收入同比下滑，毛利率承压。25 年3 月，我国商品房销售面积11123 万平方米，同比-0.88%。自24 年4 月起，商品房单月销售面积虽同比降幅整体呈收窄态势，但仍未转正。持续萎缩的下游市场给建材企业 经营带来压力，并持续至今。25 年Q1 公司实现收入8.95 亿元，同比-10.20%。收入下降对规模效应的 发挥带来一定影响，25Q1公司毛利率40.45%，同比-1.03pct。 事件：公司发布2025 年一季报，报告期内，公司实现收入8.95 亿元，同比-10.20%；归母净利润1.14 亿 元，同比-25.95%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比-19.42%。 实施大额分红，积极回报股东。2024 年中期公司向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），共 计派发1.57 亿元，并于2024 年9 月26 日实施完毕。2024 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税），共计派发7.86 亿元。公司2024年度累计现金分红总额为9.43 亿元，占本年度归属于上市公 司股东净利润的99.00%。 公司敢于高额分红的底气在于主业为公司提供了稳定的现金流、低负债率以及极强的偿 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 伟星新材2025年一季报业绩短期承压，归母净利受非经常性收益缩减拖累，市场需求疲软、行业竞争加剧致营收下降，金融资产公允价值变动收益和政府补助减少致归母净利下降；财务费用因利息收入下降而提升，现金流因购买原材料和理财产品到期赎回而大幅改善；作为塑料管道零售头部企业，受益内需政策且高股息防御属性凸显配置价值；预计2025 - 2027年归母净利润为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS为0.63、0.69、0.77元，当前股价对应25 - 27年PE分别为20、18、16倍，当前位置具配置价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月25日收盘价12.26元，年内最高/最低为18.85/10.40元，总市值19,518.39百万元，流通市值18,032.72百万元，总股本1,592.04百万股，资产负债率21.07%，每股净资产3.20元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6,378|-8.27%|1,432|10.40%|0.90|25.61%|13.63| |2024|6,267|-1.75%|953|-33.49%|0.60|18.71%|20.49| |2025E|6,612|5.51%|1,000|4.92%|0.63|18.18%|19.53| |2026E|7,253|9.70%|1,102|10.27%|0.69|18.53%|17.71| |2027E|7,996|10.24%|1,219|10.55%|0.77|18.91%|16.02|[6] 事件分析 - 公司2025年一季报实现营业收入8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%；营收下降因市场需求疲软、行业竞争加剧，归母净利下降因金融资产公允价值变动收益减少和政府补助减少 [7] 市场表现 - 2025年一季度公司期间费用率为25.46%，同比上升1.57Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、0.39、0.02、1.29Pct，财务费用上行因利息收入下降；经营活动现金流量净额较上年同期增加2.60亿元，投资活动现金流量净额较上年同期增加3.39亿元 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（部分数据） |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|存货（百万元）|流动资产总计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,732|574|56|951|4,289| |2025E|2,033|574|100|976|4,663| |2026E|2,324|629|110|1,065|5,126| |2027E|2,671|694|121|1,173|5,678|[8] 利润表（部分数据） |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|营业利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|6,267|3,652|948|294|1,141| |2025E|6,612|3,855|1,000|310|1,197| |2026E|7,253|4,208|1,097|340|1,320| |2027E|7,996|4,636|1,209|375|1,459|[8] 