板块市场表现 - 11月首周A股电网设备板块以12.45%的涨幅领跑申万二级行业，板块指数报5872.41点，年涨幅达43.11%，创2015年6月以来新高 [1][2] - 申万电网设备板块137只个股周内平均涨幅达8.8%，特变电工、金盘科技等16只个股股价创历史新高，其中中能电气、摩恩电气、特变电工周涨幅分别达78.36%、48.57%、35.34% [2] - 申万电网设备指数已持续7个月连阳，板块交易活跃度自今年5月以来持续提升 [3] 行业驱动因素 - AI产业高速发展引发全球性“电力饥渴”，高盛预测到2030年AI数据中心将使全球电力需求比2023年增长175% [1][3] - 国家电网1月至9月完成固定资产投资超4200亿元，同比增长8.1%，预计2025年全年投资规模将首次突破6500亿元 [3] - “十五五”规划建议明确要加快智能电网和微电网建设，为行业景气度提供政策支撑 [3] - 海外电网升级改造需求旺盛，1~9月中国变压器出口额达62.2亿美元，同比增长39%，高压开关出口额增长31.2% [3][5] 财务业绩分析 - 电网设备板块42家重点公司前三季度实现营收2637亿元，同比增长12%，实现归母净利润222亿元，同比增长14% [4] - 第三季度板块内部分化显著，非特高压主网、特高压主网、配电、电表四大板块的净利增速分别为38.2%、5.2%、-23.6%、-28.4% [5] - 非特高压主网环节成为业绩领头羊，其高增长主要得益于出海业务的持续兑现与国内主网需求的稳步提升 [5] 机构持仓动向 - 公募基金第三季度重仓持股总市值中，电网设备行业占比达0.6%，同比下降0.6个百分点 [1][5] - 陆股通资金青睐出海龙头及数据中心业务潜力股，对华明装备、宏发股份、思源电气等3只个股的持股比例均超过21% [5][6] - 金盘科技前三季度实现营收51.94亿元，同比增长8.25%，归母净利润4.86亿元，同比增长20.27%，其数据中心相关业务销售收入达9.74亿元，同比增长337.47% [6] 前沿技术趋势 - 固态变压器因体积小、可控性强且更适配新能源电网和直流电场景，被视为适配数据中心电力需求的最优选择之一，获机构密集调研 [6] - 金盘科技已成功开发适用HVDC 800V供电架构的SST样机，四方股份可提供交流10kV~35kV、直流20kV~60kV接入的SST系列产品 [6][7]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [6] 报告核心观点 - 电力设备与新能源板块本周表现强劲，整体上涨4.98%，在申万一级行业中排名第一 [1] - 新能源汽车产业链需求旺盛，电解液核心原材料六氟磷酸锂价格突破12万元/吨，较9月末涨幅翻倍 [12] - 新能源发电领域，光伏产业链价格企稳，11月硅料产量预期环比下滑超10%，储能市场需求高增，10月招标规模达10GW/29.4GWh [3] - 电力设备板块受益于电网投资，国家电网2025年第五批输变电设备招标中标总金额达105.59亿元 [4] 板块行情总结 - 电力设备与新能源板块本周上涨4.98%，表现强于上证指数 [1] - 子板块中，核电指数涨幅最大，达10.94%，太阳能指数上涨7.70%，储能指数上涨2.84%，风力发电指数上涨2.37%，锂电池指数上涨1.73%，工控自动化上涨1.60%，新能源汽车指数上涨0.73% [1] - 个股方面，本周涨幅前五的股票为中能电气（78.37%）、海陆重工（61.03%）、摩恩电气（48.57%）、特变电工（35.34%）、佛塑科技（33.38%） [69] 新能源汽车行业总结 - 天赐材料签订重大长期订单，其子公司与国轩高科约定2026-2028年采购87万吨电解液，与中创新航约定同期供应72.5万吨电解液，两笔订单合计159.5万吨 [2] - 天赐材料今年以来已锁定电解液订单总量突破300万吨，包括瑞浦兰钧80万吨、楚能新能源55万吨等 [2] - 2025年前三季度中国电解液市场出货141万吨，同比增长40%，其中第三季度出货54万吨，同比增长32% [12] - 主要新能源车企10月交付量表现分化：零跑交付70,289台，同比增84.1%，再创历史新高；小鹏交付42,103台，同比增75.7%；蔚来交付34,749台，同比增92.6%；比亚迪交付441,706台，同比降12.1% [14][15][18][22][23] 