财务资助 - 2024年向麟北煤业提供总额度不超29亿元资助，年利率3.6%[1] - 2024年7月16日提供6亿、8月30日提供23亿资助[5] - 2023年提供资助累计29亿，年末余额29亿[9] 股权与财务 - 公司持有麟北煤业63.5988%股权[3] - 截至2023年底，麟北煤业资产1012801.47万元等[4]

经营业绩 - 2024年上半年公司完成发电量240.99亿千瓦时同比增加12.58%[3] - 完成上网电量224.85亿千瓦时[3] - 完成原煤产量1165.38万吨同比增加3.35%[3] - 实现营业收入105.75亿元同比增长14.36%其中电力业务实现营业收入80.18亿元同比上升12.67%煤炭业务实现营业收入21.90亿元同比上升22.49%[3] - 实现利润总额28.50亿元同比增长10.90%其中归属于母公司净利润15.41亿元同比增长16.70%[3] 业务毛利率 - 2024年上半年公司整体外购煤比例增加导致燃煤成本上升电力毛利率下降[3] - 公司外售部分的主力矿井凉水井外售比例增大其吨煤完全开采成本较低拉低了整体成本水平煤炭毛利率上升[3] 其他业务相关 - 陕西省新能源对火电利用小时数冲击相对西北其他省份较小但未来发展可能对省内统调机组有一定冲击[4] - 公司整体综合电价和去年同期可比基本持平[4] - 公司将依据煤炭市场价格供需关系电厂运输费用等因素适时调整煤炭销售策略[4] - 资本开支投资节奏受项目审批节点和资金需求影响公司处于稳步扩张期需综合考虑投资及分红情况[4] - 公司《公司章程》规定未来12个月若无重大资金支出安排且满足现金分红条件应首先采用现金方式进行利润分配每年以现金方式累计分配的利润不少于当年实现的可分配利润的30%[5]

公司经营情况 - 2024年上半年完成发电量240.99亿千瓦时,同比增加12.58% [2] - 完成上网电量224.85亿千瓦时 [2] - 完成原煤产量1,165.38万吨,同比增加3.35% [2] - 实现营业收入105.75亿元,同比增长14.36% [2] - 其中电力业务实现营业收入80.18亿元,同比上升12.67% [2] - 煤炭业务实现营业收入21.90亿元,同比上升22.49% [2] - 实现利润总额28.50亿元,同比增长10.90% [2] - 归属于母公司净利润15.41亿元,同比增长16.70% [2] 电力业务分析 - 电力毛利率下降的主要原因是外购煤的比例增加,导致燃煤成本上升 [3] 煤炭业务分析 - 煤炭毛利率上升的主要原因是外售部分主力矿井凉水井外售比例增大,吨煤完全开采成本较低 [3] 未来展望 - 陕西火电利用小时数可能会随着新能源增加而有所下降,但影响相对较小 [4] - 部分外送机组受到当地电力结构的影响,但影响程度较小 [5] - 公司整体综合电价和去年同期基本持平 [6] - 公司将根据煤炭市场价格、供需关系等因素调整煤炭销售策略 [7] - 公司处于稳步扩张期,资本开支节奏和分红情况需综合考虑 [8]

