报告行业投资评级 - 报告持续推荐创新药械及产业链，对覆盖的众多公司维持“优于大市”评级 [1][3][5] 报告核心观点 - 核心观点是持续推荐创新药械及产业链，认为创新药处于高景气度，并看好相关产业链的投资机会 [1][3][5] 根据相关目录分别总结 1. 持续推荐创新药械及产业链 - 创新药高景气，持续推荐价值有望迎来重估的大型制药企业（Pharma），包括恒瑞医药、翰森制药、三生制药、科伦药业、恩华药业 [3][5] - 持续推荐创新管线逐步兑现、业绩进入放量期的生物制药/生物科技公司（Biopharma/Biotech），包括科伦博泰生物、百济神州、百利天恒、映恩生物、京新药业、特宝生物、我武生物、艾力斯，相关标的为信达生物 [3][5] - 推荐受益于创新、景气度修复的CXO及制药上游公司，包括药明康德、药明生物、药明合联、凯莱英、泰格医药、皓元医药、百普赛斯 [3][5] - 推荐有望迎来复苏的医疗器械龙头公司，包括联影医疗、乐普医疗、春立医疗、可孚医疗、微电生理 [3][5] - 报告提供了相关公司的盈利预测与估值数据，例如恒瑞医药2025年预测每股收益1.12元，同比增长17%，对应市盈率55倍；百济神州2026年预测归母净利润增速达108% [6] 2. 2025年12月第四周A股医药板块表现弱于大盘 - 2025年12月第四周（12/22-12/26），上证综指上涨1.9%，而申万医药生物指数下跌0.2%，在申万一级行业中排名第23位 [3][7] - 当周生物医药板块中表现相对较好的细分板块为化学原料药（上涨2.0%）、医疗器械（上涨0.1%）和生物制品（下跌0.1%） [3][9] - 当周个股涨幅前三为宏源药业（上涨59.4%）、鹭燕医药（上涨37.3%）、华康洁净（上涨21.1%）；跌幅前三为华人健康（下跌15.8%）、海王生物（下跌14.9%）、美年健康（下跌12.9%） [3][13] - 截至2025年12月26日，医药板块相对于全部A股的市盈率溢价率为66.7%，报告认为处于正常水平 [3][13] 3. 2025年12月第四周港股及美股医药板块表现 - 港股医药板块表现弱于大盘：当周恒生医疗保健指数下跌1.8%，恒生生物科技指数下跌2.3%，同期恒生指数上涨0.5% [3][18] - 当周港股医药个股涨幅前三为君圣泰医药-B（上涨16%）、石药集团（上涨7%）、沛嘉医疗-B（上涨6%）；跌幅前三为加科思-B（下跌16%）、嘉和生物-B（下跌10%）、药明合联（下跌10%） [3][18] - 美股医药板块表现与大盘相当：当周标普医疗保健精选行业指数上涨1.0%，同期标普500指数上涨1.4% [3][18] - 当周标普500医疗保健成分股中涨幅前三为默克（上涨6%）、CENTENE（上涨4%）、查尔斯河（上涨3%）；跌幅前三为MODERNA（下跌8%）、因塞特医疗（下跌3%）、IDEXX实验室（下跌2%） [3][18]

股价与市值表现 - 截至2025年12月26日收盘，公司股价报收于130.32元，较上周的127.34元上涨2.34% [1] - 本周股价最高触及130.98元，最低触及124.83元 [1] - 公司当前最新总市值为1074.04亿元，在医疗器械板块127家公司中市值排名第2，在全部A股5178家公司中市值排名第166 [1] 公司近期重要事项 - 公司拟召开2025年第一次临时股东会，审议《关于2026年度日常关联交易预计的议案》 [1] - 该议案预计2026年度日常关联交易总额为105,707.65万元，涉及向关联方采购原材料、销售产品、提供劳务、接受服务及商标授权许可等类别 [1] - 各项交易类别的具体金额及占比已在议案中明确列出 [1]

