价格与提价情况 - 国废价格突破3000元/吨，受外废进口量预期下降影响涨幅较大，突破历史新高 [1] - 公司成品价格5月以来相应调整，5月4日至6月4日有过四次提价 [1] 外废应对措施 - 维持正常国内废纸采购，适当调整原料配比，适度增加日本OCC采购量，但无法完全替代美废 [2] - 国废比例大品质达不到时，适当添加木浆提高品质有可能，但大范围木浆替代成本角度可能性不大 [2] 现金流情况 - 去年四季度国废采购量大且现金采购，进口废纸开信用证有90天账期，导致年报经营性现金流为负 [2] - 今年一季度经营性现金流已转正 [2] 库存与盈利情况 - 公司原料和成品库存约10天 [2] - 5月以来产品价格调整频繁、多次涨价 [2] - 1、2月用国内废纸，吨纸盈利低，3月美废到厂原料配比调整，目前吨纸盈利较理想 [2] 废纸进口额度情况 - 2017年度进口额度约48万吨，今年至今获得19.5万吨，每批额度使用过半才能申请，后续看环保部审批 [2] 行业判断与产能影响 - 行业判断相对乐观，政策使造纸行业集中度加速提升，景气周期有望延长 [2] - 2017年下半年外废配额收紧且倾向大企业，国内废纸需求支撑价格高位，增加企业生产成本压力 [2] - 受政策影响，新产能建设放缓，部分建成产能投产节奏也可能放缓 [2] - 需求增长、落后产能淘汰、环保政策趋严确定，新建产能释放比预期慢，有利于大企业和环保好的企业 [2] 生活用纸情况 - 生活用纸以原纸销售为主，毛利率较低 [2] - 今年成品纸重点开拓电商平台，在天猫、微商城、京东销售，baby young系列产品获消费者认可 [2]

美废进口影响及应对 - 中国检验认证集团北美有限公司在2018年5月4日至6月4日暂停使用PSI系统，5月3日前已签发装运前检验证书的美国废纸仍可正常报关，公司此前订单按预定船期发运、报关 [1] - 因市场预期美废进口受影响，5月4号以来国废价格上涨较快，公司进口废纸主要来自美国和日本，美废纤维质量比日本OCC好 [2] - 应对措施为维持正常国内废纸采购，适当调整原料配比，适度增加日本OCC采购量，日废含杂率低、品质好但无法完全替代美废，去年日本OCC采购量中40%左右由日本子公司完成，今年因进口额度问题采购量略有下降，目前超50%采购量来自日本子公司 [2] 产品价格与盈利 - 5月份以来产品价格调整频繁、多次涨价，因废纸进口额度审批，1、2月主要用国废，吨纸盈利低，3月开始用美废，吨纸盈利恢复且目前情况理想 [2] 进口废纸额度 - 公司今年到目前共获得19.5万吨进口废纸额度，后续还在申请，具体数量取决于环保部审批 [2] 行业判断 - 随着国家排污标准、进口废纸限制等政策出台落实，造纸行业集中度加速提升，进入壁垒和新产能落地门槛提高，景气周期有望延长 [3] - 2017年下半年起外废配额总量收紧且倾向大企业，国内废纸需求支撑原料价格高位运行，增加企业生产成本压力 [3] - 需求增长、落后产能淘汰、环保政策超严确定，受原料额度和成本影响，行业新建产能释放比预期慢，行业景气时间更长，经营环境利于大企业和环保做得好的企业 [3] 自备电厂相关影响 - 广东东莞列出自备电厂煤改气任务表，部分同行企业被要求2018年底前完成，国家发改委3月发布相关治理方案征求意见稿，若执行，以自备电厂供热供汽的造纸企业成本可能受影响 [3] - 公司蒸汽和电均外购，无自备电厂 [3]

