文章核心观点 4月9日中证智能电动汽车指数上涨0.09%，介绍其近期表现、样本选取、持仓等情况及跟踪的公募基金 [1][2] 指数表现 - 4月9日中证智能电动汽车指数上涨0.09%，报2889.57点，成交额635.61亿元 [1] - 该指数近一个月下跌17.16%，近三个月下跌2.52%，年至今下跌7.67% [1] 指数样本 - 选取主营业务涉及智能电动汽车多系统、整车生产及汽车后市场的上市公司证券作为样本，以2014年12月31日为基日，1000.0点为基点 [1] - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，权重因子随样本定期调整而调整，特殊情况临时调整，样本退市剔除，收购等情形参照细则处理 [2] 指数持仓 - 十大权重分别为比亚迪（18.38%）、宁德时代（13.19%）、立讯精密（6.48%）等 [1] - 持仓市场板块中深圳证券交易所占比71.60%、上海证券交易所占比27.72%、北京证券交易所占比0.68% [1] - 持仓样本行业中可选消费占比36.44%、工业占比34.16%、信息技术占比22.02%、原材料占比6.71%、通信服务占比0.68% [2] 跟踪基金 - 跟踪智能电车的公募基金包括华宝中证智能电动汽车ETF联接A等多只基金 [2]

文章核心观点 介绍中证沪深港新能源汽车50指数的最新情况，包括指数点位、近期表现、样本选取、持仓构成及调整规则等 [1][2] 指数表现 - 4月9日，中证沪深港新能源汽车50指数报2560.87点 [1] - 该指数近一个月下跌16.40%，近三个月上涨0.97%，年至今下跌2.76% [1] 指数样本 - 从内地与香港市场选取50只业务涉及新能源汽车产业的上市公司证券作为样本，以反映内地与香港市场新能源汽车产业龙头上市公司证券的整体表现 [1] - 指数以2014年12月31日为基日，以1000.0点为基点 [1] 指数持仓 十大权重股 - 比亚迪股份（14.57%）、宁德时代（8.72%）、汇川技术（7.79%）、小鹏汽车 - W（7.0%）、理想汽车 - W（6.59%）、赛力斯（5.77%）、盐湖股份（3.44%）、三花智控（2.97%）、亿纬锂能（2.89%）、华友钴业（2.28%） [1] 市场板块占比 - 深圳证券交易所占比50.24%、香港证券交易所占比29.89%、上海证券交易所占比19.52%、北京证券交易所占比0.35% [1] 行业占比 - 可选消费占比43.19%、工业占比39.57%、原材料占比16.10%、信息技术占比1.14% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次，实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同，在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变 [2] - 特殊情况下将进行临时调整，样本退市时将其剔除，样本公司发生收购、合并、分拆等情形参照计算与维护细则处理，港股通证券范围变动导致样本不满足互联互通资格时指数相应调整 [2]

回购方案 - 2024年12月30日审议通过回购股份方案，2025年1月8日披露报告书[2] - 回购价不超36元/股，资金3 - 6亿元，期限不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年4月8日，回购1506800股，占比0.0404%[3] - 最高成交价31元/股，最低22.69元/股，成交35971525.86元[3] 后续计划 - 后续根据市场和资金情况继续实施回购计划[5]

文章核心观点 截至2025年4月2日收盘，三花智控股价上涨，当日主力资金净流出、游资资金净流入，截至2025年3月31日公司已按计划回购部分股份 [1][2][4] 交易信息汇总 - 2025年4月2日收盘，三花智控报收于28.84元，上涨0.95%，换手率1.51%，成交量55.57万手，成交额16.02亿元 [1] - 2025年4月2日交易中，主力资金净流出282.3万元，占总成交额的0.18%；游资资金净流入2113.84万元，占总成交额的1.32%；散户资金净流出1831.54万元，占总成交额的1.14% [2] 公司公告汇总 - 2024年12月30日公司召开会议审议通过回购股份方案，计划用自有及专项贷款资金以集中竞价交易方式回购，回购价不超36元/股，资金总额3 - 6亿元，期限自董事会通过起不超12个月 [2] - 截至2025年3月31日，公司已回购股份191,300股，占总股本的0.0051%，最高成交价31元/股，最低成交价30.13元/股，成交总金额5,811,903.86元，符合回购方案及相关法规要求，后续将继续实施并披露信息 [2]

