**行业与公司** * 本纪要为高盛中国团队“中国追踪”系列的一部分，旨在追踪中东危机对供应链的影响[序号1] * 聚焦于A股医疗保健行业，具体调研了联影医疗、新产业、科伦药业三家公司[序号1][序号2][序号4][序号6] **公司核心观点与论据** **联影医疗 (United Imaging, 688271.SS)** * **需求与订单**：中东业务对公司整体收入影响有限，占其总收入的比重不到2%[序号2] * **运营与供应链**： * 液氦占其MRI设备生产成本的10%-20%[序号3] * 中东局势导致液氦价格波动（卡塔尔是主要生产国之一），但公司已提前锁定主要液氦来源，因此短期影响有限，中期影响需持续观察[序号3] * **投资评级与风险**：评级为“买入”，12个月目标价人民币174元，基于两阶段DCF模型（贴现率9%，永续增长率2%）[序号11] * 关键风险：芯片供应链风险、原材料风险（尤其是氦气）、中国宏观经济下行、潜在的带量采购风险[序号11] **新产业 (SNIBE, 300832.SZ)** * **需求与订单**：由于空运和海运的物流问题，整个中东地区的需求受到干扰[序号4] * **运营与供应链**：公司认为其运营目前未受影响，所有核心原材料均可自产或从本地获取[序号5] * **投资评级与风险**：评级为“买入”，12个月目标价人民币72元，基于85%的DCF价值（贴现率10%，永续增长率2%）和15%的理论并购价值（基于35倍2026年预期市盈率）[序号12] * 关键风险：进口替代进展缓慢、带量采购和DRG/DIP等政策风险、竞争加剧、经销商模式风险、新技术迭代风险[序号12] **科伦药业 (Kelun, 002422.SZ)** * **需求与订单**： * 子公司川宁生物（生产抗生素原料药）的需求端基本未受影响，因其客户集中在中国和印度[序号6][序号9] * 输液、创新药、仿制药等其他业务市场主要在国内，也未受影响[序号9] * 公司表示，若成本确实上升，可将增加的成本转嫁给下游客户[序号9] * **运营与供应链**： * 生产抗生素原料药所用燃料主要为煤炭，因此不受影响[序号10] * 部分有机溶剂和石化前体出现价格波动，因其主要源自石化行业，且很大一部分来自中东[序号10] * 总体情况可控，公司能够找到替代来源，且这些物料在总成本中占比很低[序号10] * **投资评级与风险**：评级为“中性”，12个月目标价人民币38元，基于分类加总估值法[序号13] * 下行风险：原料药价格下跌、医院对输液治疗加强管控导致市场进一步萎缩[序号13] * 上行风险：管线产品交付和销售爬坡好于预期、原料药价格上涨[序号13] **其他重要信息** * **财务数据与估值**： * **联影医疗**：当前股价人民币111.7元，目标价隐含55.8%上行空间，市值人民币920亿元/133亿美元[序号15] * **新产业**：当前股价人民币48.57元，目标价隐含48.2%上行空间，市值人民币382亿元/55亿美元[序号16] * **科伦药业**：当前股价人民币32.11元，目标价隐含18.3%上行空间，市值人民币514亿元/74亿美元[序号17] * **并购可能性评估 (M&A Rank)**：联影医疗和科伦药业的M&A Rank为3（成为收购目标的可能性低，0%-15%），新产业的M&A Rank为2（可能性中等，15%-30%）[序号15][序号16][序号17][序号22] * **利益冲突披露**： * 高盛在过去12个月内从科伦药业和新产业获得投资银行服务报酬[序号25] * 高盛预计在未来3个月内将寻求或获得来自科伦药业、新产业和联影医疗的投资银行服务报酬[序号25] * 高盛在过去12个月内与科伦药业、新产业和联影医疗存在投资银行服务客户关系[序号25]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][5] 报告的核心观点 - 报告核心聚焦于炎症靶点在心血管疾病治疗领域的研发进展，认为其核心意义在于处理降脂、降压、抗栓之外的“残余风险” [2][33] - 药物开发主要围绕NLRP3 / IL-1 / IL-6通路展开，其中IL-1靶点机制已获验证但商业化受阻，IL-6靶点关键III期临床数据即将读出，NLRP3靶点尚处早期阶段 [2][33] 根据相关目录分别进行总结 炎症靶点在心血管领域进展梳理 - **疾病负担与风险分层**：心血管疾病是全球第一大死因，2021年缺血性心脏病死亡人数约900万人，占全部死亡原因的~13% [13]。动脉粥样硬化心血管疾病（ASCVD）的风险因素中，除血脂、血压等传统因素外，以高敏C反应蛋白（hsCRP）升高为代表的炎症已被确认为重要的风险增强因素 [14][16] - **治疗范式梯队**：当前心血管疾病药物开发分为三个梯队：第一梯队为以降低apoB/LDL-C为目标的成熟降脂方案（如他汀、PCSK9抑制剂）；第二梯队为针对脂蛋白(a)[Lp(a)]的候选药物，多个管线处于临床后期；第三梯队即为针对炎症通路的治疗，旨在处理“残余风险” [2][15] - **关键炎症通路与靶点进展**： - **IL-6通路**：进展迅速，有望率先获得心血管硬终点验证。诺和诺德的Ziltivekimab其II期RESCUE研究显示，在慢性肾病（CKD）患者中，不同剂量组在第12周使hsCRP中位数降幅达-77%至-92% [21]。其针对ASCVD合并CKD且hsCRP升高人群的III期ZEUS研究主要终点（3P-MACE）预计于2026年下半年读出 [2][21]。此外，诺华公司以约14亿美元收购了处于II期阶段的IL-6抗体Pacibekitug [2][26] - **IL-1通路**：机制有效性已获III期CANTOS研究初步证明，Canakinumab 150mg剂量组主要心血管事件风险比（HR）为0.85 [28]。但由于相对风险下降幅度、感染安全性问题及药物经济学等因素，未能成功实现商业化 [2][28] - **NLRP3通路**：处于炎症通路上游，理论潜力高，但目前尚处早期临床阶段。礼来拟以12亿美元收购Ventyx，获得其外周限制性NLRP3抑制剂VTX2735，该药在家族性寒冷自身炎症综合征的II期概念验证研究中，使关键症状评分平均下降85% [31]。BioAge的口服NLRP3抑制剂BGE-102在I期研究中使肥胖受试者的hsCRP中位数下降86% [32] 本周行情回顾 - **A股市场表现**：报告期内（2026年第13周），全部A股（总市值加权平均）下跌3.42%，沪深300指数下跌2.19%，创业板指上涨1.26%。