核心观点 - 中央经济工作会议定调稳定房地产市场并深入整治“内卷式”竞争，或将推动水泥、玻璃及部分消费建材行业供给侧优化，集中度与盈利中枢有望提升 [1][6][15] - 报告认为2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端提供强支撑，需求端提供潜在弹性，建议把握板块底部配置机会，尤其看好成长性强、估值弹性大的消费建材（首推零售建材）、结构性景气赛道（高端电子布和风电等）以及盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻璃龙头 [26] 宏观政策与行业环境 - 2025年12月11日举行的中央经济工作会议提出着力稳定房地产市场，有序推动“好房子”建设，加快构建房地产发展新模式，并持续推进城市更新、老旧小区改造、城中村改造等项目 [6][15] - 会议同时提出制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，此举或将推动水泥、玻璃及部分供给过剩的消费建材行业供给侧持续优化 [6][15] - 从地产高频数据看，11月以来新房与二手房成交同比走弱，截至12月11日，46城新房成交面积最近一周同比-34.8%，11城二手房成交面积最近一周同比-31.7% [16] 消费建材 - 消费建材行业景气继续下行，但龙头公司经营韧性强，收入增速率先改善，2025年第三季度行业收入同比-1.2%，降幅较前两个季度（Q1同比-5.2%，Q2同比-6.2%）明显收窄，28个样本公司中有21个公司Q3收入增速环比改善 [33][36] - 2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率、费用率、减值基本同比企稳，净利率在底部徘徊 [34][38] - 二手房高景气叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升，核心龙头公司经营韧性强，关注三棵树、兔宝宝、悍高集团、东方雨虹等公司 [6][29][31][46] 水泥 - 本周（截至2025年12月12日）全国水泥市场价格环比上涨0.05%，全国水泥含税终端均价为355元/吨，环比上涨0.17元/吨，但同比下跌69.17元/吨 [6][48] - 全国水泥出货率为43.87%，环比下降0.73个百分点，库存方面，全国水泥库容比为64.81%，环比下降1.62个百分点 [48] - 2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长，企业通过加强自律错峰稳价，叠加煤炭成本下跌，盈利中枢有望同比上行，目前行业估值处于历史底部区域，SW水泥行业PE（TTM）为14.92倍，PB（MRQ）为0.73倍 [48][61][64][69] 玻璃 - 浮法玻璃价格涨跌互现，截至2025年12月11日，国内浮法玻璃均价为1156元/吨，环比下跌1.0%，同比下跌18.0%，库存天数为29.08天，较上周减少0.69天 [6][70] - 光伏玻璃库存持续增加，截至12月11日，2.0mm镀膜面板主流订单价格约为12.00元/平方米，环比下跌2.6%，样本库存天数约33.06天，环比增加6.41% [6][80] - 玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，浮法玻璃和光伏玻璃供给端自我调节，当前玻璃龙头估值处于偏低水平，关注旗滨集团、信义光能、福莱特等公司 [6][32][94] 玻纤/碳基复材 - 粗纱市场价格弱稳运行，电子纱价格涨后暂稳，截至2025年12月11日，国内2400tex缠绕直接纱主流成交价格在3250-3700元/吨不等，均价3535.25元/吨，与上周持平，同比缩减5.22% [6][96] - 电子纱G75主流报价9200-9500元/吨不等，较上一周均价基本持平，但高端产品如E、D系列及低介电产品市场成交价格高位维持 [6][96] - 玻纤行业形成以中国巨石、中材科技、长海股份为第一梯队的稳定竞争格局，行业反内卷初见成效，复价将带来行业盈利中枢提升，高端电子布供应持续偏紧 [32][96][111]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 政策推动需求托底与行业持续“反内卷”是核心逻辑，需关注后续具体落地情况[1] - 中央经济工作会议强调稳定房地产市场、化解地方政府债务风险，有望减轻政府财政压力并修复企业资产负债表，从而推动市政工程类项目加快落地[1] - 