报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 白酒业务 - 公司白酒基本盘稳定,前三季度营收与去年同期持平 [1] - 公司持续进行消费者培育,金标曝光率持续提升,未来销量转化可期 [1] 猪肉业务 - 六月以来国内猪价经过持续磨底后迎来上行,公司屠宰板块调整生产节奏,确保北京市场供应稳定,同时改善产品结构,提高分割品毛利率,前三季度公司猪肉业务盈利状况改善明显 [1] 财务表现 - 2024Q3公司毛利率在去年的相对低基数下,同比提升13.45pct至36.26% [1] - 2024Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为14.17%/12.70%/0.49%/-1.96%,分别同比+2.46pct/+3.61pct/-0.18pct/-3.66pct,期间费用率整体同比+2.59pct [1] - 2024Q3税金及附加的营收占比为11.35%,同比提升4.45pct,对短期利润也造成了一定影响 [1] - 2024Q1-Q3销售回款61.85亿元,同比下滑9.58%;2024Q3销售回款为19.79亿元,同比下滑21.12% [1] - 2024Q1-Q3经营活动现金流净额-9.08亿元,2024Q3经营活动现金流净额为1.10亿元 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.63/5.35/6.39亿元 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司白酒业务保持稳定,巩固基本盘培育新增长点 [6] - 公司肉类业务延续减亏趋势 [6] - 白酒增长超预期可能成为公司股价表现的催化剂 [6] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入73.17亿元,同比下降16.92%;归母净利润3.82亿元,同比增长230.72% [4] - 预测2024-2026年归母净利润分别为3.52亿元、4.52亿元、5.52亿元,24年扭亏,25、26年同比增长28%、22% [5] - 2023年营业总收入10,593百万元,同比下降9.3%;归母净利润-296百万元 [7] - 2024年前三季度营业总收入7,317百万元,同比下降16.9%;归母净利润382百万元 [7] - 预测2024-2026年营业总收入分别为9,702百万元、10,046百万元、10,703百万元,同比变化分别为-8.4%、3.5%、6.5% [7] - 预测2024-2026年毛利率分别为34.8%、35.2%、36.1% [7] - 预测2024-2026年ROE分别为4.9%、6.0%、6.8% [7]

财务状况 - 公司期末货币资金余额为63.04亿元,较期初下降13.31%[11] - 应收票据期末余额为3.54亿元,较期初增加241.35%[11] - 存货期末余额为18.25亿元,较期初下降16.83%[11] - 短期借款期末余额为26.09亿元,较期初增加1.75%[12] - 合同负债期末余额为6.60亿元,较期初下降69.98%[12] - 应交税费期末余额为1.09亿元,较期初下降29.71%[12] 股东结构 - 公司前10大股东中,第一大股东北京顺鑫控股集团有限公司持股比例为38.35%[9] - 公司前10大无限售条件股东中,中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金持股4.93%[10] - 公司前10大无限售条件股东中,中国建设银行股份有限公司-鹏华中证酒交易型开放式指数证券投资基金持股1.06%[10] - 公司前10大无限售条件股东中,招商银行股份有限公司-南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金持股0.81%[10] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业总收入为73.17亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为38.21亿元[13] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流入为62.94亿元[16] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为46.74亿元[16] - 公司2024年第三季度流动负债合计为54.48亿元[13] - 公司2024年第三季度非流动负债合计为14.50亿元[13] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为71.65亿元[13] - 公司2024年第三季度营业成本为46.64亿元[14] - 公司2024年第三季度销售费用为6.88亿元[14] - 公司2024年第三季度管理费用为5.64亿元[14] 现金流情况 - 支付给职工及为职工支付的现金为515,643,134.15元[17] - 支付的各项税费为1,364,091,862.84元[17] - 支付其他与经营活动有关的现金为648,808,072.95元[17] - 经营活动产生的现金流量净额为-907,851,810.41元[17] - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为56,335,875.04元[17] - 投资活动产生的现金流量净额为-56,266,415.04元[17] - 取得借款收到的现金为3,161,218,568.63元[17] - 偿还债务支付的现金为3,059,499,816.80元[17] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为82,980,110.40元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为1,059,639.06元[17]