生物医药板块整体下跌2.77%，表现强于整体市场 [1][35] - **医药子板块表现**：医药生物各子板块普跌，其中医疗服务（-4.32%）、医疗器械（-4.00%）、医药商业（-4.01%）跌幅居前，中药（-1.16%）跌幅相对较小 [1][35] - **港股市场表现**：恒生指数下跌0.74%，港股医疗保健板块下跌0.33%，表现强于恒指。子板块中，制药板块（-0.23%）相对抗跌 [36] 板块估值情况 - **整体估值**：截至报告期末，医药生物板块市盈率（TTM）为35.19倍，处于近5年历史估值的77.27%分位数 [1] - **子板块估值**：各子板块估值分化，生物制品（44.91倍）和化学制药（42.76倍）估值较高，医药商业（19.96倍）估值较低 [40] 推荐标的 - 报告列出了重点覆盖公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市” [4]。报告正文部分对部分重点公司进行了点评，包括： - **迈瑞医疗**：国产医疗器械龙头，受益于医疗新基建与国际化拓展 [44] - **药明康德**：全球领先的“一体化、端到端”新药研发服务平台 [44] - **康方生物**：专注创新的双特异性抗体龙头，核心产品依沃西展现重磅潜力 [47] - **和黄医药**：处于商业化阶段的创新药企，呋喹替尼在美国上市后迅速放量 [48] 新股上市跟踪 - 报告期内，有多家医药公司启动招股或上市进程，包括：同仁堂旗下中医医疗服务公司**同仁堂医养**（2667.HK）、专注于医学影像产品的**德适-B**（2526.HK）、以及从事糖尿病护理等慢病诊疗器械的**普昂医疗**（920069.BJ） [34]

科创医药ETF工银（588860）市场表现 - 2025年3月24日，科创医药ETF工银（588860）开盘上涨0.48%，报价为0.626元 [1] - 该ETF自2024年8月8日成立以来，累计回报率达到24.70% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为-10.90% [1][2] 科创医药ETF工银（588860）重仓股开盘表现 - 联影医疗开盘上涨0.89% [1] - 百济神州开盘上涨1.90% [1] - 艾力斯开盘上涨1.24% [1] - 百利天恒开盘上涨1.21% [1] - 惠泰医疗开盘上涨1.07% [1] - 君实生物开盘上涨1.63% [1] - 泽璟制药开盘上涨2.81% [1] - 华大智造开盘上涨0.08% [1] - 博瑞医药开盘上涨1.37% [1] - 荣昌生物开盘上涨2.70% [1] 科创医药ETF工银（588860）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为上证科创板生物医药指数收益率 [1][2] - 该ETF的管理人为工银瑞信基金管理有限公司 [1][2] - 该ETF的基金经理为史宝珖 [1][2]

中国医疗器械行业及上市公司电话会议纪要关键要点 一、 行业与公司概述 * 纪要涉及**中国医疗器械行业**的整体分析，以及全球和本土公司在华业务表现[2][3] * 报告由瑞银证券亚洲有限公司于2026年3月17日发布，覆盖了包括迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、微创机器人等在内的多家中国医疗器械上市公司[2][63][64][92] 二、 2025年行业整体表现 * 2025年中国医疗器械行业表现平淡，主要受国内业务疲软拖累[6] * 根据IQVIA数据，2025年前三季度中国医疗器械市场规模同比仅增长**0.4%**，基本持平[8] * 2025年前三季度，A股耗材/设备/体外诊断（IVD）板块公司营收同比变化分别为 **+7.6%** / **+0.8%** / **-14.5%**[8] * 国内公司海外收入扩张保持韧性，一定程度上抵消了国内市场的挑战[8] 三、 细分市场分析 1. 医疗设备市场 * 中国医院设备采购在2025年前11个月出现复苏，招标金额同比增长**13%**[13] * 关键品类中，超声和胃肠内窥镜采购额增长良好，同比分别增长**42%** 和**40%**；而基因测序仪和免疫分析仪的采购额分别下降**10%** 和**3%**[13] * 2025年7-11月招标总额同比增速较1-6月显著放缓（**-3%** vs **+35%**），主要因2024年下半年反腐行动稳定后积压需求释放[13] * 地方政府层面，2025年专项用于医疗保健的新增地方政府债券发行额为**1190亿元人民币**，同比下降**36%**；非专项但用于医疗保健的债券发行额为**1.718万亿元人民币**，同比下降**13%**[18] * 中央政府层面，预计2025年医疗设备更新刺激总额将达到**150-200亿元人民币**，但实际采购可能推迟至2026年[18] 2. 医疗耗材市场 * 根据IQVIA数据，2025年前三季度中国高值耗材市场规模同比基本持平（**+0.2%**）[23] * 主要品类中，非血管介入产品/神经外科产品/血管介入产品增长韧性较强，市场规模同比分别增长**8%** / **5%** / **4%**[23] * 2025年前11个月，重庆住院人次和手术量总体稳定，手术量同比增长**2%**，出院人数同比持平[23] * 根据IQVIA估计，到2026年，带量采购（VBP）可能覆盖中国**61%**的高值耗材市场和**41%**的低值耗材市场，高于2025年的**58%**和**35%**[28] * 在高值耗材中，骨科产品的VBP覆盖率最高（2025年达**92%**），意味着未来VBP降价的下行风险有限[28] * 报告列出了多项VBP的执行情况，平均降价幅度显著，例如血管组织闭合结扎夹平均降价**59.83%**，耳蜗植入物降价约**75%**，下肢动脉支架等降价超过**80%**[29] 3. 