会议信息 - 第八届监事会第十六次会议通知于2025年7月26日送达全体监事[2] - 会议于2025年8月14日现场表决召开，由郑典富主持[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议结果 - 以3票同意通过《2025年半年度报告》及摘要[3] - 监事会认为报告程序合规、内容真实准确完整[3] 公告信息 - 公告日期为2025年8月15日[5]

收入和利润（同比环比） - 公司2025年上半年营业收入为84.97亿元，同比增长37.80%[21] - 归属于上市公司股东的净利润为12.93亿元，同比增长45.71%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.36亿元，同比增长47.04%[21] - 基本每股收益为1.66元/股，同比增长44.35%[21] - 稀释每股收益为1.66元/股，同比增长45.61%[21] - 加权平均净资产收益率为9.89%，同比上升1.72个百分点[21] - 公司营业收入同比增长37.80%，达到84.97亿元，主要由于业务增长[41] - 2025年半年度营业总收入为84.97亿元，同比增长37.8%，2024年同期为61.66亿元[161] - 2025年半年度净利润为13.29亿元，同比增长48.3%，2024年同期为8.97亿元[161] - 2025年半年度营业利润为15.28亿元，同比增长44.8%，2024年同期为10.55亿元[161] - 2025年半年度基本每股收益为1.66元，同比增长44.3%，2024年同期为1.15元[163] - 营业利润同比增长95.3%，从8.969亿元增至17.51亿元[166] - 净利润同比增长95.1%，从8.788亿元增至17.14亿元[166] 成本和费用（同比环比） - 营业成本同比增长37.82%至58亿元，与收入增长同步[41] - 销售费用同比大幅增长52%至4.45亿元，反映市场和销售投入增加[41] - 研发投入同比增长25.95%至5.6亿元，显示持续加强新产品开发力度[41] - 2025年半年度研发费用为5.60亿元，同比增长26.0%，2024年同期为4.45亿元[161] - 2025年半年度销售费用为4.45亿元，同比增长52.0%，2024年同期为2.93亿元[161] - 支付给职工以及为职工支付的现金同比增长29.3%，从9.381亿元增至12.128亿元[170] - 购买商品、接受劳务支付的现金为27.07亿元，同比增长56.2%[173] 经营活动现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-7.13亿元，同比下降769.72%[21] - 经营活动现金流净额同比下降769.72%至-7.13亿元，主要由于库存增加和供应商付款增加[41] - 经营活动产生的现金流量净额从1.065亿元正流入转为7.133亿元负流出[170] - 经营活动产生的现金流量净额为-5.276亿元，同比扩大亏损4.822亿元[173] 投资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额亏损收窄66.5%，从8.502亿元亏损降至2.847亿元亏损[170] - 投资活动产生的现金流量净额为14.61亿元，同比由负转正（上年同期为-2.24亿元）[173] 筹资活动现金流 - 筹资活动现金流入同比增长147%，从6894万元增至1.703亿元[170] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5.501亿元，同比由正转负（上年同期为3.399亿元）[173] 各业务线表现 - 输配电设备行业收入占比99.47%，同比增长37.38%至84.51亿元[44] - 汽车电子电器业务收入同比激增216.58%至4544.9万元，占比0.53%[44] - 输配电设备行业营业收入84.51亿元，同比增长37.38%，毛利率31.94%[47] - 上海思源高压开关有限公司实现营业收入23.99亿元，同比增长9.02%，净利润4.81亿元，同比增长10.65%[72] - 江苏省如高高压电器有限公司实现营业收入11.41亿元，同比增长31.10%，净利润2.38亿元，同比增长39.86%[72] - 江苏思源赫兹互感器有限公司实现营业收入7.08亿元，同比增长30.83%，净利润1.38亿元，同比增长54.47%[72] 各地区表现 - 华南地区收入同比增长69.21%至8.03亿元，增速显著[44] - 西北地区收入同比增长71.30%至10.68亿元，表现突出[44] - 华东地区营业收入12.61亿元，同比下降15.51%，毛利率33.14%[47] - 海外地区营业收入28.62亿元，同比增长88.95%，毛利率35.69%[47] 资产和负债 - 报告期末总资产为252.87亿元，较上年度末增长7.73%[21] - 归属于上市公司股东的净资产为133.76亿元，较上年度末增长8.05%[21] - 货币资金30.91亿元，占总资产比例12.23%，同比下降4.93个百分点[53] - 应收账款67.28亿元，占总资产比例26.61%，同比上升2.08个百分点[53] - 存货47.15亿元，占总资产比例18.64%，同比上升3.83个百分点[53] - 交易性金融资产25.16亿元，占总资产比例9.95%，同比下降1.34个百分点[53] - 