公司情况介绍 - 公司从2019年开始投入研发微差压产品,2020年与国际头部客户签署产品定制开发协议,从2021年开始小批量出货,2023年Q3得到头部客户认可并开始逐渐上量,2023年Q4及今年Q1,产品出货量同比和环比都增长很快[2] - 公司目前在下游客户产品中应用MEMS器件的方案中市占率很高,占据绝大部分市场份额,且逐渐形成了技术迭代的逻辑,随着公司出货量及下游各型号产品的渗透率提升,产品毛利也将进一步提升[3] - 声学传感器产品的毛利率下降主要是因为同行业公司都在去库存,并叠加消费类电子下游不景气等原因,但从23年下半年开始,声学传感器产品的毛利率基本已经稳住了,随着高端语音助手、高端手机等下游应用产品中推出的高单价的产品,会给公司这种有技术含量的公司带来新的机会[4][5] 新兴领域拓展 - 公司在机器人领域有技术积累,23年下半年开始做了一些产品研发,今年下半年会在机器人人形手上的触觉传感器、基于MEMS的六维力传感器以及基于机器人姿态控制的IMU产品推出相应的产品[7] - 汽车领域主要应用在液压传动,目前某知名Tier 1厂商那边装车在测,进展顺利,已有小批量订单,这个产品同时也在配合某头部客户的线控EMB产品研发测试中[9][10] 财务表现 - 公司2023年全年及2024年Q1产品出货量已经表现出非常强劲的复苏势头且中高端产品的订单量也在持续增加,除了消费类电子之外,第二增长曲线积极释放,亏损逐渐收窄,公司层面还是很有信心在2024年继续保持健康发展[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"投资评级[4] 报告的核心观点 - 全球电子烟市场不断扩容,中国作为重要出口方,有望充分受益。2023年全球电子烟市场销售额为793.9亿元,预计2030年将达到2935.3亿元,CAGR为20.54%。中国作为全球电子烟重要出口国,2023年我国电子烟产品出口总额达110.8亿美元,同增12.48%,未来中国电子烟市场有望随全球市场发展而实现进一步增长[1] - 相较于传统驻极体咪头,MEMS咪头在耐高温、防水防油、防挥发等方面性能得到了全面升级,解决了驻极体咪头的普遍痛点;同时MEMS咪头在生产良率、一致性等方面也具有优势。因此伴随电子烟市场的日益内卷以及消费者对产品体验要求的不断提高,许多头部及中小电子烟厂商都开始大规模应用MEMS咪头,预计到2024下半年电子烟行业将实现50%以上的MEMS咪头覆盖率[2][3] - 公司从2019年开始进行MEMS微差压传感器的研发,可为客户提供定制化芯片开发、应用结构设计等全方位支持,面向全球客户实现大批量出货。截至2024年3月,公司MEMS微差压传感器已累计出货超过1亿只,出货种类主要为:MEMS开关咪、MEMS空咪(MEMS only)、MEMS方案模组;同时为应对业内头部客户的市场需求,公司已经具备每月超过5000万只的封测产能,并将在2024年内根据客户需求,持续提升封测产能至每月1亿只[3] 盈利预测 - 预测公司2024-2025年收入分别为4.85、6.28、8.20亿元,EPS分别为-0.30、0.43、0.72元,当前股价对应PE分别为-141、100、60倍[4]

公司情况介绍 - 公司是一家专注于MEMS传感器芯片设计和制造的高科技企业，拥有完整的产品线和技术优势[2][3][4][5] - 公司在声学、气压计、微差压等多个产品领域处于行业领先地位，并持续进行新产品的研发和布局[3][4][5][7] - 公司重视研发团队的建设，拥有多年行业经验的顶尖人才，并根据市场需求持续扩充研发力量[6] 下游应用情况 - 消费类电子如手机、耳机等应用目前景气度一般，但新兴应用如微差压、气压计等产品需求旺盛[1][4] - 声学传感器在手机、耳机等应用占比近50%，其他应用集中在智能家居、笔记本电脑、可穿戴设备等[2] - 声学传感器产品价格已基本见底，但随着新一代AI大模型的推出，下游产品迭代需求将带来新的产品提升机会[3] - 气压计产品主要应用于可穿戴设备，未来还有机会应用于手机旗舰机和海外品牌可穿戴设备[4] 财务及业务展望 - 公司2023年全年及2024年Q1产品出货量表现强劲,中高端产品订单持续增加,亏损大幅收紧,有信心在2024年继续保持健康发展[8] - 微差压产品目前在电子雾化器市场的渗透率较高,随着出货量及下游产品渗透率提升,产品毛利也将进一步提升[10] - 汽车领域的液压传动应用进展顺利,未来还可拓展至空调热泵等其他应用[9]