现金流量表（部分数据） |会计年度|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,147|-366|-1,469|-688| |2025E|1,174|-321|-553|300| |2026E|1,206|-319|-595|291| |2027E|1,323|-320|-655|347|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|营收增长率（%）|营业利润增长率（%）|归母净利润增长率（%）|毛利率（%）|净利率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|-1.75%|-34.22%|-33.49%|41.72%|15.32%| |2025E|5.51%|4.89%|4.92%|41.70%|15.31%| |2026E|9.70%|10.26%|10.27%|41.98%|15.39%| |2027E|10.24%|10.55%|10.55%|42.02%|15.43%|[8]

2025年04月27日，伟星新材2024年度业绩说明会在全景网顺利举行。出席本次业绩说明会的人员有董事 长兼总经理金红阳、董事、董事会秘书兼副总经理谭梅、财务总监陈安门、独立董事宋义虎、独立董事 郑丽君、独立董事祝卸和。 根据全景数据后台统计，在今天的交流过程中，来自全国多个省、市地区的投资者共向上市公司提问70 个，公司嘉宾共回答问题70个，答复率100.00%，充分实现了上市公司与投资者的良好互动。 以下为业绩说明会问答实录： 1、问：长期应付款大幅度增加的原因是什么？ 回答：长期应付款较年初数增加32.08%，主要系账龄 1 年以上的其他应付款（股权收购款）转入所 致。谢谢！ 2、问：是个好公司【征集问题】 回答：谢谢您对公司的肯定和支持！我们会继续努力！ 3、问：作为公司的独立董事，宋教授您在2024年做了哪些现场工作？ 回答：2024年，本人积极按规定出席公司股东大会、董事会、专门委员会以及独立董事专门会议，同时 借现场参会的契机，认真听取公司管理层就生产经营、财务状况、信息披露、内控管理等方面的详细汇 报，并实地考察公司生产车间、立体仓库、虹吸排水展厅、党群服务中心、图片展等，深入了解公司的 生产 ...

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 伟星新材2025年一季报业绩不及预期，市场竞争加剧、需求疲软致营收和利润下滑，但公司聚焦零售业务、打造全屋水系统，现金流量好、分红价值高，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E年营业总收入分别为62.67亿、69.83亿、78.05亿、86.08亿元，同比增长率分别为 - 1.8%、11.4%、11.8%、10.3% [2] - 2024 - 2027E年归母净利润分别为9.53亿、12.03亿、14.29亿、15.52亿元，同比增长率分别为 - 33.5%、26.3%、18.8%、8.5% [2] - 2024 - 2027E年每股收益分别为0.61、0.76、0.90、0.97元/股，毛利率分别为41.7%、40.6%、41.7%、41.6%，ROE分别为18.7%、22.5%、25.3%、26.6% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E年市盈率分别为20、16、14、13 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价12.26元，一年内最高/最低18.85/10.40元，市净率3.8，股息率7.34%，流通A股市值180.33亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.27元，资产负债率19.16%，总股本/流通A股15.92亿/14.71亿股 [3] 公司点评 - 事件：伟星新材2025年一季报营收9.0亿元，yoy - 10.2%，qoq - 64.1%，归母净利润1.1亿元，yoy - 25.95%，qoq - 65.42%，扣非归母净利润1.1亿元，yoy - 19.42%，qoq - 62.52%，业绩不及预期 [6] - 市场竞争加剧，毛利率同比降1.03pct，一季度销售毛利率40.45%，yoy - 1.03pct，qoq - 0.11pct；净利率12.95%，yoy - 2.82pct，qoq - 0.13pct，市场需求疲软，房屋竣工面积同比降14.3%，终端零售管材受压 [6] - 聚焦零售业务基本盘，打造全屋水系统，持续聚焦管道主业，推进防水、净水等同心圆业务，构建全屋水系统产品体系，由“产品 + 服务”向“系统集成 + 服务”升级，2024年聘请刘诗诗为代言人，发布“大象威森”形象 [6] - 现金流量好，分红价值高，2024年拟每10股派5元，合计7.86亿元，叠加中期每10股派1元，合计1.57亿元，累积分红9.43亿元，占2024年归母净利润99%，股息率约4.8%，2022 - 2024年累计现金分红31.56亿元 [6] - 投资分析意见：维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利12.0、14.3、15.5亿元，对应市盈率16、14、13倍，维持增持评级 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E年营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据及变化情况 [8]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度营业收入8.95亿元，较上年同期减少10.20%[4] - 归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，较上年同期减少25.95%[4] - 经营活动产生的现金流量净额8457.99万元，较上年同期增加148.13%[4] - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.07元/股，较上年同期减少30.00%[5] - 交易性金融资产期末数较期初数下降37.60%，因期末理财产品到期[12] - 应收款项融资期末数较期初数下降38.21%，因期末未承兑汇票减少[13] - 应付票据期末数较期初数增长40.16%，因本期开具银行承兑汇票增加[14] - 财务费用本期数较上年同期数增长84.16%，因本期利息收入下降[15] - 投资活动产生的现金流量净额本期数较上年同期数增加33.89亿元，因本期理财产品、定期存款到期赎回[17] - 筹资活动产生的现金流量净额本期数较上年同期数增长96.69%，因上年同期公司回购股票支付4106.14万元，本期无此项[18] - 2025年3月31日货币资金期末余额为2,075,067,585.09元，期初余额为1,732,408,926.31元[26] - 2025年3月31日交易性金融资产期末余额为500,000,000.00元，期初余额为801,327,577.77元[26] - 2025年3月31日资产总计期末余额为6,649,539,579.57元，期初余额为6,631,662,560.69元[28] - 2025年3月31日负债合计期末余额为1,274,037,170.36元，期初余额为1,397,050,177.87元[29] - 归属于母公司所有者权益合计从50.93亿元增至52.07亿元，少数股东权益从1.42亿元增至1.68亿元，所有者权益合计从52.35亿元增至53.76亿元[30] - 营业总收入从9.97亿元降至8.95亿元，营业总成本从8.33亿元降至7.71亿元[31] - 净利润从1.57亿元降至1.16亿元，其中归属于母公司所有者的净利润从1.54亿元降至1.14亿元[32] - 基本每股收益和稀释每股收益均从0.10元降至0.07元[33] - 经营活动现金流入小计从11.97亿元增至12.33亿元，经营活动现金流出小计从13.72亿元降至11.49亿元，经营活动产生的现金流量净额从 -1.76亿元变为0.85亿元[36] - 投资活动现金流入小计从3.60亿元增至14.38亿元，投资活动现金流出小计从5.08亿元增至12.47亿元，投资活动产生的现金流量净额从 -1.48亿元变为1.91亿元[36][37] - 筹资活动现金流出小计从0.42亿元降至0.14亿元，筹资活动产生的现金流量净额从 -0.42亿元变为 -0.14亿元[37] - 现金及现金等价物净增加额从 -3.68亿元变为2.76亿元，期末现金及现金等价物余额从16.08亿元增至15.64亿元[37] - 其他综合收益的税后净额从 -242.68万元变为68.40万元，归属母公司所有者的其他综合收益的税后净额从 -182.80万元变为68.68万元[32] - 综合收益总额从1.55亿元降至1.17亿元，归属于母公司所有者的综合收益总额从1.52亿元降至1.14亿元[33] 股东持股情况 - 伟星集团有限公司持有603,359,564股人民币普通股，临海慧星集团有限公司持有233,660,000股人民币普通股[21] - 章卡鹏、张三云分别持有伟星集团15.97%、10.88%的股权，分别持有临海慧星集团17.59%、12.17%的股权，两人为一致行动人[21] - 公司回购专用证券账户持有20,170,000股，占股份总数的1.27%[21] - 本报告期，慧星公司持有公司的2.76%股份发生质押及解除质押行为[24] 理财与子公司设立情况 - 公司购买理财产品金额为130,000万元，已到期收回本金80,000万元，实现收益521.41万元，未到期金额50,000万元，占最近一期经审计净资产的9.82%[24] - 2025年3月11日公司设立全资子公司乌鲁木齐伟星新型建材有限公司，注册资本5,000万元[24] 财务报告相关说明 - 公司2025年起首次执行新会计准则不调整首次执行当年年初财务报表相关项目[38] - 公司第一季度报告未经审计[39] - 董事会发布日期为2025年4月26日[40]