2025年半年度应付账款为26.39亿元，同比增长14.5%，2024年同期为23.04亿元[159] - 2025年半年度合同负债为9.44亿元，同比增长2.7%，2024年同期为9.19亿元[159] - 2025年半年度负债合计为60.47亿元，同比增长2.6%，2024年同期为58.97亿元[159] 投资和衍生品 - 投资收益1585.8万元，占利润总额比例1.04%[49] - 报告期投资额1.95亿元，同比下降15.95%[60] - 公司外汇合约期末金额57,010.29万元，占净资产比例4.26%，公允价值变动损失421.34万元[65] - 铜商品期货期末金额7,211.55万元，占净资产比例0.54%，公允价值变动收益2.43万元[65] - 报告期内已完成交割的外汇合约实际损失29万元，铜商品期货实际收益125.9万元[65] - 外汇合约初始投资金额0万元，本期购入43,812.32万元，售出5,146.2万元[65] - 铜商品期货初始投资金额1,600万元，本期购入10,394万元，售出5,448.72万元[65] - 公司衍生品投资总金额64,221.84万元，占净资产比例4.80%[65] - 公司报告期无证券投资及以投机为目的的衍生品投资[63][67] 资本项目和建设 - 江苏思源新能源科技有限公司锂离子电池制造基地建设项目本报告期投入金额为104,248,390.99元，累计投入509,045,253.80元，项目进度达80.00%[62] - 江苏思源能源技术有限公司输配电设备基地建设本报告期投入87,151,312.40元，累计投入189,120,076.44元，进度70.00%[62] - 高压智能组合电器（GIS）生产基地建设项目本报告期投入3,553,142.17元，累计投入3,553,142.17元，进度10.00%[62] - 公司控股子公司江苏思源高压开关有限公司正在实施GIS生产基建项目[125] 股东和股权 - 有限售条件股份变动前数量为171,696,571股（占比22.08%），变动后减少78,750股至171,617,821股（占比22.05%）[128] - 无限售条件股份变动前数量为605,946,049股（占比77.92%），变动后增加841,412股至606,787,461股（占比77.95%）[128] - 股份总数变动前为777,642,620股，变动后增加762,662股至778,405,282股[128] - 股份变动原因为2023年股票期权激励计划第一个行权期激励对象合计行权762,662份[129] - 报告期末普通股股东总数为19,954[137] - 香港中央结算有限公司持股19.90%，数量为154,926,115股，报告期内增持16,431,394股[137] - 董增平持股16.89%，数量为131,444,820股，其中无限售条件股份为32,861,205股[137] - 陈邦栋持股12.38%，数量为96,383,042股，其中无限售条件股份为24,095,761股[137] - 李霞持股1.70%，数量为13,261,700股，报告期内减持508,300股[137] 管理层讨论和指引 - 公司面临汇率风险，出口业务涉及美元、欧元等多币种结算，已开展外汇套期保值交易[76] - 公司海外EPC工程项目周期长（1-3年），存在政治环境、汇率、税务等多重风险[78] - 公司主要股东董增平、陈邦栋和李霞承诺不从事与公司业务构成竞争的活动[97] - 公司2025年继续与清华大学等知名院校加强人才培养和产学研合作[95] - 公司推行供应商"开门"政策确保选择过程公平公正[91] 员工福利和社会责任 - 公司推行团体重大疾病保险并提升保额及保费补贴力度[90] - 公司为员工提供购房借款、员工宿舍及上海落户咨询服务[90] - 公司设立专项资金用于员工福利包括人身意外险、交通意外险等[90] - 公司"爱·奔跑"公益活动累计参与人数3.25万余人，捐出善款近200万元，资助贫困学生和留守儿童3000人次，捐书1.2万本[95] - 2025年公司为广西三江县同乐苗族乡第二小学加装防护设施、升级教学设备并捐赠1112个新书包[95] - 公司通过ISO14001、ISO45001和ISO5001第三方认证[92] - 公司有3家子公司纳入环境信息依法披露企业名单[88] 诉讼和担保 - 公司及下属子公司作为原告的买卖合同纠纷案件合计197件，涉案金额26,980.8万元[105] - 其他单位及个人诉公司及下属子公司案件合计7件，涉案金额1,728.5万元[105] - 报告期内审批对子公司担保额度合计50,000万元，实际发生额2,322.76万元[120] - 报告期末已审批的对子公司担保额度合计61,000万元，实际担保余额9,779.82万元[120] - 实际担保总额占公司净资产比例为0.73%[120] - 直接或间接为资产负债率超过70%的被担保对象提供的债务担保余额6,250万元[120] - 公司报告期无重大诉讼、仲裁事项[102] 其他财务数据 - 非经常性损益项目中政府补助为6065.56万元[25] - 公司拥有948项授权专利，其中发明专利342项，软件著作权184项[37] - 受限资产合计3.57亿元，主要为货币资金和应收票据[59] - 2025年半年度未分配利润为67.06亿元，同比增长24.6%，2024年同期为53.81亿元[159] - 公司半年度报告未经审计[100] - 报告期内公司及控股股东、实际控制人的诚信状况良好[107]