各子行业呈现结构性机会：水泥关注供给侧改善与区域需求，玻璃供需矛盾有望缓和，玻纤价格触底回升，消费建材受益于政策与市占率提升逻辑，碳纤维等待需求复苏[1] 行情回顾 - 2025年12月8日至12月12日，建筑材料板块（SW）下跌1.90%，相对沪深300超额收益为-1.01%[1][14] - 子板块中，水泥（SW）下跌1.21%，玻璃制造（SW）下跌1.99%，玻纤制造（SW）下跌2.32%，装修建材（SW）下跌2.27%[1][14] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为-8.10亿元[1][14] - 个股方面，再升科技本周涨幅61.19%，龙泉股份本周跌幅10.49%[16] 水泥行业跟踪 - 截至2025年12月12日，全国水泥价格指数为352.22元/吨，环比微降0.07%[2][19] - 本周全国水泥出库量298.3万吨，环比上涨0.4%；全国水泥直供量170万吨，环比下降1.16%[2][19] - 水泥熟料窑线产能利用率为38.99%，环比下降0.66个百分点；水泥库容比为61.25%，环比上涨0.21个百分点[2][19] - 市场呈现“基建稳而不强、房建底部徘徊、民用短期回补”的结构性特征，预计后续稳中偏弱运行[2][19] - 行业错峰停产力度加强，北方采暖季停窑率居高不下，南方地区执行弹性错峰[33] - 报告关注成本优势龙头海螺水泥及出海标的华新水泥[1] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年12月11日，全国浮法玻璃均价1165.05元/吨，较上周微涨0.10%[6][44] - 全国13省样本企业原片库存5542万重箱，环比减少133万重箱，但同比增加1254万重箱[6][44] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，关注价格下行后的产线冷修[1] - 光伏玻璃企业在“反内卷”背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和，需关注涨价持续性[1] - 成本方面，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌21.2%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-141.8元/吨[49] - 产能方面，2025年共有31条产线冷修停产（日熔量合计20020T/D），23条产线复产或新点火（日熔量合计16560T/D）[56][57][58] 玻纤行业跟踪 - 无碱粗纱市场均价环比维稳，截至12月11日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降5.22%[7][59] - 供给端，中国巨石桐乡一条年产能18万吨产线于12月6日前后冷修[7][59] - 需求端支撑略显疲软，企业产销平平，整体库存略有增加[7][59] - 电子纱价格涨后趋稳，G75主流报价9200-9500元/吨，高端产品供需持续趋紧[7][59] - 2025年11月玻纤行业月度在产产能70.09万吨，同比增加8.94%；月度库存85.21万吨，同比增加5.57%[60] - 价格战已结束，价格触底回升，风电招标量快速增长有望拉动风电纱需求[1] 消费建材行业跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态[7] - 上游原材料价格多数环比下降：铝合金价格环比下降130元/吨，苯乙烯价格环比下降75元/吨，沥青价格环比下降30元/吨，天然气价格环比下降66元/吨[7][69][71][79][82] - 丙烯酸丁酯价格环比持平[7][71] - 消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 报告持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，并关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维市场价格环比持稳，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨[8][87] - 本周碳纤维产量2392吨，开工率79.47%，环比均小幅提升；行业库存量13115吨，环比微增0.11%[8][90] - 行业单位生产成本10.61万元/吨，对应吨毛利-0.96万元，毛利率-9.95%，多数企业盈利空间不足[8][92] - 下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下价格企稳情况[1] 其他建材与重点标的 - 报告建议关注市政管网及减隔震领域，相关公司包括龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 建议关注其他建材中绩优、有成长性的个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1] - 报告给出了部分重点公司的盈利预测与估值，例如耀皮玻璃2025年预测EPS为0.17元，对应PE为47.82倍[9]