收入同比相对韧性，多因素影响利润承压。2024 年公司实现营收62.7 亿元，同比-1.8%，归母净利润9.5 亿元，同比-33.5%，扣非归母净利润9.2 亿元，同比-28.1%，EPS 为0.61 元/股，并拟10 派5 元（含 税）；其中Q4 单季度实现营收24.9 亿元，同比-5.26%，Q1-Q3 分别同比+11.19%/+0.41%/-5.24%，归母 净利润3.3 亿元，同比-41.1%，扣非归母净利润3.1 亿元，同比-28.7%。 利润同比下滑明显主因公司加大市场投入销售费用同比增加1.17 亿元，以及东鹏合立投资收益同比减少 1.67 亿元和商誉减值影响0.74 亿元。 零售基本盘稳固、份额稳步提升，海外有序拓展。分产品看，2024 年全年实现管道销量30.0 万吨，同 比+2.3%，其中PPR/PE/PVC 分别实现收入29.4/14.2/8.3 亿元， 同比-1.7%/-6.9%/-8.1% ， 收入占比 46.9%/22.7%/13.2% ， 毛利率分别为56.5%/31.4%/21.8% ， 同比-1.6pp/-2.9pp/-6.0pp，管道产品销量逆势 增长，市场份额稳步提升彰显 ...

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][28] 报告的核心观点 - 伟星新材坚守高质量发展，深耕零售基本盘，逆势提升市占率，持续重视投资者回报，2024年分红率达99%，考虑需求端疲软和费用投入增加，下调25 - 26年盈利预测，综合经营质量和高分红维持“优于大市”评级 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2024年公司实现营收62.7亿元，同比 - 1.8%，归母净利润9.5亿元，同比 - 33.5%，扣非归母净利润9.2亿元，同比 - 28.1%，EPS为0.61元/股，并拟10派5元（含税）；Q4单季营收24.9亿元，同比 - 5.26%，Q1 - Q3分别同比 + 11.19%/+0.41%/ - 5.24%，Q4归母净利润3.3亿元，同比 - 41.1%，扣非归母净利润3.1亿元，同比 - 28.7% [1][9] - 利润同比下滑主因加大市场投入销售费用增1.17亿元、东鹏合立投资收益减1.67亿元和商誉减值0.74亿元 [1][9] 业务结构情况 分产品 - 2024年管道销量30.0万吨，同比 + 2.3%，PPR/PE/PVC收入29.4/14.2/8.3亿元，同比 - 1.7%/ - 6.9%/ - 8.1%，收入占比46.9%/22.7%/13.2%，毛利率56.5%/31.4%/21.8%，同比 - 1.6pp/ - 2.9pp/ - 6.0pp [2][15] - “同心圆”产业链拓展，防水业务渗透，其他产品收入10.3亿元，同比 + 12.9%，收入占比16.5%，毛利率31.5%，同比 - 2.7pp [2][15] 分区域 - 海外业务收入3.6亿元，同比 + 26.7%，新加坡捷流年内扭亏为盈 [2][15] 财务指标情况 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率41.7%，同比 - 2.6pp，Q4单季40.6%，同比/环比 - 0.9pp/ - 2.6pp [3][20] - 期间费用率22.2%，同比 + 2.3pp，销售/管理/财务/研发费用率同比 + 2.1pp/ - 0.1pp/+0.4pp/ - 0.1pp，销售费用同比 + 14% [3][20] 现金流与分红 - 2024年经营性现金流净额11.5亿元，同比 - 16.5%，收现比和付现比1.09和1.02，上年同期1.11和1.09 [3][20] - 截至2024年末，应收票据及账款合计5.4亿元，上年同期5.5亿元，2024合计分红9.43亿元，分红比例提至99% [3][20] 盈利预测情况 - 预计25 - 27年EPS为0.66/0.73/0.80元/股，对应PE为18.7/16.8/15.3x [3][28] 