张英 医疗反腐风暴渐渐平息，医疗设备经销商却未能放松，他们面临更大的考验——集采。 11月，多位医疗设备经销商找到张震，想聊聊转型的可能。几年前，当安徽、福建率先开展医疗设备省 级集采时，张震就决定陆续放弃医疗设备经销业务，现在已转型到投资行业。 医疗设备集采最初于2020年开始在安徽、福建施行，不过此后几年跟进的省份较少，直至近一年来情况 出现变化——据经济观察报统计，全国至少已有14个省份开展医疗设备集采。 医疗设备包括常见的超声、CT、数字X线（DR）、呼吸机，也包括一般人不太了解的磁共振（MR）、 血管造影系统、手术机器人、放疗设备等。 与药品和耗材直接用于治疗患者不同，医疗设备多是医生诊断的辅助工具，相当于医生的眼睛。 患者对医疗设备的价格感知较弱，它的价格直接影响到的是医疗机构的采购成本，进而常以间接的方式 影响患者的检查等费用。 在2023年开始的医疗反腐风暴中，医疗设备采购中存在的贪腐受到高度关注。多位受访者认为，这是近 一年来多省陆续开展医疗设备集采的重要背景，未来医疗设备集采会持续扩围。 这场集采浪潮正重塑医疗设备万亿市场，那些曾价值上百万元、千万元的大块头设备在这场集采中不断 刷新最低价 ...

中泰证券研报指出，联影医疗深耕高端医学影像设备领域，凭借高水平研发投入，公司不断推出行业领 先产品，如国产首款光子计数CT、全球首台5.0T全身成像MR等，突破高端市场。在创新驱动下，公司 营收从2018年的20.35亿元跃升至2024年的103.00 亿元，年复合增速高达31%。此外，装机基数扩大带 来的高毛利维保、软件服务业务占比提升，使公司能够维持较稳定的盈利水平。认为公司在高端医学影 像已建立起较强市场地位，产品技术壁垒较高，且出海打开成长空间，预计远期市值可达2141亿元，首 次覆盖，给予"买入"评级。 ...

这不是一次普通的新品发布。在中国超声设备市场，迈瑞医疗已经稳坐国产第一把交椅多年，而国际市 场上，GPS三巨头（GE医疗、飞利浦医疗和西门子医疗）仍牢牢把控着高端市场的话语权。联影此时入 局，面对的是一个年规模超过140亿元、但价格战已经白热化的红海市场。 然而，联影选择了一个微妙的时间窗口——AI技术正在重塑超声诊断的范式，国产替代政策持续加码， 设备更新换代需求即将释放。更重要的是，这家公司带着一个明确的野心：用AI重新定义超声，而不是 简单地复制现有玩家的路径。 联影能否在迈瑞的腹地撕开一道口子，国产超声能否借此机会完成高端市场的最后突破，这场迟来的入 局，或许将成为观察中国高端医疗设备国产化进程的一个关键切面。 联影为何此时入局？六年蛰伏背后的战略算盘 联影做超声，其实并不突然。早在2019年，这家公司就悄悄启动了超声研发项目。六年时间，累计投入 超过6亿元，组建了独立的超声事业部，完成了从超高端到经济型的全线产品布局。联影总裁包峻在发布 会上透露，公司已经实现了探头、主机、板卡等全部核心部件的自主研发——这在国产超声企业中并不 多见。 为什么是现在？表面上看，联影是在补齐产品线。在医学影像领域，CT ...