公司近期经营情况 - 三季度营收35亿，净利润2.03亿，同比增长33.91%，预计全年稳中有增，与国内疫情控制好、内需及出口回暖有关 [3] - 9月完成可转债发行，募集资金用于马来西亚80万吨废纸浆板项目 [3] 销售区域与产能规划 - 主要销售区域为江浙沪，产能利用率和产销率高，当地扩产难度大 [4] - 80万吨废纸浆板项目建成后，或投资建设高档牛皮纸生产线 [4] - 同步审批60万吨成品纸项目，作为二期项目，成品纸可返运回中国销售 [3][4] 马来西亚项目情况 - 项目位于马来西亚雪兰莪州，已取得所有政府许可审批，目前已开工建设，但进度推迟，预计明年年底出产能 [3] - 项目通过进口美废加工成再生浆，运回中国，预计除自用外可对外销售，能弥补公司原料短板 [3] - 项目投产后，从美废和再生浆价差看，能保证较高毛利，且能改善产品结构，提升毛利水平 [4] 纸箱及纸板产能利用率 - 纸箱纸板设计产能按三班连续生产计算，但实际产能利用率受订单产品数量、规格及生产安排影响，低于造纸原机纸机 [4][5] - 与同行业优秀包装企业相比，获得优质订单能力弱，产能利用率有提升空间 [5] 其他投资与业务情况 - 对莎普爱思进行财务投资，按计划和节奏减持，根据实际控制人变更情况调整减持节奏 [5] - 上海景兴参与金浦国调基金，投资规模8500万，已全部出资，基金情况良好，完成30多个项目投资，近十个项目申报IPO，一个已上市 [5] 应收票据与销售回款 - 安徽泰博包装新材料有限公司曾出现宝塔集团财务公司承兑汇票到期未兑付情况，涉及金额1270万元，已全额计提坏账 [5] - 公司规定不再收取财务公司票据，加强客户信用等级评定，工业包装用纸账期基本在60天以内，坏账比例低，现金收款和银行承兑票据比例约55：45 [5] 工业纸预期 - 箱板纸和瓦楞纸价格小步提价，公司库存处于历史低位，约7天左右，需求较好 [5]

行业与原料情况 - 市场上优质纤维浆分干磨浆、湿浆、卷筒浆、平板浆四种，干磨浆生产有粉尘和火灾风险，得浆率低、杂质多、通关有问题；湿浆含水率高、运输成本高且易发酵变质；卷筒浆用富余纸机产能生产，目前公司主要从印度采购，按成品纸征收6%关税；平板浆投资成本高、建设周期长，业内太阳纸业、理文造纸和公司在投资 [3] - 禁止美废进口后，公司进行工艺研发提升、调整产品结构、充分利用2020年废纸进口额度采购库存，目前库存有美废和纤维浆8万吨、本色木浆1万吨，在途纤维浆3万吨，月收购甲级牛卡3000多吨，能正常使用到年底与马来项目对接，2021年卷筒浆CIF价约480美金，加6%关税后500美金 [5] 马来西亚项目情况 - 项目因政策倒逼决策，选址马来西亚雪兰莪州靠近巴生港，已完成140万吨浆纸项目审批，包括一期80万吨废纸浆和二期60万吨成品纸产能，一期2020年11月开工，建成后是世界最大再生浆生产基地，后期60万吨成品纸会择机开工，预留三期项目，目前工地有2 - 300人施工，力争年底调试 [4] - 目前海运费回落，11号美废到东南亚价格200美金，考虑抄造和海运成本，整体不超300美金，公司判断未来合理价格150美金，进口再生浆国家标准待审批，公司生产的平板浆进口无障碍且免关税，投产后废纸浆自用外可外销 [4] 公司经营与产品结构情况 - 行业形势好，复工复产理想、出口恢复，需求旺盛、原料价格上涨推动产品价格上涨，盈利不错，公司春节未停机，纸机产能利用率95%以上，成品库存一周不到 [5] - 公司产品中高端纸比例70% - 80%，生产纸机可100%生产高端纸，马来西亚浆项目投产后产品结构有提升空间，吨纸盈利将提高 [6] 其他项目情况 - 12万吨生活用纸项目去年开工，两条6万吨生产线分别计划2021年底和2022年一季度投产，投产后自有品牌、原纸销售及代工比例3：7，新增产能后会加大自有品牌建设投入 [6] 公司投资与市场判断情况 - 公司考虑行业周期性进行对外投资，规模约2亿，资金来自前期投资退出和收益，投资不影响主营资金需求，直投难拿优秀项目份额 [6] - 去年进口纸较多但交期长，国外成品纸涨价后进口原纸减少 [6][7]

