活动信息 - 公司参加2025年上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会[2] - 活动2025年9月19日15:00 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站、微信公众号“全景财经”、全景路演APP参与[2] 沟通内容 - 公司董事、高管届时在线与投资者交流2025半年度业绩、公司治理等[2]

核心观点 - 固态电池产业化持续推进 政策端、材料端、电池端和应用端均有积极进展[2] - 国内储能系统招标高增 8月招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142% 前8月累计144.1GWh 同比增长约216%[3] - AIDC电力设备企业受益于资本开支扩增 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119%[3] - 电网设备企业延续稳步增长 下半年特高压招标有望放量[4] - 风电企业量利齐升 陆风招标交付高增 海风下半年交付进入高峰期[4] 固态电池产业化 - 政策端 工信部发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》支持全固态电池技术方向基础研究[2] - 材料端 赣锋锂业硫化锂实现批量出货 天齐锂业50吨硫化锂项目动工[2] - 电池端 珠海冠宇半固态电池量产出货 清陶能源预中标半固态电池储能项目 亿纬锂能10Ah全固态电池下线[2] - 应用端 大众汽车9月8日首次发布固态电池测试车 搭载QuantumScape电池技术[2] - 建议关注产业链相关公司 厦钨新能、天奈科技、容百科技、当升科技以及设备环节企业[2] 储能系统招标 - 2025年8月国内储能系统招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142%[3] - 2025年前8月储能系统累计招标144.1GWh 同比增长约216%[3] - 反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求 为2026-2027年国内储能市场平稳发展奠定基础[3] - 建议关注储能产业链相关企业 阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等[3] AIDC电力设备 - 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 环比+57% 2025H1资本开支633亿元 同比+172%[3][32] - 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119% 环比-31% 2025H1资本开支466亿元 同比+102%[3][32] - AI投资维持增长趋势 国内外数据中心建设需求旺盛[3][32] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气[3][32] 电网设备 - 2025年上半年主要企业业绩保持稳健增长态势 二季度交付有所放缓 预计下半年交付集中释放[4] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[4] - 下半年特高压招标有望迎来放量[4] - 建议重点关注 国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技等[4] 风电产业 - 陆风方面 2025年上半年国内招标、交付持续高增 零部件环节量利齐增 主机环节单价和毛利率拐点迹象明显[4] - 海风方面 上半年国内重点项目陆续开工 下半年交付有望进入高峰期 年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化[4] - 主机龙头国内外景气共振正在逐步验证 持续看好"两海"方向[4] - 建议重点关注 金风科技、东方电缆、大金重工等[4] 行业表现 - 8月电力设备板块上涨15.4% 表现强于大市 在申万31个一级行业中排名第6名[17] - 8月底电力设备行业PE估值为36.4倍 PB估值为2.8倍[17] - 细分行业中锂电池、储能和火电设备分别上涨20.9%、17%和16.5%[28] - 个股涨幅前十包括珠海冠宇(64.3%)、金盘科技(60.1%)、麦格米特(56.8%)等[28] 光伏产业 - 7月国内光伏新增装机量11.04GW 同比-48%[87] - 7月光伏组件出口规模约26.47GW 同比+7% 环比+1% 1-7月累计出口约177.11GW 同比-0.9%[87] - 光伏产业供需失衡局面延续 主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本[88] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份[88] 美国储能市场 - 7月美国大储新增并网1.46GW 同比+93%[97] - 2025年1-7月累计装机7.11GW 同比+39.6%[97] - EIA预计美国2025全年大储装机18.5GW 同比+77%[97] - "大而美"法案生效 储能税收抵免时限从2032延长至2036[97] 欧洲储能市场 - 德国2025年1-8月累计装机2.1GW/3.5GWh 同比-19.5%/-11.8%[98] - 大储方面 2025年1-8月累计装机746MWh 同比+89.09%[98] - 户储方面 2025年1-8月累计装机2607MWh 同比-24%[98]

