行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 政策优化与需求恢复推动医疗器械板块结构性投资机会 建议增加配置[2] - 国家药监局支持性政策落地将推动高端影像设备、手术机器人、脑机接口、AI+医疗等领域快速发展[2] - 2024年下半年以来医疗器械行业需求显著改善 预计行业将逐季回暖且规模增速上修[2] - 从支付视角看好三大方向：院内政策支持（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行（肝素、呼吸道联检）[3] 行情回顾 - A股医药生物指数上周上涨1.05% 跑输沪深300指数3.13个百分点 跑输创业板综指3.47个百分点 在31个子行业中排名第29[1][16] - H股恒生医疗健康指数上周收涨0.93% 跑赢恒生国企指数0.48个百分点[1][16] - A股涨幅最大子板块为医疗设备（上涨4.49%） 跌幅最大为医疗研发外包（下跌3.00%）[10] - A股个股涨幅最大为ST香雪（上涨40.39%） 跌幅最大为南新制药（下跌17.91%）[17][20] - H股个股涨幅最大为百心安-B（上涨41.58%） 跌幅最大为同源康医药-B（下跌22.97%）[17][21] 上市公司研发进度 - 新进承办临床申请：康诺亚AZD0901注射液、科伦博泰HBM9378注射液[1][30] - 新进承办IND申请：恒瑞医药HRS-7058胶囊[1][30] - 新进承办NDA申请：恩华药业NH600001乳状注射液[1][30] - 三期临床进行中：恒瑞医药SHR-1905、甘李药业博凡格鲁肽[1][30] - 二期临床进行中：乐普医疗MWN105[1][30] - 一期临床进行中：正大天晴NTQ1062[1][30] 行业数据更新 - 2024年1-4月医院总诊疗人次数14.83亿人次 同比增长13.29% 其中三级医院9.18亿人次（+18.63%）二级医院4.22亿人次（+6.03%）一级医院0.85亿人次（+12.02%）基层医疗机构9.06亿人次（+21.01%）[34] - 2025年1-4月基本医保收入10302亿元 支出7223亿元 4月单月收入2156亿元（环比-19.6%）支出2082亿元（环比+13.4%）[45] - 2025年1-4月基本医保累计结余3079亿元 累计结余率29.9%[48] - 2025年1-6月医药制造业收入12275.20亿元 同比下滑1.20% 利润总额同比下滑2.80%[59] - 2025年7月医疗保健CPI同比上升0.5% 其中中药CPI同比下降0.6% 西药CPI同比下降1.2% 医疗服务CPI同比上升1.1%[72] 医疗器械需求数据 - 医疗设备公开招中标市场规模2024年上半年同比下降38.10% 下半年同比恢复至+2.72% 2025年上半年同比增速达58.33%[24] 重点公司推荐 - 港股低估值企业：微创医疗、微创机器人-B、威高股份、爱康医疗、沛嘉医疗-B、康基医疗等[2][24] - 稳健增长消费医疗器械企业：鱼跃医疗、三诺生物、美好医疗、瑞迈特等[2][24] - 研发实力强劲龙头公司：迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、澳华内镜等[2][24] - 年度策略重点推荐：恒瑞医药、迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗[3] 重点公司估值 - 恒瑞医药：股价64.98元 2025年预测EPS 1.36元 对应PE 48倍 评级增持[4] - 鱼跃医疗：股价36.60元 2025年预测EPS 2.32元 对应PE 16倍 评级买入[4] - 迈瑞医疗：股价244.25元 2025年预测EPS 10.62元 对应PE 23倍 评级买入[4] - 联影医疗：股价135.38元 2025年预测EPS 2.39元 对应PE 57倍 评级买入[4] 政策动态 - 国家药监局7月发布《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措》[23] - 医保局8月明确"集采坚持反内卷原则 提升质量要求" 在中选规则、报量、质量保证等方面提出具体要求[23] - 黑龙江省开展挂网医用耗材价格联动 要求企业将非全国最低价耗材调整至全国最低价[75]

融资交易情况 - 8月22日融资买入额1.03亿元 居两市第309位 [1] - 当日融资偿还额1.05亿元 净卖出110.95万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额分别为0.85亿元、1.03亿元、1.03亿元 [1] 融券交易情况 - 8月22日融券卖出0.30万股 [1] - 当日融券净买入0.43万股 [1]

