投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 2025H1业绩符合预期：营收20.78亿元（yoy-11.3%），归母净利润2.71亿元（yoy-20.25%），扣非净利润2.68亿元（yoy-21.06%）[7] - Q2单季营收11.8亿元（yoy-12.2%，qoq+32.1%），归母净利润1.57亿元（yoy-15.55%，qoq+38.4%）[7] - 地产竣工面积累计下降14.8%压制需求，但公司维持40.5%毛利率和13.1%净利率，经营性现金流同比大增99.1%至5.81亿元[7] - 中期分红1.57亿元，股利支付率57.9%，体现股东回报承诺[7] 财务数据 历史及预测 - 2025E营收66.43亿元（yoy+6%），归母净利润10.21亿元（yoy+7.2%），2026E/2027E净利润增速分别为12.7%/11.5%[6] - 毛利率预测：2025E 38.5%，2026E 39.1%，2027E 39.6%[6] - ROE持续提升：从2025E的19.7%升至2027E的23.2%[6] 营运指标 - 2025H1营业周期170.6天，同比缩短10.2天[7] - 资产负债率22.93%，显示财务结构稳健[2] 业务展望 - "三高定位"与"好房子建设"政策契合，零售业务有望夯实基础[7] - "同心圆"业务拓展及"全屋水生态落地"或带来下半年盈利增量[7] - 盈利预测下调：2025E-2027E净利润分别下调15.2%/19.5%/17.5%至10.2/11.5/12.8亿元[7]

投资评级 - 维持"买入"评级，目标价下调至14.53元（前值18.3元）[1][5][9] 财务表现 - **营收与利润**：1H25营收20.78亿元（yoy-11.33%），归母净利2.71亿元（yoy-20.25%）；2Q25营收11.83亿元（yoy-12.16%，qoq+32.14%），归母净利1.57亿元（yoy-15.55%，qoq+38.36%）[1] - **毛利率**：1H25综合毛利率40.5%（yoy-1.61pct），PPR/PE/PVC管材毛利率分别为57.53%/26.91%/23.54%（yoy-1.58/-2.82/+2.55pct）[2] - **费用率**：1H25期间费用率24.99%（yoy+0.79pct），销售/管理/研发费用率15.05%/6.98%/3.37%（yoy-0.18/+0.19/+0.13pct）[3] - **现金流**：1H25经营净现金流5.81亿元（yoy+99.10%），收现比/付现比119.5%/79.9%（yoy+5.87/-24.57pct）[3] 业务分项 - **管材业务**：PPR/PE/PVC收入9.33/4.11/2.90亿元（yoy-13.04%/-13.28%/-4.21%），PVC毛利率提升主因原材料成本下降[2] - **其他产品**：收入4.25亿元（yoy-8.39%），表现弱于预期[2] 行业与战略 - **分红政策**：1H25拟每10股派1元（含税），股利支付率约58%[4] - **市场机会**：城市更新政策推动存量管网改造需求，二手房交易景气或催化零售翻新需求[4] 盈利预测调整 - **下调预期**：25-27年归母净利下调至8.57/10.37/12.64亿元（CAGR 21.45%），EPS 0.54/0.65/0.79元[5] - **估值逻辑**：给予25年27倍PE（低于可比公司均值32x），反映新业务整合费用扰动[5][12] 可比公司数据 - **估值对比**：25年PE均值32x（东方雨虹21.67x、三棵树37.84x），伟星新材20.49x[12] - **市值表现**：当前市值175.6亿元，52周股价区间10.26-15.39元[9]

贵州茅台 - 上半年实现营业收入893.89亿元，同比增长9.1% [1] - 归属于上市公司股东的净利润454.03亿元，同比提升8.89% [1] - 基本每股收益为36.18元/股 [1] - 主营业务是茅台酒及系列酒的生产与销售 [1] - 所属行业：食品饮料–白酒Ⅱ–白酒Ⅲ [1] 伟星新材 - 上半年实现营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1] - 基本每股收益为0.17元/股 [1] - 拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税） [1] - 主营业务是各类中高档新型塑料管道的制造与销售 [1] - 所属行业：建筑材料–装修建材–管材 [1] 建元信托 - 