核心观点 - 中长期关注自主崛起和电动智能趋势下增量零部件机遇；一年期看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3] 投资建议 整车推荐 - 新品周期强劲的零跑汽车、江淮汽车、吉利汽车 [3] 智能化推荐 - 科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技 [3] 机器人推荐 - 拓普集团、三花智控、双环传动 [3] 国产替代推荐 - 星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、地平线机器人 -W 等 [3] 行业背景与展望 行业背景 - 汽车行业迎来科技大时代，电动化、智能化、网联化加速发展，从传统交通工具向智能移动终端升级，特斯拉推动行业变革和估值体系重估 [12] 行业中长期展望 - 中国汽车行业从成长期向成熟期过渡，电动化智能化带来转型升级机遇，预计国内汽车总量产销未来 20 年维持 2%年化复合增速，电动智能汽车是高景气赛道 [13] 行业复盘 - 中国汽车工业始于 20 世纪 50 年代，2010 年增速分水岭后增速放缓，2018 年首次销量下滑，2023 年以来产销创新高 [14][15] 销量数据 6 月乘用车数据 - 全国乘用车市场零售 208.4 万辆，同比增长 18.1%，环比增长 7.6%；1 - 6 月累计零售 1090.1 万辆，同比增长 10.8% [1] - 乘用车厂商批发 249.0 万辆，同比增长 15.1%，环比增长 7.5%；1 - 6 月累计批发 1327.9 万辆，同比增长 12.2% [78] 6 月新能源乘用车数据 - 生产 120.0 万辆，同比增长 28.3%，环比增长 2.0%；1 - 6 月累计生产 645.7 万辆，增长 38.7% [86] - 批发销量 124.1 万辆，同比增长 27.0%，环比增长 1.6%；1 - 6 月累计批发 644.7 万辆，增长 37.4% [86] - 市场零售 111.1 万辆，同比增长 29.7%，环比增长 8.2%；1 - 6 月累计零售 546.8 万辆，增长 33.3% [1] - 厂商出口 19.8 万辆，同比增长 116.6%，环比下降 1.0%；1 - 6 月累计出口 98.7 万辆，增长 48.0% [90] 上险数据 - 6 月（6.2 - 6.29）国内乘用车累计上牌 195.79 万辆，同比 +18.4%；新能源乘用车累计上牌 103.71 万辆，同比 +30.7% [1][92] 6 月汽车板块走势 - CS 汽车板块下跌 0.13%，跑输沪深 300 指数 2.63pct，跑输上证综合指数 3.03pct；年初至今上涨 28.88%，跑赢沪深 300 指数 14.17pct，跑赢上证综合指数 13.1pct [2] - 各细分板块中，CS 乘用车下跌 2.34%，CS 商用车下跌 0.25%，CS 汽车零部件上涨 0.92%，CS 汽车销售与服务上涨 1.42%，CS 摩托车及其它上涨 6.72% [2] 估值情况 - 截至 2025 年 6 月 30 日，CS 汽车 PE 值为 37.3 倍，较上月 31.9 倍有所上升；CS 乘用车 PE 值为 46 倍，较上月 33.5 倍有所上升；CS 汽车零部件 PE 值为 37 倍，较上月 38 倍有所下降；CS 商用车 PE 值为 17 倍，较上月 17.2 倍有所下降 [70] 成本与库存 成本追踪 - 截至 2025 年 6 月末，浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格分别同比去年同期 -27.3%/+2.3%/-6.4%，分别环比上月同期 -5.6%/+1.7%/-2.0% [2] 库存情况 - 2025 年 5 月中国汽车经销商库存预警指数为 52.7%，同比下降 5.5 个百分点，环比下降 7.1 个百分点，位于荣枯线之上，行业景气度有所改善 [2] 市场关注热点 智驾 - 特斯拉 Robotaxi 服务正式启动，国内 Robotaxi 加速落地 [3] 机器人 - 智元机器人拟收购上纬新材至少 63.6%股份，7 月底特斯拉财报交流会 [3] 车型 & 整车 - 关注价格战暂缓后终端销量变化，新车型如理想 i8、极氪 9x 等，关注上汽 - 尚界新车型相关发布进展 [3] 板块中报预告行情 - 关注板块中报预告行情 [3] 重要行业新闻 行业动态 - 享界新车标发布，将推旅行版车型；特斯拉 FSD 欧洲测试范围扩至西班牙；长安汽车欧洲建厂启动选址；比亚迪巴西工厂首车下线；尚界官方微博注册完毕；小米 Yu7 上市大定持续突破等 [34][35][36][37][38][39] 政府新闻 - 商务部加强二手车出口工作指导，开展千县万镇新能源汽车消费季活动 [53][54] 中报披露与业绩预告 中报披露目录 - 展示了 2025 年各公司中报披露时间安排 [60] 业绩预告 - 多家公司 25H1 实现业绩高增，如亚太股份预计 2025H1 归母净利润 1.9 亿 - 2.1 亿元，同比增长 81.97% - 101.13%等 [61] 核心假设或逻辑的主要风险 - 宏观经济下行，车市销量低迷，整车面临销量和价格战风险，零部件面临排产减少和年降压力 [33] - 新能源汽车替代传统燃油车后，部分机械式零部件行业消失 [33]

