市场扩张和并购 - 公司拟110,739,201元收购松田程88.2557%股权[2] - 本次收购资金为自有资金[16] - 收购目的是提升市政业务竞争力[21] 被收购方情况 - 松田程2025年营收31,899,366.01元，净利润 - 10,611,780.97元[8] - 截至2025年底资产135,825,210.12元，净资产123,189,951元[8] - 股东全部权益评估增值率27.32%[13] 风险与影响 - 收购存在市场、管理和整合风险[22] - 不影响正常经营，利于市政业务升级[23]

收购交易概览 - 伟星新材于2026年1月22日签署协议，拟以自有资金1.11亿元人民币收购北京松田程科技有限公司88.2557%的股权 [1] - 交易对手方为林松月，边仙花放弃优先受让权 [1] - 该交易不构成关联交易或重大资产重组 [1] 标的公司情况 - 北京松田程科技有限公司成立于2000年 [1] - 公司专注于市政管网用聚乙烯阀门的研发、制造与销售 [1] - 公司是国内燃气用直埋PE球阀研发生产的先驱之一，产品获得市场高度认可 [1] 交易评估与价值 - 交易已完成资产评估，标的公司评估价值为1.57亿元人民币 [1] - 评估增值率为27.32% [1] 收购战略目的 - 收购旨在完善伟星新材的产品链 [1] - 收购旨在提升伟星新材的系统解决方案能力 [1] - 收购旨在加速伟星新材的市政工程业务转型升级 [1]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为“增持” [6] - 建材行业评级为“增持” [6] 核心观点 - 积极的房地产政策有望加速地产止跌回稳，地产端数据已较充分反映在建材股股价和估值，部分公司已开始体现收入端改善迹象 [1] - 建议重视建材板块传统顺周期与新兴科技成长的均衡配置机会 [1] - 推荐东方雨虹、中国联塑、兔宝宝、伟星新材、北新建材 [1] 政策与市场环境分析 - 住建部部长表示将着力稳定房地产市场，继续因城施策、精准施策，发挥房地产融资“白名单”制度作用，支持房企合理融资及居民住房需求 [1] - 万科债券展期议案高票通过，为行业探索出理性协商的债务化解路径 [2] - 2025年全年地产销售/新开工/竣工面积同比分别为-8.7%/-20.4%/-18.1%，其中新开工面积同比降幅较2024年收窄2.6个百分点 [3] - 2025年全年限额以上建筑及装潢材料企业零售额为1671亿元，同比-2.7% [4] - 2025年全年18城二手房成交面积同比-4.7%，降幅小于新房 [4] - 2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达 [4] 行业基本面与价格趋势 - 地产开工端虽仍处震荡下跌阶段，但斜率有望平缓 [3] - 行业出清相对彻底的防水、工程管材在2025年前三季度出现不同程度的主动提价 [3] - 2025年12月东方雨虹宣布工程端产品价格上调5-10% [3] - 2026年1月1日泰山石膏宣布多个系列石膏板提价0.2~0.3元/平方米 [3] - 2026年1月20日科顺防水宣布苯丙体系防水产品价格统一上调5-10% [3] - 2026年初以来，提价趋势延续，开工端建材品类或率先迎来基本面拐点 [3] 细分市场与需求结构 - 消费建材板块前期信用减值已相对充分，大部分企业单项减值计提已超过50% [2] - 截至1月18日，20城二手房挂牌量周环比-0.4%，一线城市周环比-1.1%，自2025年11月以来呈现下降趋势 [4] - 供给端收敛趋势下，二手房价改善趋势或出现 [4] - “存量翻新”是2026年市场的主线之一，竣工端具备表面装饰性及功能性的建材品类（如涂料、人造板）需求或受此拉动 [4] - 零售动能复苏有望带动产业链公司经营企稳 [4] 重点推荐公司财务与估值摘要 - **中国联塑 (2128 HK)**：目标价6.35港元，最新收盘价5.05港元，市值156.67亿港元，2025E/2026E EPS为0.58/0.71元，对应PE为7.84/6.41倍 [9] - **伟星新材 (002372 CH)**：目标价14.34元，最新收盘价11.59元，市值184.52亿元，2025E/2026E EPS为0.54/0.65元，对应PE为21.53/17.79倍 [9] - **兔宝宝 (002043 CH)**：目标价16.01元，最新收盘价14.78元，市值122.64亿元，2025E/2026E EPS为0.93/1.07元，对应PE为15.96/13.84倍 [9] - **北新建材 (000786 CH)**：目标价29.64元，最新收盘价28.00元，市值476.63亿元，2025E/2026E EPS为1.90/2.28元，对应PE为14.70/12.30倍 [9] - **东方雨虹 (002271 CH)**：目标价17.19元，最新收盘价17.01元，市值406.32亿元，2025E/2026E EPS为0.40/0.69元，对应PE为42.40/24.74倍 [9] 重点推荐公司最新观点 - **中国联塑**：2025年上半年收入124.75亿元，同比-8.03%，归母净利润10.46亿元，同比+0.27%，塑管产品综合销量逆势同比增长3.9%，市占率预计提升 [10] - **伟星新材**：2025年第三季度营收12.89亿元，同比-9.83%，归母净利2.69亿元，同比-5.48%，收入降幅逐季收窄，产品提价推进下毛利率环比修复 [10] - **兔宝宝**：2025年第三季度营收26.84亿元，同比+5.03%，归母净利3.61亿元，同比+51.67%，二手房成交相对景气下，存量翻新零售端需求维持韧性 [10] - **北新建材**：2025年1-9月营收199.1亿元，同比-2.3%，归母净利25.9亿元，同比-17.8%，家装零售需求回暖有望助力经营改善 [10] - **东方雨虹**：2025年第三季度营收70.32亿元，同比+8.51%，归母净利2.45亿元，同比-26.58%，单季度收入拐点或已出现，市占率或进一步提升 [11]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告核心观点 - 地产链下行已持续五年，当前应关注行业五年来的积极变化，包括产能出清、企业战略转型、需求结构变化、政策调整及市场偏好调整，行业复苏可期 [2][4] - 建议重视本轮地产链行情，看好消费建材核心标的 [4][9] - 2026年看好地产开工端建材，因其市场预期较低、估值处于相对低位，在政策催化下易有超预期表现 [4][9] - 中长期看好存量翻新需求，后周期建材将充分受益 [4][9] 行业产能出清情况 - 2021-2024年防水材料总产量累计下降38% [4][5] - 同期，头部三家防水企业的防水材料及防水工程收入累计下降20.9%，考虑价格因素后，头部企业大幅跑赢行业，行业集中度快速提升 [4][5] - 涂料、瓷砖等品牌建材也有较大幅度产能出清 [4][5] - 浮法玻璃日熔量由2021年高点17.68万吨下降至14.95万吨，累计下降2.72万吨 [4][5] - 水泥行业在政策要求下退出了1.6亿吨产能，供给压力缓解 [4][5] 企业战略转型与成长 - **东方雨虹**：应收账款规模持续下降，资产质量改善；零售业务快速发展，2025年上半年收入占比已达37.3%；海外基地有序投产，全球战略初具规模 [6] - **三棵树**：依靠“美丽乡村”、“马上住”、“艺术漆”三大独特渠道实现收入与利润逆势增长，经营现金流净额持续优异 [6] - **科顺股份**：民建、出海布局初具规模，巩固渠道与产品竞争力，积极提价改善盈利，同时寻求新经济股权投资 [6] - **北新建材**：“一体两翼”全球布局成果颇丰；石膏板维持优异盈利，防水、涂料底部布局为盈利改善做准备；新品GF板推动公司从工业品向消费品转型 [6] - **兔宝宝**：快速清理工程端定制包袱，借助家具厂渠道支撑板材业务，自有品牌零售全屋定制稳定增长 [6] - **悍高集团**：凭借“高端性价比”定位，连续实现收入复合增长接近30%，利润复合增长接近60% [6] - **伟星新材**：由管材扩展至同心圆布局，深耕防水、净水领域，从“产品+服务”向“系统集成+服务”模式转变 [6] - **海外布局企业**：科达制造、华新建材、西部水泥出海至非洲、南美等新兴市场，早期布局已开花结果，享受当地城镇化需求红利 [4][6] - **周期建材企业转型**：上峰水泥在新经济股权投资领域眼光独到，多个项目IPO获受理或进入上市流程；海螺水泥巩固成本优势，布局能源节约与碳交易；塔牌集团向绿色、智能、多元化转型；旗滨集团从浮法玻璃向光伏玻璃、药用玻璃、电子玻璃等领域跨越 [4][6] 需求结构变化 - 根据第七次人口普查数据，20年以内房龄占比68.7%，10年以内房龄占比36.7%，五年过去后房龄进一步老化，成批量旧房翻新需求或将集中释放 [4][7] - 2025年二手房交易占比达到70%，居民购房结构发生巨大变化 [4][7] - 近期二手房交易维持高景气度，上周（1.10-1.16）13城二手房合计成交132.3万平方米，环比增长5%；1月累计成交同比增长15.6%，较12月提升11个百分点 [4][7] - 二手房持续景气有望带动装修需求，居民改善居住条件的诉求随收入预期好转将逐步体现 [4][9] 政策与市场环境 - 政策方向调整，明确房地产金融属性、强调居民资产负债表、建议政策一次性给足；高质量推进城市更新，延续换房个税抵税政策等，均释放积极信号 [4][9] - 市场偏好调整，万科中期票据展期事件引发市场波动后，相关板块很快完成修复，或标志着市场对地产信用风险已充分预期、消化和脱敏 [4][9] 重点公司关注建议 - 消费建材个股：建议关注科顺股份、东方雨虹、北新建材、三棵树、兔宝宝、悍高集团、伟星新材、中国联塑 [4] - 完成海外布局的企业：建议关注华新建材、科达制造、西部水泥 [4] - 周期建材出清与转型企业：建议关注上峰水泥、海螺水泥、塔牌集团、旗滨集团 [4]

