公司业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润预计为5.4亿元到6.4亿元，上年同期为-1.48亿元 [1] - 业绩预盈主要受主营业务盈利能力改善及非经常性损益共同影响 [1] 盈利驱动因素 - 主营业务方面：公司新增订单额大幅增加，营收实现较快增长，同时严控成本费用 [1] - 非经常性损益方面：全资子公司完成土地移交，确认资产处置收益约8.82亿元 [1] 盈利质量分析 - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为-1.5亿元到-1.3亿元，显示主营业务仍处于亏损状态 [1] - 公司2025年度整体净利润扭亏为盈主要依赖于约8.82亿元的非经常性资产处置收益 [1] 财务数据说明 - 本次披露的业绩预告数据未经审计，具体财务数据以公司正式发布的年度报告为准 [1]

股价与交易表现 - 截至2026年1月27日收盘，联影医疗股价报收于132.08元，下跌1.4% [1] - 当日换手率为0.95%，成交量为7.87万手，成交额为10.46亿元 [1] 资金流向分析 - 1月27日，主力资金净流出3391.81万元，占总成交额3.24% [1] - 当日游资资金净流入2437.12万元，占总成交额2.33% [1] - 当日散户资金净流入954.69万元，占总成交额0.91% [1] 公司财务业绩 - 2025年前三季度，公司主营收入为88.59亿元，同比上升27.39% [2] - 2025年前三季度，归母净利润为11.2亿元，同比上升66.91% [2] - 2025年前三季度，扣非净利润为10.53亿元，同比上升126.94% [2] - 2025年第三季度单季，主营收入为28.43亿元，同比上升75.41% [2] - 2025年第三季度单季，归母净利润为1.22亿元，同比上升143.8% [2] - 2025年第三季度单季，扣非净利润为8761.41万元，同比上升126.24% [2] - 截至2025年三季报，公司负债率为30.08%，毛利率为47.02% [2] - 截至2025年三季报，公司投资收益为6068.47万元，财务费用为-4382.33万元 [2] 公司业务与市场评价 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [2] - 最近90天内，共有24家机构给出评级，其中买入评级17家，增持评级7家 [2] - 过去90天内，机构给出的目标均价为176.35元 [2]

2025年创新药行业表现与核心驱动因素 - 创新药在2025年呈现显著超额收益 核心驱动因素包括持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出以及政策端的支持 [1] - CXO行业因需求端复苏同样有较大涨幅 支持因素为全球医药行业投融资环境前景改善 [1] - 支持2025年板块行情的核心因素为对外授权、全球临床开发等海外预期与业务 [1] 2026年行业展望与投资主线 - 持续看好核心资产已经授权出海、拥有全球竞争力和差异化创新能力的创新药公司 [1] - 持续看好拥有成本控制、技术积淀与产能规模等方面较高壁垒的国内CXO龙头公司 [1] - 投资主线建议关注创新出海与重视新技术方向 [4] 国内医药市场供需与支付环境 - 2025年1-11月全国财政卫生健康支出同比增长4.7% 在连续两年下滑后增速转正 [2] - 2025年全年医药制造业工业增加值保持低个位数增长 营业收入与利润总额均出现小幅下滑 [2] - 2025年1-11月医保基金统筹收入2.63万亿元同比增长2.9% 支出2.11万亿元同比增长0.5% 收入与支出增速继续下降 [2] 国内医药政策动态与支付结构变化 - 药械集采和医保谈判常态化开展 医疗服务价格改革推进 DRG/DIP付费方式全面落地 [1][2] - 国家医保谈判继续进行 创新药降价幅度较为合理 [1][2] - 首次推出商保目录作为国家医保的补充 [1][2] 重点推荐的新技术与药物形态 - 新药物形态进入POC或重磅产品上市阶段 重点关注双抗、小核酸等创新药物形态 [1][3] - B细胞清除疗法在自免疾病中的应用前景获更多临床数据支持 [3] - 肝脏靶向的小核酸药物技术成熟且商业化得到验证 肝外靶向技术拥有巨大前景 [3] 前沿创新技术发展前景 - 