会议信息 - 第八届董事会第二十三次会议通知于2025年7月11日送达全体董事[2] - 会议于2025年8月14日在上海现场表决召开[2] - 会议由董事长董增平主持，7位董事均出席[2] 报告审议 - 以7票同意通过《2025年半年度报告》及摘要[2] - 报告全文于2025年8月16日登指定网站，摘要登《证券时报》及指定网站[2]

外资持股比例超限现象 - 思源电气因境外持股比例超过28%被深港通暂停买盘 成为2025年首只被"限购"的股票 [1] - 双环传动、华明装备、宏发股份等公司境外投资者持股比例均超过24% 接近30%的监管上限 [1] - 根据规定 全部境外投资者对单个上市公司A股的持股比例总和不得超过30% 达到28%时暂停买入 [1] 外资青睐公司的共同特征 - 思源电气、双环传动、宏发股份、华明装备等被外资"爆买"的公司均具备深厚护城河和全球竞争力 [2] - 宁德时代、贵州茅台、比亚迪、迈瑞医疗等行业龙头因核心技术壁垒和进口替代能力成为外资配置重点 [2] - 外资看重企业持续增长潜力与行业地位 具备全球竞争力的公司将获得价值重估 [2] 外资投资方法论启示 - 国际知名机构如巴菲特旗下投资机构通过长期持有比亚迪等标的获取超额收益 [3] - 外资机构注重深度基本面研究 聚焦商业模式、核心竞争力、管理层战略等长期要素 [3] - 成熟方法论包括严谨估值模型和产业趋势判断 避免题材炒作和短期博弈 [3] 资本市场开放效应 - 外资持续涌入反映中国资本市场深化开放成果 政策便利措施提升A股吸引力 [4] - 外资流入带来增量资金 并通过成熟投资理念提升市场定价效率 [4] - 中国经济转型升级与A股机制完善将催生更多具备全球竞争力的产业龙头 [4]

