公司基本面 - 公司是国内少有的具备从核心部件、关键设备到系统集成的行业垂直整合能力的企业，致力于高性能尖端内窥镜器械产品[2] - 公司海外营收占比为69.12%，受益于人民币贬值[3] - 公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单，是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术的排头兵企业[3] - 2025年1-9月，公司实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03%[7] - 公司主营业务收入构成为：医用内窥镜器械64.86%，光学产品21.63%，维修服务13.09%，租赁0.42%[7] 市场交易数据 - 11月27日，公司股价涨0.33%，成交额3264.24万元，换手率0.60%，总市值54.46亿元[1] - 当日主力资金净流出465.74万元，近3日、近5日、近10日主力资金分别净流出1021.25万元、1589.69万元、2673.03万元[4][5] - 主力持仓占比为9.57%，筹码分布非常分散，主力未控盘[5] - 筹码平均交易成本为46.54元，股价靠近压力位45.45元[6] 股东与机构持仓 - 截至9月30日，公司股东户数为5188户，较上期减少1.84%；人均流通股23106股，较上期增加1.87%[7] - 十大流通股东中，东方红新动力混合A持股244.11万股，持股数量不变；东方红京东大数据混合A持股230.00万股，减少1.00万股；东方红智华三年持有混合A持股217.00万股，增加4.00万股；广发医疗保健股票A退出十大流通股东[8][9] - A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元[8]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并予以维持 [5] 报告核心观点 - 医药生物板块近期出现震荡回调，但基本面逐步向好，当前处于估值底部，建议把握回调后的机会，积极布局2026年 [1][7][11] - 投资主线聚焦创新药（研发管线与国际化潜力）和经营改善/困境反转机会，同时关注流感等主题性机会 [7][11] - 海外巨头收购及重磅药物进展可能引发相关领域估值重估，国内创新药出海进程加速 [7][11][16] 市场表现与估值 - 截至报告周，2025年初至今医药板块收益率13.69%，跑赢沪深300指数0.51个百分点；本周医药生物指数下跌6.88%，跑输沪深300指数（下跌3.77%），在31个一级子行业中排名第26位 [7][18] - 医药板块子行业本周均下跌，医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗服务、医疗器械分别下跌7.67%、7.02%、6.46%、7.46%、6.90%、6.38% [7][11] - 以2025年盈利预测计算，医药板块估值25.6倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为12.9%；以TTM法计算，医药板块估值28.7倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE） [8][20] 重点推荐与个股表现 - 报告重点推荐药明合联、三生制药、泰格医药、先声药业、贝达药业、南微医学、天宇股份、华纳药厂、海泰新光、美诺华等公司 [5][7][30] - 11月重点推荐组合本月平均下跌9.97%，跑输医药行业3.85个百分点；本周平均下跌10.53%，跑输医药行业3.65个百分点 [7][30] - 部分具有事件催化的个股表现相对较好，而前期涨幅明显的流感主题相关个股出现回调 [26][27] 行业热点与政策动态 - 海外方面，强生以30.5亿美元现金收购Halda Therapeutics，其RIPTAC技术平台引发关注；百济神州、泽璟制药、华东医药等国内企业有重磅新药取得关键进展 [7][11] - 政策方面，中国疫苗行业协会发布倡议，严禁低于成本价竞标，以维护行业良性竞争环境；安徽省发布措施深化药品医疗器械监管改革 [7][8][11][16] - 行业活动方面，2025商业与慈善论坛发布中国创新药出海领航企业榜；杜塞尔多夫国际医疗器械设备展聚焦AI、机器人等前沿领域 [16] 细分领域投资机会 - **创新药及产业链**：关注从Biotech向Biopharma进化的企业、仿转创的大型药企及高弹性小市值公司；CDMO龙头、前端CRO及上游公司 [7][11] - **医疗器械与生物制品**：重点设备如联影医疗、海泰新光；高值耗材如南微医学；生物制品如我武生物、华兰生物 [7][11] - **原料药板块**：关注天宇股份、司太立、美诺华等 [7][11] - **流感相关主题**：因国内流感病毒阳性率上升，建议关注流感检测、疫苗、抗病毒药物相关标的 [7][8][11][12] 行业申报动态 - 科创板医药生物类申报企业共16家（不含终止），其中注册生效4家，提交注册4家 [14] - 港股医药生物类申报企业共64家（不含失效与撤回），其中聆讯通过1家，处理中63家 [15][17]

