会议基本信息 - 会议时间为 2025 年 4 月 28 日上午，地点在公司，接待人员有谭梅、陈安门等 [2] - 参与单位包括长江证券、大成基金等众多机构 [2] 2025 年一季报情况 - 营业收入 8.95 亿元，同比下降 10.20%；归属于上市公司股东的净利润 1.14 亿元，同比下降 25.95%；扣除非经常性损益的净利润 1.14 亿元，同比下降 19.42% [2] - 亮点：毛利率保持相对韧性，得益于“三高”定位；费用管控成效明显，销售费用下降 10 多个点；经营质量良好，应收账款和现金流控制较好；“星管家”服务户数稳定 [2][3] - 不足：销售收入下降明显 [3] 业务相关情况 业务收入占比 - 2025 年第一季度零售业务、工程业务销售收入占比大致为 71%:29% [4] 零售业务 - 市场竞争格局变化不大，主要是品牌企业竞争，价格战激烈，公司强化“三高”定位和“共赢”理念应对 [4] 防水和净水业务 - 2025 年第一季度防水业务销售收入略有下降，但服务户数增长，发展健康；净水业务商业模式在探索完善中 [5] 二手房业务 - 行业无二手房转化成翻新或重装业务比例的统计数据，二手房翻新或重装取决于装修房龄等因素，装修房龄超 10 年重装概率大，未装修新房大概率全装修 [5] 区域市占率 - 公司在全国不同市场市占率不同，区域拓展受多种因素影响，大幅提高全国各区域市占率需更长时间 [6] 海外业务 - 2024 年度海外业务同比增长明显，但总体占比不高，公司将加速海外市场布局，对标欧美市场提升竞争力 [7] 策略及分红情况 价格策略 - 市场需求好产品和好服务，消费者更愿选品质和服务优的品牌，公司坚持“三高”定位，短期有阵痛但长远正确 [8] 股东分红 - 公司分红政策稳定、透明，未来遵循相关规定，综合考虑因素制订利润分配方案，保持良好分红回报率 [8]

财务状况 - 长期应付款较年初数增加 32.08%，主要系账龄 1 年以上的其他应付款（股权收购款）转入所致 [2] - 货币资金较年初数减少 45.43%，主要系本期派发现金红利增加及购买理财产品所致 [3] - 2024 年投资额较上年同期数增加 169,869.59 万元，主要系本期累计购买银行理财产品 180,000.00 万元所致 [5] - 2024 年公司归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少 33.49%，原因包括加大市场投入与品牌推广力度、合营企业投资收益减少、收购公司商誉减值准备增加 [6][8] - 2024 年公司非经常性损益 3,576.58 万元 [5] - 2024 年公司财务费用较去年增加 37.05%，主要系本期银行存款利率下降所致 [10] - 商誉较年初数减少 84.58%，主要系 2024 年末对广州市合信方园工业设备有限公司和浙江可瑞楼宇科技有限公司计提商誉减值准备 [12] - 在建工程较年初数增加 104.86%，主要系本期临海、上海金山、天津工业园建设投入增加所致 [13] - 其他非流动资产较年初数减少 52.09%，主要系期末预付的长期资产购置款减少所致 [13] - 投资活动产生的现金流量净额本期数较上年同期数增加 67.76%，主要系本期理财产品到期赎回所致 [13] - 2024 年公司境外业务收入较上年同期增长 26.65% [14] - 其他应付款较年初数减少 51.86%，主要系期末拆借款减少及本期支付浙江可瑞楼宇科技有限公司等股权收购款所致 [14] - 现金及现金等价物净增加额本期数较上年同期数增加 30.16%，主要系本期投资活动产生的现金净流出减少所致 [14] - 短期借款较年初数增加 650.81%（878.60 万元），主要系本期浙江可瑞楼宇科技有限公司向银行借款增加所致 [16] - 公司 2023 年、2024 年加权平均净资产收益率分别是 26.15%、18.11% [17] - 2024 年度公司前五名客户销售合计占公司营业总收入的 4.56%，客户总体比较分散 [17] - 截至 2024 年末，公司研发人员数量为 667 人，占公司总人数的比例为 12.87%，相比 2023 年末增加了 0.89 个百分点 [17] - 租赁负债较年初数减少 34.23%，主要系本期 Fast Flow Limited 支付房屋租赁款所致 [18] - 公司预付款项期末数较期初数减少 47.16%，主要系期末预付原材料采购款减少所致 [18] - 2024 年公司投资收益较去年大幅下降，主要系投资宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）取得的投资收益减少所致 [18] 业务经营 - 目前市场需求延续之前态势，没有明显改善 [4] - 2024 年，公司防水、净水的营业收入分别为 3.9 亿元、1.2 亿元左右，防水基本持平，净水下降 34%左右 [8] - 2024 年，新加坡捷流、广州合信方园、浙江可瑞的营业收入分别为 1.35 亿元、0.24 亿元、3.4 亿元，除广州合信方园下降 30%左右以外，其他两家与上年同比基本持平 [8] - 目前公司泰国工业园产能利用率约 50%，主要服务东南亚市场 [9] - 