格隆汇12月12日丨联影医疗(688271.SH)公布，公司于2025年12月12日召开第二届董事会第二十七次会 议，审议通过了《关于部分募投项目延期的议案》，综合考虑当前募投项目的实施情况，同意"下一代 产品研发项目"预计达到预定可使用状态日期由原定的2026年4月延长至2027年4月，"高端医疗影像设备 产业化基金项目"预计达到预定可使用状态日期由原定的2026年1月延长至2027年1月。 ...

公司募投项目延期 - 公司于2025年12月12日召开董事会，审议通过了部分募投项目延期的议案 [1] - “下一代产品研发项目”预计达到预定可使用状态日期由原定的2026年4月延长至2027年4月 [1] - “高端医疗影像设备产业化基金项目”预计达到预定可使用状态日期由原定的2026年1月延长至2027年1月 [1]

业绩总结 - 2025年度日常关联交易预计总额61263.18万元，实际发生50551.59万元[14] - 截至2024年12月31日，公司总资产5.78亿元，净资产1.23亿元，营业收入0.45亿元，净利润 -0.15亿元[31] 关联交易数据 - 2026年度日常关联交易预计金额合计为105,707.65万元人民币[3] - 向关联人购买原材料2026年预计交易金额为34,095.80万元，占全年同类业务比例4.06%[6] - 向关联人销售产品、商品2026年预计交易金额为54,745.35万元，占全年同类业务比例3.86%[7] - 向关联人提供劳务2026年预计交易金额为3,716.50万元，占全年同类业务比例1.80%[8] - 接受关联人提供服务2026年预计交易金额为12,997.00万元，占全年同类业务比例5.87%[9] - 商标授权许可给上海联影智能科技股份有限公司2026年预计金额为60.00万元，占比39.22%[9] - 商标授权许可给上海联影微电子科技有限公司2026年预计金额为35.00万元，占比22.88%[9] - 向关联人购买原材料预计金额24352.32万元，实际发生23218.95万元[12] - 向关联人销售产品、商品预计金额18120.16万元，实际发生11816.33万元[13] - 向关联人提供劳务预计金额1895.33万元，实际发生786.82万元[13] - 接受关联人提供的劳务预计金额16705.36万元，实际发生14676.15万元[14] - 商标授权许可预计金额190.00万元，实际发生53.34万元[14] 关联方情况 - 上海联影智慧医疗投资管理有限公司注册资本30000万元，2024年总资产7.23亿元，净资产1.33亿元，营业收入2.71亿元，净利润 -0.69亿元[17] - 上海联影智能科技股份有限公司注册资本33333.3333万元，2024年总资产5.99亿元，净资产 -2.59亿元，营业收入2.88亿元，净利润 -1.27亿元[19] - 武汉联影智融医疗科技有限公司注册资本50000万元[20] - 上海联影微电子科技有限公司2024年度总资产1.95亿元，净资产-2.89亿元，营业收入0.66亿元，净利润-1.77亿元[23][24] - 上海联影智元医疗科技有限公司2024年度总资产5.66亿元，净资产5.14亿元，营业收入0.007亿元，净利润-2.33亿元[25][26] - 武汉中科医疗科技工业技术研究院有限公司2024年度总资产1.24亿元，净资产1.10亿元，营业收入0.20亿元，净利润-0.05亿元[27][28] 