大宗交易情况 - 8月22日大宗交易平台共发生2笔成交 合计成交量24.27万股 成交金额5157.40万元[2] - 两笔交易均为折价成交 其中一笔折价5.00%成交价230.04元 另一笔折价21.74%成交价189.50元[2] - 机构专用席位参与1笔交易 成交金额3167.65万元 净买入3167.65万元[2] - 近3个月累计发生25笔大宗交易 合计成交金额5.79亿元[2] 股价及资金表现 - 当日收盘价242.15元 上涨2.23% 日换手率4.56% 成交额7.86亿元[2] - 主力资金净流出3198.27万元 近5日累计上涨3.97% 近5日资金净流出1367.25万元[2] - 融资余额6.00亿元 近5日增加5652.43万元 增幅10.41%[2] 交易明细 - 第一笔成交量13.77万股 成交金额3167.65万元 买方为机构专用 卖方为中信证券武汉建设大道营业部[2] - 第二笔成交量10.50万股 成交金额1989.75万元 买卖双方均为广发证券黄石花湖大道营业部[2]

指数表现 - 中证全指医疗保健设备与服务指数报15554.17点 单日上涨0.14% 成交额353.51亿元 [1] - 近一个月上涨10.85% 近三个月上涨14.71% 年初至今上涨13.47% [1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000点 [1] 指数成分结构 - 前十大权重股合计占比42.89% 迈瑞医疗(9.17%)、联影医疗(7.63%)、爱尔眼科(7.12%)为前三大成分股 [1] - 深交所上市公司占比59.89% 上交所占比40.11% [1] - 成分股全部属于医药卫生行业 占比100% [2] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随定期调整同步变更 特殊情况下进行临时调整 [2] - 样本退市时立即剔除 并购分拆等情形参照细则处理 [2] 跟踪产品 - 共有8只公募基金跟踪该指数 包括南方、天弘、建信、大成、华泰柏瑞等机构旗下产品 [2] - 产品类型涵盖ETF及联接基金(A/C/I类份额) [2]

行业投资评级 - 医药行业整体观点乐观，预计2025年将迎来增长，投资机会呈现百花齐放态势 [11] 核心观点 - 医药板块估值处于低位，公募基金配置比例低，宏观环境因素积极恢复，大领域大品种拉动行业增长 [11] - 实体药店市场2025H1累计规模2961亿元，同比下滑2.2%，Q2规模1485亿元，同比下滑1.6%，降幅较Q1收窄 [16] - 药品品类表现相对较好，Q2累计规模1212亿元，同比微增0.2%，非药品类均呈负增长 [20] - 创新药、医疗器械、创新链（CXO+生命科学服务）、医药工业、中药、药房、医疗服务、血制品等细分领域均存在投资机会 [11][12][13] 细分领域总结 创新药 - 国内创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，2025年重视差异化和国际化管线，关注百济、信达、康方等公司 [11] - 中国生物制药创新产品收入占比从2018年12%提升至2024年41.8%，预计2025年突破50% [41] 医疗器械 - 影像类设备招投标量回暖，设备更新持续推进，关注迈瑞、联影、开立等 [11] - 发光集采加速进口替代，国产龙头份额提升，出海深化，关注迈瑞、新产业等 [11][43] - 骨科集采后恢复较好增长，神经外科集采后放量和进口替代加速，关注爱康、春立、迈普等 [11][42] - 低值耗材海外去库存影响出清，新客户订单上量，国内产品迭代升级，关注维力医疗等 [46][47] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外投融资持续回暖，国内投融资触底回升，产业周期趋势向上，2025年有望重回高增长 [11] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，国产替代趋势明确，并购整合助力公司做大做强 [49] 医药工业 - 特色原料药行业成本端改善，估值处于近十年低位，关注重磅品种专利到期带来的新增量 [11][58] - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间298-596亿美元 [58] 中药 - 基药目录颁布预期不会缺席，独家基药增速远高于非基药，关注昆药、康缘、康恩贝等 [12][53] - 国企改革重视ROE指标，有望带动基本面提升，关注昆药、太极、东阿阿胶等 [12][53] - OTC企业兼具老龄化属性和医保免疫，关注片仔癀、同仁堂、东阿阿胶等 [12][53] 药房 - 处方外流提速，"门诊统筹+互联网处方"成为较优解，电子处方流转平台逐步建成 [12][50] - 竞争格局优化，B2C、O2O增速放缓，上市连锁具备优势，集中度提升，关注老百姓、益丰、大参林等 [12][50] 医疗服务 - 反腐+集采净化市场环境，民营医疗竞争力提升，商保+自费医疗快速扩容，关注固生堂、华厦眼科、普瑞眼科等 [12][52] 血制品 - 浆站审批倾向宽松，采浆空间打开，品种丰富度和产能扩张，行业成长路径清晰，关注天坛生物、博雅生物 [13] 市场数据表现 - 本周中信医药指数上涨1.17%，跑输沪深300指数3.01个百分点，在30个一级行业中排名第29位 [8] - 涨幅前十股票包括ST香雪(40.39%)、欧林生物(38.27%)、透景生命(29.53%)等 [7][8] - 跌幅前十股票包括力诺药包(-22.05%)、南模生物(-17.91%)、福元医药(-17.87%)等 [7][8] 品类市场分析 药品品类 - 2025Q2药品累计规模1212亿元，同比微增0.2% [20] - 4月规模409亿元(同比+0.5%)，5月规模409亿元(同比+0.2%)，6月规模394亿元(同比-0.3%) [20] - 6月末药品占比81.5%，上半年累计份额同比增长1.1pct [19] 中药饮片 - 2025Q2累计规模111亿元，同比下滑5.9% [23] - 4月规模30亿元(同比-5.1%)，5月规模36亿元(同比-7.7%)，6月规模38亿元(同比-5.0%) [23] - 上半年累计份额同比下降0.3pct [19] 医疗器械 - 2025Q2累计规模69亿元，同比下滑4.2% [26] - 4月规模22亿元(同比-4.3%)，5月规模24亿元(同比-7.7%)，6月规模23亿元(同比+0.0%) [26] - 份额稳定在4.6%-4.7%，上半年累计份额与往期持平 [19] 保健品 - 2025Q2累计规模56亿元，同比下滑18.8% [30] - 4月规模18亿元(同比-21.7%)，5月规模19亿元(同比+5.6%)，6月规模19亿元(同比+0.0%) [30] - 上半年累计份额同比下降0.8pct [19] 化学药TOP20品类 - 4月TOP20品类销售规模合计占比78.9%，同比增长5.7%，免疫刺激剂(+28.7%)、止血药(+22.6%)、眼科用药(+15.8%)增速领先 [33] - 5月占比78.5%，同比增长5.6%，免疫刺激剂(+37.0%)、止血药(+27.3%)、眼科用药(+15.4%)增速超15% [34] - 6月占比78.3%，同比增长7.1%，16个品类同比正增长，止血药(+29.4%)、血脂调节剂(+16.9%)、免疫刺激剂(+16.0%)增速领先 [35] 中成药TOP20品类 - 4月TOP20品类销售规模合计占比83.8%，同比下降6.6%，仅6个品类同比正增长 [37] - 5月占比84.5%，同比下降1.9%，8个品类同比正增长，祛暑剂(+23.4%)、健胃消食类(+20.5%)增速领先 [38] - 6月占比84.0%，同比下降3.9%，仅7个品类同比正增长，祛暑剂受季节性需求驱动涨幅超45% [39]

