报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 联影医疗拟以自有资金投资四川玖谊源粒子科技有限公司,交易金额1.20亿元,取得玖谊源10%股权,有望促进联影医疗在分子影像领域综合竞争力提升 [7] - 玖谊源为国内回旋加速器生产企业,产品可用于制备PET设备用正电子放射同位素,打破进口品牌垄断的医用回旋加速器市场,对核医学诊疗有较大意义 [8] - 2023年3月,国家卫生健康委调整大型医用设备配置许可管理目录,分子影像、放疗类产品配置证降级,有望带动产品在各类医疗机构普及程度提升,行业整体或迎来扩容 [9] - 联影医疗是国内少数取得PET/CT注册并实现整机量产的企业,通过投资玖谊源,公司分子影像产品矩阵进一步丰富,实现核医学诊疗闭环 [10] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司总营收分别为138.24/167.98/206.00亿元,增速分别为21.15%/21.51%/22.63% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.81/28.83/35.23亿元,增速分别为20.62%/21.08%/22.18% [13] - 当前股价对应的PE分别为40x、33x、27x,选取可比公司平均2024年PE为38倍 [11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司介绍了本次收购九亿元的背景和必要性,认为双方在技术、商业模式和市场渠道等方面有很强的协同性 [1][2][3][6][7][8][9][10][11] - 公司分子影像事业部总裁介绍了分子影像技术在精准医疗中的重要作用,以及公司在该领域的技术优势和市场地位 [12][13][14][15][16] - 九亿元总经理介绍了公司的主要业务和产品,以及医用回旋加速器行业的市场格局和发展趋势 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 双方就未来的技术合作、供应链协同、服务体系整合等方面进行了深入探讨 [29][30][31][32][33][34][35][36] 问答环节的重要提问和回答 - 投资者关注公司未来在分子影像领域的发展前景,公司管理层表示该领域市场空间广阔,公司在技术和市场地位上具有优势 [37][38][39][40][41][42][43] - 投资者询问公司在并购和投资方面的策略,公司表示会结合自身优势和行业环境进行审慎决策,追求与主业协同的投资机会 [43][44][45][46]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司作为国产医学影像设备的龙头企业,高端产品快速增长带动产品结构优化,海外布局稳步推进,品牌及学术影响力进一步提升,伴随大型设备更新政策的逐步落地,公司在海内外具备较高的增长确定性。[4] 2. 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将持续快速增长,EPS分别为2.96/3.73/4.62元,对应PE分别为44.56/35.41/28.58倍。[4][5] 分组1: 业绩表现 1. 2023年,公司实现营业收入114.11亿元,同比增长23.52%;实现归母净利润19.74亿元,同比增长19.21%;扣非归母净利16.65亿元,同比增长25.38%。2024Q1季度,公司实现营业收入23.5亿元,同比增长6.22%;实现归母净利润3.63亿元,同比增长10.2%;扣非归母净利3亿元,同比增长8.52%。[1] 2. 2024Q1同比增速放缓,主要系受到招投标节奏放缓及去年同期具备高基数的影响。[1] 分组2: 产品表现 1. 设备业务:2023年公司实现设备收入99.27亿元,同比增长21.1%;其中,CT业务线40.66亿元(同比+7.78%),中高端及超高端CT增长显著;MR业务线32.79亿元(同比+58.5%),3.0T超高场MR增长强劲;MI业务线15.52亿元(同比+1.35%);XR业务线7.6亿元(同比+32.83%);RT业务线2.7亿元(同比+6.9%)。[2] 2. 服务业务:公司实现服务收入10.69亿元,同比增长42.78%,前期装机数量的持续累加拉动了服务收入的高增长。[2] 3. 海外业务:2023年,公司实现海外营收16.59亿元,同比增长53.97%,海外营收占比14.70%,同比增加2.96个百分点。公司在全球54个国家/地区累计拿证超700张,45款产品获得CE认证,44款产品获FDA 510(k)认证并获准在美国销售。[2] 分组3: 创新与研发 1. 2023年,公司研发费用为17.29亿元,同比增长32.33%;研发费用率为16.81%,同比增加0.94个百分点。[2] 2. 截至2023年末,公司知识产权累计申请9,944项,累计获得5,160项。公司强化与全球知名高校、临床及科研机构的紧密合作,携手国内顶尖医院推动重大医学攻关。[2] 分组4: 盈利能力 1. 2023年,公司销售毛利率为48.48%,同比增长0.12个百分点,主要与公司产品结构优化有关;销售净利率为17.33%,同比降低0.53个百分点。[3] 2. 2023年,公司管理费用率为4.91%,同比增长0.25个百分点;销售费用率为15.51%,同比增长1.14个百分点,主要系公司销售人员及海外营销投入增加。