产品审批与上市情况 - S086 技术审评已完成，无新的发补，处于等待审批阶段，其心衰适应症临床三期研究已完成入组，预计 2026 年中申报 NDA [1][2][3][8][10][13] - 复立坦去年已进医保，SAL0108、S086 等待审批阶段 [2] - JK07 预计今年 Q3 完成二期入组，观察期 52 周后出数据 [4] - 引进韩国 DDO1（125）已进行 IND 申报并获得临床批件，正沟通国外临床二期进展以考虑国内临床开发策略 [10] 销售与市场预期 - 信立坦进入快速增长阶段，复立坦今年预计有不错销售，高血压产品预计成大中型产品，现预测峰值尚早 [2] - 恩那罗去年进医保销售第一年，公司调整策略推进新适应症申报研发，有望达预期 [2] - 2024 年 Q4 营收 10.11 亿元（+11.2%），归母净利润同比下滑 9%，扣非净利润降幅达 27.6%，主要因计提资产减值 [5] - 2024 年器械收入 3.05 亿元（+41.68%），占比 6.41% [5][13] - 2024 年应收账款期末余额比期初增加 11%，营业收入同比增加 19%，货款回收良好，回款周期可控 [14] - 2024 年期末存货为 5.07 亿，存货周转率为 2.2 [15] 研发相关情况 - 公司研发支出资本化比例动态确定，化学创新药及生物制品获临床试验批准（IND）后、医疗器械产品取得临床试验备案凭证后进入开发阶段 [4][9] - 2025 年计划递交 4 - 5 个代谢领域 IND，涉及肥胖、MASH 等赛道 [5] - 103 项在研管线中，肿瘤等非核心领域早期项目占比超 40%，公司聚焦心脑血管/代谢，研发人员绩效与项目目标达成相关 [6] - 依托 AI 技术实现小分子等先导化合物高效筛选与优化，应用于临床研究等多方面 [15] 公司策略与规划 - 考虑“心血管 + 代谢”联合疗法可能性，代谢管线商业化或复用现有心血管销售团队 [5] - 神经介入领域 Maurora 雷帕霉素药物洗脱椎动脉支架已上市，结构性心脏病领域左心耳封堵器已上市，多个产品处于不同临床阶段 [5] - 公司未来增长核心驱动力在于创新药管线持续兑现 [11] - 信泰医疗 2024 年以来收入增长快且已盈利，具体上市要看政策 [12] - 代谢疾病领域以 GLP - 1 为核心的新药在研发中 [13] - 研究院基于临床需求等分配资源保障核心项目推进，肿瘤类产品布局少 [13] - 创新产品营收、利润贡献占比提升，SAL0112 糖尿病、肥胖适应症开展临床，肥胖适应症预计今年启动二期研究，建设研发管线包括 License - in 模式 [15] 其他问题回复 - 公司主营业务在国内，关税不造成影响，美国公司业务亦不受影响 [2][8] - 产品前期开发推广投入有长远价值，销售策略由专业团队规划不公开 [4] - 特立帕肽入院和销售情况完成良好 [12] - 医药行业向高质量发展迈进，心脑血管慢病领域增长潜力显著 [12] - 公司预计 4 月 22 日披露 2025 年一季报 [12] - 产品新增适应症发补正常，公司正回答提问 [12] - 公司在每个资产负债表日评估资产减值迹象 [11]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 根据2024年报下调原料及中间体收入，上调销售费用和医疗器械毛利率，预测公司2025 - 2027年每股收益分别为0.60/0.70/0.82元（原2025 - 2026年预测为0.62/0.71元），给予公司2025年58倍市盈率，对应目标价为34.80元 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为33.65亿、40.12亿、44.29亿、53.35亿、61.37亿元，同比增长分别为 - 3.4%、19.2%、10.4%、20.5%、15.0% [7] - 2023 - 2027年营业利润分别为6.56亿、6.46亿、7.41亿、8.58亿、10.02亿元，同比增长分别为 - 9.8%、 - 1.5%、14.6%、15.7%、16.8% [7] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为5.80亿、6.02亿、6.66亿、7.79亿、9.19亿元，同比增长分别为 - 9.0%、3.7%、10.7%、17.0%、18.0% [7] - 2023 - 2027年毛利率分别为68.6%、72.6%、73.7%、74.6%、75.3%；净利率分别为17.2%、15.0%、15.0%、14.6%、15.0% [7] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为7.3%、7.2%、7.4%、8.2%、9.2%；市盈率分别为65.0、62.7、56.7、48.4、41.0；市净率分别为4.7、4.3、4.0、3.9、3.7 [7] 公司表现 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为12.43%、13.82%、9.41%、16.76%；相对表现分别为13.56%、13.88%、10.61%、8.64%；沪深300分别为 - 1.13%、 - 0.06%、 - 1.2%、8.12% [9] 公司业务情况 - 2024年实现营收40.12亿元（+19.22%），归母净利润6.02亿元（+3.71%），扣非归母净利润5.70亿元（+8.43%），毛利率72.64%（+4.06pct），经营活动产生的现金流量净额11.86亿元（+41.32%） [11] - 制剂营收31.92亿元（+20.43%），增长动力来自渠道拓展&品牌力增强、新产品快速放量；原料及中间体营收4.12亿元（ - 0.37%）；医疗器械营收3.05亿元（+41.68%），Maurora®累计植入超5万条并保持高增长态势 [11] 公司研发情况 - 4个项目处于NDA阶段：S086（高血压，已通过技术审评）、恩那度司他（血透/腹透CKD患者贫血）、SAL0108和长效特立帕肽 [11] - 3个项目处于III期临床阶段：S086（慢性心衰，已完成入组）、PCSK9单抗（已完成入组，预计25年NDA）、SAL0130（一项III期已完成入组，另一项正入组） [11] - JK07国际多中心II期临床中期数据良好，已启动高剂量组患者入组 [11] 可比公司估值 - 海思科、恒瑞医药、贝达药业、奥赛康、一品红2025年市盈率分别为74.62、49.39、32.03、97.24、50.80，调整后平均为58 [12] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年多项财务指标进行了预测，如货币资金、应收票据等 [13] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [13]

