三花智控（ [Table_StockNameRptType] 002050） 公司点评 Q2 业绩符合预期，毛利率稳中有升 | --- | --- | |-------------------------------------|-------------| | | | | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： | 2024-09-02 | | [Table_BaseData] 收盘价（元） | 17.34 | | 近 12 个月最高 / 最低（元） | 29.09/15.66 | | 总股本（百万股） | 3,733 | | 流通股本（百万股） | 3,670 | | 流通股比例（ % ） | 98.33 | | 总市值（亿元） | 647 | | 流通市值（亿元） | 636 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -54% -37% -19% -2% 16% 9/23 12/23 3/24 6/24 三花智控 沪深300 [Table_Author] 分析师：张志邦 执业证书号：S0010523120004 邮箱：zhangzhibang@h ...

报告公司投资评级 三花智控维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 汽车零部件和制冷空调电器业务双双发力 - 2024H1 营业收入稳步增长,同比增长9.2% [5] - 新能源汽车业务订单持续放量,汽零业务营收同比增长11.9% [5] - 制冷空调电器业务公司主导产品市场份额稳步提升 [5] 毛利率持续提升 - 2024H1销售毛利率27.46%,同比提升1.65个百分点 [5] - 汽零业务毛利率27.31%,同比提升1.62个百分点 [5] - 制冷业务毛利率27.56%,同比提升1.85个百分点 [5] 全球化布局持续推进 - 制冷业务:推动欧洲亚威科改革,完成越南二期工厂建设 [10] - 汽零业务:积极推进墨西哥、波兰等生产基地建设 [10] - 拟发行GDR在瑞士上市,加快全球化经营布局 [10] 新兴业务布局 - 投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、热管理域控制器项目 [15] - 与苏州绿的谐波传动科技合资设立谐波减速器公司,加强机器人产业链合作 [12] 根据目录分别总结 公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 公司业绩 - 2024H1营业收入136.8亿元,同比增长9.2% [5] - 2024H1归母净利润15.1亿元,同比增长8.6% [5] - 2024Q2营业收入72.4亿元,同比增长5.6%,环比增长12.4% [5] - 2024Q2归母净利润8.7亿元,同比增长9.2%,环比增长33.8% [5] 毛利率及盈利能力 - 2024H1销售毛利率27.46%,同比提升1.65个百分点 [5] - 2024H1汽零业务毛利率27.31%,同比提升1.62个百分点 [5] - 2024H1制冷业务毛利率27.56%,同比提升1.85个百分点 [5] - 2024Q2销售毛利率27.83%,同比提升1.82个百分点,环比提升0.77个百分点 [5] - 2024Q2销售净利率12.10%,同比提升0.33个百分点,环比提升2.06个百分点 [5] 全球化布局 - 制冷业务:推动欧洲亚威科改革,完成越南二期工厂建设 [10] - 汽零业务:积极推进墨西哥、波兰等生产基地建设 [10] - 拟发行GDR在瑞士上市,加快全球化经营布局 [10] 新兴业务布局 - 投资智能变频控制器、机器人伺服电机控制器、热管理域控制器项目 [15] - 与苏州绿的谐波传动科技合资设立谐波减速器公司,加强机器人产业链合作 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 公司 24H1 实现营收 136.8 亿元,同比+9.2%;归母净利 15.2 亿元,同比+8.6% [2] - Q2 内销表现优于外销,增量业务稳步推进 [3] - 毛利率逆势提升,彰显降本增效能力 [3] - 公司中期拟每 10 股派发 1 元现金红利,并推行新一期限制性股票激励计划,绑定股东及员工长期利益 [3] 财务数据总结 - 预测公司 24/25/26 年归母净利润分别为 33.2/39.2/46.8 亿元,对应 PE 分别为 20/17/14 倍 [3] - 公司 24H1 毛利率为 27.8%,同比增长+1.8pct [3] - 公司 24Q2 销售净利率为 12.1%,同比+0.3pct [3]

2024 年 08 月 30 日 公司研究 评级：买入(维持) daic@ghzq.com.cn 联系人 ： 吴铭杰 S0350124030004 wumj@ghzq.com.cn 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 [Table_Title] 2024 年 H1 营收稳步增长，新兴战略业务有望 打造新增长点 ——三花智控（002050）2024 年中报点评 最近一年走势 事件: 2024 年 8 月 29 日，三花智控发布 2024 年中报：2024 年 H1 公司实现 营收 136.76 亿元，同比+9.2%；归母净利润 15.15 亿元，同比+8.6%； 扣非后归母净利润 15.27 亿元，同比+4.1%，其中 2024Q2 实现营收 72.37 亿元，同比+5.6%；归母净利润 8.67 亿元，同比+9.2%；扣非后归母净 利润 8.56 亿元，同比-6%。 投资要点: | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-----------|--------|--------------------| | 相对沪深 300 \n ...