中国医疗健康行业调研要点总结 涉及的行业与公司 * 行业覆盖创新药、医疗器械、体外诊断(IVD)、医药研发外包(CXO)等[1] * 提及的公司包括恒瑞医药、翰森制药、歌礼制药、艾力斯医药、绿叶制药、迈瑞医疗、联影医疗、微创医疗机器人、药明康德、药明生物、泰格医药、华东医药、复星医药、科济药业、和铂医药等[2][3][5][6] 核心观点与论据 行业趋势：创新与全球化 * 中国正巩固其作为全球创新枢纽的地位 特别是在新型治疗模式领域 如免疫肿瘤双抗、抗体偶联药物(ADC)和小干扰RNA(siRNA)[1][2] * siRNA领域处于拐点 其长给药间隔潜力吸引跨国药企兴趣 过去一年发生多起BD合作[2][9] * 领先的中国医疗器械公司正在成功执行全球化战略 超越简单出口 建立本地化生产和直销网络[1][3] * 联影医疗在欧洲市场营收2025年前三季度同比增长120% 北美增长超50% 长期目标是在无地缘政治摩擦情况下占据美国市场三分之一份额[13][48] * 迈瑞医疗海外销售中新兴市场占比70% 公司寻求供应链多元化以支持欧美增长[13][38] 子行业动态：IVD与CXO * 国内IVD市场显现触底迹象 尽管价格压力持续 但DRG等成本控制政策正激励医院转向高性价比的国产解决方案[1][4][14] * 迈瑞医疗指出其全面实验室解决方案可将实验室耗材成本占比从50%降至20% 公司目标在三年内将当前10%的市场份额翻倍[14][37] * CXO行业订单保持强劲势头 驱动因素包括新模态开发的强大执行能力和专业知识 以及中国生物科技初级市场融资的复苏[5][11] * 药明康德持续运营订单积压截至2025年9月达人民币598.8亿元 在2025年1-3季度同比增长41%[12] * 药明合联ADC新订单在2025年上半年同比增长48% 全球市场份额从2022年的9%迅速提升至2024年的22% 管理层指引2024-2030E收入复合年增长率超30%[12] 公司特定要点 创新药企 * 艾力斯医药(ABSK)的晚期候选药物pimicotinib已提交新药申请 irpagratinib正在进行三期临床试验 其创新管线具有高对外授权潜力[15][16][17] * 华东医药向创新药企转型 2025年前三季度创新药销售额达16.75亿元人民币 同比增长62% 占制药制造收入的15% 公司拥有90多个创新药管线[19] * 复星医药增加研发投入 预计明年研发支出同比增长20%或更多 从去年的55亿元人民币增至55-60亿元人民币 并可能在此后达到70亿元人民币 重点布局放射性药物和小核酸等新模态[26][30] 医疗器械与诊断 * 微创医疗机器人海外订单强劲 年初至今已获超70台订单 管理层目标2026年实现现金流盈亏平衡 2027年实现净利润盈亏平衡[23][24] * 迈瑞医疗对2025年增长持保守态度 四季度重点是去库存 但对2026年国内市场正增长和海外市场双位数增长充满信心[36] * 联影医疗采用"高端先行"策略 管理层认为其在3T和5T高端MRI领域领先于西门子 其第二代uMI Panorama GS PET-CT在关键参数上优于竞争对手[44][47] CXO与生物制药 * 泰格医药确认中国初级市场创新药融资自2025年7月起复苏 这是其未来订单的积极领先指标 预计在清理遗留项目后于2026年恢复双位数收入增长[40][42] * 和铂医药HLX43在非小细胞肺癌的早期数据显示出前景 计划在未来两年启动5项注册性临床试验 公司预计海外销售将快速增长 目标在2028年实现海外收入占总收入50%的比例[31][33][35] 其他重要内容 * 国内临床CRO价格自2024年下半年已基本稳定 潜在的未来价格复苏可能支持2026年毛利率进一步改善[5][12][40] * 药明生物管理层对实现2025年指引保持信心 目标2025E/2026E国内设施整体利用率超过65%/70% 爱尔兰站点预计在2025年下半年实现盈亏平衡[12] * 复星医药对其CAR-T疗法Yescarta被纳入商业保险创新药目录表示乐观 预计将加速覆盖 目前Yescarta已获多个惠民保和90个商业保险计划覆盖 分别支持超20%和约16%的病例[28] * 针对美国FDA对中国三期试验数据质量的担忧 与行业专家的交流表明 中国自2015年进行临床试验数据自查并于2017年加入ICH后 其数据有效性与美国相当[41]