板块整体表现 - 电网设备板块当日上涨0.23%，领先个股为华明装备（涨10.02%）和思源电气（涨6.49%）[1] - 上证指数上涨0.5%至3665.92点，深证成指上涨0.53%至11351.63点[1] - 板块内10只个股涨幅超2.5%，其中5只个股涨幅超4%[1] 个股涨跌情况 - 涨幅前列个股包括华明装备（收盘价20.09元，成交量35.52万手）、思源电气（收盘价85.00元，成交量7.89万手）、新特电气（收盘价14.75元，涨4.54%）[1] - 跌幅前列个股包括金利华电（跌5.11%至22.66元）、良信股份（跌4.59%至10.80元）、江苏华辰（跌3.91%至22.34元）[2] - 成交量显著个股包括精达股份（148.06万手，成交额11.91亿元）、中超控股（243.77万手，成交额12.22亿元）[1][2] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出12.49亿元，游资资金净流出2.13亿元，散户资金净流入14.62亿元[2] - 泰永长征获主力净流入1.30亿元（占比21.42%），华明装备获主力净流入9862.07万元（占比14.18%）[3] - 精达股份主力净流入7011.31万元（占比5.89%），但游资净流出1.10亿元（占比9.20%）[3]

外资持股情况 - 截至8月8日，4只股票的境外投资者持股比例均超过24%，分别为思源电气（26.83%）、双环传动、华明装备和宏发股份 [3] - 7月末思源电气境外持股比例达28.07%，触及深港通暂停买入红线 [3] - 华明装备8月境外持股比例维持在24%以上，最高达24.39% [8] - 宏发股份2022年3月起境外持股比例多次超过27%，2023年最高达27.921% [9] - 双环传动自2021年7月起境外持股比例多次逼近或超过28%，2024年1月最高达27.84% [9] 外资青睐个股分析 - 思源电气为输变电设备龙头，华明装备为变压器分接开关龙头，宏发股份和双环传动分别为继电器和精密齿轮传动系统领军企业 [10] - 思源电气上半年营收84.97亿元（+37.8%），归母净利润12.93亿元（+45.71%） [11] - 宏发股份上半年营收83.47亿元（+10%+），归母净利润9.64亿元（+10%+） [11] - 华明装备上半年营收11.21亿元（微增），归母净利润3.68亿元（微增） [11] - 思源电气股价较年内低点涨幅超20%，宏发股份股价较前期低点涨幅超20% [11] 外资机构持仓动态 - 摩根士丹利一季度新晋思源电气第八大股东，持股1.11% [13] - 阿布扎比投资局持有宏发股份1.52%，为第四大股东 [14] - 香港中央结算二季度加仓华明装备54.34%，持股比例升至17.44% [14] - 淡马锡富敦2023年三季度进入双环传动前十大股东，2024年一季度持股比例降至1.19% [15][16] 外资整体配置偏好 - 中国平安、五粮液、贵州茅台最受外资青睐，持股机构均超80家 [19] - 银行股中农业银行外资持股30.66亿股，工商银行24.85亿股 [20] - 中国银行、中国建筑、中国联通外资持股数量居前 [21] - 外资持仓市值最高为宁德时代（1530.78亿元），其次贵州茅台（1027.06亿元）和美的集团（741.57亿元） [23]

外资持股情况 - 截至8月8日，4只股票的境外投资者持有比例均超过24%，分别为思源电气（26.83%）、双环传动、华明装备和宏发股份 [1] - 7月末思源电气总境外持股比例达到28.07%，触及红线导致深港通暂停接受该股票的境外投资者买盘 [1] - 华明装备8月1日境外投资者持股比例为24.06%，月内最高攀升至24.39% [3] 外资持股历史 - 宏发股份2022年3月下旬境外持股比例超过24%，去年4月至7月持续超过27%，最高达27.921% [4] - 双环传动2021年7月至今境外持股比例多在24%以上，2021年8月初曾连续7个交易日超28%，今年1月22日最高达27.84% [4] 公司基本面 - 思源电气上半年营业收入84.97亿元（同比+37.8%）、归母净利润12.93亿元（同比+45.71%） [6] - 宏发股份上半年营收83.47亿元、归母净利润9.64亿元，同比增幅均超10% [6] - 华明装备上半年营收11.21亿元、归母净利润3.68亿元，均同比微增 [7] 股价表现 - 思源电气上月底盘中股价最高触及83.42元，较年内低点涨幅超两成 [7] - 宏发股份股价自6月下旬持续上行，月内站上26.15元/股的阶段高位，较前期低点涨幅超两成 [7] 外资机构持仓 - 摩根士丹利一季度成为思源电气新进前十大股东，持股864.91万股（1.11%） [8] - 阿布达比投资局截至6月底持有宏发股份2211.85万股（1.52%），为第四大股东 [8] - 香港中央结算二季度大幅加仓华明装备，持股数量环比增加54.34%至1.56亿股（17.44%） [8] 行业偏好 - 行业龙头如中国平安、五粮液、贵州茅台最受外资青睐，持股外资机构数量均超过80家 [11] - 银行股和"中字头"是外资重仓方向，农业银行被64家外资机构合计持有30.66亿股 [12] - 外资持仓市值最高的为宁德时代（1530.78亿元），其次贵州茅台（1027.06亿元）和美的集团（741.57亿元） [13]