股权结构 - 联影医疗技术集团有限公司持有上海联影微电子科技有限公司60.00%股份[23] - 联影医疗技术集团有限公司持有上海联影智元医疗科技有限公司33.00%股份[25] - 上海联影医疗科技股份有限公司持有武汉中科医疗科技工业技术研究院有限公司14.00%股份[28] - 联影医疗技术集团有限公司持有联影医疗45.04%股份[21] - 上海影彤企业管理合伙企业（有限合伙）持有联影医疗19.60%股份[21] - 上海影睿企业管理合伙企业（有限合伙）持有联影医疗14.70%股份[21] - 严全良持有联影医疗14.70%股份[21] - 公司主要股东包括深圳迈瑞生物（持股10.42%）、深圳市盈通汇创（持股20.83%）等[30] 其他机构情况 - 北京联影智能影像技术研究院开办资金1000万元，上海联影智能科技等多方出资，截至2024年12月31日，总资产0.20亿元，净资产 -0.92亿元，营业收入0.31亿元[32] - 深圳市联影高端医疗装备创新研究院开办资金800万元，深圳联影医疗等出资，截至2024年12月31日，总资产1.04亿元，净资产 -1.50亿元，营业收入0.33亿元[34] - 深圳市联新移动医疗科技有限公司注册资本6918.9906万元，主要股东有深圳市元源资本（持股25.29%）、薛敏（持股18.12%）等，截至2024年12月31日，总资产2.79亿元，净资产1.77亿元，营业收入1.13亿元，净利润 -0.91亿元[35] - 上海联影医疗高新技术研究院有限公司注册资本40,000万元，上海影加企业管理合伙企业持股25%，联影医疗技术集团有限公司持股23% ，2024年总资产1.70亿元，净资产1.17亿元，净利润 -0.86亿元，营业收入0.0042亿元 [36] - 联影越质科学仪器（上海）有限公司注册资本569.12万元，常州联影科仪企业管理合伙企业持股54.0308%，苏州质臻生物合伙企业持股26.3565% ，2024年总资产0.20亿元，净资产0.14亿元，营业收入0.02亿元，净利润 -0.01亿元 [37] - 武汉联影科学仪器有限公司注册资本5,000万元，联影医疗技术集团有限公司持股39%，上海易端投资有限公司持股20% [38] - 上海虹临科技投资有限公司注册资本110,000万元，联影医疗技术集团有限公司持股35%，严全良持股25% ，2024年总资产20.16亿元，净资产9.85亿元，营业收入0.0008亿元，净利润 -0.0075亿元 [40] 交易决策与原则 - 2025年12月12日公司第二届董事会第二十七次会议审议通过2026年度日常关联交易预计议案，赞成5票，无反对和弃权票，关联董事回避表决，该议案尚需提交股东会审议[3] - 本次预计关联交易以成本加成、市场公允价格为定价原则，不影响公司独立性，不损害股东利益，公司不会产生依赖[5] - 日常关联交易价格、付款安排和结算以市场化为原则，根据成本加成法等确定 [42] - 关联人具备良好履约能力，公司将与相关方签署合同，双方履约有法律保障 [41] - 公司2026年度日常关联交易预计事项已通过第二届董事会第二十七次会议和独立董事专门会议审议，有关关联董事遵守回避制度，履行了必要决策程序，事项尚需提交股东会审议，保荐机构对该事项无异议[45] 公告信息 - 公告日期为2025年12月13日[47]