核心观点 - 报告核心观点为：建材行业正“告别内卷、挖掘存量、寻找增量”，建议关注四条投资线索，包括传统龙头阿尔法机会、产能出海、高景气新材料以及政策支持的产业整合与转型 [1][5] 四条核心投资线索 - **线索一：传统建材龙头率先走出景气底部，关注阿尔法机会**：各子行业盈利已见底，供给端“反内卷”对盈利修复形成支撑，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [5][14] - **线索二：建材产能出海，海外市场高景气**：中国建材企业从产品出口转向海外本地化建厂，非洲等“一带一路”地区因人口红利、经济增长和城市化进程驱动需求强劲，成为拓展重心 [5][20][22] - **线索三：高景气新材料，特种玻纤布与VIP板前景可期**：AI发展带动高频高速板、IC载板需求，Low-Dk、Low-CTE等特种玻纤布供应持续紧张，国产厂商迎放量增长；冰箱能效新国标将于2026年6月实施，真空绝热板（VIP板）渗透率有望提升，利好龙头赛特新材 [5][36][42] - **线索四：政策支持产业整合，关注企业并购转型**：在并购重组政策宽松及地产下行背景下，建材企业通过并购整合优质资产、拓展非地产应用场景（如新能源、半导体）以实现业务转型和新的增长曲线 [5][43][45] 消费建材行业 - **行业趋势**：预计2026年房地产新开工、销售等指标降幅收窄，消费建材量的降幅已不大，价格端逐步企稳，行业已过压力最大阶段 [5][47][53] - **龙头表现**：过去几年龙头公司份额持续提升，量的表现好于行业，强阿尔法龙头如三棵树、东方雨虹已率先实现收入正增长 [5][15][66] - **盈利展望**：2026年利润率有望改善，驱动因素包括价格企稳、产品结构优化、人效提升及减值风险出清 [5] - **投资建议**：重视龙头阿尔法，关注两类公司：一是地产B端占比较高但调整能力强的公司（如三棵树、东方雨虹），二是零售/非房/海外占比较高的公司（如兔宝宝、悍高集团、科达制造） [5][74][75] 玻纤行业 - **供需与需求预测**：预计2025/2026年玻纤需求同比分别增长+5.8%和+4.6% [5][13] - **产能预测**：预计2025/2026年粗纱/电子纱有效产能分别同比增加+4.4%和+7.8%，新增产能同比明显减少 [5][13] - **行业展望**：预计2026年传统玻纤纱/布供需维持紧平衡，特种玻纤布供应持续紧张，粗纱和电子纱/布盈利均处于上行通道，头部企业产品差异化优势显著，盈利弹性更大 [5] - **投资建议**：关注中国巨石、中材科技、宏和科技、长海股份、国际复材等 [5] 水泥行业 - **需求预测**：预计2025/2026年国内水泥需求分别下滑7%和6%，基建需求存在不确定性 [5] - **供给政策**：供给端“去产量”和“去产能”并进，关键看政策执行，目前抓手是超产管控 [5] - **盈利展望**：预计2026年国内水泥盈利底部震荡、前低后高，若供给优化有望提升行业盈利中枢；海外市场继续高景气，产能快速增长带来显著业绩弹性 [5] - **投资建议**：看好出海龙头和国内龙头，关注华新建材、海螺水泥、西部水泥、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技等 [5] 玻璃行业 - **浮法玻璃**：预计2026年需求同比继续小幅下滑，供给端或迎来集中冷修，环保政策加码推动落后产能出清，盈利目前在底部徘徊，等待供需拐点 [5] - **光伏玻璃**：预计2026年需求整体呈放缓态势，供给收缩与集中度提升或是主旋律，行业供需呈宽平衡，若组件排产恢复有望带来盈利改善 [5] - **投资建议**：看好旗滨集团、信义玻璃、福莱特、信义光能，关注金晶科技、山东药玻 [5]