核心观点 - 报告为太平洋证券的12月金股策略，覆盖通信、医药生物、必需性消费、家用电器、基础化工、银行、交通运输、商贸零售、农林牧渔、电子等十个行业，精选出十家公司作为核心推荐标的 [2][3] - 选股逻辑侧重于公司的基本面稳固、第二增长曲线、行业景气度回升以及受益于特定宏观政策或技术浪潮（如AI、设备更新、生物燃料等）[4][5][7][8] 通信行业 - 蜂助手 - 公司为老牌数字虚拟商品运营商，业务基本盘稳固 [4] - 物联网业务和云终端业务作为第二增长曲线正快速增长 [4] - 通过定增布局AI端侧，有望受益于AI浪潮 [4] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为0.71元、0.96元、1.20元，对应PE分别为53.24倍、39.38倍、31.50倍 [3] 医药生物行业 - 联影医疗 - 公司是国内大型医学影像设备龙头，产品线覆盖CT、MR、MI、XR、RT、超声等领域，并在超导磁体、探测器等核心技术上取得突破 [4] - 2024年部分延后订单有望在2025年下半年集中确认收入，叠加1880亿元超长期特别国债推动的设备更新资金，下半年业绩在低基数下有望高速增长 [4] - 中国高端制造出海，海外需求强劲，预计未来维持高速增长 [4] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为2.32元、2.90元、3.52元，对应PE分别为56.94倍、45.55倍、37.53倍 [3] 必需性消费行业 - 古茗 - 公司是茶饮赛道中具备“确定性和空间性”的标的，同店销售强劲、扩张稳健、冷链壁垒深、加盟商回本快 [4] - 远期开店存在近2倍空间，2026年行业洗牌下有望成为“稳增+扩张”最有把握的公司 [4] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为1.07元、1.11元、1.32元，对应PE分别为21.30倍、20.53倍、17.26倍 [3] 家用电器行业 - 美的集团 - ToC业务2025年前三季度收入同比增长13%，高端品牌COLMO与东芝高速增长，OBM占ToC海外收入超过45%，产品结构持续优化 [5] - 2025年成立泰国亚太新总部、沙特中心等，深耕海外市场，抗风险能力提升 [5] - ToB业务2025年前三季度收入同比增长18%，新能源及工业技术、智能建筑科技分别同比增长21%、25%，业务进入收获期，构造第二增长曲线 [5] - 公司重点强调机器人战略，覆盖AI+工业机器人、家电机器人化、人形机器人价值化，有望提升产品力并为中长期增长提供助力 [5][7] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为5.84元、6.45元、7.01元，对应PE分别为13.66倍、12.37倍、11.38倍 [3] 基础化工行业 - 卓越新能 - 生物燃料行业发展前景广阔，国内外政策推动需求增长 [7] - 公司已构建“废弃油脂资源-生物能源-生物基材料”为核心的“生物质能化一体化”产能布局，生物柴油产能50万吨/年，生物基材料产能14万吨/年 [7] - 公司以简易程序定增募资3亿元，加快年产10万吨烃基生物柴油项目建设，完成后将增加10万吨HVO/SAF产能，预计项目税后内部收益率28.94% [7] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为1.99元、3.17元、3.81元，对应PE分别为26.39倍、16.56倍、13.78倍 [3] 银行行业 - 工商银行 - 公司风格极致稳健，高分红，股价与分红极为稳定 [7] - 2025年前三季度滚动股息率为3.76%，2025年前三季度净利润同比增长0.33%，非利息收入增速达11.3% [7] - 营收和净利润规模最大，业务均衡 [7] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为1.02元、1.03元、1.08元，对应PE分别为8.00倍、7.92倍、7.56倍 [3] 交通运输行业 - 锦江航运 - 公司第三季度净利润同比增速达64%，领跑其他同行 [7] - 预计1月将发布业绩预告 [7] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为0.87元、0.83元、0.86元，对应PE分别为12.79倍、13.41倍、12.94倍 [3] 商贸零售行业 - 中国中免 - 离岛免税销售额同比回正，国内秋冬季降温迅速带动海南提前进入旺季 [7] - 口岸免税受益于出入境客流恢复高增长，海南封关在即存在政策落地预期 [7] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为1.95元、2.41元、2.75元，对应PE分别为40.26倍、32.57倍、28.55倍 [3] 农林牧渔行业 - 天康生物 - 养猪业进入产能去化阶段，2026年猪价中枢有望上移，有利于行业和公司盈利水平抬升 [8] - 公司积极推动业内并购，未来产能和市占率有望逆势上升 [8] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为0.48元、0.65元、0.79元，对应PE分别为14.94倍、11.03倍、9.08倍 [3] 电子行业 - 沪电股份 - AI需求爆发拉动公司服务器交换机业务高增长，ASIC维持高景气，业绩持续释放 [8] - 公司产能扩张持续，看好高阶产品量产，泰国生产基地推进，盈利能力改善 [8] - 预测2025年、2026年、2027年EPS分别为2.08元、3.09元、3.88元，对应PE分别为33.72倍、22.70倍、18.07倍 [3]