行业与公司 * **行业**：消费建材（地产链）[1][2] * **涉及公司**：三棵树、东方雨虹、汉高集团、兔宝宝、北新建材、伟星新材、中国联塑、东盟控股等[12] 核心观点与论据 * **行业拐点显现**：消费建材板块经历四年调整后，龙头企业于2025年三季度迎来拐点，四季度收入利润同比转正[1][2] * **独立增长路径**：龙头企业通过存量翻新、渠道下沉（县乡市场）和出海等策略，找到了独立于地产周期的增长点[1][2] * **供给格局改善**：供给端出现显著变化，包括企业资产减值减少、同行退出或转型、龙头企业间竞争放缓[1][3][4] * **价格传导机制恢复**：细分领域出现提价，如涂料在2025年一季度涨价、防水材料在2025年下半年涨价、石膏板有望在2026年提价，反映需求端压力向供给端转移，龙头企业定价能力恢复[4][6] * **城市更新提供需求支撑**：全国城乡住房总套数达4.2亿套，总建筑面积超500亿平方米，城市更新政策将加速存量市场转化，为建材行业提供持续需求[5] * **公司战略转型**：建材公司普遍从依赖大B客户（房地产集采）向小B和C端客户（零售市场）转型，通过渠道调整和产品升级提高毛利率[1][7] * **降本增效效果显现**：自2021年以来的降本增效措施，因收入降幅收窄，从2025年开始效果逐渐显现，费用率明显下降，财务状况改善[7] * **当前估值较低**：消费建材板块目前估值较低，多数龙头公司已走出最困难时期，预计2026年延续增长，是较好的投资时机[3][8] * **需求端存在结构性亮点**：市场预期较低，但需求端存在企稳和分化亮点，如涂料企业挖掘二手房市场，管材和防水材料企业拓展旧改基建和农村市场[9] * **市场份额向头部集中**：行业深度调整后，中小产能加速退出，未来市场份额将进一步向具备品牌、渠道、资源资金优势的头部公司集中[11] 其他重要内容 * **具体细分领域表现**：涂料自2021年以来多次提价；防水材料在2025年6-7月发出涨价函；石膏板在2025年已发布三至四轮提价函[6] * **产品升级方向**：板材和五金龙头企业向中小家居厂转型，提供高性价比材料[9][10] * **未来展望**：对需求快速回暖不抱过高预期，但相信随着时间推移会看到更多公司的修复机会，预计2026年会有更多子板块实现企稳性修复[13]