投资评级 - 报告对三花智控的投资评级为买入-A，6个月目标价为22.63元 [2][3] 核心观点 - 三花智控2024H1实现收入136.8亿元，同比增长9.2%，归母净利润15.1亿元，同比增长8.6% [1] - Q2单季度收入72.4亿元，同比增长5.6%，归母净利润8.7亿元，同比增长9.2% [1] - 制冷配件和汽零业务稳健增长，Q2制冷配件收入同比增长7.4%，汽零业务收入同比增长11.9% [1] - Q2毛利率为27.8%，同比提升1.8个百分点，主要受益于规模效益和内部降本增效 [1] - Q2归母净利率为12.0%，同比提升0.4个百分点，但受职工薪酬和汇率波动影响，提升幅度低于毛利率 [1] - Q2经营性现金流净额10.5亿元，同比增长7.2%，主要因收入规模提升 [2] 业务分析 - 制冷配件业务：Q2截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量分别同比增长4.4%、7.9%、18.6%，下游空调生产量同比增长12.5%，推动制冷配件需求提升 [1] - 汽零业务：三花智控是全球新能源车热管理领先企业，Q2汽零业务表现平稳，后续有望持续快速增长 [1] 财务预测 - 预计2024~2026年EPS分别为0.91元、1.09元、1.26元 [2] - 2024~2026年主营收入预计分别为281.3亿元、328.2亿元、370.7亿元 [2] - 2024~2026年净利润预计分别为33.8亿元、40.5亿元、46.9亿元 [6] - 2024~2026年市盈率预计分别为18.9倍、15.7倍、13.6倍 [6] 行业展望 - 随着节能和环保要求提高，高效变频空调占比提升，有望推动电子膨胀阀需求增长，三花智控作为全球制冷控制元器件行业龙头将充分受益 [1] - 三花智控持续拓展机器人及储能等高潜力领域，收入业绩有望快速提升 [2]

证券代码：002050 证券简称：三花智控 2024 年 8 月 30 日投资者关系活动记录表 编号：2024-007 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------|----------------|--------------------------------|-------------|--------------| | 投资者关系活 | √ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | | | | 动类别 | □ 媒体采访 | √ 业绩说明会 | | | | | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | | | | | □ 现场参观 | | | | | | □ | 其他（请文字说明其他活动内容） | | | | | 参会人员 278 | 人，名单如下： | | | | | 王凯 | 鸿道投资 | 吴钊华 | 兴全基金 | | | 陈瑶 | 东吴证券 | 张婧 | 建信理财 | | | 韩冬伟 | 国华兴益保险 | 孙思维 | 沣沛投资 | | | 张裕肖 | 幸福人寿 | 陈良栋 | 长城基金 | | | 尹国欣 | 火神投资 | 卢盈文 | 拉扎德资产 | | ...