公司业务主要分为零售业务和工程业务，零售业务主要采取经销模式，工程业务采取经销与直销相结合模式，2024 年主要业务及经营模式未发生重大变化 [16] - 截至 2024 年 12 月 31 日，公司共有在职员工 5,182 人 [18] - 2025 年公司营业收入目标力争达到 65.80 亿元，成本及费用力争控制在 53.50 亿元左右 [18] - 公司主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，产品分为 PPR、PE、PVC 三大系列，同时积极拓展室内防水、全屋净水等新业务 [19] 发展战略与规划 - 2025 年，公司继续以“可持续发展”为核心，以“高质量发展”为指导思想，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”，国际化着眼可持续加快布局 [12] - 2025 年公司经营管理工作围绕聚焦零售业务基本盘、工程业务坚持风险控制第一、加快全球市场布局与开发、完善八大保障体系展开 [19] 公司治理与管理 - 2024 年，独立董事宋义虎、郑丽君积极按规定出席相关会议，实地考察公司情况，与相关人员交流，为公司经营管理和技术研发提供建设性意见 [2][4][5] - 公司严格遵循相关法律法规要求，不断完善法人治理结构，构建并实施了较为健全的内部控制体系 [3] - 公司已制定并披露了《市值管理制度》 [20] - 2025 年，提名委员会将重点做好人才的“选、育、用、留”，为年底公司换届做好相应准备 [21] 行业情况 - 2024 年，建材行业受房地产、基建投资需求下降等因素冲击，市场竞争空前激烈，行业两极分化格局更加明显，品牌企业市场份额不断扩大，排名前 20 位的企业销量占行业总量的 40%以上 [11][22] - 塑料管道行业进入壁垒不高，中小企业众多，属于充分竞争的市场，未来在传统应用领域保持稳健发展的同时，应用领域会越来越广泛 [17] 其他事项 - 公司 2024 年度业绩说明会于 2025 年 4 月 27 日通过“全景•路演天下”举行 [2] - 公司 2024 年度股东大会定于 2025 年 5 月 7 日召开，股权登记日为 2025 年 4 月 28 日 [3] - 公司已于 2025 年 4 月 26 日披露《2025 年第一季度报告》 [14] - 公司 2024 年度的税收优惠政策涉及部分子公司按 15%的税率计缴企业所得税 [14] - 面对原材料价格波动，公司拓展采购渠道，加强统筹管理 [14] - 2024 年公司新设宁波伟可行商贸有限公司 1 家子公司，纳入合并报表范围 [15] - 公司在行业内首创“星管家”服务，包括产品真伪鉴定、检测服务、拍摄录制管路走向图、专业讲解产品知识和使用须知 [10][11] - 公司 2024 年度利润分配预案为以现有总股本剔除回购股份 20,170,000 股后的 1,571,867,988 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 5.00 元（含税），尚待股东大会审议批准 [11] - 2024 年，公司布局多品牌矩阵，聘请刘诗诗担任公司水生态代言人，推出“大象威森”IP 形象，加大品牌传播力度，品牌价值再创新高，稳居全国建筑建材行业第 6 位 [10] - 2025 年，公司将进一步加强对销售费用的管控，努力将费用率控制在更加合理的水平 [18] - 公司自 2024 年 1 月 1 日起执行相关会计准则解释规定，会计政策变更对公司财务报表无影响 [18]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 行业需求大幅下滑情况下，公司依靠品牌、渠道和技术等综合竞争力提升市占率，资金充裕具备更多分红基础 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 国内PPR管道技术先驱与龙头品牌企业，产品分PPR、PE、PVC三大系列管材管件 [7] - 2024年和2025年一季度资产负债率分别为21.07%和19.16%，货币资金和交易性金融资产约25亿 [5] - 2024年经销模式营收占比75.77%，直销营收占比24.23%，较2023年提高2.01个百分点，应收账款同比减少0.12亿元 [5] 财务数据 - 2024年营收62.67亿元，同比降1.75%；归母净利润9.53亿元，同比降33.49%；扣非后归母净利润9.17亿元，同比降28.08%；EPS为0.61元 [3] - 2025年一季度营收和归母净利润分别为8.95亿元和1.14亿元，分别同比降10.20%和25.95% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为10.42亿元、11.26亿元和12.37亿元，对应EPS分别为0.65、0.71元和0.78元 [6] 业务分析 - 2024年PPR、PE、PVC产品营收分别下滑1.72%、6.90%和8.09%，其他产品（防水材料和涂料）同比增12.94% [4] - 2024年管道销售量30.04万吨，同比增2.30% [4] - 2024年营业成本同比增2.82%，综合毛利率41.72%，同比降2.60个百分点 [4] 优势分析 - 2024年品牌强度和价值位居建筑建材行业第6名，稳居中国塑料管道十大品牌 [6] - 2024年保有50多家销售公司和3万多个营销网点 [6] - 2024年主编和参编国家和行业标准260多项，较去年增加30多项；获专利1700多项，较去年增加100多项 [6] 分红情况 - 2024年股利支付率为99%，从2023年以来持续向上 [5] 交易数据 - 52周股价区间18.82 - 10.54元，总市值186.27亿元，流通市值172.09亿元 [7] - 总股本/流通A股为159,204/159,204万股，52周日均换手率1.67 [7]