重点关注AI医疗、脑机接口等创新技术 [1][3] - 脑机接口进入技术突破向商业化跃迁的关键节点 行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利 [3] - 脑机接口全球市场规模有望迎来爆发式增长 催化因素包括Neuralink量产预期与国内临床突破 [3] 具体投资标的推荐 - A股推荐标的包括迈瑞医疗、药明康德、凯莱英、爱尔眼科、联影医疗、新产业、华润三九、特宝生物、美好医疗、爱博医疗、艾德生物、英科医疗、南微医学、益丰药房、大参林、春立医疗 [4] - H股推荐标的包括科伦博泰生物-B、康方生物、三生制药、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗 [4]

市场交易与融资融券数据 - 2025年1月26日，公司股价上涨0.32%，成交额为12.85亿元 [1] - 当日融资买入1.49亿元，融资偿还1.62亿元，融资净卖出1319.08万元 [1] - 截至1月26日，融资融券余额合计14.70亿元，其中融资余额14.68亿元，占流通市值的1.33%，融资余额处于近一年90%分位的高位水平 [1] - 当日融券偿还3200股，融券卖出987股，卖出金额13.22万元，融券余量1.04万股，融券余额139.46万元，融券余额处于近一年10%分位的低位水平 [1] 公司基本面与股东结构 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [1] - 主营业务收入构成：销售医学影像诊断设备及放射治疗设备占81.29%，提供维修收入占13.56%，其他(补充)占4.68%，软件收入占0.47% [1] - 截至2025年9月30日，股东户数为3.24万户，较上期大幅增加96.28% [2] - 截至2025年9月30日，人均流通股为25444股，较上期减少29.23% [2] - A股上市后累计现金分红6.41亿元 [3] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入88.59亿元，同比增长27.39% [2] - 2025年1月至9月，公司实现归母净利润11.20亿元，同比增长66.91% [2] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1903.56万股，较上期减少298.09万股 [3] - 易方达上证科创板50ETF（588080）为第八大流通股东，持股1787.43万股，较上期减少259.56万股 [3] - 华夏上证科创板50成份ETF（588000）为第九大流通股东，持股1745.84万股，较上期减少908.62万股 [3] - 华宝中证医疗ETF（512170）已退出十大流通股东行列 [3]

消费与零售行业动态 - 百草味坚果礼盒被指宣传误导，标称重量958克，实际坚果仅33克，占比约3.4%，其余多为饮料和饼干，客服回应称已记录反馈但暂无解决方案 [2] - 肯德基自1月26日起对外送产品进行小幅调价，平均调整金额为0.8元，堂食价格及热门优惠套餐价格保持不变，叠加外送费及打包费后，外送单品实际支出较堂食多约10元 [3] - 比格披萨将“环卫工人福利日”自助餐优惠价从49.99元/位降至9.9元/位，常规价为79.99元/位 [9] - 北京永辉超市鸿坤广场店因物业方单方面采取断水、断暖及封闭通道等措施而被迫暂停营业 [10] - 耐克为加速自动化进程，将裁员775人，主要影响田纳西州和密西西比州的配送中心岗位 [11] 交通与出行行业动态 - 截至1月26日，2026年2月已有49条中日航线取消全部航班，2026年1月中国大陆赴日本航班取消率达47.2%，较2025年12月增长7.8个百分点 [2] - 国航、东航、南航将涉及日本进出港或经停航班的免费退改签政策延长至2026年10月24日 [2] - 保时捷中国首席执行官表示，受“东安事件”影响的客户问题取得阶段性进展，车辆合格证将于本月内交付已付清车款的客户 [8] 科技与人工智能战略 - 理想汽车CEO李想在公司内部会上强调AI战略，称2026年是成为AI头部公司的最后上车年份，最晚2028年L4级自动驾驶一定能落地，并明确公司一定会做人形机器人 [3][5][6] - 腾讯在年会上宣布其AI应用“元宝”将展开春节分10亿元现金活动，单个红包金额可达万元，并内测社交AI玩法“元宝派” [6][22] - 