报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][6] 报告核心观点 - 报告期内报告研究的具体公司实现营业收入和归母净利润增长，2024Q1 - Q3实现营业收入168.35亿元，同比增长18.60%，归母净利润24.97亿元，同比增长13.77%[1] - Q3发电量高增，2024年前三季度、单三季度分别完成发电量394.79、153.80亿千瓦时，同比分别增长20.45%、35.29%，电价方面2024H1综合平均上网电价（不含税）为0.352元/千瓦时，同比降低0.5厘/千瓦时，成本相对平稳[2] - 煤炭采销结构调整，2024年前三季度原煤产量为1763.40万吨，同比提高2.36%，其中自产煤外销量达到566.85万吨，同比提高46.15%，占原煤整体产量比例达到32.15%，同比提高9.63pct[3] - 储备项目资源丰富，已核准煤电装机规模为1725万千瓦，在役装机1123万千瓦，已核定煤炭产能共计3000万吨/年，已投产产能2400万吨/年，多个项目按计划推进或即将开工建设，有望为公司持续贡献成长性[4] - 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润30.00、32.31、35.29亿元，同比分别增长17.40%、7.68%、9.22%，对应PE分别为12.12、11.26、10.31倍[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024 - 2026年营业收入预计分别为222.70、235.06、257.44亿元，增长率分别为14.49%、5.55%、9.52%，归属母公司净利润预计分别为30.00、32.31、35.29亿元，增长率分别为17.40%、7.68%、9.22%，EPS分别为0.80、0.86、0.94元/股，市盈率分别为12.12、11.26、10.31倍等[5] - 2022 - 2026年期间，各项财务指标如营业利润、净利润、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等呈现不同的数值和变化趋势[9][11][12][14] 业务板块方面 - 在电力板块，电量增长明显，煤电一体化战略下成本表现平稳，且有多个储备项目正在推进或即将开工建设[2][4] - 在煤炭板块，产量提高，采销结构调整，外销比例上升，同时正在争取新煤矿核准并实现跨省布局煤炭资源的新突破[3][4]

报告公司投资评级 - 陕西能源作为陕投集团控股的西北煤电一体运营龙头,其煤炭资产优质储量大,煤电电价可观成本管控较强,叠加未来煤炭煤电产能有望持续落地,稳健经营的同时又具有高增长潜力。[2] - 我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为30.05/34.81/40.22亿元;EPS分别为0.80/0.93/1.07元/股;对应10月28日收盘价的PE分别为12.35/10.66/9.23倍。[3] - 假设公司维持2023年的分红比例52.82%,我们预计2024-2026年公司分红有望维持在15.87/18.39/21.24亿元,对应10月28日收盘价的股息率分别为4.28%/4.96%/5.73%。[2] - 我们看好公司煤电一体化战略实施带来的业绩成长性,目前仍处于低估状态,维持公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 - 煤炭板块:生产经营基本平稳,省外产能成长有望。煤炭产销量方面,2024年Q1-3公司原煤产量1763.4万吨,同比+2.36%;自产煤外销量566.85万吨,同比+46.15%。[1] - 电力板块:清水川三期如期投产,煤电一体进程再进一步。2024年Q3,受益于清水川三期电厂如期投产发电,公司电力板块业绩实现稳中有增。电量方面,公司电量同比高增,2024年Q1-3实现上网电量369.16亿千瓦时,同比+20.38%。[1] - 公司在建煤矿及煤电产能体量可观,近三年产能接续投产落地。其中,煤矿在建赵石畔煤矿600万吨/年,我们预计2025年投产;煤电在建商洛二期132万千瓦,公司预计均有望于2026年投产。[1] - 公司煤炭销售包括煤矿配套坑口电厂、内部煤炭转运自有电厂、及对外部客户销售三种途径,其比例可根据煤价波动灵活调整,灵活煤电一体化经营模式有望实现公司整体收益的最大化。[1] 财务数据总结 - 2024年Q1-3公司实现营业收入168.35亿元,同比增长18.60%;实现归母净利润24.97亿元,同比增长13.77%;扣非后净利润24.76亿元,同比增长12.33%。[1] - 单Q3公司实现营业收入62.60亿元,同比增加26.53%,环比增加26.87%;实现归母净利润9.57亿元,同比增加9.35%,环比增加72.80%;扣非后净利润9.30亿元,同比增加5.66%,环比增加66.88%。[1] - 经营活动现金流量净额64.58亿元,同比增加11.85%;基本每股收益0.67元/股,同比增加4.69%。[1]