股价及交易表现 - 11月21日股价下跌2.14%，成交额4300.69万元，换手率0.79%，总市值54.17亿元 [1] - 当日主力资金净流出460.60万元，占成交额0.11%，在所属行业中排名第62位（共132家公司） [4] - 近3日、近5日、近10日、近20日主力资金分别净流出1006.06万元、1216.52万元、1175.87万元、5437.96万元，连续3日被主力资金减仓 [4][5] 公司业务与市场地位 - 公司致力于将光学技术与医疗器械前沿应用结合，研发高性能尖端内窥镜器械产品，是国内少有的具备从核心部件、关键设备到系统集成垂直整合能力的企业 [2] - 主营业务收入构成为：医用内窥镜器械64.86%，光学产品21.63%，维修服务13.09%，租赁0.42% [7] - 公司已入选工信部专精特新“小巨人”企业名单，该称号是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术的排头兵企业 [3] 财务状况与股东结构 - 2025年1-9月实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [7] - A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元 [8] - 截至2025年9月30日股东户数为5188户，较上期减少1.84%；人均流通股23106股，较上期增加1.87% [7] - 十大流通股东包括东方红新动力混合A（持股244.11万股）、东方红京东大数据混合A（持股230.00万股，较上期减少1.00万股）、东方红智华三年持有混合A（持股217.00万股，较上期增加4.00万股） [8][9] 市场与资金面分析 - 公司海外营收占比为69.12%，受益于人民币贬值 [3] - 所属行业主力资金连续3日净流出，净流出额达12.44亿元 [4] - 主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2002.54万元，占总成交额9.01% [5] - 筹码平均交易成本为46.61元，近期有吸筹现象但力度不强，股价靠近压力位45.45元 [6]

投资评级与目标价 - 报告对海泰新光（688677）的投资评级为“推荐”（维持）[4] - 报告给出的目标价为57元，对应2026年30倍市盈率[8] - 当前股价为46.18元，相较于目标价存在约23.4%的潜在上行空间[4][8] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度业绩呈现加速上行态势，营收和利润均实现高速增长[2][8] - 业绩增长主要由医用内窥镜业务和光学业务双轮驱动，其中内窥镜业务在第三季度表现尤为强劲[8] - 公司发布新一轮员工激励计划，设定了积极的业绩考核目标，彰显管理层对未来发展的信心[8] - 基于当前旺盛的业务需求和对未来增长的预期，报告维持其盈利预测[8] 主要财务业绩与预测 - **2025年前三季度业绩**：营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03%[2] - **2025年第三季度单季业绩**：营业收入1.82亿元，同比大幅增长85.26%；归母净利润0.62亿元，同比大幅增长130.72%[2] - **未来业绩预测**：预计2025-2027年归母净利润分别为1.84亿元（+36.1%）、2.28亿元（+23.5%）、2.80亿元（+23.2%），每股收益（EPS）分别为1.54元、1.90元、2.34元[4][8] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为30倍、24倍和20倍[4][8] 分业务表现分析 - **内窥镜业务**：2025年前三季度整体内窥镜业务同比增长40%，其中镜体增长33%，光源模组增长超过100%；单第三季度，内窥镜业务同比增长100%，镜体和光源模组增长均超过100%[8] - **售后业务**：2025年前三季度售后业务收入6000万元，同比增长80%，其中国外售后收入占比达90%；公司预计2026年售后业务将保持增长态势[8] - **盈利能力**：前三季度利润增长与收入增速基本同步，毛利率保持稳定，主要得益于收入规模提升和境内外工厂生产分工优化降低了关税影响[8] 公司激励计划 - 公司发布2025年限制性股票激励计划，拟向15名激励对象授予100万股限制性股票，占总股本0.83%，授予价格为25元/股[8] - 本次激励计划侧重海外业务相关员工，业绩考核目标值要求以2024年为基数，2025-2027年营收与净利润增长率分别不低于35%/50%/90%[8]

公司股价与交易表现 - 11月20日股价下跌1.97%，成交额3710.52万元，换手率0.66%，总市值55.36亿元 [1] - 当日主力资金净流出459.02万元，占成交额0.12%，在所属行业中排名第84位（共132家公司），主力资金连续3日净流出 [4] - 近20个交易日主力资金累计净流出5530.67万元，主力持仓未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额占总成交额8.03% [5] 公司业务与技术定位 - 公司致力于将光学技术与医疗器械前沿应用结合，研发高性能尖端内窥镜器械产品，是国内少有的具备从核心部件、关键设备到系统集成垂直整合能力的企业 [2] - 主营业务收入构成为：医用内窥镜器械64.86%，光学产品21.63%，维修服务13.09%，租赁0.42% [7] - 公司为工信部认定的专精特新“小巨人”企业，该称号是中小企业评定中最高等级、最具权威的荣誉称号 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1-9月实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%，归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [7] - 根据2024年年报，公司海外营收占比为69.12%，受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元 [8] 公司股东与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为5188户，较上期减少1.84%，人均流通股23106股，较上期增加1.87% [7] - 十大流通股东中，东方红新动力混合A持股244.11万股（未变动），东方红京东大数据混合A持股230万股（减少1万股），东方红智华三年持有混合A持股217万股（增加4万股） [8][9] - 广发医疗保健股票A退出十大流通股东之列 [9] 技术面分析 - 筹码平均交易成本为46.61元，近期筹码减仓程度减缓 [6] - 当前股价靠近压力位46.80元，若突破则可能开启上涨行情 [6]

