报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为 18.30 元 [5][8] 报告的核心观点 - 伟星新材 2024 年营收和归母净利下滑，4Q 归母净利略低于预期，主因新并购公司业务整合偏缓致商誉减值损失，但零售品牌力稳固，家装以旧换新扩围或提振消费建材零售 [1] - 考虑新业务梳理仍需时间，短周期对毛利率、费用有负面影响，下调毛利率、上调期间费用，调整 25 - 27 年 EPS 预测，给予 25 年 27xPE，调整目标价 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024 年营收 62.67 亿元（yoy - 1.75%），归母净利 9.53 亿元（yoy - 33.49%），扣非净利 9.17 亿元（yoy - 28.08%）；4Q 营收 24.94 亿元（yoy - 5.26%，qoq + 74.46%），归母净利 3.29 亿元（yoy - 41.09%，qoq + 15.73%） [1] - 2024 年管材销量 30 万吨，同比 +2.3%，管材综合单位售价同比 -6.4%，PPR/PE/PVC 管收入分别同比减少 1.72%/6.90%/8.09%；综合毛利率 41.72%，同比 -2.59pct，PPR/PE/PVC 管材毛利率分别同比 -1.61/-2.92/-5.95pct [2] - 2024 年期间费用率同比 +2.33pct 至 22.16%，销售费用绝对值同比 +14.04%；资产减值损失 0.86 亿元，同比增加 0.75 亿元；全年经营性净现金流为 11.47 亿元，同比 -16.5% [3] 业务发展 - 核心 PPR 产品盈利能力相对平稳，展现品牌力稳固；境外收入 3.58 亿元，同比 +26.65%，国际化战略有序推进 [2] - 新业务销售渠道整合仍需时间，对浙江可瑞、广州合信计提商誉减值损失 [3] 分红与经营目标 - 2024 年拟每 10 股派发现金红利 5 元，合计派发现金红利 0.6 元/股，分红率近 100%，股息率约 4.75% [4] - 2025 年营业收入力争达 65.8 亿元，同比 +5%；成本及费用控制在 53.5 亿元，营业利润同比 +7.8% [4] 盈利预测与估值 - 调整 25 - 27 年 EPS 预测至 0.68/0.77/0.92 元（前值 25 - 26 年 0.77/0.89，下调 12%/13%） [5] - 可比公司 25 年 Wind 一致预期 27xPE，给予公司 25 年 27xPE（前值 25 年 24x），调整目标价至 18.30 元（前值 18.55 元） [5] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|6,378|6,267|6,658|7,290|8,243| |+/-%|(8.27)|(1.75)|6.24|9.50|13.07| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,432|952.67|1,076|1,230|1,466| |+/-%|10.40|(33.49)|12.99|14.28|19.21| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.90|0.60|0.68|0.77|0.92| |ROE(%)|25.41|18.34|20.22|21.59|23.70| |PE(倍)|13.03|19.59|17.33|15.17|12.72| |PB(倍)|3.34|3.66|3.58|3.34|3.08| |EV EBITDA(倍)|8.59|12.78|11.64|10.04|8.29|[7]

