行业核心观点 - 2026年去产能效果有望显现 行业供需格局改善预期增强 价格有望回升 企业盈利有望逐步修复 [1] - 水泥龙头企业加速海外产能布局 将贡献更多业绩增量 拉开龙头企业盈利差距 [1] - 玻璃纤维下游新兴产业发展势头较好 AI算力需求驱动下 特种玻纤纱高景气有望持续 [1] - 城市更新驱动消费建材在旧改 修缮市场的需求释放 消费升级将带动高品质绿色建材需求提升 [1] - 终端需求改善预期较弱 "反内卷"有望加速玻璃供给侧优化 [1] 水泥行业 - 11月水泥进入淡季 需求环比减少 全国范围内大部分熟料线停窑 停窑率环比显著上升 熟料库存边际下降 水泥价格呈下降态势 [2] - 需求疲弱背景下 预计水泥价格将回落 但因北方冬季停窑率高 水泥供给大幅缩减 对价格起到一定支撑作用 叠加企业稳价意愿较强 预计至明年3月份前 水泥价格将震荡趋稳运行 [2] - 投资建议关注华新建材 上峰水泥 海螺水泥 [5] 玻璃纤维行业 - 粗纱方面 传统市场订单仍旧有限 高端产品走货较前期虽有回落 但仍继续支撑粗纱市场整体需求 粗纱价格环比微涨 [3] - 短期下游需求相对有限 叠加库存高位影响 预计粗纱价格趋稳运行 [3] - 电子纱方面 11月传统电子纱市场需求支撑尚可 高端产品市场存供需缺口 电子纱价格稳中有涨 [3] - 主流电子纱市场维持按需采购 预计价格保持稳定 高端产品高景气延续 但因短期新增产能释放有限 价格存提涨预期 [3] - 投资建议关注中国巨石 中材科技 [5] 消费建材行业 - 2025年1-10月建筑及装潢材料类零售额同比增长0.5% 其中10月单月同比下降8.3% 环比下降2.1% [4] - 随着地产销售的走弱 存量家装市场需求有所减弱 且因新房需求大幅缩减 今年消费建材需求不及往年同期 [4] - 后续城市更新战略的持续落地将释放修缮 旧改等需求 "好房子"建设标准的推进将提升高品质绿色建材的市场渗透率 [4] - 投资建议关注东方雨虹 北新建材 伟星新材 三棵树 兔宝宝 [5] 浮法玻璃行业 - 11月浮法玻璃市场刚需变化不明显 月产能减少 行业总供给收缩 企业库存虽有所下降 但仍处于历史高位 浮法玻璃价格进一步下滑 [5] - 短期需求延续弱势运行 企业库存压力有望高位缓和 预计价格呈震荡趋稳运行 [5] - 投资建议关注旗滨集团 [5]

行业投资评级 - 增持（维持）[3] 核心观点 - 行业整体需求仍疲软，需关注后续政策发力情况[1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，修复企业资产负债表，并推动市政工程类项目（如市政管网及减隔震）实物工作量加快落地[1] - 各子行业呈现分化：水泥行业需求寻底，供给端积极改善；浮法玻璃供需仍有矛盾，光伏玻璃自律减产有望缓和供需；消费建材受益于二手房交易向好等政策，具备长期提升市占率逻辑；玻纤价格战结束，价格触底回升，风电纱需求向好；碳纤维下游需求缓慢复苏[1] 行情回顾 - 2025年12月1日至12月5日，建筑材料板块（SW）上涨0.48%，相对沪深300指数超额收益0.31%，板块资金净流入3.40亿元[1][13] - 子板块表现分化：玻纤制造（SW）上涨2.05%，装修建材（SW）上涨0.38%，水泥（SW）下跌0.14%，玻璃制造（SW）下跌0.21%[1][13] - 个股方面，塔牌集团、龙泉股份、垒知集团、瑞泰科技、东方雨虹位列涨幅榜前五；帝欧水华、国统股份、韩建河山、震安科技、*ST立方位列跌幅榜前五[14][15] 水泥行业跟踪 - **近期市场数据**：截至2025年12月5日，全国水泥价格指数为352.47元/吨，环比上周上涨1.77%；全国水泥出库量297.1万吨，环比上涨0.2%；水泥熟料窑线产能利用率39.65%，环比上涨1.21个百分点；水泥库容比61.04%，环比下降1.13个百分点[2][17] - **市场特征**：呈现“基建微增、房建疲软、民用补充”的特征，年末天气与项目赶工带来短期波动，但整体需求同比收缩局面未改，房建端缺乏根本改善动力[2][17] - **供给端变化**：企业错峰停产力度加强，中国水泥协会发布推动行业“反内卷”“稳增长”意见，供给端有望积极改善[1] - **区域机会**：大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求提升[1] - **错峰生产情况**：北方省份已执行采暖季错峰，85%以上熟料线停窑；南方省份如四川、重庆因环保压力基本停窑，长三角地区12月继续停窑13-15天，湖南长株潭地区12月停窑一个月[28] 