董事会决议与股权激励授予 - 公司第四届董事会第九次会议于2025年11月19日召开，全体7名董事参会，会议审议通过了向2025年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案 [2][3] - 董事会确定2025年11月19日为授予日，以25元/股的授予价格向15名激励对象授予80.00万股限制性股票，关联董事郑安民、郑耀、辜长明回避表决 [3][4] - 本次股权激励计划已履行必要的内部决策程序，包括董事会审议、内部公示、临时股东会批准等环节 [8][9] 激励计划授予详情 - 本次授予限制性股票数量为80.00万股，约占公司股本总额119,877.000万股的0.6674%，授予价格为25元/股，股票来源为定向发行或回购 [16] - 激励计划有效期自首次授予日起最长不超过60个月，授予的股票将分次归属，归属前不得转让、用于担保或偿还债务 [17][18] - 本次授予的15名激励对象包括董事、高级管理人员、技术和业务骨干，其中包含6名外籍激励对象，不包括独立董事 [18][19] 授予条件与合规性 - 经董事会核查，公司及激励对象均未出现法律法规及激励计划规定的不得授予限制性股票的任何情形，授予条件已经成就 [11][12][14] - 董事会薪酬与考核委员会认为公司具备实施股权激励计划的主体资格，激励对象资格合法有效，授予日确定符合相关规定 [15] - 法律意见书及独立财务顾问报告认为，本次授予已取得必要批准授权，授予事项符合相关法律法规及公司章程规定 [26][27] 财务影响测算 - 公司采用Black-Scholes模型对授予的80万股限制性股票进行公允价值计量，参数包括授予日股价47.11元/股、历史波动率约41.69%至45.13%、无风险利率约1.41%至1.44%等 [22] - 本次激励计划产生的股份支付费用将在激励计划实施过程中按归属安排摊销，并在经常性损益中列支，对公司有效期内各年度净利润有所影响 [23][25] - 公司预计此次激励计划将提升员工凝聚力与团队稳定性，激发管理团队积极性，从而提高经营效率并带来更高经营业绩和内在价值 [25]

公司股权激励计划 - 公司于2025年11月19日召开第四届董事会第九次会议审议通过向2025年限制性股票激励计划激励对象首次授予限制性股票的议案 [2] - 授予日确定为2025年11月19日，授予价格为每股25元 [2] - 本次激励计划向15名激励对象授予80.00万股限制性股票 [2]

激励计划基本信息 - 2025年限制性股票激励计划授予日为11月19日[3][4][8][9][13][17] - 授予数量80万股，约占公司股本总额0.6674%[4][9][10] - 授予人数15人[3][8][10] - 授予价格25元/股[3][8][10] - 激励计划有效期最长不超60个月[10] 归属期安排 - 第一个归属期自首次授予日起12 - 24个月，归属比例40%[11] - 第二个归属期自首次授予日起24 - 36个月，归属比例30%[11] - 第三个归属期自首次授予日起36 - 48个月，归属比例30%[11] 激励对象分配 - 郑安民等4人各获授9万股，各占授予总数9.0%、股本总额0.0751%[13] - 汪方华获授7万股，占授予总数7.0%、股本总额0.0584%[13] - 其他10人获授37万股，占授予总数37.0%、股本总额0.3086%[13] 计量与成本 - 用Black - Scholes模型对80万股限制性股票公允价值计量[19] - 2025年11月19日标的股价47.11元/股[19] - 预计首次授予对各期会计成本影响分别为1834.64万元等[21] 审批与合规 - 2025年10月24日董事会、11月10日股东会审议通过议案[3][5] - 独立财务顾问对首次授予相关事项无异议[23][24] - 公司发布相关核查意见、名单、报告等[25]

限制性股票激励计划 - 2025年首次授予激励对象15人，股票总数80万股[1] - 郑安民等4人各获授9万股，汪方华获授7万股[1] - 其他10人共获授37万股[1] - 除郑安民外有6名外籍激励对象[2] - 激励对象获授股票不超总股本1%，总数不超20%[1] - 激励对象离职等董事会可调整授予数量[1] - 首次授予对象不包括独立董事[1]

独立财务顾问报告 独立财务顾问： 二零二五年十一月 | | | 独立财务顾问报告 国泰海通证券股份有限公司 关于 青岛海泰新光科技股份有限公司 2025 年限制性股票激励计划 首次授予相关事项 之 2、本独立财务顾问报告中部分合计数与各明细数直接相加之和在尾数上如有差异，是由于四舍五入所 造成。 1 独立财务顾问报告 第二章 声明 本独立财务顾问报告系按照《公司法》《证券法》《管理办法》《持续监管 办法》等法律、法规和规范性文件的要求，根据上市公司提供的有关资料制作。 本独立财务顾问对本报告特作如下声明： （一）本独立财务顾问报告所依据的文件、材料由海泰新光提供，本次限制 性股票激励计划所涉及的各方已向独立财务顾问保证：所提供的出具本独立财务 顾问报告所依据的所有文件和材料合法、真实、准确、完整、及时，不存在任何 遗漏、虚假或误导性陈述，并对其合法性、真实性、准确性、完整性、及时性负 责。本独立财务顾问不承担由此引起的任何风险责任。 （二）本独立财务顾问仅就本次限制性股票激励计划对海泰新光股东是否公 平、合理，对股东的权益和上市公司持续经营的影响发表意见，不构成对海泰新 光的任何投资建议，对投资者依据本报告所 ...