市场表现 - 志特新材股价涨停并创下新高 [1] - 九鼎新材股价连续两个交易日涨停 [1] - 海螺水泥、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等公司股价均出现跟涨 [1]

装修建材板块市场表现 - 2025年1月20日，装修建材板块整体表现强劲，较上一交易日上涨3.16%，显著跑赢大盘，当日上证指数下跌0.01%，深证成指下跌0.97% [1] - 板块内个股普涨，领涨股三棵树(603737)收盘涨停，涨幅为10.00%，收盘价48.38元，成交额达6.73亿元 [1] - 其他涨幅居前的个股包括东方雨虹(002271)上涨7.03%，伟星新材(002372)上涨5.48%，北新建材(000786)上涨5.42%，科顺股份(300737)上涨5.15% [1] - 板块内亦有部分个股下跌，其中中钢洛耐(688119)跌幅最大，为-6.16%，华立股份(603038)下跌-4.14%，雄塑科技(300599)下跌-4.12% [2] 板块资金流向 - 当日装修建材板块整体呈现主力资金净流入状态，净流入金额为1648.42万元，同时散户资金净流入4205.32万元，但游资资金呈现净流出，净流出额为5853.73万元 [2] - 个股方面，东方雨虹(002271)获得主力资金净流入最多，达1.07亿元，主力净占比为8.84% [3] - 北新建材(000786)主力资金净流入5768.75万元，主力净占比4.70%，伟星新材(002372)主力资金净流入3587.09万元，主力净占比7.55% [3] - 领涨股三棵树(603737)主力资金净流入3497.34万元，主力净占比5.20% [3] - 部分下跌个股也获得主力资金关注，例如万里石(002785)主力净流入2012.51万元，主力净占比5.92% [3]

建筑材料板块市场表现 - 板块整体呈现持续上扬态势 [1] - 九鼎新材涨停并收获2连板 [1] - 韩建河山涨停 [1] - 志特新材股价触及涨停 [1] - 海螺水泥、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等多家行业龙头公司股价跟涨 [1]

建筑材料板块市场表现 - 建筑材料板块整体呈现持续上扬态势 [1] - 志特新材股价以20%的涨幅涨停，并创下历史新高 [1] - 九鼎新材实现连续两个交易日涨停 [1] - 韩建河山股价涨停 [1] - 海螺水泥、东方雨虹、三棵树、北新建材、伟星新材等多家行业龙头公司股价均出现跟涨 [1]

公司分红政策 - 公司分红政策总体稳定透明 上市至今每年均实现现金分红 [2] - 公司历史平均分红率高达70%至80% [2] - 未来利润分配方案将遵循《公司章程》及《公司未来三年股东回报规划》 并综合考虑多种因素后制订 [2] 公司信息披露 - 公司严格按照相关法律法规履行信息披露义务 [2] - 具体情况需关注公司相关公告 [2]