微软推出下一代AI芯片Maia 200，采用台积电3纳米制程，称其每美元性能较现有最新一代硬件提升30% [23] - 阿里巴巴发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，称其在19项权威基准测试中性能可媲美GPT-5.2-Thinking等顶尖模型 [23] - 宇树科技官宣成为2026年央视春晚机器人合作伙伴，这是其第三次登上春晚 [10] - Farady Future (FF) 创始人贾跃亭称公司已完成首款EAI机器人法规认证，计划于2月4日举办产品终极发布会暨招商大会 [15] 企业并购与投资 - 邵氏兄弟拟以45.765亿元人民币（约合50.98亿港元）收购华人文化旗下核心资产，包括剧集制作公司正午阳光、UME影城运营方上海思远等 [6] - 紫金矿业控股子公司拟以44加元/股的现金价格收购Allied Gold Corporation全部已发行普通股，收购对价共计约55亿加元（约合人民币280亿元） [12][13] - 挪瓦咖啡（NOWWA COFFEE）完成数亿元C轮融资，投资方包括君联资本、金沙江创投等多家机构 [29] - 实体肿瘤TCR-T药物开发企业“新景智源”完成逾2亿元B轮融资 [30] - 能源行业爬壁作业机器人企业“吉泰智能”完成7500万元新一轮融资，投后估值达7.75亿元，公司计划于2029年前冲击IPO [31] 公司治理与人事变动 - 妙可蓝多公告，创始人柴琇被免去副董事长、总经理及法定代表人职务，因其涉及公司参股基金相关担保债务未清偿且未履行补偿承诺，公司已提起仲裁，此事预计将减少2025年净利润约1.19亿至1.266亿元 [9] - 当当网旗下无锡公司因27名实行综合计算工时制的员工违规超长加班被罚，27人人均月延长工作时间高达149.39小时 [8][9] - 俞敏洪发布声明辟谣新东方与中国食品安全报社存在间接股权投资关系的谣言 [8] 产品发布与上市进展 - 联影医疗自主研发的全球首创双宽体双源CT uCT SiriuX正式获得国家药监局批准上市 [19] - 上海奥科达医药科技股份有限公司向港交所提交上市申请书 [20] - 拓必达（集团）控股有限公司向港交所提交上市申请书 [21] - 苹果发布新款AirTag，查找范围更广、扬声器音量更大，单个售价29美元，四件装售价99美元 [24] 财报与业绩预告 - 中国稀土预计2025年净利润为1.43亿元至1.85亿元，上年同期为亏损2.87亿元，同比扭亏为盈 [24][25] - 东方日升预计2025年净利润亏损23亿元至29亿元，上年同期亏损34.36亿元 [26] - 多氟多预计2025年净利润为2亿元至2.8亿元，上年同期亏损3.08亿元，同比扭亏为盈 [27] - *ST天山预计2025年净利润亏损1600万元至2300万元，上年同期亏损6594.79万元，同比减亏 [28] 其他行业与市场新闻 - 海科新源与比亚迪锂电池签署为期3年的长期合作协议，约定每年至少以管输方式供应10万吨产品 [14] - 个人知识库平台“360doc个人图书馆”宣布将全站平台资产进行无偿转让 [7] - 现货白银价格在美盘末抹去日内所有涨幅转跌，此前一度涨超14%，最高至117.74美元/盎司 [17] - 印度西孟加拉邦出现尼帕病毒疫情，已有5例确诊病例，感染者死亡率可达40%以上 [16] - 沙特正考虑扩大其优质居留计划范围，可能向净资产接近3000万美元的个人开放申请 [16]

核心观点 - 报告认为2026年医药生物行业应**关注创新出海，重视新技术方向**，持续看好已实现授权出海、具备全球竞争力和差异化创新能力的创新药公司，以及拥有成本、技术、产能壁垒的国内CXO龙头公司 [4] - 国内医药行业供需平稳，支付端向创新倾斜，医保基金收支增速放缓，但创新药降价幅度合理，并首次推出商保目录作为补充 [4] - 应重视双抗、小核酸等新药物形态以及AI医疗、脑机接口等创新技术方向，这些领域正进入关键商业化阶段 [4] 2025年医药板块基本面及行情回顾 - **整体行情**：2025年A股医药板块表现出色，全年整体上涨，主要受益于政策支持、重磅BD交易（如三生制药与辉瑞12.5亿美元合作、恒瑞医药与GSK 5亿美元合作）及国际学术会议（ASCO、ESMO）的积极催化 [11][12] - **子板块表现**：医疗服务板块涨幅最大（全年+31.4%），主要由CXO带动；化学制药板块紧随其后（全年+28.6%），由创新药BD合作和临床数据读出驱动；中药板块是唯一下跌的子板块（全年-3.4%） [12][23] - **估值水平**：截至2025年底，医药生物行业市盈率（TTM）为36.2倍，处于近5年历史估值的77.73%分位数，其中化学制药（87.50%分位数）、医疗器械（89.06%分位数）估值处于历史中高分位 [15][23] - **领涨个股**：2025年A/H股涨幅前十的股票多由创新转型、重磅BD、产品获批及AI医疗等主题驱动，例如舒泰神（+281%）、荣昌生物（+434%）、三生制药（+308%） [24] - **公募基金持仓**： - 截至2025年四季度，全部基金医药持仓占比为7.97%，环比下降1.71个百分点，非药基金医药持仓下降明显 [32] - 医药主动型基金持仓高度集中于化学制剂（49%）、其他生物制品（23%）和CXO（18%） [40] - 持有基金数最多的前三名为恒瑞医药（498家）、药明康德（408家）、迈瑞医疗（204家） [36] - 当季加仓幅度最大的个股包括百奥赛图、普蕊斯、江中药业等，减仓幅度最大的包括诺诚健华-U、美好医疗、一品红等 [42][43][44] 行业基本面与政策环境 - **医保基金收支**：2025年1-11月，基本医保统筹基金收入2.63万亿元（同比增长2.9%），支出2.11万亿元（同比增长0.5%），增速持续下滑，统筹基金累计结存占比提升至73% [4][46][48][49] - **财政支出**：2025年1-11月全国财政卫生健康支出18687.0亿元，同比增长4.7%，在连续两年下滑后增速转正 [4][58] - **工业运行数据**：2025年医药制造业工业增加值保持低个位数增长（+2.4%），但1-11月营业收入22065.0亿元（同比-2.0%），利润总额2995.8亿元（同比-1.3%），均出现小幅下滑 [4][67] - **A股业绩**：2025年前三季度A股医药行业营收17480.2亿元（同比-1.22%），归母净利润1355.8亿元（同比-1.00%），但单三季度营收和利润均实现同比正增长，出现边际改善 [68] - 创新药板块：前三季度营收485.6亿元（+21.41%），归母净利润大幅减亏至-4.6亿元；单三季度营收192.1亿元（+51.0%），归母净利润11.1亿元（+147.1%），实现扭亏为盈 [68][76][78] - CXO板块：前三季度营收698.7亿元（+11.66%），归母净利润163.9亿元（+56.78%） [68] - **医保目录更新**：2025年国家医保目录新增114种药品，其中肿瘤药36种，罕见病药10种；并首次推出商保目录，纳入19种创新程度高的药品，其中9种为1类新药，包括CAR-T、TCE等细胞治疗产品 [71][72] 细分板块投资机会展望 - **创新药板块**： - 2025年表现亮眼，核心驱动因素为持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出及政策支持 [74] - 中国创新药全球竞争力凸显：2025年，中国资产占跨国药企（MNC）创新药交易案例数的比例接近20%，交易总金额达600亿美元（占比约22%），首付款39亿美元（占比约3%） [74][86][90][91] - 疾病领域从肿瘤扩展至自免及代谢等慢病领域 [74][86] - 投资建议关注已进入全球临床阶段、有关键数据读出的公司，如科伦博泰生物、康方生物、百济神州、三生制药等 [74] - **新技术方向**： - **新药物形态**：双抗、小核酸等进入概念验证（POC）或重磅产品上市阶段；B细胞清除疗法（如TCE/CAR-T）在自身免疫疾病中的应用前景获临床数据支持；肝外靶向的小核酸药物技术前景巨大 [4] - **创新技术**：脑机接口已进入“技术突破向商业化跃迁”的关键节点，受益于政策红利与Neuralink量产等催化，全球市场规模有望爆发式增长 [4] - AI医疗、AI药物发现平台也成为重要交易标的（如晶泰科技、石药集团与阿斯利康的交易） [108][109] 2026年投资策略及推荐标的 - **投资建议**：核心策略是“关注创新出海，重视新技术方向” [4] - **推荐标的**：报告给出了2026年年度策略组合，包含A股和H股共26家公司 [5] - **A股组合**包括：迈瑞医疗（总市值2370亿元）、药明康德（总市值2936亿元）、联影医疗（总市值1100亿元）、凯莱英、爱尔眼科、新产业、华润三九、特宝生物、美好医疗、爱博医疗、艾德生物、英科医疗、南微医学、益丰药房、大参林、春立医疗 [5] - **H股组合**包括：科伦博泰生物-B、康方生物、三生制药、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗 [5]

股价与资金流向 - 截至2026年1月26日收盘，公司股价报收于133.95元，上涨0.32%，当日换手率为1.16%，成交量为9.58万手，成交额为12.85亿元 [1] - 1月26日，主力资金净流入1.04亿元，占总成交额的8.1%，游资资金净流出2917.1万元，散户资金净流出7499.27万元 [1] - 近五个交易日（1月20日至1月26日），主力资金持续净流入，其中1月26日净流入额最高，为1.04亿元，1月22日净流入占比最高，达6.81% [1] 财务与经营表现 - 2025年前三季度，公司主营收入为88.59亿元，同比上升27.39%，归母净利润为11.2亿元，同比大幅上升66.91%，扣非净利润为10.53亿元，同比大幅上升126.94% [2] - 2025年第三季度单季，公司主营收入为28.43亿元，同比大幅上升75.41%，单季度归母净利润为1.22亿元，同比上升143.8%，单季度扣非净利润为8761.41万元，同比上升126.24% [2] - 公司2025年三季报显示毛利率为47.02%，负债率为30.08%，财务费用为-4382.33万元，投资收益为6068.47万元 [2] 核心指标与行业对比 - 公司总市值为1103.96亿元，在医疗器械行业127家公司中排名第2，远高于行业平均的115.63亿元 [2] - 公司净资产为208.05亿元，行业排名第3，净利润为11.2亿元，行业排名第5，均显著高于行业均值 [2] - 公司动态市盈率为73.91，低于行业平均的103.31，行业排名第65，净利率为12.44%，高于行业平均的9.66%，行业排名第57，净资产收益率（ROE）为5.5%，显著高于行业平均的0.39% [2] - 公司市净率为5.31，高于行业平均的4.19，行业排名第103，毛利率为47.02%，略低于行业平均的50.94%，行业排名第78 [2] 机构关注度 - 最近90天内，共有24家机构对公司给出评级，其中买入评级17家，增持评级7家 [3] - 过去90天内，机构给出的目标均价为176.35元 [3] 公司主营业务 - 公司主营业务为提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [2]

国家药监局批准两项创新医疗器械 - 国家药监局（NMPA）近日批准了两项创新医疗器械注册申请，分别是上海联影医疗的X射线计算机体层摄影设备（国械注准20263060143）和江苏金泰医疗的一次性使用外周血管血栓旋切导管（国械注准20263010142）[2] - 截至目前，中国已上市的创新医疗器械累计达到395项[3] 联影医疗获批的CT设备详情 - 获批产品为X射线计算机体层摄影设备，用于常规临床CT检查，支持冠状动脉CT血管造影和能谱检查[6] - 该产品是**国内首个**采用双源双宽体探测器技术的CT，具有容积覆盖宽和高时间分辨率的双重优势，可提升CT心脏扫描能力，降低CT心脏检查对患者的要求[6] - 联影医疗成立于2011年，总部位于上海，专注于高端医疗影像设备研发、生产、销售，于2022年8月22日在上海证券交易所科创板上市（股票代码688271）[7] 金泰医疗获批的血栓旋切导管详情 - 获批产品为一次性使用外周血管血栓旋切导管，是金泰医疗TideSpin®血栓切除系统的一部分，适用于外周动脉血管（不含肺血管）血栓的经皮腔内去除[10][11] - 该产品为**国内首创**并达到**国际先进水平**，其旋切导管螺旋主弹簧转速可达**60000–80000 rpm**，具备较强的血栓破碎能力，可覆盖急性、亚急性及慢性血栓[10] - 产品采用“破碎 + 抽吸 + 二次粉碎”的一体化流程设计，在旋切同时抽吸并二次粉碎血栓，减少碎栓残留风险[13] - 产品采用磁耦合传动与导管电机分离结构，相比传统血栓减容方式，在操控稳定性与使用便捷性上更具优势[13] - 江苏金泰医疗器械有限公司成立于2016年，专注于心脑血管介入领域，主营外周血管减容技术的高值耗材与高端设备，总部位于江苏无锡，设有北京和美国加州双研发中心[12]

