投资者关系活动基本信息 - 活动类别为2016年度投资者接待日 [2] - 参与人员有个人投资者徐洁、杨斌，广发证券任尚伟，华融证券胡爽 [2] - 时间为2017年5月19日9：30 - 11：30 [2] - 地点在浙江景兴纸业股份有限公司707会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事兼总经理王志明等 [2] 主营业务情况 - 2016年第四季度，受能源、运费等因素刺激，纸箱原纸价格上涨，2017年一季度营业收入较上年同期增长28.74% [2] - 纸箱原纸主要客户集中于江浙沪地区，运输半径在200公里以内可当天送达，最远不超过400公里可次晨达 [2] - 未来国家对能耗及环保控制力度加大，周边中小造纸企业甚至上海大型造纸企业将关停，公司环保领先，区域内小厂关停后定价机制更完善，利润空间更合理 [3] 纸箱业务情况 - 公司在当地以原纸销售为主，纸箱业务发展不理想，去年处置长期亏损的浙江景特彩和四川景特彩 [3] - 未来将以平湖景包为主，整合资源发挥其区域优势 [3] 生活用纸情况 - 2016年生活用纸两线投产，产能达6.8万吨，以原纸销售为主，自有品牌、贴牌生产为辅 [3] - 生活用纸毛利高但卖场费用高，实际利润低，未来重点开发电商平台，天猫旗舰店4月开业，后续将登入京东、苏宁易购等 [3][4] 对外投资情况 - 公司目前无行业内外产业并购计划，将资源集中在现有产能，做精做强，有合适项目会对外投资 [4] - 2017年9月前以股权投资为主，投资方向为大健康、环保、智能机器人等前景好、国家支持的行业 [4] - 倾向初具规模、有实际业务的项目，每个项目投资金额约两千万，利于分散风险 [4]

公司产品与市场 - 公司产品销量与去年同期持平，价格有较大涨幅 [2] - 价格走势：去年11月、12月快速上涨，3月大幅下跌，4月回升 [2] - 客户订单和出货量良好，库存量约10天 [3] 产能与环保 - 公司目前无新建产能计划，土地、能耗、环保指标紧张 [3] - 环保政策严格，小纸厂因无法达标或不愿投入而停产，空出市场 [3] - 公司持有环保许可证，环保要求提高对公司有利 [4] 价格波动与市场影响 - 去年年底价格大幅上涨原因：运输成本上升、环保限产、下游纸箱厂抢购 [4] - 平湖接轨上海影响：房产和土地价格上涨，公司在平湖占地约1300亩 [4] - 对未来几个月判断谨慎，废纸价格波动大，需求上半年淡季，下半年旺季 [5] 其他 - 调研人员签署承诺书 [5]

产品与原料市场情况 - 产品价格较年初上涨1000元/吨，涨幅真正落实，销售好、库存低 [2][3] - 原料、蒸汽、运输成本涨幅大，价格涨幅高于成本涨幅，四季度盈利好于前三季度 [3] - 涨价原因包括供需缓解、人民币贬值利于出口、环保政策限产、年底旺季 [3] - 11月底至今，国废收购价未涨，产品价格略涨，成品和原料库存均低 [3] 生活用纸情况 - 今年全部正式投产，产量达5万吨左右，大部分为原纸销售 [4] - 11月28日发布高端新产品“柔滑3.0”，未来自有品牌往高端方向发展 [4] - 90%左右产量通过原纸销售，因设备刚投产、市场开拓期，毛利低于同行业平均水平 [5] 下游纸箱包装业务情况及规划 - 包装业务盈利能力差，浙江景特彩、四川景特彩基本处理完毕，影响三季度业绩 [5] - 未来外地包装业务继续调整，集中在江苏、浙江，平湖景包获天猫供应商资格，南京景兴在申请 [5] 对外投资业务 - 造纸业务暂无新建产能计划，主要做精做强现有产能，受宏观经济影响大 [6] - 继续进行对外投资，以股权投资、财务投资为主，方向为大健康、环保、智能机器人等 [6] - 莎普爱思经营稳定、业绩增长，未来减持计划依公司经营情况而定 [6] 增值税退税政策情况 - 公司及子公司浙江景兴板纸公司自2015年7月1日起，享受资源综合利用产品和劳务增值税即征即退50%政策 [7] - 该政策为常态化税收优惠，对公司利润有积极影响 [7]