财务预测与估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|6,378|6,267|6,508|6,885|7,324| |(+/-%)|-8.3%|-1.8%|3.9%|5.8%|6.4%| |净利润(百万元)|1432|953|1046|1164|1281| |(+/-%)|10.4%|-33.5%|9.8%|11.4%|10.0%| |每股收益（元）|0.90|0.60|0.66|0.73|0.80| |EBIT Margin|22.4%|17.8%|18.2%|19.2%|20.0%| |净资产收益率（ROE）|25.6%|18.7%|20.1%|21.9%|23.5%| |市盈率（PE）|13.7|20.6|18.7|16.8|15.3| |EV/EBITDA|13.3|16.3|16.7|15.1|13.9| |市净率（PB）|3.50|3.84|3.77|3.69|3.60|[4][31]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [3][28] 报告的核心观点 - 伟星新材坚守高质量发展，深耕零售基本盘，逆势提升市占率，持续重视投资者回报，2024年分红率达99%，考虑需求端疲软和费用投入增加，下调25 - 26年盈利预测，综合经营质量和高分红维持“优于大市”评级 [3][28] 根据相关目录分别进行总结 收入与利润情况 - 2024年公司营收62.7亿元，同比 - 1.8%，归母净利润9.5亿元，同比 - 33.5%，扣非归母净利润9.2亿元，同比 - 28.1%，EPS为0.61元/股，拟10派5元（含税）；Q4单季营收24.9亿元，同比 - 5.26%，Q1 - Q3分别同比 + 11.19%/+0.41%/ - 5.24%，归母净利润3.3亿元，同比 - 41.1%，扣非归母净利润3.1亿元，同比 - 28.7% [1][9] - 利润下滑主因加大市场投入销售费用增1.17亿元、东鹏合立投资收益减1.67亿元和商誉减值0.74亿元 [1][9] 业务结构情况 产品维度 - 2024年管道销量30.0万吨，同比 + 2.3%，PPR/PE/PVC收入29.4/14.2/8.3亿元，同比 - 1.7%/ - 6.9%/ - 8.1%，收入占比46.9%/22.7%/13.2%，毛利率56.5%/31.4%/21.8%，同比 - 1.6pp/ - 2.9pp/ - 6.0pp [2][15] - “同心圆”产业链拓展，防水业务渗透，其他产品收入10.3亿元，同比 + 12.9%，收入占比16.5%，毛利率31.5%，同比 - 2.7pp [2][15] 区域维度 - 海外业务收入3.6亿元，同比 + 26.7%，新加坡捷流年内扭亏为盈 [2][15] 财务指标情况 毛利率与费用率 - 2024年综合毛利率41.7%，同比 - 2.6pp，Q4单季40.6%，同比/环比 - 0.9pp/ - 2.6pp [3][20] - 期间费用率22.2%，同比 + 2.3pp，销售/管理/财务/研发费用率同比 + 2.1pp/ - 0.1pp/+0.4pp/ - 0.1pp，销售费用同比 + 14% [3][20] 现金流与分红 - 2024年经营性现金流净额11.5亿元，同比 - 16.5%，收现比和付现比1.09和1.02，上年同期1.11和1.09；年末应收票据及账款5.4亿元，上年同期5.5亿元 [3][20] - 2024年合计分红9.43亿元，高分红比例提至99% [3][20] 盈利预测情况 - 预计25 - 27年EPS为0.66/0.73/0.80元/股，对应PE为18.7/16.8/15.3x [3][28] 财务预测与估值情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,378|6,267|6,508|6,885|7,324| |(+/-%)|-8.3%|-1.8%|3.9%|5.8%|6.4%| |净利润(百万元)|1432|953|1046|1164|1281| |(+/-%)|10.4%|-33.5%|9.8%|11.4%|10.0%| |每股收益（元）|0.90|0.60|0.66|0.73|0.80| |EBIT Margin|22.4%|17.8%|18.2%|19.2%|20.0%| |净资产收益率（ROE）|25.6%|18.7%|20.1%|21.9%|23.5%| |市盈率（PE）|13.7|20.6|18.7|16.8|15.3| |EV/EBITDA|13.3|16.3|16.7|15.1|13.9| |市净率（PB）|3.50|3.84|3.77|3.69|3.60| [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年伟星新材营收及归母净利润下滑但三大主营业务收入降幅收窄，基本面压力最大时刻或已过去 [9] - 公司上市后分红记录良好，2024年分红率提至99%为上市以来最高，对应股息率约4.7%，股息率提升有望使公司估值重估 [9] - 