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思源电气(002028)
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电力设备与新能源行业研究:反内卷价格端成效初显,光风储锂车终将全面受益
国金证券· 2025-07-13 20:23
报告行业投资评级 - 大金重工维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 新能源为代表的新兴制造业是本轮“反内卷”核心聚焦领域,光伏是标杆示范行业,关注终端价格传导等情况,推荐阳光电源等标的;风电关注大金重工等公司;电网推荐思源电气等;锂电关注固态电池增量环节;新能源车反内卷带动竞争转向品质战;氢能与燃料电池有望成板块轮动热点 [1][2][3][5] 各子行业总结 光伏&储能 - 光伏产业链价格方面,硅料报价提升至4.5 - 5.0万元/吨,新单成交有限,预计下周新单或增多,价格重心有望上移;硅片成交价格止跌,183N报价上探至1元/W;电池片厂家上调报价;组件端部分一线厂家调涨分布式项目订单报价 [5] - 7月产业链排产更新,硅料、电池环节较前次预测上调,排产整体持稳反映企业对价格趋势渐乐观,全年组件产出大概率创新高至650 - 700GW [5] - 建议逢低布局光伏玻璃、电池片、输美光储等主线,关注新技术等环节 [5] 风电 - 大金重工Q2业绩超预期,海外海工交付加速,单季度业绩创新高,看好中长期盈利提升,上调25 - 27年归母净利润预测,维持“买入”评级 [5][6] - 海南省发布“136号文”细则征求意见稿,海风项目获政策倾斜,看好十五五周期国内海风发展 [6] - 浙江海风等成立母港装备公司,关注浙江深远海示范项目推进带来的订单机会,投资依次看好整机、两海、零部件三条主线 [6] 电网 - 思源电气25Q2营收和归母净利润大超预期,上调25年盈利预测,维持重点推荐;国网输变电设备3批中标金额创新高,主网建设加速推进 [2][11] 锂电 - 上海洗霸计划参与竞拍有研稀土硫化锂业务相关资产,固态电池趋势明确,坚守四大增量环节 [2] - 多家企业有固态电池进展,如上海洗霸完成第一代高比能软包固态锂离子电池设计,赣锋锂业公布大容量固态储能电池进展等 [12] 新能源车 - 本周车市反内卷动作持续,带动车市竞争转向品质战,低端市场看好产品打造能力出色的公司,部分缺乏产品打造能力的公司将被出清 [3] - 7月1周乘用车销量40.7万辆,电车21.1万辆,电车渗透率51.8%;赛力斯25H1业绩略低于预期,关注新M7及新车周期;蔚来乐道L90开启预售,产品力较强但蔚来需挽回信任 [14][15][16][18] 氢能与燃料电池 - 主席三年内第四次点名氢能,顶层考察带动热度回升,板块估值低位,基本面拐点向上,叠加政策预期,易成板块轮动热点,把握设备等高弹性环节 [3] - 行业拿订单和实地验证是重点,关注制氢设备、绿醇绿氨、燃料电池等方向相关企业 [19] 本周重要行业事件总结 风光储 - 发改委、能源局印发《关于2025年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知》;光伏产业链涨价气氛扩散;大金重工、爱旭股份等发布半年报预告 [4] 电网 - 思源电气发布25中报业绩快报;国网输变电设备3批中标结果公示;发改委、能源局发布关于跨电网经营区常态化电力交易机制方案的复函;《中国电力行业年度发展报告2025》发布 [4] 新能源车&锂电 - 赛力斯发布25H1业绩预告,乐道L90/吉利银河A7开启预售,乘联会发布车市6月销量;星源材质、天赐材料拟赴港IPO;上海洗霸拟竞拍有研新材硫化锂业务 [4] 氢能与燃料电池 - 佛山南海推动100台氢能公务车 + 1000台氢能物流车投放;六盘水降低氢运输成本;成都启动2025年氢能商用车示范应用申报 [4] 产业链主要产品价格及数据变动情况总结 光伏产业链 - 截至7月9日,硅料价格上涨,其他环节基本持稳,酝酿涨价;光伏玻璃和EVA树脂价格下跌 [21][33] 锂电产业链 - MB钴价格偏强运行,供应端部分企业上调报价,需求端钴冶炼厂采购谨慎;碳酸锂价格上涨,期现基差走弱,供应端产量或小幅上涨,需求端下游需求预期小幅增量 [40][42] - 三元材料价格上涨动力不足,磷酸铁锂储能需求环增,成本面上涨,价格战预计持续 [43][44] - 负极材料价格暂稳,市场延续“弱稳”基调,负极石墨化市场交投延续弱势,价格维持低位 [46][47] - 6F价格小幅走弱,隔膜价格弱势调整,湿法隔膜价格下调,干法隔膜价格持稳 [48][49]