行业情况 - 包装纸原料和成品价格暴涨，受环保政策影响，不达标企业关停或整改致成品供应量变小，8月国家环保局督查使部分企业固废进口指标被回收，国废需求量猛增推动成品纸涨价，下游纸箱厂成本转移顺利 [3] - 公开媒体报道行业新建产能计划规模大，但部分因环保、产业规划等原因被叫停，实际能建设投产的量待观察 [3] 公司产能 - 公司目前有135万吨工业包装用纸产能，区位优势明显，合理运输半径覆盖江浙沪地区 [3] - 包装用纸价格上涨幅度大，一季度前半季度达高峰，3、4月回落后续又回升，销售价格达历史最高位，吨纸盈利情况好 [3] 公司进口废纸额度使用 - 2017年公司进口废纸额度为48.5万吨，8月已全部下单，最后一批11月底到货 [4] - 去年因浙江省重大活动生产受影响约一个月，按以前进口废纸和国内废纸6：4配比有缺口，目前投料调整至约5：5，国废收购量可保证正常生产，成品和废纸库存量不大，成品更低 [4] 公司环保方面 - 公司重视环保工作，是第一批拿到排污许可证的企业，每年有持续大额环保投入，三废达标排放，吨纸排水量在行业内领先 [4] - 公司中水回用项目是发改委补助投资项目，多次受检查获肯定，预计未来环保投入持续 [4] 公司能源方面 - 公司生产用电来自电网，蒸汽来自平湖热电厂，蒸汽价格随煤价波动，能源成本占生产成本的11 - 13% [4] - 煤价低时与有自备电厂的同行吨纸盈利能力有差异，煤价高时承担风险相对较小 [5] 公司扩建计划 - 新项目扩建受产业政策、地方土地指标、能耗指标、排污指标限制，江浙一带大规模新建造纸项目可能性小，公司在平湖无新建产能计划，通过技改提高原有机台生产能力 [5] 公司生活用纸业务 - 市场同质化竞争激烈，新品牌需资金养护，今年公司生活用纸以销售原纸为主，接受品牌委托加工 [5] - 下半年木浆价格上涨幅度大，但生活用纸终端产品未涨价，公司生活用纸涨价难，目前处于亏损状态 [5] - 公司研发适合母婴用的乳霜纸，内部测评不错，已到包装定稿阶段，不久将推向市场 [5]

经营情况 - 造纸产能集中在平湖，区位优势明显，销售半径覆盖江浙沪经济发达区域，管理规模合适且效率高 [1][2] - 箱板纸盈利在去年四季度快速增长，今年1、2月达高峰，二季度回落，7月在政策刺激下价格上涨至历史高位，产品盈利能力提高，成品库存约10天 [2] 环保政策影响 - 今年环保政策加严，执行力度加大，公司重视环保，三废达标排放，借助嘉兴污水管网有环保优势，是第一批拿到排污许可证的企业 [2] 原材料情况 - 进口废纸政策调整影响进口额度，国废价格因进口量减少而暴涨，出现价格倒挂，公司废纸进口额度正常，生产未受影响 [2] 成本结构 - 能源成本在生产成本中占比13%，煤价上涨影响成本，电和蒸汽外购会随煤价调整；原材料比重约65%，影响最大 [3] 产品价格 - 9月份产品价格基本在5000以上，原料和产品价格均达历史新高 [3] 新增产能 - 公开信息显示新增产能超1000万吨，但实际建成、投产数量待观察，公司近期无新建产能计划 [3] 生活用纸业务 - 以原纸销售为主，毛利率低且处于亏损状态，未来计划开发针对特定人群的高端定制产品，如母婴用乳霜纸 [3]