财务业绩 - 营业收入为136.76亿元，同比增长9.16%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为15.15亿元，同比增长8.59%[11] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为15.27亿元，同比增长4.05%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为11.62亿元，同比下降32.41%[11] - 基本每股收益为0.40元，同比增长2.56%[11] - 稀释每股收益为0.40元，同比增长2.56%[11] - 加权平均净资产收益率为8.32%，同比下降1.85%[11] - 总资产为331.01亿元，同比增长3.79%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为180.42亿元，同比增长0.83%[11] - 2024年上半年公司实现营业收入136.76亿元，同比增长9.16%[22] - 归属于上市公司股东的净利润为15.15亿元，同比增长8.59%[22] - 制冷空调电器零部件业务营业收入为82.79亿元，同比增长7.43%[22] - 汽车零部件业务营业收入为53.97亿元，同比增长11.91%[22] - 公司2024年上半年营业总收入为136.76亿元，同比增长9.15%[117] - 公司2024年上半年营业总成本为117.70亿元，同比增长10.20%[117] - 公司2024年上半年营业利润为18.58亿元，同比增长10.68%[117] - 公司2024年上半年研发费用为6.33亿元，同比增长9.02%[117] - 公司2024年上半年销售费用为2.97亿元，同比增长12.45%[117] - 公司2024年上半年营业收入为3,604,910,150.35元，同比增长6.8%[119] - 公司2024年上半年净利润为1,015,250,816.10元，同比增长149.2%[119] - 公司2024年上半年归属于母公司所有者的综合收益总额为1,343,595,926.88元，同比下降9.8%[118] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.4元，同比增长2.6%[118] - 公司2024年上半年稀释每股收益为0.4元，同比增长2.6%[118] - 经营活动产生的现金流量净额为1,161,629,876.17元，相比去年同期的1,718,673,593.61元有所下降[122] - 投资活动产生的现金流量净额为-1,427,543,077.19元，相比去年同期的-990,771,136.32元有所增加[122] - 筹资活动产生的现金流量净额为-738,938,657.56元，相比去年同期的-877,206,246.29元有所改善[122] - 现金及现金等价物净增加额为-1,049,395,331.86元，相比去年同期的271,578.55元大幅下降[122] - 经营活动产生的现金流量净额为1,447,326,394.83元，相比去年同期的788,589,834.46元大幅增加[124] - 投资活动产生的现金流量净额为470,814,847.87元，相比去年同期的-591,280,886.00元大幅改善[124] - 筹资活动产生的现金流量净额为-3,208,389,228.40元，相比去年同期的-396,723,598.27元大幅下降[124] - 现金及现金等价物净增加额为-1,290,247,985.70元，相比去年同期的-199,414,649.81元大幅下降[124] - 销售商品、提供劳务收到的现金为3,766,750,803.41元，相比去年同期的2,915,020,263.22元有所增加[123] - 购买商品、接受劳务支付的现金为1,963,487,906.98元，相比去年同期的1,801,889,579.35元有所增加[123] - 公司2024年上半年期初余额为3,732,615,535.00元[126] - 本期增减变动金额为-257,260,587.84元[126] - 综合收益总额为-170,919,517.87元[126] - 所有者投入和减少资本为257,260,587.84元[126] - 所有者投入的普通股为577,662,900.00元[126] - 股份支付计入所有者权益的金额为-255,562,534.65元[126] - 利润分配中提取盈余公积为926,626,153.50元[126] - 本期期末余额为3,732,615,535.00元[127] - 上年期初所有者权益合计为12,963,630,863.00元[128] - 公司2024年上半年期初余额为3,590,869,465.00元[130] - 公司2024年上半年综合收益总额为94,145,944.13元[130] - 公司2024年上半年所有者投入和减少资本为1,371,403.00元[130] - 公司2024年上半年利润分配为-716,972,510.40元[130] - 公司2024年上半年期末余额为3,592,240,868.00元[130] - 公司2024年上半年母公司所有者权益合计为10,312,459,578.30元[131] - 公司2024年上半年本期增减变动金额为-174,223,107.26元[132] - 公司2024年上半年综合收益总额为1,015,250,816.10元[132] - 公司2024年上半年所有者投入和减少资本为-262,847,769.86元[132] - 