基于2024年财报数据及对25年行业需求判断，调整2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测，现价对应2025年动态市盈率19x，维持“买入”评级 [9] 各部分总结 事件 - 伟星新材2024年实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润63/9.5/9.2亿元，同比-2%/-33%/-28%；24Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润25/3.3/3.1亿元，同比-5%/-41%/-29% [5] - 2024年度拟现金分红7.86亿元，加上中期已实施的1.57亿元，合计9.43亿元，分红率99%（同比+11pcts），对应股息率4.7%（对应2025.4.22收盘总市值） [5] - 2025年公司营业收入目标为65.8亿元（同比+5%） [5] 主营业务 - 2024年公司PPR管/PE管/PVC管/其他产品收入分别为29.4/14.2/8.3/10.3亿元，同比-2%/-7%/-8%/+13%，毛利率分别为56%/31%/22%/32%，同比-1.6/-2.9/-6.0/-2.7pcts [6] - 主营业务收入下滑与下游需求低迷有关，以PPR产品为主的零售业务受冲击相对较小，工程业务下滑更明显，24年三大主营业务收入下滑幅度较23年均收窄 [6] 净利润同比下滑原因 - 2024年公司毛利率为41.7%，同比-2.6pcts，各主营业务毛利率均回落；期间费用率22.2%，同比+2.3pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/4.7%/3.1%/-0.7%，同比+2.1/-0.1/-0.1/+0.4pcts [7] - 投资净收益0.3亿元，同比-1.6亿元；资产减值损失+信用减值损失合计1.1亿元，同比+0.9亿元；归母净利率15.2%，同比-7.3pcts [7] 经营质量 - 2024年公司经营活动现金流净额为11.5亿元，同比-2.2亿元，主要因净利润同比下滑较多；收现比为109%，同比-3pcts [8] - 2024年末公司应收账款5.4亿元，同比-0.1亿元；合同负债约3.8亿元，同比-0.6亿元，或因公司收入规模略有下降 [8] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,378|6,267|6,546|6,824|7,110| |营业收入增长率|-8.27%|-1.75%|4.46%|4.25%|4.18%| |归母净利润（百万元）|1,432|953|1,050|1,115|1,195| |归母净利润增长率|10.40%|-33.49%|10.17%|6.24%|7.22%| |EPS（元）|0.90|0.60|0.66|0.70|0.75| |ROE（归属母公司)（摊薄）|25.61%|18.71%|19.63%|19.96%|20.44%| |P/E|14|21|19|18|17| |P/B|3.6|3.9|3.7|3.6|3.4| [10] 财务报表预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测 [11][12] 主要指标 - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等在2023 - 2027年有相应变化趋势 [13] - 偿债能力指标如资产负债率、流动比率等在2023 - 2027年有相应变化趋势 [13] - 费用率、每股指标、估值指标在2023 - 2027年有相应变化趋势 [14]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年伟星新材营收及归母净利润下滑但三大主营业务收入降幅收窄，基本面压力最大时刻或已过去 [9] - 公司上市后分红记录良好，2024年分红率提至99%为上市以来最高，对应股息率约4.7%，股息率提升下估值有望重估 [9] - 基于2024年财报数据和对25年行业需求判断，调整2025 - 2026年归母净利润预测并新增2027年预测，现价对应2025年动态市盈率19x [9] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 总股本15.92亿股，总市值199.64亿元，一年最低/最高价为10.31/18.02元，近3月换手率33.70% [1] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| | ---- | ---- | ---- | ---- | |相对|5.70|4.85|-30.65| |绝对|1.87|4.33|-22.73| [4] 要点 - 