上会会计师事务所情况 - 2023年末合伙人108人，注册会计师506人，签过证券报告的179人[2] - 2023年度收入总额7.06亿元，审计业务4.64亿元，证券业务2.11亿元[2] - 2023年度上市公司年报审计68家，收费0.69亿元[2] - 同行业上市公司审计客户43家[2] - 2023年末计提职业风险基金0万元，职业保险赔偿限额1亿元[4] - 近三年事务所受行政处罚1次、监管措施4次[5] - 11名从业人员近三年受行政处罚2次、监管措施3次[5] 公司相关决策 - 拟支付上会2024年度审计费190万元（不含食宿差旅费）[10] - 董事会7票赞成续聘上会[13] - 聘任事项需提交2024年第一次临时股东大会审议[14]

股东大会时间 - 现场会议召开时间为2024年11月4日15:30[2] - 网络投票时间为2024年11月4日9:15 - 15:00[2][24] - 股权登记日为2024年10月30日[4] 会议相关信息 - 审议聘任2024年度审计机构的议案[8] - 登记时间为11月1日9:30 - 12:00、13:30 - 15:30[9] - 登记地点为上海市闵行区华宁路3399号证券部[10] 投票信息 - 普通股投票代码为362028，简称为思源投票[19] - 深交所交易系统投票时间为2024年11月4日9:15 - 9:25等时段[22]

会议安排 - 公司第八届董事会第十四次会议通知于2024年10月8日送达全体董事，10月16日书面通讯表决召开[2] - 会议应出席董事7人，实际出席7人[2] 议案审议 - 以7票同意通过聘任上会会计师事务所为2024年度审计机构议案，需提交股东大会审议[3][4] - 以7票同意通过召开2024年第一次临时股东大会的议案[5]

股价情况 - 2024年9月29 - 10月8日3个交易日收盘价格涨跌幅偏离值累计达 - 21.32%，属异常波动[3] 信息披露 - 前期披露信息无需更正、补充[4] - 未发现影响股价的未公开重大信息[4] 经营情况 - 公司目前经营及内外部环境未发生重大变化[4] 重大事项 - 公司及相关方无应披露未披露重大事项[4] 交易合规 - 异常波动期间控股股东等无买卖股票行为[4] - 不存在违反公平信息披露情形[6]

投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司是民营电力设备龙头,产品门类持续扩张、海外业务快速发展,盈利能力持续提升 [2] - 国内电网投资提速,公司核心产品布局完备、技术壁垒高、盈利能力强 [2] - 海外需求旺盛,公司具备完善的产品解决方案能力和渠道布局,海外业务步入快车道 [2][3] - 公司通过收购烯晶碳能,在汽车电子领域进行前瞻性布局 [15] 公司投资亮点 国内业务 - 电网投资提速,公司核心产品GIS和变压器等需求旺盛,带动公司整体毛利率提升 [2] - 公司产品门类覆盖高压开关、变压器、无功补偿等,技术壁垒高,市场份额领先 [2][4] - 高压开关和变压器等核心产品毛利率持续提升 [25][28] 海外业务 - 海外需求旺盛,公司海外业务步入快车道,订单和收入增速高,盈利能力持续提升 [2][20][62] - 公司在多个国家设有子公司或参股公司,产品通过多国资质认证,海外布局完善 [2][64] 新业务布局 - 公司通过收购烯晶碳能,在汽车电子领域布局超级电容技术,产品在汽车领域应用广泛 [15][67]

