报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.84元，现价6.39元 [2] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比下降37.70%，利润下降因原材料橡胶价格上涨和新项目折旧摊销大 [3][6] - 拟派发现金红利总额约8231.55万元，占归母净利润比例为53.60%，2022 - 2024年累计现金分红高于近三年年均归母净利润30% [3][7] - 积极开拓国际市场，2024年海外收入5.39亿元，同比增长19.81%，占比19.87%，同比增2.51pct [3][8] - 在建项目进展顺利，新增产能全部投产后输送带产能达1.5亿平方米，将提升高端高毛利产品占比，2024年产量9108.65万平方米，同比增13.41% [3][9] - 下调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31亿、3.36亿、4.10亿元，对应EPS为0.56、0.82、1.00元，给予2025年14倍PE，维持“优于大市”评级 [3][10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%，归母净利润1.54亿元，同比下降36.49% [3][6] - 24Q4营业收入7.79亿元，环比增长17.99%，同比增长5.43%，归母净利润13.96亿元，环比下降53.21%，同比下降82.53% [3] - 预计2025 - 2027年营业收入分别为32.18亿、39.06亿、45.72亿元，同比增长19%、21%、17% [2] - 预计2025 - 2027年净利润分别为2.32亿、3.38亿、4.13亿元，同比增长50%、45%、22% [5] 可比公司估值 | 公司代码 | 上市公司 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（24A） | EPS（25E） | EPS（26E） | PE（24A） | PE（25E） | PE（26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 831195.BJ | 三祥科技 | 16.13 | 15.81 | 0.62 | 0.8 | 1.09 | 26.02 | 20.16 | 14.80 | | 832225.BJ | 利通科技 | 17.70 | 22.46 | 0.84 | 0.99 | 1.18 | 21.07 | 17.88 | 15.00 | | | 可比公司均值 | | | | | | 23.54 | 19.02 | 14.90 | | 002381.SZ | 双箭股份 | 6.44 | 26.51 | 0.37 | 0.56 | 0.82 | 17.26 | 11.47 | 7.89 | [4] ESG评价 - 环境方面，重视环保和污染防治，按“三同时”要求配备环保设施，废水、粉尘、废气处理达标排放 [12] - 社会方面，将履行社会责任与发展战略、日常经营结合，保护各方权益，参与公益事业，实现多效益共赢 [13] - 治理方面，按相关规定要求，以风险管理为基础，监督评价内部控制运行，优化业务流程，完善内控体系 [14]

财务数据关键指标变化 - 收入与利润 - 本报告期营业收入613,964,909.67元，较上年同期增长12.84%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润25,807,780.87元，较上年同期减少47.91%[4] - 营业总收入本期为613,964,909.67元，上期为544,121,680.01元[20] - 营业总成本本期为581,739,120.90元，上期为497,024,622.28元[20] - 净利润本期为24,382,385.01元，上期为49,764,049.70元[21] - 基本每股收益本期为0.06元，上期为0.12元[21] 财务数据关键指标变化 - 现金流量 - 本报告期经营活动产生的现金流量净额为 -82,766,461.29元，较上年减少2,961.69%[4] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 82,766,461.29元，上期为 - 2,703,289.99元[22] - 投资活动产生的现金流量净额本期为9,528,006.61元，上期为 - 67,177,741.72元[22] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为24,356,364.80元，上期为56,174,959.77元[23] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 47,442,489.40元，上期为 - 15,165,712.23元[23] - 期末现金及现金等价物余额本期为312,368,993.78元，上期为625,412,655.35元[23] 