AIDC电力设备、电网产业链周度跟踪(7月第2周)-20250713
国信证券· 2025-07-13 20:22
报告行业投资评级 - 行业投资评级为优于大市(维持评级) [1] 报告的核心观点 - 预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载增长,AIDC电力设备需求年均增速20%,2030年部分设备市场空间可观;国内头部互联网企业和运营商加大AI投资,AIDC电力设备企业业绩有望兑现;海外四大云厂2025年资本开支持续增长,促进AI基础设施产业链景气向上;25年上半年特高压招标开工不及预期,下半年有望集中释放,网内企业业绩有确定性和稀缺性,网外业务占比高企业有望增长,电改相关商业模式有望成熟,中国企业出海有提升空间 [5] - AIDC电力设备建议关注变压器/开关柜、UPS/HVDC、有源滤波器APF、服务器电源环节相关企业;电网建议关注下半年特高压订单交付、虚拟电厂等商业模式、电力设备出海相关环节及企业 [5] 根据相关目录分别进行总结 AIDC电力设备部分 AIDC电力设备市场空间 - 全球算力建设高速增长,2024年全球数据中心累计算力负载约68GW,预计2030年达174GW,2025 - 2030年新增106GW,年均新增17.7GW;预计2025 - 2030年全球新增AI算力负载为9.7/15.9/20.2/22.3/23.4/24.6GW [13] - 数据中心供配电设备功率一般是算力负载3 - 5倍,按3倍保守计算,2025 - 2030年AIDC电力设备需求分别为29/48/60/67/70/74GW,年均增速20%;2030年配套干式变压器、中低压开关柜、UPS、HVDC、固态变压器市场空间预计分别达85/341/41/380/239亿元 [13] 国内数据中心资本开支 - 腾讯2025年Q1研发支出189.1亿元,同比增21%,资本开支274.8亿元,同比增91%;阿里巴巴2025财年Q4单季度资本开支246.12亿元,同比增121%,国内头部互联网企业加大AI投资,AIDC电力设备企业业绩有望兑现 [18] - 2024年三大运营商资本开支超3000亿元,BAT三家总资本开支超1500亿元;预计2025年三大运营商、BAT及其他互联网公司资本支出保持高速增长,如中国联通预计算力投资同比增28%,中国移动预计资本开支1512亿元,阿里巴巴未来三年投超3800亿元,腾讯预计达800 - 1000亿元 [18] 海外数据中心资本开支 - 海外四大云厂2025年资本开支持续增长,预计超3100亿美元,同比增约30%,投资用于服务器等基础设施,促进AI基础设施产业链景气向上 [23] - 亚马逊预计2025年资本开支1000亿美元,同比增29%;微软预计2025财年达800亿美元,同比增44%;谷歌维持全年750亿美元,同比增43%;Meta将全年预期上调至640 - 720亿美元,同比增63% - 84% [23] 板块行情回顾 - 近两周AIDC电力设备板块表现分化,跌幅前三为后备柴发电源(-4.6%)、铅酸电池(-1.8%)和高压直流HVDC(-1.1%);个股跌幅前三为科泰电源(-9.6%)、泰嘉股份(-8.0%)和科华数据(-5.9%) [5] 电网部分 电源与电网工程投资 - 2025年5月全国电源工程投资完成额645亿元,同比 - 3.1%,1 - 5月累计2578亿元,同比持平;电网工程投资完成额632亿元,同比 + 33.3%,1 - 5月累计2040亿元,同比 + 19.8% [31][32] 煤电核准与开工数据 - 2025年至今,煤电新增核准容量13.89GW,同比 + 4%;新增开工容量14.27GW,同比 - 70% [46][47] 特高压板块情况 - 2025年5月28日,国网特高压设备第2批中标金额5.2亿元,同比 - 38%,环比 - 74%;2025年至今累计中标金额24.8亿元,同比 + 