会议相关 - 第二届监事会第十三次会议于2024年10月28日召开，5名监事全到[1] - 全体监事选举王琛为监事会主席[2] 报告审议 - 监事会审议通过《2024年第三季度报告》[3] 担保事项 - 监事会同意秦龙电力为延安热电担保，比例66%，额度不超33494.34万元[6]

营收与利润 - 本季度营业收入62.60亿元较上年同期增长26.53%年初至报告期末为168.35亿元较上年同期增长18.60%[3] - 本季度归属于上市公司股东的净利润9.57亿元较上年同期增长9.35%年初至报告期末为24.97亿元较上年同期增长13.77%[3] - 本季度扣除非经常性损益的净利润9.30亿元较上年同期增长5.66%年初至报告期末为24.76亿元较上年同期增长12.33%[3] - 本期营业总收入为168.35亿元上期为141.95亿元[19] - 本期营业总成本为125.45亿元上期为101.73亿元[19] - 本期营业成本为104.51亿元上期为81.10亿元[19] - 本期归属于母公司股东的净利润为24.97亿元上期为21.95亿元[20] - 本期基本每股收益为0.67上期为0.64[21] 现金流相关 - 经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末为64.58亿元较上年同期增长11.85%[3] - 本期经营活动产生的现金流量净额为64.58亿元上期为57.74亿元[22] - 投资活动现金流出小计为5376504960.46和3938743387.96[23] - 投资活动产生的现金流量净额为-5250466209.86和-3909133805.37[23] - 吸收投资收到的现金为319441974.54和6918660000.00[23] - 子公司吸收少数股东投资收到的现金为319441974.54和2450000.00[23] - 取得借款收到的现金为5812902160.47和4158455500.00[23] - 筹资活动现金流入小计为6132344135.01和11223478550.01[23] - 偿还债务支付的现金为4032835056.14和5876547949.79[23] - 分配股利利润或偿付利息支付的现金为3172681995.67和3645947411.68[23] - 子公司支付给少数股东的股利利润为1260913082.12和1640414323.11[23] - 筹资活动现金流出小计为7741304648.20和10003452130.93[23] 资产相关 - 总资产本报告期末为670.41亿元较上年度末增长6.35%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益本报告期末为245.84亿元较上年度末增长5.94%[3] - 货币资金期末余额为53.73亿元期初余额为57.48亿元[15] - 应收账款期末余额为21.79亿元期初余额为20.08亿元[15] - 流动资产合计期末余额为89.71亿元期初余额为89.88亿元[16] - 非流动资产合计期末余额为580.70亿元期初余额为540.52亿元[16] - 资产总计期末余额为670.41亿元期初余额为630.40亿元[16] - 流动负债合计期末余额为137.60亿元期初余额为116.48亿元[17] - 非流动负债合计期末余额为218.80亿元期初余额为218.06亿元[17] - 负债合计期末余额为356.41亿元期初余额为334.54亿元[17] - 归属于母公司所有者权益合计期末余额为245.84亿元期初余额为232.05亿元[18] - 所有者权益合计期末余额为314.00亿元期初余额为295.87亿元[18] 生产指标相关 - 发电量394.79亿千瓦时同比增长20.45%上网电量369.16亿千瓦时同比增长20.38%[6] - 原煤产量1763.40万吨同比增长2.36%[6] 财务指标变动原因 - 预付款项较年初/上年同期变动比例为55.00%主要因发电量增加等因素[8] - 固定资产较年初/上年同期变动比例为27.16%因项目转固[8] - 无形资产较年初/上年同期变动比例为16.17%因取得采矿权[8] - 其他非流动资产较年初/上年同期变动比例为114.95%因预付设备款增加[8] - 合同负债较年初/上年同期变动比例为73.82%因煤炭外销量和预收热费增加[8] - 应付职工薪酬较年初/上年同期变动比例为112.58%因计提未支付工资[8] - 一年内到期的非流动负债较年初/上年同期变动比例为61.54%因长期借款转入增加[8] - 递延收益较年初/上年同期变动比例为32.86%因收到财政补助资金[8] - 营业收入较年初/上年同期变动比例为18.60%因项目投运等因素[8] - 营业外收入较年初/上年同期变动比例为1966.34%因碳排放配额交易取得4754.74万元收益[8] 费用相关 - 本期销售费用为4772.55万元上期为5542.22万元[20] - 本期管理费用为7.64亿元上期为7.14亿元[20] - 本期研发费用为170.72万元上期为680.31万元[20] - 本期财务费用为5.81亿元上期为6.59亿元[20]