国废市场与原料结构 - 2010年以来中国废纸进口量约2500万吨，其中美废1500万吨，其他国家约1000万吨，进口原因一是国内原料不足，二是美废有木浆属性 [2][3] - 公司主要产品牛皮箱板纸和高强度瓦楞原纸，瓦楞原纸可用100%国废生产，箱板纸美废和国废比例约3：7，美废不足可用木浆和再生纤维浆替代 [3] - 市场传闻海关要对纤维浆征收关税，目前价格320 - 330美元，真正的纤维浆生产线少，产能分散且少，明年高端纸厂家将争夺长纤维原料，市场会因原料供应分化 [3] 境外投资与政策风险 - 国家对废纸进口态度坚决，公司做好2021年无废纸进口配额打算 [4] - 公司考察后选择马来西亚作为项目建设地，因其政治稳定、与中国关系友好、离巴生港近，且当地政策欢迎成品纸建设 [4] - 马来西亚允许废纸进口且禁止出口，公司项目审批接近完成，审批严格，大规模纤维浆产能审批有难度 [4] 产品销售与产能规划 - 马来西亚80万吨废纸浆项目计划全部用美废制浆，主要满足国内生产，富余可外销，若美废浆供应保证，可提高高端纸产量和高毛利产品比重 [5] - 2020年公司预计有10万吨左右废纸进口额度，已签订约38万吨协议再生浆，保证生产足够，产能小在原料供应上更灵活 [5] 销售区域与市场影响 - 公司销售区域基本在江浙沪包邮区，汽运成本高，湖北新产能若区域内消化不了可能通过长江水运冲击江浙沪市场，但影响不大 [5] - 江浙沪区域因环保、土地和能耗指标限制，扩产可能性小 [5] 公司资产与项目投资 - 公司现金流好，资产负债率20%几，经营稳健，具备扩张实力和条件 [6] - 项目分两期，一期投资额大，因土地、电厂等公共设施一次性建好 [6]

行业趋势 - 今年进口废纸额度大比例下降，预计明年进一步下降，优质及新鲜纤维获取难度加大 [3] - 目前纤维浆供应由台湾和东南亚富余小纸机生产，整体供应量小，已投产新建废纸浆产能仅40万吨 [3] - 受原料供应限制，部分企业可能调整产品结构，明年高端箱板纸市场情况较好，有能力获得优质纤维的龙头企业有机会 [3] - 公司管理层看好明年纸价，国内需求仍在，新增产能放缓，大量进口可能性不大 [3] 公司原料配比 - 目前国废比例约70%，美废用量少，三季度开始采购部分纤维浆替代并调整生产工艺 [3][4] 马来西亚项目 - 公司在马来西亚建设浆纸基地，产能140万吨，包括80万吨废纸浆和60万吨包装原纸，80万吨废纸浆为一期项目 [4] - 项目环保审批进展大，已通过环评大纲批复，预计明年一季度动工建设，2021年上半年投产 [4] - 国外美废价格约90美金，明年中国废纸进口额度缩减后，美废价格预计进一步下降，目前纤维浆CIF价格约330美金 [4] - 80万吨美废再生浆以自用为主，投产后公司将提高美废浆使用比例，加大高端产品生产比重，提升产品品质和附加值 [4] 未来展望 - 限废政策对行业龙头有准备的企业是机会，公司浆线建成后规模较大 [5] - 再生浆建设和审批有难度，东南亚部分国家限制废纸进口，马来西亚提高审批要求，后续申请废纸浆项目难度增加，先走出去的企业占先机 [5] 国废市场 - 美废减少后产品品质有让步，下游对产品质量接受有限，国废投料比例有上限，对国废需求量不会突然增加 [5] - 龙头企业通过承包闲置小纸机改产废纸浆、委托加工等模式获取境外废纸浆生产能力，公司在台湾、印尼等地寻找合作方委托生产，已有几家达成合作意向 [5] 公司产能 - 公司原纸产销平衡，产能利用率基本满产，四季度盈利情况好于三季度 [6]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为投资者接待日 [2] - 参与单位及人员包括上海东方明珠文化产业股权投资基金等多家机构及个人投资者 [2] - 活动时间为2020年4月24日上午，地点在公司707会议室及生产现场 [2] - 上市公司接待人员有董事、总经理王志明等 [2] 行业与公司现状 - 废纸进口额度逐年减少，2019年度外废配额为1075.19万吨，较2018年度下降40.78%，2020年进一步缩减 [3] - 公司资产负债率低，前几年盈利好且扩张谨慎 [4] - 公司生活用纸前几年亏损，2019年因木浆价格下降扭亏，销售方面不足，目前以原纸销售为主，近期有出口 [6][7] 公司应对策略 - 调整原材料配比，提高国内废纸使用比例，添加木浆及添加剂，开拓进口优质纤维原材料来源，通过进口废纸浆补充 [3] 产能规划 - 因环保、能耗、用地及原料可得性限制，本地扩大产能受限，计划投资20亿建设马来西亚项目，新增60万吨原纸产能 [4] - 马来西亚项目产能140万吨，包括80万吨废纸浆和60万吨包装原纸，80万吨废纸浆为一期项目 [4] 项目进展 - 马来西亚项目审批处于《环境影响评价报告》最后批准过程，已根据会议纪要更新报告并发送审阅 [4][5] - 受疫情影响，马来西亚“行动限制令”要求停工至5月12日，项目动工时间推后 [5] 产品用途与市场 - 马来西亚废纸浆项目计划自用为主，投产后将加大高端产品生产比重，看好高端箱板纸市场 [6] 对外投资情况 - 2017年投资较多，前期投资莎普爱思退出获较大收益，后想做财务投资平缓业绩 [6] - 2018年后与专业机构合作，直接投资项目2019 - 2020年退出有收益但不大，与机构合作中投资相对后期项目情况不错 [6]