36% [58] - 预计2025 - 2027年特高压直流线路投运条数分别为4/3/5条,交流投运条数分别为1/2/2条;“十五五”期间,特高压直流建设是重点,投运条数有望超20条,交流需求有望增长 [58] 主网招标情况 - 2025年7月11日,国网输变电设备第三次变电设备中标金额211.89亿元,同比 + 38.1%,环比 + 20.1%;2025年至今合计中标金额540.6亿元,同比 + 24.8% [64] - 2025年5月27日,国家电网营销项目计量设备第一批中标金额75.0亿元,同比 - 44%,环比 - 10%;2025年至今累计招标数量3482万台,同比 - 25%,累计中标金额75.0亿元,同比 - 44% [70] 电网产业链量价数据 - 近两周聚乙烯LLDPE价格环比下跌2.3%,取向硅钢价格环比下跌1.2% [5] 板块行情回顾 - 近两周电网设备板块普遍上涨,涨幅前三为电工仪器仪表(+4.5%)、线缆部件及其他(+3.4%)和电网自动化设备(+3.0%);个股涨幅前三为三星医疗(+6.6%)、四方股份(+6.3%)和望变电气(+6.2%) [5]
思源电气(002028):业绩快报大超预期 增长动能强劲
新浪财经· 2025-07-13 18:34
业绩表现 - 1H25实现营收84.5亿元同比+37.8%归母净利润12.9亿元同比+45.7% [1] - Q2实现营收52.7亿元同比+50.2%归母净利润8.5亿元同比+61.5%大超预期 [1] - 1H25营业利润率18.0%同比+0.9pct净利率15.2%同比+0.8pct盈利能力持续提升 [5] 业务驱动因素 - 国内电网工程1-5月完成投资2040亿元同比+20%国网输变电设备前三批中标540.6亿元同比+25% [3] - 公司前三批中标39.2亿元同比+80%750kV GIS中标份额大幅提升 [4] - 海外1-5月电力变压器出口20亿美元同比+45%公司在英国意大利沙特等多国实现产品突破 [4] - 网外风电/光伏1-5月新增装机46/198GW同比+134%/150%公司拓展发电轨道交通等网外业务 [4] 经营目标与展望 - 2025年目标新增订单268亿元同比+25%目标营收185亿元同比+20%预计超额完成 [5] - 预计25-27年归母净利润27.5/34.8/43.4亿元同比+34%/27%/25% [6] - 当前股价对应PE估值20/16/13倍 [6] 行业趋势 - 西北电网建设超预期带动输变电设备招标快速增长 [3] - 海外电力设备需求外溢推动出口高景气 [4] - 网外新能源装机风电+134%光伏+150%呈现爆发式增长 [4]
思源电气(002028):25H1业绩亮眼,股权回购彰显发展信心
民生证券· 2025-07-13 18:32
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 2025年半年度业绩亮眼,25H1营收84.97亿元,同比增长37.80%;归母净利润12.93亿元,同比增长45.71%;扣非归母12.38亿元,同比增长47.25%;单25Q2营收52.70亿元,同比增长50.21%;归母净利润8.47亿元,同比增长61.53%;扣非归母8.01亿元,同比增长60.31% [1] - 25年增长指引积极,计划新增合同订单268亿元(不含税),同比增长25%;实现营收185亿元,同比增长20% [1] - 国内、海外双线布局,受益于全球电网基建大周期,国内电源&电网建设需求高景气,海外多款产品在多国市场突破,有望受益于下游需求增长 [2] - 2025年7月2日公告股权回购,金额不低于3亿元且不高于5亿元,回购价格不超过109.45元/股,回购股本约占总股本0.35%-0.58%,彰显发展信心 [2] 财务数据预测 成长能力 - 2024-2027年预计营业收入分别为154.58、185.79、223.17、268.14亿元,增长率分别为24.06%、20.19%、20.12%、20.15%;EBIT增长率分别为32.87%、20.39%、25.26%、27.97%;净利润增长率分别为31.42%、22.30%、24.45%、29.31% [7][8][9] 盈利能力 - 