人事变动 - 王亮因年龄辞去公司监事及监事会主席职务[1] - 辞职自申请送达监事会生效，不影响公司经营[1] - 监事会将按程序增补新监事人选[1] 其他信息 - 截至2024年8月24日，王亮未持股且无未履行承诺[1][2] - 王亮与董事会及监事会无意见分歧[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为人民币 12.32 元 [1] 报告的核心观点 - 1H24 陕西能源自产煤外销量同比增 62%，归母净利润同比增 17%，2Q24 营收和归母净利同比均增 19%，预计 2024 - 2026 年归母净利 30.8/34.7/40.9 亿元，考虑煤电一体化匹配能力、分红率和利润增速等因素，给予 24E PE15x，目标价 12.32 元，维持“买入” [1] 各部分总结 营收与利润情况 - 1H24 公司营业收入 105.75 亿元、归母净利 15.41 亿元，同比分别增 14%、17%，2Q24 营收 49.35 亿元、归母净利 5.54 亿元，同比分别增 19%、19% [1] - 预计 2024 - 2026 年营业收入分别为 220.6 亿、243.51 亿、301.62 亿元，归属母公司净利润分别为 30.79 亿、34.69 亿、40.92 亿元 [1][4][11] 煤电业务情况 - 1H24 煤电利用小时数同比增 1.2%至 2361 小时，上网电量 221.04 亿千瓦时，同比增 10.33%，不含税上网电价 0.3519 元/千瓦时，同比降 0.14% [2] - 测算控股火电 1H24 净利润 11.01 亿元，同比降 3.8%，度电净利润 4.9 分，同比降 0.8 分，各主要电厂净利润有增有减 [2] - 联营火电厂 1H24 贡献投资收益 1.18 亿元，去年同期仅 0.03 亿元，主要因新疆潞安协鑫淮东能源有效产能提升 [2] 煤炭业务情况 - 2Q24/1H24 原煤产量同比分别增 10%、3%至 570.58/1165.38 万吨，自产煤外销量同比分别增 87%、62%至 223.55/380.64 万吨 [3] - 1H24 煤炭对外交易收入同比增 22%至 21.9 亿元，对内交易收入同比降 33%至 11.10 亿元，煤炭收入同比降 4%至 33 亿元，净利润同比增 21%至 11.25 亿元，净利润率同比增 7.1 个百分点至 34.1% [3] 公司运营情况 - 截至 2024 年 7 月底，清水川三期两台 100 万千瓦机组全部投产 [1] - 煤电一体化子公司清水川能源 1H24 净利润同比增 2.64 亿元至 6.66 亿元 [3] 财务指标情况 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|20,285|19,453|22,060|24,351|30,162| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,472|2,556|3,079|3,469|4,092| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.66|0.68|0.82|0.92|1.09| |ROE(%)|17.66|13.38|12.79|13.42|14.66| |PE(倍)|15.16|14.66|12.17|10.80|9.16| |PB(倍)|2.50|1.61|1.50|1.40|1.29| |EV EBITDA(倍)|8.35|7.72|7.40|6.81|6.47|[4][11] 可比公司估值情况 |股票代码|可比公司估值|股价（元/股）2024/8/20|市值（百万元）2024/8/20|PE 24E|25E|PB 24E|25E|ROE 24E|25E|利润 CAGR 24 - 26| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |601088 CH|中国神华|39.69|788,582|12.9|12.6|1.8|1.8|14%|14%|2%| |600795 CH|国电电力|5.47|97,561|11.3|10.7|1.6|1.5|16%|15%|22%| |601918 CH|新集能源|8.31|21,527|9.4|8.6|1.4|1.3|15%|15%|12%| |600863 CH|内蒙华电|4.08|26,630|11.0|9.9|1.3|1.2|12%|13%|14%| |平均值| - | - | - |11.2|10.4|1.5|1.4|14%|14%|13%| |001286 CH|陕西能源|9.99|37,463|12.2|10.8|1.5|1.4|13%|13%|17%|[9]

报告公司投资评级 - 报告给予陕西能源"买入-A"的投资评级,维持评级 [6] - 给予公司2024年18xPE,6个月目标价为14.94元 [17] 报告的核心观点 新项目投产带动业绩增长 - 电力板块,清水川三期5号机组(100万千瓦)投产带动发电量提升12.58% [4] - 煤炭板块,园子沟矿井东翼(200万吨/年)投产带来产能提升,公司大幅提升自产煤外销量 [4] 充足的在手项目储备 - 电力方面,在建延安热电二期、商洛电厂二期等项目将于2025-2027年陆续投产 [5] - 煤炭方面,在建赵石畔煤矿(600万吨/年)将于2025年投产,公司正争取核准其他新煤矿项目 [5] 煤电一体化保障盈利能力 - 公司煤炭板块毛利率达64.44%,较去年同期提升3.26个百分点 [4] - 公司在手货币资金45.6亿元,经营活动现金流净额41.5亿元,净现比2.69,分红能力强 [15] 财务数据总结 - 2024-2026年公司收入和净利润有望保持11%-22%的增长 [17][18] - 盈利能力方面,2024年净利润率13.6%,净资产收益率13.0% [19] - 估值方面,2024年市盈率14.7倍,市净率1.9倍,股息收益率3.6% [19]

报告评级和核心观点 投资评级 报告给予陕西能源"买入-A"的投资评级,维持原有评级。6个月目标价为14.94元 [6] 核心观点 1) 新机组投产带动发电量增长,内外销优化助力煤炭板块增强 [3] 2) 在手项目储备充足,支撑未来业绩增长 [4] 3) 在手资金充足,现金流情况良好,分红可观 [15] 财务表现 1) 2024年上半年公司实现营业收入105.74亿元,同比增长14.36%;归母净利润15.41亿元,同比增长16.7% [2] 2) 电力板块收入80.18亿元,同比上升12.67%;煤炭板块收入21.9亿元,同比上升22.49% [3] 3) 公司上半年发电量为240.99亿千瓦时,较去年同期增长12.58%;原煤产量1165.38万吨,同比增长3.35% [3] 4) 公司煤炭板块毛利率达到64.44%,较去年同期提升3.26个百分点 [3] 未来发展 1) 截至2024年6月底,公司在运电力装机达到1118万千瓦,在建与筹建项目将于2025-2027年间陆续投产 [4] 2) 公司煤炭保有资源量51.84亿吨,在产煤矿2400万吨/年,在建赵石畔煤矿(产能600万吨/年)将于2025年投产 [4] 3) 公司预计2024-2026年收入和净利润将保持增长,维持买入-A评级,给予2024年18xPE,6个月目标价为14.94元 [17]

