公司业务与产品 - PE系列产品可广泛应用于市政供水、排水、燃气、热力等领域 [2] - 公司未来将继续依托现有研发能力及营销网络深化与优质客户的合作 [2] - 公司将通过技术营销和服务创新积极把握市场机遇 [2] 公司战略与展望 - 公司将继续紧密跟踪相关政策动态 [2]

业务需求与市场环境 - 零售业务需求受经济景气度和消费信心影响较大，刚性需求受影响较小，改善性需求仍被抑制 [2] - 面对外部需求较弱和价格战激烈的市场环境，公司强调不通过降价提升销售，而是坚持“三高”定位和“共赢”理念 [2] 商业模式与竞争优势 - 公司商业模式升级体现在发布“伟星全屋水生态”，向“系统集成+服务”模式迈进，包括给水、排水、防水、采暖四大子系统 [2] - 家装公司渠道的竞争优势包括产品品质优异、品牌知名度高、产品品类齐全以及完善的“产品+服务”营销服务体系 [3] 渠道与网络布局 - 公司拥有一级经销商1000多家，终端营销网点30000多家 [3] - 零售业务主要销售通道为家装公司、工长（项目经理）、水电工和业主自购，不同区域各通路占比不同 [3] - 渠道拓展包括横向跨区域拓展（薄弱、空白区域）和纵向渠道下沉（县市、乡镇），并加速防水等新业务及系统业务推进以提高户均额 [3] 工程业务与风险管理 - 工程业务主要目标是转型提质，坚持开拓优质业务和客户，并通过技术营销和服务创新提升客户体验 [3] - 工程业务坚持“风险控制第一”原则，严控应收账款 [3] 二手房与翻新市场 - 二手房翻新或重装管道产品的比例更多取决于装修年限，装修年限超过10年的重装概率较大 [3]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 地产压力下政策出台概率逐步提升，化债政策加码有望减轻政府财政压力，企业资产负债表存在修复空间，市政工程类项目有望加快推进[1] - 浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃在“反内卷”背景下开启自律减产，供需矛盾有望缓和[1] - 消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - 水泥行业需求仍在寻底过程中，企业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，大型基建项目有望拉动区域性需求提升[1] - 玻纤价格战结束，价格已触底回升，风电招标量快速增长带动需求向好，电子纱高端需求有望持续向好[1] - 碳纤维下游需求缓慢复苏，风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，关注经济向好预期下的价格企稳[1] 行情回顾 - 2025年10月27日至10月31日，建筑材料板块（SW）上涨0.16%，相对沪深300超额收益1.75%[1][12] - 子板块表现分化：水泥（SW）下跌1.11%，玻璃制造（SW）上涨1.54%，玻纤制造（SW）上涨3.25%，装修建材（SW）下跌0.61%[1][12] - 本期建筑材料板块（SW）资金净流入额为+0.19亿元[1][12] - 个股方面，瑞尔特（+46.59%）、亚士创能（+31.73%）、震安科技（+7.83%）位列涨幅榜前五；海鸥住工（-18.56%）、北京利尔（-8.86%）、奥普科技（-6.51%）位列跌幅榜前五[15][16] 水泥行业跟踪 - 截至2025年10月31日，全国水泥价格指数为347.34元/吨，环比上周上涨1.07%[2][17] - 本周全国水泥出库量282.65万吨，环比上周上涨8.05%；全国水泥直供量167万吨，环比上周上涨5.7%[2][17] - 水泥熟料窑线产能利用率为62.5%，环比上周下降1.25个百分点；水泥库容比为63.35%，环比上周下降0.13个百分点[2][17] - 市场呈现“基建稳增长、房建拖后腿、民用补缺口”特征，出库量环比回升主要得益于基建项目推进和局部天气好转，但同比下滑表明需求复苏基础尚不牢固[2][17] - 北方省份陆续开展采暖季错峰生产，南方省份执行弹性错峰，11月长三角地区继续加大错峰停窑和减产力度[29] 玻璃行业跟踪 - 截至2025年10月30日，全国浮法玻璃均价1202.68元/吨，较上周跌幅3.30%[2][36] - 全国13省样本企业原片库存6200万重箱，环比上周减少47万重箱，年同比增加1612万重箱[2][36] - 下游加工厂库存逐步消化，周内刚需提货小幅好转，但补货意向较弱，中间商库存已处高位，赶工强度预期偏弱[2][36] - 截至2025年10月31日，华北重质纯碱价格为1300元/吨，环比上周持平，同比下跌23.5%[38] - 管道气浮法玻璃日度税后毛利为-109.71元/吨，动力煤日度税后毛利为44.35元/吨[38] - 2025年共有22条产线冷修、停产，日熔量合计13420吨/日；21条产线复产、新点火，日熔量15460吨/日[45][47] 玻纤行业跟踪 - 本周无碱粗纱市场价格环比基本持平，10月30日主流玻纤厂再度发起复价，各主流品种价格提涨幅度5-10%[5][48] - 截至10月30日，国内2400tex无碱缠绕直接纱全国均价3524.75元/吨，同比上涨0.16%[5][48] - 电子纱G75主流报价8800-9300元/吨，7628电子布主流报价3.9-4.4元/米，环比持平，高端产品价格高位运行[5][48] - 2025年9月玻纤行业月度在产产能68.85万吨，同比增加12.47%，环比减少3.62%[49] - 2025年9月底玻纤行业月度库存86.5万吨，同比增加14.44%，环比减少5.14%[49] - 2025年9月玻璃纤维及制品出口总量17.24万吨，同比增长17.58%；净出口量16.35万吨，同比增长18.15%[50] 消费建材原材料价格跟踪 - 截至2025年10月31日，铝合金日参考价为21720元/吨，环比上周上涨30元/吨，同比上涨2.3%[58] - 全国苯乙烯现货价为6450元/吨，环比上周下跌100元/吨，同比下跌28.3%；全国丙烯酸丁酯现货价为6900元/吨，环比上周下跌100元/吨，同比下跌19.8%[60] - 华东沥青出厂价为3470元/吨，环比上周持平，同比下跌6.7%[67] - 中国LNG出厂价格为4407元/吨，环比上周上涨133元/吨，同比下跌7.0%[69] 碳纤维行业跟踪 - 本周碳纤维价格环比持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨[73] - 本周碳纤维产量1873吨，环比增长0.86%，开工率62.23%，环比增加0.54个百分点[75] - 本周行业库存量增至16040吨，环比增长0.12%[75] - 行业单位生产成本10.61万元/吨，对应平均单吨毛利-0.8万元，毛利率-8.15%，行业利润普遍不佳[78] 重点标的 - 消费建材持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - 水泥关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥[1] - 市政管网及减隔震领域关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - 玻纤关注中国巨石[1][7] - 其他建材重点推荐濮耐股份、银龙股份[1][7]

