公司治理动态 - 公司于2025年9月5日在西安市唐延路45号陕西投资大厦4楼会议室以现场方式召开第三届第一次董事会会议 [1] - 会议审议《关于选举董事会各专门委员会委员的议案》等文件 [1] 业务结构分析 - 2025年1至6月电力业务收入占比73.39% [1] - 煤炭业务收入占比22.9% [1] - 热力业务收入占比3.18% [1] - 其他业务收入占比0.53% [1] 市值数据 - 公司当前市值达343亿元人民币 [1]

董事会选举 - 2025年9月5日召开第二次临时股东大会，选举第三届董事会非独立董事5名、独立董事3名，职工代表大会选举1名职工代表董事，组成9人第三届董事会，任期三年[2] 董事会会议 - 2025年9月5日召开第三届董事会第一次会议，审议通过多项议案[2] 委员会设置 - 战略、审计、提名、薪酬与考核委员会委员任期三年，审计等三委员会独立董事占比过半数，由独立董事任主任委员[4] 人员聘任 - 董事会同意聘任王琛为总经理等多名高级管理人员，任期三年[5] - 董事会同意聘任周高勇为证券事务代表，任期与本届董事会一致[6] 人员离任 - 第二届董事会部分董事、总经济师、证券事务代表因任期届满换届离任[7] - 《公司章程》修订生效后，公司不再设置监事会，第二届监事会监事不再担任职务[7] 人员履历 - 徐子睿1991 - 2019年在多单位任职，19年5月至今任公司党委委员等职[11] - 张奇功1997 - 2024年在多公司任职，24年8月至今任公司党委委员、副总经理[13] - 王水利2025年3月至今任公司副总经理[16] - 王学民2025年3月至今任公司副总经理[18] - 苟科学2025年3月至今任公司总工程师[20] - 安懿2024年4月至今任公司总法律顾问兼首席合规官[21] - 杨佳强2025年1月至今任公司财务总监[23] - 燕雄曾在榆林天然气化工厂等任职，与陕投汇森有关联[24][26] - 周高勇有研究生学历，曾在北元化工、陕能投资任职[26] 关联与持股 - 张奇功与大股东无关联，未持股[14] - 王水利、王学民、苟科学、安懿、杨佳强与相关方无关联，未持股[16][18][20][21][23] - 燕雄未持股，无处罚等不良情形[26] - 周高勇与大股东无关联，未持股，无处罚等不良情形[27][28] 公告发布 - 公告于2025年9月6日发布[10]

参会股东情况 - 出席股东大会股东及代表433人，代表股份30.83亿股，占比82.2178％[3] - 现场会议出席2人，代表股份27.12亿股，占比72.3111％[3] - 网络投票431人，代表股份3.72亿股，占比9.9067％[3] - 参加投票中小股东及代表430人，代表股份1615.16万股，占比0.4307％[3] 议案表决情况 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意30.72亿股，占比99.6533％[4] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》同意30.73亿股，占比99.6568％[5] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》同意30.73亿股，占比99.6568％[6] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司独立董事工作制度〉的议案》同意30.73亿股，占比99.6572％[7] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司募集资金管理制度〉的议案》同意30.73亿股，占比99.6571％[7] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司对外投资管理制度〉的议案》同意30.73亿股，占比99.6564％[8] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司关联交易管理制度〉的议案》总表决同意3,072,569,171股，占比99.6563%；中小股东同意5,555,119股，占比34.3936%[10] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司累积投票制实施细则〉的议案》总表决同意3,072,539,071股，占比99.6553%；中小股东同意5,525,019股，占比34.2072%[11] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司融资与对外担保管理制度〉的议案》总表决同意3,072,569,171股，占比99.6563%；中小股东同意5,555,119股，占比34.3936%[12] - 《关于向中国证监会及银行间交易商协会申请注册发行公司债券及非金融企业债务融资工具的议案》总表决同意3,079,287,666股，占比99.8742%；中小股东同意12,273,614股，占比75.9900%[13] 董事选举情况 - 选举王栋先生为第三届董事会非独立董事总表决得票3,076,097,905股，占比99.7708%；中小股东得票9,083,853股，占比56.2411%[15] - 选举王琛先生为第三届董事会非独立董事总表决得票3,076,246,115股，占比99.7756%；中小股东得票9,232,063股，占比57.1588%[15] - 选举王成文先生为第三届董事会独立董事总表决得票3,076,327,113股，占比99.7782%；中小股东得票9,313,061股，占比57.6602%[17] - 选举董书宁先生为第三届董事会独立董事总表决得票3,076,198,503股，占比99.7740%；中小股东得票9,184,451股，占比56.8640%[17] - 选举齐保垒先生为第三届董事会独立董事总表决得票3,076,155,455股，占比99.7726%；中小股东得票9,141,403股，占比56.5975%[17] 会议合法性 - 北京市嘉源律师认为公司本次股东大会召集、召开等程序及表决结果合法有效[19]