港股融资市场概况 - 2025年以来港股股权融资规模达2879.82亿港元 同比大增350.56% [1] - 上半年IPO集资额1070亿港元 较去年全年增长22% 暂列全球第一 [2] - 2025年配售发行规模1569.85亿港元 已超2023-2024年之和1206亿港元 [5] 历史对比数据 - 2023-2024年IPO融资额均未超千亿港元（463.34亿/881.47亿） [4] - 2023-2024年再融资规模（配售为主）分别为661.61亿/545.99亿港元 [4] - 2025年上半年融资规模已超2022年全年2809.46亿港元 [5] 龙头企业驱动效应 - IPO前10大项目中3家超百亿港元：宁德时代410亿（占比超30%）、恒瑞医药、海天味业 [7] - A+H公司占前10大IPO项目70%（7家为A股公司） [7] - 再融资前10大项目中比亚迪/小米合计861亿港元 占比超50% [7] - 比亚迪再融资创全球汽车业近10年纪录 规模仅次于2021年美团65.9亿美元项目 [7] 行业分布特征 - 募资前三行业：技术硬件与设备、资本货物、汽车与汽车零部件 [9] - 超百亿港元行业还包括：生物医药、软件服务、食品饮料、材料等 [9] - "科技+消费"双轮驱动：科技聚焦AI/新能源/机器人 消费覆盖潮玩/茶饮/医美等11个细分赛道 [11] 产业动态背景 - 景气行业（新能源/AI/生物医药等）面临技术竞争与出海压力 加速通过资本市场融资 [12]

公司监事会会议审议事项 - 公司第八届监事会第四次临时会议于2025年7月10日以通讯方式召开，应出席监事3人，实际出席3人，符合《公司法》和《公司章程》规定 [1] 2022年限制性股票激励计划调整 - 调整2022年限制性股票激励计划回购价格至9.05元/股，原因系2024年半年度和年度权益分派实施 [1] - 2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期条件已满足，同意为1,265名激励对象解除限售667.20万股 [2] 2024年限制性股票激励计划调整 - 调整2024年限制性股票激励计划回购价格至11.40元/股，原因系2024年半年度和年度权益分派实施 [3] - 2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件已满足，同意为1,844名激励对象解除限售725.25万股 [4] 2022年股票增值权激励计划调整 - 调整2022年股票增值权激励计划行权价格至9.05元/股，原因系2024年半年度和年度权益分派实施 [5] - 2022年股票增值权激励计划第三个行权期条件已满足，同意为31名激励对象行权13.20万股 [6] 2024年股票增值权激励计划调整 - 调整2024年股票增值权激励计划行权价格至11.40元/股，原因系2024年半年度和年度权益分派实施 [7] - 2024年股票增值权激励计划第一个行权期条件已满足，同意为41名激励对象行权13.80万股 [8] 股票增值权注销事项 - 注销2022年股票增值权激励计划中6名离职激励对象4.60万股及1名未达标激励对象0.40万股 [9] - 注销2024年股票增值权激励计划中10.00万股，合计注销15.00万股股票增值权 [10]