公司激励机制 - 股权激励是公司长效激励机制之一 [2] - 股权激励旨在激发公司骨干内在动力并促进员工与企业共赢发展 [2] - 公司未来将持续开展股权激励 具体时间与形式将根据发展需要并综合多方面因素而定 [2]

公司分红政策 - 公司分红政策总体比较稳定、透明 [2] - 公司上市至今每年均实现现金分红 [2] - 公司平均分红率达70%—80% [2] 未来利润分配规划 - 未来利润分配方案将遵循《公司章程》和《公司未来三年股东回报规划》等规定 [2] - 当年利润分配方案将综合考虑多种因素后制订 [2]

公司业务结构 - 不同区域市场的具体业务比例差异较大 [2] - 从全国市场来看 公司零售业务仍以一次装修为主 [2]

公司业务表现 - 公司第三季度防水业务营业收入同比略有增长 [2] - 公司第三季度净水业务营业收入同比降幅明显收窄 [2] - 防水业务和净水业务的毛利率水平保持相对稳定 [2]

公司业务融合进展 - 公司与两家子公司的业务融合均在有序推进中 [2] 新加坡捷流经营状况 - 新加坡捷流前三季度营业收入同比下降 [2] - 新加坡捷流前三季度毛利率大幅提升 [2] - 新加坡捷流经营质量和经营效率持续向好 [2] 浙江可瑞经营状况 - 浙江可瑞前三季度营业收入同比下降 [2] - 浙江可瑞前三季度盈利水平有所企稳 [2] - 浙江可瑞目前业务模式处于调整完善过程中 [2]

公司生产与库存策略 - 公司总体执行以销定产原则并对部分标准产品适当备库 [2] - 基于当前市场需求和降低资金成本的考量公司适当减少了工厂端和销售端的存货 [2] - 未来随着市场需求好转公司会适时增加存货规模 [2]

财务业绩 - 2025年第三季度（7-9月）公司实现营业收入12.89亿元，同比下降9.83% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.69亿元，同比下降5.48% [2] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润为2.22亿元，同比下降18.54% [2] - 2025年1-9月累计营业收入33.67亿元，同比下降10.76% [2] - 2025年1-9月累计归属于上市公司股东的净利润5.40亿元，同比下降13.52% [2] - 2025年1-9月累计扣除非经常性损益的净利润4.90亿元，同比下降19.94% [2] 业务亮点与韧性 - 零售业务营业收入降幅明显收窄，体现韧性 [2] - 在严酷市场环境下公司毛利率水平保持稳定 [2] - 公司现金流状况良好，得益于对库存和应收账款的严格控制 [5] - 公司上市以来平均分红率达70-80% [8] 业务板块表现 - 第三季度防水业务营业收入同比略有增长 [4] - 第三季度净水业务营业收入同比降幅明显收窄 [4] - 第三季度零售业务和市政工程业务营业收入同比降幅收窄 [9] - 第三季度建筑工程业务营业收入同比降幅进一步扩大 [9] 战略举措与市场应对 - 公司通过“开源”和“节流”两条路径积极应对弱市环境 [2] - 商业模式创新变革与转型升级初见成效，“伟星全屋水生态”如期推出 [2] - 防水业务发展较好得益于家庭装修对隐蔽工程重视度提升及“产品+服务”模式 [5] - 通过升级终端门店形象（旗舰店、体验店）将隐蔽工程显性化以改善消费者体验 [6] - 主要通过产品迭代升级和服务升级来实现产品“复价”，销售价格同比略降但趋势向好 [7] 市场展望与挑战 - 当前市场需求仍未看到好转迹象 [3] - 外部环境和需求依然不容乐观，第四季度压力可能不小于第三季度 [3]