体外诊断（IVD）市场 * 2025年中国IVD市场受到政策逆风负面影响[33] * 检测量受到三大政策侵蚀：1) 基于最低必要性的检测；2) DRG/DIP支付改革；3) 医院间检测结果互认[33] * 试剂价格受到VBP和全国检测费用统一（如肿瘤标志物检测）的压力[33] * 根据IQVIA数据，2025年前三季度核心实验室检测市场规模同比收缩**9%**，其中免疫检测/临床化学检测分别同比下降**14%** / **11%**[33] * 检测解绑对检测量的影响可能接近尾声，但试剂价格方面的逆风可能持续，因此对2026年行业前景保持谨慎[33] 四、 海外市场表现与展望 * 尽管面临地缘政治紧张局势，中国公司的海外增长基本保持完好[37] * 对于欧盟市场，部分国内公司的产品有资格进行单一来源采购，从而可以绕过国际采购工具等措施的限制[37] * 对于美国市场，部分国内公司已进行库存囤积或优化供应链，以减轻美国关税的潜在影响[37] * 展望2026年，预计国内公司海外市场收入增长保持韧性，可能超过其中国市场增速[37] * 覆盖公司中，鱼跃医疗/新产业生物目标2026年海外收入增长**30%+** / **~25%**，而迈瑞医疗预计海外收入实现双位数增长，主要由新兴市场驱动[37] 五、 全球公司在华业务影响 * 全球公司2025年第四季度在华业绩摘要：GE医疗中国收入同比下降**11%**；罗氏诊断中国业务收入同比下降**12%**（固定汇率）；波士顿科学中国业务实现双位数收入增长；西门子医疗中国收入同比下降**5%**（可比基础）；直观外科中国装机量从去年同期的20台降至17台[39] * 2025年第四季度，中国医院设备招标金额环比增长**19%**，但同比下降**7%**[40] * 2025年全年，医院设备招标金额同比增长**9%**，显著慢于上半年（**+34%**），但可能更接近未来的可持续增长水平[40] * 2025年第四季度，超声（**+10%**）、病人监护仪（**+5%**）和胃肠内窥镜（**+5%**）等小型设备表现优于磁共振成像（MRI，**-17%**）和计算机断层扫描（CT，**-6%**）等大型设备[40] * 在CT/MRI/超声领域，进口替代趋势明显，全球公司合计市场份额分别下降**7%** / **5%** / **4%** 至**71%** / **74%** / **65%**；而在胃肠内窥镜和病人监护仪领域，全球公司市场份额保持韧性[40] * 2025年第四季度，县级医疗联盟VBP实际采购价值环比增长**13%**（Q4为**11.09亿元人民币** vs Q3为**9.79亿元人民币**），政府平均预算节约率为**49%**[41] * 按产品划分，CT扫描仪/超声系统/MRI是最大类别，分别占总采购价值的**25%** / **21%** / **19%**，政府预算节约率分别达到**40%** / **58%** / **35%**[41] * 专家预计2026-27年设备采购量仍有**5-10%** 的增长，但由于平均售价降低，基于终端市场价格的采购总价值可能下降不超过**5%**[41] 六、 重点公司更新与投资观点 1. 总体偏好 * 投资者情绪较2025年第四季度更为积极，受AI、脑机接口、手术机器人等主题交易以及从生物制药等板块轮动的推动[66] * 将鱼跃医疗和联影医疗列为中国医疗器械领域的首选标的[64][66] * 看好这两家公司：1) 海外收入扩张的坚实潜力；2) 在中国市场的高份额增长可见度和可控的政策影响[66] * 预计鱼跃医疗2026年收入/净利润增长**13%** / **1%**；联影医疗2026年收入/净利润增长**25%** / **28%**[66] 2. 具体公司要点 * **迈瑞医疗**：预计2026年总收入增长**6.5%**，其中国内增长**3.4%**，海外增长**9.2%**；关键催化剂包括国内收入（尤其是IVD业务）超预期复苏、VBP降价幅度低于预期、潜在的海外收购[67][69][70] * **联影医疗**：预计2026年总收入增长**25.0%**，其中国内增长**22.9%**，海外增长**31.7%**；关键催化剂包括海外收入约**50%** 的同比增长、在中国医院招标中持续获得份额、2025年刺激计划的稳步实施及2026年刺激计划的进一步更新[71][73][74] * **新产业生物**：目标2026年国内/海外业务（含汇率影响）同比增长**5-10%** / **20-25%**，综合增长率约**15%**；关键催化剂包括VBP和其他政策导致的试剂降价低于预期、国内市场份额稳固增长、海外销售超预期增长[75][77][78] * **鱼跃医疗**：预计2026年总收入增长**12.8%**，其中国内增长**9.1%**，海外增长**34.5%**；关键催化剂包括新产品（如CGM、PAP、AED、可穿戴设备）销售上量、海外收入扩张、多款产品在全球获批/上市[79][81][82] * **微创机器人**：预计2026年总收入增长**93%**；近期关于手术/治疗辅助医疗服务定价的指南是促进中国机器人辅助手术采用的潜在顺风，手术机器人安装配额相关的“十五五”政策潜在更新值得关注[92][94][95] 七、 行业风险提示 * 行业面临的风险包括：1) 医疗器械VBP项目降价幅度超预期且市场份额增长不及预期；2) 设备更新计划需求弱于预期；3) 反腐行动影响超预期；4) 地缘政治风险影响医疗器械产品供应链；5) 产品研发和技术突破慢于预期[113]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - 2025年美股医疗器械主线为“高端创新器械引领、传统成熟业务分化” 以直觉外科、波科、史赛克等为代表的创新驱动型板块延续高增长 核心动力来自PFA、结构性心脏病等领域 [2] - 对中国市场整体态度“短期谨慎、长期看好” 2025年中国业务普遍承压 主要受VBP、医保控费、招投标节奏偏慢和本土竞争加剧影响 多数公司认为2026年政策扰动仍会延续但强度有望减弱 电生理、结构性心脏病、糖尿病管理等创新耗材领域表现更好 跨国公司认为中国市场正从普遍增长转向结构性增长 [2] 本周行情回顾 - 本周全部A股下跌0.24%（总市值加权平均） 沪深300上涨0.19% 中小板指上涨0.80% 创业板指上涨2.51% 生物医药板块整体下跌0.22% 表现强于整体市场 [1][32] - 医药子板块表现：化学制药下跌0.48% 生物制品上涨0.06% 医疗服务下跌1.03% 医疗器械上涨0.60% 医药商业下跌0.16% 中药下跌0.13% [1][32] - 个股方面 A股涨幅居前的是英科医疗（35.18%）、中红医疗（25.26%）、新世界（15.71%） 