2024-2027年预计毛利率分别为31.25%、32.01%、32.51%、33.01%;净利润率分别为13.26%、13.49%、13.97%、15.04%;总资产收益率ROA分别为8.73%、8.98%、9.34%、10.06%;净资产收益率ROE分别为16.55%、17.27%、18.21%、19.64% [8][9] 偿债能力 - 2024-2027年预计流动比率分别为1.78、1.81、1.84、1.89;速动比率分别为1.28、1.30、1.33、1.38;现金比率分别为0.38、0.46、0.51、0.58;资产负债率分别为46.09%、46.77%、47.39%、47.37% [8][9] 经营效率 - 2024-2027年预计应收账款周转天数分别为117.57、122.61、124.93、127.68天;存货周转天数分别为107.34、109.67、113.05、115.01天;总资产周转率分别为0.73、0.72、0.73、0.73 [9] 每股指标 - 2024-2027年预计每股收益分别为2.63、3.22、4.01、5.18元;每股净资产分别为15.90、18.64、22.00、26.38元;每股经营现金流分别为3.16、3.31、3.61、4.91元;每股股利分别为0.50、0.64、0.80、1.04元 [9] 估值分析 - 2024-2027年预计PE分别为27、22、17、14;PB分别为4.4、3.8、3.2、2.7;EV/EBITDA分别为18.97、15.99、12.94、10.25;股息收益率分别为0.71%、0.92%、1.14%、1.48% [7][9]
思源电气: 2025年半年度业绩快报
证券之星· 2025-07-12 00:13
思源电气2025年半年度业绩快报 - 营业总收入84.97亿元,同比增长37.80% [1] - 营业利润15.28亿元,同比增长44.77% [1] - 利润总额15.28亿元,同比增长45.26% [1] - 归属上市公司股东的净利润12.93亿元,同比增长45.71% [1] - 基本每股收益1.66元,同比增长44.35% [1] - 加权平均净资产收益率9.89%,同比上升1.72个百分点 [1] - 总资产252.90亿元,较期初增长7.74% [1] - 经营活动现金净流量-7.04亿元,同比减少8.11亿元 [1] 公司经营情况 - 业务总体平稳开展,依托新型电力系统发展机遇 [1] - 持续加大创新投入,培育新质生产力 [1] - 挖掘企业经营各环节潜力,推动长期可持续发展 [1] 相关ETF信息 - 500质量成长ETF(560500)跟踪中证500质量成长指数 [3] - 近五日涨跌1.21%,市盈率16.33倍 [3] - 最新份额5.1亿份,主力资金净流入22.6万元 [3] - 估值分位58.85% [4]
思源电气(002028) - 关于2023年股票期权激励计划部分股票期权注销完成的公告
2025-07-11 18:32
股票期权注销 - 公司于2025年7月8日开会审议相关决议[2] - 注销股票期权数量为483,000份,涉及26人[2] - 已完成注销,部分未行权,不影响股本[2] - 注销符合规定,未损害公司及股东利益[2]
思源电气:2025年上半年净利润12.93亿元,同比增长45.71%
快讯· 2025-07-11 18:30
财务表现 - 2025年上半年营业收入84 97亿元 同比增长37 80% [1] - 归属于上市公司股东的净利润12 93亿元 同比增长45 71% [1]
思源电气(002028) - 2025 Q2 - 季度业绩
2025-07-11 18:30
收入和利润(同比) - 2025年半年度营业总收入84.97亿元,较去年同期增长37.80%[3][5] - 2025年半年度营业利润15.28亿元,较去年同期增长44.77%[3] - 2025年半年度利润总额15.28亿元,较去年同期增长45.26%[3] - 2025年半年度归属上市公司股东的净利润12.93亿元,较去年同期增长45.71%[3][5] - 2025年半年度扣除非经常性损益后的归属上市公司股东的净利润12.38亿元,较去年同期增长47.25%[3] - 2025年半年度基本每股收益1.66元,较去年同期增长44.35%[3] - 2025年半年度加权平均净资产收益率9.89%,较去年同期增长1.72%[3] 其他财务数据(较报告期初) - 2025年半年度末总资产252.90亿元,较报告期初增长7.74%[3] - 2025年半年度末归属上市公司股东的股东权益133.76亿元,较报告期初增长8.05%[3] 经营活动现金净流量(同比) - 2025年半年度经营活动现金净流量 -7.04亿元,较去年同期下降761.06%[5]