[3]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[16] 报告的核心观点 1. 业绩实现较快增长,彰显发展韧性。2023年公司实现营收114.11亿元(+23.52%),归母净利润19.74亿元(+19.21%),扣非归母净利润16.65亿元(+25.38%)。[5][6] 2. 设备销售稳健增长,维修服务和软件业务快速发展。设备销售收入99.27亿元(+21.1%),其中CT/MR/MI/XR/RT产品线收入分别同比+7.8%/+58.5%/+1.4%/+32.8%/+6.9%。维修服务业务收入10.7亿元(+42.8%),软件业务收入1.74亿元(+124.85%)。[7] 3. 国内市场稳步增长,高端产品快速放量。国内市场收入97.3亿元(+22%),PET/CT、PET/MR及XR产品在国内新增市场金额口径均排名行业第一,中高端及超高端产品实现快速增长。[10] 4. 国际市场持续开拓。国际市场收入16.8亿元(+56%),已有45款产品获得CE认证,44款产品通过51项FDA510(k)注册认证,业务覆盖65个国家和地区。[11] 5. 毛利率有所提升,费用投入加大。2023年毛利率48.48%(+0.12pp),销售费用率15.51%(+1.14pp),管理费用率4.91%(+0.25pp),研发费用率15.15%(+1.01pp)。[13] 6. 积极推进创新探索,高端产品线持续突破。推出全新一代PET/MR uPMR 890、新一代磁共振uMR 585e等众多高端医疗设备,并持续优化人工智能超级平台。[14] 财务预测和估值 1. 预计2024-2026年营收139.3/168.1/202.5亿元,同比增速22.0%/20.7%/20.5%,归母净利润24.0/29.7/36.0亿元,同比增速21.6%/23.6%/21.3%。[16] 2. 当前股价对应PE=46/37/31x。[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收114.11亿元，归母净利润19.74亿元，扣非归母净利润16.65亿元，同比增长分别为23.52%、19.21%、25.38%[1] - 公司2023年四季度营收39.78亿元，归母净利润9.10亿元，扣非归母净利润8.36亿元，同比增长分别为17.72%、20.17%、37.55%[6] - 公司设备销售收入在过去几年持续增长，2023年达到99.27亿元，年同比增长率逐渐减缓[9] 用户数据 - 公司国内市场收入增长稳定，高端产品表现突出，例如PET/CT、PET/MR及XR产品在国内市场排名第一[10] - 公司国际市场持续开拓，产品认证和销售网络不断扩大，海外业务有望维持快速增长[11] 未来展望 - 公司2023年业绩实现较快增长，预计2024-2026年营收和归母净利润将继续增长，维持“增持”评级[16] - 2026年预计每股收益将达到4.37美元[18] - ROE预计将在2026年达到13%[18] - 毛利率预计将在2026年达到52%[18] 新产品和新技术研发 - 公司加速垂直创新全链条关键技术的迭代和突破，推出多款高端医疗设备，推动医疗设备向智能化超级装备的演进[14]

报告公司投资评级 公司维持"强于大市"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期,高端市场持续突破 - 2023年实现营业收入114亿元,同比增长23.5%,实现归母净利润19.7亿元,同比增长19.2%,基本符合预期 [1] - 2024年Q1实现营业收入24亿元,同比增长6.2%,实现归母净利润3.6亿元,同比增长10.2% [1] - 国内外市场均稳步拓展,公司已入驻全国超1,000家三甲医院,获得各级临床机构的广泛认可 [2] - 公司境内PET/CT、PET/MR及XR产品按2023年度国内新增市场金额口径,均排名行业第一,CT、MR及RT产品亦排名行业前列,中高端以及超高端产品实现快速增长及重要突破 [2] - 国际市场方面,公司业务已覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲、非洲超65个国家和地区,2023年公司境外营业收入占总收入比重同比提升了2.96个百分点,其中高端设备增长迅猛 [2][3] 全球化运营能力不断提升 - 公司全球服务网络建设覆盖达到60余个国家/地区,全球中心库房所在国家/地区数同比增加100%,全面海外服务次数(不含工作站)超5,000次,海外服务运营能力不断提升 [3] - 公司不断提升客户服务覆盖范围,客户服务点遍布全球各地,全球服务团队已超1,000人,分布于多个国家和地区,累计完成57场客户服务工程师培训,参与人次达743人,培训总时长达3,177.5小时 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收为144亿元、183亿元及234亿元 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润为23.7亿元、28.6亿元及33.8亿元 [4] - 当前股价对应24年PE为47倍 [4]