行业情况 - 箱板纸用于产品包装运输，电商推动其面向To C客户，市场需求近年正增长，2020年虽受疫情影响但业绩完成度理想，2021年一季度高端箱板纸吨纸盈利打开，若3月持续此状态行业表现将出色 [3] - 产品价格1月开始上涨，因全球复工复产、出口恢复致需求旺盛，且2021年进口废纸额度取消推动国内废纸价格上涨 [3] 进口废纸额度清零后原料情况 - 2021年进口废纸额度取消，国内废纸无法完全替代进口美废，纯木浆挂面成本高，中高端箱板纸对进口废纸浆需求增加，价格涨幅大 [3] - 公司原从台湾及东南亚采购，现主要从印度采购，因包装纸市场变好，台湾和东南亚难有富余产能；废纸浆按成品纸征收6%关税，进口标准在审批中 [3][4] - 进口纤维浆有湿浆、干磨浆、平板浆三种形式，公司认为平板浆最合理、标准、无风险 [4] 马来西亚项目 - 项目选址马来西亚巴生港附近，一期80万吨废纸浆，二期60万吨成品纸，因疫情进度延缓，2020年11月一期开工，力争年底调试 [4] - 马来西亚进口废纸对含杂率无要求，项目投产后原料选择空间大，纤维浆吨浆利润约150美金，余量可外销 [4][5] - 一期建成后将是世界最大产能的纤维浆产能，二期成品纸生产线根据浆线进度跟进，还预留三期浆线项目；项目有天然气和垃圾焚烧两个发电机组 [5] 产品结构 - 公司主要产品为牛皮箱板纸等，中高端产品占比70 - 80%，高端纸盈利好于低端产品，市场对高端纸需求旺盛，此轮涨价高端纸涨幅高 [5] - 公司生产纸机可100%生产高端纸，马来西亚浆项目投产后产品结构和吨纸盈利水平有提升空间 [5] 原料储备情况 - 国废方面，2020年8月开始加大收购量，春节未停机消耗库存，节后库存正常，年后正常收购，收购量能保证生产 [5][6] - 美废方面，充分利用2020年进口额度采购，目前库存美废和纤维浆8万吨、本色木浆1万吨，在途纤维浆3万吨，月收购甲级牛卡3000多吨，能使用到年底与马来项目对接 [6]

原料情况 - 2021年进口废纸额度全面取消，国内废纸无法完全替代进口美废，纯木浆挂面成本太高，行业中高端箱板纸对进口废纸浆需求增加，价格大幅上涨 [1] - 公司通过采购进口废纸浆满足生产所需，目前90%以上的量从印度采购，印度供应正常 [1] 马来西亚项目进度 - 选择在马来西亚巴生港附近建设生产基地，一期80万吨废纸浆，二期60万吨成品纸，因疫情审批进度受影响，去年11月一期项目正式开工，委托中建三局建设，计划10月开始设备安装，力争年底进入调试 [2] - 马来西亚进口废纸对含杂率无要求，项目投产后原料选择空间大，可使用低标号美废，纤维浆吨浆利润约150美金，废纸浆除自用外余量可外销，能提升公司产品结构和吨纸盈利水平 [2] 客户结构 - 客户相对分散，下游主要是纸箱厂，前五大客户销售收入占比10%，公司应收账款管理控制好，坏账比例低 [2] 发展规划 - 下游包装将从分散向集中发展，公司目前战略是往上游走 [2]

经营情况 - 2021年上半年公司营业总收入28.38亿元，同比增长32.76%，营业成本23.43亿元，同比增长21.73%，综合毛利率17.43%，同比上升7.48% [1] - 报告期内三项费用金额9652.02万元，与去年同期基本持平 [1] - 报告期内营业利润3.19亿元，同比增长163.50%，归属于母公司股东的净利润2.65亿元，同比增长137.96% [1] - 公司通过调整品种结构适应市场变化，经营情况向好，盈利能力上升 [2] 原料情况 - 今年废纸零进口，原料主要为国废，市场供应能满足生产，价格较去年略有提高 [2] - 高端产品采购进口废纸浆，主要从台湾和印度采购，价格上升幅度较大后略有下降，最新采购价CIF470美金，加6%关税后仍在500美金左右 [2] 产品销售情况 - 上半年工业包装纸销售量比去年增加16.3%，平均价格提升 [2] - 库存处于合理区间，较年初金额高，一是单价提高，二是去年末成品库存极低 [3] 马来西亚项目情况 - 一期80万吨废纸浆，二期60万吨成品纸，因疫情审批和施工进度延缓，8月下旬复工，目前施工人员200多人，热电站处于安装阶段 [3] - 项目投产后原料选择空间大，废纸浆除自用外可外销，产品结构和盈利水平将提升 [3] 江苏项目情况 - 计划在泗洪投资建设生产基地，与当地开发区签框架协议，当地政府办理热电联产项目和燃煤指标审批 [4] - 初步规划产能200万吨，项目建成后公司在江浙有350万吨成品纸产能，马来西亚有80万吨再生浆和60万吨成品纸产能 [4]