一、指数名称和代码 二、指数基日和基点 该指数以 2014 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点。 三、样本选取方法 2024 年 9 月 | 版本号 V1.3 中证央企结构调整指数编制方案 中证央企结构调整指数从央企上市公司中，综合评估其在市值规模、股东权 益回报、红利支付水平、科技创新投入等方面情况，选取其中较具代表性的上市 公司证券作为指数样本，以反映央企结构调整板块相关上市公司证券的整体表现。 1、样本空间 同中证全指指数的样本空间 2、可投资性筛选 过去一年日均成交金额排名位于样本空间前 80%。 3、选样方法 （1）对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取属于国资委央企 1 指数名称：中证央企结构调整指数 指数简称：结构调整 英文名称：CSI Central-SOEs' Structural Reform Index 英文简称：SOEs' Structural Reform 指数代码：000860 2024 年 9 月 | 版本号 V1.3 名录，以及实际控制权或第一大股东归属于国务院国资委的上市公司证券作为待 选样本； （2）在上述待选样本中，剔除满足以下任一条件的证券： ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 白酒业务稳字当头 - 公司围绕"调结构、强营销、夯基础"的计划，持续打造光瓶酒"双轮驱动"战略 [2] - 低端酒同比实现增长，助力公司白酒业务整体实现增长 [2] - 大单品42度500ml牛栏山陈酿销量下滑幅度有所收窄，但承担公司产品升级的战略性产品金标销量仍在下滑 [2] 猪肉业务减亏 - 在市场调节和产能调控的双重作用下，生猪产能回调，猪肉价格整体呈现震荡上涨走势，行业景气度边际回升 [2] - 公司在猪肉业务方面主要调整生产节奏、控制生猪采购成本，同时改善产品结构、提高分割品毛利率 [2] - 24H1公司猪肉业务毛利率提升14.95pct [2] 盈利能力持续提升 - 24Q2公司实现毛利率34.05%，同比提升12.58pct，猪肉屠宰业务盈利水平提升对毛利率贡献较大 [2] - 24Q2实现净利率-1.72%，去年同期为-19.26%，同比+17.54pct，递延所得税费用下降对盈利能力提升有一定贡献 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为5.06/7.08/8.56亿元 [3] 财务数据总结 - 2024年营业收入为10,100百万元，同比下降5% [3] - 2024年归母净利润为506百万元，去年同期为-296百万元，实现扭亏为盈 [2][3] - 2024年EPS为0.68元/股，市盈率为22.4倍 [3][4] - 资产负债率从2023年的55.7%下降至2024年的48.4% [6] - 流动比率和速动比率均有所提升 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 产品端 - 公司持续推进产品分级,打造以白牛二和金标为核心的光瓶酒"双轮驱动"战略 [1] - 10元以内低档酒为传统强势价格带,高性价比优势引领增长;公司积极推行结构升级,北京市场高端酒恢复较好 [1] - 猪肉业务盈利水平提升主要系生猪行业景气度持续提升、产品结构改善(加大高附加值业务占比)、降本增效成果显现 [1] 渠道端 - 公司外阜市场占比明显提升 [1] - 白酒经销商数量同比增加14家至459家,平均经销商规模同比增长0.05%至1021.30万元/家 [1] 财务端 - 公司盈利水平大幅提升,财务费率压缩明显 [1] - 毛利率/净利率分别同比改善12.59/17.71个百分点至34.04%/-1.59% [1] - 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比变动+3.11/+1.20/-1.53个百分点 [1] - 经营性现金流为-5.74亿元,合同负债同比/环比分别变动-13.63/-2.64亿元至5.79亿元 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为105/114/124亿元,同比变动-1%/8.7%/9.1% [1] - 预计2024-2026年归母净利润分别为5/7/8亿元,同比变化扭亏为盈/+29%/+20% [1] - 盈利预测较前值下调主要系短期内市场消费力较弱,低档产品表现较优 [1]

报告评级 - 报告给予顺鑫农业(000860.SZ)买入(维持)评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年顺鑫农业实现营业收入56.87亿元,同比减少8.45%;实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,实现扭亏为盈 [5] - 白酒收入正增长,2024年上半年白酒行业营收47.0亿元,同比增长3.17%;高档酒/中档酒/低档酒营收分别同比变化+5.94%/-7.29%/+4.87% [5] - 2024年上半年公司实现归母净利润4.23亿元,上年同期-0.81亿元,扭亏为盈 [5] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为108.6/119.2/130.1亿元,同比增速为2.5%/9.8%/9.1%;归母净利润分别为6.3/8.0/9.7亿元,同比增速为311.8%/27.8%/20.9% [6] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入为105.93亿元,同比下降9.3%;净利润为-2.96亿元 [4] - 2024年预计公司营业收入为108.58亿元,同比增长2.5%;净利润为6.26亿元,同比增长311.8% [4] - 2025年预计公司营业收入为119.19亿元,同比增长9.8%;净利润为8.00亿元,同比增长27.8% [4] - 2026年预计公司营业收入为130.08亿元,同比增长9.1%;净利润为9.68亿元,同比增长20.9% [4] - 2023-2026年公司毛利率分别为31.8%、37.1%、38.2%、39.3% [4] - 2023-2026年公司净资产收益率分别为-4.4%、8.5%、9.8%、10.8% [4]