证券代码： 688271 证券简称： 联影医疗 公告编号： 2025-049 根据《上海联影医疗科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招 股说明书》《联影医疗关于调整募集资金投资项目拟投入募集资金金额的公告》 （公告编号：2022-001）披露，本次公司首次公开发行股票募投项目及经调整后 的募集资金使用计划如下： | 单位：万元 | | --- | | 序号 | 项目名称 | 投资总额 | 拟使用募集资金金额 | | --- | --- | --- | --- | | 1 | 下一代产品研发项目 | 616,792.14 | 466,235.09 | | 2 | 营销服务网络项目 | 73,506.31 | 57,972.88 | | 3 | 高端医疗影像设备产业化基金项目 | 312,560.30 | 312,560.30 | | 4 | 信息化提升项目 | 45,158.91 | 35,615.88 | | 5 | 补充流动资金 | 200,000.00 | 200,000.00 | | 合计 | | 1,248,017.66 | 1,072,384.15 | 上海联影医疗科技股份有限公司关于部分 ...

股东会会议安排 - 2025年第一次临时股东会召开日期为2025年12月30日14点[3] - 网络投票起止时间为2025年12月30日9:15 - 15:00[3] - 股权登记日为2025年12月25日[11] - 拟现场出席会议的股东需在2025年12月25日17:00前完成预约登记[13] - 会议召开地点为上海市嘉定区城北路2258号一楼[5] - 会议联系电话为021 - 67076658[17] 股东会审议事项 - 提交股东会审议的议案相关公告及文件于2025年12月13日披露[7] - 本次股东会审议关于2026年度日常关联交易预计的议案[7] - 对中小投资者单独计票的议案为议案1[7] - 涉及关联股东回避表决的议案为议案1[7]

表决结果：3 票同意、0 票反对、0 票弃权。 上海联影医疗科技股份有限公司 独立董事：王少飞、盛雷鸣、JIA HONG GAO 2025 年 12 月 12 日 一、审议通过《关于 2026 年度日常关联交易预计的议案》 上海联影医疗科技股份有限公司 经全体与会独立董事审议：公司预计 2026 年度与关联人发生的关联交易系 公司生产经营中正常业务行为，双方交易遵循了客观、公平、公允的原则，交易 价格根据市场价格确定，不存在损害公司和其他非关联方股东的利益。公司审议 该关联交易议案的表决程序符合有关规定，关联董事进行了回避表决，符合《上 海证券交易所科创板股票上市规则》《上海证券交易所科创板上市公司自律监管 指引第 1 号——规范运作》等相关规定。综上，我们同意本次 2026 年度日常关 联交易预计的事项。 第二届董事会独立董事第七次专门会议决议 上海联影医疗科技股份有限公司（以下简称"公司"）第二届董事会独立董 事第七次专门会议于2025年12月12日以通讯方式召开，本次会议的通知于2025 年 12 月 8 日通过书面方式送达各位独立董事，会议通知中包括会议的相关材料， 同时列明了会议召开的时间、地点、内 ...

报告行业投资评级 - 医药生物行业评级为“强于大市”，且维持该评级 [1] 报告核心观点 - 医疗设备招投标景气度持续，高端化与反内卷趋势显著，利好头部企业 [1][3][5] - 设备更新政策红利持续释放，市场需求增长，招投标规模保持高位 [3][11] - 建议关注在医疗设备高端化、智能化方面布局完善的国产领军企业 [5][20] 行业趋势与市场表现 - **整体景气度**：2025年以来设备招投标保持高景气状态，月度采购规模保持高位 [3][11] - **月度数据**：2025年7月/8月/9月/10月/11月采购规模分别为134亿元/146亿元/164亿元/164亿元/209亿元，同比增速分别为+24%/+31%/+2%/+14%/+0% [3][11] - **近期动态**：2025年11月，海南、河南、贵州等多省份项目集中释放，省级采购总中标金额突破7亿元 [3][11] - **采购结构**：CT、MRI与超声设备等影像设备是更新核心，合计中标金额占比近62%，产品高端化趋势显著 [3][11] 细分设备市场表现 - **2025年11月单月采购规模及同比增速**： - 超声设备：23.01亿元 (同比增长+17%) [4][12] - CT设备：26.05亿元 (同比增长+26%) [4][12] - MRI设备：23.94亿元 (同比增长+6%) [4][12] - DR设备：4.60亿元 (同比增长+50%) [4][12] - DSA设备：10.16亿元 (同比增长+4%) [4][14] - 消化道内镜：7.30亿元 (同比增长+3%) [4][14] 主要国产公司表现 - **2025年11月单月招投标金额及同比增速**： - 迈瑞医疗：13.18亿元 (同比增长+12%) [4][17] - 联影医疗：14.33亿元 (同比增长+30%) [4][17] - 开立医疗：2.47亿元 (同比增长+62%)，其中超声设备0.97亿元 (同比增长+72%)，内镜设备1.49亿元 (同比增长+57%) [4][17] - 澳华内镜：1.09亿元 (同比增长+60%) [4][17] 政策与行业驱动因素 - **设备更新政策**：2025年政府工作报告提及加大重点领域设备更新项目支持力度，增加超长期特别国债支持资金规模 [20] - **“十五五”规划**：2025年10月发布，其中分级诊疗、强基工程有助于提升基层医疗机构医疗设备需求，为长期发展提供动力 [5][20] - **高端装备推广**：2025年11月25日，工信部发布《2025年高端医疗装备推广应用项目公示》，聚焦DSA介入复合手术室等4大典型场景和5类重点产品 [5][20] - **反低价竞争**：2025年12月，江西省发布征求意见稿，推动解决政府采购异常低价问题，并引入“全生命周期成本”理念 [5][20] 投资建议与关注方向 - **核心逻辑**：设备招投标有望持续景气，高端化与反内卷趋势利好头部企业，招投标恢复有望带动公司业绩迎来拐点 [5][20] - **关注方向**：建议关注在医疗设备高端化、智能化方面布局完善的国产领军企业 [5][20] - **具体公司**：报告点名关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等公司 [5][20]