报告公司投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2024年年报营收和归母净利润同比下降 四季度业绩下滑更明显 拟每10股派发现金红利5元含税 [4] - 因楼市疲弱、行业竞争加剧等因素 2024年归母净利润同比下滑33% 2025年力争营收达65.8亿元 成本及费用控制在53.5亿元左右 [8] - 分品类看 其他产品营收增长 各品类毛利率均下滑 PVC产品下滑多 分区域看 海外收入增长快 [8] - 财务状况优异 经营性净现金流相对平稳 期末货币资金减少 [9] - 考虑行业竞争 下调2025 - 2026年盈利预测 新增2027年预测 维持“推荐”评级 [9] 相关目录总结 财务数据 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为62.7亿元、64.8亿元、68.6亿元、72.5亿元 同比变化为 - 1.8%、3.4%、5.9%、5.7% [7] - 2024 - 2027年预计净利润分别为9.5亿元、9.9亿元、11.1亿元、12.0亿元 同比变化为 - 33.5%、4.3%、11.3%、8.4% [7] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为41.7%、40.5%、40.9%、41.3% 净利率分别为15.2%、15.3%、16.1%、16.5% [7] - 2024 - 2027年预计ROE分别为18.7%、18.1%、18.6%、18.6% EPS分别为0.60元、0.62元、0.69元、0.75元 [7] - 2024 - 2027年预计P/E分别为19.6倍、18.8倍、16.9倍、15.6倍 P/B分别为3.7倍、3.4倍、3.1倍、2.9倍 [7] 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为42.9亿元、46.7亿元、51.9亿元、57.6亿元 非流动资产分别为23.4亿元、24.6亿元、24.7亿元、24.8亿元 [10] - 2024 - 2027年预计流动负债分别为13.0亿元、13.8亿元、14.6亿元、15.4亿元 非流动负债分别为0.9亿元、0.9亿元、0.9亿元、0.9亿元 [10] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东权益分别为50.9亿元、55.0亿元、59.5亿元、64.4亿元 [10] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为62.7亿元、64.8亿元、68.6亿元、72.5亿元 营业成本分别为36.5亿元、38.5亿元、40.5亿元、42.6亿元 [10] - 2024 - 2027年预计营业利润分别为11.4亿元、11.9亿元、13.2亿元、14.3亿元 净利润分别为9.6亿元、10.1亿元、11.2亿元、12.1亿元 [10] - 2024 - 2027年预计归属母公司净利润分别为9.5亿元、9.9亿元、11.1亿元、12.0亿元 EPS分别为0.60元、0.62元、0.69元、0.75元 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面 2024 - 2027年预计营业收入同比分别为 - 1.8%、3.4%、5.9%、5.7% 营业利润同比分别为 - 34.2%、4.2%、11.3%、8.4% [11] - 获利能力方面 2024 - 2027年预计毛利率分别为41.7%、40.5%、40.9%、41.3% 净利率分别为15.2%、15.3%、16.1%、16.5% [11] - 偿债能力方面 2024 - 2027年预计资产负债率分别为21.1%、20.7%、20.2%、19.7% 流动比率分别为3.3、3.4、3.6、3.8 [11] - 营运能力方面 2024 - 2027年预计总资产周转率均为0.9 应收账款周转率分别为10.9、11.5、11.5、11.5 [11] - 每股指标方面 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.60元、0.62元、0.69元、0.75元 每股经营现金流分别为0.72元、0.68元、0.71元、0.76元 [11] - 估值比率方面 2024 - 2027年预计P/E分别为19.6倍、18.8倍、16.9倍、15.6倍 P/B分别为3.7倍、3.4倍、3.1倍、2.9倍 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为11.5亿元、10.8亿元、11.3亿元、12.1亿元 投资活动现金流分别为 - 3.7亿元、 - 2.1亿元、 - 1.1亿元、 - 1.1亿元 [12] - 2024 - 2027年预计筹资活动现金流分别为 - 14.7亿元、 - 5.5亿元、 - 6.0亿元、 - 6.4亿元 现金净增加额分别为 - 6.9亿元、3.2亿元、4.3亿元、4.6亿元 [12]

2025年4月16日，伟星新材(002372.SZ)发布2024年年度报告。截至2025年4月15日，共有280个机构投资 者披露持有伟星新材A股股份，合计持股量达10.45亿股，占伟星新材总股本的65.66%。其中，前十大 机构投资者包括伟星集团有限公司、临海慧星集团有限公司、香港中央结算有限公司、中国太平洋人寿 保险股份有限公司-传统保险高分红股票管理组合、中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统保险高分红 股票管理组合、香港金融管理局-自有资金、中国农业银行股份有限公司-中证500交易型开放式指数证 券投资基金、中国石油化工集团公司企业年金计划-中国工商银行股份有限公司、景顺长城中国回报混 合A、诺德价值优势混合，前十大机构投资者合计持股比例达62.26%。相较于上一季度，前十大机构持 股比例合计下跌了1.10个百分点。 险资方向，本期较上一季度新披露的险资投资者共计1个，即中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统保 险高分红股票管理组合。本期较上一季未再披露的养老金基金共计1个，即中国人寿保险股份有限公司- 传统-普通保险产品-005L-CT001沪。 外资态度来看，本期较上一期持股增加的外资基金共计1个，即 ...

浙江伟星新型建材股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金 往来情况的专项审计说明 目 录 一、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的专项 审计说明…………………………………………………………第 1—2 页 二、非经营性资金占用及其他关联资金往来情况汇总表…………第 3—4 页 非经营性资金占用及其他关联资金往来情况的 专项审计说明 天健审〔2025〕4590 号 浙江伟星新型建材股份有限公司全体股东： 我们接受委托，审计了浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称伟星新材 公司）2024 年度财务报表，包括 2024 年 12 月 31 日的合并及母公司资产负债表， 2024 年度的合并及母公司利润表、合并及母公司现金流量表、合并及母公司所 有者权益变动表，以及财务报表附注，并出具了审计报告。在此基础上，我们审 计了后附的伟星新材公司管理层编制的 2024 年度《非经营性资金占用及其他关 联资金往来情况汇总表》（以下简称汇总表）。 一、对报告使用者和使用目的的限定 本报告仅供伟星新材公司年度报告披露时使用，不得用作任何其他目的。我 们同意将本报告作为伟星新材公司年度报告的必备文件，随同其他文件一起报送 并对 ...