公司限制性股票激励计划解除限售及回购价格调整 - 公司2024年限制性股票激励计划第一个解除限售期条件已成就，解除限售比例为获授限制性股票数量的30%，首次授予日为2024年5月13日，暂缓授予日为2024年6月3日，第一个限售期已于2025年6月2日届满 [11][12] - 公司2024年加权平均净资产收益率为17.42%，超过同行业对标公司80分位水平，满足业绩考核要求 [12] - 1,844名激励对象个人考核结果为A/B/C，解除限售比例为100%，2名激励对象考核结果为D，不满足解除限售条件 [12][13] 回购价格调整事项 - 公司因2024年现金分红导致限制性股票回购价格调整，调整公式为P=P0-V（P0为原价，V为每股派息额），调整后回购价格为11.75元 [14][15] - 调整依据为2024年第一次临时股东大会授权董事会处理分红等事项时的价格调整权限 [15] 法律程序履行情况 - 本次解除限售及价格调整已获董事会、监事会审议通过，并履行了公示、核查等程序，符合《公司法》《证券法》《上市公司股权激励管理办法》及公司章程规定 [6][7][9] - 公司需按深交所规定履行后续信息披露义务 [11]

业绩总结 - 2024年加权平均净资产收益率为17.42%（剔除闲置募集资金影响），业绩指标达成[10] - 归属于母公司所有者的净利润为309916.51万元[12] - 归属于母公司所有者的加权平均净资产为1847529.89万元[12] 分红情况 - 2024年半年度以3,731,188,614股为基数，每10股派1.00元现金，分红373,118,861.40元[7] - 2025年5月22日以3,729,681,814股为基数，每10股派2.50元现金，分红932,420,453.50元[7] 激励计划 - 2025年7月10日审议通过调整2022年限制性股票激励计划回购价格议案[1] - 调整后回购价格约为9.05元/股[8] - 第三个解除限售期解除限售比例占获授数量40%[9] - 第三个限售期于2025年5月30日届满[9] - 1265名激励对象满足解除限售条件，可解除667.20万股[15][18] - 8名考核结果为D不满足条件，43名因退休或离职不再具备资格[11][16]

激励计划与权益分派 - 2024年4月19 - 29日公司对授予激励对象姓名和职务内部公示[3] - 2024年5月6日公司2024年第一次临时股东大会通过限制性股票激励计划相关议案[3] - 2024年10月23日公司实施2024年半年度权益分派，分红373,118,861.4元[6] - 2025年5月22日公司实施2024年度权益分派，分红932,420,453.5元[6] - 2025年7月10日公司董事会和监事会通过调整回购价格及第一个解除限售期解除限售条件成就议案[1][4] - 调整后2024年限制性股票激励计划回购价格约为11.4元/股[7] - 2024年限制性股票激励计划首个解除限售期解除限售比例为获授数量的30%[8] - 首次授予的限制性股票第一个限售期于2025年5月12日届满，暂缓授予的于2025年6月2日届满[8] 业绩数据 - 2024年加权平均净资产收益率为17.42%（剔除闲置募集资金影响），高于业绩考核要求的17%[8] - 归属于母公司所有者的净利润为309916.51万元，闲置募集资金的税后净收益为900.93万元[11] - 归属于母公司所有者的加权平均净资产为1847529.89万元，闲置募集资金的加权平均数为73676.13万元[11] - 未剔除闲置募集资金影响的加权平均净资产收益率为16.77%，剔除后为17.42%[11] 激励对象情况 - 1844名激励对象个人业绩考核结果为A、B、C，2名考核为D，87名因离职不再具备激励资格[10] - 符合解除限售条件的激励对象共1844人，可解除限售数量为725.25万股[14] 其他事项 - 2024年5月7日公司公告自查报告，自查期未发现内幕交易等情形[3] - 公司有第八届董事会第五次临时会议决议[18] - 公司有第八届监事会第四次临时会议决议[18] - 北京市中伦律师事务所出具相关法律意见书[18] - 公告发布时间为2025年7月10日[21]

