报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报业绩符合市场预期，营收下降因下游客户需求未明显好转，利润转正得益于营业成本减少、费用降低、投资收益和公允价值变动收益增加 [2][10] - 公司自2025年2月6日起以周为单位加速产品迭代，构建完整大模型应用安全产品矩阵和防护体系，还积极构建多智能体、智能体集群安全体系 [10] - 考虑下游需求下滑及公司投资收益和公允价值变动收益波动，下调2025 - 2026年EPS预测，预测2027年EPS为0.36元，长期看好公司战略新兴业务布局和与中国移动控股合作，维持“买入”评级 [10] 相关目录总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|4,507|3,315|3,714|4,164|4,670| |同比（%）|1.58|(26.44)|12.04|12.10|12.16| |归母净利润（百万元）|741.14|(226.30)|194.90|292.24|432.73| |同比（%）|18.37|(130.53)|186.12|49.95|48.07| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.61|(0.19)|0.16|0.24|0.36| |P/E（现价&最新摊薄）|25.41|(83.23)|96.65|64.45|43.53| [1] 市场数据 - 收盘价15.46元，一年最低/最高价12.19/20.02元，市净率1.65倍，流通A股市值11,213.80百万元，总市值18,835.99百万元 [7] 基础数据 - 每股净资产9.37元，资产负债率15.85%，总股本1,218.37百万股，流通A股725.34百万股 [8] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|8,402|8,718|9,254|10,030| |货币资金及交易性金融资产|2,540|3,594|3,153|2,965| |经营性应收款项|4,957|4,209|5,112|5,981| |存货|463|453|516|600| |合同资产|17|31|35|34| |其他流动资产|425|430|438|450| |非流动资产|5,376|5,415|5,448|5,468| |长期股权投资|351|413|477|498| |固定资产及使用权资产|653|611|543|479| |在建工程|0|0|0|0| |无形资产|365|425|510|629| |商誉|704|704|704|704| |长期待摊费用|30|30|30|30| |其他非流动资产|3,273|3,232|3,183|3,128| |资产总计|13,778|14,133|14,702|15,498| |流动负债|2,208|2,367|2,644|3,007| |短期借款及一年内到期的非流动负债|17|17|17|17| |经营性应付款项|1,186|1,240|1,423|1,611| |合同负债|292|245|296|351| |其他流动负债|713|866|908|1,027| |非流动负债|142|142|142|142| |长期借款|0|0|0|0| |应付债券|0|0|0|0| |租赁负债|17|17|17|17| |其他非流动负债|124|124|124|124| |负债合计|2,350|2,509|2,786|3,149| |归属母公司股东权益|11,416|11,611|11,903|12,336| |少数股东权益|13|13|13|14| |所有者权益合计|11,429|11,624|11,916|12,349| |负债和股东权益|13,778|14,133|14,702|15,498| [11] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,315|3,714|4,164|4,670| |营业成本(含金融类)|1,367|1,598|1,782|1,979| |税金及附加|29|19|21|23| |销售费用|988|1,003|1,041|1,121| |管理费用|206|204|208|224| |研发费用|852|891|958|1,051| |财务费用|(60)|0|0|0| |加:其他收益|125|186|208|234| |投资净收益|(4)|37|42|47| |公允价值变动|(93)|100|20|20| |减值损失|(272)|(117)|(117)|(117)| |资产处置收益|1|0|0|0| |营业利润|(310)|205|308|456| |营业外净收支|(8)|0|0|0| |利润总额|(319)|205|308|456| |减:所得税|(91)|10|15|23| |净利润|(227)|195|293|433| |减:少数股东损益|(1)|0|0|0| |归属母公司净利润|(226)|195|292|433| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(0.19)|0.16|0.24|0.36| |EBIT|(272)|(1)|155|272| |EBITDA|(48)|229|396|522| |毛利率(%)|58.77|56.97|57.21|57.62| |归母净利率(%)|(6.83)|5.25|7.02|9.27| |收入增长率(%)|(26.44)|12.04|12.10|12.16| |归母净利润增长率(%)|(130.53)|186.12|49.95|48.07| [11] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(315)|1,186|(229)|15| |投资活动现金流|(2,251)|(232)|(232)|(223)| |筹资活动现金流|(420)|0|0|0| |现金净增加额|(2,986)|954|(462)|(208)| |折旧和摊销|224|230|241|250| |资本开支|(266)|(208)|(217)|(261)| |营运资本变动|(548)|782|(818)|(717)| [11] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|9.37|9.53|9.77|10.12| |最新发行在外股份（百万股）|1,218|1,218|1,218|1,218| |ROIC(%)|(1.65)|(0.01)|1.24|2.12| |ROE - 摊薄(%)|(1.98)|1.68|2.46|3.51| |资产负债率(%)|17.05|17.75|18.95|20.32| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(83.23)|96.65|64.45|43.53| |P/B（现价）|1.65|1.62|1.58|1.53| [11]