市场整体表现 - 2023年12月26日，医疗器械板块整体下跌0.54%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.1%，深证成指上涨0.54% [1] - 板块内个股表现分化，天臣医疗领涨，涨幅为3.14%，英科医疗领跌，跌幅为-6.72% [1][2] 领涨个股详情 - 天臣医疗收盘价为54.60元，上涨3.14%，成交量为4.54万手，成交额为2.47亿元 [1] - 采纳股份收盘价为27.55元，上涨2.99%，成交量为2.17万手，成交额为5943.98万元 [1] - 赛诺医疗收盘价为20.89元，上涨2.25%，成交量为57.20万手，成交额为11.64亿元 [1] - 佰仁医疗收盘价为111.02元，上涨1.67%，成交量为4979.11手，成交额为5448.99万元 [1] - 三诺生物收盘价为17.44元，上涨1.34%，成交量为8.40万手，成交额为1.47亿元 [1] 领跌个股详情 - 英科医疗收盘价为40.55元，下跌-6.72%，成交量为26.08万手，成交额为10.73亿元 [2] - 华康洁净收盘价为42.87元，下跌-4.94%，成交量为15.64万手，成交额为7.01亿元 [2] - C健信收盘价为50.85元，下跌-4.61%，成交量为10.22万手，成交额为5.34亿元 [2] - 麦澜德收盘价为38.56元，下跌-4.51%，成交量为3.23万手，成交额为1.27亿元 [2] - 翔宇医疗收盘价为55.29元，下跌-3.79%，成交量为4.58万手，成交额为2.54亿元 [2] 板块资金流向 - 当日医疗器械板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为6.29亿元 [2] - 游资资金净流入1.66亿元，散户资金净流入4.63亿元 [2] 个股资金流向详情 - 联影医疗主力资金净流入4525.14万元，主力净占比为9.61%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 天臣医疗主力资金净流入2740.64万元，主力净占比为11.10%，游资净流入957.24万元，但散户资金大幅净流出3697.88万元 [3] - 九安医疗主力资金净流入926.56万元，主力净占比为4.55%，但游资资金净流出2272.47万元 [3] - 三诺生物主力资金净流入849.06万元，主力净占比为5.78%，游资和散户资金均为小幅净流出 [3] - 振德医疗主力资金净流入697.80万元，游资净流入938.02万元，但散户资金净流出1635.82万元 [3]

股价与交易表现 - 截至2025年12月25日收盘，联影医疗股价报收于129.62元，当日上涨2.59% [1] - 当日换手率为0.59%，成交量为4.84万手，成交额为6.19亿元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月25日，主力资金净流出1251.57万元，占总成交额2.02% [1] - 当日游资资金净流出973.86万元，占总成交额1.57% [1] - 当日散户资金净流入2225.43万元，占总成交额3.59% [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为88.59亿元，同比上升27.39% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为11.2亿元，同比大幅上升66.91% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为10.53亿元，同比大幅上升126.94% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为28.43亿元，同比大幅上升75.41% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为1.22亿元，同比大幅上升143.8% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为8761.41万元，同比大幅上升126.24% [2] 公司财务与业务概况 - 公司2025年三季报显示，负债率为30.08%，毛利率为47.02% [2] - 公司2025年前三季度投资收益为6068.47万元，财务费用为-4382.33万元 [2] - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [2] 机构观点与评级 - 最近90天内，共有25家机构给出评级，其中买入评级18家，增持评级7家 [2] - 过去90天内，机构给出的目标均价为173.12元 [2]