股东大会信息 - 公司于2025年9月5日召开第二次临时股东大会，召集人为董事会[4] - 出席会议股东及代表共433名，代表股份3,083,165,666股，占比82.2178%[7] 议案表决情况 - 《关于修订〈公司章程〉的议案》同意3,072,475,071股，占比99.6533％[10] - 《关于修订〈股东大会议事规则〉的议案》同意3,072,583,971股，占比99.6568％[13] - 《关于修订〈董事会议事规则〉的议案》同意3,072,583,571股，占比99.6568％[14] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司独立董事工作制度〉的议案》同意3,072,596,471股，占比99.6572％[15] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司募集资金管理制度〉的议案》同意3,072,594,571股，占比99.6571％[17] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司对外投资管理制度〉的议案》同意3,072,571,871股，占比99.6564％[18] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司关联交易管理制度〉的议案》同意3,072,569,171股，占比99.6563％[20] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司累积投票制实施细则〉的议案》同意3,072,539,071股，占比99.6553％[21] - 《关于修订〈陕西能源投资股份有限公司融资与对外担保管理制度〉的议案》同意3,072,569,171股，占比99.6563％[21] - 《关于向中国证监会及银行间交易商协会申请注册发行公司债券及非金融企业债务融资工具的议案》同意3,079,287,666股，占比99.8742％[23] 选举情况 - 选举王栋为公司第三届董事会非独立董事，同意3,076,097,905股，占比99.7708%[24] - 选举王琛为公司第三届董事会非独立董事，同意3,076,246,115股，占比99.7756%[26] - 选举王成文为公司第三届董事会独立董事，同意3,076,327,113股，占比99.7782%[34] - 选举董书宁为公司第三届董事会独立董事，同意3,076,198,503股，占比99.7740%[36] - 齐保垒当选公司第三届董事会独立董事[39] 其他 - 本次股东会换届选举第三届董事会非独立董事和独立董事议案适用累积投票制[39] - 本次股东会审议议案对中小股东单独计票[39] - 修订《公司章程》等议案为特别决议议案，需三分之二以上有效表决权通过；其余为普通决议议案，需过半数有效表决权通过且均已获通过[39] - 本所认为本次股东会召集、召开程序等符合规定，表决结果合法有效[40]

董事会会议 - 公司第三届董事会第一次会议于2025年9月5日召开，9位董事全部出席[1] 人员任命 - 王栋任董事长，王琛任副董事长，任期三年[2] - 聘任王琛为总经理等多名高管，任期三年[5] - 聘任周高勇为证券事务代表，任期三年[6] 委员会组成 - 战略、审计、提名、薪酬与考核委员会成员确定，表决全票通过[4]

钱阳山煤矿项目进展 - 钱阳山煤矿开发目前处于前期阶段 [2] - 公司表示项目进展信息将通过后期披露文件公布 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 煤价和电价下跌导致业绩下滑 但煤电一体化布局和高分红政策凸显长期投资价值 [1] - 2025H1营收98.62亿元同比下降6.74% 归母净利润13.34亿元同比下降13.5% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为27.5/35.7/41.5亿元 对应PE 12.4/9.5/8.2倍 [1] 业务表现分析 电力业务 - 2025H1发电量219亿千瓦时同比下降9.03% 上网电量205亿千瓦时同比下降8.91% [2] - 平均上网电价0.35元/度同比下降0.82% 度电成本0.24元/度同比上升0.64% [2] - 度电毛利0.11元/度同比下降3.95% 毛利率32.38%同比下降3.08个百分点 [2] 煤炭业务 - 2025H1煤炭产量988.6万吨同比增长6.53% 自产煤外销量572.3万吨同比增长50.3% [2] - 外销煤炭单价394.7元/吨同比下降31.4% 单吨成本177.6元/吨同比下降13.2% [2] - 单吨毛利217元/吨同比下降41.5% 毛利率55%同比下降14.7个百分点 [2] 成长性布局 - 在役装机容量1123万千瓦 在建项目装机容量402万千瓦 [3] - 推进商洛发电二期(2×660MW)、信丰电厂二期(2×1000MW)等电力项目 [3] - 煤炭核定产能3000万吨/年 已投产2400万吨/年 在建600万吨/年 [3] - 持有丈八煤矿(400万吨/年)和钱阳山煤矿(600万吨/年)矿业权 [3] 股东回报 - 2025H1完成分红15.38亿元 累计分红42亿元占累计归母净利润52.52% [3] - 当前股息率3.96% 上市以来分红比例稳定在50%以上 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营收239.7/267.33/318.46亿元 同比增长3.5%/11.5%/19.1% [5] - 预计毛利率31.9%/34.5%/33.5% 净利率11.5%/13.4%/13.0% [5] - 预计ROE 12.2%/14.2%/14.6% EPS 0.73/0.95/1.11元 [5]