证券之星消息，截至2025年11月27日收盘，联影医疗(688271)报收于132.1元，上涨0.15%，换手率 0.42%，成交量3.49万手，成交额4.6亿元。 联影医疗2025年三季报显示，前三季度公司主营收入88.59亿元，同比上升27.39%；归母净利润11.2亿 元，同比上升66.91%；扣非净利润10.53亿元，同比上升126.94%；其中2025年第三季度，公司单季度主 营收入28.43亿元，同比上升75.41%；单季度归母净利润1.22亿元，同比上升143.8%；单季度扣非净利 润8761.41万元，同比上升126.24%；负债率30.08%，投资收益6068.47万元，财务费用-4382.33万元，毛 利率47.02%。联影医疗（688271）主营业务：提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪 器及医疗数字化、智能化解决方案。 11月27日的资金流向数据方面，主力资金净流出342.16万元，占总成交额0.74%，游资资金净流出 2949.9万元，占总成交额6.42%，散户资金净流入3292.06万元，占总成交额7.16%。 近5日资金流向一览见下表： | 日期 收盘价 涨跌幅 主力 ...

科创ETF（588050）业绩比较基准为上证科创板50成份指数收益率，管理人为工银瑞信基金管理有限公 司，基金经理为赵栩，成立（2020-09-28）以来回报为-5.97%，近一个月回报为-10.05%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 11月27日，科创ETF（588050）开盘涨0.52%，报1.357元。科创ETF（588050）重仓股方面，中芯国际 开盘涨0.97%，海光信息涨1.57%，寒武纪涨3.45%，澜起科技涨0.93%，中微公司涨0.53%，联影医疗涨 0.07%，金山办公跌0.61%，芯原股份涨2.94%，石头科技涨0.49%，传音控股跌0.57%。 来源：新浪基金∞工作室 ...