报告公司投资评级 - 维持公司“强烈推荐”的投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 行业需求大幅下滑情况下，公司依靠品牌、渠道和技术等综合竞争力提升市占率，资金充裕具备更多分红基础 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 62.67 亿元，同比下降 1.75%；归母净利润 9.53 亿元，同比下降 33.49%，扣非后归母净利润 9.17 亿元，同比下降 28.08%，EPS 为 0.61 元；2025 年一季度营业收入和归母净利润分别为 8.95 亿元和 1.14 亿元，分别同比下降 10.20%和 25.95% [3] - 预计 2025 - 2027 年归属于母公司净利润分别为 10.42 亿元、11.26 亿元和 12.37 亿元，对应 EPS 分别为 0.65、0.71 元和 0.78 元 [6] 业绩变动原因 - 2024 年营业收入下滑因产品价格下降，虽产品销量逆势增长 2.30%达 30.04 万吨，但 PPR、PE 和 PVC 产品营业收入分别下滑 1.72%、6.90%和 8.09%，其他产品同比增长 12.94% [4] - 2024 年营业成本同比增长 2.82%，综合毛利率为 41.72%，同比下降 2.60 个百分点，叠加投资收益同比减少 1.61 亿元，资产减值损失增加 0.75 亿元，信用减值损失增加 0.15 亿元，导致利润大幅下降 [4] 资金与分红情况 - 2024 年和 2025 年一季度资产负债率分别为 21.07%和 19.16%，货币资金和交易性金融资产约 25 亿，2024 年股利支付率为 99%，从 2023 年以来持续向上 [5] - 2024 年经销模式营业收入占比为 75.77%，直销营业收入占比为 24.23%，较 2023 年提高 2.01 个百分点，应收账款同比减少 0.12 亿元 [5] 公司优势 - 2024 年公司品牌强度和品牌价值位居建筑建材行业第 6 名，持续稳居中国塑料管道十大品牌 [6] - 2024 年保有 50 多家销售公司和 3 万多个营销网点 [6] - 2024 年主编和参编国家和行业标准 260 多项，较去年增加 30 多项；获得专利 1700 多项，较去年增加 100 多项 [6] 公司简介 - 国内 PPR 管道的技术先驱与龙头品牌企业，产品分 PPR、PE、PVC 三大系列管材管件，用于不同领域 [7] 交易数据 - 52 周股价区间 18.82 - 10.54 元，总市值 186.27 亿元，流通市值 172.09 亿元，总股本/流通 A 股 159,204/159,204 万股，52 周日均换手率 1.67 [7] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,378.28|6,266.59|6,580.02|7,097.23|7,702.81| |增长率（%）|(8.27)|(1.75)|5.00|7.86|8.53| |归母净利润（百万元）|1,432.41|952.67|1,041.73|1,126.38|1,237.11| |增长率（%）|10.40|(33.49)|9.35|8.13|9.83| |净资产收益率（%）|25.61|18.71|18.88|18.85|19.10| |每股收益（元）|0.90|0.60|0.65|0.71|0.78| |PE|13.00|19.55|17.88|16.54|15.06| |PB|3.33|3.66|3.38|3.12|2.88|[11] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业深度报告|建筑建材行业：内需释放下的新平衡—行业框架报告|2025 - 04 - 23| |行业普通报告|建材行业：美国高关税促内需发力，政策逐步落地促行业估值修复—美国加征高关税点评|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|建筑建材行业：财政货币齐发力，稳地产助推估值修复和弹性—中央政府工作报告点评|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|政府绿色建材采购扩大，加速供给端优化|2025 - 01 - 15| |行业深度报告|内需之重下行稳致远—建筑建材行业 2025 年投资展望|2024 - 12 - 27| |行业普通报告|如何看待浮法玻璃价格的变化？|2024 - 10 - 25| |行业普通报告|如何看待近期水泥的持续提价？|2024 - 10 - 22| |行业普通报告|专项债发行加速提升行业需求，财政协同提效助质变|2024 - 10 - 10| |公司普通报告|伟星新材（002372.SZ）：市占率逆势向上，现金牛分红提升|2024 - 04 - 10|[13]