激励计划 - 2024年4月19日公司多会议审议通过激励计划相关议案[3][4] - 2024年4月19 - 29日激励对象名单公示，期满无异议[4] - 2024年5月6日股东大会审议通过激励计划相关议案[4] - 2024年5月13日公司授予激励对象股票增值权[5] - 2025年7月10日会议审议通过调整行权价格等议案[2][5] - 拟注销6名离职激励对象10.00万股股票增值权[7][17] - 调整后的行权价格约为11.40元/股[9][17] - 第一个行权期可行权数量占获授数量30%，等待期于2025年5月12日届满[11] 业绩数据 - 2024年半年度权益分派，分红373,118,861.40元，每股0.0999678元[8] - 2024年度权益分派，分红932,420,453.50元，每股0.2498186元[8] - 2024年加权平均净资产收益率为17.42%（剔除闲置募集资金影响）[12] - 归属于母公司所有者的净利润为309,916.51万元[14] - 闲置募集资金的税后净收益为900.93万元[14] - 归属于母公司所有者的加权平均净资产为1,847,529.89万元[14] - 闲置募集资金的加权平均数为73,676.13万元[14] 行权情况 - 公司和激励对象满足第一个行权期行权条件[12] - 41名激励对象个人业绩考核为A、B、C，个人行权比例100%[12] - 6名激励对象因离职取消激励资格[12]

激励计划调整 - 2022年股票增值权激励计划行权价格调整后约为9.05元/股[10][18] - 拟注销7名激励对象合计5.00万股[8][19] 权益分派 - 2024年10月23日半年度分红373,118,861.40元[9] - 2025年5月22日2024年度分红932,420,453.50元[9] 行权情况 - 第三个行权期可行权数量占获授数量40%[12] - 31名激励对象可行权13.20万股[16] 业绩指标 - 2024年加权平均净资产收益率为17.42%，业绩指标达成[13]

激励计划 - 2024年4 - 5月多项激励计划相关议案获审议通过[9][10][12] - 2024年5 - 6月确定授予限制性股票及调整授予对象名单[12] - 2025年7月调整回购价格和解除限售条件成就[13] - 首次授予日2024年5月13日，第一个限售期2025年5月12日届满[15] - 暂缓授予日2024年6月3日，第一个限售期2025年6月2日届满[15] - 第一个解除限售期解除限售比例30%[15] - 1844名激励对象业绩考核达标，2名不达标，87名因离职无资格[17] 业绩数据 - 2024年加权平均净资产收益率17.42%（剔除闲置募集资金影响）[16] - 2024年半年度权益分派分红373118861.40元，每股0.0999678元[19] - 2024年度权益分派分红932420453.50元，每股0.2498186元[20] 其他 - 2024年限制性股票激励计划回购价格调整后约11.40元/股[21]

股权激励 - 2022年5月推进股票增值权激励计划相关议案审议[8][9][10] - 2023 - 2025年多次审议调整行权价格等议案[10][11] - 授予股票增值权第三个行权期可行权数量占40%[13] - 激励计划授予日为2022年5月31日[13] - 第三个等待期于2025年5月30日届满[13] - 31名激励对象满足行权条件，1名不满足，6名取消资格[16] 业绩指标 - 2024年加权平均净资产收益率为17.42%，业绩指标达成[14] 分红情况 - 2024年10月分红373,118,861.40元，每股0.0999678元[18] - 2025年5月分红932,420,453.50元，每股0.2498186元[19] 其他 - 调整后行权价格约为9.05元/股[20] - 第三个行权期行权条件已成就[17]