上半年实现营业收入1.5亿元，同比增长84.89% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4028.97万元，同比增长13.36% [1] - 基本每股收益为0.0041元/股 [1] - 主营业务是固有业务、信托业务 [2] - 所属行业：非银金融–多元金融–信托 [3] 维尔利 - 中标老虎冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理改建项目 [3] - 中标单价为158.6元/吨 [3] - 预计每年运营收入金额约为6100万元(含税)，10年运营期预计收入总金额约为6.1亿元(含税) [3] - 特许经营期为10.5年，其中建设期0.5年，运营期10年 [3] - 主营业务是城市环境业务与生物能源业务 [3] - 所属行业：环保–环境治理–综合环境治理 [3] 天顺风能 - 全资子公司苏州天顺风能设备有限公司申请授信合计1.5亿元 [3] - 天顺风能为上述授信金额提供连带责任保证担保 [3] - 担保期限为主合同项下债务履行期限届满之日起三年 [3] - 主营业务是风塔及零部件、风电叶片及模具、风电海工及相关产品的生产和销售以及风电场项目的开发投资、建设和运营业务 [4] - 所属行业：电力设备–风电设备–风电零部件 [4] 华夏银行 - 国家金融监督管理总局已核准杨伟担任董事会秘书的任职资格 [5] - 主营业务是存款、贷款、投资银行、贸易金融、绿色金融和现金管理等专业化、特色化和综合化金融服务的提供、设计 [5] - 所属行业：银行–股份制银行Ⅱ–股份制银行Ⅲ [6] 天宇股份 - 收到欧洲药品质量管理局签发的关于替米沙坦工艺II原料药的欧洲药典适用性认证证书 [6] - 替米沙坦用于治疗原发性高血压和降低心血管风险 [6] - 主营业务是中间体、原料药以及制剂业务的研发、生产与销售 [6] - 所属行业：医药生物–化学制药–原料药 [6] 江山欧派 - 全资子公司重庆江山欧派门业有限公司完成工商变更登记 [6] - 类型变更为"有限责任公司(自然人投资或控股的法人独资)" [6] - 法定代表人变更为"左明辉" [6] - 主营业务是木门的研发、生产、销售和服务 [7] - 所属行业：轻工制造–家居用品–定制家居 [8] 宁波港 - 独立董事闫国庆因个人原因辞职 [8] - 辞职后闫国庆不再担任公司任何职务 [8] - 主营业务是集装箱、铁矿石、原油、煤炭、液化油品、粮食、矿建材料及其他货种港口装卸及相关业务,同时从事综合物流、贸易销售等其他业务 [8] - 所属行业：交通运输–航运港口–港口 [9] 扬帆新材 - 董事樊相东因公司内部组织结构调整原因辞职 [9] - 辞任后，樊相东继续担任公司董事会秘书、副总裁职务 [9] - 主营业务是含硫等有机中间体化合物的研发、生产与销售 [10] - 所属行业：基础化工–化学制品–其他化学制品 [11] - 上半年实现营业总收入4.73亿元，同比增长47.93% [11] - 归属于上市公司股东的净利润2313.72万元，同比扭亏 [11] - 基本每股收益为0.1元/股 [11] 中关村 - 下属公司多多药业有限公司获得盐酸氨溴索注射液《药品注册证书》 [12] - 盐酸氨溴索具有促进粘液排除作用及溶解分泌物的特性 [12] - 下属公司多多药业生产的"盐酸曲马多注射液"通过了仿制药质量和疗效一致性评价 [12] - 主营业务是生物医药及健康品业务、养老医疗业务、商砼业务和其他业务 [12] - 所属行业：医药生物–化学制药–化学制剂 [13] 特发信息 - 与深圳市特发服务股份有限公司续签物业管理服务合同 [13] - 合同期限为两年，自2025年8月1日起至2027年7月31日止 [13] - 总费用约为2046.62万元 [13] - 特发服务还将向公司支付停车场承包费用约156.20万元 [13] - 主营业务是以光通信产业为基础，结合自有物业优势，发展形成线缆、智慧服务、融合和物业租赁四大业务板块 [13] - 所属行业：通信–通信设备–通信线缆及配套 [14] 有友食品 - 实控人赵英累计减持1283.07万股公司股份，占公司总股本的3.0% [14] - 减持完成后，赵英持有公司股份4257.1万股，占公司总股本的9.95% [14] - 主营业务是泡卤风味休闲食品的研发、生产和销售 [14] - 所属行业：食品饮料–休闲食品–零食 [15] 恒信东方 - 因涉嫌信息披露违法违规，中国证监会决定对公司立案 [15] - 主要从事数字文化创意、内容生产与技术服务 [15] - 所属行业：通信–通信服务–通信应用增值服务 [16] 衢州发展 - 拟通过发行股份方式购买先导电子科技股份有限公司95.46%的股份 [16] - 并募集配套资金30亿元 [16] - 公司股票将于2025年8月13日复牌 [16] - 主营业务是房地产开发、投资、商业贸易等 [16] - 所属行业：房地产–房地产开发–住宅开发 [16] 豪能股份 - 拟以自有资金对重庆豪能增资1亿元 [16] - 增资完成后，重庆豪能注册资本将由1.7亿元人民币增加至2.7亿元 [16] - 主营业务是汽车传动系统相关零部件产品的研发、生产和销售以及航空航天零部件的高端精密制造 [16] - 所属行业：汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统 [16] 江苏索普 - 上半年实现营业收入为31.58亿元，同比下降1.08% [16] - 归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比下降13.01% [16] - 基本每股收益为0.0885元/股 [16] - 主营业务是醋酸及衍生品、硫酸、氯碱、ADC发泡剂等产品的生产与销售 [17] - 所属行业：基础化工–化学原料–煤化工 [17] 复旦复华 - 控股子公司复华信息拟出资4887万元参与联光元和（上海）企业发展有限公司总规模3.99亿元的增资计划 [17] - 增资完成后，复华信息将持有联光元和3.06%的股权 [17] - 主营业务是化学药品制剂、中成药的研发、生产和销售 [17] - 所属行业：医药生物–化学制药–化学制剂 [18] 陕西华达 - 筹划以发行股份方式购买陕西华经微电子股份有限公司100%股权 [18] - 同时募集配套资金 [18] - 公司股票8月13日起停牌 [18] - 主营业务是电连接器及互连产品的研发、生产和销售 [18] - 所属行业：国防军工–军工电子Ⅱ–军工电子Ⅲ [18]

投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025年动态市盈率17x [3][5] 核心财务表现 - 25H1营业总收入21亿元（同比-11%），归母净利润2.71亿元（同比-20%），扣非归母净利润2.68亿元（同比-21%）[1] - 25Q2营业总收入11.8亿元（同比-12%），归母净利润1.57亿元（同比-16%），扣非归母净利润1.54亿元（同比-22%）[1] - 25H1毛利率40.5%（同比-1.6pcts），归母净利率13.04%（同比-1.46pcts）[2] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元（同比-13%），毛利率58%（同比-1.6pcts）[2] - PE管收入4.1亿元（同比-13%），毛利率27%（同比-2.8pcts）[2] - PVC管收入2.9亿元（同比-4%），毛利率24%（同比+2.6pcts）[2] - 其他产品（防水净水为主）收入4.2亿元（同比-8%），毛利率29%（同比-1.9pcts），首次出现下滑[2] 经营质量 - 经营活动现金流净额5.8亿元（同比+2.9亿元）[3] - 收现比119%（同比+6pcts）[3] - 应收账款4.6亿元（同比-1.5亿元），合同负债4.4亿元（同比-0.2亿元）[3] 盈利预测 - 2025E营业收入65.46亿元（同比+4.46%），归母净利润10.5亿元（同比+10.17%）[4] - 2025E EPS 0.66元，ROE 19.63% [4][12] - 2025E销售费用率14.37%，管理费用率4.46%，研发费用率3.07% [13] 估值指标 - 当前总市值175.6亿元，对应2025E PE 17x，PB 3.3x [5][13] - 股息率5.0%，每股红利0.55元 [13]

投资评级 - 报告给予伟星新材"买入-A"评级，12个月目标价12.32元，对应2026年PE为22倍 [5][8] 核心财务表现 - 2025年上半年营收20.78亿元（同比-11.33%），归母净利润2.71亿元（同比-20.25%）；Q2单季营收11.83亿元（同比-12.17%），净利润1.57亿元（同比-15.55%）[1][2] - 经营性现金流净流入5.81亿元（同比+99.10%），主要因原材料采购支出减少 [3] - 拟每10股派现1.00元，现金分红占归母净利润比例达58.0% [1] 业务分项表现 - PPR系列产品营收9.33亿元（同比-13.04%），毛利率57.53%（同比-1.58pct）[2][3] - PE系列产品营收4.11亿元（同比-13.28%），毛利率26.91%（同比-2.82pct）[2][3] - PVC系列产品营收2.90亿元（同比-4.21%），毛利率23.54%（同比+2.55pct）[2][3] - 防水净水及其他产品营收4.25亿元（同比-8.39%），毛利率29.27%（同比-1.89pct）[2][3] 盈利能力分析 - 