宏观与市场策略 - 美联储降息预期因数据“真空期”而波动，美国政府停摆可能导致10月CPI报告延迟发布[8] - 10月中国CPI同比增速0.2%，核心CPI环比逆季节性上升至0.2%，同比达1.2%[11][13] - 10月中国出口增速为-1.1%，环比增速-7.1%，对欧盟出口动能减弱[16][18] - 资产配置建议11月超配中国AH股（权重8.50%+8.50%）与工业商品（权重3.75%），权益总配置权重45.00%[22][23][24] - 上证指数PE-TTM历史分位领涨2.7个百分点，市场成交活跃度下降，万得全A换手率均值环比微跌4.9%[26][28] - 美元指数走强至99.55，近期外资流出港股达791.8亿港元，港股通流入389亿港元[31][32][34] 行业与商品动态 - 煤炭供需格局逆转，10月进口煤量环比下降9.27%至4173.7万吨，5500大卡动力煤价格涨超800元/吨[68][77][78] - 钢铁产量下降助去库，五大品种钢材总库存1503.57万吨环比降10.19万吨，247家钢企盈利率39.83%环比降5.19个百分点[48][49] - 钴锂市场高位震荡，电池级碳酸锂价格7.85-8.23万元/吨，10月新能源乘用车零售同比增17%[72][73] - 石化行业3Q25油气开采板块归母净利润853.41亿元同比-7%，民营炼化盈利环比增23.28%[54][55] - 工业气体液氧周均价433元/吨环比涨1.4%，液氩周均价768元/吨环比涨6.08%[59]

激励计划公告 - 公司2025年10月25日披露2025年限制性股票激励计划相关公告[1] 自查情况 - 自查期为2025年4月25日至10月24日，核查对象为内幕信息知情人及激励对象[2] - 2名核查对象及国泰海通部分部门、子公司自查期有股票买卖，无内幕交易[5] - 其他核查对象自查期无买卖，未发现信息泄露及内幕交易情形[6][7] 公告日期 - 公告日期为2025年11月11日[9]

会议信息 - 股东会于2025年11月10日在青岛崂山区公司会议室召开[2] - 61人出席，所持表决权74,225,074，占比62.6428%[2] - 7位在任董事全部出席，董秘汪方华出席[4] 议案表决 - 三项限制性股票激励相关议案同意票比例97.5503%[5][6] - 实际控制人等关联股东46,656,000股，持股38.92%，回避表决[7] 合规情况 - 律师认为股东会召集、召开、表决合法有效[10] - 见证律所是北京竞天公诚（杭州）律所[13]

会议信息 - 公司2025年第三次临时股东会于11月10日召开[3] - 第四届董事会第八次会议10月24日通过召开股东会议案[3] 股东投票 - 现场和网络投票股东共61名，代表股份74,225,074股，占比62.6428%[7] - 出席表决中小投资者股东代表54名，有表决权股份27,569,074股，占比38.3792%[8] 议案表决 - 三项限制性股票激励相关议案同意占比均为97.5503%[16][17][19] - 三项议案反对占比均为2.4497%，弃权均为0股[16][17][19] 会议合规 - 股东会召集和召开程序、召集人资格、表决程序及结果均合法有效[5][10][11][20] - 法律意见书于2025年11月10日出具，正本一式三份[20]