电力设备新能源2025年7月暨中期投资策略:光伏硅料行业有望加快产能整合,固态电池产业化持续推进
国信证券· 2025-07-10 22:51
核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合,预计2027年进入稳态发展阶段,固态电池产业化持续推进,中央推动深远海风电开发,风机出口业绩大幅增长,全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%,显著跑赢大盘,在申万31个一级行业中排名第9名,6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%,细分行业均上涨,锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进,亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划,首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多,国内企业在细分产品和环节具备竞争优势,2025年有望成为全球AIDC建设元年,关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高,“十五五”期间电网投资有望维持高位,25年特高压招标、开工有望大幅增长,虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设,金风科技海外业务快速增长,6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年,预计“十五五”年均海风装机超20GW,陆风装机有望创历史新高,建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落,国内车市7月季初销量或稳中略降,7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速,充电桩大功率充电设施有望快速普及,关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展,行业出清与整合势在必行,预计2027年进入稳态发展阶段,硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长,7月多家硅片企业上调报价,关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型,美国储能税收抵免时限延长,欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]
思源电气: 第八届监事会第十四次会议决议公告
证券之星· 2025-07-08 19:15
监事会会议召开情况 - 思源电气第八届监事会第十四次会议通知于2025年6月30日通过专人、电子邮件等方式送达全体监事 [1] - 会议于2025年7月8日以通讯表决方式召开,由监事会主席郑典富主持 [1] - 应出席监事3人,实际出席3人,会议召开符合法律法规及公司章程规定 [1] 监事会会议审议情况 - 审议通过《关于调整2023年股票期权激励计划激励对象、期权数量、行权价格及注销部分期权的决议》 [1][2] - 监事会认为调整事项符合《上市公司股权激励管理办法》等法规及公司激励计划规定,调整程序合规有效 [2] - 确认2023年股票期权激励计划第二个行权期条件已成就,同意446名激励对象在第二行权期内行权 [2] 相关ETF数据 - 500质量成长ETF(代码560500)跟踪中证500质量成长指数,近五日涨幅1.01% [4] - 当前市盈率16.16倍,最新份额5.2亿份,主力资金净流入15.7万元 [4] - 估值分位为57.78% [5]