公司股权与财务状况 - 截至公告日，伟星集团累计质押伟星新材股数约为2.48亿股，占其所持股份比例为41.12% [1] - 伟星新材当前市值为163亿元 [2] - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：制造业占比99.08%，其他业务占比0.92% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务高度集中于制造业，该业务收入占比超过99% [1]

股份质押 - 伟星集团解除质押股份6000万股（占所持9.94%，总股本3.77%）和5000万股（占所持8.29%，总股本3.14%）[2] - 伟星集团本次质押1.1亿股，占所持18.23%，总股本6.91%[4] 股东持股 - 伟星集团持股6.03359564亿股，比例37.90%，累计质押2.480824亿股，占所持41.12%，总股本15.58%[5] - 章卡鹏持股8253.8434万股，比例5.18%，未质押6190.3825万股，占未质押75.00%[6] - 张三云持股3126.9218万股，比例1.96%，未质押2345.1913万股，占未质押75.00%[6] - 股东合计持股7.17167216亿股，比例45.04%，累计质押2.480824亿股，占持股34.59%，总股本15.58%[6] 未质押情况 - 未质押股份中限售和冻结合计8535.5738万股，占未质押18.20%[6]

控股股东股份质押变动 - 2025年12月11日，控股股东伟星集团解除质押其持有的6000万股（占其所持股份9.94%）和5000万股（占8.29%）[1] - 同日，伟星集团将1.1亿股（占其所持股份18.23%）进行再质押，质权人为农行临海市支行，质押用途为经营[1] - 截至公告披露日，伟星集团及其一致行动人累计质押股份2.48亿股，占其合计持股的34.59%，占公司总股本的15.58%[1]

公司设立与股权结构 - 天津伟星咖乐新材料科技有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为龙治武 [1] - 公司注册资本为2000万人民币 [1] - 公司由上海伟星新材料科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] 经营范围与业务定位 - 公司经营范围广泛，核心聚焦于新材料技术领域，包括技术研发、推广、服务、交流与转让 [1] - 具体产品制造与销售涵盖涂料（不含危险化学品）、密封用填料、非金属矿物制品、轻质建筑材料等 [1] - 业务还包括建筑材料、水泥制品、表面功能材料、建筑装饰材料及化工产品（不含许可类）的销售 [1] - 公司亦涉及普通机械设备安装服务以及货物与技术的进出口业务 [1] 公司基本信息 - 公司企业类型为有限责任公司(法人独资) [1] - 公司注册地址位于天津市北辰区大张庄镇尚兰路2号 [1] - 公司所属国标行业为制造业下的化学原料和化学制品制造业，细分为基础化学原料制造 [1] - 公司营业期限自2025年12月11日起，为无固定期限 [1] - 公司登记机关为天津市北辰区市场监督管理局 [1]

公司近期动态 - 公司于2025年12月10日召开第六届第十八次董事会临时会议，审议了关于修订《公司董事、监事和高级管理人员所持公司股份及其变动管理制度》的议案 [1] - 截至新闻发稿时，公司股票收盘价为10.41元，总市值为166亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来源于制造业，占比高达99.08%，其他业务收入占比仅为0.92% [1]

股东会召开 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后6个月内举行[4] - 临时股东会不定期召开，出现规定情形应在2个月内召开[4] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东可请求召开临时股东会，董事会应在收到请求后10日内反馈[14] 股东会审议事项 - 审议公司1年内购买、出售重大资产超过公司最近一期经审计总资产30%的事项[9] - 审议公司及控股子公司对外担保总额超最近一期经审计净资产50%后提供的任何担保[10] - 审议公司对外担保总额超最近一期经审计总资产30%后提供的任何担保[10] - 审议公司1年内向他人提供担保金额超过公司最近一期经审计总资产30%的担保[10] - 审议为资产负债率超过70%的担保对象提供的担保[10] - 审议单笔担保额超公司最近一期经审计净资产10%的担保[11] 股东会授权 - 股东会可授权董事会3年内决定发行不超过已发行股份50%的股份[9] 临时提案 - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东，可在股东会召开10日前提出临时提案，召集人应在收到提案后2日内发出补充通知[19] 投票相关 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3：00，不得迟于现场股东会召开当日上午9：30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3：00[21] - 股东会普通决议需出席股东所持表决权过半数通过，特别决议需出席股东所持表决权2/3以上通过[40][41] - 公司1年内购买、出售重大资产或提供担保金额超最近一期经审计总资产30%的事项需特别决议通过[43] - 公司董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[44] 其他规定 - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且确认后不得变更[22] - 发出股东会通知后延期或取消，召集人应在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[22] - 会议记录应与相关资料一并保存，保存期限为10年[30] - 股东买入公司有表决权股份违反规定，超过规定比例部分的股份在买入后36个月内不得行使表决权且不计入出席股东会有表决权股份总数[38] - 股东会审议影响中小股东利益的重大事项，对中小股东表决应单独计票并及时公开披露[38] - 公司召开股东会地点为公司住所地或其他明确地点[24] - 股东会以现场会议形式召开，可同时采用电子通信方式，还提供网络投票方式[25] - 股东会由董事长主持，特殊情况按规定依次推选主持人[27] - 年度股东会上董事会应报告过去一年工作，每名独立董事应作出述职报告[28] - 股东会选举2名及以上董事时应实行累积投票制[45] - 董事候选人可由上届董事会或单独/合计持有公司1%以上股份的股东提名[47] - 股东会对提案表决前应推举2名股东代表参加计票和监票[57] - 股东可在决议作出之日起60日内请求法院撤销召集程序、表决方式违法或决议内容违反章程的股东会决议（轻微瑕疵除外）[53] - 股东会通过董事选举提案，新任董事在决议通过当日就任[55] - 股东会通过派现、送股或资本公积转增股本提案，公司将在股东会结束后2个月内实施具体方案[55]

董事会构成 - 公司董事会由9名董事组成，设董事长1名、副董事长1名，有3名独立董事，其中至少1名会计专业人士，职工代表董事1名[5] 董事会权限 - 董事会决定单次金额占公司最近一期经审计净资产30%以下的主营业务投资，12个月内累计不超该比例[8] - 董事会决定单次金额占公司最近一期经审计净资产15%以下的非主营业务投资，12个月内累计不超该比例[8] - 董事会决定单次金额占公司最近一期经审计净资产30%以下的资产处置，12个月内累计不超该比例[9] - 董事会审批单笔金额占公司最近一期经审计净资产30%以下的重大经营合同，多个合同累计不超该比例[9] - 董事会审批公司与关联自然人成交超30万元、与关联法人成交超300万元且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上、5%以下的关联交易[9] - 董事会审批单次金额不超公司最近经审计净资产10%的对外担保事项[9] - 董事会审批单次金额不超公司最近经审计净资产5%的对外捐赠[9] 董事长权限 - 董事长在董事会闭会期间决定金额占公司最近一期经审计净资产10%以下的主营业务投资等事项审批[12] - 董事长审批单次金额占公司最近一期经审计净资产0.5%以下的关联交易或对外捐赠，5%以下的非主营业务投资[12] 会议规定 - 董事会每年至少召开2次会议，需提前10日书面通知全体董事[17] - 代表1/10以上表决权的股东等可提议召开临时董事会，董事长应10日内召集主持[17] - 董事会临时会议应提前3日书面通知，特殊情况可口头通知[17] - 2名及以上独立董事认为资料问题可联名提议延期，公司应披露[18] 决议规则 - 董事会会议需过半数董事出席方可举行[19] - 董事会决议一般经与会董事过半数通过，特定事项需2/3以上同意[22] - 有关联关系的董事不得表决，无关联董事过半数出席且过半数通过决议[22] - 出席董事会的无关联关系董事不足3人，应提交股东会审议[22] 其他 - 董事会会议记录保存期限为10年[24] - 本规则经股东会审议通过之日起生效，由董事会负责解释和修订[28][29]