跌幅居前的是*ST春天（-12.42%）、益方生物-U（-11.59%）、华康洁净（-10.79%）[32][36] - 本周恒生指数下跌1.13% 港股医疗保健板块下跌3.11% 表现弱于恒指 制药板块下跌3.89% 生物科技下跌0.49% 医疗保健设备下跌3.15% 医疗服务下跌0.96% [33] 板块估值情况 - 医药生物市盈率（TTM）为36.12x 处于近5年历史估值的78.68%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率为22.26x [37] - 分子板块市盈率：化学制药43.67x 生物制品45.71x 医疗服务31.97x 医疗器械39.89x 医药商业20.82x 中药26.60x [37] 海外医疗器械公司2025年业绩汇总 - **雅培**：2025年实现营业收入443.28亿美元 同比增长5.7% 医疗设备板块收入213.87亿美元 同比增长12.6% 为增长核心 糖尿病管理、电生理、结构性心脏病等业务延续强势表现 对2026年指引为有机销售增长6.5%-7.5% 调整后EPS为5.55-5.80美元 [12][13] - **强生MedTech**：2025年MedTech板块收入337.92亿美元 同比增长6.1% 心血管业务收入89.28亿美元 同比增长15.8% 为增长重要引擎 其中Shockwave血管内碎石系统并表后快速放量 收入103%增长 公司计划将骨科业务分拆为独立的DePuy Synthes公司 [14][16][17] - **直觉外科**：2025年实现营业收入100.65亿美元 同比增长21.0% 净利润28.56亿美元 同比增长23.0% 达芬奇手术量同比增长18% 系统装机存量达11106台 净增1204台 经常性收入占比84% [18][19] - **波士顿科学**：2025年实现营业收入200.74亿美元 同比增长19.9% 净利润28.98亿美元 同比增长56.4% PFA驱动电生理板块高速增长74.6% 2025年美国EP市场中约70%的房颤消融已采用PFA 全球渗透率约50% [20][21] - **西门子医疗**：FY2026Q1实现营业收入54.02亿欧元 按可比口径增长3.8% 影像与精准治疗业务按可比口径分别增长5.7%和5.9% 诊断业务因中国市场结构性变化和集采影响 按可比口径下降3.1% [21][22] - **GE医疗**：2025年实现营业收入206.25亿美元 同比增长4.8% 药物诊断业务收入29.00亿美元 同比增长15.6% 为增长最快板块 中国市场已出现改善迹象 包括VBP中标率改善、影像业务项目储备更充足 [23][25] - **飞利浦**：2025年实现营业收入178.34亿欧元 按可比口径增长2% 调整后EBITA利润率12.3% 同比提升80bp 全年可比订单增长6% 北美为最核心增长引擎 对中国市场维持“短期谨慎、长期看好”判断 [26][27][28] - **史赛克**：2025年实现营业收入251.7亿美元 同比增长11.1% 有机收入增长10.3% 外科神经业务收入约154.4亿美元 同比增长13.0% 为主要增长引擎 [28][31] - **Illumina**：2025年实现营业收入43.39亿美元 同比基本持平 剔除中国市场后收入约40.96亿美元 同比增长2% 核心业务恢复温和增长 中国市场收入2.43亿美元 同比下降21% [29][30] 推荐标的及核心逻辑 - **迈瑞医疗**：国产医疗器械龙头 研发销售实力强劲 国际化布局成果显著 受益于国内医疗新基建和产品迭代 微创外科、心血管等种子业务高速放量 [43] - **联影医疗**：致力于提供高性能医学影像设备等解决方案 高端升级与拓展海外市场驱动稳健增长 [43] - **药明康德**：极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式平台 有望受益于全球新药研发外包市场发展 [43] - **爱尔眼科**：我国最大规模的眼科医疗机构 通过专业化、规模化发展战略促进眼科医疗事业发展 [43] - **新产业**：化学发光免疫分析领域龙头 技术、生产、销售优势明显 装机基础带动试剂销售 促进进口替代 [44] - **美好医疗**：专注于医疗器械精密组件及产品 核心业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件 平台型企业延伸能力突出 [44] - **振德医疗**：国内医用敷料行业龙头 深耕国内C端业务、拓展高端敷料 有望迎来业绩拐点 [44] - **药康生物**：专业从事实验动物小鼠模型研发、生产、销售的高新技术企业 海外市场营收增速较快 [44] - **益丰药房**：国内领先连锁药房企业 门店数量已超过14666家 服务会员达1.1亿 市场竞争力与品牌影响力强大 [45] - **大参林**：国内规模领先的药品零售连锁企业 正从“规模扩张”转向“质量提升” 推进门店网络优化策略 [45] - **艾德生物**：肿瘤精准诊断领域龙头企业 产品线布局领先 构建全方位伴随诊断产品体系 产品顺利出海 [45] - **金域医学**：基于高强度自主研发和产学研一体化 高端技术平台完善和“医检4.0”数字化转型驱动盈利能力提升 [46] - **鱼跃医疗**：国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商 致力于提供高质量、创新性医疗产品和服务 [46] - **康方生物**：专注创新的双抗龙头 在研管线丰富 依沃西与卡度尼利已成功实现国内商业化 [46] - **科伦博泰生物-B**：ADC产品早期临床数据优秀 研发进度全球领先 与默沙东达成深度合作 [46] - **和黄医药**：处于商业化阶段的创新型生物医药公司 专注癌症及免疫性疾病疗法 呋喹替尼在美国获批后迅速放量 [47] - **康诺亚-B**：司普奇拜单抗是首个获批上市的国产IL4R单抗 多个适应症有望通过国谈进入医保 [47] - **三生制药**：集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企业 在肾科、皮肤科、自身免疫科、肿瘤科有多年经验 [47] - **爱康医疗**：中国第一家将3D打印技术商业化的人工关节领域龙头企业 借助集采提升市场份额 加速进口替代 [47] - **固生堂**：国内中医医疗服务龙头 “线上+线下”服务网络市占率领先 “国医AI分身”为人工智能在中医诊疗的突破性尝试 [48]