业绩总结 - 公司2023年收入达114.11亿元，归母净利润19.74亿元，扣非净利润16.65亿元，均呈稳健增长[1] - 公司2024年一季度实现营业收入23.5亿元，同比增长6.22%，归母净利润3.03亿元，同比增长4.2%[4] 市场趋势 - 海外业务同比增长近50%，国际市场收入占比超过15%，公司预计全年增长动力有望维持[2] - 公司2023年国内市场收入97.33亿元，国际市场收入16.78亿元，国际市场占收比提升至14.7%[3] - 亚太区域营收增长78.6%，北美区域实现营收增长5.9%，欧洲区域实现营收增长157.05%[6] 产品研发 - 公司2023年CT收入40.66亿元，MR收入32.79亿元，MI收入15.52亿元，XR收入7.6亿元，RT收入2.7亿元[7] - 公司在国内新增市场中PETCT、MI、XR均排名第一，CT增长显著[8] - 公司报告期内国内新增市场装机总数超过400台，MR排名第三，RT排名第三[9] 费用支出 - 公司2023年销售费用17.7亿元，管理费用5.61亿元，研发费用17.29亿元，总的研发投入为19.19亿[10] 产品认证 - 公司累计推出120多款创新产品，其中49款产品获得CE认证，44款产品获得FDA的510K许可[11]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为114.11亿元，同比增长23.52%[1] - 公司2023年归母净利润为19.74亿元，同比增长19.21%[1] - 公司2023年海外业务收入占比持续提升，达到14.70%[2] - 公司2023年毛利率为48.48%，同比增长0.11pct，主要受高端产品占比提升影响[3] - 公司2024-2026年预计每股收益分别为2.90、3.53、4.34元，市盈率分别为46.5倍、38.1倍、31.0倍[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到213.92亿元，较2023年增长87.4%[7] - 公司2026年预计净利润为35.8亿元，较2023年增长80.9%[7] - 公司2026年预计每股收益为4.34元，较2023年增长80.8%[7] 其他 - 本报告仅供兴业证券股份有限公司客户使用，不构成证券买卖出价或征价邀请[12] - 报告中的信息和意见仅供参考，未考虑具体投资目的和财务状况[12] - 过往业绩不应作为日后表现依据，回报预测可能基于假设[12] - 公司可能持有报告中提及公司证券头寸并进行交易，存在利益冲突[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收114.1亿元，同比增长23.5%[1] - 公司设备销售收入99.3亿元，同比增长21.1%[2] - 公司服务收入同比增长42.8%至10.7亿元[2] - 公司海外业务收入同比增长54.7%至16.8亿元[2] - 公司预计23-26E收入和净利润将保持年复合超20%的增长[3] - 公司2024年营业收入预计为138.48亿元人民币[5] - 公司2026年的毛利率预计将比2024年增加1.98个百分点，达到50.41%[5] - 公司2026年的营业利润率预计将比2024年下降0.65个百分点，达到18.38%[5] - 公司2024年预计经营现金流将大幅增长至2625百万人民币[7] - 公司2024年净利润预计将达到18.8%[7] - 公司2024年市盈率预计将降至45.3[7] 其他信息 - 公司声明分析员的薪酬与报告观点无直接或间接关系[9] - 公司确认分析员及其关联人士未在发表报告前后买卖所涉证券[10] - 公司提供买入、持有、卖出等投资评级，以及行业投资评级[11] - 公司强调报告中的信息不构成证券买卖邀请，投资者应自行承担风险[12] - 公司建议投资者独立评估投资和策略，并咨询专业财务顾问[12] - 公司声明报告中的信息可能随时调整，客户应注意前瞻性预测与实际情况的差异[13] - 公司可能持有报告中提到的公司发行的证券头寸，投资者应注意利益冲突情况[14] - 招银国际环球市场不受美国研究报告准备和研究分析员独立性规则约束[16] - 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited 在新加坡分发[17]

业绩总结 - 公司2023年收入为114.1亿元，归母净利润为19.7亿元[1] - 公司2024Q1收入为23.5亿元，归母净利润为3.6亿元[1] - 公司2023年医学影像设备收入为99.3亿元，维修服务收入为10.7亿元，软件收入为1.7亿元[1] - 公司海外收入占比提高至14.7%，同比增长54.0%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为139/172/215亿元，归母净利润分别为24/29/36亿元[2] - 公司2024-2026年假设影像设备增速为21%/22%/24%，维保和技术服务增速为30%，软件收入增速为50%[4] - 联影医疗2023年营业收入预计将达到17216.63百万元，2026年预计将达到21465.08百万元[6] - 2023年至2026年，联影医疗的净利润增长率分别为19.86%，20.77%，22.45%，24.29%[6] - 联影医疗的ROE分别为10.47%，11.43%，12.53%，13.77%[6] 其他信息 - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证[11] - 报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据[11] - 公司不保证报告所含信息保持在最新状态，投资者应当自行关注更新或修改[11]