新能源发电行业总结 - 光伏产业链方面，10月国内多晶硅排产预计13.4万吨，目前对比下游需求仍过剩，11月部分地区有减产预期，预期产量环比下滑超10% [3] - 11月国内组件排产预计不足44.5GW，但存在价格反弹后企业利润恢复提产的可能 [3] - 储能市场需求强劲，2025年10月国内储能市场完成10GW/29.4GWh的储能系统和含设备的EPC总承包招标 [3] - 招标项目地区集中，内蒙古、甘肃和新疆完成采招规模超过本月总订单规模的一半，最大单体规模达3GWh，独立储能项目占比九成以上 [3] - 储能系统报价方面，2小时储能系统平均报价为0.628元/Wh，4小时系统均价回升至0.52元/Wh，环比上涨12.1% [35] 电力设备及工控行业总结 - 国家电网2025年第五批输变电设备招标中标总金额达105.59亿元，共公示中标标包499个，单包均值2116万元 [4] - 分产品看，组合电器中标金额29.31亿元，电力电缆19.05亿元，变压器22.21亿元，开关柜8.98亿元 [4] - 本次招标共有55家上市公司中标，累计金额68.16亿元，占总金额64.56% [50] - 中标金额排名前列的上市公司包括：中国西电（9.82亿元，占比9.30%）、平高电气（8.37亿元，占比7.93%）、思源电气（7.75亿元，占比7.34%） [51] 重点公司关注 - 报告重点关注公司包括：宁德时代、科达利、大金重工、海力风电、德业股份、良信股份、盛弘股份、厦钨新能、许继电气、明阳电气等 [4] - 重点公司估值显示，宁德时代2025年预测PE为26倍，科达利为24倍，大金重工为27倍，海力风电为39倍 [5]

电网设备ETF市场表现 - 电网设备ETF（159326）今日上涨1.53% [1] - 今日盘中预估获得9600万元资金净申购 [1] - 昨日单日资金净流入超3.8亿元 居全股票ETF市场第一 [1] - 从10月27日至11月6日连续9日获得资金净申购 合计净流入11.14亿元 [1] - 最新规模达到15.78亿元 近一个月规模飙增11倍 [1] - 算上今日盘中净申购 该ETF已连续10日"吸金" [1] 行业投资前景与驱动因素 - 高盛预计未来10年AI推动的全球数字基础设施+能源体系投资规模将高达5万亿美元 [1] - 电网设备将是这场投资浪潮中最直接的受益者 [1] - 近期微软CEO的电力短缺言论引发市场关注 [1] - 北美"缺电行情"蔓延至A股 [1] 产品结构与成分股 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 特高压权重超60% 可控核聚变含量超19% [2] - 权重股包括国电南瑞（国内电网智能龙头） 特变电工（全球特高压设备核心供应商） 思源电气（电力设备研发与制造）等 [2]

股价表现 - 股价再创历史新高，近一个月累计有10个交易日刷新历史纪录，最新报150.50元，上涨1.90% [2] - 成交活跃，成交400.26万股，成交金额5.95亿元，换手率0.66% [2] - 公司最新A股总市值达1175.54亿元，A股流通市值917.25亿元 [2] 行业对比 - 所属电力设备行业整体涨幅为0.36%，行业内212只股票上涨，5只涨停 [2] - 行业内175只股票下跌，跌幅居前的个股包括欧陆通（跌4.43%）、盟固利（跌4.14%）和科达利（跌3.92%） [2] 融资交易 - 最新两融余额为7.73亿元，其中融资余额为7.47亿元 [2] - 近10日融资余额增加3.23亿元，环比增长76.06% [2] 财务业绩 - 前三季度公司实现营业收入138.27亿元，同比增长32.86% [2] - 前三季度实现净利润21.91亿元，同比增长46.94% [2] - 基本每股收益为2.8100元，加权平均净资产收益率16.11% [2]

