投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3.04亿元 创同期历史新高 同比增长47.82% [1] - 归母净利润2519.08万元 实现扭亏为盈 同比增长171.65% [1] - 扣非归母净利润2152.54万元 同比增长158.13% [1] - 综合毛利率31.64% 同比提升10.21个百分点 [1] - 第二季度单季度毛利率达36.16% 同比提升15.21个百分点 创近四年同期新高 [2] 产品线表现 - 压力传感器销售收入13324.76万元 同比增长67.05% 超越声学产品成为核心收入来源 [2] - 惯性传感器销售收入1975.6万元 同比增长98.82% [2] - 声学传感器在AI语音交互领域具备国际对标能力 [3] 业务发展战略 - 由单一产品型企业转型为平台型MEMS厂商 [2] - 通过绑定头部客户并拓展产品品类巩固收入基础 [4] - 高信噪比、低功耗数字麦克风已实现小批量出货 [4] - 布局骨传导声学传感器、六维力传感器、TMR磁传感器及车载/机器IMU等新一代产品 [4] 研发投入与创新能力 - 2025年上半年研发费用3863.03万元 [4] - 研发人员占比33.52% [4] - 累计获得近500项专利授权 在申请专利超过700项 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年营收6.53/8.18/10.30亿元 [5] - 预计2025-2027年归母净利润0.46/0.84/1.33亿元 [5] - 预计2025年每股收益0.83元 2026年1.50元 2027年2.38元 [6] 估值指标 - 当前股价100.04元 [9] - 市盈率(P/E)预计2025年120.66倍 2026年66.58倍 2027年42.00倍 [6] - 市净率(P/B)预计2025年5.16倍 2026年4.72倍 2027年4.16倍 [6]

核心观点 - 2Q25公司营收同比增长43.9% 毛利率同环比提升[3] - 公司2025年上半年营收3.04亿元 同比增长47.82% 归母净利润0.25亿元 同比扭亏为盈 毛利率31.64% 同比提升10.21个百分点[4] - 2Q25单季营收1.69亿元 环比增长25.2% 归母净利润0.22亿元 同比增长207.9% 环比增长684.3% 毛利率36.2% 同比提升15.2个百分点 环比提升10.2个百分点[4] 产品表现 - 1H25压力传感器营收1.33亿元 同比增长67.05% 惯性传感器营收0.20亿元 同比增长98.82%[5] - 压力传感器占比约44% 声学传感器占比37% 惯性传感器占比6.5%[5] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务 防水气压计提升品牌客户市场份额 微压差产品向更高毛利率产品切换[5] 技术研发与市场机会 - AI端侧应用带动消费电子需求增长 MEMS声学传感器迎来技术升级机会[6] - 公司布局高信噪比低功耗数字麦克风 部分型号实现小批量出货[6] - 研发AI眼镜骨传导声学传感器 六维力传感器 下一代磁传感器(TMR) 车载/机器人场景IMU等新产品[6]

股价表现 - 9月12日股价上涨5.29%至100.99元/股 成交额2.18亿元 换手率3.97% 总市值56.58亿元 [1] 公司业务构成 - MEMS压力传感器占比43.83% MEMS声学传感器占比37.09% 封装技术解决方案占比12.43% MEMS惯性传感器占比6.50% 其他业务占比0.15% [1] - 公司位于中国(江苏)自由贸易试验区苏州片区 成立于2007年9月25日 2020年8月10日上市 [1] 基金持仓情况 - 泓德数字经济混合发起式A(018865)二季度持有2700股 占基金净值比例1.09% 位列第五大重仓股 [2] - 该基金最新规模1642.46万元 今年以来收益30.03% 近一年收益79.3% 成立以来收益41.9% [2] - 基金经理苏昌景累计任职9年139天 管理规模10.1亿元 最佳任职回报100.3% 最差任职回报-33.53% [2] - 基金经理张天洋累计任职3年229天 管理规模1.47亿元 最佳任职回报38.19% 最差任职回报-38.09% [2]