玻璃行业跟踪 - **浮法玻璃市场**：截至2025年12月4日，全国浮法玻璃均价1163.86元/吨，较上周上涨1.40%；13省样本企业原片库存5675万重箱，环比下降257万重箱，但同比增加1403万重箱[2][36] - **区域表现**：北方区域需求缩量，部分厂家以价换量；南方区域受华中产线停产支撑，价格小幅探涨1-4元/重量箱不等[2][5][36] - **供需判断**：当前库存高企，市场货源充足，短期产能缩减支撑作用有限，年底浮法厂降库预期强，高库存承压，但成本支撑趋强，随着部分企业降低拉引量及产线退出，价格筑底将愈加明显[5][36] - **成本利润**：截至2025年12月5日，华北重质纯碱价格1300元/吨，同比下跌23.5%；管道气浮法玻璃日度税后毛利为-132.36元/吨，动力煤日度税后毛利为-9.45元/吨[41] - **产能供应**：截至2025年12月4日，全国浮法玻璃在产生产线216条，日熔量154,555吨/日，较上周减少1,600吨/日；2025年累计冷修停产产线31条（减少日熔量20,020吨/日），复产及新点火产线22条（增加日熔量16,060吨/日）[46][47][48] 玻纤行业跟踪 - **粗纱市场**：本周无碱粗纱市场均价环比持平，截至12月4日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3535.25元/吨，同比下降4.77%；需求端刚需释放有限，供给端无产线变动，库存压力仍明显，预计各池窑厂稳价观望为主[6][50] - **电子纱市场**：本周电子纱报价提涨，G75电子纱主流报价9200-9500元/吨，环比均价上涨2.57%；7628电子布主流报价4.2-4.65元/米，环比均价上涨6.63%；市场供需趋紧，部分厂家传统电子纱供应量收窄，预计价格延续涨势[6][50] - **行业观点**：玻纤价格战结束，价格已触底回升；风电招标量快速增长，2025年作为“十四五”收官之年装机量有望大增，风电纱需求向好；电子纱高端需求有望持续向好[1] - **供应与库存**：2025年11月，玻纤行业月度在产产能70.09万吨，环比下降1.49%；月度库存85.21万吨，环比增长1.38%[6][51] - **进出口**：2025年10月，玻璃纤维及制品出口量16.07万吨，同比减少5.42%；进口量0.87万吨，同比增长9.83%；出口均价10,397.23元/吨，同比微升0.21%[52] 消费建材行业跟踪 - **行业观点**：消费建材受益于二手房交易向好、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑，估值弹性大[1] - **原材料价格**：需求端延续弱复苏，上游原材料价格涨跌互现。截至2025年12月5日：铝合金价格22,540元/吨，环比上涨630元/吨，同比上涨8.2%；苯乙烯现货价6,725元/吨，环比上涨125元/吨，同比下降24.9%；丙烯酸丁酯现货价6,800元/吨，环比上涨250元/吨，同比下降22.3%；华东沥青出厂价3,180元/吨，环比下降60元/吨，同比下降17.8%；中国LNG出厂价格4,250元/吨，环比下降62元/吨，同比下降7.2%[7][61][63][72][75] 碳纤维行业跟踪 - **行业观点**：下游需求缓慢复苏，全年风电、氢瓶、热场等下游需求仍有增长，需关注经济向好预期下价格企稳情况[1] - **价格与供需**：本周碳纤维市场价格环比持稳，需求端表现尚可，新年度订单陆续商谈，风电订单有增量，交投趋于活跃[78] - **供给与库存**：本周碳纤维产量2,387吨，环比大幅增长25.83%；开工率79.32%，环比增加16.3个百分点；行业库存量进一步降至13,100吨，环比减少2.6%[7][79] - **盈利状况**：本周行业单位生产成本10.64万元/吨，对应吨毛利-0.98万元，毛利率为-10.2%，企业成本高位，盈利空间不足[7][81] 重点公司及标的 - **市政工程类**：关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技[1] - **玻璃**：关注浮法玻璃价格下行后的冷修机会；光伏玻璃关注涨价持续性；重点推荐耀皮玻璃[1][8] - **消费建材**：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材；关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎[1] - **水泥**：关注成本优势定价的龙头海螺水泥、出海标的华新水泥[1] - **玻纤**：关注风电纱及电子纱高端需求带来的结构性机会[1] - **其他建材**：关注绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份[1][8] - **盈利预测**：报告给出了耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、伟星新材、北新建材等公司2024-2027年的EPS及PE预测[8]