股价表现 - 9月2日股价下跌5.19%至91.36元/股 成交额8.91亿元 换手率1.57% 总市值711.15亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年12月2日 2004年8月5日上市 总部位于上海市闵行区华宁路3399号 [1] - 主营业务为输变电设备研发、生产、销售及服务 收入构成中输配电设备行业占比99.47% 汽车电子电器占比0.53% [1] 机构持仓情况 - 新华基金旗下新华红利回报混合(003025)二季度持有6万股 占基金净值比例3.11% 为第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约30万元 基金规模1.41亿元 今年以来收益22.78% 近一年收益22.67% 成立以来收益90.57% [2] - 基金经理姚海明累计任职4年281天 管理规模96.64亿元 任职期间最佳回报32.81% 最差回报0% [2]

股价表现与资金流向 - 9月5日盘中股价上涨2.12%至92.56元/股 成交额1.01亿元 换手率0.18% 总市值720.49亿元 [1] - 主力资金净流入213.72万元 特大单买入608.13万元(占比6.05%)卖出1191.28万元(占比11.85%) 大单买入2555.90万元(占比25.42%)卖出1759.03万元(占比17.49%) [1] - 年内股价累计上涨28.20% 近5日/20日/60日分别上涨5.66%/15.71%/28.84% [1] 近期交易动态 - 年内累计1次登陆龙虎榜 最近于7月14日登榜 当日净卖出1.04亿元 买入总额5.60亿元(占比28.48%) 卖出总额6.64亿元(占比33.78%) [1] 公司基本概况 - 主营业务为输变电设备研发生产销售 收入构成中输配电设备行业占比99.47% 汽车电子电器占比0.53% [1] - 所属申万行业为电网设备-输变电设备 概念板块涵盖超级电容/高派息/新基建/储能/基金重仓等 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数2.00万户 较上期增加7.37% 人均流通股30409股 较上期减少6.82% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东持股1.55亿股(较上期减少140.71万股) 华泰柏瑞沪深300ETF持股1110.16万股(增加105.11万股) 易方达沪深300ETF持股790.88万股(增加79.69万股) 华夏沪深300ETF持股579.92万股为新进股东 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入84.97亿元 同比增长37.80% 归母净利润12.93亿元 同比增长45.71% [2] 分红历史记录 - A股上市后累计派现25.09亿元 近三年累计派现9.30亿元 [3]

**行业与公司** 电力设备行业 涉及特高压 配网 欧洲及北美电力市场 以及多家上市公司如平高电气 中国西电 许继电气 思源电气 三星医疗 华铭装备 国电南瑞 四方股份 东方电子等[1][2] **核心观点与论据** **特高压项目加速发展** - 2025年下半年特高压核准进度加快 预计核准两条直流和四条交流线路 较上半年一条交流线路显著增加[2][3] - 陕西到河南直流项目9月核准 南江到川渝直流项目10-11月核准12月开工 总投资超300亿元[1][2] - 2025年交流线路核准数量预计4-5条 较2024年2-3条明显提升 但2024年第四季度交付透支部分2025年交付量 2026年交付量将显著增长[4] - 平高电气特高压百万伏GIS交付量2026年起大幅增加 2025年预计交付12-13个间隔 2026年预计20个间隔 增长约50%[11] - 中国西电2024年特高压交付近60亿元 2025年上半年交付20亿元 全年预期30-40亿元 2026年继续增长[12] - 许继电气特高压产品（换流阀和控保）2026年交付量大幅增加 在手订单超30亿元 2025年收入预计8亿元 2026年有望达17亿元 同比增长超一倍[13] - 国电南瑞特高压订单总额超70亿元[18] **配网行业竞争格局与投资聚焦** - 区域联采导致招标价格下降 对头部企业毛利率造成约10个百分点下行压力 但提升许继电气 三星医疗 东方电子等企业市占率[5] - 2025年配网投资预算增速约5% 聚焦智能化 老旧设备替换及节能改造 电网智能化投资同比增加60% 农配台区智能终端覆盖率不足15% 需提升感知设备覆盖率[5][6] - 东方电子通过区域联采市占率提升 一二次环网箱等产品去年收入占比10% 2025年上半年中标金额达4亿元（去年全年不到4亿元）[23] - 四方股份切入国网业务概率增加 上半年南网配电框架招标中标金额超1亿元[20] **欧洲电力市场改造需求** - 欧盟计划投入5840亿欧元用于电网改造 其中1/3用于输电 2/3用于配电[7] - 西班牙提出69亿欧元用于变压器更换 87亿欧元用于储能投资 德国 意大利等国推出储能补贴[7] - 欧洲投资聚焦陈旧设施升级（如法国 捷克 西班牙 荷兰）和主网投资（变压器更新 线缆更换 新建输电线路）[7] - 欧洲对低压变压器和特高压设备需求增加 中国制造变压器在转换效率和功率密度方面具优势[8] **北美及全球市场需求** - 北美数据中心建设推动变压器开关需求 供给紧张为国内企业带来机遇[8][9] - 思源电气在北美对接数据中心基建总包商 在欧洲 中东 亚非拉扩张中压和储能产品品类[15] - 三星医疗智能电表切入美国市场 获2.1亿元框架项目 海外配网订单同比增124%[16] - 华铭装备海外收入占比提升 欧洲占50% 亚洲占30%以上 沙特和美国市场潜力大[17] **企业订单与业绩表现** - 工控行业订单2025年6月开始回暖 汇川技术6月订单增速提速至15% 7-8月达20%以上 信捷科技6-8月订单增速保持20%以上[10][24] - 平高电气2025年上半年新签订单增速约15% 高压板块国际订单增速达23% 净利润增速预计25%[11] - 中国西电通过成本管理提升毛利率2.4个百分点 销售费率同比下降0.6个百分点 净利润增速预计25%[12] - 许继电气智能变配电板块毛利率提升3.8个百分点 受益产品结构优化 减值冲回进一步提振业绩[13][14] - 思源电气预计2025年净利润增速约30%[15] - 三星医疗预计2025年净利润增速10-15%[16] - 华铭装备预计2025年净利润增速约15%[17] - 国电南瑞2025年收入增速从12.3%调升至14-15% 能源低碳板块收入增速超30% 净利润预计增10%[18] - 四方股份2025年上半年主网输变电订单增15% 国网集采中标金额增60% 配网订单增20% 净利润预计显著增长[19][22] - 东方电子预计2025年净利润增速15-20%[23] **其他重要内容** - 欧洲电网投资包括实现邻国统一调度 如荷兰新建输电线路出口电力至邻国[7] - 四方股份数据中心相关业务快速落地 典型项目价值约5000万元 综合毛利率30-40%[22] - 东方电子拓展非电网市场 包括用电自动化（关口计量 高压互感器）和输变电自动化（发电 新能源集控）[23]