投资评级与核心观点 - 报告对海泰新光维持“优于大市”评级 [1][4] - 目标价为57.33元，对应2025年预测市盈率为38倍 [4] 财务表现与预测 - 2025年第三季度公司实现营业收入1.82亿元，归母净利润0.62亿元 [4] - 2025年前三季度累计实现营业收入4.48亿元，归母净利润1.36亿元 [4] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为5.90亿元、7.10亿元、8.47亿元，同比增长率分别为33.3%、20.3%、19.3% [3] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.81亿元、2.23亿元、2.76亿元，同比增长率分别为33.6%、23.3%、23.5% [3] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.51元、1.86元、2.30元 [3][4] 业务运营亮点 - 2025年第三季度公司内窥镜业务同比增长100%，其中内窥镜和光源模组业务同比增长均超过100% [4] - 来自美国客户的未执行订单金额约为3亿元人民币，加上其他客户订单，总在手订单超过3亿元 [4] - 美国客户需求自2024年第四季度起稳定增长，2025年前三季度延续该趋势 [4] 产品与客户合作进展 - 公司与美国客户的合作从腹腔镜扩展到宫腔镜、膀胱镜、小儿腹腔镜等多个科室产品 [4] - 4毫米宫腔镜已于2024年量产，2.9毫米膀胱镜和3毫米小儿腹腔镜已获准在泰国生产并即将量产 [4] - 美国客户下一代内窥镜系统开发进展顺利，双方在开放手术领域的光源、镜头及气腹机产品也在合作开发中 [4] - 公司与光学客户在分析诊断领域有广泛合作，泰国工厂已启动体外诊断仪器的小批量生产 [4] 海外产能与战略布局 - 截至2025年第三季度，公司销往美国的绝大部分产品已转移至泰国工厂生产 [4] - 泰国工厂二期建设已于2025年第三季度启动，旨在扩大分析仪器和医疗整机生产规模，并建设GMP车间用于一次性产品生产，预计2026年上半年完成 [4] - 公司美国工厂已建立内窥镜总装线并获批，生产车间新增1700平方米用于开展内窥镜产品维修业务，目前处于建设中 [4]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[2] 核心观点 - 医药板块短期延续震荡，提供布局窗口，业绩真空期持续看好创新主线[7][14] - 行业基本面在政策压力下已基本完成阶段性筑底，2025Q4及2026年将持续演绎困境反转逻辑[7][14] - 2025年度医保国谈落下帷幕，双目录评审模式进一步支持创新链条，首次引入创新药目录[7][14] - 关注乳腺癌创新疗法动向，包括Celcuity的Gedatolisib、辉瑞的KAT6抑制剂以及和黄医药的新型ADC药物HMPL-A251[7][15][20][24][26] 市场表现与估值 - 本周沪深300上涨0.82%，医药生物下跌2.40%，在31个一级子行业中排名第29位[7][59] - 子板块表现分化：医药商业上涨1.02%，中药上涨0.81%，医疗器械下跌1.14%，生物制品下跌2.43%，化学制药下跌3.94%，医疗服务下跌4.07%[7][59] - 2025年初至今医药板块收益率18.20%，跑输沪深300收益率0.70个百分点[8][59] - 以2025年盈利预测计算，医药板块估值26.3倍PE，相对全部A股（扣除金融板块）溢价率10.8%[8][61] - 以TTM估值法计算，医药板块估值30.0倍PE，低于历史平均水平35.0倍PE[8][61] 医保谈判进展 - 本次医保谈判有120家内外资企业参与，目录外药品127个参与基本医保谈判竞价，24个药品参与商保创新药目录价格协商[7][14][56] - 谈判结果预计12月初公布，新版药品医保目录将于2026年1月1日起实施[7][14][56] - 最受瞩目的CAR-T药物已有企业谈判成功，如合源生物的CAR-T药物谈判进展顺利[7][14] - 乙类目录谈判焦点集中在ADC、双抗、CAR-T等创新药品[7][14] 乳腺癌创新疗法 - Celcuity公司pan-PI3K/mTORC1/mTORC2抑制剂Gedatolisib正在推进两项III期临床研究[15] - VIKTORIA-1研究显示三联方案将PFS延长超7个月[17] - 辉瑞率先将KAT6抑制剂作为乳腺癌领域重点品种，PF-07248144已进入III期临床试验[20] - 康辰药业自主研发的KAT6抑制剂KC1086完成I期临床首例受试者入组，在ER+/HER2-乳腺癌药效模型中抑瘤率超过90%[20] - 和黄医药推出曲妥珠单抗+靶向PAM通路有效载荷ADC药物HMPL-A251，展现克服DS8201耐药潜力[24][26][43][45] 重点公司推荐 - CDMO龙头：药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英、博腾股份[7][14] - 前端CRO及上游：泰格医药、普蕊斯、昭衍新药、美迪西、皓元医药、药石科技[7][14] - 医疗器械：联影医疗、海泰新光、南微医学[7][14] - 创新药企：康方生物、艾力斯、复宏汉霖、信达生物、百济神州、再鼎医药、君实生物等[7][14] 行业申报动态 - 科创板申报企业共16家（不含终止），其中注册生效3家，提交注册4家，已问询6家，已受理3家[55][57] - 港股申报企业共58家（不含失效与撤回），其中聆讯通过2家，处理中56家[57][58]

公司股价与交易表现 - 11月7日股价下跌0.67%，成交额3834.90万元，换手率0.66%，总市值58.28亿元 [1] - 当日主力资金净流出6.32万元，近20日主力资金累计净流出6515.93万元 [4][5] - 主力持仓占比为3.28%，筹码分布非常分散，平均交易成本为46.47元 [5][6] 公司业务与市场地位 - 公司专注于将光学技术与医疗器械前沿应用结合，研发高性能内窥镜器械产品，是国内少有的具备从核心部件到系统集成垂直整合能力的企业 [2] - 公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单 [2] - 主营业务收入构成为：医用内窥镜器械64.86%，光学产品21.63%，维修服务13.09%，租赁0.42% [7] 公司财务表现 - 2025年1-9月实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [7] - 公司海外营收占比为69.12%，受益于人民币贬值 [3] - A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元 [8] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为5188户，较上期减少1.84%；人均流通股23106股，较上期增加1.87% [7] - 十大流通股东中包括多只东方红系列基金，其中东方红智华三年持有混合A持股较上期增加4.00万股至217.00万股 [8][9] - 广发医疗保健股票A退出十大流通股东之列 [9]

