投资评级 - 报告对科陆电子的投资评级为“优于大市”，且为维持该评级 [2][3][9] 核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史新高，重点投向新型电力系统建设 [3][4] - 科陆电子自2023年以来聚焦智能电网与新型电化学储能业务，有望充分受益于板块高景气度 [3][9] - 报告维持公司2025-2027年盈利预测为2.6亿元、6.4亿元、8.3亿元，同比分别实现扭亏为盈、增长149%、增长30%，当前股价对应市盈率分别为52.1倍、20.9倍、16.1倍 [3][9] 行业与政策背景 - “十五五”期间，国家电网将初步建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台，并加快城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式 [3][4] - “十五五”期间，国家电网将加快特高压直流外送通道建设，目标是跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [4] - 国家电网将提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，以提高新能源运行支撑和并网消纳水平 [3][5] - 国家电网将服务经营区风光新能源装机容量年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [5] - 国家电网将服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需要 [5] 公司财务预测与估值 - 报告预测科陆电子2025-2027年营业收入分别为49.0亿元、84.45亿元、111.42亿元 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年归属于母公司净利润分别为2.58亿元、6.42亿元、8.33亿元 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年每股收益分别为0.16元、0.39元、0.50元 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年毛利率分别为30%、28%、26% [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年收入增长率分别为11%、72%、32% [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年净资产收益率分别为38%、57%、49% [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年市净率分别为19.7倍、11.9倍、7.8倍 [13] - 报告预测科陆电子2025-2027年企业价值倍数分别为30.1倍、17.0倍、15.0倍 [13]

投资评级 - 报告对科陆电子（002121.SZ）维持“优于大市”的投资评级 [2][3][9] 核心观点 - 国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增长40%，创历史新高，重点投向新型电力系统建设 [3][4] - 科陆电子自2023年以来聚焦智能电网与新型电化学储能业务，有望充分受益于板块高景气度 [3][9] - 报告维持对科陆电子2025-2027年的盈利预测，分别为2.6亿元、6.4亿元和8.3亿元，同比增速为扭亏为盈、+149%和+30% [3][9] - 基于当前股价，公司20251-2027年对应的市盈率分别为52.1倍、20.9倍和16.1倍 [3][9] 行业与政策环境 - “十五五”期间，国家电网将初步建成主干电网、配电网和智能微电网协同的新型电网平台 [3][4] - 将加快特高压直流外送通道建设，跨区跨省输电能力较“十四五”末提升超过30% [4] - 将加快推进城市、农村、边远地区配网建设，探索末端保供型、离网型微电网模式 [3][4] - 将夯实数智基础设施，实施“人工智能+”专项行动，强化电网数字赋能 [3][4] - 将提升系统调节能力，优化抽蓄站点布局，支持新型储能规模化发展，提高新能源运行支撑和并网消纳水平 [3][5] - 服务经营区风光新能源装机容量预计年均新增2亿千瓦左右，推动非化石能源消费占比达到25%、电能占终端能源消费比重达到35% [5] - 将服务零碳工厂和零碳园区建设，满足3500万台充电设施接入需求 [5] 公司财务与业务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为49.0亿元、84.45亿元和111.42亿元 [13] - 预计2025-2027年归属于母公司净利润分别为2.58亿元、6.42亿元和8.33亿元 [13] - 预计毛利率在2025-2027年分别为30%、28%和26% [13] - 预计每股收益在2025-2027年分别为0.16元、0.39元和0.50元 [13] - 预计每股净资产在2025-2027年分别为0.41元、0.68元和1.03元 [13] - 预计净资产收益率在2025-2027年分别为38%、57%和49% [13] - 预计资产负债率将从2024年的93%逐步下降至2027年的83% [13]

公司业务结构 - 公司主营业务为智能电网业务和储能业务 [1] - 广东科陆智泊信息科技有限公司系公司参股公司 [1]

市场表现 - 2025年1月16日，电网设备板块整体表现强劲，较上一交易日上涨1.87%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.26%，深证成指下跌0.18% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为新风光，收盘价55.00元，单日涨幅高达15.55%，成交额6.08亿元 [1] - 涨幅居前的个股还包括红相股份（涨11.33%）、汉缆股份（涨10.10%）、广电电气（涨10.10%）、秣源电气（涨10.07%）、日丰股份（涨10.03%）、思源电气（涨10.00%）等，多只个股涨停 [1] - 板块内部分个股出现下跌，跌幅最大的是三变科技，下跌5.58%，其次为安靠智电（跌5.22%）和东方电缆（跌4.41%） [2] 资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达35.12亿元 [2] - 与主力资金流向相反，游资和散户资金呈现净流入，其中游资净流入13.05亿元，散户净流入22.07亿元 [2] - 个股层面，思源电气获得主力资金净流入最多，净流入2.57亿元，主力净占比为9.08% [3] - 精达股份主力资金净流入2.36亿元，主力净占比高达10.45% [3] - 广电电气、风范股份、汉缆股份、新能泰山、积成电子、科陆电子、日丰股份、华菱线缆等个股也获得超1亿元的主力资金净流入 [3]