公司情况介绍 - 公司主营产品包括消费类电子、微差压产品、气压计产品、IMU和车载等模组类产品[2][3][4] - 消费类电子如手机、耳机目前景气度一般,但新赛道如微差压产品、气压计产品等上量快,需求旺盛[2] - IMU、车载等模组类产品随着下游客户的导入和测试,也将引来量产订单[2] - 公司重视研发人员的培养,会按需求扩充研发团队,团队负责的研发人员都是拥有多年行业工作经验的顶尖人才[5][6] - 公司分产品领域布局了多个团队,进行产品研发,并且,为应对市场多样化需求,布局了不同产品的预研团队[5][6] 产品情况 - 微差压产品上量很快,公司会通过降本和调整产品结构等手段来提高毛利[3] - 公司给品牌客户出货的气压计主要有两款产品,是应用在可穿戴设备上的,高端机型是公司独供,其他机型是主供[4] - 这款气压计目前也有机会在下半年应用在品牌客户的手机旗舰机和海外品牌客户的可穿戴设备上[4] - 公司的MEMS技术做的微差压传感器,作为此替代形式的开荒者,不管是从产品端还是客户端,都处在领先地位[8] - 公司以芯片设计起家,并在各环节都拥有自己的技术工艺,是国内为数不多的全产业链企业,自研芯片也早以实现给品牌客户供货,在国内,公司在各环节的竞争中都处于领先[9] 未来展望 - 2024年全年来看,公司主营产品出货量增长迅速,有望迎来下游应用新的替代逻辑从而实现价值量的提升,另外新增的高毛利产品表现也不错[12] - 在医疗、汽车、机器人、IMU等领域也有订单在进来,公司的利润亏损正在快速收窄,预计2024年会是公司全面复苏的一年[12] - 汽车现在主要的应用方向是液压传动,主要是在底盘刹车控制上的应用,目前某知名Tier 1厂商那边装车在测,进展顺利,这个应用还可以用在车辆的空调热泵上[10]

产品表现 - 公司压力类产品实现了非常快速的增长，主要得益于可穿戴设备和微差压产品的表现[1] - 升学类产品在稳步增长，但占比逐渐下降，压力类产品占据主导地位[2] - 公司产品价格维持稳定，可穿戴产品单价约为4-5元人民币，微差压产品逐步降价以提高毛利率[3] 未来展望 - 公司未来发展重点在压力类和惯性类产品上，致力发展成平台型公司，同时探索其他领域产品[4] - 公司预计全年业绩增长百分之二十几到三十，Q3、Q4为收入高峰期，毛利率逐渐改善[7] 新产品和新技术研发 - 公司在电子雾化器传感器产品方面的出货量持续增长，预计Q3和Q4将有稳定的量产订单[9] - 公司在机器人领域的力传感器产品研发进展顺利，预计五六月份陆续推出样品[11] 市场扩张和并购 - 公司在手机领域与H客户合作推出TRG产品，市占率达到60%到70%[14] 负面信息 - 库存比去年年报时有所提高，备货和原材料也有所增加[16] - 库存大致按三个月procast来看[16] - 产品毛利率分别接近30%和20%[16] - 产品ASP在五六毛左右，汽车模组产品价格在二三十块钱[16]

证券代码：688286 证券简称：敏芯股份 苏州敏芯微电子技术股份有限公司 投资者关系活动记录表 （2024 年 05 月 14 日） □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 □业绩说明会 投资者关系活动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 其他 （线上交流会） 信达澳亚、天风证券、海通证券、中金基金、博时基金、汇丰晋信基 金、东吴基金、东兴基金、博远基金、太平洋资产、睿郡资产、鹏扬 参与机构 基金、交银施罗德、国投瑞银、泰信基金、摩根士丹利、景顺长城基 金、西藏信托 时间 2024年05月14日 地点 线上交流 ...