报告公司投资评级 - 维持“增持 - A”投资评级 [1][3] 报告的核心观点 - 2024年上半年顺鑫农业营业收入56.87亿元同比减少8.45%，归母净利润4.23亿元同比扭亏为盈；24Q2营业收入16.30亿元同比减少23.26%，归母净利润 - 0.28亿元同比大幅减亏 [1] - 白酒业务稳定增长，24H1收入46.98亿元同比增长3.17%，高档酒表现较好，中档酒增速承压；屠宰和种畜养殖业务收入减少；主营业务聚焦，长期增长回归消费品主线 [2] - 地产业务剥离和猪价回暖使盈利能力改善，24H1毛利率36.26%同比 + 4.10pcts，净利率7.43%同比 + 8.73pcts [2] - 白酒主业回升可期，产品体系升级，通过活动强化品牌根基，“双轮驱动”模式助力盈利改善 [2] - 预计2024 - 2026年营业收入108.64/119.15/130.69亿元，同比 + 2.6%/+9.7%/+9.7%，归母公司净利润5.10/6.41/7.79亿元 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件点评 - 白酒业务稳定，24H1收入46.98亿元同比增长3.17%，高/中/低档酒营收同比 + 5.94%/-7.29%/+4.87%；屠宰业务收入7.86亿元同比减少36.64%，种畜养殖业务收入1.04亿元同比减少1.88%；24H1白酒收入占比82.61%同比 + 9.3pcts [2] - 盈利能力改善，24H1毛利率36.26%同比 + 4.10pcts，销售/管理/财务费用率同比 - 1.42/-0.04/-0.81pcts，净利率7.43%同比 + 8.73pcts；盈利扭亏归因于白酒提价、猪价回暖、地产业务剥离 [2] - 白酒主业回升，产品体系升级，4月起开展活动强化品牌，坚持“双轮驱动”，房地产业务去化助力盈利 [2] 投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入108.64/119.15/130.69亿元，同比 + 2.6%/+9.7%/+9.7%，归母公司净利润5.10/6.41/7.79亿元，EPS分别为0.69/0.86/1.05元，当前股价对应PE为23/18/15倍，维持“增持 - A”评级 [3] 财务数据与估值 |会计年度|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|11,678|10,593|10,864|11,915|13,069| |YoY(%)|-21.5|-9.3|2.6|9.7|9.7| |净利润(百万元)| - 673| - 296|510|641|779| |YoY(%)|-758.1|56.1|272.6|25.7|21.5| |毛利率(%)|31.7|31.8|37.1|38.0|38.8| |EPS(摊薄/元)| - 0.91| - 0.40|0.69|0.86|1.05| |ROE(%)| - 9.7| - 4.4|7.0|8.1|9.0| |PE(倍)| - 17.2| - 39.2|22.7|18.1|14.9| |P/B(倍)|1.6|1.7|1.6|1.5|1.3| |净利率(%)| - 5.8| - 2.8|4.7|5.4|6.0| [4] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表：2022 - 2026年资产总计分别为20256、15367、16618、15512、18054百万元，负债合计分别为13170、8565、9300、7547、9302百万元 [5] - 利润表：2022 - 2026年营业收入分别为11678、10593、10864、11915、13069百万元，归属母公司净利润分别为 - 673、 - 296、510、641、779百万元 [5] - 现金流量表：2022 - 2026年经营活动现金流分别为1450、 - 738、 - 293、2346、10百万元 [5] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、估值比率等指标在2022 - 2026年有相应变化 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [6] 报告的核心观点 白酒业务保持稳定 - 白酒业务收入近 47 亿元，同比增长 3.2% [7] - 高档酒、中档酒、低档酒收入分别为 6 亿、6.4 亿、34.56 亿元，同比变化分别为增长 6%、下滑 7%、增长 5% [7] - 白酒整体毛利率 42.9%，同比下降 3.56个百分点，主因白酒营业成本同比增长 10% [7] - 白酒净利润 6.05 亿元，预计同比基本持平 [7] 猪肉板块明显减亏 - 猪肉业务收入 7.9 亿元，同比下降 37%，毛利率 2.53%，同比提升约 15个百分点 [8] - 屠宰业务亏损 4774 万元，养殖业务亏损 1811 万元，猪肉板块整体实现减亏 [8] 股价表现的催化剂 - 白酒业务增长超预期 [8] 风险提示 - 低端酒竞争加剧 [8]

北京顺鑫农业股份有限公司 董事、监事和高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度 （经公司第九届董事会第十七次会议审议通过） 第一条 为了加强对北京顺鑫农业股份有限公司（以下简称"公司"）董事、 监事和高级管理人员所持公司股份及其变动的管理，维护证券市场秩序，根据《中 华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以 下简称《证券法》）、《上市公司股东减持股份管理暂行办法》《上市公司董事、 监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》《深圳证券交易所上市 公司自律监管指引第 10 号——股份变动管理》以及《深圳证券交易所上市公司 自律监管指引第 18 号——股东及董事、监事、高级管理人员减持股份》等法律、 法规及规范性文件和《公司章程》的有关规定，结合公司的实际情况，制定本制 度。 第二条 本制度适用于公司的董事、监事和高级管理人员及本制度第二十二 条规定的自然人、法人或其他组织所持本公司股票和衍生产品及其变动的管理。 第三条 公司董事、监事和高级管理人员应当遵守《公司法》《证券法》等 法律、行政法规，中国证监会规章、规范性文件，深圳证券交易所规则及《公 司章程》中关于股份变动的限 ...