2025H1销售毛利率40.80%（同比-1.70pct），销售净利率13.08%（同比-1.63pct）[3] - 期间费用率24.99%（同比+0.79pct），其中财务费用率同比+0.64pct（利息收入下降）[3] 战略布局 - 零售业务坚持"三高定位"，推进"同心圆"业务拓展和"全屋水生态"落地 [4][8] - 工程业务聚焦核心区域优质客户，加速系统解决方案转型 [8] - 国际业务以"一带一路"市场为基础，泰国工业园整合资源，新加坡捷流公司提质增效 [8] 盈利预测 - 下调2025-2027年营收预测至56.99/60.48/63.89亿元（同比-9.05%/+6.12%/+5.64%）[8] - 预计2025-2027年归母净利润8.24/8.86/9.51亿元（同比-13.48%/+7.50%/+7.32%）[8] - 当前股价对应2025-2027年动态PE为21.3/19.8/18.5倍 [8][10]

装修建材板块市场表现 - 装修建材板块午盘小幅增长 以14683 21点收盘 涨幅为0 04% [1] - 蒙娜丽莎领涨装修建材股 午盘以9 81元/股收盘 涨幅为6 98% [1] - 三棵树涨幅位列第二 午盘以42 85元/股收盘 涨幅为5 23% [1] - 森鹰窗业涨幅位列第三 午盘以33 12元/股收盘 涨幅为3 82% [1] - 伟星新材领跌装修建材股 午盘以10 79元/股收盘 跌幅为2 18% [1] - 麒盛科技跌幅位列第二 午盘以14 10元/股收盘 跌幅为2 08% [1] - 中源家居跌幅位列第三 午盘以15 25元/股收盘 跌幅为1 68% [1] 行业需求分析 - 国补有望带动装修需求提升 部分源于前期积压的改善型装修需求 [1] - 国补推出有望带动消费升级 望拉动家装需求回暖及消费升级 [1]

核心业绩概况 - 30家公司公布2025年半年报 其中20家净利润同比增长 10家同比下降 19家营业收入同比增长 11家同比下降 [1] - 17家公司净利润和营业收入同时增长 8家公司两项指标均下降 [1] - 5家公司业绩增幅翻倍 臻镭科技净利润同比增长达1006.99% [1] 高增长企业表现 - 臻镭科技每股收益0.29元 净利润6231.97万元 同比增长1006.99% 营业收入2.05亿元 同比增长73.64% [1] - 扬帆新材每股收益0.10元 净利润2313.72万元 同比增长208.94% 营业收入4.73亿元 同比增长47.93% [1] - 中科三环净利润4399.31万元 同比增长160.82% 营业收入29.22亿元 同比下降11.17% [1] - 海能技术净利润547.15万元 同比增长139.03% 营业收入1.36亿元 同比增长34.87% [1] - 道氏技术净利润2.30亿元 同比增长108.16% 营业收入36.54亿元 同比下降11.64% [1] 稳健增长企业 - 金龙鱼净利润17.56亿元 同比增长60.07% 营业收入115.68亿元 同比增长5.67% [1] - 株冶集团净利润5.85亿元 同比增长57.83% 营业收入104.12亿元 同比增长14.89% [1] - 鹏鼎控股净利润12.33亿元 同比增长57.22% 营业收入163.75亿元 同比增长24.75% [1] - 晶晨股份每股收益1.18元 净利润4.97亿元 同比增长37.12% 营业收入33.30亿元 同比增长10.42% [1] 业绩下滑企业 - 集泰股份净利润亏损830.16万元 同比下降245.98% 营业收入5.33亿元 同比下降10.70% [2] - 昀冢科技净利润亏损9993.65万元 同比下降262.76% 营业收入2.46亿元 同比下降17.66% [2] - 复旦张江净利润571.51万元 同比下降91.89% 营业收入3.90亿元 同比下降4.42% [2] - 甘源食品净利润7460.50万元 同比下降55.20% 营业收入9.45亿元 同比下降9.34% [2] 大型企业表现 - 贵州茅台净利润45.40亿元 同比增长8.89% 营业收入91.09亿元 同比增长9.16% [1] - 中国联通净利润63.49亿元 同比增长5.12% 营业收入200.20亿元 同比增长1.45% [2] - 双汇发展净利润23.23亿元 同比增长1.17% 营业收入285.03亿元 同比增长3.00% [2]