电网设备行业市场表现 - 行业板块反复活跃，多只个股出现强势上涨 [1] - 中能电气股价触及20厘米涨停 [1] - 广电电气股价此前涨停 [1] - 摩恩电气连续四个交易日涨停 [1] - 金盘科技股价再创历史新高 [1] - 思源电气股价再创历史新高 [1] - 京泉华股价跟涨 [1] - 望变电气股价跟涨 [1] - 思源电气股价跟涨 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业包括海外算力与电力基础设施、燃气轮机、固态氧化物燃料电池（SOFC）、电力设备（特别是变压器）、高温合金材料（特别是金属铬）以及数据中心液冷[1][3][4][5][10][19] * 纪要重点讨论的公司包括海外企业GE、西门子能源、三菱重工、卡特彼勒、Bloom Energy、伊顿、ABB[1][3][4][11]以及中国企业英流股份、隆达股份、万泽股份、振华股份、金盘科技、思源电气、伊戈尔、易事通、三环集团、潍柴动力、银轮股份、拓普集团、飞龙股份[1][2][5][8][9][12][16][19] 核心观点与论据 燃气轮机市场供需紧张 * 美国AIDC需求激增导致燃气轮机需求大幅增长，驱动因素包括美国电力网络老化、新能源调峰需求增加[3] * GE、西门子能源和三菱重工等公司交付延迟至2030年，新接订单量远超交付能力，例如GE去年新接订单量达20吉瓦，但交付能力仅为12吉瓦，今年第三季度末在手订单已达62吉瓦[3] * 尽管订单激增，但由于AI发展不确定性，海外主机厂对产能扩张持保守态度[1][3] * 美国政府与日本合作投资5500亿美元，其中250亿美元用于解决燃气轮机、蒸汽轮机、发电机及电网问题，卡特彼勒宣布将扩大2.5倍产能，三菱重工计划两年内翻倍产能，显示出企业从保守转向激进扩张[1][4] 中国供应链的机遇 * 海外燃气轮机产业面临终端集成能力不足、安装人员不足以及上游零部件（如叶片、轴承）产能瓶颈[1][4] * 中国企业如英流股份、隆达股份等开始接到海外主机厂订单并建立战略合作关系，进入全球供应链[1][4] * 在北美电力设备市场，国内头部变压器企业如金盘科技、思源电气和伊戈尔等在海外已有较大产能布局，拥有领先的交付渠道和客户资源，能利用北美市场较高的产品价格提高盈利结构[2][12] 固态氧化物燃料电池（SOFC）的发展前景 * SOFC作为快速落地的能源解决方案，其转化效率高达95%，远超燃气轮机的30%[1][4] * Bloom Energy公司的SOFC产品落地速度快，例如一个500兆瓦左右的订单仅用5个月时间就完成部署，且成本下降潜力大[1][7] * SOFC能够提供800伏高压直流电，有助于降低下一代能源系统成本，并且排放主要为水蒸气和纯二氧化碳，有利于碳收集[7] * 一旦成本降低，SOFC的市场空间将不仅限于AIDC，而是涵盖石油、煤炭、天然气向电能转化的大市场[4][7] 上游材料金属铬的需求激增 * 金属铬是高温合金的重要组成部分，占比约为20%[4] * 一吉瓦燃气轮机制造需要约500吨金属铬，而一吉瓦SOFC则需要8,200吨金属铬，是前者的15倍以上[5] * 随着SOFC的发展，预计到2028年金属铬供需缺口将达到34万吨，缺口率高达32%[5][6] * 中国相关企业如隆达股份和振华股份将在缓解全球供应紧张局势中发挥重要作用[1][5][6] 北美电力设备与变压器市场 * 从2024年开始，北美电力设备市场需求显著增长，主要驱动因素包括新能源装机快速提升、工业回流带来的用电需求增加，以及使用了20至30年的老旧电网基础设施进入大规模替换周期[10] * 变压器行业供需缺口较大，但北美对中高压变压器进口有一定限制，国内企业更多集中在并网升压和配电降压变压器领域[11] * 数据中心建设推动前端配电解决方案升级，从UPS备用方案向800伏HVDC高压直流方案以及终局SST固态变压器方案过渡，SST固态变压器可将整体供电转换效率提高至98.5%[3][13] 数据中心相关技术与储能系统 * 储能系统主要用于调峰需求和平衡负荷波动，在数据中心侧可满足短期负荷波动并提高燃气轮机响应速度[14] * 预计到2030年全球数据中心储能需求将达到300GWh，复合增长率非常可观[14] * 数据中心液冷领域值得关注的上市公司包括银轮股份、拓普集团和飞龙股份，这些公司积极布局液冷产品，对业绩将产生额外贡献[19] 潍柴动力的受益情况与展望 * 潍柴动力在AIDC备用电源的大功率发动机领域受益，今年上半年出货约600台，同比增幅达5倍，前三季度出货量达900台，预计全年可达1,200台，单价约为200万元[16] * 