方面，建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年Q1-Q3归母净利润实现较大增长的骄成超声、九号公司-WD和联影医疗 [26] - 重要股东增持方面，建议关注评级机构家数大于或等于10家且增持金额占比大于1%的仙鹤股份、新集能源和中炬高新等 [26] - 公司回购方面，建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例大于1%的上市公司，特别是处于董事会预案阶段的华明装备和海大集团 [26]

行业投资评级 - 行业高景气，持续推荐创新药械及产业链 [1] 核心观点 - 持续关注创新药械及产业链，行业维持高景气度 [1][2] - 投资主线聚焦于创新药价值重估、生物科技公司业绩放量、CXO及上游产业链景气度修复、以及医疗器械龙头复苏 [2][5] 细分板块与重点公司 - **价值有望重估的大型制药企业（Pharma）**：包括恒瑞医药（2025年预测每股收益1.12元，同比增长17%）、翰森制药、三生制药（2025年预测每股收益4.26元，同比增长389%）、科伦药业、恩华药业 [2][5][6] - **创新管线兑现进入放量期的生物制药公司（Biopharma/Biotech）**：包括科伦博泰生物、百济神州（2025年预测每股收益1.42元，2026年预测每股收益2.96元，同比增长108%）、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物（2025年预测每股收益2.69元，同比增长32%）、我武生物、艾力斯、信达生物（2025年预测每股收益0.61元，2026年预测每股收益1.21元，同比增长99%） [2][5][6] - **受益创新、景气度修复的CXO及制药上游公司**：包括皓元医药（2025年预测每股收益1.47元，同比增长55%）、百普赛斯（2025年预测每股收益1.14元，同比增长54%）、药明康德（2025年预测每股收益5.42元，同比增长71%）、药明合联（2025年预测每股收益1.30元，同比增长46%）、泰格医药（2025年预测每股收益1.38元，同比增长194%） [2][5][6] - **有望迎来复苏的医疗器械龙头公司**：包括联影医疗（2025年预测每股收益2.20元，同比增长44%）、乐普医疗（2025年预测每股收益0.58元，同比增长342%）、春立医疗（2025年预测每股收益0.60元，同比增长83%）、惠泰医疗 [2][5][6] 近期市场表现 - **A股医药板块表现领先**：2025年11月第二周（2025/11/10-2025/11/14），上证综指下跌0.2%，而SW医药生物指数上涨3.3%，在申万一级行业中涨幅排名第3位 [2][8] - **A股医药细分板块表现**：医药商业上涨5.7%，化学原料药上涨5.1%，化学制剂上涨4.4% [2][13] - **A股医药个股表现**：涨幅前三为金迪克（+61.6%）、人民同泰（+61.1%）、诚达药业（+58.3%）；跌幅前三为振德医疗（-11.3%）、福瑞股份（-8.1%）、瑞迈特（-6.4%） [2][15] - **医药板块估值水平**：截至2025年11月14日，医药板块相对于全部A股的溢价率为77.0%，处于正常水平 [2][15] - **港股医药板块表现强于大盘**：2025年11月第二周，恒生医疗保健指数上涨6.8%，港股生物科技指数上涨7.1%，同期恒生指数上涨1.3% [2][21] - **港股医药个股表现**：涨幅前三为三叶草生物-B（+30%）、来凯医药-B（+28%）、嘉和生物-B（+25%） [2][21] - **美股医药板块表现强于大盘**：2025年11月第二周，标普医疗保健精选行业指数上涨3.9%，同期标普500指数上涨0.1% [2][21] - **美股医药成分股表现**：涨幅前三为礼来（+11%）、碧迪（+9%）、生物基因（+8%） [2][21]