公司2024年上半年利润分配为-926,626,153.50元[132] - 公司注册资本为3,732,615,535.00元，股份总数为3,732,615,535股[137] - 公司主要产品包括制冷控制元器件与汽车热管理系统控制部件[137] - 公司财务报表以持续经营为编制基础[138] - 公司不存在导致对报告期末起12个月内的持续经营能力产生重大疑虑的事项或情况[138] - 公司根据实际生产经营特点制定了金融工具减值、存货、固定资产折旧等具体会计政策和会计估计[139] - 公司财务报表符合企业会计准则的要求，真实、完整地反映了公司的财务状况、经营成果和现金流量等信息[140] - 公司会计年度自公历1月1日起至12月31日止[140] - 公司经营业务的营业周期较短，以12个月作为资产和负债的流动性划分标准[141] - 公司及境内子公司采用人民币为记账本位币，境外子公司采用其经营所在地的货币为记账本位币[141] - 公司将单项计提金额占各类应收账款坏账准备总额的5%以上且金额大于3,000万元的应收账款确定为重要的单项计提坏账准备的应收账款[142] - 公司在企业合并中取得的资产和负债，按照合并日被合并方在最终控制方合并财务报表中的账面价值计量[143] - 公司按照被合并方所有者权益在最终控制方合并财务报表中的账面价值份额与支付的合并对价账面价值或发行股份面值总额的差额，调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益[143] - 公司在购买日对合并成本大于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额，确认为商誉；如果合并成本小于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额，其差额计入当期损益[143] - 母公司将其控制的所有子公司纳入合并财务报表的合并范围[144] - 合并财务报表以母公司及其子公司的财务报表为基础，由母公司按照《企业会计准则第 33 号——合并财务报表》编制[144] - 列示于现金流量表中的现金是指库存现金以及可以随时用于支付的存款[145] - 现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资[145] - 外币交易在初始确认时，采用交易发生日即期汇率的近似汇率折算为人民币金额[146] - 资产负债表日，外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算，因汇率不同而产生的汇兑差额，计入当期损益[146] - 金融资产在初始确认时划分为以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产、以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产[148] - 公司转移金融资产的确认依据和计量方法[150] - 金融资产和金融负债的公允价值确定方法[150] - 金融工具减值的确认标准和计提方法[151] - 应收款项和合同资产预期信用损失的确认标准和计提方法[152] - 账龄组合的账龄与预期信用损失率对照表[153] - 存货的分类和计价方法[155] - 存货跌价准备的确认标准和计提方法[155] - 存货的盘存制度[155] - 低值易耗品和包装物的摊销方法[155] - 公司对被投资单位的财务和经营政策有参与决策的权力，认定为重大影响[156] - 同一控制下的企业合并形成的长期股权投资，初始投资成本与支付的合并对价的账面价值或发行股份的面值总额之间的差额调整资本公积；资本公积不足冲减的，调整留存收益[156] - 非同一控制下的企业合并形成的长期股权投资，初始投资成本为支付的合并对价的公允价值[156] - 投资性房地产包括已出租的土地使用权、持有并准备增值后转让的土地使用权和已出租的建筑物，采用成本模式进行后续计量，并采用与固定资产和无形资产相同的方法计提折旧或进行摊销[158] - 固定资产采用年限平均法计提折旧，房屋及建筑物的折旧年限为20至30年，年折旧率为3.17%至5.00%；机器设备的折旧年限为5至12年，年折旧率为7.92%至20.00%[160] - 在建工程达到预定可使用状态时，按工程实际成本转入固定资产；已达到预定可使用状态但尚未办理竣工决算的，先按估计价值转入固定资产，待办理竣工决算后再按实际成本调整原暂估价值，但不再调整原已计提的折旧[161] - 无形资产包括土地使用权、应用软件和知识产权等，采用直线法摊销；土地使用权的摊销年限为50年，应用软件的摊销年限为1至4年，知识产权的摊销年限为5至10年[165] - 内部研究开发项目开发阶段的支出，同时满足相关条件的，确认为无形资产[166] - 对长期股权投资、采用成本模式计量的投资性房地产、固定资产、在建工程、使用权资产、使用寿命有限的无形资产等长期资产，在资产负债表日有迹象表明发生减值的，估计其可收回金额[167] - 长期待摊费用按实际发生额入账，在受益期或规定的期限内分期平均摊销；如果长期待摊的费用项目不能使以后会计期间受益则将尚未摊销的该项目的摊余价值全部转入当期损益[168] - 公司采用以权益结算和以现金结算的股份支付方式[173][174] - 以权益结算的股份支付在授予日按公允价值计入成本或费用，调整资本公积[173] - 以现金结算的股份支付在授予日按公司承担负债的公允价值计入成本或费用，增加负债[173] - 公司根据合同评估识别各单项履约义务，确定履约义务的履行方式[175] - 