4月25日晚，启明星辰(002439.SZ)发布了2025年一季度报，一季度净利润为159.7万元，同比实现扭亏为 盈，毛利率提升8个百分点，实现扭亏为盈。 值得注意的是，公司通过全链条运营效率优化，主动管理非经常性损益的波动，三费合计较上年同期降 低15%，为全年利润释放出空间。 在网络安全行业复苏承压的背景下，启明星辰通过管理提效、技术升级以及战略协同实现了逆势突破， 释放长期投资价值信号。 一季度实现盈利突破 收入质量显著提升 2024年，公司与中国移动的关联交易销售额达10.83亿元，其中70%以上来自于双方协同拓展的政企安 全业务。公司的信创安全业务、云安全业务分别实现了同比15%和20%收入增速，特别是公司在CH市 场实现了业务模式的突破，云电脑业务订单金额达到千万级。 2025年，公司将持续加强和中国移动的业务协同，预期向中国移动及其控制企业销售商品金额约19.5亿 元。除此之外，公司承担了中国移动安全大模型战略研发任务，公司在个人与家庭智慧场景的商业模式 上取得突破，将安全能力深度集成至"移动云电脑"等中国移动入口级产品，负责保障用户云端服务安全 可靠，月活用户数量达百万级。 作为网络安全产业 ...

证券之星消息，2025年4月28日启明星辰（002439）发布公告称公司于2025年4月28日召开业绩说明会。 具体内容如下： 问：公司本期盈利水平如何？ 答：尊敬的投资人您好！公司于4月26日披露了2025年一季度报告，其中归属于上市公司股东的净利润 159.7万元，实现扭亏为盈。2025年公司将围绕既定战略，积极跟进市场机会，坚持科技创新，同时继续 加强经营管理，进一步降本增效，保持稳健经营和高质量发展。谢谢！ 问：公司之后的盈利有什么增长点？ 答：尊敬的投资人您好！公司一方面积极抓住市场新需求，锚定I大模型驱动的安全产业新赛道，凭借在 I+安全领域的深厚技术积累，加速推进"I+安全"产品矩阵布局，抢占市场先机，多款大模型安全新产品在 一季度进入项目落地阶段。另一方面，公司保持既有政企客群的优势，积极扩展新客群，和中国移动协同 扩大ToC/ToH新业务规模。这些布局将在公司原有优势业务基础上，带来新增量。同时，公司继续提升内 部效率，积极拥抱I技术，提升工作效率，降低冗余成本。多措并举，为全年利润奠定基础。谢谢！ 问：你们行业本期整体业绩怎么样？你们跟其他公司比如何？ 答：尊敬的投资人您好！截至目前，部分 ...

证券代码：002439 证券简称：启明星辰 启明星辰信息技术集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-004 | | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活动 | □媒体采访 ■业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | 类别 | □现场参观 | | | □其他 | | 活动参与人员 | 启明星辰 2024 年度网上业绩说明会采用网络远程方式进行，面向全体投资者 | | 时间 | 2025 年 4 月 28 日 15:00-17:00 | | 地点 | 深圳证券交易所"互动易平台"http://irm.cninfo.com.cn"云访谈"栏目 | | 形式 | 网络远程方式 | | 上市公司接待人 | 董事长：魏冰 董事、总经理：王佳 董事、财务负责人：王志勇 | | | 独立董事：张国华 | | 员姓名 | | | | 副总经理、董事会秘书：张媛 中信建投保荐代表人：黄多 | | | 1. 公司本期盈利水平如何？ | | | 答：尊敬的投资人您好！公司于 4 月 26 日披露了 2025 年一季度报告，其中归 | | | 属于上市公司股东的净 ...