股价与资金流向 - 11月17日盘中股价下跌2.02%，报收134.11元/股，总市值1105.28亿元 [1] - 当日成交额4.06亿元，换手率0.37% [1] - 主力资金净流出5849.26万元，其中特大单净流出1339.88万元，大单净流出4446.51万元 [1] - 今年以来股价上涨6.28%，但近5个交易日下跌5.40%，近20日下跌4.92% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [1] - 主营业务收入构成为：销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占比81.29%，维修收入占比13.56%，其他收入占比4.68%，软件收入占比0.47% [1] - 2025年1-9月实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39% [2] - 2025年1-9月归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [2] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为3.24万，较上期大幅增加96.28% [2] - 人均流通股25444股，较上期减少29.23% [2] - A股上市后累计派现6.41亿元 [3] - 香港中央结算有限公司持股1903.56万股，较上期减少298.09万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF持股1787.43万股，较上期减少259.56万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF持股1745.84万股，较上期减少908.62万股 [3] - 华宝中证医疗ETF退出十大流通股东之列 [3] 行业分类与概念板块 - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备 [1] - 所属概念板块包括精准医疗、人工智能、医疗器械、大盘、百元股等 [1]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好 [3] 报告核心观点 - 持续推荐重点关注创新药板块，以及业绩边际大幅向好的医疗设备、CXO及上游板块 [3] - 随着流感活动进入上升阶段，建议关注相关流感疫苗及流感药品标的 [3] 市场表现总结 - 本周申万医药生物指数上涨3.3%，同期上证指数下跌0.2%，万得全A（除金融石油石化）下跌0.7% [2][4] - 医药生物指数在31个申万一级子行业中表现排名第5 [2][4] - 当前医药板块整体估值30.9倍，在31个申万一级行业中排名第10 [2][6] - 各二级板块涨幅：生物制品(+2.7%)、医疗服务(+1.8%)、化学制药(+4.5%)、医疗器械(+1.8%)、医药商业(+5.7%)、中药(+4.1%) [6] - 各三级板块涨幅：原料药(+5.1%)、化学制剂(+4.4%)、中药(+4.1%)、血液制品(+1.0%)、疫苗(+3.0%)、其他生物制品(+3.0%)、医疗设备(+0.0%)、医疗耗材(+1.4%)、体外诊断(+5.9%)、医药流通(+5.9%)、线下药店(+5.0%)、医疗研发外包(+1.5%)、医院(+2.4%) [2][6] 近期重点事件回顾 - 三代BTK抑制剂Fenebrutinib治疗复发性多发性硬化症的两项III期研究达到主要终点，建议关注国内BTK产品相关研发企业如诺诚健华 [3][13] - 易制毒化学品出口管理目录调整，美国、墨西哥、加拿大增列入《特定国家（地区）目录》 [3][14] - 联影医疗取得彩色多普勒超声诊断系统医疗器械注册证，全球产品累计获批上市数量超过140款 [14][15] - 流感监测显示当前我国总体流感活动属于上升阶段，预计高峰可能出现在12月中下旬和1月初，甲型H3N2亚型占比超过95% [3][15] - 2025年第45周南方省份哨点医院报告的ILI%为5.5%，北方省份为6.1%，均高于前一周水平 [16] 投资分析意见与推荐标的 - 创新药板块推荐标的：恒瑞医药、长春高新、科伦药业、恩华药业、和誉-B、复宏汉霖 [3] - 医疗设备、CXO及上游板块推荐标的：迈瑞医疗、福瑞股份、祥生医疗、润达医疗、华康洁净、药明康德、康龙化成、凯莱英、普蕊斯、汉邦科技、纳微科技 [3] - 流感疫苗关注标的：华兰疫苗、华兰生物、金迪克、百克生物、中慧生物 [3] - 流感药品关注标的：以岭药业、特一药业、济川药业、太龙药业、众生药业 [3] 重点公司估值数据 - 迈瑞医疗2025年预测PE为23倍，2026年为20倍 [21] - 恒瑞医药2025年预测PE为48倍，2026年为42倍 [21] - 药明康德2025年预测PE为19倍，2026年为19倍 [21] - 联影医疗2025年预测PE为59倍，2026年为47倍 [21]

公司中标信息 - 上海联影医疗科技股份有限公司中标文山州县域医共体医疗设备更新256排超高端CT采购项目 [1][2] - 中标金额为1080万元 [2] - 采购方为文山壮族苗族自治州卫生健康委员会，项目位于云南省，结果公告发布日期为2025年11月13日 [1][2] 公司业务与知识产权 - 公司对外投资了21家企业，参与招投标项目8344次 [1] - 公司拥有商标信息892条，专利信息5560条，著作权信息108条 [1] - 公司拥有行政许可457个 [1]

