证券代码：688677 证券简称：海泰新光 公告编号：2025-005 青岛海泰新光科技股份有限公司 关于变更部分回购股份用途并注销 暨减少注册资本的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 ●青岛海泰新光科技股份有限公司（以下简称"公司"）拟将 2024 年 5 月 8 日召开的第三届董事会第二十次会议审议通过的《关于以集中竞价交易方 式回购公司股份方案的议案》（以下简称"2024 年回购计划"）中回购的 737,000 股回购股份的用途进行调整，由"用于实施员工持股计划或股权激 励"调整为"用于注销并相应减少注册资本"。 ●公司拟注销回购专用证券账户中的股份共 737,000 股，注销完成后公司 的总股本将由 120,614,000 股减少为 119,877,000 股，注册资本将由 120,614,000 元减少为 119,877,000 元。 2025 年 3 月 3 日，公司召开第四届董事会第三次会议、第四届监事会第三 次会议，审议通过了《关于变更部分回购股份用途并注销暨减少注册资本的议 案》，同意对 ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024业绩复苏超预期Q4海外库存出清订单逐步恢复维持“买入”评级 考虑业绩受客户订单周期性影响较大下调2024 - 2026年盈利预测 随着客户订单逐步恢复新一代内窥镜系统销售持续增长公司海外业务收入有望进一步增长[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为海泰新光（688677.SH） 所属行业为医药生物/医疗器械 2025年2月27日当前股价38.78元 一年最高最低57.80/25.48元 总市值46.77亿元 流通市值46.77亿元 总股本1.21亿股 流通股本1.21亿股 近3个月换手率50.43%[1] 业绩情况 - 2024实现收入4.41亿元（yoy - 6.35%） 归母净利润1.35亿元（yoy - 7.43%） 其中2024Q4实现收入1.22亿元（yoy + 29.34%） 归母净利润0.37亿元（yoy + 36.22%） 主要系美国客户库存降到低位发货相比2023年同期大幅增长[4] 国内业务 - 2024年春节开始国内整机推广 截至2024Q3已销售150套（临床使用） 围绕妇科和头颈外科等重点科室搭建30余人营销推广团队 在重点省份建立销售经理和经销商 经销商体系基本建设完备 多家经销商2024年11月底集中签订经销协议 经销网络覆盖全国大部分省市 积极开展品牌建设和学术推广 拓展气腹机、手术器械等内窥镜配套产品 形成完善产品解决方案[5] 海外业务 - 美国子公司内窥镜总装生产线已通过美国客户认证 2024年底开始批量生产和销售 4mm的宫腔镜截至2024Q3发货2000多支 2.9MM的膀胱镜和3MM超细腹腔镜已通过测试 预计2025年上市 泰国子公司已获得BOI证书和生产许可证 完成产线布局 产能规划年产两万支 2024年底处于试生产和过程变更阶段 海外子公司陆续投产形成产业协同链条 有助于发挥市场优势 降低关税影响 公司利润率有望长期保持较高水平[6] 财务预测 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 477 | 471 | 441 | 549 | 684 | | YOY(%) | 54.0 | -1.3 | -6.4 | 24.5 | 24.7 | | 归母净利润(百万元) | 183 | 146 | 135 | 180 | 231 | | YOY(%) | 55.1 | -20.2 | -7.5 | 33.6 | 28.5 | | 毛利率(%) | 64.3 | 63.7 | 67.1 | 67.5 | 67.2 | | 净利率(%) | 38.3 | 31.0 | 30.6 | 32.8 | 33.8 | | ROE(%) | 14.9 | 11.0 | 10.5 | 13.0 | 15.0 | | EPS(摊薄/元) | 1.51 | 1.21 | 1.11 | 1.49 | 1.92 | | P/E(倍) | 25.6 | 32.1 | 35.0 | 26.0 | 20.2 | | P/B(倍) | 3.8 | 3.6 | 3.7 | 3.4 | 3.0 |[7]

财务数据 - 营业总收入4.41亿元，同比下降6.35% [2][3] - 营业利润1.54亿元，同比下降4.45% [2][3] - 利润总额1.53亿元，同比下降4.31% [2][3] - 归属于母公司所有者的净利润1.35亿元，同比下降7.43% [2][3] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.27亿元，同比下降7.18% [2][3] - 基本每股收益1.12元，同比下降6.67% [2][3] - 加权平均净资产收益率10.43%，较上年同期下降1.17个百分点 [2][3] - 总资产14.58亿元，较上年末增长4.53% [2][3] - 归属于母公司所有者权益13.03亿元，较上年末增长0.81% [2][3] - 