报告公司投资评级 - 行业为建筑材料/装修建材，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度伟星新材收入、利润小幅承压，但仍看好公司中长期发展潜力 [1] - 公司聚焦零售业务基本盘，全面提升市场占有率，工程业务坚持风险控制，持续强化转型提质，预计25 - 27年归母净利润为10.2、11.1、12.2亿，对应PE为18.2、16.8、15.3倍，维持“买入”评级 [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为63.78亿、62.67亿、66.32亿、70.85亿、76.69亿，增长率分别为-8.27%、-1.75%、5.83%、6.83%、8.24% [6] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为14.32亿、9.53亿、10.25亿、11.09亿、12.16亿，增长率分别为10.40%、-33.49%、7.57%、8.20%、9.63% [6] - 2023 - 2027E市盈率分别为13.00、19.55、18.18、16.80、15.32 [6] 业绩情况 - 2025年第一季度公司实现收入8.95亿，同比-10.2%，归母、扣非净利润为1.14亿、1.14亿，分别同比-25.95%、-19.42%，业绩承压主要系收入下滑、毛利率承压、期间费用率有所提升 [1] 毛利率情况 - 25Q1综合毛利率为40.5%，同比-1.03pct，环比-0.11pct [2] - 25Q1全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5331、8514、8367元/吨，同比分别-9%、-0.7%、-5.07%；二季度以来，PVC、HDPE、PPR价格同比分别-12.8%、-2.19%、-5.67%，原材料价格下滑或致行业价格战加剧 [2] 费用率与现金流情况 - 25Q1公司期间费用率小幅上行1.57pct至25.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、-0.28%，分别同比-0.13pct、+0.39pct、+0.02pct、+1.29pct [3] - 25Q1信用减值损失转回0.06亿，投资收益同比减少0.08亿，主要系本期东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致 [3] - 25Q1公司归母净利率为12.7%，同比-2.7pct，少数股东损益本期数较上年同期数下降39.87%，主要系本期浙江可瑞楼宇科技有限公司及广州市合信方园工业设备有限公司亏损所致 [3] - 25Q1公司经营性现金流净流入0.85亿，同比多流入2.6亿；收、付现比分别为133%、122%，分别变动+14.81pct、-20.39pct，现金流表现优异 [3] 公司经营策略 - 2025年公司以“可持续发展”为核心，坚持“共创共赢”“三高定位”的经营理念，以市场为导向，以客户为中心，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”；国际化着眼可持续加快布局 [4]

财务表现 - 一季度公司营收9 0亿元，同比下滑10 2%，环比下滑64 1% [1] - 归母净利润1 1亿元，同比下滑25 95%，环比下滑65 42% [1] - 扣非归母净利润1 1亿元，同比下滑19 42%，环比下滑62 52% [1] - 销售毛利率40 45%，同比下降1 03个百分点，环比下降0 11个百分点 [1] - 净利率12 95%，同比下降2 82个百分点，环比下降0 13个百分点 [1] 行业环境 - 统计局口径房屋竣工面积同比下降14 3%，市场需求持续疲软 [1] - 终端零售管材业务受行业下行压制 [1] - 市场竞争加剧导致毛利率承压 [1] 业务战略 - 聚焦管道主业，推进防水、净水等同心圆业务 [2] - 构建全屋水系统产品体系，丰富产品矩阵 [2] - 中高端市场定位，通过"系统集成+服务"模式升级竞争优势 [2] - 2024年聘请刘诗诗为品牌代言人，推出"大象威森"视觉形象强化高端定位 [2] 股东回报 - 2024年累计分红9 43亿元（含中期分红1 57亿元），占归母净利润99% [2] - 当前股息率约4 8% [2] - 2022-2024年累计现金分红31 56亿元 [2] - 商业模式具有消费属性，现金流稳定且资本开支少 [2] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为12 0亿/14 3亿/15 5亿元 [3] - 对应市盈率16倍/14倍/13倍 [3]