公司拥有2万台大功率发动机的产能，并有望提升至23,000台，到明年或后年，备用电源发动机出货量可能突破3,000台，带来约60亿元收入和12亿元以上的利润[16] * 在SOFC领域，潍柴动力与英国西里斯合作，巩固了其在国内SOFC行业的领先地位，预计到2027年，新业务（包括数字中心备用电源和三电系统）利润贡献至少达到30亿元[3][16][18] * 结合传统业务预计贡献100亿元左右利润，公司总市值有望达到2,100亿，目前市值约为1,500-1,600亿，仍有较大增长空间[3][18] 其他重要内容 * 数据中心建设带来的机房侧用电需求也推动了相关变压器的增长[11] * 国内企业在技术储备方面具有优势，如固态变压器（SST）技术，可提高供电转换效率，间接缓解发电竞争紧张局面[12][13] * 风光新能源装机比例增加带来的储能需求，为国内储能产业提供了新的增长点[14][15]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为“增持”，且维持该评级 [5] 核心观点 - 电网设备板块在2025年第三季度业绩表现分化明显，各子板块排序为：非特高压主网 > 特高压主网 > 配电 > 电表 [1] - 出海逻辑依然强势，是驱动板块内优势企业业绩增长的关键因素，尤其是一次设备中的变压器和高压开关出口保持高速增长 [1][2] - 国内业务面临集采降价、需求增速减弱等压力，对以国内收入为主的企业盈利造成拖累 [1][3] Q3板块业绩表现 - 非特高压主网板块归母净利润同比增长38.2%，表现最佳，主要受益于出海高景气和国内主网建设需求强劲（2024年输变电设备中标金额765.5亿元，同比增长8.2%；2025年1-5批达786.75亿元，同比增长19.5%） [1][8] - 特高压主网板块归母净利润同比增长5.2%，收入稳定，主要受国内交付节奏较慢影响 [1][8] - 配电板块归母净利润同比下滑23.6%，企业出海收入及订单高增，但国内受网内集采降价及网外新能源、工业需求增速减弱拖累 [1][8] - 电表板块归母净利润同比下滑28.4%，主要受前期中标价格大幅下滑的订单进入交付期影响，同时海外市场竞争加剧 [1][8] 海外市场表现 - 变压器1-9月出口额达62.2亿美元，同比增长39%，其中9月出口9.0亿美元，同比增长47% [2] - 细分品类中，1-9月电力主变、配电油变、配电干变出口额同比分别增长50%、59%、13% [2] - 高压开关1-9月出口额达38.9亿美元，同比增长31.2%，其中9月出口4.85亿美元，同比增长55.7% [2] - 高电压等级电网设备的紧缺状况预计更具持续性 [2] 盈利能力分析 - 配电与电表板块多数企业毛利率承压下滑，主因是国内集采降价及低价订单交付 [3][8] - 部分企业毛利率显著提升，如思源电气（+2.30个百分点）、开发科技（+2.26个百分点）、伊戈尔（+2.24个百分点）、华明装备（+1.34个百分点）、明阳电气（+1.28个百分点）、金盘科技（+0.87个百分点），主要驱动力为海外高毛利业务收入占比提升 [3][8] - 二次设备企业如国电南瑞（-3.12个百分点）、四方股份（-2.97个百分点）、东方电子（-2.45个百分点）毛利率下滑，与网外业务拓展带来的收入结构变化有关 [3][8] - 前三季度期间费用率整体呈下降趋势，反映企业在成本控制和规模效应方面取得成效 [3][8] 重点公司盈利预测调整 - 思源电气（非特高压主网）：上调2025年、2026年归母净利润预测至29.22亿元（+6.40%）、38.51亿元（+8.59%） [4][10] - 国电南瑞、四方股份、东方电子：维持归母净利润预测不变 [4][10] - 特高压板块公司普遍下调：平高电气2025年、2026年预测下调至12.60亿元（-4.67%）、15.46亿元（-3.69%）；中国西电下调至13.42亿元（-9.56%）、16.88亿元（-8.81%）；许继电气下调至12.87亿元（-8.77%）、16.53亿元（-9.13%） [4][10] - 配用电板块公司下调：明阳电气2025年、2026年预测下调至7.85亿元（-7.44%）、9.98亿元（-6.48%）；三星医疗下调至22.61亿元（-16.23%）、27.65亿元（-15.21%） [4][10]