归属于母公司所有者的每股净资产10.80元，较上年末增长1.66% [2][3] 经营业绩分析 - 受美国客户去库存影响，前三季度海外营业收入下降明显 [7] - 第四季度客户库存降至低位，发货量同比大幅增长，海外业务收入有望进一步增长 [7] - 国内整机业务推进良好，同比增长显著 [7] - 第四季度营业收入较2023年同期增长约30%，全年营业收入降幅迅速收窄 [7] - 主营业务综合毛利率保持稳定 [7] - 研发、市场推广及海外子公司建设投入增加，相关费用增长明显 [7] - 海外子公司产能和管理水平提升，关税对利润的影响将进一步降低，利润率有望保持在较高水平 [7] 公司背景 - 成立于2003年，中外合资企业，主营医用内窥镜器械和光学产品的研发、生产和销售 [6] - 具备光学、精密机械、电子、数字图像四大技术平台 [6] - 拥有从系统设计到系统集成的完备产业链 [6] - 在青岛、淄博和美国硅谷建有研发和制造基地 [6] 行业动态 - 2025年将举办全球眼科大会、全球心血管大会、全球骨科大会等医疗科技行业会议 [1][8][9][10]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年2月25日晚公司发布2024年业绩快报，收入和归母净利润同比下降，业绩符合预期 [8] - 2024年主业受下游客户库存影响短期承压，24Q4已逐步恢复，与美国客户合作加深，预计2025年业绩有望恢复增长 [8] - 海外工厂逐步落地，美国子公司已批量生产，泰国子公司处于试生产和过程变更阶段，有望抵抗关税风险 [8] - 国内市场整机业务推广良好，2024年已有150套销售，经销体系基本完备，随着医院反腐修复和设备招采恢复，2025年有望加速 [8] - 考虑到新品研发和市场推广费用增加，调整2024 - 2026年归母净利润预测，当前市值对应PE分别为32/23/19x，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|476.82|470.60|440.70|565.33|693.10| |同比（%）|53.97|(1.31)|(6.35)|28.28|22.60| |归母净利润（百万元）|182.57|145.71|134.87|186.09|232.53| |同比（%）|55.07|(20.19)|(7.44)|37.98|24.95| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.51|1.21|1.12|1.54|1.93| |P/E（现价&最新摊薄）|23.92|29.96|32.37|23.46|18.78|[1] 市场数据 - 收盘价36.20元，一年最低/最高价25.48/57.80元，市净率3.41倍，流通A股市值和总市值均为4366.23百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产10.63元，资产负债率8.24%，总股本和流通A股均为120.61百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |流动资产|905|953|1154|1372| |非流动资产|490|524|550|568| |资产总计|1395|1477|1704|1940| |流动负债|85|80|122|125| |非流动负债|17|17|17|17| |负债合计|102|97|138|141| |归属母公司股东权益|1293|1380|1566|1798| |所有者权益合计|1293|1380|1566|1799| |负债和股东权益|1395|1477|1704|1940|[9] 利润表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|471|441|565|693| |营业成本(含金融类)|171|154|194|234| |营业利润|161|154|212|267| |利润总额|160|152|210|263| |净利润|142|135|186|233| |归属母公司净利润|146|135|186|233| |毛利率(%)|63.72|65.04|65.75|66.18| |归母净利率(%)|30.96|30.60|32.92|33.55| |收入增长率(%)|(1.31)|(6.35)|28.28|22.60| |归母净利润增长率(%)|(20.19)|(7.44)|37.98|24.95|[9] 现金流量表（百万元） |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|158|205|363|278| |投资活动现金流|(93)|(92)|(92)|(94)| |筹资活动现金流|(110)|(48)|0|0| |现金净增加额|(44)|65|270|183| |折旧和摊销|24|56|64|73| |资本开支|(56)|(92)|(92)|(94)| |营运资本变动|(8)|12|111|(31)|[9] 重要财务与估值指标 