思源电气股份有限公司对外担保管理制度 思源电气股份有限公司 对外担保管理制度 第一章 总 则 第一条 为规范思源电气股份有限公司（以下简称"公司"）的对外担保行为，有效防范 和控制公司对外担保风险，确保公司资产安全，保护投资者的合法权益，根据《中华人民共 和国公司法》《中华人民共和国民法典》（以下简称"《民法典》"）、《香港联合交易所有限公 司证券上市规则》（以下简称"《香港上市规则》"）等法律、法规、规范性文件以及《思源电 气股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，制定本制度。 第二条 本制度所称对外担保是指公司为他人提供的担保，包括公司对控股子公司的 担保。 （一）单笔担保额超过公司最近一期经审计净资产 10%的担保； 本制度所称公司及其控股子公司对外担保总额，是指包括公司对控股子公司担保在内的 公司对外担保总额与公司控股子公司对外担保总额之和。 担保方式包括但不限于保证、抵押、质押，具体种类包含但不限于借款担保、银行开立 信用证、银行承兑汇票及保函等。 本制度所称控股子公司是指公司出资设立的全资子公司、公司的股权比例超过 50%的子 公司和公司拥有实际控制权或纳入公司合并会计报表范围的 ...

思源电气股份有限公司风险投资管理制度 第三条 风险投资的原则 （一）公司的风险投资应遵守国家法律、法规、规范性文件等相关规定； （二）公司的风险投资应当防范投资风险，强化风险控制、合理评估效益； （三）公司的风险投资必须与资产结构相适应，规模适度，量力而行，不能影响自身主 营业务的正常运行。 第四条 公司风险投资的资金来源为公司自有资金。公司应严格控制风险投资的资金规 模，不得影响公司正常经营，不得使用募集资金直接或间接地进行风险投资。 第五条 若公司股票在香港联交所上市，风险投资的定义、决策、披露等事项需同时遵守 《香港上市规则》相关规定；本制度未明确的，参照《香港上市规则》执行。 第二章 风险投资的决策权限 思源电气股份有限公司 风险投资管理制度 第一章 总则 第一条 为规范思源电气股份有限公司（以下简称"本公司"或"公司"）及下属公司（包括 子公司和分支机构，下同）的风险投资及相关信息披露行为，防范投资风险，强化风险控制， 保护投资者的权益和公司利益，依照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》 （以下简称"《证券法》"）、《深圳证券交易所创业板股票上市规则》《中小企业板信息披露 业务备忘录第3 ...

格隆汇12月12日丨思源电气(002028.SZ)公布，截至本公告披露日，回购方案规定的回购期限已过半， 公司尚未实施回购方案。自回购开始之日起，公司密切关注资本市场及股价整体表现。从2025年7月起 公司的重大投资事项进入决策程序，根据《上市公司股份回购规则》的相关规定，不得实施回购。自重 大投资事项披露后大部分时间盘中股价均超过回购价格上限109.45元/股，公司综合考虑二级市场动态 和回购方案等因素，暂未实施回购。 ...

公司股价与回购情况 - 截至2025年12月12日收盘，公司股价为152.1元/股，已超过公司回购股票价格上限 [1] - 公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份0股，占公司目前总股本0% [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：输配电及控制设备制造业占比99.47%，汽车电子电器占比0.53% [1] 公司市值 - 截至发稿，公司市值为1188亿元 [1]

证券代码：002028 证券简称：思源电气 公告编号：2025-046 二、期限过半未实施回购的原因 1 / 2 思源电气股份有限公司 关于股份回购期限过半暨回购进展公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚 假记载、误导性陈述或重大遗漏。 思源电气股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 15 日召开第八届董事会第 二十次会议、于 2025 年 6 月 13 日召开 2024 年年度股东大会，审议通过了《关于回购公司 股份的议案》，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，回购资金总 额不低于人民币 3 亿元（含）且不高于人民币 5 亿元（含），回购价格不超过人民币 109.45 元/股。回购期限自股东大会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内，具体回购股份的金 额和数量以回购结束时实际回购的金额和股份数量为准，所回购的股份将用于注销以减少公 司注册资本。公司已在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司开立股份回购专用证券账 户，并披露了《回购报告书》。具体内容详见公司于 2025 年 5 月 17 日、2025 年 6 月 14 日和 2025 年 ...