机构持股情况 - 截至2025年8月12日共有15个机构投资者持有伟星新材A股股份合计持股量达9.64亿股占公司总股本的60.56% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达60.52%包括伟星集团有限公司、临海慧星集团有限公司、香港中央结算有限公司等 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌1.40个百分点 [1] 公募基金动态 - 本期持股增加的公募基金共4个包括南方中证500ETF、广发中证全指建筑材料指数A等持股增加占比小幅上涨 [2] - 本期持股减少的公募基金共1个为富国中证全指建筑材料ETF持股减少占比小幅下跌 [2] - 本期新披露的公募基金共2个包括金鹰悦享债券A、华泰保兴健康消费A [2] - 本期未再披露的公募基金共19个包括东方精选混合、信澳至诚精选混合A等 [2] 险资与外资动向 - 本期持股增加的险资共1个为中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统保险高分红股票管理组合持股增加占比达0.1% [2] - 本期持股减少的外资基金共2个包括香港中央结算有限公司、香港金融管理局-自有资金持股减少占比达1.68% [2]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入同比下降11.33%至20.78亿元，净利润同比下降20.25%至2.71亿元，主要受宏观经济疲软、行业竞争加剧及需求不足影响 [1][2][3] - 塑料管道行业面临总量下滑、盈利水平降低的压力，但行业集中度提升，功能化、系统化转型趋势明显 [3] - 公司通过聚焦零售基本盘、推动工程业务转型、加速国际化布局及数智化制造等措施应对市场挑战 [3][4][5] 财务表现 - 营业收入20.78亿元，同比下降11.33%；归母净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1][2] - 经营活动现金流量净额5.81亿元，同比大幅增长99.10%，主要因购买原材料减少 [1][7] - 基本每股收益0.17元/股，同比下降22.73%；加权平均净资产收益率5.32%，同比下降0.84个百分点 [2] - 分产品收入：PPR系列产品收入9.33亿元（占比44.89%），PE系列产品4.11亿元（占比19.80%），PVC系列产品2.90亿元（占比13.95%） [11][13] 业务运营 - 零售业务采用经销模式，是公司重要收入来源；工程业务经销与直销结合，聚焦优质客户和项目 [3] - 同心圆业务（防水、净水）稳健增长，市场渗透率逐步提升 [3] - 国际化战略以"一带一路"市场为基础，泰国工业园整合资源，新加坡捷流公司经营质量向好 [4] - 研发投入6992万元，同比下降7.64%；拥有专利1700多项，主编或参编国家标准280多项 [6][7] 资产与投资 - 货币资金17.26亿元，交易性金融资产4.00亿元（主要为银行理财产品） [12][14] - 投资额较上年同期增长242.86%，因购买银行理财产品增加至12亿元 [14] - 固定资产14.06亿元，在建工程2.12亿元，反映持续产能投入 [12] 股东回报 - 半年度利润分配预案：每10股派现1.00元（含税），合计派发现金红利1.57亿元 [1][17] - 2024年度现金分红总额9.43亿元，占当年归母净利润的99% [17] 行业环境 - 塑料管道行业受地产调整、基建放缓及资金压力影响，竞争白热化，品牌企业间价格战加剧 [3][10] - 国家出台"好房子""管网建设"等政策，但终端消费信心不足导致需求疲弱 [3][10]

财务表现 - 营业收入20.78亿元，同比下降11.33% [1] - 归属于上市公司股东的净利润2.71亿元，同比下降20.25% [1] - 扣除非经常性损益后净利润2.58亿元，同比下降21.31% [1] - 基本每股收益0.17元/股，同比下降22.73% [1] - 加权平均净资产收益率5.32%，同比下降0.84个百分点 [1] 现金流与资产负债 - 经营活动产生的现金流量净额5.81亿元，同比大幅增长99.10%，主要由于本期购买原材料减少所致 [1] - 总资产59.81亿元，较上年度末下降9.81% [1] - 归属于上市公司股东的净资产45.69亿元，较上年度末下降10.28% [1] 股东结构 - 报告期末普通股股东总数为53,268户 [3] - 伟星集团有限公司为第一大股东，持股比例15.97% [3] - 临海慧星集团有限公司为第二大股东，持股比例10.88% [3] - 章卡鹏持股5.18%，张三云持股1.96%，两人为一致行动人 [3] - 香港中央结算有限公司持股3.23%，为境外法人股东 [3] 公司治理与重要事项 - 所有董事均已出席审议半年度报告的董事会会议 [1] - 董事会审议通过利润分配预案：以现有总股本剔除回购股份后为基础，每10股派发现金红利2元（含税），不送红股，不以公积金转增股本 [1] - 报告期内公司经营情况未发生重大变化，控股股东和实际控制人均未发生变更 [4]