投资评级 - 买入 [1][2][3] 核心观点 - 2023年公司实现收入124.6亿元，YOY+18.25%；实现归母净利润15.59亿元，YOY+27.75%；实现扣非归母净利润14.21亿元，YOY+21.63%。2024年Q1实现收入26.58亿元，YOY+22.36%，实现归母净利润3.63亿元，YOY+66.32%，实现扣非归母净利润3.41亿元，YOY+86.96% [1][3] - 2023年公司订单目标为158亿元（不含税），实际新增订单165.13亿元（不含税），超额完成目标。公司公布2024年经营目标：收入目标为150亿元，YOY+20%；订单目标为206亿元，YOY+25% [1] - 公司海外市场2023年新增订单40.1亿元，同比增长34%，海外收入为21.58亿元，YOY+15.71%，海外毛利率为38.55%，YOY+13.05pct [2] - 公司积极开发新产品与布局新业务，如2023年完成对烯晶碳能的收购，但超级电容业务收入未达到预期，计提相关商誉减值。储能方面，陆续发布场站级储能系统产品等 [2] - 预计公司2024 - 2026年营收分别是154、185、217亿元，同比增长23.6%、20.2%、17.4%；归母净利润分别是21.2、26.1、31亿元，同比增长35.6%、23.4%、18.4% [2][3]

公司经营目标完成情况 - 2023年公司新增合同订单165.13亿元,同比增长30% [1] - 2023年公司实现营业收入124.60亿元,同比增长18.25% [1] - 公司始终发挥党组织的战斗堡垒作用,坚持以客户为中心的服务理念,积极开拓市场 [1] 研发投入情况 - 2023年公司研发费用同比增加,主要是加大了新产品开发力度,成功开发和推出了一系列具有技术创新性的新产品 [1] - 2023年公司研发投入9.17亿元,占营业收入比例为7.36%,较上年同期上升0.97个百分点 [3] - 研发投入主要集中在新产品开发、技术开发与基础研究、以及柔性直流输电、储能等新业务机会 [3] 毛利率提升措施 - 2023年公司整体毛利率为29.50%,较上年同期上升3.17个百分点 [3] - 公司通过内部挖潜、提高运营效率、提升产品竞争力等措施来应对复杂的市场竞争环境 [3] - 公司推进平台化采购、与主要供应商建立长期合作关系、推进生产自动化和信息化建设等措施来降低成本 [3] 海外订单增长情况 - 2023年公司海外市场新增订单40.1亿元,同比增长34% [4] - 主要原因包括:全球新能源建设力度持续提升、公司产品在海外市场占有率较低、中国制造的供应链优势,以及公司持续提升客户满意度 [4] 其他情况 - 公司储能业务进展正常,场站级储能产品已发布并获取订单,户用储能业务也已获取部分国家市场准入资格 [4] - 公司正在规划新的变压器产能,以应对变压器供需矛盾 [4] - 公司采取外汇套期保值交易等措施来应对汇率波动风险 [5]

业绩总结 - 思源电气2024年一季度营业总收入同比增长21.41%[1] - 公司24年一季度毛利率为30.7%，同比增长4.49pct[1] - 公司24年海外收入/订单同比增长16%/34%[2] - 公司24年期间费用率微增，整体费用管控良好[2] - 思源电气2026年预计营业总收入将达到219.26亿元[3] - 预计2026年净利润将达到31.19亿元[3] - 公司资产总计预计将在2026年达到317.68亿元[3]