行业投资评级 - 维持对医药生物行业的超配评级 [6][28][30] 核心观点 - 高值耗材大型联盟集采启动 重点关注结构心脏病封堵器类医用耗材的省际联盟集采工作 [6][26] - 医药生物行业近期表现跑输沪深300指数 但细分板块普遍上涨 医疗耗材和医疗设备板块涨幅领先 [6][13][14] - 行业进入半年报密集披露期 建议关注创新药等业绩有望超预期的板块 [6][28][30] 行情回顾 - SW医药生物行业在2025年8月8日至8月21日期间上涨3.86% 跑输同期沪深300指数约0.35个百分点 [13] - 所有三级细分板块均录得正收益 医疗耗材板块上涨6.80% 医疗设备板块上涨5.88% [14] - 行业内约73%个股录得正收益 涨幅最大的赛诺医疗周涨幅达100.94% [15][18] - 行业估值保持稳定 截至8月21日SW医药生物行业PE（TTM）约54.73倍 相对沪深300PE倍数为4.23倍 [19] 行业重要新闻 - 四川 内蒙古和海南参与福建省牵头的结构心脏病封堵器类医用耗材省际联盟集采 数据填报截止日期分别为8月31日和9月1日 [6][26] - 国家卫健委等多部门联合印发《提升家庭医生签约服务感受度若干措施》 推进基层分级诊疗体系建设 [22][25] 上市公司动态 - 特宝生物产品益佩生长激素注射液新增"成人生长激素缺乏症"适应症获药物临床试验批准 [27] 投资关注标的 - 医疗设备领域关注迈瑞医疗 联影医疗 澳华内镜等7家公司 [6][28][30] - 医药商业领域关注益丰药房 大参林 一心堂等4家公司 [6][28][30] - 医美领域关注爱美客 华东医药2家公司 [6][28][30] - 科学服务领域关注诺唯赞 百普赛斯 优宁维3家公司 [6][28][30] - 医院及诊断服务领域关注爱尔眼科 通策医疗 金域医学3家公司 [6][28][30] - 中药领域关注华润三九 同仁堂 以岭药业3家公司 [6][28][30] - 创新药领域关注恒瑞医药 贝达药业 华东医药3家公司 [6][28][30] - 生物制品领域关注智飞生物 沃森生物 华兰疫苗3家公司 [6][28][30] - CXO领域关注药明康德 凯莱英 泰格医药 昭衍新药4家公司 [6][28][30]