公司业务布局 - 科陆电子储能业务主要为大储及工商储 [1] - 科陆电子印尼工厂计划2026年正式投产 [1]

公司业务澄清 - 科陆电子通过互动平台明确表示，目前公司不涉及特高压方面的产品 [1]

板块市场表现 - 2024年1月15日，电网设备板块整体上涨1.35%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.33%，深证成指上涨0.41% [1] - 板块内领涨个股为保变电气，股价上涨10.00%至13.86元，成交额达26.79亿元 [1] - 板块内另一只强势股三变科技股价上涨9.98%至21.15元，成交额为29.40亿元 [1] - 板块内部分个股表现疲软，其中红相股份领跌，股价下跌10.98%至14.03元，成交额为25.08亿元 [2] 个股涨跌与交易情况 - 涨幅居前的个股包括新联电子（涨9.97%至7.83元）、科陆电子（涨8.45%至9.24元）、美硕科技（涨7.49%至34.88元）和万胜智能（涨6.96%至23.04元） [1] - 特变电工作为板块内成交额最大的个股，股价上涨6.19%至28.49元，成交额高达166.69亿元 [1] - 跌幅较大的个股还包括中超控股（跌10.01%至7.37元）、华菱线缆（跌10.00%至23.75元）及和顺电气（跌9.43%至17.38元） [2] - 其他成交活跃的下跌个股包括双杰电气（成交额19.91亿元，跌6.67%）和红相股份（成交额25.08亿元，跌10.98%） [2] 板块资金流向 - 当日电网设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出额为16.92亿元 [2] - 游资资金同样呈现净流出，净流出额为7945.61万元 [2] - 散户资金则呈现净流入，净流入额为17.71亿元 [2] 个股资金流向详情 - 科陆电子获得主力资金最大净流入，净流入额为3.16亿元，主力净占比达21.81% [3] - 保变电气主力资金净流入2.77亿元，主力净占比为10.33% [3] - 新联电子主力资金净流入2.25亿元，主力净占比高达29.22% [3] - 精达股份和思源电气也分别获得主力资金净流入2.03亿元和1.20亿元 [3] - 在主力资金流入的同时，科陆电子、保变电气、新联电子和精达股份均出现游资资金净流出 [3]

市场表现与资金流向 - 1月15日A股电网设备板块尾盘强势拉升 全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅达1.79% 成交额达9.04亿元[1] - 电网设备ETF持仓股表现活跃 保变电气涨停 东材科技涨超9% 科陆电子、安靠智电等多股跟涨[1] - 该ETF已连续5个交易日获资金净流入 合计“吸金”超19亿元 最新规模达62.16亿元 创成立以来新高 为全市场规模最大的电力相关ETF[1] 核心驱动因素 - 马斯克指出AI超算集群与数据中心的电力需求呈爆炸式增长 高性能变压器是能源转换关键 当前“一器难求”的局面远超预期[1] - 美国俄亥俄州克利夫兰市因变压器爆炸引发火灾导致部分用户断电 突显欧美电网系统老化严重 亟需升级[1] - 中国电网设备企业具备技术和成本优势 有望直接受益于全球电网升级需求[1] 行业基本面与产品结构 - 海关总署数据显示 2025年1-9月中国电力设备累计出口金额达655.96亿元 同比增长36.33%[1] - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF 指数成分股以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件等为主[2] - 该指数在智能电网和特高压领域的权重占比分别为88%和65% 均为全市场最高[2]

股东会信息 - 2026年第一次临时股东会于1月14日召开，股权登记日为1月7日[4][5] - 参加股东会的股东及代表共540名，代表股份680,024,314股，占比40.9452%[7] 议案表决 - 《关于2026年度公司及子公司申请综合授信额度的议案》同意票数601,620,334，占比88.4704%[10] - 《关于2026年度为子公司提供担保的议案》同意票数678,378,112，占比99.7579%[14] - 《关于开展套期保值型外汇衍生品交易业务的议案》同意票数678,187,814，占比99.7299%[17] 董事选举 - 赖亮生、沙小兰、谢伟光当选公司第九届董事会非独立董事[20] 其他 - 《关于变更公司董事的公告》于2025年12月30日刊登[20] - 法律意见书认为本次股东会程序合规，结果合法有效[22]

会议信息 - 公司第九届董事会第二十二次（临时）会议于2026年1月14日通讯表决召开[1] - 应参加表决董事11名，实际参加11名[1] 议案审议 - 审议通过《关于调整第九届董事会专门委员会委员的议案》[2] - 该议案表决同意11票，反对0票，弃权0票[4] 人员调整 - 调整后审计、战略、薪酬与考核、提名委员会召集人分别为谢东明、李葛丰、姜齐荣、李建林先生[3]