项目总体概况 - 中华人民共和国工业和信息化部装备工业一司于2025年11月25日发布了2025年高端医疗装备推广应用项目公示，共遴选出57个高端医疗装备推广应用项目[3][7] - 项目清单涵盖光子计数探测器CT、无液氦超导磁共振系统、多光谱3D医用内窥镜、肿瘤冷热消融治疗设备、DSA介入复合手术室、自动化临床检验实验室、脑磁成像设备、中医智能诊疗设备等20余个高端医疗装备领域[8] - 项目由东软医疗、联影医疗、万东医疗等国内领军企业，以及飞利浦医疗（苏州）、西门子（深圳）、罗氏诊断（苏州）等外资在华企业牵头，联合北京协和医院、四川大学华西医院等全国超200家各级医疗机构共同参与[8] 项目覆盖范围与目标 - 项目覆盖全国31个省份及直辖市，包含国家级医学中心、区域医疗中心、省级三甲医院及基层医疗机构[9] - 项目旨在加速高端医疗装备的临床转化与普及应用，提升我国医疗服务精准化、智能化水平，推动国产医疗装备创新升级与产业高质量发展[9] 重点领域及入围公司（部分） - **流式细胞分析仪领域**：深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司和桂林优利特医疗电子有限公司两家国产流式细胞仪生产企业入围[2][3] - **光子计数探测器CT领域**：东软医疗系统股份有限公司和上海联影医疗科技股份有限公司牵头相关推广项目[9] - **无液氦超导磁共振系统领域**：飞利浦医疗（苏州）有限公司、北京万东医疗科技股份有限公司和西门子（深圳）磁共振有限公司牵头相关项目[11][12] - **多光谱3D医用内窥镜系统领域**：深圳开立生物医疗科技股份有限公司、上海微创医疗机器人（集团）股份有限公司、广东欧谱曼迪科技股份有限公司等多家公司参与[13] - **自动化临床检验实验室领域**：郑州安图生物工程股份有限公司、厦门优迈科学仪器有限公司、深圳迈瑞生物医疗电子股份有限公司、中元汇吉生物技术股份有限公司、科美诊断技术（苏州）有限公司和罗氏诊断产品（苏州）有限公司均有项目入围[16][17]

（原标题：北京上海发文促进医疗器械产业高质量发展） 证券时报记者 梁谦刚 11月24日，北京市经济和信息化局等六部门印发《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，从 创新器械临床研发、注册上市、落地生产、推广应用、集群发展、数字赋能及出海远航等维度切入，制 定15条有力支持措施，助力打造具有国际影响力的高端创新医疗器械产业高地。 具体措施包括：支持创新器械临床研发和注册上市、支持创新器械成果落地和推广应用、支持医疗器械 生态集聚和链群发展、支持医疗器械数字赋能和智慧升级、推动创新器械开放合作和出海远航等。 就在同一天，上海市印发《上海市全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的若干措 施》，其中提出，对具有明显临床价值、创新性强的第二类医疗器械，鼓励申请适用创新特别审查程 序，优先注册检验、技术审评和注册体系核查；属于全国首个或符合优先审批条件的医疗器械参照实 施。完善咨询路径，优化注册申报事前辅导和事中服务机制，提高申报资料质量、缩短补正时间，第二 类医疗器械首次注册平均周期压缩至六个月内。 "十五五"规划建议明确提出"支持创新药和医疗器械发展"。从顶层设计入手推动医药产业创新，这意味 着我国 ...

联影医疗员工持股减持事件 - 公司五大员工持股平台合计减持股份1337万股，总价值高达18.2亿元 [1][2] - 此次减持后，覆盖的800余名受益人均可落袋至少200万元 [3] - 这不是公司第一次员工持股平台减持，2024年曾减持747.15万股，落袋约8.94亿元 [3] 联影医疗发展历程与成就 - 公司于2011年由薛敏和张强在上海创立，旨在打破外资在高端医疗装备领域的垄断 [1][4] - 公司选择全线覆盖高端医学影像设备并坚持核心部件自主研发的发展路径 [4][5] - 2022年公司成功登陆科创板，市值一度冲破1700亿元，最新市值约1100亿元 [1][5] 早期投资机构回报 - 早期投资机构道富元通通过旗下实体于2012年向公司注资约9032万元 [5] - 今年3月，该机构合计减持2908.64万股，落袋约31.61亿元 [5] - 截至今年9月，该机构仍持有约4120万股，按当前股价计算账面价值约62亿元，投资回报达百倍 [5] A股股权激励与员工造富趋势 - 今年以来超过1300家上市公司发布了股权激励相关公告，而2024年全年仅为381家 [6] - 世纪华通向27名核心员工授予股票奖励，对应市值约为5.97亿元 [6] - 艾力斯两家员工持股平台减持计划可达12亿元，最多102名员工人均可落袋千万 [6] - 歌尔股份向近6000名骨干员工授予5806.832万份股票期权，行权价格为22.06元/股，规模巨大且无高管参与 [6]