回购方案 - 2024年12月30日审议通过回购股份方案，2025年1月8日披露报告书[2] - 回购价不超36元/股，资金3 - 6亿元，期限不超12个月[2] 回购进展 - 截至2025年3月31日，回购191,300股，占比0.0051%[3] - 最高成交价31元/股，最低30.13元/股，成交5,811,903.86元[3] 后续计划 - 后续根据市场和资金情况继续实施回购计划[5]

纪要涉及的公司 浙江三花智能控制股份有限公司（Zhejiang Sanhua Intelligent Controls - A，股票代码002050.SZ）[2][15][18] 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 2024财年业绩符合预期，经营现金流激增是关键积极因素，人形机器人发展是关注重点，维持增持评级[2] - 预计盈利预测有喜有忧，业绩公布后股价可能表现更好，市场或关注公司战略举措和增长机会[10][11] 论据 - **积极方面** - 2024财年营收同比增长14%，得益于制冷和汽车零部件业务强劲反弹，该季度营收分别同比增长29%和38%[2][3] - 全年经营现金流增长17%，超出预期28%，主要受第四季度同比激增75%推动，展现了公司强大的供应链管理能力[2][3] - 公司在年报中强调人形机器人机会，致力于与关键客户推进试验和采样合作，同时扩大海外产能和研发能力，有望受益于2025年人形机器人行业的显著增长[4] - 投资基于公司受益于中国政策刺激、汽车零部件业务受益于特斯拉销售好转以及对其在人形机器人发展领域战略定位的信心增强[15] - **消极方面** - 2024年第四季度利润表现疲软，同比仅增长约5%，低于预期的10%增长，全年毛利率略低于预期，下降0.2个百分点，主要因材料和劳动力成本增加以及竞争激烈的定价环境[5] - 制冷业务毛利率同比下降0.6个百分点，反映出在成本上升情况下维持盈利能力的挑战，这可能是由于2024年大部分时间汽车和家电客户去库存的持续影响[5][9] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **估值**：采用贴现现金流（DCF）估值方法，2026年6月目标价46元人民币，对应2026财年预期市盈率33倍，估值假设加权平均资本成本（WACC）为8.7%，终端增长率为5%[16] - **风险**：评级和目标价的下行风险包括全球电动汽车需求低于预期、汽车领域行业竞争大于预期、全球宏观环境严峻以及人形机器人业务发展慢于预期[17] - **重要披露**：摩根大通是浙江三花智能控制相关金融工具的做市商和/或流动性提供者，目前或过去12个月内是该公司客户，提供非投资银行、证券相关及非证券相关服务，可能持有该公司债务证券等[20][21][22][23] - **评级历史**：展示了摩根大通对浙江三花智能控制的历史评级和目标价变化[25] - **研究覆盖范围**：分析师Karen Li的研究覆盖范围包括多家公司，其中包括浙江三花智能控制[28] - **评级分布**：截至2025年1月1日，摩根大通全球股票研究覆盖、投资银行客户等不同类别下的评级分布情况[29] - **其他信息**：包括研究报告的制作和分发的法律实体、各地区的监管信息、研究报告的相关风险提示、版权声明等内容[44][45][46][66][70]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 2024年三花智控营收和归母净利润同比分别增长14%、6%，稳中有升；机器人执行器业务发展迅速，有望打造第三成长曲线；预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润保持增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 截至2025年3月28日，三花智控近1个月、3个月、12个月相对沪深300表现分别为-2.1%、20.8%、25.4%，沪深300同期表现为0.6%、 - 1.7%、11.2% [3] - 当前价格29.67元，52周价格区间15.66 - 36.96元，总市值1107.4亿元，流通市值1089.0225亿元，总股本373238.95万股，流通股本367045.00万股，日均成交额23.9017亿元，近一月换手2.66% [3] 财务数据 - 2024年实现营收279.47亿元，同比增长13.8%；归母净利润30.99亿元，同比增长6.1%；扣非后归母净利润31.18亿元，同比增长6.89% [4] - 分业务来看，2024年制冷业务收入166亿元，同比增长13.09%；汽零业务收入114亿元，同比增长14.86% [5] 盈利预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|27947|31207|34495|38067| |增长率(%)|14|12|11|10| |归母净利润（百万元）|3099|3539|3913|4305| |增长率(%)|6|14|11|10| |摊薄每股收益（元）|0.83|0.95|1.05|1.15| |ROE(%)|16|17|16|16| |P/E|27.99|31.29|28.30|25.73| |P/B|4.55|5.18|4.65|4.17| |P/S|3.14|3.55|3.21|2.91| |EV/EBITDA|18.01|21.49|19.03|17.16|[7] 业务发展 - 制冷空调电器零部件业务受消费品以旧换新政策、北美冷媒切换、新兴板块业务涌现等影响，业绩稳步增长 [5] - 汽零业务受益于购置补贴、汽车金融政策放宽和国内市场快速扩张等因素，延续业绩稳健增长趋势 [5] - 仿生机器人业务聚焦机电执行器，配合客户进行全系列产品研发、试制、迭代、送样，加大关键零部件开发力度，积极布局海外生产，扩充研发队伍 [5]