产品表现 - 公司压力类产品实现了非常快速的增长，主要得益于可穿戴设备和微差压产品的表现[1] - 升学类产品在稳步增长，但占比逐渐下降，压力类产品占据增长主导地位[2] - 公司产品价格维持稳定，可穿戴产品单价约为4-5元人民币，预计毛利率将通过降本增长[3] 未来展望 - 公司未来发展重点在压力类和惯性类产品上，致力发展成平台型公司，同时探索其他领域产品[4] - 公司预计全年业绩增长百分之二十几到三十，Q3、Q4为收入高峰期，毛利利润逐渐改善[7] 新产品和新技术研发 - 公司在电子雾化器传感器产品方面的出货量每个月持续增长，预计Q3和Q4将有稳定的量产订单[9] - 公司在机器人领域的力传感器产品研发取得进展，预计五六月陆续推出样品[11] 市场扩张和并购 - 公司在手机领域与客户合作推出TRG产品，毛利率远高于其他客户[14] - 公司预计压力传感器在整个营销中的占比将进一步提高，受益于H客户今年量产量不错的展望[15] 负面信息 - 库存比去年年报时有所提高，备货和原材料也有提高[16] - 产品毛利率分别在30%和20%左右[16] - 汽车用的模组产品价格在二三十块钱一个[16]

公司情况介绍 - 公司2023年全年各产品线的收入占比有变化,主要体现在声学类产品和压力类产品,压力类产品的收入占比大幅增长,包括2024年Q1,压力产品的出货量和收入占比同比和环比都有大幅度增长[2] - 公司注重研发人员的培养和研发技术的积累,在人员薪酬和新项目上均有投入,产品布局方面除消费类产品外,还在积极布局非消费类产品,如汽车类压力传感器、机器人力传感器等产品,以及其他细分市场和毛利高的市场[3] - 公司的声学传感器在消费端的应用范围非常广,除了电子产品之外,智能家居、汽车等领域的应用也很成熟,目前在耳机、手机、智能家居、笔记本电脑上的应用占比相对较高[5][6] - 公司2023年产品出货量已经表现出非常强劲的复苏势头且中高端产品的订单量也在持续增加,除了消费类电子之外,第二增长曲线也在积极释放,公司层面很有信心在2024年继续保持健康发展[7] 行业竞争格局 - 公司是国内为数不多的全产业链企业,以芯片设计起家,在各环节都拥有自己的技术工艺,自研芯片也早以实现给品牌客户供货,这是公司与国内竞争对手的不同之处[9] - 目前全球MEMS排名前十的企业MEMS产品都比较单一,公司一直致力于把自己打造成一家平台型公司,拥有多产品线布局[9] 产品价格趋势 - 现有产品的价格基本已经见底了,但涨价可能没那么容易,涨价要看终端对器件是否有产品迭代的需求,这个可能会带来新的利润增长[8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予公司"持有"评级 [22] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是目前中国少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的企业 [6][9] - 公司下设多家子公司扩展业务布局 [9] - 公司核心管理团队专业背景深厚 [11][12] - 公司主要产品包括MEMS声学传感器、MEMS压力传感器和MEMS惯性传感器 [13][14][15] 财务分析 - 2023年公司营收同比上升27.3%,主要系下半年智能手机市场需求逐渐回暖 [17] - 2023年公司毛利率为16.8%,24Q1回升至22.1%,主要系消费类市场需求回暖及高毛利新产品逐渐起量 [18][19] - 公司研发投入和技术人员数量呈上升趋势,注重研发投入与人才培养 [20][21] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为-0.16元、0.84元、1.79元,对应PE分别为-229倍、45倍、21倍 [22] - 参考可比公司估值,首次覆盖给予公司"持有"评级 [22] 风险提示 - 新品研发不及预期、下游需求疲软、产品推广不及预期等风险 [24]