2021年第四季度经营情况 - 2021年第四季度销售收入为全年最高 销售量和销售价格比上年同期高 主营业务净利润比去年同期增长 但从绝对数看 2021年第四季度单季度净利润比去年同期下降[1] 产品结构调整与原料情况 - 受优质纤维获取限制 公司调整产品结构 目前产销量最大的是F级箱板纸[2] - 2020年废纸不能进口后 行业多用再生浆替代 公司主要采购印度卷筒浆 市场总体供需关系良好 公司整体效益稳中有升[2] - 进口废纸额度清零后 替代美废的进口纤维浆有湿浆、干磨浆、卷筒浆等 湿浆运输成本高且易变质 干磨浆有被认定为固体废物的风险 卷筒浆外观与成品纸相似 2020年起按成品纸征收6%关税 公司主要使用卷筒浆[2] - 长远看 需要在海外建设再生浆基地满足优质原料供应[3] 项目进展 - 马来西亚项目受疫情影响进度拖缓 目前进展较顺利 争取二季度完成基建 三季度完成安装 项目建成后可解决优质原料来源 调整产品结构提升毛利[3] - 泗洪项目目前在做项目备案 编制节能报告和环境影响评价报告 通过后正式启动项目建设 该项目基于马来西亚项目解决原料问题 对公司产能规模扩张和提高华东地区市场占有率有重要意义[3] 2022年预测 - 公司业绩与经济形势相关 近年来行业供需关系稳定 长三角对新产能扩展严格 公司周边无大产能释放 区位优势明显 内需出口需求旺盛 公司对2022年保持谨慎乐观[3] 能耗双控与煤改气影响 - 地方政府限电限产政策对大企业比较友好 公司通过机台轮停技改提升生产效率保证产能 公司今年目前未受影响 一般下半年影响较大[4] - 公司生产用蒸汽外购 供汽电厂未被强制要求煤改气 公司与供汽电厂依存度高 蒸汽价格随煤价调整 有大客户优惠[4]

行业情况 - 公司主要产品为工业包装用纸和生活用纸，工业包装用纸占比大，包括牛皮箱板纸等，用于各行各业外包装，港股行业龙头有玖龙、理文，A股有山鹰国际、景兴等 [1] - 近年行业景气，盈利情况好，无明显调头迹象，去年起国家禁止进口原料废纸，下半年存货用完后用进口纤维浆替代，原料和产品结构变化 [1] - 国废与美废质量差异大，生产需添加优质纤维，行业内公司通过不同渠道满足生产需要 [2] - 替代美废的进口纤维浆有湿浆、干磨浆、卷筒浆，公司主要采购印度卷筒浆，2020年起按成品纸征6%关税 [2] 项目进展 马来西亚项目 - 受疫情影响进度拖延，目前建设顺利，力争三季度完成安装，3月派第三批技术人员，已开始招聘、培训储备人员 [3] - 项目建成解决优质原料来源，调整产品结构，提高高端产品质量，已做技术储备 [3] 泗洪项目 - 正在进行项目备案、节能报告评审和环境保护评审，完成后与当地政府签协议启动建设 [3] 生活用纸项目 - 原产能6.8万吨，新建12万吨分两条线，一条6万吨1月完成安装试生产，调试理想，另一条预计一季度末试生产 [3] - 新产能投产后提高产量、丰富产品线，近期推新品，公司产品品质获认可，但销售有短板，已做准备提升经营实力 [3] 经营情况与预测 2021年经营情况 - 归属于上市公司股东的净利润盈利40,553.48万元 – 49,911.97万元，比上年同期增长30% - 60% [4] - 扣除非经常性损益后的净利润盈利41,220.87万元 – 48,495.15万元，比上年同期增长70% - 100% [4] - 基本每股收益盈利0.35元/股– 0.43元/股 [4] - 业绩提升因毛利率提升，一方面及时调整销售价格，另一方面通过精细化管理严控成本 [4] 2022年预测 - 公司管理层对原有业务经营持谨慎乐观态度 [5] 行业新产能影响 - 新增产能理性有序，主要规划在湖北广西等地，分期建设，包装纸运输半径约200公里，公司市场覆盖江浙沪，与新增产能市场基本不重叠 [5] - 公司区位优势明显，内需出口强，原料供应和产品需求旺盛，对市场有信心 [5]