文章核心观点 近期机构对A股上市公司调研活跃，调研数据或成投资者研判市场趋势重要参考依据 [1][2] 机构调研情况 - 近5个交易日（3月24日至3月28日）两市139家公司接受机构调研，证券公司参与调研公司数量最多达123家，占比88.49%，基金公司和阳光私募机构分别调研100家和67家 [1] - 52家公司获20家以上机构扎堆调研，三花智控以369家机构参与量最受关注，劲仔食品、广联达和云天化紧随其后 [1] - TCL智家以3次调研成为机构调研最密集公司，隆扬电子和永新股份均被调研2次 [1] 资金流向情况 - 20家以上机构扎堆调研的公司中，近5日18只个股实现资金净流入，三花智控以2.88亿元净流入资金居首，华菱钢铁和卫星化学位列其后 [2] 市场表现情况 - 机构扎堆调研个股中，近5日19只上涨，一致魔芋、小商品城和巨星农牧涨幅居前，分别为18.46%、13.28%和8.40%；33只下跌，海天瑞声、电气风电和中联重科跌幅居前，分别为15.57%、7.49%和6.36% [2] 业绩情况 - 机构扎堆调研的公司中，37家已公布年报，聚辰股份和巨星农牧净利润同比增幅最高，分别增长189.23%和180.36% [2] - 12家公司公布2024年业绩快报，思特威和澜起科技净利润增幅较高，分别为2651.81%和213.10% [2] 行业热点情况 - 机构调研热点公司主要集中在电子、机械设备、医药生物等行业，显示机构对这些领域未来发展前景积极预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5][32] 报告的核心观点 - 2024年三花智控营业收入及净利润小幅增长，得益于新能源汽车业务订单放量和制冷空调电器业务市场份额提升；毛利率同比小幅下滑，但公司借助精益制造等手段有望改善盈利；多项热管理产品市占率全球第一，推进全球化布局；机器人零部件性能持续优化，有望成为潜在增长点 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现营业收入279.5亿元，同比增长13.8%，归母净利润31.0亿元，同比增长6.1%；2024Q4营业收入73.8亿元，同比增长32.3%，环比增长7.2%，归母净利润8.0亿元，同比增长4.7%，环比增长1.2% [1][7] - 2024年销售毛利率27.47%，同比-0.42pct，销售净利率11.13%，同比-0.82pct；2024Q4毛利率26.84%，同比-2.4pct，环比-1.32pct，净利率10.73%，同比-2.45pct，环比-0.86pct；2024年制冷业务毛利率27.35%，同比-0.62pct，汽零业务毛利率27.64%，同比+0.53pct [2][8] - 2024年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.60%、6.32%、4.84%、-0.16%，同比-0.10pct、+0.31pct、+0.37pct、+0.14pct，期间费用率13.60%，同比+0.72pct；2024Q4销售、管理、研发、财务费用率分别为3.73%、4.84%、4.87%、-0.56%，同比-0.49pct、-3.40pct、+3.06pct、-0.40pct，环比+1.50pct、-2.73pct、-0.36pct、-1.28pct，2024Q4期间费用率12.88%，同比-1.23pct，环比-2.87pct [9] 业务情况 - 制冷空调电器零部件业务保持全球龙头地位，空调电子膨胀阀、四通换向阀等产品市场占有率全球第一；新能源汽车热管理业务保持全球龙头地位，车用电子膨胀阀、新能源车热管理集成组件产品市占率全球第一 [18] - 2024年新能源汽车热管理产品营收104.5亿元，同比增长17.1%，占汽车零部件业务收入比重92%，预计将受益于新能源汽车行业增长 [19] 全球化布局 - 拟发行H股股票并申请在港交所主板上市，募集资金用于全球技术研发、扩建工厂、加强数字化运营效率及补充营运资金等 [24] - 2024年制冷业务利用多点基地布局应对关税挑战；汽车零部件业务持续进行墨西哥、波兰工厂和国内多地工厂建设和新产能布局 [2][24] 新兴业务 - 机器人方面聚焦仿生机器人机电执行器业务，性能指标持续优化，与苏州绿的谐波传动科技股份有限公司合作加强产业链合作 [28] - 储能方面聚焦主要客户，跟踪储能系统技术发展动向，跟进储能热管理零部件市场机会 [29] 重大投资 - 2024年1月签订《三花智控未来产业中心项目投资协议书》，计划总投资不低于50亿元，包括先途电子智能变频控制器项目（计划总投资不低于12亿元）和三花智控机器人伺服机电执行器项目、热管理域控制器项目（计划总投资不低于38亿元） [3][30][31] 投资建议 - 小幅下调盈利预测，预期25/26/27年营收323.05/369.13/424.5亿元，归母净利润为37.36/43.69/53.4亿元，每股收益分别为1.00/1.17/1.43元，对应PE分别为30/25/21倍，维持“优于大市”评级 [3][32]

