公司决策 - 2025年1月7日召开第九届董事会第十九次会议，9位董事全出席[1] - 拟注销全资子公司内蒙古顺鑫农业小店种猪育种有限公司[1][2] - 拟对全资子公司北京顺鑫鹏程畜牧科技有限公司减资，从4亿减至50万[3] - 拟注销孙公司汉中顺鑫生猪产业联盟服务有限公司[4][5]

减资情况 - 2025年1月7日审议通过对全资子公司减资议案[1] - 子公司注册资本将由40000万元减至50万元[1] - 公司仍持有子公司100%股权[1] 事项说明 - 减资不导致合并报表范围变化，无需股东大会审议[1] - 不涉及关联交易，不构成重大资产重组[1] 减资原因 - 基于战略发展需要，优化资源配置[4]

人事变动 - 公司副总经理和法文因工作变动辞职，报告送达董事会时生效[1] - 辞职后不再担任公司其他职务，不影响工作开展[1] 其他信息 - 截至公告披露日，和法文未持股、无未履行承诺事项[1] - 公告于2024年12月26日发布[3]

中期票据相关 - 2024年8月16日通过拟注册发行中期票据议案[1] - 2024年12月10日收到《接受注册通知书》[1] - 注册金额10亿元，额度2年内有效[1] - 由交通银行主承销，注册期内可分期发行[1]

审计机构变更 - 2024年5月20日股东大会同意聘任北京大华国际为2024年度审计机构[1] - 北京大华国际变更为北京德皓国际，业务资格及权利义务由其承继[2] 审计签字会计师变更 - 郑志刚、裴士宇为2024年度审计签字会计师，刘晶静、罗怀金不再服务[3] - 郑志刚2024年开始在北京德皓国际执业，曾被警示函[4][5] - 裴士宇近三年签署上市公司审计报告3份[5] 其他 - 变更不影响2024年度审计工作[5] - 备查文件含相关说明及函件[6] - 公告于2024年11月23日发布[7]

