投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][4] 核心观点 - 公司围绕两江布局的港航供应链物流体系逐步完善 形成了产业链上下游多方联动发展的格局 竞争力与抗风险能力持续提升 [4] - 新能源板块作为公司的第二主业不断实现突破 光伏业务有望持续带来盈利增量 [4] - 公司经营长期向好 [4] 财务表现 - 2025上半年实现营收22.48亿元 同比下降15.38% [1] - 2025上半年实现归母净利润1.73亿元 同比下降9.81% [1] - 排除投资收益变化的影响后 上半年公司盈利表现较去年同期有所提升 [3] - 预计公司25-27年净利润分别为3.18、3.52和3.96亿元 [4] - 预计25-27年EPS分别为0.28、0.32与0.37元 [4] 港航物流业务 - 港航物流板块收入规模有所下降 但整体利润率提升 [1] - 港口板块营收3.77亿元 同比下降3.95% 毛利率46.52% 同比略降0.72个百分点 [1] - 物流板块营收2.27亿元 同比下降42.51% 毛利率提升10.04个百分点至21.22% [1] - 港口服务板块营业收入1.70亿元 同比下降0.84% 毛利率同比提升7.20个百分点至40.51% [1] - 下属各港口上半年实现货物吞吐量共计2696.97万吨 同比增长5.33% [2] - 兴华港口实现货物吞吐量863.00万吨 同比增长5.2% [2] - 港弘码头上半年完成货物吞吐量925.25万吨 同比增长12.99% [2] 新能源业务 - 新能源业务合计实现收入12.50亿元 同比增长4.82% [3] - 新能源业务毛利率略降0.47个百分点至27.25% [3] - 电力板块自主经营的8个风电场实现上网电量4.28亿千瓦时 同比上涨25.48% [3] - 风电板块实现运营利润3951万元 同比下降16.05% [3] - 完成7.13MW分布式光伏项目并购 光伏控股装机总容量达82.86MW [3] - 光伏实现发电量4601.52万千瓦时 同比增长46.53% [3] - 控股的秀强股份上半年实现归母净利润1.32亿元 同比增长9.01% [3] 投资收益 - 上半年公司投资收益合计1.01亿元 较24年同期的1.44亿元有所下降 [3]

股东与市值管理 - 截至2025年8月29日股东总户数73,341户，较7月31日减少3,524户 [2] - 2024年度现金分红58,864,318.18元，占净利润比例20.15% [7] - 采用稳定分红、回购等方式回报股东，促进市值合理回归 [2][3] 财务数据与结构 - 2025年6月30日资产负债率55.46%，处于行业中下游水平 [4] - 商誉13.68亿元，主要来自收购兴华港口和秀强股份 [6] - 计划通过定向发行股票降低资产负债率，优化财务结构 [5] 业务发展状况 - 坚持"港航物流+新能源"双主业驱动 [5][7] - 秀强股份2025年上半年营收8.40亿元（同比+11.03%），净利润1.32亿元（同比+9.01%） [5] - BIPV业务在长三角生态示范区、无锡钙钛矿零碳项目等重点工程实现应用落地 [5] - 珠海可口可乐上半年营收和净利润均实现同比增长 [5] - 氢能/储能项目尚未落地，持续关注新能源投资机会 [2] 公司治理与ESG - 独立董事通过"独董大讲堂"系列活动强化监督职能 [3] - ESG评级显著提升：Wind ESG升至AA级，中诚信绿金ESG升至A+级 [6] - 建立ESG全流程管控体系并纳入年度考核 [6] - 2025年上半年未发生重大安全事故及环境污染事件 [7] 战略规划 - 形成珠海高栏母港（华南中心）与常熟兴华港区（华东中心）两江联动格局 [7] - 新能源板块聚焦风电、光伏、管道天然气及天然气发电产业链 [7] - 持续通过对外并购和内生增长保持业务稳定发展 [2]