国内外市场交付情况 - 公司在国内市场和海外市场的交付情况总体较为平稳,交付周期基本保持在正常范围内[2] 新能源业务模式和客户类型 - 公司在新能源业务上主要采用直销模式,直接面向终端客户,客户群体包括"五大六小"电力集团和各类投资商[2] - 公司致力于为这些行业主流客户提供定制化的解决方案和服务,以更好地服务于市场,满足客户多样化的需求[2] 2024年度目标完成情况 - 公司目前的完成情况基本符合预定的阶段性目标,各项工作正按计划稳步推进[3] SVG产品毛利率情况 - 国内新能源行业的市场竞争较为充分[3] 2025年度目标及展望 - 公司2025年的年度目标尚未确定[3] 海外市场规划 - 从近几年的表现来看,公司在海外市场的订单增速较快,海外市场的总体规模和发展潜力比较广阔[3] - 随着公司在海外市场持续拓展,预计海外业务对公司总业务量的贡献将会持续增大,成为公司增长的重要来源之一[3] - 公司在海外市场保持与主要运营商良好合作关系,为公司开拓海外网外业务创造了机会[3] 750kV GIS项目进展 - 公司已经开始着眼相关项目的市场销售工作,并根据市场情况,及时调整策略,以期在未来获得一定的市场份额[3] 特高压项目交付情况 - 特高压项目的交付进度正常[4] 变压器业务情况 - 变压器业务增长速度表现较为良好,公司积极拓展海外市场,取得了一些新市场的突破[4] - 公司将继续加大在技术研发方面的投入,进一步优化产品线,提升服务质量,希望变压器业务能有进一步的提升[4]

公司基本情况 - 公司成立于1993年,是一家专业从事电力技术研发、设备制造、工程服务的上市公司 [11] - 公司产品覆盖超高压、高压开关设备、变压器、继电保护及自动化系统、无功补偿装置、测量监测装置、电力电子设备、汽车电子、超级电容等专业领域 [11] - 公司于2004年在深交所上市,经过20多年发展已成为行业龙头 [12] - 公司股权结构稳定,董事长专业出身,高管团队经验丰富 [15][16] 主营业务 - 公司主要产品包括开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类和工程总承包业务 [13][14] - 开关类产品包括GIS、隔离开关、断路器等,是公司主要收入来源 [34] - 线圈类产品包括互感器、电抗器、中性点设备等 [34][35] - 无功补偿类产品包括电力电子成套设备、电力电容器等 [35][36] - 智能设备类产品包括变电站自动化及继电保护系统 [36] - 工程总承包业务涵盖设计、采购、施工等全过程 [14] 国内市场 - 公司在国内市场充分受益电网投资加速,特高压项目建设进入密集期 [45][46] - 特高压项目建设带动送端和受端变电站需求增长,有望拉动公司相关产品销售 [45] - 国网中标份额提升,公司在800kV GIS等领域取得突破 [34][37] 海外市场 - 公司自2009年开始积极拓展海外市场,目前已遍布100多个国家和地区 [38] - 近年来海外订单增速加快,2023年新增订单40.1亿元,同比增34% [38][39] - 公司在欧洲、北美等电力发达地区以及东南亚、非洲等新兴市场均有较大业务机会 [38][40] - 海外业务毛利率持续提升,2023年达38.6% [40][41] 新业务布局 - 公司从2018年开始布局超级电容业务,已进入多家知名车企供应链 [42][43] - 2023年收购烯晶碳能,进一步加强在超级电容领域的技术和市场优势 [43] - 超级电容业务有望成为公司新的增长点 [42] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营收分别为156.02/190.97/227.84亿元,归母净利润为20.63/25.20/30.72亿元 [53][54] - 选取电力设备行业可比公司,给予公司2024年24.7倍PE估值,目标价65.74元,首次评级"持有" [56][58] 风险提示 - 政策性风险:电力行业受国家政策影响较大 [59] - 市场风险:原材料价格、半导体器件价格等波动影响成本 [59] - 汇率风险:公司海外业务占比较高,汇率波动影响经营业绩 [59] - 海外子公司管理风险:海外公司面临税务、劳务等各方面风险 [59] - 海外EPC工程项目风险:工程设计、采购、施工等环节存在不确定性 [59]