文章核心观点 - 公司业绩重归增长，毛利率和现金流显著改善，2024 年营收 40.12 亿元（+19.22%），归母净利润 6.02 亿元（+3.71%），扣非归母净利润 5.70 亿元（+8.43%），毛利率 72.64%（+4.06pct），经营活动现金流量净额 11.86 亿元（+41.32%），利润端增速低于营收端因销售费用增加，制剂和医疗器械板块带动毛利率增长，经营现金流改善因销售回款增加 [1] 各板块情况 制剂&器械板块 - 制剂营收 31.92 亿元（+20.43%），增长源于渠道拓展与品牌力增强、新产品快速放量，基层市场成信立坦增长最快终端，新获批产品销售增长且进医保，部分产品加速准入 [2] - 原料及中间体营收 4.12 亿元（-0.37%） [2] - 医疗器械营收 3.05 亿元（+41.68%），Maurora 累计植入超 5 万条且保持高增长 [2] 研发情况 - 重点管线推进顺利将迎收获期，4 个项目处于 NDA 阶段，3 个项目处于 III 期临床阶段，JK07 国际多中心 II 期临床中期数据良好并启动高剂量组入组 [2] - 公司积极布局新领域，延伸创新药物研发体系至多肽类、小核酸及基因编辑药物等方向 [2] 盈利预测与投资建议 - 下调原料及中间体收入，上调销售费用和医疗器械毛利率，预测 2025 - 2027 年每股收益分别为 0.60/0.70/0.82 元（原 2025 - 2026 年预测为 0.62/0.71 元），给予 2025 年 58 倍市盈率，对应目标价 34.80 元，维持“增持”评级 [3]

文章核心观点 公司将于2025年4月10日举办2024年年度业绩说明会，与投资者沟通交流并回答问题 [1] 分组1 - 业绩说明会基本信息 - 《2024年年度报告》及摘要于2025年3月29日披露 [1] - 业绩说明会时间为2025年4月10日15:00 - 17:00 [1][2] - 业绩说明会举办平台为“价值在线”（www.ir - online.cn） [1] 分组2 - 参会方式 - 采用网络文字互动方式 [2] - 投资者可通过网址https://eseb.cn/1n5Tgp84pws或微信扫描小程序码参与 [2] 分组3 - 会议出席人员 - 出席人员包括董事、总经理颜杰，独立董事王学恭，财务负责人孔芸，董事、董事会秘书杨健锋 [3] 分组4 - 会议问题征集 - 公司提前征集问题，投资者可于2025年4月10日前通过指定网址或小程序码提问 [4] - 公司将在信息披露允许范围内回答投资者普遍关注的问题 [4]

财报披露 - 公司《2024年年度报告》和《2024年年度报告摘要》于2025年3月29日披露[1] 业绩说明会 - 公司将于2025年4月10日15:00 - 17:00举办2024年年度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络文字互动方式，网址为https://eseb.cn/1n5Tgp84pws [2] - 出席说明会人员有董事、总经理颜杰等[3] - 投资者可于2025年4月10日前访问指定网址或扫描小程序码进行会前提问[4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 报告的核心观点 - 信立泰2024年年报业绩符合市场预期，复立坦、信立汀获批上市并纳入医保成新动能，多条管线推进，四个项目申报上市，部分处于临床不同阶段，因研发和销售费用增大下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，考虑公司优势维持“买入”评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入40.12亿元，同比+19.22%；扣非归母净利润5.70亿元，同比+8.43%；经营性净现金流11.86亿元，同比+41.32% [1] - 预测2025 - 2027年营业收入分别为44.95亿、54.86亿、63.03亿元，增长率分别为12.02%、22.05%、14.90%；净利润分别为7.08亿、8.22亿、9.79亿元，增长率分别为17.69%、16.14%、19.04% [4] 产品情况 - 2024年5月复立坦获批上市并进医保，适用于特定高血压患者；7月信立汀上市并纳入医保，用于改善成人2型糖尿病患者血糖控制 [2] - 四个项目申报上市，S086已通过技术审评，恩那度司他片、SAL0108、生物药SAL056正在审评；S086（慢性心衰）、SAL003完成入组进入随访，SAL003预计2025年递交申请；JK07国际多中心II期临床进展顺利，启动高剂量组入组 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测为7.08/8.22亿元（原预测8.61/9.01亿元，分别下调18%/9%），新增2027年预测为9.79亿元，现价对应PE分别为52/45/37倍 [3] 市场数据 - 总股本11.15亿股，总市值366.00亿元，一年最低/最高25.51/38.10元，近3月换手率32.41% [5] 股价表现 - 1M、3M、1Y相对收益分别为10.50%、7.35%、5.16%，绝对收益分别为10.43%、6.14%、13.27% [8] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关指标进行列示和预测 [10][11] 公司指标 - 盈利能力方面，毛利率等指标有一定变化趋势；偿债能力方面，资产负债率等指标有相应表现；费用率、每股指标、估值指标也有不同表现 [12][13]