财务表现 - 思源电气2024年第一季度营业收入为26.58亿元，同比增长22.36%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为3.63亿元，同比增长66.32%[2] - 公司非经常性损益项目合计金额为2.24亿元[3] - 思源电气2024年第一季度营业收入达到26.58亿，同比增长22.36%[5] - 研发费用增加至21.35亿，同比增长30.77%，主要是因持续加强研发投入和新产品开发[5] - 经营活动现金流入小计达31.55亿，同比增长43.33%，主要是销售商品和提供劳务收到的现金增加[5] - 投资活动现金流出小计达32.66亿，同比增长89.84%，主要是取得集岑合伙资金分配和购建固定资产支付的现金增加[5] - 思源电气股份有限公司2024年第一季度净利润为361,523,625.30元，同比增长57.2%[12] 股东信息 - 董增平持股比例为16.98%，为公司第一大股东[6] - 杨小强持股数量为2543.79万股，通过申万宏源西部证券客户信用交易担保证券账户持有2400股[7] - 公司股东董增平和陈邦栋于2018年签署一致行动人协议，有效期六年，持股比例分别为16.98%和12.45%[8] 资产负债表 - 思源电气2024年第一季度流动资产总额为14,534,123,824.73元，较上期略有下降[9] - 思源电气2024年第一季度非流动资产总额为3,959,126,875.24元，与上期持平[10] - 思源电气2024年第一季度资产总计为18,493,250,699.97元，略有下降[10] - 思源电气2024年第一季度流动负债合计为7,243,201,523.13元，较上期有所减少[10] - 思源电气2024年第一季度非流动负债合计为186,997,823.67元，与上期持平[10] - 思源电气2024年第一季度负债合计为7,430,199,346.80元，略有下降[10] - 思源电气2024年第一季度所有者权益合计为11,063,051,353.17元，略有增加[11] - 思源电气2024年第一季度未分配利润为9,499,132,012.61元，较上期有所增加[11] - 思源电气2024年第一季度营业总收入为2,657,548,485.89元，较上期有所增长[11] - 思源电气2024年第一季度营业总成本为2,287,613,630.22元，较上期有所增加[11] 现金流量表 - 经营活动产生的现金流量净额为-1.1亿元，同比改善72.63%[2] - 货币资金及交易性金融资产合计较年初减少1.3亿元，主要是报告期内经营活动产生的现金流量净额下降所致[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-109,569,843.69元，较上期下降72.6%[14] - 思源电气2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-1,213,330,891.38元[14]

业绩总结 - 思源电气2023年实现营业收入124.6亿元，同比增长18.3%[1] - 公司2023年第四季度实现营收38.8亿元，同比增长9.7%[2] - 公司主营业务稳定增长，项目订单充沛，2023年新增订单合计165.1亿元，同比增长36.2%[2] - 公司海外业务实现收入21.6亿元，同比增长15.7%[3] - 公司完成对烯晶碳能的收购，超级电容业务有望蓄势待发[3] 未来展望 - 公司2024-2026年营收预测分别为153.7亿元、189.1亿元、222.3亿元，未来三年归母净利润增速分别为32.7%/25.3%/18.6%[4] - 公司2024-2026年预计开关类业务交付订单同比增速约为25%/24%/15%，线圈类业务交付订单同比增速约为28%/24%/19%，无功补偿业务交付订单同比增速约为31%/31%/27%[5] - 公司2024-2026年分业务收入预测表中显示各业务收入和毛利率的增长情况[6] 财务数据 - 思源电气2023年营业收入预计将达到22231.48百万元，2026年净利润预计将达到3073.19百万元[7] - 公司的销售收入增长率分别为18.25%、23.32%、23.04%和17.59%[7] - 思源电气2023年ROE为15.08%，2026年预计将达到17.98%；ROA分别为8.59%、10.27%、10.79%和10.90%[7]

业绩总结 - 思源电气23年营收同比增长18.25%，归母净利润同比增长27.75%[1] - 思源电气23年新增订单同比增长36%，海外市场表现亮眼[3] - 思源电气24年计划新增订单同比增长20%，有望受益于全球电力设备需求共振[12] - 思源电气2024-2026年预计实现归母净利润分别为19.47/24.44/30.06亿元，维持“买入”评级[13] - 思源电气（002028.SZ）的股价为64.9亿元，2022年A股市场P/E为40.9，ROE为13.3%，投资评级为买入[15] - 平高电气（600312.SH）2022年EPS为0.16，2024年E P/E为0.83，投资评级为-[15] - 许继电气（000400.SZ）2022年EPS为0.75，2024年E P/E为1.18，ROE为7.5%，投资评级为-[15] - 营业收入预测2026年将达到21285百万元，净利润增长率预计为23%[16] 投资评级 - 思源电气（002028.SZ）的股价为64.9亿元，2022年A股市场P/E为40.9，ROE为13.3%，投资评级为买入[15] - 平高电气（600312.SH）2022年EPS为0.16，2024年E P/E为0.83，投资评级为-[15] - 许继电气（000400.SZ）2022年EPS为0.75，2024年E P/E为1.18，ROE为7.5%，投资评级为-[15]