投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 公司2024Q1-3营业收入为73.17亿元，同比下降16.92%，归母净利润和扣非归母净利润均扭亏为盈，达到3.82亿元 [1] - 2024Q3公司营业收入为16.3亿元，同比下降37.20%，归母净利润和扣非归母净利润分别为-0.41亿元和-0.4亿元，同比减亏80.83%和80.90% [1] - 公司毛利率显著提升，24Q3毛利率同比增加13.46个百分点至36.25%，净利率同比下降5.88个百分点至-2.25% [1] - 公司销售费用率和管理费用率分别同比增加2.46和3.60个百分点至14.17%和12.69%，税金及附加率同比增加4.45个百分点 [1] - 公司经营性现金流为1.10亿元，同比下降42.84%，合同负债+其他流动负债同比减少8.59亿元至7.45亿元，销售商品收现为19.79亿元，同比下降21.12% [2] - 公司预计2024-2026年营业收入分别为93亿元、99亿元和107亿元，归母净利润分别为3亿元、5亿元和6亿元，对应PE分别为47X、34X和27X [2] 财务数据 - 2024E公司营业收入预计为93.32亿元，同比下降11.90%，归母净利润预计为3.32亿元，同比扭亏为盈 [3] - 2025E公司营业收入预计为99.11亿元，同比增长6.20%，归母净利润预计为4.56亿元，同比增长37.27% [3] - 2026E公司营业收入预计为106.94亿元，同比增长7.90%，归母净利润预计为5.68亿元，同比增长24.58% [3] - 2024E公司EPS预计为0.45元，2025E为0.61元，2026E为0.77元 [3] - 2024E公司市盈率预计为46.79X，2025E为34.08X，2026E为27.36X [3] - 2024E公司市净率预计为2.20X，2025E为2.09X，2026E为1.97X [3] - 2024E公司EV/EBITDA预计为12.62X，2025E为9.49X，2026E为8.66X [3] 现金流与负债 - 2024E公司经营活动现金流预计为-1.18亿元，2025E为19.78亿元，2026E为0.55亿元 [7] - 2024E公司投资活动现金流预计为-0.71亿元，2025E为-0.97亿元，2026E为-1.02亿元 [7] - 2024E公司筹资活动现金流预计为-9.91亿元，2025E为-1.93亿元，2026E为-2.09亿元 [7] - 2024E公司现金净增加额预计为-11.81亿元，2025E为16.89亿元，2026E为-2.55亿元 [7] - 2024E公司资产负债率预计为56.04%，2025E为52.34%，2026E为54.89% [8] 行业与战略 - 公司所属行业为食品饮料/白酒Ⅱ [4] - 公司坚持白牛二和金标为核心的光瓶酒"双轮驱动"战略，持续强化金标牛市场营销，推进扁平化管理 [2]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 公司地产剥离、肉类业务收缩和减亏,收入持续下滑但毛利率持续优化 [4] - 期间费用波动,但减亏成效显著,3Q24归母净亏损仅0.41亿元,亏损幅度较23年同期明显收窄 [5] - 销售收现好于收入,预收款环比增加 [5] 分产品收入预测 - 白酒行业收入占比较高,预计2024年占76.6% [8] - 屠宰行业收入占比下降,预计2024年占19.1% [8] - 房地产业务已剥离,不再纳入收入预测 [8] 分部估值预测 - 白酒业务预计2024年净利润6.86亿元,采用18-22倍PE估值,对应市值124-151亿元 [9] - 屠宰业务预计2024年净利润-1.71亿元,暂不予估值 [9] - 总市值预计124-151亿元,对应每股价格16.65-20.35元 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入和净利润均呈现增长趋势 [7] - 维持"优于大市"评级,给予公司白酒业务18-22倍PE估值 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 白酒业务 - 公司白酒基本盘稳定,前三季度营收与去年同期持平 [1] - 公司持续进行消费者培育,金标曝光率持续提升,未来销量转化可期 [1] 猪肉业务 - 六月以来国内猪价经过持续磨底后迎来上行,公司屠宰板块调整生产节奏,确保北京市场供应稳定,同时改善产品结构,提高分割品毛利率,前三季度公司猪肉业务盈利状况改善明显 [1] 财务表现 - 2024Q3公司毛利率在去年的相对低基数下,同比提升13.45pct至36.26% [1] - 2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.17%/12.70%/0.49%/-1.96%,分别同比+2.46pct/+3.61pct/-0.18pct/-3.66pct,期间费用率整体同比+2.59pct [1] - 2024Q3税金及附加的营收占比为11.35%,同比提升4.45pct,对短期利润也造成了一定影响 [1] - 2024Q1-Q3销售回款61.85亿元,同比下滑9.58%;2024Q3销售回款为19.79亿元,同比下滑21.12% [1] - 2024Q1-Q3经营活动现金流净额-9.08亿元,2024Q3经营活动现金流净额为1.10亿元 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.63/5.35/6.39亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司白酒业务保持稳定,巩固基本盘培育新增长点 [6] - 公司肉类业务延续减亏趋势 [6] - 白酒增长超预期可能成为公司股价表现的催化剂 [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入73.17亿元,同比下降16.92%;归母净利润3.82亿元,同比增长230.72% [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为3.52亿元、4.52亿元、5.52亿元,24年扭亏,25、26年同比增长28%、22% [5] - 2023年营业总收入10,593百万元,同比下降9.3%;归母净利润-296百万元 [7] - 2024年前三季度营业总收入7,317百万元,同比下降16.9%;归母净利润382百万元 [7] - 预测2024-2026年营业总收入分别为9,702百万元、10,046百万元、10,703百万元,同比变化分别为-8.4%、3.5%、6.5% [7] - 预测2024-2026年毛利率分别为34.8%、35.2%、36.1% [7] - 预测2024-2026年ROE分别为4.9%、6.0%、6.8% [7]

财务状况 - 公司期末货币资金余额为63.04亿元,较期初下降13.31%[11] - 应收票据期末余额为3.54亿元,较期初增加241.35%[11] - 存货期末余额为18.25亿元,较期初下降16.83%[11] - 短期借款期末余额为26.09亿元,较期初增加1.75%[12] - 合同负债期末余额为6.60亿元,较期初下降69.98%[12] - 应交税费期末余额为1.09亿元,较期初下降29.71%[12] 股东结构 - 公司前10大股东中,第一大股东北京顺鑫控股集团有限公司持股比例为38.35%[9] - 公司前10大无限售条件股东中,中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金持股4.93%[10] - 公司前10大无限售条件股东中,中国建设银行股份有限公司-鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金持股1.06%[10] - 公司前10大无限售条件股东中,招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金持股0.81%[10] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业总收入为73.17亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为38.21亿元[13] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流入为62.94亿元[16] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为46.74亿元[16] - 公司2024年第三季度流动负债合计为54.48亿元[13] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为14.50亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为71.65亿元[13] - 公司2024年第三季度营业成本为46.64亿元[14] - 公司2024年第三季度销售费用为6.88亿元[14] - 公司2024年第三季度管理费用为5.64亿元[14] 现金流情况 - 支付给职工及为职工支付的现金为515,643,134.15元[17] - 支付的各项税费为1,364,091,862.84元[17] - 支付其他与经营活动有关的现金为648,808,072.95元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为-907,851,810.41元[17] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为56,335,875.04元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-56,266,415.04元[17] - 取得借款收到的现金为3,161,218,568.63元[17] - 偿还债务支付的现金为3,059,499,816.80元[17] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为82,980,110.40元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,059,639.06元[17]