文章核心观点 公司2024年业绩良好，毛利率和现金流提升，三款创新药商业化进展顺利，在研临床稳步推进，看好创新转型带来的收入结构重塑，维持“买入”评级 [1][2][3][6] 业绩情况 - 2024年实现营业收入40.12亿元，同比+19.22%；归母净利润6.02亿元，同比+3.71%；扣非归母净利润5.70亿元，同比+8.43% [1] - 2024年整体毛利率为72.64%，同比+4.07个百分点；期间费用率53.18%，同比+3.93个百分点 [2] - 2024年销售费用率36.71%，同比+6.53个百分点；研发费用率10.50%，同比-1.66个百分点，全年研发投入10.17亿元，占收入比重25.35% [2] - 2024年管理费用率6.78%，同比-1.74个百分点；财务费用率-0.80%，同比+0.80个百分点 [2] - 2024年经营性现金流净额为11.86亿元，同比+41.32% [2] 产品商业化情况 - 复立坦获批上市并进入医保目录，为国产原研ARB/CCB类复方制剂 [3] - 恩那罗销售持续铺开，信立汀上市并纳入国家医保目录 [3] - Maurora支架累计植入超5万条，信泰医疗2024年营收3.05亿元，同比增长41.68% [3] 在研临床情况 - S086（高血压）已通过技术审评，恩那度司他片等NDA申请正在CDE审评中 [3] - S086（慢性心衰）等多个项目完成患者入组进入随访阶段，部分项目预计2025年递交NDA申请 [4] - 创新生物药JK07国际多中心II期临床进展顺利，JK06在欧洲部分国家开展I期临床入组 [4] - 小分子口服药物SAL0112完成肥胖适应症Ib期临床，糖尿病II期试验同步推进 [4] - 依托AI初步实现小分子等先导化合物的高效筛选与优化 [4] 投资建议 - 预计2025 - 2027年收入分别为46.4/56.0/62.9亿元，同比增长15.8%/20.5%/12.3% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.7/8.3/9.8亿元，同比增长10.7%/24.9%/17.6%，对应估值为55X/44X/37X [5] - 维持“买入”评级 [6]

文章核心观点 信立泰发布2024年年度报告，介绍机构投资者持股情况及不同类型基金持股变动[1][2] 机构投资者整体持股情况 - 截至2025年3月28日，115个机构投资者披露持有信立泰A股股份，合计持股量8.05亿股，占总股本72.22% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达68.74%，较上一季度下跌2.96个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的公募基金1个，工银前沿医疗股票A持股增加占比达0.12% [2] - 本期较上一季度持股减少的公募基金4个，持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期较上一季度新披露的公募基金88个，包括中欧医疗健康混合A等 [2] - 本期较上一季未再披露的公募基金21个，包括南方中证500ETF等 [2] 社保基金持股变动 - 本期较上一期持股增加的社保基金1个，全国社保基金一一四组合持股增加占比达0.12% [2] 外资持股变动 - 本期较上一季度持股减少的外资基金1个，香港中央结算有限公司持股减少占比达0.69% [2] - 本期较上一季度新披露的外资机构1家，即高盛国际 - 自有资金 [2] - 本期较上一季未再披露的外资机构为中信证券资产管理(香港)有限公司 - 客户资金 [2]

关联企业往来金额 - 惠州信立泰药业2024年往来累计289.68万元[1] - 信立泰（苏州）药业2024年往来累计5072.00万元[1] - 山东信立泰药业其他应收款2024年往来累计11.32万元[1] 山东信立泰应收股利 - 2024年往来累计40000.00万元，偿还17000.00万元，期末余额23000.00万元[1] 健善康医药往来 - 期初余额1384.65万元，2024年累计发生4688.80万元，利息4766.19万元，偿还1307.26万元[2] 总体往来情况 - 期初余额1384.65万元，2024年累计发生50087.52万元，利息27164.91万元，偿还24307.26万元[2]

会计政策变更 - 公司自2024年1月1日起执行变更后会计政策[7] - 变更依据为《数据资源暂行规定》等三项规定[3][6] - 变更无需审议，不产生重大影响，无追溯调整[2] 公告信息 - 公告日期为二〇二五年三月二十九日[10]