主营业务与产品结构 - 主营业务涵盖高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案的全球供应 [3] - 核心产品分为医学影像诊断设备、放射治疗设备销售及维修服务 [3] - 医学影像诊断及放射治疗设备销售占比达81.99%，维修服务占比13.16% [3] 财务表现 - 2022年归母净利润16.56亿元，2024年降至12.62亿元，累计下降23.80% [3] - 三年间未出现年度亏损 [3] - 2022年营收92.38亿元，2024年达103.00亿元 [3] - 2024年营收同比下降9.73% [3] - 2024年归母净利润同比大幅下降36.08% [3] 市值与股价变动 - 2022年10月14日市值达峰值1796.66亿元，股价218.0元 [5] - 截至8月21日收盘股价跌至133.8元，市值1102.72亿元 [5] - 较峰值市值减少693.94亿元，蒸发幅度达38.62% [5]

政策与会议 - 国家市场监督管理总局将于8月22日举行"十四五"时期市场监管高质量发展成就新闻发布会 [2] - 2025中国算力大会将于8月22日至24日举行 展示算力领域政策体系及最新技术成果 [2] 限售股解禁 - 4家公司限售股解禁 总市值331.44亿元 [2] - 联影医疗解禁2.31亿股 市值308.89亿元 为当日最大解禁规模 [2] - 长城证券解禁1.15亿股 市值13.75亿元 盈方微解禁9452.02万股 市值8.02亿元 [2] 股票回购 - 23家公司发布25个股票回购进展 其中9家首次披露回购预案 [3] - 恒瑞医药拟回购不超20亿元 中国石化拟回购不超10亿元 东贝集团拟回购不超8000万元 [3] - 三花智控股东大会通过不超993.15万元回购预案 光正眼科不超984.32万元 盾安环境不超563万元 [3] 流动性操作 - 央行2380亿元7天期逆回购于8月22日到期 操作利率1.40% [4] 经济数据 - 日本7月CPI和加拿大6月零售销售月率将于8月22日公布 [4]

融资交易情况 - 8月21日融资买入额1.03亿元 居沪深两市第266位 [1] - 当日融资偿还额1.12亿元 净卖出850.87万元 [1] - 最近三个交易日融资买入额持续增长 分别为0.73亿元(19日)、0.85亿元(20日)、1.03亿元(21日) [1] 融券交易情况 - 8月21日融券卖出0.77万股 [2] - 当日融券净卖出0.55万股 [2]

股价表现与交易数据 - 2025年8月21日收盘价133.8元，单日上涨2.9%，换手率1.44%，成交量8.57万手，成交额11.5亿元 [1] - 当日主力资金净流出6385.25万元（占比5.55%），游资资金净流出1328.6万元（占比1.16%），散户资金净流入7713.85万元（占比6.71%） [1][2] - 近5日股价波动区间为127.96-133.8元，最高单日涨幅2.9%（8月21日），最低单日涨幅0.03%（8月15日） [2] 资金流向分析 - 近5日主力资金呈现双向波动：8月19日净流入6430.72万元（占比8.78%），8月21日净流出6385.25万元（占比-5.55%） [2] - 游资资金连续5日净流出，其中8月18日净流出8417.68万元（占比-9.13%） [2] - 散户资金在8月21日净流入7713.85万元（占比6.71%），但8月19日净流出5738.45万元（占比-7.84%） [2] 融资融券情况 - 融资余额6.73亿元，其中8月21日融资买入1.03亿元，偿还1.12亿元，净偿还850.87万元 [2][3] - 融券余量3.29万股，融券余额440.51万元，当日融券卖出7743股，偿还2219股，净卖出5524股 [2][3] - 近5日融资余额波动明显：8月20日达6.77亿元（单日增加3701.33万元），8月21日降至6.69亿元 [3] 财务与估值指标 - 总市值1102.72亿元，在医疗器械行业中排名第2（行业均值122.44亿元） [5] - 2025年一季度营收24.78亿元（同比+5.42%），归母净利润3.7亿元（同比+1.87%），扣非净利润3.79亿元（同比+26.09%） [5] - 毛利率49.94%（行业均值51.32%），净利率14.75%（行业均值10.85%），ROE 1.84%（行业均值1.52%） [5] - 动态市盈率74.49（行业均值72.23），市净率5.45（行业均值4.02） [5] 机构关注度 - 最近90天内18家机构给出评级，其中12家买入评级，6家增持评级 [6] - 机构目标均价为147.97元，较当前133.8元存在10.6%上行空间 [6] 业务定位 - 公司主营业务为高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案 [5]