思源电气股票期权激励计划第二个行权期安排 - 公司2023年股票期权激励计划第二个行权期行权条件已达成，446名激励对象可申请行权4,168,000份期权，占公司总股本0.54% [1][2] - 行权价格为44.50元/份，若行权期间发生派息、增发等事项将调整价格 行权期限为2025年8月11日至2026年6月26日（交易日）[2] - 高管行权比例均为20%，核心管理人员及技术人员行权数量占比最高（3,928,000份，占授予总量19.96%）[2] 行权对公司财务及股权结构影响 - 全部行权后预计增加净资产1.85亿元，其中总股本增416.8万股，资本公积增1.81亿元 将摊薄每股收益和净资产收益率[3] - 采用Black-Scholes模型计算期权公允价值 行权模式选择不影响会计处理，已确认成本费用在行权日转入资本公积[3] - 行权不会导致控股股东变更或影响上市条件[3] 行权操作限制 - 禁止行权期间包括定期报告公告前15日/5日、重大事件披露窗口期等深交所规定时段[2] - 海通证券作为承办券商提供自主行权系统 公司与激励对象已明确权利义务[2] 相关ETF数据 - 中证500质量成长ETF（560500）近五日上涨2.46% 市盈率16.8倍 最新份额4.3亿份 主力资金净流出56.5万元[6] - 当前估值分位64.08%[7]

行权基本信息 - 446名激励对象可行权4,168,000份期权，占总股本0.54%[2][5][10] - 行权价格44.50元/份[2][9] - 理论可行权期限2025年8月11日至2026年6月26日[2][7] 人员行权情况 - 5位高管行权数量不等，占已授予权益20%[10] - 核心管理人员行权3,928,000份，占19.960%[10] 行权影响 - 全部行权预计净资产增185,476,000元，总股本增4,168,000股[14] - 资本公积增加181,308,000元[14] 其他要点 - 行权股票来源为定向增发A股[6] - 自主行权，承办券商为海通证券[8] - 董事、高管承诺行权半年内不售股[16]

外资持股情况 - 8月7日思源电气、双环传动、华明装备和宏发股份4只股票的境外投资者持有比例超过24%，其中思源电气达26.77% [2][4] - 深股通已暂停买入思源电气，暂停买入生效日为2025年7月31日 [4] - 宏发股份境外投资者持股比例为25.28%，阿布扎比投资局持有2211.85万股，为第四大流通股股东 [7][8] 公司业绩表现 - 思源电气上半年营业收入84.97亿元，同比增长37.8%，归母净利润12.93亿元，同比增长45.71% [5] - 宏发股份上半年营业收入83.47亿元，同比增长15.43%，归母净利润9.64亿元，同比增长14.19% [7] 股东结构 - 思源电气前十大流通股股东中，全国社保基金六零一组合持股935.74万股，为第七大流通股股东 [6] - 宏发股份前十大流通股股东中，全国社保基金一一五组合、基本养老保险基金一五零二二组合等长线资金现身 [8] - 华明装备前十大流通股股东中，新加坡政府投资公司和泰康人寿保险有限责任公司现身 [9] 行业观点 - 被外资、养老基金、社保基金共同关注的标的多为具有全球竞争力的细分领域龙头 [10] - 外资机构乐观看待A股后市，看好科技成长板块、中国制造行业及新消费领域 [11] - 中国股票进入新一轮价值重估大周期，科技领域基本面将在三季度全面加速 [12]