市场与需求环境 - 当前市场需求依然比较疲弱 [2] - 2026年是“十五五”开局之年，预计政策会更积极，但对工程业务总体持谨慎态度 [2] 行业竞争与公司战略 - 塑料管道行业竞争格局总体保持相对稳定，中小企业出清加快，行业集中度持续提升 [2] - 行业价格战依然非常激烈 [2] - 公司坚持“三高定位”与“共赢”理念，通过提升产品力与服务力增强核心竞争力，坚持高质量发展 [2] - 公司管道、防水等产品属于重要功能性产品，价格占装修总支出比例较低，消费者更倾向于选择品质优异、服务优质的品牌 [3] 业务发展状况 - 公司工程业务持续坚持转型提质，通过技术营销和服务创新提升经营质量，严控应收账款风险 [2] - 公司应收账款管控严格，目前情况良好 [3] - 防水业务总体呈现健康发展态势 [3] - 净水业务的商业模式处于调整优化过程中 [3] - 海外业务占比不高，未来会进一步加快国际化战略布局与落地 [3] 公司治理与股东回报 - 股权激励是公司长效激励机制之一，未来会持续开展，具体时间与形式将根据发展需要而定 [3] - 公司分红政策总体稳定透明，上市至今每年均实现现金分红，平均分红率达70-80% [3] - 未来利润分配将遵循《公司章程》等规定，综合考虑多种因素后制订 [3]

公司股东结构 - 截至2025年9月30日，伟星新材的股东总户数为58,131户 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [10] 核心观点 - 地产政策预期升温，建议关注消费建材优质龙头 [5] - 关注浮法玻璃冷修加速带来的价格底部预期强化 [5] - 继续推荐非洲链和存量链的投资机会，并关注AI特种布回调后的机会 [2][9] 基本面总结 地产高频数据 - 本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-31%（上周-20%） [7] - 12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-23%（上周-17%） [7] 水泥 - 全国重点地区水泥企业出货率约45%，环比下滑约0.3个百分点，同比下滑约2.5个百分点 [7][25] - 全国水泥均价355.00元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降77.10元/吨 [26] - 全国水泥库存为67.89%，环比下降1.03个百分点，同比上升1.64个百分点 [26] - 全国水泥出货率45.21%，环比下降0.27个百分点，同比下降2.47个百分点 [33] - 全国水泥煤炭价格差254.90元/吨，环比下降0.65元/吨，同比下降66.96元/吨 [34] 玻璃 - 全国浮法玻璃生产线共计283条，在产218条，日熔量共计156155吨，周内产线停产1条，环比减少900吨 [8][36] - 重点监测省份生产企业库存总量5932万重量箱，环比减少73万重量箱，减幅1.22% [8][36] - 重点监测省份产量1250.93万重量箱，消费量1323.93万重量箱，产销率105.84% [8][38] - 全国玻璃均价为60.59元/重箱，环比下降0.59元/重箱，同比下降15.51元/重箱 [39] - 全国玻璃库存（13省，大口径）为5932万重箱，环比下降73万重箱，同比上升1660万重箱 [39] 投资机会总结 玻璃冷修预期 - 11月已冷修4400t/d，当前窑龄超10年产线23000t/d，占比在产产能的15% [5] - 预计当前有冷修计划产线约10条，产能6900t/d，若全部冷修在产将回落至15000t/d以下 [5] - 建议关注旗滨集团，其浮法玻璃底部明确，成本优势显著，且光伏玻璃业务α仍在兑现 [5] 消费建材优质龙头 - 从存量需求角度，建议配置三棵树、兔宝宝、伟星新材等 [6] - 从周期底部和格局优化角度，防水、涂料等供给退出最多且龙头份额提升显著，建议配置东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、坚朗五金等 [6] - 若景气向上，股价空间排序为：防水>涂料>管材/五金/石膏板 [6] 非洲链 - 推荐华新水泥（海外经营业绩超预期，非洲高弹性加速兑现）和科达制造（非洲本土龙头，2024Q3以来量价齐升） [9] 存量链 - 首推三棵树及低估值的兔宝宝，东方雨虹底部出现边际改善 [9] AI特种布 - 因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为卡脖子环节，建议关注中材科技和中国巨石 [9]

市场表现 - 12月1日，装修建材板块整体上涨0.94%，表现强于上证指数（上涨0.65%）和深证成指（上涨1.25%）[1] - 板块内个股表现分化，晶雪节能以10.15%的涨幅领涨，东方雨虹上涨5.27%，三棵树上涨3.57%[1] - 同时，部分个股出现下跌，友邦吊顶跌幅最大，为-5.80%，万里石下跌-3.59%，中旗新材下跌-2.50%[2] 个股交易数据 - 晶雪节能成交量达12.01万手，成交额为3.01亿元，涨幅居首[1] - 东方雨虹成交活跃，成交量达75.72万手，成交额高达9.96亿元[1] - 垒知集团成交量最大，为114.52万手，成交额为7.08亿元[1] - 万里石成交量为11.50万手，成交额为4.22亿元，但股价下跌[2] - 中旗新材成交量为7.20万手，成交额为3.14亿元，股价下跌[2] 资金流向 - 当日装修建材板块整体呈现主力资金净流出2665.67万元，游资资金净流入1.20亿元，散户资金净流出9305.83万元[2] - 万里石获得主力资金净流入3791.92万元，占其成交额的8.98%，但游资净流入仅918.14万元，散户净流出4710.06万元[3] - 领涨股晶雪节能获得主力资金净流入3130.19万元，占其成交额的10.39%，游资净流入745.20万元，散户净流出3875.39万元[3] - 东方雨虹获得主力资金净流入3078.15万元，但游资净流出2616.70万元，散户净流出461.46万元[3] - 科创新材资金净流入占比显著，主力净流入占比达20.68%，游资净流入占比9.27%[3]

文章核心观点 - 地产政策预期升温，定向降息等工具可能出台以支撑购房需求，消费建材优质龙头具备底部配置价值 [2] - 行业基本面呈现分化，水泥价格小幅下降，玻璃库存由降转升，高频数据同比降幅略有收窄 [3][4] - 投资策略聚焦非洲链、存量链和AI特种布，推荐具体公司并关注其业绩驱动因素 [5][6] 地产政策与消费建材 - 行业下行压力加大，市场对定向降低购房负担的政策工具预期升温，贴息或抵税是定向降息的主要手段 [2] - 核心城市房价承压根本原因在于收入或通胀预期不乐观，以及租售比与房贷利率倒挂 [2] - 消费建材优质龙头具备底部价值，建议从存量需求角度配置三棵树、兔宝宝、伟星新材等 [2] - 从周期底部和格局优化角度，防水、涂料等供给退出最多且龙头份额提升显著，建议配置东方雨虹、科顺股份、三棵树、北新建材、坚朗五金等 [2] - 若景气向上，股价空间排序为防水>涂料>管材/五金/石膏板 [2] 行业基本面数据 - 30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-21%（上周-29%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-19%（上周-25%），同比降幅略有收窄 [3] - 全国重点地区水泥企业出货率约45.5%，环比下降约0.4个百分点，价格震荡下行 [3] - 全国浮法玻璃生产线283条，在产219条，日熔量156655吨，较上周减少850吨 [4] - 重点监测省份生产企业库存总量6005万重量箱，环比增加43万重量箱，增幅0.72%，库存天数30.36天，环比增加0.48天 [4] - 重点监测省份产量1268.83万重量箱，消费量1225.83万重量箱，产销率96.61% [4] 投资策略与推荐标的 - 非洲链推荐华新水泥和科达制造，华新水泥海外经营业绩超预期，科达制造在非洲利基市场具备优势且2024Q3以来量价齐升 [5] - 存量链关注企稳龙头，消费建材龙头有望迎来需求修复和结构优化，首推三棵树及低估值的兔宝宝，东方雨虹底部出现边际改善 [5] - AI特种布因需求爆发且供给壁垒高成为卡脖子环节，关注中材科技和中国巨石在特种布领域的布局 [5][6]