该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级18家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为 173.12。 以上内容为证券之星据公开信息整理，由AI算法生成（网信算备310104345710301240019号），不构成 投资建议。 该股近半年内有股东持股变动，合计净减持789.85万股，股东增减持明细如下表： | 股东名称 | 变动日期 增减 | 变动股数 | 变动比例 | 变动后 | 变动后 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (万股) | | 持股数 (万股) | 占总股本比例 | | | 宁波梅山保税港区影力投资 管理合伙企业(有限合伙) | 2025-11-19 减持 | -789.85 | 0.96% | | 319.25 | 0.39% | 证券之星消息，12月12日联影医疗发生大宗交易，交易数据如下： 大宗交易成交价格128.63元，成交2.33万股，成交金额299.71万元，买方营业部为中信证券股份有限公 司总部(非营业场所)，卖方营业部为机构专用。 近三个月该股共发生5笔大宗交易，合计成交7.99万手，折价成交2 ...

股价与交易表现 - 截至2025年12月11日收盘，联影医疗股价报收于128.7元，下跌0.84% [1] - 当日换手率为0.31%，成交量为2.57万手，成交额为3.32亿元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月11日，主力资金净流出2605.05万元，占总成交额的7.85% [1] - 同日，游资资金净流入1207.07万元，占总成交额的3.64%；散户资金净流入1397.98万元，占总成交额的4.21% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为88.59亿元，同比增长27.39% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为11.2亿元，同比增长66.91%；扣非净利润为10.53亿元，同比增长126.94% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为28.43亿元，同比增长75.41% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为1.22亿元，同比增长143.8%；扣非净利润为8761.41万元，同比增长126.24% [2] - 截至2025年第三季度末，公司负债率为30.08%，毛利率为47.02% [2] - 2025年前三季度，公司投资收益为6068.47万元，财务费用为-4382.33万元 [2] 公司业务与机构观点 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [2] - 最近90天内，共有25家机构给出评级，其中买入评级18家，增持评级7家 [2] - 过去90天内，机构目标均价为173.12元 [2]