当前，宏观经济形势与DeepSeek的突破共同作用，让公司面临重大机遇与挑战。外部环境的不确定性 和压力仍将持续，启明星辰也有着清晰的认识。因此公司在2025年的整体战略是保持谨慎稳健，稳中求 进。 首先，公司需全面实施内部控费增效的管理举措，并在经营上延续谨慎稳健的基调。与此同时，以 DeepSeek为代表的中国新质生产力，尤其在人工智能大模型方面的突破，极大地推动了人工智能应用 在中国的广泛推广。这一趋势对安全产业而言，既带来了巨大的发展机遇，也带来了巨大的冲击。 以新的人工智能为驱动的应用会层出不穷的带来诸多新场景、新变化，安全必须要跟上节奏，跟上以此 带来的应用场景的变化。公司会在求稳的前提下，围绕这方面做精准的战略投入和快速迭代。公司会紧 紧抓住AI在中国场景化应用的这波趋势，形成在整个板块的引领地位。 4月25日晚，启明星辰(002439.SZ)发布了2025年一季度报，一季度公司聚焦业务质量提升，毛利率同比 明显改善，一季度实现盈利突破，盈利159.7 万元，较去年同期实现扭亏为盈，为全年稳健经营与高质 量发展奠定基础。 公司积极拥抱AI技术浪潮，凭借在AI+安全领域的深厚技术积累，加速推进"A ...

4月25日晚，启明星辰（002439）(002439.SZ)发布2025年一季度报告。报告期内，公司营收6.41亿元； 归母净利润159.7万元，同比增长101.41%，实现扭亏为盈。毛利率提升8%。 公司通过全链条运营效率优化，主动管理非经常性损益的波动，三费合计较上年同期降低15%，为全年 利润释放出空间。 大模型应用安全也成了当前启明星辰业务外延方向重要的增量，在4月15日的业绩说明会上，启明星辰 指出，一季度和二季度最大的业务外延增量是大模型应用安全，产品包括大模型应用防火墙、大模型访 问安全代理、大模型安全评估。这三款产品形成了大模型安全的三件套，成为2025上半年的重要增长 极。 一季度实现盈利突破收入质量显著提升 业绩扭亏为盈的背后，离不开公司对AI安全战略机遇的前瞻把握。启明星辰精准锚定AI大模型驱动的 安全产业新赛道，坚定落实中国移动（600941）"BASIC6"科创计划，支撑中国移动构建云网数智安深 度融合的网信安全能力体系。 启明星辰依托中国移动九天大模型的技术底座，借助中国移动强大的算力资源，利用公司丰富的安全数 据集，正式发布了训练完成的"九天.泰合安全大模型"，并推出行业首个全周 ...

启明星辰（002439）公告，2025年第一季度营业收入6.41亿元，同比下降30.54%。净利润159.71万元， 去年同期净亏损1.13亿元。 ...