MRI设备主磁体行业概述 - 主磁体是MRI设备最基本且最核心的构件，用于产生高均匀、高稳定的强磁场，其技术水平和性能直接决定了整机最重要的技术指标 [1][5][7] - 根据磁场产生方式，主磁体主要分为永磁型和电磁型，电磁型又可细分为常导磁体和超导磁体，目前中高场强MRI仪均采用超导磁体 [1][5] - 磁体是MRI整机中技术最密集、最难攻克的部件之一，也是成本最高的部件，在1.5T设备中磁体系统成本占比约30%-40%，在3.0T设备中成本占比可达50% [1][11] 产业链结构 - 产业链上游为原材料，包括铌钛、铌三锡等超导材料，钕铁硼等稀土材料，磁钢及机械件等，原材料成本占主磁体总成本比重超过70% [7] - 产业链中游为主磁体制造，该环节存在较高的技术壁垒，对企业综合实力要求高 [7] - 产业链下游为MRI设备整机，MRI已成为临床诊断不可或缺的关键工具 [7][9] 市场规模与增长 - 全球MRI设备主磁体行业市场规模从2020年的26.1亿元增长至2025年的30.8亿元，期间年复合增长率为3.4% [1][12] - 中国MRI设备主磁体市场增长更快，2025年市场规模达30.8亿元，同比增长6.9%，增速高于全球整体水平 [1][12] - 下游MRI设备市场在经历2023年下滑后复苏，2025年中国MRI设备市场规模增长至175.9亿元，同比增长6% [9] 竞争格局与企业阵营 - 市场高度集中，2024年中国市场前五名企业（西门子医疗、GE医疗、联影医疗、飞利浦医疗、健信超导）累计市场份额超过94% [1][14] - 头部整机厂商（如西门子医疗、GE医疗、飞利浦医疗、联影医疗）为保障性能并构建产业链优势，主要采取自产主磁体的模式 [1][12][14] - 对于研发与资本实力较弱的整机厂商，主要向第三方供应商采购主磁体，涌现了如健信超导（2024年以7.2%市占率位居第五）、新力超导等第三方供应商 [1][12][14] 技术发展趋势 - 技术路径从常导磁体及永磁体向超导磁体发展，目前1.5T及3.0T超导MRI设备为临床应用主流机型 [14] - 未来行业将朝无氦化、高场化、数字智能化方向发展，无氦化是当下超导磁体最重要的发展方向之一，可降低维护成本并便于运输 [15] - 在高场化方面，临床需求推动设备向更高信噪比和分辨率发展，联影医疗等国内企业已在5.0T及更高场强设备上取得突破 [15]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - mRNA疫苗龙头释放积极临床数据信号，治疗性癌症疫苗正迎来突破性发展窗口期，其中mRNA技术作为核心颠覆性平台，正在引领行业向高效、个性化免疫治疗转型 [1][4] - 建议关注积极布局mRNA赛道并向肿瘤免疫治疗延展的国内先行者：悦康药业、康希诺、新诺威、云顶新耀、沃森生物等 [4][22] - 看好的子行业排序分别为：创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店等，高弹性配置方向为创新药（尤其是小核酸方向），高股息配置方向为中药及药店 [4][10] 市场表现回顾 - 本周、年初至今A股医药指数涨幅分别为-0.39%、6.66%，相对沪深300的超额收益分别为0.23%、5.10% [4][9] - 本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-2.79%、12.40%，相对于恒生科技指数跑赢-2.37%、7.29% [4][9] - 本周子板块表现：医药商业（+4.26%）、原料药（+2.41%）、中药（+0.89%）、医疗器械（+0.30%）涨幅居前；生物制品（-0.07%）、化学制药（-1.11%）、医疗服务（-2.17%）等跌幅较大 [4][9] - 本周A股涨幅居前个股：*ST长药（+70.37%）、华兰股份（+32.21%）、康众医疗（+25.47%）[9] - 本周A股跌幅居前个股：凯因科技（-13.83%）、艾迪药业（-13.70%）、益方生物-U（-12.24%）[9] 公募基金持仓分析 - 2025年第四季度，医药总持仓占全部公募基金比例为6.67%，环比减少1.46个百分点；剔除主动医药基金后占比为4.42%，环比减少1.81个百分点；再剔除指数基金后占比为0.75%，环比减少5.10个百分点 [17] - 公募持股市值增加前五大个股：泰格医药、华东医药、新和成、江中药业、海思科 [18] - 公募持股市值减少前五大个股：药明康德、恒瑞医药、迈瑞医疗、科伦药业、信立泰 [18] - 公募重仓医药市值排名前五大个股：恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗、联影医疗、百利天恒 [18] mRNA肿瘤疫苗技术分析 - mRNA疫苗具备三大核心竞争优势：在生产端，其体外快速量产能力与低成本优势打破了商业化瓶颈；在临床端，凭借不整合宿主基因组及瞬时表达的特性，在保障高免疫激活效果的同时显著提升了安全性；在战略端，其极高的抗原设计灵活性赋予了疗法快速应对肿瘤突变的能力，为实现个体化精准定制奠定基础 [4][22] - mRNA肿瘤疫苗制备流程：始于对患者肿瘤组织与正常组织的高通量基因测序，利用生物信息学预测出具有高免疫原性的新抗原序列，随后通过体外转录技术合成编码这些特定抗原的mRNA分子，并经过化学修饰，最终通过脂质纳米颗粒包裹制成 [23] - 微观作用机制：mRNA编码的肿瘤抗原被抗原呈递细胞摄取后，通过MHC-I类分子激活CD8+ T细胞（细胞免疫），并通过MHC-II类分子激活CD4+ T细胞（体液免疫），形成持久的免疫记忆 [24] mRNA癌症疫苗分类与竞争格局 - **编码病毒抗原的mRNA癌症疫苗**：专注于由病毒感染驱动的恶性肿瘤（约占全球癌症总量的13%），代表管线包括针对HPV的BNT113（BioNTech，II/III期临床）和针对EBV的WGc-043（威斯津生物，I期临床）[25][27] - **编码肿瘤抗原的mRNA疫苗**：分为肿瘤相关抗原（TAA/通用型）和肿瘤特异性抗原（TSA/个性化）两大流派 [29] - TAA疫苗代表：BioNTech的BNT111，编码4种固定黑色素瘤相关抗原，理论上可覆盖约95%的黑色素瘤患者群体，其联合PD-1抑制剂的2期临床已达到改善总缓解率的主要终点 [30] - TSA疫苗代表：Moderna的mRNA-4157，包含编码最多34种根据患者肿瘤独特突变特征设计的新抗原，其联合Keytruda治疗高危黑色素瘤的2b期研究5年长随数据显示，将复发或死亡风险显著降低49% [31] - **编码免疫调节因子的mRNA疫苗**：通过递送细胞因子或共刺激配体，旨在重塑抑制性的肿瘤微环境，将“冷肿瘤”转变为“热肿瘤”，代表管线如Moderna的mRNA-2752 [34] 研发与企业动态 - **重要临床进展**： - Corcept Therapeutics宣布其选择性皮质醇调节剂relacorilant联合白蛋白紫杉醇治疗铂耐药卵巢癌的关键3期临床试验达到总生存期主要终点 [4] - 迈威生物宣布其靶向CDH17抗体偶联药物用于晚期结直肠癌及其他晚期胃肠道肿瘤的临床试验在美国完成首例患者给药 [4] - **本周部分获批/申报上市药品**：注射用戈舍瑞林微球（绿叶制药）、德谷胰岛素利拉鲁肽注射液（诺和诺德）、恩朗苏拜单抗注射液（石药集团）、镓[68Ga]戈泽肽注射液配制用药盒（Telix Pharmaceuticals，申请上市）、注射用塔拉妥单抗（Amgen，申请上市）等 [35][36][37] 具体投资标的思路 - **从PD1 PLUS角度**：建议关注三生制药、康方生物、信达生物、泽璟制药等 [4][13] - **从ADC角度**：建议关注映恩生物、科伦博泰、百利天恒等 [4][13] - **从小核酸角度**：建议关注前沿生物、福元医药、悦康药业等 [4][13] - **从自免角度**：建议关注康诺亚、益方生物-U、一品红等 [4][13] - **从创新药龙头角度**：建议关注百济神州、恒瑞医药等 [4][13] - **从CXO、上游科研服务角度**：建议关注药明康德、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等 [4][13] - **从医疗器械角度**：建议关注联影医疗、鱼跃医疗等 [4][13] - **从AI制药角度**：建议关注晶泰控股等 [4][13] - **从GLP1角度**：建议关注联邦制药、博瑞医药、众生药业、信达生物等 [4][13] - **从中药角度**：建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等 [4][12]