公司战略与产品发布 - 联影医疗于11月12日宣布3款彩色多普勒超声诊断系统（uSONIQUE Pulse、uSONIQUE Genesis、uSONIQUE Venus）获药监局批准上市，可应用于全身、心脏、产科等多种科室 [1] - 此次获批标志着公司正式构建起覆盖CT、MR、X线、MI、超声的全链条医学影像诊断产品矩阵 [1] - 公司超声产品的核心优势在于智能化，包括自动工作流引导、智能图像优化、自动标记和智能诊断等功能 [1] - 公司计划通过高端创新产品改善毛利率，并利用规模化生产控制成本，以平衡未来中低端产品可能带来的毛利侵蚀 [8] - 公司超声产品正在欧美推进CE、FDA市场许可证，最快明年有望获批，并已部署美国研发团队以进入这一全球第一大超声市场 [4] 市场竞争格局 - 随着超声产品上市，联影医疗将与国内超声设备第一名迈瑞医疗在同一市场展开竞争 [1] - 2023年迈瑞医疗超声产品在国内市占率首度击败外资公司跃居第一，2024年市占率更首度超过30% [9] - 2025年上半年，迈瑞医疗的超高端超声系列实现近4亿元销售，已接近去年全年水平 [10] - 除迈瑞医疗外，公司还需面对GE医疗等强劲的外资选手 [9] 市场环境与行业趋势 - 据百谏方略研究，2025年全球超声诊断设备市场规模预计达139.11亿美元，2032年将达237.95亿美元，2025-2032年年均复合增长率为7.97% [6] - 超声设备市场已进入成熟期，竞争激烈且价格战频发，例如河北省集采79套超声设备总中标金额3099万，较预算价缩水近7成 [6] - 公司观察到集采主要影响中低端设备，高端设备基本未受影响，因此公司率先拿证的产品集中在高端线 [8] - 市场趋势显示高端CT、MR产品越来越多，公司认为未来超声也将呈现同样趋势 [8]

股价与市值表现 - 截至2025年11月14日收盘，公司股价报收于136.88元，较上周137.66元下跌0.57% [1] - 本周股价最高报142.0元（11月10日），最低报136.88元（11月14日） [1] - 公司当前最新总市值为1128.11亿元，在医疗器械板块市值排名第2位（共126家公司），在全部A股市值排名第155位（共5165家公司） [1] 产品研发与注册进展 - 公司全资子公司武汉联影医疗科技有限公司于2025年11月11日获得彩色多普勒超声诊断系统的医疗器械注册证 [1] - 新获批产品涵盖uSONIQUE Pulse系列、uSONIQUE Genesis系列及uSONIQUE Venus系列，覆盖从超高端到经济型市场 [1] - 产品适用于全身、心脏、产科、血管等多个科室，基于uEDGETEC技术平台并集成多项创新技术，实现智能化成像与应用 [1] - 该医疗器械注册证有效期至2030年11月10日 [1] 公司市场地位与产品线 - 公司全球累计获批产品数量超过140款，业务已进入90多个国家和地区 [1] - 此次新产品的获批有助于丰富公司产品线并增强核心竞争力 [1]

公司产品获批与布局 - 公司自主研发的三个系列彩色多普勒超声诊断系统获得国家药监局医疗器械注册证，是公司首批获证的超声产品[2] - 此次获批标志着公司补齐了现代医学四大影像技术（CT、MR、XR、超声）的最后一块拼图，首次公开超声产品布局[2] - 公司在CT、MR、XR领域已有布局，截至今年三季度末，其3.0T以上超高场MR连续登顶细分市场第一，CT全球累计装机超万台[2] 产品核心技术与AI应用 - 超声产品的核心差异化能力在于软件，搭载了针对肝脏和心脏超声检查的智能应用[3] - AI应用可赋能肝脏超声的扫查、诊断、结构化报告生成全工作流程，将过去需要数分钟完成的检查缩短至几秒内[3] - 针对心脏的超声检查可实现全自动图像抓取和报告生成，传统模式下需医生手动完成十几项检测项目的图像建立和筛选[3] - 使用智能工作流后，超声设备切面识别时间缩短到20毫秒内，100毫秒内完成单帧图像自动测量，单切面扫查时间仅需10秒[4] - AI被视为核心竞争力，旨在解决大型医院患者排队和基层医院医生经验不足的供需不匹配问题[5] - 超声是医疗数据的富矿，未来基于扫描数据可赋能智能体迭代，公司已在布局可穿戴超声和可自主执行检测的具身智能等前沿产品[5] 市场前景与竞争策略 - 超声是现代医学四大影像技术中保有量最大的设备，装配简单适合基层医院，有广泛的应用空间[6] - 行业调研数据显示，2020年中国超声设备市场规模为90.2亿元，到2030年有望达到216.2亿元，年复合增长率8.1%[6] - 公司表示在超声领域将继续坚持高举高打战略，依托既有CT等产品的销售渠道、营销网络和品牌口碑服务于超声市场开拓[6] - 此次获批的三个系列产品覆盖超高端至经济型全系列市场，支持全身、心脏、产科、妇科等多种科室和应用场景[6] 国际化进展 - 三个系列超声产品的海外上市申报工作正在同步进行[7] - 公司已在美国西雅图建立超声研发中心与海外营销团队，并与新加坡、北美等海外客户开展临床合作[7]