营业收入相关 - 本报告期营业收入为15.5954175342亿元，较上年同期减少6.31%；年初至报告期末营业收入为46.0033773645亿元，较上年同期增加2.18%[5] - 2022年年初到报告期末营业总收入为4600337736.45元，较上期的4502245849.86元增加[18] 净利润相关 - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为221.447345万元，较上年同期减少97.70%；年初至报告期末为1.1829948206亿元，较上年同期减少67.24%[5] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 - 42.52808万元，较上年同期减少100.46%；年初至报告期末为1.0701157828亿元，较上年同期减少69.98%[5] - 公司2022年第三季度营业利润为1.2140421708亿元，上年同期为4.2106776717亿元[19] - 公司2022年第三季度净利润为1.2384510946亿元，上年同期为3.8130213791亿元[19] - 公司2022年第三季度归属于母公司股东的净利润为1.1829948206亿元，上年同期为3.6110678624亿元[19] 每股收益相关 - 本报告期基本每股收益为0.0019元/股，较上年同期减少97.68%；年初至报告期末为0.0991元/股，较上年同期减少68.51%[5] - 公司2022年第三季度基本每股收益为0.0991元，上年同期为0.3147元[20] - 公司2022年第三季度稀释每股收益为0.0917元，上年同期为0.2702元[20] 净资产收益率相关 - 本报告期加权平均净资产收益率为0.19%，较上年同期减少1.65%；年初至报告期末为2.15%，较上年同期减少5.01%[5] 资产与权益相关 - 本报告期末总资产为79.8063701448亿元，较上年度末增加0.51%；归属于上市公司股东的所有者权益为55.1593219333亿元，较上年度末增加1.50%[5] - 2022年9月30日货币资金为1265002843.38元，较1月1日的1340654032.85元有所减少[15] - 2022年9月30日应收账款为458053711.61元，较1月1日的567684827.96元减少[16] - 2022年9月30日预付款项为78329795.19元，较1月1日的40034894.37元增加[16] - 2022年9月30日流动资产合计3131780695.92元，较1月1日的3537174861.23元减少[16] - 2022年9月30日非流动资产合计4848856318.56元，较1月1日的4403108320.74元增加[16] - 2022年9月30日负债合计2463216073.82元，较1月1日的2324908319.70元增加[17] 会计政策变更相关 - 会计政策变更将运输装卸成本自销售费用重分类至营业成本，影响2021年1 - 9月营业成本增加1522.356446万元，销售费用减少1522.356446万元[5][6] 非经常性损益相关 - 本报告期非经常性损益合计为263.975425万元，年初至报告期期末为1128.790378万元[7] - 公司不存在将非经常性损益项目界定为经常性损益的项目的情形[8] 负债与借款相关 - 一年内到期的非流动负债较期初增加4.26倍，长期借款较期初减少64.26%[9] 应收款项相关 - 应收票据较期初减少51.44%，应收款项融资较期初减少38.68%[9] 预付款项与其他应收款相关 - 预付款项较期初增加95.65%，其他应收款较期初增加2.42倍[9] 在建工程相关 - 在建工程较期初增加60.25%，主要因马来西亚年产80万吨废纸浆板项目投入增加[9] 应付款项相关 - 应付票据较期初增加100%，应付账款较期初增加32.78%[9] 费用相关 - 税金及附加较上年同期增加1.21倍，财务费用较上年同期增加64.76%[9] - 2022年年初到报告期末营业总成本为4702644746.55元，较上期的4135435188.95元增加[18] 现金流量相关 - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.2792245508亿元，较上年同期增加469.58%[5] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期增加4.70倍[9] - 投资活动现金流入小计较上年同期减少55.93%，投资活动产生的现金流量净额较上年减少32.01%[9] - 筹资活动现金流入小计较上年同期增加39.05%，筹资活动现金流出小计较上年同期增加78.82%[9] - 公司2022年年初到报告期末经营活动产生的现金流量净额为7.2792245508亿元，上年同期为1.2779906867亿元[22][23] - 公司2022年年初到报告期末投资活动产生的现金流量净额为 - 5.4644289743亿元，上年同期为 - 4.1394594979亿元[23] - 公司2022年年初到报告期末筹资活动产生的现金流量净额为 - 2.6125754024亿元，上年同期为 - 0.3389542481亿元[23] - 公司2022年年初到报告期末现金及现金等价物净增加额为 - 0.8494487811亿元，上年同期为 - 3.4916918502亿元[23] 股东信息相关 - 报告期末普通股股东总数为69,779，朱在龙持股比例为14.93%，持股数量为178,200,000股[11] 股权交易相关 - 公司以22420.715万元收购西尔公司所持景兴板纸公司25%股权[13] - 公司及全资子公司将四川景特彩包装有限公司100%股权作价11043519.20元转让给张红亮[13] 审计情况相关 - 公司第三季度报告未经审计[24]