价格与提价情况 - 国废价格突破3000元/吨，受外废进口量预期下降影响涨幅较大，突破历史新高 [1] - 公司成品价格5月以来相应调整，5月4日至6月4日有过四次提价 [1] 外废应对措施 - 维持正常国内废纸采购，适当调整原料配比，适度增加日本OCC采购量，但无法完全替代美废 [2] - 国废比例大品质达不到时，适当添加木浆提高品质有可能，但大范围木浆替代成本角度可能性不大 [2] 现金流情况 - 去年四季度国废采购量大且现金采购，进口废纸开信用证有90天账期，导致年报经营性现金流为负 [2] - 今年一季度经营性现金流已转正 [2] 库存与盈利情况 - 公司原料和成品库存约10天 [2] - 5月以来产品价格调整频繁、多次涨价 [2] - 1、2月用国内废纸，吨纸盈利低，3月美废到厂原料配比调整，目前吨纸盈利较理想 [2] 废纸进口额度情况 - 2017年度进口额度约48万吨，今年至今获得19.5万吨，每批额度使用过半才能申请，后续看环保部审批 [2] 行业判断与产能影响 - 行业判断相对乐观，政策使造纸行业集中度加速提升，景气周期有望延长 [2] - 2017年下半年外废配额收紧且倾向大企业，国内废纸需求支撑价格高位，增加企业生产成本压力 [2] - 受政策影响，新产能建设放缓，部分建成产能投产节奏也可能放缓 [2] - 需求增长、落后产能淘汰、环保政策趋严确定，新建产能释放比预期慢，有利于大企业和环保好的企业 [2] 生活用纸情况 - 生活用纸以原纸销售为主，毛利率较低 [2] - 今年成品纸重点开拓电商平台，在天猫、微商城、京东销售，baby young系列产品获消费者认可 [2]

美废进口影响及应对 - 中国检验认证集团北美有限公司在2018年5月4日至6月4日暂停使用PSI系统，5月3日前已签发装运前检验证书的美国废纸仍可正常报关，公司此前订单按预定船期发运、报关 [1] - 因市场预期美废进口受影响，5月4号以来国废价格上涨较快，公司进口废纸主要来自美国和日本，美废纤维质量比日本OCC好 [2] - 应对措施为维持正常国内废纸采购，适当调整原料配比，适度增加日本OCC采购量，日废含杂率低、品质好但无法完全替代美废，去年日本OCC采购量中40%左右由日本子公司完成，今年因进口额度问题采购量略有下降，目前超50%采购量来自日本子公司 [2] 产品价格与盈利 - 5月份以来产品价格调整频繁、多次涨价，因废纸进口额度审批，1、2月主要用国废，吨纸盈利低，3月开始用美废，吨纸盈利恢复且目前情况理想 [2] 进口废纸额度 - 公司今年到目前共获得19.5万吨进口废纸额度，后续还在申请，具体数量取决于环保部审批 [2] 行业判断 - 随着国家排污标准、进口废纸限制等政策出台落实，造纸行业集中度加速提升，进入壁垒和新产能落地门槛提高，景气周期有望延长 [3] - 2017年下半年起外废配额总量收紧且倾向大企业，国内废纸需求支撑原料价格高位运行，增加企业生产成本压力 [3] - 需求增长、落后产能淘汰、环保政策超严确定，受原料额度和成本影响，行业新建产能释放比预期慢，行业景气时间更长，经营环境利于大企业和环保做得好的企业 [3] 自备电厂相关影响 - 广东东莞列出自备电厂煤改气任务表，部分同行企业被要求2018年底前完成，国家发改委3月发布相关治理方案征求意见稿，若执行，以自备电厂供热供汽的造纸企业成本可能受影响 [3] - 公司蒸汽和电均外购，无自备电厂 [3]