报告行业投资评级 - 行业评级为“优于大市” [1][5] 报告核心观点 - **美股医疗器械主线**：2025年美股医疗器械行业增长主线依旧为“高端创新器械引领、传统成熟业务分化” [2] - 创新驱动型板块（如直觉外科、波科、史赛克）延续高增长，核心动力来自PFA（脉冲电场消融）、结构性心脏病等领域，这些方向兼具技术迭代和强耗材拉动属性 [2] - 传统设备板块（如GE、西门子医疗、飞利浦）表现分化，整体收入增长相对温和，订单和利润率虽有修复，但诊断等业务仍受政策、价格和需求节奏影响 [2] - 行业增长更加集中于高壁垒、高临床价值、具平台化和耗材化属性的细分赛道 [2] - **对中国市场态度**：整体呈现“短期谨慎、长期看好”的格局 [2] - 2025年中国业务普遍承压，主要受带量采购（VBP）、医保控费、招投标节奏偏慢和本土竞争加剧影响 [2] - 多数公司认为2026年政策扰动仍会延续，但强度有望减弱 [2] - 电生理、结构性心脏病、糖尿病管理等创新耗材领域表现更好，跨国公司仍看好中国创新产品放量机会 [2] - 中国市场正从普遍增长转向结构性增长，2026年难见全面修复，但创新器械和部分高端设备细分领域有望率先改善 [2] 根据相关目录分别总结 1. 本周行情回顾 - **A股市场**：本周全部A股下跌0.24%（总市值加权平均），沪深300上涨0.19%，中小板指上涨0.80%，创业板指上涨2.51% [1][32] - **医药生物板块**：整体下跌0.22%，表现强于整体市场 [1][32] - 子板块表现：医疗器械上涨0.60%，生物制品上涨0.06%，化学制药下跌0.48%，医药商业下跌0.16%，中药下跌0.13%，医疗服务下跌1.03% [1][32] - **个股表现**： - A股涨幅前十包括英科医疗（35.18%）、中红医疗（25.26%）等 [32][36] - A股跌幅前十包括*ST春天（-12.42%）、益方生物-U（-11.59%）等 [32][36] - **港股市场**：恒生指数下跌1.13%，港股医疗保健板块下跌3.11%，表现弱于恒指 [33] - 子板块表现：制药板块下跌3.89%，生物科技下跌0.49%，医疗保健设备下跌3.15%，医疗服务下跌0.96% [33] 2. 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）为36.12倍，处于近5年历史估值的78.68%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率为22.26倍 [37] - 医药子板块市盈率（TTM）：化学制药43.67倍，生物制品45.71倍，医疗服务31.97倍，医疗器械39.89倍，医药商业20.82倍，中药26.60倍 [37] 3. 海外医疗器械公司2025年业绩汇总 - **雅培**： - 2025年总营收443.28亿美元，同比增长5.7% [12] - 医疗设备板块收入213.87亿美元，同比增长12.6%，是增长核心 [12] - 分业务：医疗设备（+12.6%）、药品（+6.6%）、营养（+0.4%）、诊断（-4.3%） [12] - 医疗设备细分：糖尿病管理业务增长最为亮眼（+17.5%），电生理业务增长12.0% [15] - 2026年指引：有机销售增长6.5%-7.5% [13] - **强生MedTech**： - 2025年MedTech板块营收337.92亿美元，同比增长6.1% [14] - 心血管业务是增长重要引擎，收入89.28亿美元，同比增长15.8% [14] - 其中Shockwave血管内碎石系统并表后快速放量，收入增长103% [16] - 公司计划将骨科业务分拆为独立的DePuy Synthes公司 [17] - **直觉外科**： - 2025年营收100.65亿美元，同比增长21.0%；净利润28.56亿美元，同比增长23.0% [18] - 达芬奇手术量同比增长18%，系统装机存量达11106台，较2024年末净增1204台 [18] - 经常性收入（仪器及配件+服务）占比达84% [19] - **波士顿科学**： - 2025年营收200.74亿美元，同比增长19.9%；净利润28.98亿美元，同比增长56.4% [20] - 心血管部门收入132.50亿美元，同比增长23.2%，其中电生理业务受PFA驱动增长74.6% [20] - 2025年美国电生理市场中约70%的房颤消融已采用PFA，全球渗透率约50% [21] - **西门子医疗**： - FY2026Q1营收54.02亿欧元，按可比口径增长3.8% [21] - 影像和精准治疗业务按可比口径分别增长5.7%和5.9%，诊断业务受中国集采影响下降3.1% [22] - **GE医疗**： - 2025年营收206.25亿美元，同比增长4.8% [23] - 药物诊断业务增长最快（+15.6%），患者关护业务收入下降1.2% [23][24] - 中国市场已出现改善迹象，如VBP中标率改善、订单转化回暖 [25] - **飞利浦**： - 2025年营收178.34亿欧元，可比口径增长2%；调整后EBITA利润率提升至12.3% [26][27] - 订单持续改善，2025年全年可比订单增长6%，主要由北美市场带动 [27] - **史赛克**： - 2025年营收251.7亿美元，同比增长11.1%；连续第四年实现双位数有机增长（10.3%） [28] - 外科神经业务收入约154.4亿美元，同比增长约13.0%，是主要增长引擎 [28] - **Illumina**： - 2025年营收43.39亿美元，同比基本持平；剔除中国市场后收入同比增长2% [29] - 中国市场收入2.43亿美元，同比下降21%，但下滑幅度小于预期 [30] 4. 推荐标的 报告列出了重点覆盖公司的盈利预测及投资评级，所有公司评级均为“优于大市” [4][50] - **部分A股/H股重点公司核心观点**： - **迈瑞医疗**：国产医疗器械龙头，研发销售实力强劲，国际化布局显著，受益于医疗新基建和产品迭代 [43] - **联影医疗**：致力于提供高性能医学影像设备，高端升级与拓展海外市场驱动增长 [43] - **药明康德**：具备全产业链服务能力的开放式新药研发服务平台，有望受益于全球研发外包市场发展 [43] - **爱尔眼科**：中国最大规模的眼科医疗机构，通过专业化、规模化、科学化发展战略促进业务发展 [43] - **新产业**：化学发光免疫分析领域龙头，坚实装机基础带动试剂销售，促进进口替代 [44] - **康方生物**：专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，核心产品依沃西和卡度尼利已实现国内商业化 [46] - **科伦博泰生物-B**：ADC产品研发进度全球领先，已与默沙东达成深度合作 [46] - **和黄医药**：处于商业化阶段的创新型生物医药公司，呋喹替尼在美国获批后迅速放量 [47]