2024年公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润63/9.5/9.2亿元，同比-2%/-33%/-28%；24Q4实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润25/3.3/3.1亿元，同比-5%/-41%/-29% [5] - 2024年度拟现金分红7.86亿元，加上中期已实施的1.57亿元，合计9.43亿元，分红率99%（同比+11pcts），对应股息率4.7%（对应2025.4.22收盘总市值） [5] - 2025年公司营业收入目标为65.8亿元（同比+5%） [5] 点评 - 零售业务受冲击相对小，三大主营业务收入下滑幅度收窄；2024年PPR管/PE管/PVC管/其他产品收入分别为29.4/14.2/8.3/10.3亿元，同比-2%/-7%/-8%/+13%，毛利率分别为56%/31%/22%/32%，同比-1.6/-2.9/-6.0/-2.7pcts [6] 净利润同比下滑原因 - 2024年毛利率41.7%，同比-2.6pcts，各主营业务毛利率回落；期间费用率22.2%，同比+2.3pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/4.7%/3.1%/-0.7%，同比+2.1/-0.1/-0.1/+0.4pcts [7] - 投资净收益0.3亿元，同比-1.6亿元；资产减值损失+信用减值损失合计1.1亿元，同比+0.9亿元；归母净利率15.2%，同比-7.3pcts [7] 经营质量 - 2024年经营活动现金流净额11.5亿元，同比-2.2亿元，因净利润下滑；收现比109%，同比-3pcts [8] - 2024年末应收账款5.4亿元，同比-0.1亿元；合同负债约3.8亿元，同比-0.6亿元，或因收入规模略降 [8] 公司盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|6,378|6,267|6,546|6,824|7,110| |营业收入增长率|-8.27%|-1.75%|4.46%|4.25%|4.18%| |归母净利润（百万元）|1,432|953|1,050|1,115|1,195| |归母净利润增长率|10.40%|-33.49%|10.17%|6.24%|7.22%| |EPS（元）|0.90|0.60|0.66|0.70|0.75| |ROE（归属母公司)（摊薄）|25.61%|18.71%|19.63%|19.96%|20.44%| |P/E|14|21|19|18|17| |P/B|3.6|3.9|3.7|3.6|3.4| [10] 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|6,378|6,267|6,546|6,824|7,110| |营业成本|3,552|3,652|3,842|4,033|4,229| |折旧和摊销|155|172|174|188|204| |税金及附加|61|63|66|69|72| |销售费用|831|948|941|932|922| |管理费用|303|294|292|289|286| |研发费用|202|192|201|209|218| |财务费用|-72|-45|15|13|10| |投资收益|187|26|0|0|0| |营业利润|1,735|1,141|1,257|1,335|1,430| |利润总额|1,732|1,142|1,257|1,335|1,431| |所得税|271|182|200|213|228| |净利润|1,461|960|1,057|1,123|1,203| |少数股东损益|29|7|7|8|8| |归属母公司净利润|1,432|953|1,050|1,115|1,195| |EPS(元)|0.90|0.60|0.66|0.70|0.75| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|1,374|1,147|1,200|1,333|1,431| |净利润|1,432|953|1,050|1,115|1,195| |折旧摊销|155|172|174|188|204| |净营运资金增加|-213|46|87|69|67| |其他|-1|-24|-110|-39|-36| |投资活动产生现金流|-1,135|-366|-413|-405|-405| |净资本支出|-380|-351|-404|-404|-404| |长期投资变化|234|253|0|0|0| |其他资产变化|-990|-267|-9|-1|-1| |融资活动现金流|-1,226|-1,469|-710|-851|-947| |股本变化|0|0|0|0|0| |债务净变化|-9|9|101|38|-6| |无息负债变化|63|-154|40|90|96| |净现金流|-985|-688|77|77|79| [11] 