公司近期动态 - 公司于2025年11月25日接受了上海彬元资本等投资者的调研，接待人员包括谭梅、章佳佳、陈银琼 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入几乎全部来自制造业，占比达99.08%，其他业务收入占比仅为0.92% [2] 公司市值 - 截至新闻发稿时，公司市值为163亿元 [3]

业务运营与市场状况 - 公司零售业务需求受经济景气度与消费信心影响，目前刚性需求稳定，改善性需求受抑制但有望随经济回升而释放 [2] - 行业价格战激烈，但公司坚持“三高定位”与“共赢”理念，通过提升产品力与服务力避免价格战，坚持高质量发展 [3] - 公司拥有超过30,000家终端营销网点，并积极升级终端门店形象，通过旗舰店完善产品展示与消费体验 [2][3] - 公司水生态系统包括给水、排水、防水、采暖四大子系统，致力于打造安全、舒适、绿色、智慧的用水环境 [3] 财务与股东回报 - 公司分红政策稳定透明，上市至今每年均实现现金分红，平均分红率达70-80% [3] - 公司非常注重现金流管理，目前应收账款情况良好 [3] 战略发展与未来展望 - 国际化是公司未来发展的必然选择，目前海外业务占比不高，未来将加快国际化战略布局 [3] - 房地产市场将从“量”的增长过渡到“质”的提高，公司高端品牌定位契合“好房子”需求趋势，对未来发展充满信心 [3] - 在消费降级背景下，管道、防水等功能性产品更注重安全与舒适，消费者倾向于选择品质优异、服务优质的品牌 [3] 产品与原材料 - 除铜件外，公司主要产品原材料价格处于“低位震荡”态势 [2] - 防水业务健康发展，净水业务商业模式处于调整优化过程中 [2] - 二手房翻新或重装与装修年限相关，装修年限超过10年的重装概率较大 [2]

行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [12] 报告核心观点 - 地产政策预期升温，行业下行压力加大，市场对定向降低购房负担等政策工具预期升温 [6] - 消费建材优质龙头具备底部价值，建议从存量需求和周期底部格局优化角度进行配置 [6] - 继续推荐非洲链和存量链，并关注AI特种布回调后的投资机会 [2][9] 基本面情况 - **地产高频数据**：本周30大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-21%（上周-29%），12城二手房一周滚动成交面积阳历同比-19%（上周-25%），同比降幅略有收窄 [7] - **水泥市场**：十一月下旬，南方地区水泥需求微幅回升，北方地区需求持续减弱，全国重点地区水泥企业出货率约45.5%，环比下降约0.4个百分点；价格震荡下行 [7] - **玻璃市场**：国内浮法玻璃市场稳中偏弱运行，多数区域价格重心下移；本周重点监测省份生产企业库存总量6005万重量箱，环比增加43万重量箱，增幅0.72%，库存天数30.36天，环比增加0.48天；本周重点监测省份产量1268.83万重量箱，消费量1225.83万重量箱，产销率96.61% [8] 细分行业数据与观点 - **水泥数据**：本周全国水泥均价355.65元/吨，环比下降1.45元/吨；全国熟料均价223.70元/吨，环比下降2.19元/吨；全国水泥库存68.92%，环比下降0.27个百分点；全国水泥出货率45.48%，环比下降0.41个百分点 [23][24][32] - **玻璃数据**：本周全国玻璃均价61.55元/重箱，环比下降1.84元/重箱；全国玻璃库存（13省，大口径）6005万重箱，环比上升43万重箱 [38] - **非洲链**：推荐华新水泥（海外经营业绩超预期）、科达制造（非洲本土龙头，2024Q3以来量价齐升） [9] - **存量链**：推荐消费建材龙头，如三棵树、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹、科顺股份、北新建材、坚朗五金等，受益于二手房成交相对较优及城市翻新政策 [6][9] - **特种布**：因AI需求爆发且供给壁垒高，特种电子布成为关键环节，推荐中材科技，并关注中国巨石在特种布领域的布局 [9] 政策与新闻动态 - 住建部召开全国城市更新工作推进会，强调系统推进“四好”建设，35个中央财政支持城市要创新突破 [21] - 广州安居集团发布通告，积极推动收购存量商品房用作保障性住房 [21]