财务表现 - 2025年中报营业总收入22.48亿元，同比下降15.38% [1] - 归母净利润1.73亿元，同比下降9.81% [1] - 第二季度营业总收入10.55亿元，同比下降19.94% [1] - 第二季度归母净利润9521.56万元，同比下降29.56% [1] 盈利能力 - 毛利率28.54%，同比增长12.33% [1] - 净利率12.8%，同比增长14.96% [1] - 三费占营收比14.3%，同比下降4.16% [1] - 扣非净利润1.61亿元，同比下降8.16% [1] 资本结构 - 货币资金17.17亿元，同比增长10.51% [1] - 有息负债75.29亿元，同比下降8.91% [1] - 现金资产状况非常健康 [2] - 有息资产负债率达35.62% [3] 资产质量 - 应收账款13.78亿元，同比增长6.26% [1] - 应收账款与利润比率达471.91% [3] - 每股净资产5.66元，同比增长1.14% [1] 现金流状况 - 每股经营性现金流0.38元，同比下降27.99% [1] - 货币资金与流动负债比率为59.18% [3] 投资回报 - 2024年ROIC为4.52%，资本回报率不强 [1] - 近10年中位数ROIC为4.56%，投资回报较弱 [1] - 2020年最低ROIC为3.93% [1] - 历史净利率中位数为9.33% [1] 历史表现 - 公司上市以来共发布35份年报 [1] - 历史亏损年份仅1次 [1] - 每股收益0.17元，同比下降5.44% [1]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入22.48亿元 同比下降15.38% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.73亿元 同比下降9.81% [1] - 扣除非经常性损益的净利润1.61亿元 同比下降8.16% [1] - 基本每股收益0.1704元 [1]

财务表现 - 上半年营业收入22.48亿元同比下降15.38% [1] - 归属于上市公司股东净利润1.73亿元同比下降9.81% [1] 港航物流业务 - 货物吞吐总量2696.97万吨同比增长5.33% [2] - 兴华港口吞吐量863万吨同比增长5.2%并拓展新能源设备出口业务 [3] - 港弘码头吞吐量925.25万吨同比增长12.99% [3] - 散货运输量450.92万吨 集装箱运输11.20万标箱 [3] - 拖轮港外业务作业量稳步增长 珠海外理异地业务拓展显著 [3] 新能源业务 - 风电场上网电量4.28亿千瓦时同比增长25.48% [4] - 完成7.13MW分布式光伏项目并购 控股装机总容量达82.86MW [4] - 光伏发电量4601.52万千瓦时同比增长46.53% [4] - 秀强股份实现净利润1.32亿元同比增长9.01% [4] - BIPV产品应用于方厅水院工程 无锡钙钛矿零碳项目 南京中学风雨操场项目 [4] - 港兴公司累计完成482公里市政燃气管道建设 销气量5961.59万标方 [4] ESG建设 - Wind ESG评级由A级提升至AA级 中诚信绿金评级由A级提升至A+级 [5] - 建立全流程ESG管控体系并纳入部门年度考核 [5] - 创新升级"1+3+N"ESG宣传体系 建立评级机构常态化互动机制 [5] 战略规划 - 持续聚焦港航物流与新能源两大核心主业 [6] - 优化产业布局培育发展新动能 [6]

公司运营动态 - 珠海港于2025年8月28日召开第十一届第十五次董事会会议 审议2025年半年度报告等文件 [1] - 2025年上半年公司营业收入构成中新能源业务占比55.62% 港口航运物流占比42.12% 投资及其他业务占比2.26% [1] 行业活动动态 - 下半年国内首个A级车展在西南地区举办 涵盖近120个品牌和1600辆展车 [1] - 新能源领域被描述为"第三极" 预计将改变汽车市场格局 [1]

公司治理与会议情况 - 第十一届董事局第十五次会议于2025年8月28日召开 采用现场及通讯表决方式 应到董事8人实到8人 会议合法有效[1] - 会议审议通过2025年半年度报告及摘要 内容涵盖财务指标、管理层讨论、公司治理、重要事项等 完整报告于8月30日披露于巨潮资讯网及指定证券报刊[1] - 会议审议通过2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告 具体内容同步披露于巨潮资讯网及指定证券报刊[2] 议案表决结果 - 2025年半年度报告议案获全票通过 参与表决董事8人 同意8人 反对0人 弃权0人 该议案已提前经审计委员会于8月18日审议通过[2] - 募集资金使用情况专项报告议案获全票通过 参与表决董事8人 同意8人 反对0人 弃权0人 该议案同样经审计委员会于8月18日先行审议[2] 文件备查 - 本次会议相关备查文件包括第十一届董事局第十五次会议决议及第十一届董事局审计委员会决议[2]