报告公司投资评级 - 优于大市，维持[1] 报告的核心观点 - 营收端逐季改善，毛利率季度较大提高[1] - 新产品推广见效，MEMS顺应未来制造业趋势[2] - 盈利预测和投资建议[3] 根据相关目录分别进行总结 公司发布2023年年度报告 - 实现营业收入3.73亿元，同比增长27.34% - 归属于上市公司股东的净亏损1.02亿元[1] 季度营收端创新高，毛利率较大提高 - 2023年下半年产品销售量大幅增加 - 第三季度、第四季度营业收入接连创历史新高，分别达到10335.58万元、11358.94万元 - 2023年第三季度、第四季度产品毛利率环比分别增长1.62个百分点、9.84个百分点[1] 新产品推广见效，MEMS顺应未来制造业趋势 - 微差压传感器经过近五年的开发完善，客户对MEMS产品接受程度持续提高 - 在一些大烟雾量、高安全性、新法规合规性产品领域，公司特有的数字化产品在客户端应用中获得了传统产品难以实现的优势 - 气压计在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系，实现批量出货，并逐步往其他客户及ODM市场推广 - 未来，智能家居、元宇宙VR/AR、工业互联网、车联网、智能城市、人形机器人等新产业领域都将为MEMS传感器行业带来更广阔的市场空间 - 公司布局多个新方向，例如启动了MEMS六维力\力矩传感器的研发立项，为使产品线完整，公司也同步启动了应用于人形机器人指尖感测的三维力\力矩传感器的研发立项[2] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年公司对应EPS分别为-0.44/0.19/0.43元/股 - 考虑到可比公司估值水平，给予24年PS估值区间5.5-6.5倍，对应合理价值区间42.79-50.57元，给予“优于大市”评级[3] 主要财务数据及预测 - 2023年营业收入373百万元，同比增长27.3% - 2023年净利润-102百万元，同比增长-85.1% - 2024E-2026E年营业收入分别为435/516/616百万元，同比增长16.7%/18.7%/19.4% - 2024E-2026E年净利润分别为-25/11/24百万元，同比增长75.7%/143.6%/123.1% - 2024E-2026E年全面摊薄EPS分别为-0.44/0.19/0.43元 - 2024E-2026E年毛利率分别为16.9%/20.2%/21.2% - 2024E-2026E年净资产收益率分别为-2.4%/1.0%/2.2%[5] 公司主营产品收入预测 - 2023年总收入372.66百万元，同比增长27.3% - 2024E-2026E年总收入分别为434.79/516.27/616.44百万元，同比增长16.7%/18.7%/19.4% - 2023年总毛利62.63百万元，总毛利率16.8% - 2024E-2026E年总毛利分别为73.50/104.24/130.75百万元，总毛利率分别为16.9%/20.2%/21.2% - 声学传感器2023年收入256.05百万元，同比增长10.4% - 2024E-2026E年声学传感器收入分别为284.22/321.16/362.91百万元，同比增长11.0%/13.0%/13.0% - 压力传感器2023年收入84.43百万元，同比增长107.2% - 2024E-2026E年压力传感器收入分别为109.76/142.69/185.49百万元，同比增长30.0%/30.0%/30.0% - 惯性传感器2023年收入24.22百万元，同比增长43.7% - 2024E-2026E年惯性传感器收入分别为32.70/44.14/59.59百万元，同比增长35.0%/35.0%/35.0% - 其他2023年收入7.96百万元，同比增长153.5% - 2024E-2026E年其他收入分别为8.12/8.28/8.45百万元，同比增长2.0%/2.0%/2.0%[9] 财务报表分析和预测 - 2023年营业总收入373百万元，营业成本310百万元，毛利率16.8% - 2024E-2026E年营业总收入分别为435/516/616百万元，营业成本分别为361/412/486百万元，毛利率分别为16.9%/20.2%/21.2% - 2023年营业利润-94百万元，EBITDA-48百万元 - 2024E-2026E年营业利润分别为-24/11/26百万元，EBITDA分别为12/49/69百万元 - 2023年资产总计1226百万元，负债总计155百万元 - 2024E-2026E年资产总计分别为1231/1253/1307百万元，负债总计分别为186/197/227百万元 - 2023年现金净流量-20百万元 - 2024E-2026E年现金净流量分别为-83/-26/21百万元[10]