两融数据显示，该股最新融资余额为6.29亿元，近5日增加3758.74万元，增幅为6.35%。（数据宝） 12月12日思源电气大宗交易一览 | 成交量（万 | | 成交金额（万 | 成交价格 | 相对当日收盘折溢价 | 买方营业 | 卖方营业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 股） | | 元） | （元） | （%） | 部 | 部 | | 2.50 | 380.25 | | 152.10 | 0.00 | 机构专用 | 机构专用 | （文章来源：证券时报网） 思源电气12月12日大宗交易平台出现一笔成交，成交量2.50万股，成交金额380.25万元，大宗交易成交 价为152.10元。该笔交易的买卖双方均为机构专用席位。 进一步统计，近3个月内该股累计发生3笔大宗交易，合计成交金额为2126.80万元。 证券时报·数据宝统计显示，思源电气今日收盘价为152.10元，下跌1.16%，日换手率为1.54%，成交额 为14.40亿元，全天主力资金净流出1.11亿元，近5日该股累计下跌4.29%，近5日资金合计净流出1.81亿 元。 ...

| 交易日期 | 证券代码 | 证券简称 | 成交价格 | 成交量 | 成交全额 | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (元) | (万股/万份) | (万元) | | | | 2025-12-12 | 002028 | 思源电气 | 152.10 | 2.50 | 380.25 机构专用 | | 机构专用 | | 权益类证券大宗交易 (协议交易) | | --- | 12月12日，思源电气大宗交易成交2.5万股，成交额380.25万元，占当日总成交额的0.26%，成交价152.1元，较市场收盘价 152.1元持平。 ...

文章核心观点 全球电力需求，特别是由AI算力革命驱动的需求激增，正引发一场全球性的电网升级与投资浪潮，中国凭借其领先的特高压技术、智能电网建设以及强大的电网设备制造能力，正迎来历史性的发展机遇，其电网设备行业不仅在国内投资加码中受益，更在全球市场出海方面展现出巨大潜力 [3][4][5][8][11] 全球电力需求与电网挑战 - 全球电力需求增速创30年新高，AI算力需求呈指数级增长是核心驱动力，全球在建AI数据中心超2000个，训练一个千亿参数大模型的年耗电超过1亿度，单个超大型数据中心年耗电量已堪比百万人口城市的居民用电 [4] - 美国能源信息署预测，到2030年AI可能占全球电力需求的3%至4%，数据中心电力需求相比2023年将增加150%以上，预计AI驱动的数据中心将占美国总电力负荷的9%，带来14GW的清洁能源装机缺口 [4] - 欧美多国面临电网老化与电力短缺困扰，美国70%电网超30年寿命，欧盟在2024年通过5840亿欧元的电网改造计划，全球电网投资高景气度延续，中信建投证券预计2025年全球电网投资将超过4000亿美元 [4][5] 中国电网建设的领先地位与国内投资 - 中国特高压输电技术全球领先，具有输送容量大、距离长（2000至3000公里）、损耗低等优势，是“西电东送”国家战略的关键，有效保障了能源供应，例如将白鹤滩水电站的电能送往江苏仅需7毫秒 [3] - 中国国内电网投资持续加码以稳增长，国家电网和南方电网宣布2025年计划总投资超8250亿元，创历史新高，较2024年同比增长5.5%，覆盖电网自动化、输变电、配电、线缆等多个领域 [8] - 中国全社会用电量连创新高，今年7、8月份单月全社会用电量连破万亿千瓦时，相当于日本全年的用电量 [3] 中国电网设备行业的出海机遇 - 中国电网设备出口金额显著增长，2024年1-4月电力设备出口金额达222.46亿元，同比增长28.73%，其中变压器增长55.72%、电缆增长33.92%、断路器增长11.35% [5] - 变压器出口尤为突出，出口规模从2022年开始明显恢复，2024年前四个月累计出口已达129亿元 [5] - 在智能电网领域，中国企业凭借技术积累积极参与全球市场，北美和北欧智能电表渗透率已超60%进入存量替换，而南美、非洲渗透率不足10%，东南亚处于起步阶段，为中国企业提供了广阔市场 [6] 行业主要驱动因素 - **政策支持**：“十五五”规划建议高度重视新型电力系统建设，明确提高新能源供给比重，构建新型电力系统，加快智能电网和微电网建设 [11] - **技术突破**：可控核聚变等前沿技术进展催化输电网需求 [11] - **AI算力革命**：数据中心巨大的耗电和稳定用电需求，倒逼电网升级 [4][11] - **智能电网改造**：为消纳不稳定的风电、光伏等新能源，需要智能电网进行调节 [11] - **出海潜力**：欧美等国家电网老化，中国电网设备技术全球领先，提供了巨大的出海市场空间 [5][11] 市场表现与投资工具 - 中证电网设备主题指数从6月最低的1762.54点一度涨至2702.89点，截至12月9日涨幅接近40%，板块中出现一批翻倍股 [2] - 全市场唯一投向该主题指数的电网设备ETF(159326)持续获资金净流入，最近5个交易日净流入4.13亿元，其规模从9月底的不到一亿元增长至12月9日的25.85亿元，增幅超20倍 [2][8] - 该ETF跟踪的中证电网设备主题指数覆盖80只相关上市公司，前十大成份股权重合计达54%，包括特变电工、国电南瑞、思源电气等产业链龙头标的 [9]