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|10.63|11.44|12.98|14.91| |最新发行在外股份（百万股）|121|121|121|121| |ROIC(%)|11.12|10.18|12.70|13.98| |ROE - 摊薄(%)|11.27|9.77|11.88|12.93| |资产负债率(%)|7.32|6.58|8.12|7.29| |P/E（现价&最新股本摊薄）|29.96|32.37|23.46|18.78| |P/B（现价）|3.41|3.16|2.79|2.43|[9]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业总收入44070.26万元，较上年同期47059.73万元减少6.35%[2] - 2024年营业利润15378.98万元，较上年同期16095.86万元减少4.45%[2] - 2024年利润总额15332.25万元，较上年同期16023.61万元减少4.31%[2] - 2024年归属于母公司所有者的净利润13487.99万元，较上年同期14571.26万元减少7.43%[2] - 2024年末总资产145809.54万元，较期初139484.35万元增加4.53%[4] - 2024年末归属于母公司的所有者权益130302.06万元，较期初129258.44万元增加0.81%[4] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024年受美国客户去库存影响，前三季度海外营业收入下降，第四季度发货同比大幅增长[6] - 2024年国内整机业务推进良好，同比增长显著[7] - 2024年第四季度销售规模大幅提升，营业收入较2023年第四季度增长约30%[7] 费用投入变化 - 2024年公司加大研发、市场推广以及海外子公司建设投入，相关费用相比2023年增长明显[8]

股东持股情况 - 普奥达持股1528.8万股，占总股本12.6751%[2] - 杰莱特持股127.4万股，占总股本1.0563%[2] - 马敏持股100.8万股，占总股本0.8357%[2] - 郑今兰持股8.4万股，占总股本0.0696%[2] - 汪方华持股21.8万股，占总股本0.1807%[3] 减持计划 - 普奥达、杰莱特和马敏拟合计减持不超120.614万股，不超总股本1%[4] - 郑今兰拟减持不超2.1万股，不超总股本0.0174%[4] - 汪方华拟减持不超5.45万股，不超总股本0.0452%[5] - 减持期间为2025年2月27日至2025年5月26日[4] 减持限制 - 普奥达和杰莱特承诺锁定期满后两年内减持价不低于发行价[10] - 公司及一致行动人持有发行人股票低于5%时减持无需提前披露[12] - 马敏自上市之日起36个月内不转让股份，锁定期满后2年有减持价格和数量限制[12][13] - 马敏担任核心技术人员期间4年内每年转让股份有数量限制[13] - 郑今兰自上市之日起12个月内不转让股份，担任监事期间每年转让股份有数量限制[14] - 汪方华自上市之日起12个月内不转让股份，担任高管期间每年转让股份有数量限制[16] - 汪方华锁定期满后2年内减持价格不低于发行价[16]

文章核心观点 海泰新光多名股东发布减持股份计划，减持比例不超1.0626%，减持股份来源多样，公司称减持不会对治理结构及持续经营产生重大影响，同时介绍了公司上市相关情况 [1][3][7] 减持计划情况 - 普奥达、杰莱特和马敏拟合计减持不超1,206,140股，不超总股本1%，其中普奥达不超635,640股（0.5270%），杰莱特不超318,500股（0.2641%），马敏不超252,000股（0.2089%），减持期为2025年2月27日至5月26日 [1] - 监事郑今兰拟减持不超21,000股，不超总股本0.0174%，减持期为2025年2月27日至5月26日 [1] - 副总经理汪方华拟减持不超54,500股，不超总股本0.0452%，减持期为2025年2月27日至5月26日 [2] - 上述股东共计减持比例不超1.0626% [3] 股东持股情况 - 截止公告披露日，普奥达持有15,288,000股，占总股本12.6751%；杰莱特持有1,274,000股，占总股本1.0563%；马敏持有1,008,000股，占总股本0.8357% [3] 股份来源情况 - 普奥达、杰莱特和马敏股份来源于公司首次公开发行前持股及2022年资本公积转增股本，2024年2月26日起上市流通 [4] - 郑今兰股份来源于公司首次公开发行前持股和2022年资本公积转增股本，首次公开发行前股份2022年2月28日起上市流通 [4][5] - 汪方华股份来源于公司首次公开发行前持股、2022年资本公积转增股本及二级市场集中竞价取得，首次公开发行前股份2022年2月28日起上市流通 [5] 相关关系及影响说明 - 普奥达、杰莱特和马敏与控股股东郑安民为一致行动人，本次减持郑安民未通过普奥达和杰莱特减持 [4][7] - 本次减持系股东自身需要，不会对公司治理结构及持续经营产生重大影响，减持存在时间、数量和价格等不确定性 [7] 公司上市情况 - 海泰新光2021年2月26日在上交所科创板上市，发行2178万股，发行价35.76元/股，保荐机构为国泰君安证券 [9] - 募集资金总额7.79亿元，净额6.94亿元，比原计划少1.69亿元，原计划募资8.62亿元用于多个项目 [10] - 上市发行费用8533.65万元，国泰君安获保荐承销费用6294.45万元 [10] - 国泰君安证裕投资有限公司跟投108.90万股（占5%），金额3894.26万元，限售期24个月 [10] 公司人员关系 - 郑安民为美国国籍，系公司总经理郑耀堂叔，郑耀与马敏系夫妻关系 [8][9]