财务数据关键指标变化 - 资产负债项目 - 报告期末预付款项较期初减少33.97%，因本期预付材料款减少[7] - 报告期末短期借款较期初增加31,577,777.63元，系子公司新增短期借款[7] - 2025年3月31日货币资金期末余额355,612,104.44元，期初余额406,896,743.04元[17] - 2025年3月31日应收账款期末余额757,336,553.77元，期初余额789,315,230.80元[17] - 2025年3月31日存货期末余额653,492,230.57元，期初余额547,351,672.25元[17] - 2025年3月31日资产总计期末余额3,794,689,508.14元，期初余额3,796,474,341.56元[18] - 2025年3月31日流动负债合计期末余额884,706,433.72元，期初余额907,828,863.62元[18] - 2025年3月31日非流动负债合计期末余额699,873,273.91元，期初余额702,989,364.44元[18] - 2025年3月31日所有者权益中未分配利润期末余额993,299,180.84元，期初余额967,491,399.97元[18] - 归属于母公司所有者权益合计本期为2,199,695,908.80元，上期为2,173,816,825.93元[19] 财务数据关键指标变化 - 其他收支项目 - 报告期内税金及附加较上年同期增加39.65%，因本期应交房产税增加[8] - 报告期内投资收益较上年同期减少311.09%，因远期结汇交割及入股收益减少[8] - 本期收到的税费返还较上年同期增加101.60%，因收到的增值税退税款增加[10] - 本期购建固定资产等支付的现金较上年同期减少75.16%，因子公司项目投入减少[10] - 本期分配股利等支付的现金较上年同期增加90.73%，因支付的可转债利息增加[11] 股东持股情况 - 沈耿亮持股比例20.92%，股份数量86,110,293股[14] - 虞炳英持股比例5.49%，股份数量22,611,200股[14] - 桐乡市国有资本投资运营有限公司持股比例5.10%，股份数量21,000,000股[14] 报告相关说明 - 公司2025年起首次执行新会计准则[24] - 公司第一季度报告未经审计[24] - 公司董事会于2025年04月29日发布相关内容[24]

股东大会情况 - 公司2024年年度股东大会于2025年4月25日14:00现场召开，网络投票9:15 - 15:00[6] - 出席股东及代理人131人，持股181,387,915股，占比44.0714％[7][8] - 现场股东及代表13人，持股169,788,393股，占比41.2531％[8] - 网络投票股东118人，持股11,599,522股，占比2.8183％[8] - 中小投资者120人，持股11,599,822股，占比2.8184％[8] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意180,363,315股，占比99.4351％[14] - 《2024年度监事会工作报告》同意180,363,315股，占比99.4351％[15] - 《2024年年度报告及其摘要》同意180,532,015股，占比99.5281％[17] - 《2024年度财务决算报告》同意180,532,015股，占比99.5281％[18] - 《2024年度利润分配预案》同意180,603,415股，占比99.5675％[19] - 《关于公司2025年度非独立董事薪酬的议案》非关联股东同意11,834,822股，占比91.4181％[21] - 《关于公司2025年度独立董事薪酬的议案》同意180,276,915股，占比99.3875％[22] - 《关于公司2025年度监事薪酬的议案》非关联股东同意179,440,915股，占比99.3847％[24] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》同意180,362,315股，占比99.4346％[25] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》同意180,531,315股，占比99.5278％[26]