核心观点 - 报告维持对医药生物行业“优于大市”的评级，建议在2026年3月重点关注创新药产业链及低估值板块 [1][2] - 核心投资主线包括：1）基于短期业绩和长期全球竞争力的CXO行业；2）创新药临床开发的持续进展及出海趋势；3）消费属性强、具备低估值反转预期的家用医疗器械和连锁药房板块；4）受益于政策支持的手术机器人等前沿领域 [4] 行业数据与市场表现 - **宏观数据**：2025年1-12月，医药制造业工业增加值累计同比增长2.4%，累计营业收入2.49万亿元（-1.2%），累计利润总额3490亿元（+2.7%）；社会消费品零售总额中，限额以上中西药品类零售额7294亿元（+1.8%）[7][8] - **市场表现**：2026年2月，医药生物（申万）行业整体下跌0.18%，跑输沪深300指数0.27个百分点，表现位于全行业中下游 [9][11] - **子板块涨跌**：2月份，中药Ⅱ（+1.49%）、医疗器械（+0.94%）、医疗服务（+0.53%）板块上涨；生物制品（-0.19%）、医药商业（-1.03%）、化学制药（-1.78%）板块下跌 [13][14] - **行业估值**：截至2026年2月27日，医药生物（申万）行业PE（TTM）为37.20，处于近5年历史分位点的80.66%，估值水平相对较高 [15][16] 细分板块观点与投资机会 - **创新药**：国产创新药临床开发持续推进，在学术会议上读出优秀数据（如ASCO GU年会），出海趋势延续并获得跨国药企认可，建议关注二季度的ASCO等重磅会议 [4][42] - **CXO（医药研发生产外包）**：报告认为CXO是当前医药板块最强投资主线，国际投融资改善推动全球研发温和复苏，国内创新药研发带动需求回暖，中国企业在小分子和大分子领域的中长期竞争力稳固，建议关注药明康德、凯莱英等公司 [4] - **家用医疗器械与连锁药房**：看好消费属性强、有低估值反转预期的板块，家用器械受益于老龄化及消费环境好转，连锁药房在行业整合背景下头部企业市占率有望提升，建议关注鱼跃医疗、益丰药房等 [4] - **手术机器人**：国家医保局发布手术机器人医疗服务价格项目立项指南，为创新产品临床应用提供合理收费依据，国产手术机器人（如微创图迈、天智航）出海加速 [4] - **中药**：八部门联合发布《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》，推动产业提质增效和创新转化，《国家基本药物目录管理办法》出台，基药目录有望迎来新一轮调整 [44] - **生命科学上游**：行业景气度处于底部反转初期，下游客户库存去化结束，需求预计逐季改善，海外龙头对2026年指引积极，建议关注药康生物、百普赛斯等具备国际竞争力的企业 [50][52] - **医疗器械前沿**：建议关注手术机器人、脑机接口、AI医疗等前沿热点 [53] 月度行业动态跟踪 - **创新药审批**：2026年2月共有6款创新药或生物类似药获批上市（国产2款，进口4款）[21][22] - **研发进展**：2026年2月有大量创新药提交新药上市申请（NDA）和临床试验申请（IND），涉及翰森、恒瑞、三生国建等多家公司 [23][24][25][26] - **血制品批签发**：2026年2月，人血白蛋白批签发212批次，同比下降57%；静注人免疫球蛋白批签发150批次，同比下降9%；狂犬病人免疫球蛋白批签发29批次，同比增长26% [28][29] - **医疗器械进出口**：2025年12月，医疗器械出口额20.83亿美元（+2.0%），进口额11.37亿美元（+4.9%）；细分品类中，人造关节（+39.43%）、内窥镜（+34.94%）出口增长显著 [31][32] - **集采动态**：2026年2月，全国及多地联盟就人工晶体、运动医学耗材、生化检测试剂、医用胶片等多类产品展开或推进带量采购 [33] - **创新医疗器械**：2026年2月新增批准4款创新医疗器械，截至2月末国家药监局已批准的创新医疗器械总数达402款 [34] - **医疗服务量**：以天津、重庆、南宁为样本，2025年11月医疗机构诊疗量同比增速较好，预计后续将保持向好趋势；天津市数据显示，11月专科医院中口腔、眼科、胸科、肿瘤等科室增长稳健 [35][36][38][39][40] 投资组合与重点公司 - **2026年3月投资组合**：A股组合包括迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、英科医疗、艾德生物、药康生物、金域医学、爱尔眼科、鱼跃医疗、益丰药房、大参林；H股组合包括康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗 [4][5] - **重点公司估值**：报告列出了投资组合及细分板块重点公司的详细盈利预测与估值表，例如迈瑞医疗总市值2254亿元，预计26年归母净利润111.5亿元；药明康德总市值2962亿元，预计26年归母净利润127.3亿元 [5][43][45][48][51][54]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“增持”（维持） [5] 核心观点 - 本周核心观点：一次性手套行业有望迎来提价 [2][20] - 提价核心驱动：中东地缘政治紧张导致国际能源市场波动，原油与天然气价格偏强震荡，作为石油化工下游产品，一次性手套的关键原材料（如丁二烯、丙烯腈）成本随之走高，推动行业整体成本上行 [2][20] - 行业格局与趋势：供应端中小厂商逐步出清，国产龙头海外产能逐步投产（例如英科医疗在越南和印尼设厂），行业中长期发展趋势不变 [21] - 