投资评级 - 投资评级：买入（首次）[5] 核心观点 - 海泰新光深耕内窥镜上游，整机业务打开成长空间[5] - 公司光学业务为基石，绑定大客户史赛克深化产业链布局[6] - 荧光技术引领行业变革，硬镜市场快速增长，尤其是荧光硬镜替代白光硬镜趋势明显[6][26] - 公司技术积累深厚，与史赛克合作紧密，境外库存压力缓解后业务有望重回正轨[6][29] 市场表现 - 2025年1月16日收盘价为38.70元，总市值为4667.76百万元，流通市值为4667.76百万元[3] - 资产负债率为8.24%，每股净资产为10.46元/股[3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营业收入分别为4.32/5.86/7.37亿元，同比增长-8.20%/35.67%/25.75%[5][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.15/2.07/2.71亿元，同比增长-20.83%/79.50%/30.84%[5][7] - 2024-2026年每股收益分别为0.96/1.72/2.25元/股，ROE分别为8.46%/13.87%/16.31%[5][7] - 当前股价对应PE分别为40x/23x/17x[5][7] 业务分析 - 公司核心业务为医疗器件及维修，2023年该业务营收为3.71亿元，2024年上半年为1.76亿元，同比下滑17%[20] - 2024年前三季度公司收入3.19亿元，同比下滑15.30%，归母净利润0.97亿元，同比下滑17.60%[16] - 公司毛利率稳步提升，2024年前三季度毛利率为65.74%，净利率维持在27%-38%水平[21] 行业分析 - 全球硬镜市场预计2024年达到72亿美元，荧光硬镜市场为39亿美元，国内硬镜市场为110亿元，荧光硬镜为35亿元[6][26] - 荧光硬镜因具备深层显影、术中显影效率高等优势，逐步替代白光硬镜[26] 技术优势 - 公司形成光学技术、精密机械技术、数字图像技术和电子技术四大技术平台[6][29] - 与史赛克深度合作，参与其历代内窥镜系统核心光学部件的研发和量产，是多个组件的唯一设计、生产供应商[6][29] 客户与市场 - 2017-2023年，公司与史赛克销售额从1.19亿增长至2.79亿，销售占比稳定在60%左右[6][29] - 2024年美国地区内窥镜采购需求恢复，1-11月累计销往美国地区内窥镜数量同比增长38.3%[32] 可比公司估值 - 可比公司包括开立医疗、澳华内镜和美好医疗，海泰新光2024-2026年PE分别为40x/22x/17x，低于行业平均水平[36]

业绩总结 - 今年上半年整机业务受医疗反腐影响大，下半年有所恢复[2] - 第三季度内窥镜发货数量为近几年最少，四季度和明年初将大幅提升[5] - 整机推广到三季度有150套销售[6] 市场扩张 - 在海外建三个全资子公司，两个在美国，一个在泰国[7] - 美国圣何塞子公司负责海外市场开拓等[8] - 多家经销商11月底集中签协议，经销体系覆盖全国大部分省市[6] 新产品和新技术研发 - 美国子公司建立内窥镜总装生产线并通过审核，开始批量生产[3] 其他新策略 - 围绕重点科室搭建营销推广团队，现有30多人[6]

国泰君安证券股份有限公司 关于青岛海泰新光科技股份有限公司 一、本次现场检查的基本情况 （一）保荐机构 国泰君安证券股份有限公司 2024 年度持续督导工作现场检查报告 国泰君安证券股份有限公司（以下简称"保荐机构"、"国泰君安"）作为正 在履行青岛海泰新光科技股份有限公司（以下简称"海泰新光"、"公司"）持续 督导工作的保荐机构，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》等相关规 定，对公司 2024 年度（以下简称"本持续督导期间"）的规范运作情况进行了现 场检查，现就现场检查的有关情况报告如下： 贺南涛、蒋志豪 （三）现场检查时间 2024 年 12 月 4-5 日 （四）现场检查人员 （二）保荐代表人 蒋志豪、韩剑波 （五）现场检查内容 公司治理及内部控制、信息披露、独立性、与关联方的资金往来、募集资 金使用情况、关联交易、对外担保、重大对外投资、公司经营状况以及承诺履 行情况等。 （六）现场检查手段 1 1、查看公司主要生产经营场所； 2、与公司董事、监事、高级管理人员及有关人员访谈； 3、查阅并复印公司持续督导期间召开的历次三会文件； 4、查阅并复印上市公司募集资金台账、募集资金运用凭证、募集资金专 ...