股价表现与交易数据 - 9月4日盘中下跌2.03%至91.60元/股 成交额1.63亿元 换手率0.29% 总市值713.02亿元 [1] - 主力资金净流出358.10万元 特大单买入占比5.60%卖出占比3.52% 大单买入占比10.78%卖出占比15.06% [1] - 今年以来股价累计上涨26.87% 近5日涨7.51% 近20日涨17.77% 近60日涨26.38% [1] - 最近一次7月14日龙虎榜净买入-1.04亿元 买入总额5.60亿元占比28.48% 卖出总额6.64亿元占比33.78% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入84.97亿元 同比增长37.80% [2] - 2025年上半年归母净利润12.93亿元 同比增长45.71% [2] - A股上市后累计派现25.09亿元 近三年累计派现9.30亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.00万户 较上期增加7.37% [2] - 人均流通股30409股 较上期减少6.82% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东持股1.55亿股 较上期减少140.71万股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1110.16万股(增加105.11万股) 易方达沪深300ETF持股790.88万股(增加79.69万股) 华夏沪深300ETF持股579.92万股为新进股东 [3] 公司基本信息 - 主营业务为输变电设备研发生产销售及服务 收入构成输配电设备行业99.47% 汽车电子电器0.53% [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备 概念板块包括超级电容/高派息/新基建/基金重仓/MSCI中国等 [2]