行业与公司 * 涉及的行业为中国医疗设备行业，具体关注公立医院医疗设备招投标市场 [1] * 涉及的公司包括迈瑞医疗和联影医疗，以及跨国企业GE、西门子、飞利浦等 [3][14] 行业核心观点与论据 * **2025年11月招投标数据超预期**：根据Joinchain数据，2025年11月公立医院医疗设备招投标金额同比增长15%，高于此前预期的持平或个位数低增长 [1] * **增长动力可能来自非“以旧换新”需求**：尽管“以旧换新”项目执行速度似乎快于去年，但联影医疗指引部分采购可能推迟至2026年，这暗示非“以旧换新”需求（即医院自有预算支持的升级/更换带来的有机增长）正在复苏 [1] * **对短期前景保持谨慎并上调基准假设**：考虑到基数效应、各地区“以旧换新”执行不均衡以及采购延迟风险，对2025年12月及2026年上半年招投标活动保持谨慎 [2] 但基于11月超预期数据及政策驱动资金持续发放的证据，将2025年12月及2026年上半年的招投标金额基准假设从同比持平或个位数下降，上调至持平或温和同比增长 [2] * **行业预测上调但覆盖公司盈利预测不变**：对行业展望进行了温和上调，但维持对迈瑞医疗和联影医疗的盈利预测，因现有预测已包含两家公司将跑赢行业的假设 [3] * **具体设备品类增长分化**：2025年11月，不同设备品类同比增速各异，例如超声增长18%，CT增长28%，MRI增长6%，DR增长50%，直线加速器增长170%，而病人监护仪下降7%，内窥镜下降5% [26][30][37][39][49][51] 公司核心观点与论据 **联影医疗** * **2025年第三季度业绩强劲**：国内收入同比增长73%，主要由前期医院招投标的收入确认驱动 [14] 海外收入同比增长81% [14] 服务收入同比增长22% [14] * **11月增长显著超越行业及跨国同行**：11月招投标金额同比增长30%，高于行业15%的增速，也大幅领先三大跨国企业近期的增长趋势 [14][18] * **长期增长潜力与评级**：公司交易价格接近上市以来市盈率中位数，但鉴于对其收入、毛利率和净利润增长的信心，认为其长期净利润增长潜力显著，给予买入评级 [14][76] 12个月目标价为人民币174元，基于两阶段DCF估值，假设折现率9%，永续增长率2% [78][82] * **关键催化剂与风险**：催化剂包括中国未来月度医院采购数据及其超声产品线的推出 [76] 风险包括芯片供应链风险、原材料风险、中国宏观经济下行以及潜在的集中带量采购风险 [78] **迈瑞医疗** * **2025年第三季度各业务板块增长情况**：生命信息与支持业务同比增长2.6%，医学影像业务同比增长1%，体外诊断业务同比下降2.8% [16] * **国内业务处于去库存阶段**：国内生命信息与支持业务收入降幅从2025年上半年的-57%收窄至第三季度的-25%，海外销售同比增长14%，占该业务总收入的70% [16] 国内医学影像业务收入同比下降30%，海外收入同比增长7% [16] 管理层预计去库存过程将在2025年第四季度完成，渠道库存周期将正常化至两个月左右，因此不会影响2026年业绩 [16] * **长期增长驱动力**：长期双位数增长由以下因素支撑：1) 中国市场的经常性业务；2) 在新兴市场的份额增长 [16] 在中国市场，高潜力业务预计将在未来十年推动中国收入增长，贡献双位数增长及2024-2035E期间中国增量收入的65% [16] 在海外市场，新兴市场仍是关键增长驱动力 [16] * **估值与评级**：公司交易价格低于其5年前瞻市盈率均值，主要由于政策风险，给予买入评级 [71] 12个月目标价为人民币285元，基于两阶段DCF估值，永续增长率2%，加权平均资本成本9.5% [77][79] * **关键催化剂与风险**：催化剂包括采购活动复苏、医疗设备“以旧换新”计划进展更新以及新产品发布 [71] 风险包括集中带量采购对部分产品出厂价的进一步影响、在中国顶级医院渗透进度低于预期、进入北美和欧洲市场的困难、专利相关诉讼风险以及贸易政策的意外变化 [77] 其他重要内容 * **历史行业数据参考**：图表显示，2023年8月/9月因反腐运动导致招投标金额同比分别下降25%/26% [7] 自那以后，行业已连续第十三个月实现同比正增长 [7] * **分析师信息与免责声明**：报告由高盛分析师Tianyi Yan和Michael Zheng等人撰写，包含常规的免责声明、评级分布、潜在利益冲突披露及监管要求的信息 [4][5][84][90][91]