充电桩概念股市场表现 - A股市场充电桩概念股连续第二个交易日大幅拉升 [1] - 中能电气和通业科技单日涨幅超过15%，摩恩电气、海陆重工、科士达、太阳电缆四只股票涨停（涨幅约10%）[1] - 伊戈尔和麦格米特涨幅超过8%，许继电气涨超7%，特变电工、北京科锐、思源电气涨超6% [1] 领涨个股详细数据 - 中能电气(300062)单日涨幅15.98%，总市值59.50亿元，年初至今涨幅达81.46% [2] - 通业科技(300960)单日涨幅15.08%，总市值43.22亿元，年初至今涨幅为69.11% [2] - 海陆重工(002255)单日涨幅10.02%，总市值109亿元，年初至今涨幅高达136.48% [2] - 科士达(002518)单日涨幅10.00%，总市值284亿元，年初至今涨幅为118.54% [2] 其他表现突出个股 - 京泉华(002885)年初至今涨幅达140.07%，为列表中最高年度涨幅 [2] - 特变电工(600089)总市值达1301亿元，为列表中市值最大的公司，年初至今涨幅为106.18% [2] - 思源电气(002028)总市值1161亿元，年初至今涨幅为105.76% [2] - 麦格米特(002851)总市值455亿元，许继电气(000400)总市值308亿元 [2]

A股市场整体表现 - 沪指上涨0.78%，重回4000点上方 [1] - 创业板指和深成指涨幅均超过1% [1] - 磷化工、保险、存储芯片板块领涨市场 [1] 充电桩板块个股表现 - 中能电气(300062)涨幅15.98%，总市值59.50亿，年初至今上涨81.46% [2] - 通业科技(300960)涨幅15.08%，总市值43.22亿，年初至今上涨69.11% [2] - 摩恩电气(002451)涨幅10.04%，总市值41.56亿，年初至今上涨50.39% [2] - 海陆重工(002255)涨幅10.02%，总市值109亿，年初至今上涨136.48% [2] - 科士达(002518)涨幅10.00%，总市值284亿，年初至今上涨118.54% [2] - 太阳电缆(002300)涨幅9.94%，总市值57.50亿，年初至今上涨51.47% [2] - 伊戈尔(002922)涨幅8.51%，总市值136亿，年初至今上涨83.57% [2] - 麦格米特(002851)涨幅8.10%，总市值455亿，年初至今上涨34.71% [2] - 许继电气(000400)涨幅7.09%，总市值308亿，年初至今上涨11.86% [2] - 特变电工(600089)涨幅6.76%，总市值1301亿，年初至今上涨106.18% [2] - 北京科锐(002350)涨幅6.02%，总市值48.70亿，年初至今上涨18.69% [2] - 思源电气(002028)涨幅6.12%，总市值1161亿，年初至今上涨105.76% [2] - 京泉华(002885)涨幅5.92%，总市值92.55亿，年初至今上涨140.07% [2] - 西高院(688334)涨幅5.81%，总市值70.91亿，年初至今上涨40.86% [2] - 双杰电气(300444)涨幅5.16%，总市值83.06亿，年初至今上涨50.07% [2]

市场表现 - 充电桩概念股连续第二个交易日大幅拉升，多只个股涨幅显著[1] - 中能电气和通业科技单日涨幅超过15%，分别为15.98%和15.08%[2] - 摩恩电气、海陆重工、科士达、太阳电缆四只个股涨停，涨幅均约10%[1][2] - 伊戈尔、麦格米特、许继电气、特变电工、北京科锐、思源电气等个股涨幅介于6%至8.51%之间[1][2] 个股数据 - 中能电气总市值59.50亿，年初至今涨幅达81.46%[2] - 通业科技总市值43.22亿，年初至今涨幅为69.11%[2] - 海陆重工总市值109亿，年初至今涨幅高达136.48%[2] - 科士达总市值284亿，年初至今涨幅为118.54%[2] - 特变电工总市值1301亿，年初至今涨幅为106.18%[2] - 思源电气总市值1161亿，年初至今涨幅为105.76%[2] - 京泉华年初至今涨幅最高，达到140.07%[2]