业绩总结 - 公司23年实现营收124.60亿元，同比增长18.3%[1] - 24年公司新增订单目标为206亿元，同比增长25%[1] - 预计24-26年归母净利润分别为20.65/25.33/30.96亿元，同比增长32.4%/22.7%/22.3%[1] - 思源电气2026年预计经营活动现金流为2,888百万元，较2022年增长了174.1%[2] - 思源电气2026年预计净利润为3,192百万元，较2022年增长了147.6%[2] 用户数据 - 海外23年收入21.58亿元，同比增长15.7%[1] 未来展望 - 预计24-26年归母净利润分别为20.65/25.33/30.96亿元，同比增长32.4%/22.7%/22.3%[1] 新产品和新技术研发 - 开关类毛利率大幅提升，线圈类和无功补偿类收入均呈高增长趋势[1] 市场扩张和并购 - 预计24-26年归母净利润分别为20.65/25.33/30.96亿元，同比增长32.4%/22.7%/22.3%[1] 其他新策略 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[8]

业绩总结 - 思源电气2023年实现营收124.60亿元，同比增长18.25%[1] - 公司2023年毛利率同比上升3.17个百分点至29.50%[1] - 公司2023年海外市场新增订单40.1亿元，同比增长34%[1] - 思源电气2026年预计营业收入将达到203.53亿元，较2022年增长93.3%[3] - 思源电气2026年预计净利润为30.56亿元，较2022年增长137.6%[3] 未来展望 - 思源电气2024-2026年预计归母净利润分别为20.29/24.94/29.46亿元，对应EPS分别为2.62/3.22/3.81元[2] - 思源电气2026年每股收益预计为3.81元，较2022年增长140.5%[3] - 思源电气2026年预计PE为17，PB为3.1，EV/EBITDA为13.3[3] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 思源电气2023年营收同比增长18%[1] - 思源电气2023年归母净利润同比增长28%[1] - 思源电气毛利率同比提升3.2%[1] - 思源电气海外市场收入同比增长16%[1] - 思源电气海外订单同比增长34%[1] - 思源电气海外市场毛利率同比提升23.13%[1] - 思源电气现金流量净流入同比增长115%[1] 未来展望 - 思源电气预计2024年收入/订单同比增长20%/25%[1] - 思源电气预计2024年盈利同比增长32%[1] - 思源电气预计2026年营业总收入将达到21,926百万元，较2023年增长76.1%[3] - 思源电气预计2026年净利润为3,119百万元，同比增长93.1%[3] - 思源电气预计2026年资产总计将达到31,768百万元，较2023年增长69.6%[3] - 思源电气预计2026年每股净资产将达到22.66元，较2023年增长68.8%[3] 风险提示 - 思源电气风险提示包括海外市场拓展不及预期、国内市场竞争加剧等[2]

业绩总结 - 思源电气2023年实现营业总收入124.60亿元，同比增长18.25%[1] - 思源电气2024年1-2月全国电网累计投资额为327亿元，同比增长2.3%[1] - 思源电气2024年预计实现归母净利润为2.84-3.93亿元，同比增长30%-80%[1] - 思源电气2024年预计EPS为2.63元/股，2024年PE为27倍，目标价71元[2] - 思源电气2024年1-2月变压器/隔离开关总出口额分别为7.8/0.4亿美元，同比增长26.8%/75.1%[1] 未来展望 - 思源电气2024-2026年预计营业收入分别为155.17/194.80/244.97亿元，同比增速分别为24.53%/25.54%/25.76%[2] - 思源电气2024年特高压建设持续高景气，海外业务有望实现高增[1] - 公司2026年预计营业收入将达到24497百万元，较2022年增长132.1%[4] - 公司2026年预计净利润为3454百万元，较2022年增长168.6%[4] - 公司2026年预计ROE为18.22%，较2022年增长37.1%[4] - 营业利润2026年预计达到3811百万元，较2022年增长183.5%[4] 市场扩张和并购 - 思源电气2023年海外市场收入21.58亿元，同比增长15.71%[1] - 思源电气2023年新增海外订单40.1亿元，同比增长34%[1] 其他新策略 - 思源电气2024年净利润考核目标增长率为30%，体现公司实现快速发展的决心[1] - 报告中提到，投资者应当考虑到国联证券可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一参考依据[12] - 报告中强调未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用[13]