本期债券基本情况 - 公司于2022年2月11日发行513.64万张可转换公司债券，每张面值100元，募集资金总额51,364.00万元，扣除发行费用707.57万元后，募集资金净额50,656.43万元 [3] - 债券简称"双箭转债"，代码"127054"，2022年3月15日起在深交所挂牌交易 [3] - 债券期限为6年，自2022年2月11日至2028年2月10日 [4] - 票面利率采用阶梯式设计：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，到期赎回价112.00元（含最后一期利息） [4][5] - 初始转股价格为7.91元/股，经过四次调整后最新转股价格为7.06元/股 [22] 债券条款详情 - 转股期自发行结束满6个月后的第一个交易日（2022年8月17日）起至到期日止 [5] - 赎回条款：转股期内若公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价130%，或未转股余额不足3,000万元时，公司有权赎回 [10] - 回售条款：最后两个计息年度内，若公司股票连续30个交易日收盘价低于当期转股价70%，持有人有权回售 [11] - 转股价格调整机制包含派送红股、转增股本、增发新股、配股及派发现金股利等情况 [6][7] - 转股价格向下修正条款：存续期内若公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价低于当期转股价85%，董事会可提议修正 [7][8] 发行人经营情况 - 公司主要从事橡胶输送带系列产品研发、生产和销售，产品应用于电力、港口、冶金等行业 [18] - 2024年生产各类橡胶输送带9,108.65万平方米，同比增长13.41% [18] - 2024年实现营业收入271,284.05万元，同比增长4.64%；归属于上市公司股东的净利润14,419.89万元，同比下降37.70% [18] - 加权平均净资产收益率6.76%，较上年下降4.64个百分点 [18] - 公司输送带业务收入已连续多年蝉联橡胶输送带行业第一 [18] 募集资金使用情况 - 募集资金投资项目为"1500万平方米高强力节能环保输送带项目" [19] - 截至2024年底累计投入募集资金52,050.14万元，投资进度102.75% [19] - 2024年实现效益17,194.38万元，未达预期主要因原材料价格上涨及销售单价未达预测 [19] - 2024年将节余募集资金8,764.50万元永久补充流动资金 [19] - 设备供应商给予一次性折让300万元，最终合计出现募集资金节余9,111.70万元 [19] 其他重要事项 - 债券信用评级维持AA级，评级展望"稳定" [16][17] - 2025年2月完成第三年付息，票面利率1.00% [20] - 报告期内未召开债券持有人会议 [15] - 未发生需披露的重大担保事项或利益冲突情形 [16][17]

可转债发行 - 2022年2月11日发行513.64万张可转换公司债券，募集资金总额51364万元，净额50656.43万元[8][56] - 2022年3月15日起在深交所挂牌交易[9] - 期限为2022年2月11日至2028年2月10日[13] - 票面利率第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%，到期赎回价112元[14] - 初始转股价格为7.91元/股[22] 业绩数据 - 2024年生产各类橡胶输送带9108.65万平方米，比上年度增长13.41%[54] - 2024年度实现营业收入271284.05万元，同比增长4.64%[54] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为15357.92万元，同比下降36.49%[54] - 2024年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为14419.89万元，同比下降37.70%[55] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为7518.25万元，同比下降37.51%[55] - 2024年末总资产为379647.43万元，同比增长1.37%[55] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产为217381.68万元，同比增长2.33%[55] - 2024年基本每股收益为0.37元/股，同比下降37.29%[55] - 2024年加权平均净资产收益率为7.20%，较2023年减少4.71个百分点[55] 资金使用 - 2024年度可转换公司债券募集资金实际投入17194.38万元，累计投入52050.14万元，支付进度102.75%[58] - 2022年用募集资金置换预先已投入募集资金项目的自筹资金20914.32万元[59] - 2024年将募投项目节余募集资金8764万元永久补充流动资金，合计节余911.70万元[59] 转股价格调整 - 2022年5月27日实施2021年度利润分配，转股价格从7.91元/股调至7.71元/股[70] - 2023年5月23日实施2022年度利润分配，转股价格从7.71元/股调至7.51元/股[70] - 2024年4月29日实施2023年度利润分配，转股价格从7.51元/股调至7.26元/股[71] - 2025年5月16日实施2024年度利润分配，转股价格从7.26元/股调至7.06元/股[71] 其他 - 2025年2月11日完成本次可转债的第三年付息[65] - 2025年6月25日公司主体信用级别为AA，评级展望为“稳定”，可转债信用级别为AA[66]