报告评级 - 报告给予思源电气"买入"评级,维持此前评级 [7] 业绩表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入61.66亿元,同比增长16.27%;归母净利润8.87亿元,同比增长26.64%;扣非净利润8.41亿元,同比增长23.48% [2][5] - 2024年Q2单季度,公司实现营业收入35.09亿元,同比增长12.05%;归母净利润5.24亿元,同比增长8.66%;扣非净利润5亿元,同比增长0.26% [5] 分产品分析 - 线圈类产品收入16.74亿元,同比增长50.48%,主要系变压器业务交付上升 [5] - 开关类产品收入同比增长9.78% [5] - 无功补偿类产品收入同比减少9.10% [5] - 智能设备类和工程总包分别同比增长35.25%和25.17% [5] 分地区分析 - 海外收入同比增长40.04%,占比达24.56%,成为重要增长点 [5] - 国内收入同比增长10.18% [5] 毛利率分析 - 上半年毛利率达31.75%,同比提升2.69个百分点 [5] - 2024年Q2毛利率达32.54%,同比提升1.51个百分点,环比提升1.84个百分点 [5] - 海外毛利率33.82%,同比提升1.52个百分点;国内毛利率31.07%,同比提升2.84个百分点 [5] - 开关类产品毛利率整体提升3.76个百分点,是毛利率提升的主力 [5] 费用分析 - 四费率达14.8%,同比提升1.74个百分点,主要系销售费率提升0.56个百分点,财务费率提升0.84个百分点 [5] - 财务费用变化较大,主要系汇兑损失同比增加5500万元,利息收入同比增加约1000万元 [5] - 销售费用上升主要系加大市场和销售投入,股权激励费用也有一定影响 [5] 现金流和负债情况 - 上半年实现经营性现金净流入1.1亿元,系公司上市以来首次实现半年度经营现金流净额为正值 [6] - 存货达34亿元,环比增长11.7%;合同负债达19亿元,环比提升22.9%,均创历史新高,体现公司经营趋势强劲 [6] 未来展望 - 预计公司2024年和2025年归属净利润分别为20亿元和25亿元,对应25倍和21倍估值 [6] - 维持"买入"评级 [7] 风险提示 1. 国内电网投资不及预期 [10] 2. 海外市场拓展不及预期 [10] 3. 新产品推进速度不及预期 [10]

证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2024-045 思源电气股份有限公司 高级管理人员股份减持计划实施完毕的公告 公司董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生保证向本公司提供的信息内容真实、 准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 思源电气股份有限公司（下称"公司"）于 2024 年 6 月 19 日披露了 2024-028 号《高 级管理人员股份减持计划的预披露公告》。董事会秘书兼财务总监杨哲嵘先生计划自减持预 披露公告之日起 15 个交易日后的 3 个月内，以集中竞价交易方式减持公司股份合计不超过 20,000 股，占公司总股本的 0.0025%。 截至本公告披露之日，杨哲嵘先生预披露的股份减持计划实施完毕。根据《上市公司股 东、董监高减持股份的若干规定》《深圳证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理 人员减持股份实施细则》等有关规定，现将其减持具体情况公告如下： 二、其他相关说明 1、截至本公告披露日，本次减持计划未违反《公司法》、《证券法》、《深圳证券交 易所股票上市规则》、《深圳证券交易所上市公司规范运作指引 ...

报告公司投资评级 - 报告给予思源电气"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年营收同比增16.27%,归母净利润同比增26.64%,主要源于综合毛利率同比增2.69个百分点 [8] - 2024年第二季度营收同比增12.05%,归母净利润同比增8.66%,主要受期间费率同比增2.66个百分点和所得税费用同比增104%的影响 [10][11] - 线圈类、智能设备类产品收入快速增长,毛利率持续提升 [12] 海外业务 - 海外市场需求旺盛,公司海外收入占比进一步提升至25%,毛利率同比提升1.52个百分点 [15] - 公司在多个国家设立子公司或参股公司,利用多渠道销售和定制化服务增强市场竞争力 [15] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.04亿元、25.09亿元、31.44亿元,对应EPS为2.59元、3.24元、4.06元 [16] - 给予公司2024年PE 25-30X,对应合理价格区间64.75元-77.70元 [16] 财务数据分析 - 2024年上半年期间费率同比增1.74个百分点,主要受销售费率、管理费率、研发费率和财务费率上升的影响 [9] - 2024年第二季度期间费率同比增2.66个百分点,主要受销售费率和财务费率上升的影响 [11] - 2024年上半年,公司海外市场实现收入15.15亿元,同比增40%,毛利率33.82%,同比提升1.52个百分点 [15] - 2024年上半年,公司应收账款、应付账款、预付账款和存货均有较大幅度增长 [19]