行业背景与市场表现 - 人工智能基础设施建设需求走高，推动A股电网设备行业涌现大批牛股[2] - 思源电气成为行业佼佼者，下半年迄今累计涨幅超116%，最新总市值1224亿元，超过特变电工，排名行业第二[2] - 自2020年以来，公司股价累计涨幅已接近12倍，从总市值不到百亿元成长为超千亿元的行业龙头[8] - 自11月中旬以来，电网设备行业大部分个股股价随大市回调，但思源电气保持稳步上涨，一度突破160元/股，再创历史新高[10] 公司财务与经营业绩 - 2020年至2024年，公司营收增长约三倍，净利实现翻倍增长[8] - 2024年加权净资产收益率达18.05%，创上市以来新高，毛利率保持在31.25%的高位[8] - 2025年前三季度营收达138亿元，同比增长32.86%，净利21.9亿元，同比增长46.94%，已超去年全年净利，同比增速创2020年以来同期新高[8] - 海外收入持续高增长，2020-2024年年复合增长率约24.47%[9] - 2025年半年报显示，公司海外营收占比已达33.68%[11] 海外业务与竞争优势 - 海外电力设备供给紧缺，公司凭借完善的海外渠道和技术优势持续拿下大订单[8] - 得益于多年前对东芝变压器的并购，公司在高毛利的海外业务上表现突出[10] - 公司海外业务毛利率高达35.69%，显著高于国电南瑞的19.83%和特变电工的22.74%[10] - 公司海外营收占比33.68%，明显高于国电南瑞的8.2%和特变电工的12.27%[11] - 公司为遍及世界60多个国家和地区的客户提供产品与服务[5] 行业前景与增长动力 - 2030年全球电网投资有望翻番达6000亿美元，电气设备需求旺盛[9] - 国内变压器今年前9月合计出口459.1亿元，同比增长39%[9] - 伴随海外营收占比提升，公司盈利能力将持续增厚[9] - 公司通过参股子公司切入超级电容赛道，已成功获得车企重大定点项目订单，未来有望拓展至AI数据中心领域，打造新的增长曲线[9] 外资持股情况 - 思源电气是“外资限购第一股”，因总境外持股比例超过28%，深港通于2025年7月31日起暂停接受该股票的境外投资者买盘[11] - 截至12月5日，境外投资者持有思源电气A股比例仍达26.5%，持股总数为2.07亿股[12] - 外资还对同属电网设备行业的宏发股份和华明装备青睐有加，宏发股份当前境外投资者持股比例也超过了28%[14]

Flash | Ans. Global top-tier transformer makers such as Hyundai Electric, Hitachi and Siemens have orders on hand to secure their earnings in 2026-28E. New orders should remain robust in 2026E amid rising capex from US utility, tech and data center companies. We expect LS Electric to receive new orders from the US datacenters of Amazon Web Services (AWS) soon given its strong track record in getting new orders from US datacenter entities. PRC transformer makers have seen strong growth from overseas (ex-US). ...