国有股权无偿划转概述 - 桐乡国投拟将其直接持有的21,000,000股无限售流通A股股份（占公司总股本的5.10%）无偿划转至全资子公司润桐控股 [1] - 划转目的是盘活存量资源、优化国有资本布局、做强做优做大国有资本 [1] - 相关公告已披露于《证券时报》《上海证券报》及巨潮资讯网 [1] 股份过户情况 - 21,000,000股股份已于2025年6月25日完成过户登记手续，股份性质为无限售流通股 [2] - 过户后桐乡国投直接持股降至0，润桐控股持股5.10%成为第三大股东 [2] - 桐乡国投通过润桐控股间接持股数量不变，不涉及二级市场减持 [2] 划转影响 - 公司控股股东合计持股数量未变动，实际控制人未发生变化 [3] - 本次划转不会对公司正常生产经营活动产生影响 [3]

股权划转 - 桐乡国投拟将2100万股（占总股本5.10%）无偿划转至润桐控股[2] - 2025年6月25日，2100万股完成过户登记[3] - 过户后桐乡国投持股0股，润桐控股成第三大股东[4][5] - 划转不涉二级市场减持，不影响控股权及经营[5]

公司信息 - 证券代码002381，简称为双箭股份；债券代码127054，简称为双箭转债[1] 评级情况 - 2025年6月25日中证鹏元维持公司主体及双箭转债信用等级为"AA"，展望"稳定"[2] - 评级报告于2025年6月26日披露在巨潮资讯网[3]

业绩数据 - 2024年公司营业收入27.13亿元，2025年1 - 3月为6.14亿元[9] - 2024年净利润1.54亿元，同比下滑，2025年3月为0.24亿元[76] - 2024年销售毛利率为17.63%，2025年3月为15.89%[9][76] - 2024年橡胶产品销售毛利率同比下降3.09个百分点[16] - 2024年整体净利润同比下降36.69%[16] 产能与产量 - 2024年子公司天台智能制造生产基地项目一期部分投产，输送带产能增至10500万平方米/年[16] - 2024年产量增长13.41%、销量增长5.52%[16] - 2024年产品销售均价为29.26元/平方米，同比下降2.11%[43] 债务与资金 - 截至2025年3月末，总债务为9.09亿元，长期债务占比超60%[16] - 2024年净债务/EBITDA为0.80，EBITDA利息保障倍数为12.90[9] - 2024年总债务/总资本为28.19%，FFO/净债务为68.34%[9] - 双箭转债发行规模为5.1364亿元，截至2025年6月9日债券余额为5.1360亿元[19] - 2024年将8764.00万元募投项目节余资金和492.33万元资金节余等转入相应账户[20] 市场与客户 - 2024年海外收入上升至5.39亿元，占收入比重增至19.87%[16] - 2024年前五大客户销售额占比为14.90%，单个客户占比通常在2 - 3%左右[47] - 2024年国内各行业销售金额及占比不同，其他行业占比50.47%最高[48][49] 项目进展 - 2022年发行可转债募投的年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目已建成投入使用[20] - 截至2024年末，年产6000万平方米智能型输送带项目已投资4.71亿元，预计总投资6.4亿元[52] - 截至2024年末，总部大楼及研发中心已投资1.14亿元，预计总投资3.03亿元[53] - 截至2024年末募投项目累计实现收益9548.28万元，未完成预测效益[53] 公司结构 - 截至2024年末纳入合并范围的子公司为22家，2024年新设与注销各一家公司[21] - 截至2025年3月末公司股本为4.12亿元，沈耿亮先生直接持有20.92%股份[21] 风险与策略 - 2024年末应收账款为7.89亿元，占总资产20.79%，面临坏账风险[16] - 2025年4月公司拟开展不超过8000万美元远期结售汇业务控制汇兑风险[45] 信用评级 - 业务状况评估结果为5/7，财务状况评估结果为8/9，主体信用等级为AA[18]

权益分派方案 - 公司2024年年度权益分派方案为每10股派发现金股利2元人民币（含税），剩余未分配利润结转至下一年度，不送红股也不以公积金转增股本 [1] - 若在分配方案实施前出现可转债转股、股份回购或股权激励行权导致总股本变动，公司将按比例不变原则调整实际分配总金额 [2] - 本次分配方案与股东大会审议通过的方案一致，且实施时间未超过股东大会通过后的两个月 [3][4] 分红实施细节 - 股权登记日为2025年5月15日，除权除息日为2025年5月16日 [5] - 分红对象为截至股权登记日收市后登记在册的全体股东 [6] - 现金红利将于除权除息日通过托管机构直接划入股东资金账户 [8] 可转债转股价格调整 - 因权益分派影响，双箭转债转股价格从7.26元/股调整为7.06元/股，调整后价格自2025年5月16日生效 [9][13] - 转股价格调整依据募集说明书规定，采用公式P1=P0-D（每股派现0.2元）计算 [18] - 本次调整前转股价格为7.26元/股，调整后为7.06元/股，无需暂停转股 [13][19] 历史转股价格调整 - 双箭转债初始转股价格为7.91元/股（2022年8月17日生效），后因历年权益分派逐步下调至7.26元/股 [15][16][17] - 2022年、2023年、2024年分别因年度分红调整转股价格至7.71元/股、7.51元/股和7.26元/股 [16][17]