融资情况 - 敏芯股份向特定对象发行2,294,962股，每股面值1元，发行价格54.99元/股，募集资金总额126,199,960.38元，实际募集资金净额123,068,435.61元[2] - 2023年12月1日完成新增股份登记，国泰海通持续督导期至2025年12月31日[2] 持续督导情况 - 2025年1 - 6月持续督导期内，公司无应披露未披露重大风险等负面事项[3][4][5] - 保荐机构督促公司建立健全相关制度，提供信息披露指导等[3] 业绩数据 - 2025年上半年综合毛利率31.64%，较2024年同期增加10.21个百分点[19][29] - 2025年6月末存货账面余额25,492.17万元，存货跌价准备余额2,607.46万元，占比10.23%[20] - 2025年1 - 6月营业收入303,987,330.82元，较2024年同期增加9,833.71万元，增长47.82%[29][30] - 2025年1 - 6月利润总额25,750,813.85元，较2024年同期增加6,162.00万元[29][30] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东的净利润25,190,772.35元，较2024年同期增加6,034.82万元[29][30] - 2025年1 - 6月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21,525,385.51元，较2024年同期增加5,855.44万元[29][30] - 2025年1 - 6月经营活动产生的现金流量净额3,941,262.82元，较2024年同期净流入增加5,400.28万元[29][31] - 2025年6月末归属于上市公司股东的净资产1,057,590,703.78元，较2024年末增长2.97%[29] - 2025年6月末总资产1,197,303,891.12元，较2024年末下降1.12%[29] - 2025年1 - 6月研发投入占营业收入的比例为12.71%，较2024年同期减少6.36个百分点[29] - 2025年1 - 6月研发费用为3863.03万元，同比下降1.52%，占营收比例为12.71%，较2024年1 - 6月减少6.36个百分点[39] 研发与技术 - 公司创始人李刚博士是超50项MEMS专利的核心发明人，三位核心技术人员从业经历超10年[34] - 公司在声学、压力等多种MEMS芯片及传感器领域取得研发进展并进行技术布局[40] - 公司完成MEMS产品全生产环节国产化，晶圆主要供应商为中芯国际等，封装测试多由国内厂商完成[36] 产品与市场 - MEMS声学传感器和压力传感器销售收入占主营业务收入绝大多数[13] - MEMS声学传感器应用于三星、小米等品牌产品，MEMS压力传感器电子血压计终端客户有乐心医疗和九安医疗等[37] 资金使用 - 截至2025年6月30日，募集资金净额12306.84万元，累计项目投入金额3174.07万元，理财收益与利息收入净额333.01万元，期末余额9465.78万元[43] - 2024年11月28日公司获批使用最高9000万元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[44] - 2025年1 - 6月公司购买理财产品金额共15500万元，收益104.81万元，期末余额4000万元[47] - 2025年4月25日公司审议通过使用自有资金支付募投项目所需资金并以募集资金等额置换的议案[48] - 2025年1 - 6月公司对募集资金专户存储和专项使用，使用情况与已披露一致，无违规情形[48] 股权情况 - 2025年1 - 6月公司控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员持股未变动，无质押、冻结及减持情形[50]

半导体设备领域进展 - 微导纳米ALD设备涵盖主流ALD薄膜材料及工艺 在高介电常数材料和金属化合物薄膜领域实现产业化应用且量产规模持续增加[1] - 微导纳米CVD设备在硬掩膜等关键工艺领域实现产业化突破 进入存储芯片等先进器件量产生产线[1] - 新益昌推出多款焊线机和测试包装设备通过客户验证 获得市场认可及批量订单[1] - 燕麦科技硅光测试设备向海外晶圆厂持续交付产品 配合优质客户进行新技术验证开发[2] - 燕麦科技IC载板测试设备处于样机系统测试阶段[2] - 燕麦科技MEMS传感器测试设备中气压传感器测试获国内龙头客户认可 处于增量订单阶段 温湿度传感器测试设备同样处于增量订单阶段 IMU测试设备技术指标达行业先进水平处于样机测试阶段 SiP芯片测试设备持续为头部客户供货[2] 半导体材料领域扩产规划 - 神工股份以稳妥扩产为核心策略 持续提升硅零部件产能规模 为大直径硅材料业务增长提供可持续动能[3] - 神工股份大直径刻蚀用硅材料业务增长由内外驱动转型推动 包括传统外销恢复 本土需求成新增长极 以及硅零部件成为核心拉动力[3] - 天承科技计划将金山工厂产能从年产3万吨提升至4万吨功能性湿电子化学品[4] - 天承科技珠海年产3万吨工厂近日开工 辐射华南区域PCB下游工厂[4] - 天承科技泰国全资子公司年产3万吨工厂2026年建成 具备对东南亚地区供应能力[4] - 龙图光罩珠海工厂新产品预计下半年逐步放量 季度营收将出现明显同比增长[5] - 龙图光罩通过高端制程突破和客户结构升级双引擎驱动业绩反转[5] - 方邦股份可剥铜 挠性覆铜板 薄膜电阻等新产品逐步起量 预计业绩向好向高增长[5] 行业发展态势 - 本土半导体厂商竞争力快速提升 在前沿技术突破与全球市场份额抢占上持续追赶 逐步打破原有全球产业格局[3] - 半导体材料领域市场机会窗口逐步打开 扩产起量成为发展重点[3]