投资建议：国产龙头企业有望受益于一次性手套提价、海外产能盈利释放及终端需求自然增长，凭借成本控制、产业链延伸和研发优势逐步占据全球市场份额，建议关注英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗等 [2][21] - 2026年年度投资策略：未来医药板块投资应着重于临床价值本质逻辑，看好创新药产业链（BD出海加速的创新药、CXO）和创新医疗器械（高端器械与高值耗材） [3][22][24] 行情回顾总结 - 上两周（3.2-3.13）A股医药生物（申万）指数下跌2.99%，跑输沪深300指数2.11个百分点，跑输创业板综指0.62个百分点，在31个申万一级行业中排名第14 [1][15] - 港股恒生医疗健康指数上两周收跌7.16%，跑输恒生国企指数5.04个百分点 [1][15] - A股子板块中，医疗耗材涨幅最大（上涨1.42%），医疗设备跌幅最大（下跌6.57%） [9] - A股个股层面，英科医疗涨幅最大（上涨40.88%），福瑞股份跌幅最大（下跌19.05%） [15][16] - H股个股层面，迈博药业-B涨幅最大（达70.73%），一脉阳光跌幅最大（达25.37%） [15][17] 重要数据库更新总结 - 医保收支：2025年1-12月基本医保累计收入为29544亿元，累计支出为24231亿元，累计结余5313亿元，累计结余率为18.0% [27][35] - 2025年12月单月，基本医保收入3223亿元（环比增长15.1%），支出3131亿元（环比增长51.7%），当月结余93亿元，当月结余率2.9% [27][35] - 医药制造业：2025年1-12月累计收入24870亿元，同比-1.2%；利润总额同比+2.7%（公布值） [41] - 期间费用率：2025年1-12月销售费用率为15.8%（同比-0.2个百分点），管理费用率为7.0%（同比+0.1个百分点），财务费用率为0.5%（同比+0.3个百分点） [49] - 价格数据：2026年2月，国内维生素、心脑血管及抗生素原料药价格基本稳定 [36][38][40] - CPI数据：2026年2月，医疗保健CPI同比上升1.9%，环比上升0.1%；其中医疗服务CPI同比+2.8% [51] 公司动态与事件总结 - 公司要闻：报告期内（3.2-3.13）多家医药公司发布重要公告，涉及新药临床试验获批、药品注册证书获得等 [26] - 耗材带量采购：河北省、黑龙江省及京津冀联盟在报告期内发布或落地了多项医用耗材集中带量采购相关通知与结果 [54][55] - 融资进度：近期有多家医药公司更新定向增发预案，如微芯生物（已实施，募资9.5亿元）、威高血净（已受理，拟募资85.11亿元）等 [57] - 股东大会与解禁：报告期内列出了多家医药公司召开临时股东大会的信息及部分公司的股票解禁详情 [58][59] 重点公司推荐与预测 - 一次性手套行业龙头：英科医疗、中红医疗、蓝帆医疗 [2][21] - 创新药产业链： - BD出海加速的创新药：重点推荐信达生物（H）、益方生物-U、天士力 [3][24] - CXO：重点推荐药明康德（A+H）、普蕊斯 [3][24] - 创新医疗器械：重点推荐迈瑞医疗、联影医疗、伟思医疗 [3][24] - 重点公司盈利预测与估值：报告列出了天士力、信达生物、药明康德、迈瑞医疗等公司的股价、EPS预测及PE估值，投资评级多为“买入” [4]

报告行业投资评级 - 对医药生物行业给予“标配”评级（维持） [1][4][25] 报告的核心观点 - 近期医药生物板块持续回调，多数细分板块走弱，部分处于低位的医疗耗材细分板块有所表现 [4][25] - 随着创新药板块持续回调，目前板块投资盈亏比逐步提高，后续建议关注创新药产业链投资机会 [1][4][25] - 报告建议关注多个细分板块及具体公司，包括医疗设备、医药商业、医美、科学服务、医院及诊断服务、中药、创新药、生物制品、CXO（医药研发外包）等 [4][25][26] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - **行业整体表现**：2026年2月27日至2026年3月12日，SW医药生物行业指数下跌2.64%，跑输同期沪深300指数约1.81个百分点 [4][11] - **细分板块表现**：多数三级细分板块录得负收益，其中体外诊断板块和医疗耗材板块涨幅居前，分别上涨3.49%和1.71%；医疗研发外包（CXO）板块和医疗设备板块跌幅居前，分别下跌4.85%和4.25% [4][12] - **个股表现**：期间行业内约31%的个股录得正收益，约69%的个股录得负收益 [13][16] - 涨幅榜上，圣济堂涨幅最大，周涨幅为38.81%，有4只个股涨幅区间在30%-40% [16] - 跌幅榜上，景峰医药跌幅最大，周跌幅为26.90%，有9只个股跌幅区间在10%-20% [16] - **行业估值**：截至2026年3月12日，SW医药生物行业指数整体PE（TTM，剔除负值）约为49.25倍，相对沪深300整体PE的倍数为3.63倍，行业估值有所下降 [17][25] 2. 行业重要新闻 - **行业政策（脑机接口）**：江苏省九部门印发《江苏省脑机接口产业创新发展行动方案》，目标到2027年推动一批脑机接口相关医疗器械完成注册审批，建设不少于2个省级产业集聚区；到2030年打造2-3家领军企业，推动不少于20款脑机接口产品通过医疗器械注册审批 [19][22] - **行业新闻（耗材采购）**：江西医保局发布新规，规范紧密型县域医共体药品和医用耗材统一采购，要求由总医院或牵头医院作为唯一责任主体统筹采购，成员单位不再独立采购，此举旨在解决多头管理、分散采购、议价能力弱等问题，推动县域耗材市场从分散走向统一 [4][23] 3. 上市公司重要公告 - **华东医药**：其全资子公司杭州中美华东制药有限公司获得美国FDA批准，可在美国开展注射用HDM2024针对晚期实体瘤的I期临床试验 [24] 4. 