市场表现与资金动向 - 12月25日午后，A股三大指数集体拉升，白酒、医疗器械等多个低位板块走强 [1] - 医疗器械指数ETF（159898）盘中上涨1.29%，据iFind数据，盘中该ETF申购3600万份 [1] - 成分股表现活跃，赛诺医疗涨超14%，麦澜德涨超11%，伟思医疗、硕世生物等涨超7%，迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技等多个权重股走强 [1] 行业政策动态 - 第六批国家高价值耗材集采启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，于2026年1月13日开标 [1] - 此轮集采引入两个新机制：一是引入了锚点价格的概念，二是引入了多重复活机制，旨在防止恶意低价 [1] - 国家药监局《医疗器械出口销售证明管理规定》于12月25日正式发布，大力支持医疗器械出口，该规定将于2026年5月1日起施行 [1] 机构观点与行业展望 - 有观点指出，2026年有望成为中国医疗器械板块的价值重构年 [2] - 外部环境改善：投资回收期缩短、医院现金流改善促进采购决策，叠加医保/DRG政策优化预期 [2] - 内部驱动转型：政策压力倒逼厂商创新与出海双线并行，有望开启创新技术加速兑现、全球影响力持续提升的新发展阶段 [2] - 当前板块基本面已现拐点，但机构持仓处于近年历史低位，或存在预期差下的投资机遇 [2] 指数与产品信息 - 医疗器械指数ETF（159898）跟踪中证全指医疗器械指数 [2] - 标的指数细分行业主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块，前十大重仓股包括迈瑞医疗、联影医疗等细分龙头 [2] - 中证全指医疗器械指数中，创业板与科创板上市公司合计占比超8成，科技成长特性较为突出 [2]

市场表现与资金流向 - 12月25日午后，A股三大指数集体拉升，医疗器械等多个低位板块走强 [1] - 医疗器械指数ETF（159898）盘中上涨1.47%，按照实时净值计算，盘中获超1800万元资金净流入 [1] - 成份股表现活跃，赛诺医疗涨超14%，麦澜德涨超11%，伟思医疗、硕世生物等涨超7%，迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技等多个权重股走强 [1] 医疗器械指数ETF（159898）关键数据 - 该ETF当日涨幅为+1.473%，20日涨跌幅为+0.00%，60日涨跌幅为-7.24%，120日涨跌幅为+5.15% [2] - 年初至今涨幅为+5.76%，250日涨幅为+1.47% [2] - 委比为+41.06% [2] - 最小申赎单位份额为100万份，现金替代比例上限为50%，申赎状态为开放申购与开放赎回 [2] 行业政策动态 - 新一批国家组织高值医用耗材集采近日正式启动，将对药物涂层球囊类、泌尿介入类医用耗材进行集采，并于2026年1月13日开标 [2] - 本次集采是第六批高值医用耗材国家集采，引入了锚点价格的概念和多重复活机制，或可在降价和防止恶意压价之间找到平衡点 [3] - 《医疗器械出口销售证明管理规定》于12月25日正式发布，大力支持医疗器械出口，将于2026年5月1日起施行 [3] 行业前景与投资观点 - 东北证券指出，2026年有望成为中国医疗器械板块的价值重构年 [3] - 外部环境改善：投资回收期缩短、医院现金流改善促进采购决策，叠加医保/DRG政策优化预期 [3] - 内部驱动：政策倒逼厂商创新与出海双线并行，有望开启创新技术加速兑现、全球影响力持续提升的新发展阶段 [3] - 当前板块基本面已现拐点，但机构持仓却处于近年历史低位，或可关注预期差下的投资机遇 [3] 医疗器械产业链概况 - 医疗器械是指直接或间接用于人体的仪器、设备、器具、体外诊断试剂及校准物、材料等 [3] - 上游涵盖原材料供应、核心零部件制造与研发设计服务等基础保障 [3] - 中游是产业链的核心引擎，涵盖产品研发、生产制造、注册认证、流通分销等环节，均具有高壁垒特征 [3] 医疗器械指数ETF（159898）产品特征 - 该ETF跟踪中证全指医疗器械指数，标的指数细分行业主要分布在医疗设备、医疗耗材、体外诊断等板块 [4] - 重仓迈瑞医疗、联影医疗、奕瑞科技等细分龙头，百分之百聚焦A股医疗器械 [4] - 从市值占比看，该指数创业板+科创板合计占比超80%，科技成长特性较为突出 [4]