板块整体表现 - 电网设备板块较上一交易日下跌0.71% [1] - 上证指数下跌1.16%至3813.56点 深证成指下跌0.65%至12472.0点 [1] - 板块主力资金净流出7.31亿元 游资资金净流入2.21亿元 散户资金净流入5.1亿元 [2] 领涨个股表现 - 正泰电器(601877)涨幅3.94%居首 收盘价28.20元 成交额13.83亿元 [1] - 扬电科技(301012)涨幅3.37% 收盘价21.46元 成交额2.29亿元 [1] - 科陆电子(002121)涨幅3.04% 收盘价6.78元 成交额5.30亿元 [1] - 思源电气(002028)涨幅2.92% 收盘价93.50元 成交额6.72亿元 [1] 领跌个股表现 - 雅达股份(430556)跌幅10.08%领跌 收盘价12.58元 成交额2.20亿元 [2] - 崧盛股份(301002)跌幅7.12% 收盘价30.77元 成交额4.07亿元 [2] - 杭州柯林(688611)跌幅6.18% 收盘价39.60元 成交额1.19亿元 [2] - 派诺科技(831175)跌幅6.12% 收盘价17.34元 成交额1.43亿元 [2] 资金流向特征 - 科陆电子(002121)主力净流入7018.83万元 净占比13.23% [3] - 思源电气(002028)主力净流入6264.47万元 净占比9.33% [3] - 扬电科技(301012)主力净流入3644.62万元 净占比15.93% [3] - 正泰电器(601877)游资净流入7653.49万元 净占比5.53% [3] - 万马股份(002276)主力净流入1.00亿元 净占比6.22% [3]

大宗交易情况 - 9月1日大宗交易成交量44.00万股，成交金额3854.40万元，成交价87.60元，较当日收盘价折价9.09% [2] - 买卖双方营业部均为光大证券股份有限公司宁波柳汀街证券营业部 [2] - 近3个月内累计发生3笔大宗交易，合计成交金额7418.15万元 [2] 股价表现与资金流向 - 当日收盘价96.36元，单日上涨10.00%，日换手率2.52%，成交额14.43亿元 [2] - 当日主力资金净流入2986.74万元 [2] - 近5日累计上涨12.07%，但资金合计净流出9216.07万元 [2] 融资交易数据 - 最新融资余额3.45亿元，近5日增加1377.35万元，增幅达4.16% [2]

大宗交易概况 - 2025年9月1日发生大宗交易成交44万股，成交金额3854.4万元，占当日总成交额2.6% [1] - 成交价格87.6元，较市场收盘价96.36元折价9.09% [1] 交易细节 - 买方营业部为光大证券股份有限公司宁波柳汀街证券营业部 [2] - 卖方营业部为光大证券股份有限公司宁波柳汀街证券营业部 [2] - 证券代码002028，证券简称思源电气 [2]

板块整体表现 - 电网设备板块9月1日较上一交易日上涨0.79% 领涨股为雅达股份（430556）涨幅12.16% [1] - 当日上证指数上涨0.46%至3875.53点 深证成指上涨1.05%至12828.95点 [1] - 板块主力资金净流出8.08亿元 游资资金净流入1962.16万元 散户资金净流入7.88亿元 [2] 个股涨幅表现 - 雅达股份（430556）收盘价13.01元 成交量29.96万手 成交额4.08亿元 [1] - 尚纬股份（603333）涨停10.01% 收盘价8.79元 成交量46.03万手 成交额3.96亿元 [1] - 思源电气（002028）涨停10.00% 收盘价96.36元 成交量15.26万手 成交额14.43亿元 [1] - 保通线能（605196）上涨9.68%至23.80元 成交量27.02万手 成交额6.27亿元 [1] - 大烨智能（300670）上涨6.98%至7.51元 成交量26.43万手 成交额1.95亿元 [1] 个股跌幅表现 - 四方股份（601126）下跌5.80%至17.06元 成交量46.91万手 成交额8.09亿元 [2] - 三辉电气（002857）下跌5.66%至28.32元 成交量15.89万手 成交额4.50亿元 [2] - 日丰股份（002953）下跌4.53%至15.37元 成交量73.22万手 成交额11.37亿元 [2] - 精达股份（600577）下跌3.78%至8.91元 成交量157.86万手 成交额14.26亿元 [2] - 金盘科技（688676）下跌3.56%至57.90元 成交量21.52万手 成交额12.41亿元 [2] 资金流向特征 - 华通线缆（605196）主力净流入1.014亿元 占比16.04% 游资净流出3235.44万元 [3] - 东方电缆（603606）主力净流入9817.25万元 占比12.67% 游资净流出5305.41万元 [3] - 尚纬股份（603333）主力净流入8802.68万元 占比22.25% 游资净流出4661.84万元 [3] - 思源电气（002028）主力净流入5436.63万元 占比3.77% 游资净流出1277.81万元 [3] - 特锐德（300001）主力净流入5044.80万元 占比6.81% 游资净流出612.40万元 [3]