股东大会出席情况 - 出席股东大会的股东及代表131人，代表股份181,387,915股，占比44.0714％[7] - 出席现场会议的股东及代表13人，代表股份169,788,393股，占比41.2531％[7] - 通过网络投票的股东118人，代表股份11,599,522股，占比2.8183％[7] - 参加投票的中小股东及代表120人，代表股份11,599,822股，占比2.8184％[7] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》总表决同意180,363,315股，占比99.4351％[8] - 《2024年年度报告及其摘要》总表决同意180,532,015股，占比99.5281％[11] - 《2024年度利润分配预案》总表决同意180,603,415股，占比99.5675％[14] - 《关于公司2025年度非独立董事薪酬的议案》总表决同意11,834,822股，占比91.4181％[15] - 《关于公司2025年度独立董事薪酬的议案》总表决同意180,276,915股，占比99.3875％；中小股东同意10,488,822股，占比90.4223％[18] - 《关于公司2025年度监事薪酬的议案》总表决同意179,440,915股，占比99.3847％；中小股东同意10,488,822股，占比90.4223％[19] - 《关于向银行申请综合授信额度的议案》总表决同意180,362,315股，占比99.4346％；中小股东同意10,574,222股，占比91.1585％[20] - 《关于续聘公司2025年度审计机构的议案》总表决同意180,531,315股，占比99.5278％；中小股东同意10,743,222股，占比92.6154％[22] 其他信息 - 现场会议时间为2025年4月25日14:00，网络投票时间为2025年4月25日9:15 - 15:00[5] - 相关董事涉及2025年度从公司领取薪酬事项，相关股东对薪酬议案回避表决，回避表决股份总数为168,442,093股[16][17] - 公司独立董事2024年度述职报告全文于2025年4月3日刊登在巨潮资讯网[23] - 北京市天元律师事务所认为公司本次股东大会召集、召开程序等合法有效[24] - 公司2024年年度股东大会会议决议为备查文件之一[25] - 北京市天元律师事务所出具的《关于浙江双箭橡胶股份有限公司2024年年度股东大会的法律意见》为备查文件之一[25]

公司信息 - 证券代码002381，简称为双箭股份；债券代码127054，简称为双箭转债[1] 保荐代表人变更 - 2025年4月24日公司收到更换持续督导保荐代表人的函[2] - 卢旭东因工作变动不再担任，刘栋接替其履行督导职责[2] - 变更后保荐代表人为秦楠、刘栋，督导期至规定义务结束[2] 新保荐代表人情况 - 刘栋是投资银行业务线副总监、保荐代表人[5] - 刘栋曾参与新天地IPO、欣兴工具IPO等项目[5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][11][43] 报告的核心观点 - 2024Q4收入创历史新高，公司抢抓市场机遇调整策略，巩固提升市场份额，2024年生产各类橡胶输送带9108.65万平方米，比上年度增长13.41% [7] - 资产减值损失部分拖累业绩，2024Q4公司资产减值损失为0.15亿元，高于2024Q3的0.04亿元和2023Q4的0.08亿元 [9] - 天台项目持续推进，“天台智能制造生产基地项目”一期年产3000万平方米产能已建成，二期年产3000万平方米产能正在建设 [10] - 适度调整公司业绩预期，预计2025 - 2027年营业收入分别为32.00、38.80、45.13亿元，归母净利润分别为2.41、3.57、4.17亿元，对应PE分别10.9、7.4、6.3倍，看好公司成长性 [11][43] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2024年公司实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比减少36.49%；加权平均净资产收益率为7.20%，同比减少4.71个百分点；销售毛利率17.63%，同比下降3.12个百分点；销售净利率5.68%，同比下降3.72个百分点 [5] - 2024Q4实现营收7.79亿元，同比+5.43%，环比17.99%；归母净利润0.14亿元，同比-82.53%，环比-53.21%；ROE为0.64%，同比减少3.20个百分点，环比减少0.75个百分点；销售毛利率15.53%，同比减少6.46个百分点，环比减少0.87个百分点；销售净利率1.89%，同比减少9.06个百分点，环比减少2.62个百分点 [6] - 2024年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.75%/3.87%/3.20%/0.38%，同比-0.05/+0.11/-0.22/+1.16pct；经营活动产生的现金流量净额为0.75亿元，同比-37.51% [7] - 2024Q4公司销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为0.34/0.30/0.26/0.05亿元，同比+0.02/+0.03/+0.03/+0.09亿元，环比+0.10/+0.08/+0.05/+0.01亿元 [9] 盈利预测与评级 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为32.00、38.80、45.13亿元，归母净利润分别为2.41、3.57、4.17亿元，对应PE分别10.9、7.4、6.3倍，维持“买入”评级 [11][43]