募集资金基本情况 - 2019年4月非公开发行A股140,883,976股，发行价格每股7.24元，募集资金总额1,019,999,986.24元，扣除发行费用18,430,203.21元后，募集资金净额1,001,569,783.03元 [1] - 截至2025年6月30日，募集资金使用包括：保荐承销费用17,319,999.78元、其他发行费用1,110,203.43元、置换预先投入54,640,000元、节余资金补充流动资金83,420,058.48元、偿还银行贷款336,399,700元、直接投入募投项目588,154,889.02元、银行手续费4,568.64元 [1] - 募集资金利息收入及现金管理收益61,049,433.11元，期末余额0元，所有资金已使用完毕 [1][3] 募集资金存放与管理 - 公司在交通银行、华润银行、农业银行、兴业银行开设专项账户，并签订三方监管协议 [2] - 募集资金实行专户存储，管理符合《珠海港股份有限公司募集资金管理制度》规定，无违规情形 [1][2] - 截至2025年6月30日，所有募集资金专户均已注销 [3] 募集资金使用情况 - 报告期内实际使用募集资金0元，无闲置资金补充流动资金、现金管理或变更投资项目的情况 [5][6] - 累计投入募集资金97,919.46万元，占调整后投资总额100,156.98万元的97.76% [6] - 节余资金8,342.01万元永久补充流动资金，原因包括税收政策调整、总投资额减少、质量保证金暂未支付及现金管理收益 [6][8] 募投项目执行情况 - 25艘3,500吨级内河船、2艘22,500吨级海船、2艘12,500吨级海船项目因市场货源不足、运价低位未达预计收益 [8] - 云浮新港设备购置项目投资进度0%，未产生收益 [8] - 归还银行贷款项目累计投入33,639.97万元，完成率100% [8] 资金变更与调整 - 累计变更用途募集资金85,576.98万元，占比85.44%，主要用于偿还银行贷款及补充流动资金 [6] - "2艘沿海25,800吨级海船项目"资金6,304万元调整至"2艘沿海22,500吨级海船项目"，未重复计算 [8] - 无超募资金、实施地点或方式变更情况 [6][8]