资金往来数据 - 2024年期初货币资金往来资金余额342,915.68万元，半年度利息942.03万元，累计发生额（不含利息）854,280.1万元，半年期余额216,526.3万元[2] - 市电石集团能源发展有限责任公司2024年期初应收账款往来资金余额812.82万元，半年度累计发生额（不含利息）6,033.8万元，半年期余额449.67万元[2] - 法泰氯碱化工有限公司2024年期初应收账款往来资金余额95.14万元，半年度累计发生额（不含利息）5,411.9万元，半年期余额392.46万元[2] - 陕投新能源有限公司2024年期初应收账款无余额，半年度累计发生额（不含利息）6.25万元[3] - 秦达物业管理有限责任公司2024年期初预付款项往来资金余额58.79万元，半年期余额51.48万元，减少7.31万元[3] - 君盛资产运营有限公司2024年期初其他应收款往来资金余额30.50万元，半年度累计发生额（不含利息）6.51万元，半年期余额36.01万元[3] - 省水电开发集团股份有限公司2024年期初其他应收款无余额，半年度累计发生额（不含利息）48.44万元[3] - 省煤田物探测绘有限公司2024年期初其他应收款往来资金余额9.42万元[3] - 全泰氯碱神木化工有限公司2024年期初其他应收款往来资金余额5.00万元[3] - 岚河水电开发有限责任公司2024年期初其他应收款往来资金余额0.69万元[3] - 2024年期初与原发展股份有限公司往来资金余额0.04万元，半年度累计发生额0.04万元[4] - 2024年期初与金泰恒业房地产有限公司往来资金余额0.31万元，半年度累计发生额0.31万元[4] - 2024年期初与成融资租赁股份有限公司长期应收款往来资金余额62.01万元，半年度累计发生额226.72万元[4] - 2024年期初与青水川能源股份有限公司长期应收款往来资金余额37,774.5万元，资金拆借累计发生额20,200.00万元[4] - 2024年期初与西麟北煤业开发有限责任公司其他流动资产往来资金余额90,000.00万元，委托贷款累计发生额90,000.00万元[5] - 2024年半年度与能源麟北发电有限公司其他流动资产往来累计发生金额（不含利息）31.04万元，利息777.06万元[5] - 2024年半年度与陕西商洛发电有限公司其他流动资产往来累计发生金额（不含利息）8,000.00万元[5] - 2024年半年度与陕西宝鸡发电有限责任公司应收账款往来累计发生金额306.57万元[5] - 2024年半年度与各市热力有限应收账款往来累计发生金额500.00万元[5] - 2024年半年度关联资金往来总计累计发生金额（不含利息）2,026,704.99万元，利息6,078.32万元[5]

募集资金情况 - 2023年3月29日发行75000.00万股A股，每股9.60元，募资72亿元，净额68.35亿元[1] - 截至2024年6月30日，累计投入62.66亿元，本期用7.57亿元，余额6.33亿元[2] 资金使用方向 - 置换预先投入自筹资金25.25亿元，投入清水川项目16.11亿元，补流18亿元，超募投商洛项目3.30亿元[4] - 2024年3月27日，超募8.35亿元投入商洛发电[7] 项目投资进度 - 清水川能源电厂三期项目承诺42亿元，累计投41.36亿元，进度98.50%[17] - 补充流动资金项目承诺18亿元，累计投18亿元，进度100.00%[17] - 商洛电厂二期项目承诺8.35亿元，累计投3.30亿元，进度39.50%[17]

本公司及监事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、监事会会议召开情况 陕西能源投资股份有限公司（以下简称公司）第二届监事会第十一次会议于 2024 年 8 月 20 日上午 11 时在陕西投资大厦十六楼会议室以现场方式召开。会 议通知已于 2024 年 8 月 9 日以电话、书面通知等方式通知全体监事。会议由公 司监事会主席王亮先生主持。本次会议应到监事5人，实际出席会议的监事5人。 本次会议的召集、召开符合《中华人民共和国公司法》等有关法律法规和《陕西 能源投资股份有限公司章程》的规定。 二、监事会会议审议情况 本次会议逐项审议并通过了以下议案： 证券代码：001286 证券简称：陕西能源 公告编号：2024-045 陕西能源投资股份有限公司 第二届监事会第十一次会议决议的公告 3．审议通过《关于审议陕西投资集团财务有限责任公司风险持续评估报告 的议案》 1．审议通过《关于审议 2024 年半年度报告及其摘要的议案》 经审核，监事会认为董事会编制和审核公司《陕西能源投资股份有限公司 2024 年半年度报告》《陕西能源投资股份有限公司 2024 年半年度报告 ...