权益分派 - 2024年年度每10股派现金股利2元（含税）[3] - 境外机构等每10股派1.8元[4] - 不同持股期限补缴税款不同[5] - 股权登记日为2025年5月15日[5] - 除权除息日为2025年5月16日[5] - A股股东现金红利于2025年5月16日到账[7] 转股价格调整 - 双箭转债转股价格7.26元/股调为7.06元/股[8] - 调整后价格2025年5月16日起生效[8]

转股价格调整 - 调整前“双箭转债”转股价格为7.26元/股[2] - 调整后“双箭转债”转股价格为7.06元/股[2] - 调整生效日期为2025年5月16日[2] 历史情况 - 2022年2月11日公开发行513.64万张可转换公司债券[2] - 双箭转债2022年8月17日起可转股，初始价7.91元/股[4] 过往调整 - 2022年5月27日，转股价格调为7.71元/股[4] - 2023年5月23日，转股价格调为7.51元/股[4] - 2024年4月29日，转股价格调为7.26元/股[5] 权益分派 - 2024年年度权益分派每10股派现金股利2元（含税）[6] 计算过程 - 本次转股价格调整计算：P1＝P0 - D = 7.26 - 0.20 = 7.06元/股[6]

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级，目标价7.84元，现价6.39元 [2] 报告的核心观点 - 2024年扣非后净利润同比下降37.70%，主要因原材料橡胶价格上涨和新项目折旧摊销大；拟派发现金红利8231.55万元，占归母净利润比例53.60%；积极开拓国际市场，海外收入占比持续提升；在建项目进展顺利，新增产能投产后输送带产能将达1.5亿平方米；因2024年业绩下降下调盈利预测，维持“优于大市”评级 [3] 各部分总结 财务表现 - 2024年实现营业收入27.13亿元，同比增长4.64%，归母净利润1.54亿元，同比下降36.49%，扣非后净利润1.44亿元，同比下降37.70% [3] - 2024Q4，营业收入7.79亿元，环比增长17.99%，同比增长5.43%，归母净利润13.96亿元，环比下降53.21%，同比下降82.53%，扣非后净利润9.47亿元，环比下降65.19%，同比下降87.17% [3] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为2.31亿元、3.36亿元、4.10亿元，对应EPS为0.56、0.82、1.00元 [3] 分红情况 - 计划每10股派发现金股利2元（含税），派发现金红利总额约8231.55万元，占2024年归母净利润比例为53.60%；2022 - 2024年累计现金分红金额为26752.45万元，高于最近三个会计年度公司年均归母净利润的30% [3] 市场拓展 - 通过澳洲双箭、海外贸易商扩展业务，与直接用户建立长期合作关系；2024年海外地区实现营业收入5.39亿元，同比增长19.81%，收入占比19.87%，同比增长2.51pct [3] 项目进展 - 原有年产9000万平方米输送带产能，新建“天台智能制造生产基地项目”规划年产6000万平方米，一期3000万平方米产能已建成，二期3000万平方米产能在建；全部投产后输送带产能将达1.5亿平方米；2024年各类橡胶输送带产量9108.65万平方米，同比增长13.41% [3] 可比公司估值 | 公司代码 | 上市公司 | 股价（元） | 市值（亿元） | EPS（24A/25E/26E） | PE（24A/25E/26E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 831195.BJ | 三祥科技 | 16.13 | 15.81 | 0.62/0.8/1.09 | 26.02/20.16/14.80 | | 832225.BJ | 利通科技 | 17.70 | 22.46 | 0.84/0.99/1.18 | 21.07/17.88/15.00 | | | 可比公司均值 | | | | 23.54/19.02/14.90 | | 002381.SZ | 双箭股份 | 6.44 | 26.51 | 0.37/0.56/0.82 | 17.26/11.47/7.89 | [4] 财务预测表 | 项目 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 2593 | 2713 | 3218 | 3906 | 4572 | | 净利润（百万元） | 244 | 154 | 232 | 338 | 413 | | 归属母公司净利润（百万元） | 242 | 154 | 231 | 336 | 410 | | ROE(摊薄,%) | 11.4% | 7.1% | 10.0% | 13.3% | 14.6% | | 销售毛利率(%) | 20.8% | 17.6% | 17.6% | 19.1% | 19.6% | [5]