业绩情况 - 2024 年公司归母净利润下滑幅度较大，主要因输送带主要原材料中橡胶价格比上年同期上涨以及新项目刚投产折旧摊销较大 [2] - 2024 年出口订单基本保持平稳向好，但国内市场需求疲软 [4] 原材料管理 - 橡胶和炭黑在原材料中占比接近一半，公司与贸易商远期锁定一些原材料，逢低采购放部分库存作为风险管理措施 [2] - 公司与上游供应商建立和保持良好合作关系，减少采购中间流转环节，根据生产需求及原材料市场行情把握采购节奏、适时调整备货策略，通过提升内部管理降低生产成本，依托产品品质和服务能力向下游转移成本上升压力 [3][4] 业务拓展 - 下游行业使用输送带运输散货物料方式增多，长距离输送带需求将稳步提升，工业散货物料输送下游行业智能化升级改造为输送带行业提供广阔市场空间 [3] - 公司将借助智能化升级改造机遇，加强与科研院所合作，引入先进技术，注重品牌建设，提高市场认知度 [3] - 公司海外业务通过澳洲双箭、海外贸易商扩展业务，积极与直接用户建立长期合作关系扩大市场份额 [4] 产能与产品 - 2025 年新增产能为全资子公司浙江台升智能输送科技有限公司年产 6000 万平方米输送带项目 [4][8] - 提升高端以及高毛利产品的占比，如长距离输送带、管状输送带等 [4][8] 成本控制 - 在管理上压缩管理人员、优化业务流程，减少不必要开支；在财务管理方面健全资金管理体制，加强资金集中管理力度，降低财务费用；在销售方面优化销售策略，多方面开拓销售渠道 [4] 行业情况 - 公司所处橡胶输送带行业部分主要企业为非上市公司，部分上市公司还未披露 2024 年度报告 [5] - 输送带运输应用领域广阔，市场空间大，具有良好发展前景 [5] 业绩预期 - 公司 2025 年争取在营收和利润上实现一定增长，能否实现需看后续上下游等情况 [5]

公司经营与战略调整 - 药明康德于2025年4月1日出售药明合联5080万股股票，成交金额约21.78亿港元，投资收益约18.47亿元，资金用于全球产能及能力建设等 [1] - 金龙羽孙公司拟投资12亿元建设固态电池关键材料量产线项目，2024年营收36.75亿元同比降6.53%，净利润1.4亿元同比降14.14% [2] - 大族数控正在对境外发行证券（H股）并上市事项进行前期论证 [3] - 安源煤业拟以金环磁选57%股份置换煤炭业务，预计构成重大资产重组，实现业务转型 [4] - 云天励飞全资子公司完成剩余算力服务验收，对经营业绩产生积极影响 [5] - 中航产融拟主动撤回A股上市交易，4月3日起停牌 [6] 经营业绩 业绩增长 - 耐普矿机2024年净利润同比增长45.46%，拟10派0.7元 [7] - 新希望预计一季度盈利4.3 - 5亿元，同比扭亏为盈 [7] - 金杯汽车2024年净利润3.82亿元，同比增长214.06% [7] - 海陆重工2025年第一季度净利润预计同比增长50% - 65% [8] - 烽火通信2024年净利润同比增长38.38% [11] - 宁波精达2024年净利润1.65亿元，同比增长3.37% [11] - 孩子王2024年净利润同比增长72.44%，拟10派0.5元 [11] - 星源卓镁2024年净利润同比增长0.31%，拟10派3.75元转增4股 [11] - 爱玛科技2024年净利润19.88亿元，同比增长5.68% [11] 业绩下滑 - 重庆啤酒2024年净利润11.15亿元，同比下降16.61% [11] - 中马传动2024年净利润同比下降54.31%，拟每10股派2元 [11] - 大有能源2024年净利润亏损10.91亿元 [11] - 闽发铝业2024年净利润同比下降22.67% [11] - 台基股份2024年净利润2529.35万元，同比下降18.77% [11] - 双箭股份2024年净利润1.54亿元，同比下降36.49% [11] - 金钼股份2024年净利润同比下降3.76%，拟每10股派4元 [11] - 中油资本2024年净利润46.52亿元，同比下降8.14% [11] - 棒杰股份预计2024年净利润亏损扩大至5 - 7.5亿元 [11] 重要事项 并购重组 - 白银有色完成收购矿业公司股权交割，铜金属资源量增至约93万吨 [9] 股权转让 - 双箭股份拟将环能传动80%股权划转至全资子公司台升公司 [12] - 极米科技询价转让价格为111.06元/股 [12] - 上海环境拟5.82亿元受让上海城博联实业50%股权 [12] 投资合作 - 佳禾智能投资设立新加坡全资子公司 [12] - 海利得拟向全资子公司增资5000万元和9000万元 [12] - 金杯汽车2025年度投资计划总额15366万元 [12] 项目中标 - 博世科联合体中标1.17亿元废水处理EPC项目 [13] - 绿茵生态为锡林郭勒盟“蒙冀界”浑善达克沙地综合治理项目第一中标候选人 [15] - 众合科技中标阿斯塔纳市新交通系统轻轨一期信号系统采购项目 [15] - 华菱线缆在电力和轨道交通领域中标共计约4.23亿元合同 [15] 再融资 - 国信证券获批发行不超200亿元永续次级债券 [15] - 宁波建工超短期融资券获得注册，注册金额为20亿元 [15] - 泰达股份以债转股方式对全资子公司扬州万运增资21.82亿元 [15] 医药批准 - 生物股份子公司取得牛产气荚膜梭菌病（A型）灭活疫苗新兽药注册证书 [15] - 鱼跃医疗控股子公司取得持续葡萄糖监测系统医疗器械注册证 [15] - 中关村盐酸纳洛酮注射液中选第十批全国药品集中采购 [15] 其他事项 - 设计总院全资子公司取得工程测量、海洋测绘甲级资质 [15] - 同和药业取得一种三嗪酮类化合物及其制备方法和应用的发明专利 [15] - 文一科技公司证券简称拟变更为三佳科技 [15] 增减持/回购 减持 - 光格科技股东拟合计减持不超过3%公司股份 [15] - 上海建科5%以上股东国新上海拟减持不超过0.9759%股份 [15] - 新坐标董事、监事和高管计划减持股份 [15] - 雄塑科技两股东拟合计减持不超过3%公司股份 [15] 增持 - 亨通股份控股股东拟增持1.5 - 3亿元公司股份 [15] 回购 - 中顺洁柔拟使用自有资金回购部分A股股票用于员工持股计划或股权激励 [16] - 大洋电机累计回购公司股份270.78万股 [16] - 新城市取得金融机构5000万元股票回购贷款承诺函 [16] - 莱特光电拟回购公司股份不超过10000万元用于股权激励及/或员工持股计划 [16]

文章核心观点 公司拟续聘天健会计师事务所为 2025 年度财务及内部控制审计机构，该事项尚需提交 2024 年年度股东大会审议 [1] 拟续聘会计师事务所的基本信息 机构信息 - 天健成立于 2011 年 7 月 18 日，组织形式为特殊普通合伙，注册地址在浙江省杭州市西湖区灵隐街道西溪路 128 号，首席合伙人为钟建国 [1] - 上年末合伙人数量 241 人，注册会计师 2356 人，签署过证券服务业务审计报告的注册会计师 904 人 [1] - 业务收入总额 34.83 亿元，证券业务收入 18.40 亿元，客户家数 707 家，审计收费总额 7.20 亿元 [1] - 涉及制造业、信息传输等多个行业，公司同行业上市公司审计客户家数 544 家 [1] - 截至 2024 年末，累计已计提职业风险基金和购买的职业保险累计赔偿限额合计超 2 亿元 [1] - 近三年因华仪电气财务造假案在证券虚假陈述诉讼中被列为共同被告，需在 5%范围内与华仪电气承担连带责任，案件已完结且天健已按期履行判决 [1][2] - 近三年因执业行为受到行政处罚 4 次、监督管理措施 13 次、自律监管措施 8 次、纪律处分 2 次，67 名从业人员近三年因执业行为受到行政处罚 12 人次、监督管理措施若干 [3] 项目信息 - 项目合伙人及签字注册会计师严燕鸿 2008 年起成为注册会计师，2021 年起为本公司提供审计服务，近三年签署或复核 12 家上市公司审计报告 [3] - 签字注册会计师陈夏连 2014 年起成为注册会计师，2025 年起为本公司提供审计服务，近三年签署或复核 2 家上市公司审计报告 [3] - 项目质量复核人员吴翔 2003 年起成为注册会计师，2022 年起为本公司提供审计服务，近三年签署或复核 11 家上市公司审计报告 [3] - 项目合伙人、签字注册会计师、项目质量复核人员近三年不存在因执业行为受处罚情况，天健及相关人员不存在可能影响独立性的情形 [3][4] - 公司 2024 年度审计费用 100 万元（含税），其中年报审计费用 85 万元（含税），内控审计费用 15 万元（含税），与上年持平，董事会提请股东大会授权董事长协商确定 2025 年度审计费用 [4] 拟续聘会计师事务所事项的情况说明 - 天健具备证券从业资格和为上市公司提供审计服务的经验和能力，已为公司连续二十一年提供审计服务，对规范公司财务管理、内部控制起到积极作用，董事会拟续聘其为 2025 年度审计机构，聘期一年 [4] 拟续聘会计师事务所履行的程序 审计委员会审议意见 - 2025 年 3 月 31 日审计委员会认为天健具备相关资质和能力，认可其独立性、专业胜任能力、投资者保护能力，同意续聘并提请董事会审议 [5] 董事会和监事会对议案审议和表决情况 - 2025 年 4 月 1 日董事会和监事会审议通过续聘天健为 2025 年度审计机构的议案 [5][6] 生效日期 - 本次续聘事项尚需提请公司 2024 年年度股东大会审议，自股东大会审议通过之日起生效 [6]

文章核心观点 公司拟向非关联方银行申请综合授信额度，需经股东大会审议批准 [1][2] 分组1 - 授信额度申请情况 - 公司（含下属控股子公司）拟向非关联方银行申请不超过35亿元综合授信额度，包括流动资金贷款等业务，最终以银行审批为准，具体融资额视实际情况决定，授信期限内可循环使用 [1] 分组2 - 授权安排 - 董事会提请股东大会授权公司董事长或其指定授权代理人办理授信额度相关事宜及签署法律文件 [1] - 授权有效期为公司2024年年度股东大会批准之日起至召开2025年年度股东大会作出新决议之日止 [2] 分组3 - 审批流程 - 授信事项尚需提交公司2024年年度股东大会审议批准 [2]