浙江伟星新型建材股份有限公司 2024年度审计报告 目 录 | 一、审计报告……………………………………………………… 第 1—6 | | 页 | | --- | --- | --- | | 二、财务报表……………………………………………………… 第 7—14 | | 页 | | （一）合并资产负债表…………………………………………… | 第 | 7 页 | | （二）母公司资产负债表………………………………………… | 第 | 8 页 | | （三）合并利润表………………………………………………… | 第 | 9 页 | | （四）母公司利润表………………………………………………第 | | 10 页 | | （五）合并现金流量表……………………………………………第 | | 11 页 | | （六）母公司现金流量表…………………………………………第 | | 12 页 | | （七）合并所有者权益变动表……………………………………第 | | 13 页 | | （八）母公司所有者权益变动表…………………………………第 | | 14 页 | | | | 审 计 报 告 天健审〔2025〕4588 号 浙江伟星新型建 ...

浙江伟星新型建材股份有限公司 独立董事 2024 年度述职报告 各位股东及股东代表： 本人作为浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称"公司"）的独立董事， 2024 年度严格按照《中华人民共和国公司法》、中国证券监督管理委员会《上市 公司独立董事管理办法》、深圳证券交易所《上市公司自律监管指引第 1 号—— 主板上市公司规范运作》等法律法规以及《公司章程》等规定，忠实、勤勉履行 职责，充分发挥独立董事的作用，较好地维护了公司及全体股东的合法权益。现 将本人 2024 年度的履职情况汇报如下： 一、基本情况 本人郑丽君，中国国籍，1963年2月出生，会计学本科学历，高级会计师职 称。自2006年起任职浙江台运集团有限公司，曾任浙江台运集团有限公司总会计 师、顾问；自2020年起担任公司独立董事。 报告期内，本人任职符合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立 性要求，不存在影响独立性的情况。 二、年度履职概况 1、出席董事会和股东大会的情况 （1）出席董事会及表决情况 2024年度，公司共召开四次董事会会议，其中两次为现场会议，两次为通讯 表决会议。本人均亲自出席，不存在缺席或委托其他独立董事代为出席的情形 ...

浙江伟星新型建材股份有限公司 对外担保管理制度 （修改部分用楷体加粗标示） （2025 年 4 月修订） 1 浙江伟星新型建材股份有限公司 对外担保管理制度 第一章 总 则 第一条 为了保护投资者的合法权益，加强浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称 "公司"）的银行授信和担保管理，规避和降低经营风险，根据《中华人民共和国公司法》 《中华人民共和国证券法》及中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《上市 公司监管指引第 8 号——上市公司资金往来、对外担保的监管要求》、深圳证券交易所《股 票上市规则》《上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范运作》和《公司章程》 等有关规定，制定本制度。 第二条 本制度适用于公司及公司控股子公司。所谓控股子公司是指公司出资设立的全 资子公司、公司持有股权比例超过 50%的子公司和公司持有股权比例虽未超过 50%但公司拥 有实际控制权的子公司。公司控股子公司的对外担保，视同公司行为，其对外担保应执行 本制度。公司控股子公司须在其董事会或股东会做出决议前，及时通知公司履行相应的审 批程序。 第三条 本制度所称对外担保，是指公司以第三人的身份为他人提供保证、抵押或 ...

（2025 年 4 月修订） 1 浙江伟星新型建材股份有限公司 关联交易管理制度 （修改部分用楷体加粗标示） 浙江伟星新型建材股份有限公司 关联交易管理制度 第一章 一般规定 第一条 为进一步完善浙江伟星新型建材股份有限公司（以下简称"公司"）治理，规范 关联交易，充分保障商事活动的公允性，维护公司及股东的合法权益，根据《中华人民共和 国公司法》《中华人民共和国证券法》、深圳证券交易所（以下简称"深交所"）《股票上市 规则》（以下简称"《上市规则》"）、《上市公司自律监管指引第 1 号——主板上市公司规范 运作》《上市公司自律监管指引第 7 号——交易与关联交易》以及《公司章程》等相关规定， 制订本制度。 第二条 本制度中的关联交易指公司或控股子公司与公司关联人之间发生的转移资源或 义务的事项，包括： （十二）委托或者受托管理资产和业务； （十五）转让或者受让研发项目； （十六）签定许可协议； 2 （一）购买原材料、燃料、动力； （二）销售产品、商品； （三）提供或接受劳务； （四）委托或受托销售； （五）存贷款业务； （六）与关联人共同投资； （七）购买或出售资产； （八）对外投资（含委托理财、对子公司投资 ...