公司主要经营活动属于在某一时点履行履约义务，产品内销和出口收入分别在交付和报关出口时确认[176] - 公司为取得合同发生的增量成本预期能够收回的，作为合同取得成本确认为一项资产[177] - 公司为履行合同发生的成本，符合条件的作为合同履约成本确认为一项资产[177] - 公司与合同成本有关的资产采用与该资产相关的商品或服务收入确认相同的基础进行摊销[177] - 公司根据履行履约义务与客户付款之间的关系在资产负债表中列示合同资产或合同负债[179] - 公司将同一合同下的合同资产和合同负债相互抵销后以净额列示[179] - 公司确认政府补助的条件包括满足补助所附条件和能够收到补助[180] - 与资产相关的政府补助冲减相关资产账面价值或确认为递延收益，在使用寿命内分期计入损益[180] - 与收益相关的政府补助用于补偿已发生的成本费用或损失的，直接计入当期损益或冲减相关成本[180] - 公司将租赁期不超过12个月且不包含购买选择权的租赁认定为短期租赁，按直线法将租赁付款额计入相关资产成本或当期损益[183] - 公司对租赁确认使用权资产和租赁负债，使用权资产按成本进行初始计量，包括租赁负债的初始计量金额、已支付的租赁付款额等[183] - 公司将实质上转移了与租赁资产所有权有关的几乎全部风险和报酬的租赁划分为融资租赁，其余为经营租赁[183] - 公司按内部组织结构、管理要求等确定经营分部，经营分部需能够在日常活动中产生收入、发生费用，并能定期评价其经营成果[184] - 公司因减少注册资本或奖励职工等原因回购股份，按实际支付金额作为库存股处理，注销股份时冲减资本公积或留存收益[185] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》，对财务报表无重大影响[187] - 公司自2024年1月1日起执行《企业会计准则应用指南汇编2024》，将保证类质保费用从销售费用重分类至营业成本，不影响营业收入和营业利润[188] - 营业成本调整前为9,295,615,081.75元，调整后为9,308,660,916.27元[189] - 销售费用调整前为277,177,564.79元，调整后为264,131,730.27元[189] -

报告公司投资评级 - 公司当前股价为19.78元,目标价为24.44元,上调至"买入"评级,目标期限为6个月 [4] 报告的核心观点 - 公司新能源车热管理和制冷空调电器零部件两大业务同步增长,产能出海持续加速 [3] - 无边框密封条开启放量,高毛利产品助力公司营收与毛利率向上 [3] - 公司作为全球最大的制冷控制器元件和全球领先的汽车热管理系统控制部件制造商,在手订单充足,其中汽车热管理业务受全球新能源汽车市场爆发式增长带动 [3] 财务数据总结 - 公司预计2024年半年度实现营业收入为131.55-144.08亿元,同比增加5%–15%;预计实现归属于上市公司股东的净利润为14.64-16.04亿元,同比增加5%–15% [2] - 预测公司2024-2026年营业收入分别为284.66、327.07、371.63亿元,归母净利润分别为36.49、42.10、48.74亿元,对应基本每股收益分别为0.98、1.13、1.31元 [3] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润均保持15%左右的增长 [3]

投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 公司新能源汽车热管理业务及制冷空调零部件业务双增长,带动公司业绩稳步提升 [7] - 公司持续拓展业务布局,加快全球化步伐,包括制冷空调电器零部件业务、汽车零部件业务和战略新兴业务等 [8] 业绩预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润35.88/42.96/50.05亿元,对应PE分别为20.17/16.85/14.46倍 [9] - 公司2024年上半年预计实现营业收入131.55亿元-144.08亿元,同比增加5%-15%;实现归母净利润14.64亿元-16.04亿元,同比增加5%-15% [6] - 预计2024年Q2实现营业收入67.2亿元-79.7亿元,同比-2%-16%;实现归母净利润8.2亿元-9.6亿元,同比3%-21% [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 公司营收增长动力主要来自:1)新能源汽车热管理新订单持续释放,2)制冷空调电器零部件市场份额稳步提升 [2] - 受海外客户出货不及预期和空调降价激烈影响,预计24-26年营收分别276.91/340.47/414.97亿元,同比+12.8%/+23%/+21.9% [3] 利润端 - 23Q2汇兑收益高达2.21亿元,使净利率基数较高,达11.58% [2] - 24年主机厂压价和下游降价的综合压力下,公司通过产品技术升级和结构优化等措施,使24Q2净利率中枢仍实现正增长,预计三费等有较大降幅 [2] - 预计24-26年净利润分别34.25/41.95/50.10亿元,同比+17.24%/+22.49%/+19.44% [3] 行业及公司展望 - 新能车渗透率持续提升,公司作为新能源汽车热管理龙头企业有望持续获得新增订单并带动公司销量增长 [2] - 特斯拉人形机器人24H2将释放定点,公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司,有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间 [2]