行业周观点与关注标的 - **核心观点**：行业估值下降，创新药板块回调后投资盈亏比提高，建议关注创新药产业链机会 [25] - **建议关注板块及公司**： - **医疗设备**：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、海泰新光、开立医疗、键凯科技、欧普康视 [4][25] - **医药商业**：益丰药房、大参林、一心堂、老百姓 [4][25] - **医美**：爱美客、华东医药 [4][25] - **科学服务**：诺唯赞、百普赛斯、优宁维 [4][25] - **医院及诊断服务**：爱尔眼科、通策医疗、金域医学 [4][25] - **中药**：华润三九、同仁堂、以岭药业 [4][25] - **创新药**：恒瑞医药、贝达药业、华东医药 [4][25] - **生物制品**：智飞生物、沃森生物、华兰疫苗 [4][26] - **CXO**：药明康德、凯莱英、泰格医药、昭衍新药 [4][26] - **部分关注标的推荐理由**（基于报告内表格）： - 通策医疗：国内领先的口腔医疗服务平台，业绩有望疫后修复 [27] - 华东医药：公司业绩保持稳定增长，医美板块持续发力 [27] - 迈瑞医疗：国产医疗器械龙头，上半年业绩保持稳增，持续加大研发 [27] - 开立医疗：内镜产品快速放量，业绩持续高增 [27] - 金域医学：国内ICL（独立医学实验室）龙头，新冠基数影响逐渐消退 [27] - 爱美客：国内医美龙头企业，一季度业绩表现靓眼 [27] - 恒瑞医药：国内创新药龙头企业，出海工作稳步推进 [27] - 华润三九：国内品牌中药龙头，中药板块受政策倾斜照顾 [27] - 贝达药业：国内创新药领先企业，市场对创新药情绪回暖 [27] - 爱尔眼科：眼科连锁医院龙头，业绩保持稳健增长 [27]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 政府工作报告首次将生物医药定位为“新兴支柱产业”，这是继“十四五”列为战略性新兴产业后的又一重大升级 [2][11] - “创新、养老、开放、强基”是“十五五”期间生物医药行业的四大重点发展机遇 [2][13] - 创新药出海合作持续深化，对外授权（BD）交易呈现爆发式增长，中国创新药的研发能力获得跨国药企认可 [14] - 政策支持下创新医疗器械成果不断，脑机接口等未来产业被重点培育，并已设立独立收费项目 [15] - 医疗服务和消费相关板块（如医疗服务、线下药房）估值处于历史低位，预计2026年将迎来基本面和估值的双重修复 [18] 本周行情回顾 - 本周（26年第11周）全部A股下跌1.26%（总市值加权平均），沪深300下跌1.07%，创业板指下跌2.45% [1][21] - 生物医药板块整体下跌2.78%，表现弱于整体市场 [1][21] - 子板块中，医疗服务跌幅最大，下跌4.71%，其次是生物制品（-3.07%）、医疗器械（-2.94%）、中药（-2.04%）、化学制药（-1.98%）、医药商业（-1.93%） [1][21] - A股涨幅居前的个股包括亚虹医药-U（38.11%）、安迪苏（20.00%）、新和成（15.24%）[21][25] - 港股医疗保健板块下跌4.40%，表现弱于恒生指数（-3.28%），其中生物科技子板块下跌5.40% [22] 板块估值情况 - 医药生物板块市盈率（TTM）为36.18倍，处于近5年历史估值的78.6%分位数 [1] - 全部A股（申万A股指数）市盈率为22.35倍 [26] - 子板块市盈率（TTM）分别为：生物制品45.58倍、化学制药43.80倍、医疗器械39.48倍、医疗服务32.48倍、中药26.64倍、医药商业20.84倍 [26] 政策与产业机遇 - **创新**：国家将建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育具身智能、脑机接口等未来产业；在支付端加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展 [2][13] - **养老**：将在试点基础上推行长期护理保险制度（目标覆盖3亿人），扩大普惠养老服务供给，推进银发经济高质量发展，目标将养老机构护理型床位占比提高到73% [2][11][13] - **开放**：将继续扩大市场准入，进一步扩大生物技术、外商独资医院等领域的开放试点 [2][13] - **强基**：重点在于优化医疗机构布局，加强基层用药衔接，做实家庭医生签约服务，促进分级诊疗；深化公立医院改革，加强基层医疗机构运行保障 [2][13] 重点推荐标的及观点 报告覆盖并给予“优于大市”评级的重点公司及其核心逻辑包括： - **迈瑞医疗**：国产医疗器械龙头，受益于医疗新基建和产品迭代，国际化与数智化方案引领转型 [30] - **联影医疗**：致力于提供高端医学影像设备，高端升级与拓展海外市场驱动增长 [30] - **药明康德**：具备全产业链服务能力的CXO平台，有望受益于全球研发外包市场发展 [30] - **爱尔眼科**：国内最大规模的眼科医疗机构，通过专业化与规模化发展战略持续成长 [30] - **新产业**：化学发光免疫分析领域龙头，进口替代与国际化布局开启新成长曲线 [31] - **美好医疗**：医疗器械精密组件平台型企业，核心业务为呼吸机与人工耳蜗组件，延伸能力突出 [31] - **振德医疗**：国内医用敷料龙头，医院手术量恢复驱动常规产品增长，业绩迎来拐点 [31] - **药康生物**：实验动物小鼠模型领先企业，海外市场营收增速较快 [31] - **益丰药房**：连锁药房领先企业，门店数超14,666家，服务会员1.1亿，展现强大市场竞争力 [32] - **大参林**：国内领先药品零售连锁企业，正从“规模扩张”转向“质量提升”，聚焦单店效能 [32] - **艾德生物**：肿瘤精准诊断龙头，产品线布局领先并顺利出海 [32] - **金域医学**：“医检4.0”数字化转型战略驱动盈利能力提升 [33] - **鱼跃医疗**：国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商 [33] - **康方生物**：专注创新的双抗龙头，核心产品依沃西、卡度尼利商业化潜力大 [33] - **科伦博泰生物-B**：ADC产品研发进度全球领先，与默沙东深度合作保障商业化潜力 [33] - **和黄医药**：处于商业化阶段的创新型生物医药公司，核心产品呋喹替尼在美迅速放量 [34] - **康诺亚-B**：旗下国产IL4R单抗司普奇拜单抗已获批多个适应症，有望通过国谈进入医保 [34] - **三生制药**：生物制药领军企业，在肾科、皮肤科等多领域有深厚积累 [34] - **爱康医疗**：中国3D打印人工关节商业化龙头，借助集采提升市场份额 [34] - **固生堂**：国内中医医疗服务龙头，“线上+线下”服务网络市占率领先，“国医AI分身”应用前景广阔 [35]