会议情况 - 公司第二届董事会第十九次会议于2024年10月28日召开，9位董事全部出席[1] 议案审议 - 审议通过《关于审议2024年第三季度报告的议案》，9票同意[2] - 审议通过《关于秦龙电力对延安热电提供担保的议案》，9票同意[3] 担保信息 - 秦龙电力为延安热电承担国开行贷款66%连带责任保证[3] - 担保额度不超过33494.34万元[4]

市场扩张和并购 - 公司用首发超募83455.86万元和自有28677.74万元向商洛发电增资112133.60万元[1] - 增资后商洛发电认缴注册资本232133.6万元[2] - 公司已实缴83455.86万元，实缴注册资本达203455.86万元[2] - 商洛发电完成工商变更登记并取得新营业执照[2]

借款与担保 - 截至2024年9月底，延安热电借款余额50749万元[3][4] - 变更担保主体后，秦龙电力担保比例66%，金额33494.34万元[4] - 拟签订担保协议保证金额33494.34万元，期间三年[9] 股权结构 - 延安热电注册资本80000万元，秦龙电力持股66%[6][7] 业绩数据 - 2023年末延安热电营收0万元，净利润 - 165.88万元[7] - 2024年9月末营收2584.94万元，净利润 - 4373.03万元[7] 担保情况 - 公司累计对外担保金额143769.84万元[12][13] - 累计对外担保占2023年净资产比例6.20%，总资产比例2.28%[13]

公司运营 - 控股子公司麟北煤业2024年10月22日收到行政处罚决定书[1] - 麟北煤业完成整改通过核查验收[1] - 10月25日麟北煤业收到复工复产批复[1] - 10月26日0时麟北煤业所属煤矿恢复正常生产[1]

陕西能源投资股份有限公司 关于控股子公司收到行政处罚决定书的公告 证券代码：001286 证券简称：陕西能源 公告编号：2024-059 董事会 2024年10月23日 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 陕西能源投资股份有限公司（以下简称"公司"）控股子公司陕西麟北煤业 开发有限责任公司（以下简称"麟北煤业"）于 2024 年 10 月 22 日收到国家矿 山安全监察局陕西局出具的《行政处罚决定书》（陕煤安监六罚〔2024〕14043 号），主要内容如下： 因麟北煤业存在超定员组织生产的违法事实，国家矿山安全监察局陕西局决 定给予麟北煤业以下行政处罚：责令停产整顿 3 日；组织全员学习《煤矿安全生 产条例》《煤矿重大事故隐患判定标准》等法律法规，合理统筹好灾害治理和生 产作业的关系，提高依法办矿、依法管矿的能力和水平，杜绝限员区域超定员作 业，并依法依规严格落实；罚款人民币柒拾伍万元整（¥750,000.00）。 公司督促麟北煤业按照处罚决定书要求积极进行整改，并将引以为戒，持续 督导子公司严格遵守安全生产法律法规，切实落实安全生产经营工作的各项 ...

公司运营 - 控股子公司凉水井矿业2024年10月16日收到行政处罚决定书[1] - 凉水井矿业已整改完毕，复查验收后重大安全隐患于10月18日销号[1] - 凉水井矿业目前已恢复正常生产[1]