非经营性资金占用 - 控股股东、实际控制人及其附属企业无非经营性资金占用 [1] - 前控股股东、实际控制人及其附属企业无非经营性资金占用 [1] - 其他关联方及其附属企业无非经营性资金占用 [1] 经营性资金往来 - 与控股股东珠海港控股集团有限公司发生应收账款往来 期初余额21.67万元 累计发生额18.80万元 偿还金额6.62万元 期末余额33.85万元 [1] - 与间接控股股东珠海交通控股集团有限公司发生应收账款往来 期末余额40.83万元 [1] - 与控股股东子公司通裕重工股份有限公司发生应收票据往来 期初余额18.01万元 累计发生额78.92万元 期末余额36.81万元 [1] - 与控股股东子公司珠海国际货柜码头（高栏）有限公司发生应收账款往来 期初余额220.56万元 累计发生额803.49万元 偿还金额780.82万元 期末余额243.24万元 [1][2] - 与控股股东子公司珠海港恒建设开发有限公司发生应收账款往来 期初余额673.54万元 累计发生额73.68万元 期末余额747.23万元 [1] - 与控股股东子公司珠海港信息技术股份有限公司发生预付账款往来 累计发生额46.51万元 偿还金额16.51万元 期末余额32.73万元 [2] - 与间接控股股东子公司广珠铁路物流发展股份有限公司发生应收账款往来 累计发生额210.68万元 偿还金额108.28万元 期末余额107.95万元 [2] 非经营性资金往来 - 与子公司珠海港置业开发有限公司发生其他应收款往来 期初余额315.00万元 累计发生额107.00万元 偿还金额4.13万元 期末余额426.13万元 [3] - 与子公司珠海高栏商业中心有限公司发生其他应收款往来 期初余额6,579.00万元 累计发生额2,000.00万元 偿还金额132.99万元 期末余额8,529.00万元 [3] - 与子公司珠海港香港有限公司发生其他应收款往来 期初余额30,530.00万元 累计发生额10,300.00万元 利息16.72万元 偿还金额9,016.72万元 期末余额31,830.00万元 [3] - 与子公司珠海港航运有限公司发生其他应收款往来 期初余额13,294.79万元 累计发生额5,400.00万元 利息314.94万元 偿还金额616.78万元 期末余额18,392.95万元 [3] - 与子公司珠海港兴管道天然气有限公司发生其他应收款往来 期初余额6,754.38万元 累计发生额3,670.85万元 偿还金额220.61万元 期末余额10,425.23万元 [3] 资金往来总额 - 经营性资金往来期末余额总计2,216.63万元 [2] - 非经营性资金往来期末余额总计122,000.09万元 [3] - 全部关联资金往来期末余额总计124,216.72万元 [3]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降15.38%至22.48亿元，归母净利润同比下降9.81%至1.73亿元，主要因珠海可口可乐不再并表及物流贸易业务规模缩减所致[5][11][21] - 公司坚持"港航物流+新能源"双主业驱动，港航业务完成货物吞吐量2,696.97万吨（同比增长5.33%），新能源板块风电权益装机容量47万千瓦，光伏控股装机容量达82.86MW[7][10][15] - 经营活动现金流净额未披露具体数据，但投资活动现金流净额大幅下降363.13%，主要因购买定期存款和结构性存款现金流出增加[5][21] 财务表现 - 营业收入22.48亿元（同比下降15.38%），其中新能源板块收入12.50亿元（同比增长4.82%），港口航运物流板块收入9.47亿元（同比下降19.48%）[5][21][22] - 归母净利润1.73亿元（同比下降9.81%），扣非净利润1.61亿元（同比下降8.16%），基本每股收益0.1704元（同比下降5.44%）[5][6] - 总资产201.64亿元（较上年末下降0.90%），货币资金占比下降5.46个百分点，主要因购买结构性存款及偿还融资租赁本息[5][24] - 投资活动现金流净流出10.28亿元（同比下降363.13%），筹资活动现金流净流出4.59亿元（同比下降14.02%）[21] 港航物流业务 - 货物吞吐总量2,696.97万吨（同比增长5.33%），其中港弘码头吞吐量925.25万吨（同比增长12.99%），兴华港口吞吐量1,205.87万吨[12] - 航运板块散货运输量450.92万吨（同比下降14.91%），集装箱运输11.20万标箱（同比增长13.46%），自有运力26.1万吨，总控制运力约150万吨[13] - 梧州港务集装箱吞吐量8.28万标箱（同比增长11.78%），桂平新龙码头集装箱吞吐量4.77万标箱（同比下降11.91%）[12][13] - 物流业务收入2.27亿元（同比下降42.51%），主要因缩减贸易业务规模[21][22] 新能源业务 - 风电权益装机容量47万千瓦，8个风电场实现上网电量4.28亿千瓦时（同比增长25.48%），运营利润3,951.30万元（同比下降16.05%）[15] - 光伏控股装机容量82.86MW，发电量4,601.52万千瓦时（同比增长46.53%），报告期内完成7.13MW分布式光伏项目并购[15] - 秀强股份BIPV产品实现多项应用落地，包括长三角生态绿色一体化示范区、无锡交响音乐厅钙钛矿零碳项目等[16] - 管道燃气业务销气量5,961.59万标方（同比下降5.09%），累计完成482公里市政燃气管道建设[16] 区域发展与战略布局 - 公司依托珠海高栏母港，布局西江流域（云浮、梧州、桂平）和长江流域（常熟）五大码头，形成"两江联动"发展格局[7][18] - 受益于粤港澳大湾区建设、横琴粤澳深度合作区建设、长三角一体化等国家战略，区域经济融合带来发展机遇[19][20] - 制定2025-2030年发展战略规划，明确打造一流港航物流综合服务商和新能源投资运营商的愿景[7][17] 其他重要事项 - 公司荣获"2024新财富杂志最佳上市公司"和"2024年度上市公司投资者关系管理最佳实践"奖项[17] - 研发投入2,586万元（同比下降6.27%），ESG评级稳步提升，深入实施ESG五年战略规划[17][21] - 非经常性损益1,220万元，主要来自政府补助1,177万元和金融资产公允价值变动收益620万元[6][21]