报告公司投资评级 - 报告将三花智控投资评级下调至“增持” [1][7] 报告的核心观点 - 2024年Q4收入超预期，但外汇远期合约亏损扰动业绩表现，公司全年保持高质量增长，累计现金分红和股份回购总额占24年归母净利润51.81% [7] - 传统制冷行业方面，2024年中国家空产销两旺，公司制冷零部件板块营收和净利润同比增长；新能车行业方面，2024年全球和中国新能车销量增长，公司汽零板块营收和净利润同比增长 [7] - 考虑到行业竞争格局短期存在不确定性，下调公司盈利预测，下调至“增持”投资评级，但公司储能热管理业务以及机器人机电执行器相关产品有望开辟第三成长曲线，长期投资价值仍在 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月28日，三花智控收盘价29.67元，一年内最高/最低36.96/15.66元，市净率5.7，股息率1.18%，流通A股市值108,902百万元，上证指数3,351.31，深证成指10,607.33 [1] 基础数据 - 2024年12月31日，三花智控每股净资产5.17元，资产负债率46.31%，总股本/流通A股3,732/3,670百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|24,558|27,947|31,642|35,199|39,163| |同比增长率（%）|15.0|13.8|13.2|11.2|11.3| |归母净利润（百万元）|2,921|3,099|3,454|3,922|4,510| |同比增长率（%）|13.5|6.1|11.4|13.5|15.0| |每股收益（元/股）|0.81|0.84|0.93|1.05|1.21| |毛利率（%）|27.9|27.5|27.5|27.7|28.0| |ROE（%）|16.3|16.1|16.1|16.5|17.2| |市盈率|38|36|32|28|25| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|24,558|27,947|31,642|35,199|39,163| |其中：营业收入|24,558|27,947|31,642|35,199|39,163| |减：营业成本|17,774|20,270|22,933|25,455|28,197| |减：税金及附加|140|171|194|216|240| |主营业务利润|6,644|7,506|8,515|9,528|10,726| |减：销售费用|598|726|867|929|979| |减：管理费用|1,476|1,767|2,060|2,288|2,540| |减：研发费用|1,097|1,352|1,582|1,760|1,958| |减：财务费用|-73|-44|-32|-29|-27| |经营性利润|3,546|3,705|4,038|4,580|5,276| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-51|-56|-52|-48|-53| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-55|-63|-65|-65|-67| |加：投资收益及其他|57|213|210|220|230| |营业利润|3,553|3,710|4,132|4,687|5,386| |加：营业外净收入|0|-18|-20|-20|-20| |利润总额|3,553|3,692|4,112|4,667|5,366| |减：所得税|620|580|645|730|838| |净利润|2,934|3,112|3,468|3,937|4,528| |少数股东损益|13|13|14|16|18| |归属于母公司所有者的净利润|2,921|3,099|3,454|3,922|4,510| [9]