股价与交易表现 - 2024年12月25日盘中，联影医疗股价上涨2.01%，报128.89元/股，总市值1062.26亿元，当日成交额3.24亿元，换手率0.31% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流出433.11万元，其中特大单净买入383.27万元，大单净流出816.37万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨2.14%，但近期表现分化，近5个交易日上涨1.60%，近20日下跌2.43%，近60日下跌12.38% [1] 公司基本面与财务业绩 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [1] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39%，归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [2] - 主营业务收入构成中，销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占比81.29%，维修收入占比13.56%，其他收入占比4.68%，软件收入占比0.47% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为3.24万户，较上一期大幅增加96.28%，人均流通股为25444股，较上期减少29.23% [2] - 同期十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1903.56万股，较上期减少298.09万股，易方达上证科创板50ETF持股1787.43万股，较上期减少259.56万股，华夏上证科创板50成份ETF持股1745.84万股，较上期减少908.62万股，华宝中证医疗ETF已退出十大流通股东之列 [3] - 公司自A股上市后累计现金分红6.41亿元 [3] 公司背景与行业分类 - 上海联影医疗科技股份有限公司成立于2011年3月21日，于2022年8月22日上市 [1] - 公司所属申万行业为医药生物-医疗器械-医疗设备，所属概念板块包括精准医疗、人工智能、医疗器械、融资融券、大盘等 [1]

公司与产品 - 公司与燧原科技共同打造了智能体服务一体机 [1] - 该产品的核心应用场景是金融垂类智能客服 [1] - 产品旨在以数字员工替代人工客服 [1] 目标市场与客户 - 产品主攻银行、保险、券商等金融领域 [1] - 覆盖催收、智能营销、交叉业务办理等细分场景 [1] - 未来客户拓展将依托银联渠道优势，快速渗透覆盖百余家银行 [1] - 后续计划逐步拓展至保险、券商、大厂外呼等领域 [1] 技术发展与生态布局 - 公司将通过联合实验室持续迭代一体机与模型 [1] - 算力投入将侧重智算交换机、光交换机，以保障服务性能与成本优势 [1] - 公司同步推进终端芯片布局，旨在支撑未来ToC智能终端场景 [1]

股价与交易表现 - 截至2025年12月24日收盘，联影医疗股价报收于126.35元，当日上涨0.79% [1] - 当日换手率为0.42%，成交量为3.44万手，成交额为4.33亿元 [1] 资金流向分析 - 2025年12月24日，主力资金净流出4126.44万元，占总成交额的9.54% [1] - 当日游资资金净流入173.51万元，占总成交额的0.4% [1] - 当日散户资金净流入3952.93万元，占总成交额的9.14% [1] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为88.59亿元，同比上升27.39% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为11.2亿元，同比大幅上升66.91% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为10.53亿元，同比大幅上升126.94% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为28.43亿元，同比大幅上升75.41% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为1.22亿元，同比大幅上升143.8% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为8761.41万元，同比大幅上升126.24% [2] - 公司2025年三季报显示毛利率为47.02%，负债率为30.08% [2] - 公司2025年三季报显示财务费用为-4382.33万元，投资收益为6068.47万元 [2] 业务概况与机构观点 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [2] - 最近90天内，共有25家机构给出评级，其中买入评级18家，增持评级7家 [2] - 过去90天内，机构给出的目标均价为173.12元 [2]

公司技术研发动态 - 浩瀚深度公司开发的晨星大模型，前期与中国科学院联合研发 [2] - 目前晨星大模型以公司自主研发为主 [2] - 公司会根据用户需求合理使用部分开源大模型 [2]