煤炭板块市场表现 - A股煤炭板块于8月21日出现震荡反弹行情 [1] - 安源煤业股价涨停 [1] - 广汇能源、兖矿能源、陕西能源、华阳股份等公司跟随上涨 [1]

行业投资评级 - 电力行业投资评级为"看好"，与上次评级一致 [2] 核心观点 政策落地与新能源发展 - 晋琼辽甘宁五地"136"号文衔接机制落地，存量与增量项目保障力度出现明显分化 [7][8][9][11] - 山西对存量项目保护到位，机制电量规模与现行政策衔接，并额外扩展容量补偿范围至风电、光伏等 [8] - 海南存量项目电量保障80~90%，但增量项目仅保障75~80%电量，执行期限缩短至12~14年 [8] - 辽宁存量项目保护较好，但增量项目仅保障55%电量，电价区间0.18~0.33元/千瓦时 [9] - 甘肃存量项目仅保障154亿千瓦时电量，增量项目执行期限12年，申报比例不高于80% [11] - 宁夏存量与增量项目均仅保障10%电量，执行期限10年 [11] 电力市场表现 - 7月电力及公用事业板块下跌0.8%，表现劣于大盘（沪深300上涨3.54%） [12] - 涨幅前三行业为钢铁(16.8%)、建筑材料(13.4%)、通信(10.8%) [12] - 电力板块重点上市公司中涨幅前三为上海电力(7.74%)、大唐发电(7.26%)、国投电力(6.85%) [15] 电力需求分析 - 6月全社会用电量同比增长5.40%，增速环比恢复 [18] - 二产用电增速恢复至3.20%，居民用电增速持续增长至10.80% [20] - 高技术装备制造板块用电量同比增长6.10%，贡献率前三为计算机通信设备制造业(18.79%)、通用设备制造业(18.45%)、金属制品业(17.45%) [29][30] - 东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，西藏增速达16.08% [33] 电力生产分析 - 6月全国发电量同比增长1.70%，火电发电量同比增长1.10%，太阳能发电量同比上涨28.70% [39][42] - 新增装机2840万千瓦，其中火电824万千瓦（同比+33.98%），风电511万千瓦（同比-15.95%），光伏1436万千瓦（同比-38.45%） [82] - 发电设备平均利用小时数1504小时，同比下降9.72%，其中火电1968小时（-6.21%），光伏560小时（-10.54%） [89] 电力市场数据 - 8月代理购电均价384.25元/MWh，环比上升1.18% [102] - 广东电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货315.72元/MWh（+7.98%），实时现货301.78元/MWh（+2.78%） [103] - 山西电力市场7月现货交易均价环比回升，日前现货332.18元/MWh（+19.91%），实时现货331.71元/MWh（+17.28%） [107] 投资建议 - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估，煤电顶峰价值凸显 [115] - 推荐关注煤电一体化公司（新集能源、陕西能源等）、全国性煤电龙头（国电电力、华能国际等）、区域龙头（皖能电力、浙能电力等） [115] - 水电运营商（长江电力、华能水电等）及设备制造商（东方电气、青达环保等）也有望受益 [115]

煤炭行业市场表现 - 煤炭概念板块出现震荡反弹行情 [1] - 安源煤业股价涨停 [1] - 广汇能源、兖矿能源、陕西能源、华阳股份等多家公司股价跟涨 [1]