财务表现 - 2Q25公司营收同比增长43.9%至1.69亿元，环比增长25.2% [1] - 2Q25归母净利润同比增长207.9%至0.22亿元，环比大幅增长684.3% [1] - 2Q25毛利率达36.2%，同比提升15.2个百分点，环比提升10.2个百分点 [1] - 2025年上半年营收3.04亿元，同比增长47.82%，归母净利润0.25亿元实现扭亏为盈，毛利率31.64%同比提升10.21个百分点 [1] 产品线表现 - 压力传感器1H25营收1.33亿元同比增长67.05%，惯性传感器营收0.20亿元同比增长98.82% [2] - MEMS压力传感器、声学传感器和惯性传感器分别占主营业务营收44%、37%和6.5% [2] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务，防水气压计产品在品牌客户市场份额提升 [2] - 微压差产品向更高毛利率产品切换，积极接触国外下游品牌客户 [2] 研发与新产品进展 - 公司布局高信噪比、低功耗数字麦克风，部分型号已实现小批量出货 [3] - 研发应用于AI眼镜的骨传导声学传感器、六维力传感器、下一代磁传感器（TMR）以及车载/机器人场景IMU等新产品 [3] - AI端侧应用带动消费电子需求增长，MEMS声学传感器作为AI语音交互技术第一输入口迎来技术升级机会 [3] 行业趋势与市场机会 - AI手机、AI PC、AI眼镜等新型消费电子需求日益增长 [3] - MEMS声学传感器在AI语音交互技术中具有重要地位，将迎来市场机会 [3]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][6] 核心财务表现 - 2Q25营收同比增长43.9%至1.69亿元，环比增长25.2% [1] - 2Q25归母净利润同比增长207.9%至0.22亿元，环比增长684.3% [1] - 2Q25毛利率达36.2%，同比提升15.2个百分点，环比提升10.2个百分点 [1] - 1H25营收3.04亿元（YoY +47.82%），归母净利润0.25亿元（同比扭亏为盈），毛利率31.64%（YoY +10.21pct） [1] 产品线表现 - 压力传感器1H25营收1.33亿元（YoY +67.05%） [2] - 惯性传感器1H25营收0.20亿元（YoY +98.82%） [2] - MEMS压力传感器、声学传感器、惯性传感器占主营业务营收比例分别为44%、37%、6.5% [2] - 压力传感器业务超越声学产品线成为营收占比最高业务 [2] 技术研发与市场进展 - 布局高信噪比、低功耗数字麦克风，部分型号实现小批量出货 [3] - 研发AI眼镜骨传导声学传感器、六维力传感器、下一代磁传感器（TMR）、车载/机器人场景IMU等新产品 [3] - 防水气压计产品提升品牌客户市场份额，进入多个品牌新产品选型 [2] - 微压差产品向高毛利率产品切换，接触国外下游品牌客户 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为7.22/9.43/11.98亿元（前值：6.92/8.94/11.19亿元），同比增长42.8%/30.5%/27.1% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.50/0.98/1.62亿元（前值：0.37/0.74/1.15亿元），同比增长243.0%/93.7%/65.5% [4] - 对应2025-2027年PE分别为109.3/56.4/34.1倍 [4] 行业驱动因素 - AI手机、AI PC、AI眼镜等端侧应用带动消费电子需求增长 [3] - MEMS声学传感器作为AI语音交互技术第一输入口迎来技术升级和市场机会 [3]

大宗交易情况 - 9月3日大宗交易成交量18.00万股 成交金额1828.08万元 成交价101.56元 相对当日收盘价折价3.00% [2] - 买方为机构专用席位 卖方为华泰证券苏州总官堂路证券营业部 [2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价104.70元 较前日上涨2.20% 日换手率10.63% 成交额6.25亿元 [2] - 全天主力资金净流入837.15万元 近5日累计上涨28.31% [2] - 近5日资金合计净流出2022.97万元 [2] 融资交易数据 - 最新融资余额2.24亿元 近5日增加5260.71万元 增幅达30.66% [2] 交易明细 - 大宗交易平台仅出现一笔成交记录 成交量18万股 成交金额1828.08万元 [2]

大宗交易概况 - 敏芯股份于9月3日发生大宗交易成交18万股[1] - 成交总额达1828.08万元[1] - 占当日总成交额比例2.84%[1] 价格分析 - 成交价101.56元较市场收盘价104.7元折价3%[1] - 折价交易显示交易双方对价格达成特殊协议[1] 交易细节 - 证券代码为688286[2] - 买入营业部为华泰证券股份有限公司苏州总官堂路[2] - 卖出营业部标记为机构专用[2]

股票表现 - 成都华微、源杰科技、东芯股份股价涨幅超过10% [1] - 杰华特、天岳先进、敏芯股份、华峰测控等公司股价涨幅超过5% [1]