收入同比下滑，毛利率承压。25 年3 月，我国商品房销售面积11123 万平方米，同比-0.88%。自24 年4 月起，商品房单月销售面积虽同比降幅整体呈收窄态势，但仍未转正。持续萎缩的下游市场给建材企业 经营带来压力，并持续至今。25 年Q1 公司实现收入8.95 亿元，同比-10.20%。收入下降对规模效应的 发挥带来一定影响，25Q1公司毛利率40.45%，同比-1.03pct。 事件：公司发布2025 年一季报，报告期内，公司实现收入8.95 亿元，同比-10.20%；归母净利润1.14 亿 元，同比-25.95%；扣非归母净利润1.14 亿元，同比-19.42%。 实施大额分红，积极回报股东。2024 年中期公司向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税），共 计派发1.57 亿元，并于2024 年9 月26 日实施完毕。2024 年公司拟向全体股东每10 股派发现金红利5.00 元（含税），共计派发7.86 亿元。公司2024年度累计现金分红总额为9.43 亿元，占本年度归属于上市公 司股东净利润的99.00%。 公司敢于高额分红的底气在于主业为公司提供了稳定的现金流、低负债率以及极强的偿 ...

盈利预测与估值 1）现金流保持优异：1Q25 收现比同比+15ppt 至133%，使得经营现金流同比+2.61 亿元至0.85 亿元。 2）经营状况维持稳健：公司仍处净现金状态，资产负债率仅19%。 发展趋势 深厚护城河+新品类支撑利润稳定，具备长期布局价值的高分红企业。展望2025 年，我们认为由于需求 仍将承压，家装管道需求或偏弱，价格竞争对公司高毛利率模式有一定的干扰。但公司通过加强费用投 入，加强服务赋能、加快防水等业务落地，25 年经营环境承压下或保持利润稳健。短期，公司存有费 用、投资收益、减值等扰动，但长期公司凭借优质服务转型，能够更加适应未来的存量建筑时代，获取 更为离散、更为高端的需求，保持核心利润的稳健。同时，公司作为高分红企业，能够持续给予市场优 质回报。 1Q25 业绩低于我们预期 公司公布1Q25 业绩：收入同比-10%至8.95 亿元；归母净利润同比-26%至1.14 亿元，扣非净利润同 比-19%至1.14 亿元，低于我们及市场预期，主要是零售板块承压超出预期。 1）营收有一定压力：1Q25 收入同比-10%，相较4Q24 的-5%环比有所降速，我们认为主要系市场需求 压力较大、 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 伟星新材2025年一季报业绩短期承压，归母净利受非经常性收益缩减拖累，市场需求疲软、行业竞争加剧致营收下降，金融资产公允价值变动收益和政府补助减少致归母净利下降；财务费用因利息收入下降而提升，现金流因购买原材料和理财产品到期赎回而大幅改善；作为塑料管道零售头部企业，受益内需政策且高股息防御属性凸显配置价值；预计2025 - 2027年归母净利润为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS为0.63、0.69、0.77元，当前股价对应25 - 27年PE分别为20、18、16倍，当前位置具配置价值 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 2025年4月25日收盘价12.26元，年内最高/最低为18.85/10.40元，总市值19,518.39百万元，流通市值18,032.72百万元，总股本1,592.04百万股，资产负债率21.07%，每股净资产3.20元 [3] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|6,378|-8.27%|1,432|10.40%|0.90|25.61%|13.63| |2024|6,267|-1.75%|953|-33.49%|0.60|18.71%|20.49| |2025E|6,612|5.51%|1,000|4.92%|0.63|18.18%|19.53| |2026E|7,253|9.70%|1,102|10.27%|0.69|18.53%|17.71| |2027E|7,996|10.24%|1,219|10.55%|0.77|18.91%|16.02|[6] 事件分析 - 公司2025年一季报实现营业收入8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%；营收下降因市场需求疲软、行业竞争加剧，归母净利下降因金融资产公允价值变动收益减少和政府补助减少 [7] 市场表现 - 2025年一季度公司期间费用率为25.46%，同比上升1.57Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、 - 0.28%，分别同比 - 0.13、0.39、0.02、1.29Pct，财务费用上行因利息收入下降；经营活动现金流量净额较上年同期增加2.60亿元，投资活动现金流量净额较上年同期增加3.39亿元 [7] 附录：财务预测摘要 资产负债表（部分数据） |会计年度|货币资金（百万元）|应收票据及账款（百万元）|预付账款（百万元）|存货（百万元）|流动资产总计（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,732|574|56|951|4,289| |2025E|2,033|574|100|976|4,663| |2026E|2,324|629|110|1,065|5,126| |2027E|2,671|694|121|1,173|5,678|[8] 利润表（部分数据） |会计年度|营业收入（百万元）|营业成本（百万元）|销售费用（百万元）|管理费用（百万元）|营业利润（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|6,267|3,652|948|294|1,141| |2025E|6,612|3,855|1,000|310|1,197| |2026E|7,253|4,208|1,097|340|1,320| |2027E|7,996|4,636|1,209|375|1,459|[8] 现金流量表（部分数据） |会计年度|经营性现金净流量（百万元）|投资性现金净流量（百万元）|筹资性现金净流量（百万元）|现金流量净额（百万元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|1,147|-366|-1,469|-688| |2025E|1,174|-321|-553|300| |2026E|1,206|-319|-595|291| |2027E|1,323|-320|-655|347|[8][9] 主要财务比率 |会计年度|营收增长率（%）|营业利润增长率（%）|归母净利润增长率（%）|毛利率（%）|净利率（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|-1.75%|-34.22%|-33.49%|41.72%|15.32%| |2025E|5.51%|4.89%|4.92%|41.70%|15.31%| |2026E|9.70%|10.26%|10.27%|41.98%|15.39%| |2027E|10.24%|10.55%|10.55%|42.02%|15.43%|[8]

财务表现 - 2024年归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少33.49%，主要因销售费用增加11,671.46万元、合营企业投资收益减少16,694.22万元及商誉减值准备增加7,397.17万元 [14][18] - 2024年非经常性损益为3,576.58万元，主要由政府补助、联营企业投资收益及应收款项减值准备转回等项目构成 [11] - 2023年和2024年加权平均净资产收益率分别为26.15%和18.11% [29] - 2024年投资额较上年增加169,869.59万元，主要因购买银行理财产品180,000.00万元 [12] - 2025年营业收入目标为65.80亿元，成本及费用目标控制在53.50亿元左右 [33] 业务发展 - 公司产品主要包括PPR、PE和PVC三大系列管道，同时拓展室内防水和全屋净水新业务 [35] - 2024年防水业务收入约3.9亿元（基本持平），净水业务收入约1.2亿元（下降34%） [9] - 海外业务收入同比增长26.65%，泰国工业园产能利用率约50% [21][23] - 收购的新加坡捷流、广州合信方园、浙江可瑞2024年收入分别为1.35亿元、0.24亿元和3.4亿元 [19] - 全国设立50多家销售公司，营销网点超30,000个 [22] 研发与创新 - 2024年申报专利234件（含发明专利33件），发布标准16项，获"国家技术创新示范企业"称号 [15] - 研发人员667人，占总员工比例12.87%，较2023年增加0.89个百分点 [29] - 聚焦新型环保管材（如PE-RT II型、PB管材）研发，未涉及光伏配套材料业务 [13] 行业竞争 - 塑料管道行业集中度提升，前20家企业销量占行业总量40%以上，品牌企业间竞争加剧 [21][37] - 行业呈现两极分化，中小企业生存压力加大，品牌企业市场份额持续扩大 [21] - 以塑代钢为长期趋势，塑料管道在供热、农业、通讯等新兴领域应用前景广阔 [28] 公司治理 - 2024年对广州合信全额计提商誉减值准备2,126.10万元，对浙江可瑞部分计提5,271.07万元 [31][34] - 独立董事通过现场参会、工厂考察、与管理层交流等方式履行监督职责 [3][10] - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利5.00元（含税） [16] 品牌建设 - 聘请刘诗诗担任水生态代言人，推出"大象威森"IP形象，品牌价值居建筑建材行业第6位 [14] - 首创"星管家"服务，提供产品真伪鉴定、水压测试、管路走向图录制等增值服务 [15] - 2024年销售费用同比增加11,671.46万元，主要用于品牌推广和市场开拓 [14][31]