资产负债表（百万元） |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |总资产|7,292|6,632|7,034|7,409|7,771| |货币资金|3,174|1,732|1,810|1,887|1,966| |交易性金融资产|0|801|801|801|801| |应收账款|551|539|560|580|601| |应收票据|1|0|0|0|0| |其他应收款（合计）|0|0|14|15|15| |存货|1,015|951|1,002|1,054|1,106| |其他流动资产|137|176|179|181|184| |流动资产合计|5,054|4,289|4,458|4,613|4,771| |其他权益工具|0|0|0|0|0| |长期股权投资|234|253|253|253|253| |固定资产|1,296|1,315|1,355|1,409|1,469| |在建工程|140|287|401|486|550| |无形资产|363|393|435|475|515| |商誉|87|13|13|13|13| |其他非流动资产|56|27|28|29|31| |非流动资产合计|2,238|2,343|2,577|2,796|3,000| |总负债|1,542|1,397|1,539|1,667|1,757| |短期借款|1|10|111|149|142| |应付账款|497|435|458|481|504| |应付票据|0|67|71|74|78| |预收账款|0|0|0|0|0| |其他流动负债|188|107|110|113|116| |流动负债合计|1,461|1,304|1,487|1,612|1,697| |长期借款|0|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|11|15|15|15|16| |非流动负债合计|82|93|51|55|60| |股东权益|5,749|5,235|5,496|5,742|6,014| |股本|1,592|1,592|1,592|1,592|1,592| |公积金|1,269|1,269|1,269|1,269|1,269| |未分配利润|2,996|2,534|2,787|3,026|3,290| |归属母公司权益|5,594|5,093|5,346|5,585|5,850| |少数股东权益|155|142|149|157|165| [12] 主要指标 盈利能力（%） |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |毛利率|44.3%|41.7%|41.3%|40.9%|40.5%| |EBITDA率|26.2%|23.1%|22.0%|22.6%|23.3%| |EBIT率|23.6%|20.1%|19.3%|19.9%|20.4%| |税前净利润率|27.2%|18.2%|19.2%|19.6%|20.1%| |归母净利润率|22.5%|15.2%|16.0%|16.3%|16.8%| |ROA|20.0%|14.5%|15.0%|15.2%|15.5%| |ROE（摊薄）|25.6%|18.7%|19.6%|20.0%|20.4%| |经营性ROIC|31.2%|25.3%|23.5%|23.7%|24.0%| [13] 偿债能力 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债率|21%|21%|22%|23%|23%| |流动比率|3.46|3.29|3.00|2.86|2.81| |速动比率|2.76|2.56|2.32|2.21|2.16| |归母权益/有息债务|896.70|335.83|45.85|36.07|39.28| |有形资产/有息债务|1089.94|407.87|56.12|44.40|48.31| [13] 费用率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |销售费用率|13.03%|15.13%|14.37%|13.65%|12.97%| |管理费用率|4.75%|4.69%|4.46%|4.23%|4.02%| |财务费用率|-1.12%|-0.72%|0.24%|0.20%|0.15%| |研发费用率|3.17%|3.07%|3.07%|3.07%|3.07%| |所得税率|16%|16%|16%|16%|16%| [14] 每股指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |每股红利|0.80|0.50|0.55|0.58|0.63| |每股经营现金流|0.86|0.72|0.75|0.84|0.90| |每股净资产|3.51|3.20|3.36|3.51|3.67| |每股销售收入|4.01|3.94|4.11|4.29|4.47| [14] 估值指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |PE