公司基本面 - 公司是国内少有的具备从核心部件、关键设备到系统集成的行业垂直整合能力的企业，致力于将光学技术与医疗器械行业前沿应用趋势相结合，研究发展高性能尖端内窥镜器械产品 [2] - 公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单，该称号是全国中小企业评定工作中最高等级、最具权威的荣誉称号 [2] - 公司主营业务收入构成为：医用内窥镜器械64.86%，光学产品21.63%，维修服务13.09%，租赁0.42% [7] - 2025年1-9月，公司实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [7] - 公司海外营收占比为69.12% [3] - A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元 [8] 市场交易数据 - 11月6日，公司股价跌0.22%，成交额4279.61万元，换手率0.73%，总市值58.68亿元 [1] - 当日主力资金净流出226.76万元，占成交额0.05%，在所属行业中排名65/132，连续2日被主力资金减仓 [4] - 近5日主力资金净流入1021.87万元，但近10日和近20日主力资金分别净流出4809.09万元和6408.37万元 [5] - 主力持仓方面，主力未控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2181.06万元，占总成交额5.1% [5] - 截至9月30日，公司股东户数为5188户，较上期减少1.84%；人均流通股23106股，较上期增加1.87% [7] 机构持仓 - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，东方红新动力混合A（000480）为第七大股东，持股244.11万股，持股数量较上期不变 [8] - 东方红京东大数据混合A（001564）为第八大股东，持股230.00万股，较上期减少1.00万股 [8] - 东方红智华三年持有混合A（012839）为第九大股东，持股217.00万股，较上期增加4.00万股 [8] - 广发医疗保健股票A（004851）退出十大流通股东之列 [9]

公司股价与交易表现 - 11月5日股价微跌0.28%，成交额4331.00万元，换手率0.74%，总市值58.81亿元 [1] - 当日主力资金净流出180.73万元，占成交额比例0.04%，主力趋势不明显 [4] - 近5日主力资金净流入734.76万元，但近10日和20日主力资金分别净流出5476.56万元和5380.42万元 [5] 公司业务与市场地位 - 公司专注于将光学技术与医疗器械前沿应用结合，研发高性能尖端内窥镜器械产品 [2] - 公司是国内少有的具备从核心部件、关键设备到系统集成的行业垂直整合能力的企业 [2] - 公司已入选工信部专精特新小巨人企业名单，该称号是中小企业评定中最高等级、最具权威的荣誉称号 [2] 财务业绩与分红 - 2025年1-9月公司实现营业收入4.48亿元，同比增长40.47%；归母净利润1.36亿元，同比增长40.03% [7] - A股上市后累计派现2.77亿元，近三年累计派现2.07亿元 [8] - 公司海外营收占比为69.12%，受益于人民币贬值 [3] 主营业务构成与股东情况 - 主营业务收入构成为：医用内窥镜器械64.86%，光学产品21.63%，维修服务13.09%，租赁0.42% [7] - 截至9月30日股东户数为5188户，较上期减少1.84%；人均流通股23106股，较上期增加1.87% [7] - 十大流通股东中包含多只东方红系列基金，其中东方红智华三年持有混合A持股217.00万股，较上期增加4.00万股 [8][9] 技术面与筹码分布 - 筹码平均交易成本为46.49元，近期筹码减仓但减仓程度减缓 [6] - 主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额2468.18万元，占总成交额4.82% [5] - 目前股价靠近支撑位48.40元 [6]

激励计划核心信息 - 公司于2025年10月24日召开第四届董事会第八次会议，审议通过了2025年限制性股票激励计划相关议案 [2] - 激励计划首次授予激励对象名单于2025年10月25日至11月3日进行了为期10天的内部公示，公示期间未收到任何异议 [3] - 激励对象包括公司董事、高级管理人员、技术和业务骨干人员，以及实际控制人ZHENG ANMIN（郑安民）先生及其一致行动人 [7] 激励对象资格核查 - 列入首次授予激励对象名单的人员均具备《公司法》《证券法》等法律法规及公司章程规定的任职资格 [4] - 激励对象基本情况属实，不存在虚假、故意隐瞒或引起重大误解之处 [5] - 激励对象不存在《上市公司股权激励管理办法》第八条规定的不得成为激励对象的任何情形 [6] - 激励对象符合相关法律法规及《激励计划（草案）》规定的激励对象范围及条件，主体资格合法有效 [7]