营业收入变化 - 2025年第一季度营业收入6.41亿元，较上年同期减少30.54%，因网络安全市场下游客户需求未明显好转[5][8] - 营业总收入本期为640,806,865.89元，上期为922,613,266.65元，同比下降约30.54%[18] 净利润相关变化 - 归属于上市公司股东的净利润159.71万元，较上年同期增加101.41%，受营收、成本、费用、投资收益和公允价值变动收益影响[5][8] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 - 5147.11万元，较上年同期减少7.47%[5] - 净利润本期为42,297.65元，上期为 - 114,969,686.49元，扭亏为盈[18] 每股收益变化 - 基本每股收益和稀释每股收益均为0.0013元/股，较上年同期增加101.44%[5] - 基本每股收益本期为0.0013元，上期为 - 0.0900元，扭亏为盈[19] - 稀释每股收益本期为0.0013元，上期为 - 0.0900元，扭亏为盈[19] 净资产收益率变化 - 加权平均净资产收益率0.01%，较上年同期增加0.96%[5] 资产相关变化 - 本报告期末总资产135.82亿元，较上年度末减少1.42%[5] - 2025年3月31日货币资金期末余额为1,233,173,365.41元，期初余额为1,964,231,160.39元[15] - 交易性金融资产期末余额为578,453,352.77元，期初余额为575,904,472.22元[15] - 应收账款期末余额为4,722,809,448.45元，期初余额为4,732,428,490.33元[15] - 存货期末余额为506,379,267.37元，期初余额为463,009,920.76元[15] - 流动资产合计期末余额为7,705,779,036.84元，期初余额为8,402,386,543.06元[15] - 非流动资产合计期末余额为5,876,011,102.43元，期初余额为5,375,688,599.36元[16] - 资产总计期末余额为13,581,790,139.27元，期初余额为13,778,075,142.42元[16] 所有者权益变化 - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益114.17亿元，较上年度末增加0.02%[5] - 归属于母公司所有者权益合计本期为11,417,393,668.15元，上期为11,415,664,733.90元[17] 非经常性损益情况 - 非经常性损益合计5306.82万元，主要来自非流动性资产处置、政府补助、金融资产公允价值变动等[6] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数90320户，前三大股东为中移资本（持股23.24%）、王佳（持股17.91%）、严立（持股3.89%）[11] 股本及注册资本变更 - 公司拟回购注销910名激励对象6,969,171股限制性股票，完成后总股本由1,218,369,376股变更为1,211,400,205股，注册资本由1,218,369,376元变更为1,211,400,205元[13] 营业成本变化 - 营业总成本本期为762,862,166.26元，上期为1,020,636,731.64元，同比下降约25.26%[18] 现金流量变化 - 经营活动产生的现金流量净额 - 2.095亿元，较上年同期减少77.24%，因本期销售回款减少[5][9] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 209,535,795.97元，上期为 - 118,220,658.12元，净流出增加[20][21] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 495,269,222.60元，上期为84,037,794.75元，由净流入转为净流出[21] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为 - 330,707.38元，上期为13,977,338.07元，由净流入转为净流出[21] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 705,209,145.86元，上期为 - 20,120,141.58元，净流出大幅增加[21] 负债相关变化 - 流动负债合计期末余额为2,009,143,056.32元，期初余额为2,207,983,606.31元[16] - 负债合计期末余额为2,152,494,063.59元，期初余额为2,349,506,822.81元[16]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 启明星辰2024年经营业绩短期承压，营收下滑且亏损，但2025年第一季度盈利，毛利率提升，为全年发展奠定基础；公司加大AI投入，发布安全大模型及智能体应用；深度协同中国移动，政企安全业务持续发展；作为网络安全产业领军企业，未来成长空间广阔 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年受外部市场环境影响，公司实现营业收入33.15亿元，同比下降26.44%；归母净利润-2.26亿元，扣非归母净利润-1.32亿元 [2] - 2025年第一季度预计营业收入6.0 - 6.8亿元，上年同期为9.23亿元；预计归母净利润110 - 165万元，同比扭亏为盈；预计扣非归母净利润 -5600至 -4800万元；毛利率提升8pct [2] AI投入 - 2024年研发投入达9.80亿元，同比增长14.95% [3] - 以中国移动九天大模型为基础，利用算力资源和安全数据集，2024年5月发布“九天·泰合安全大模型”，8月发布“安星智能体” [3] 协同发展 - 作为中国移动专责网信安全专业子公司，2024年与中国移动关联交易销售额达10.83亿元，70%以上来自协同拓展的政企安全业务 [4] - 信创安全业务、云安全业务分别实现同比15%和20%收入增速，在CH市场云电脑业务订单金额达千万级 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年营业收入为35.25、37.89、40.79亿元，归母净利润为1.68、2.71、3.97亿元，EPS为0.14、0.22、0.33元/股，对应的PE为108.71、67.11、45.85倍 [5][8] 财务数据 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2023 - 2027E年公司的财务状况，包括流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目及变化情况 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 启明星辰2024年经营业绩短期承压，营收下滑且亏损，但2025年第一季度盈利，毛利率提升，未来在科技创新驱动和中国移动赋能下成长空间广阔 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司于2025年4月14日收盘后发布《2024年年度报告》、《2025年度第一季度业绩预告》 [1] 点评 - 2024年外部市场环境变化使公司营收33.15亿元，同比降26.44%，归母净利润-2.26亿元；2025年第一季度预计营收6.0 - 6.8亿元，归母净利润110 - 165万元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润-5600至-4800万元，毛利率提升8pct [2] 研发投入 - 2024年研发投入9.80亿元，同比增14.95%，落实中国移动科创计划，发布“九天·泰合安全大模型”和“安星智能体” [3] 业务协同 - 作为中国移动专责子公司，2024年与中国移动关联交易销售额10.83亿元，70%以上来自政企安全业务，信创和云安全业务收入分别同比增15%和20%，CH市场云电脑业务订单达千万级 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测2025 - 2027年营业收入为35.25、37.89、40.79亿元，归母净利润为1.68、2.71、3.97亿元，EPS为0.14、0.22、0.33元/股，对应PE为108.71、67.11、45.85倍，维持“买入”评级 [5] 财务数据 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|4506.91|3315.17|3525.18|3788.65|4078.80| |收入同比(%)|1.58|-26.44|6.34|7.47|7.66| |归母净利润（百万元）|741.14|-226.30|167.56|271.40|397.30| |归母净利润同比(%)|18.37|-130.53|174.04|61.97|46.39| |ROE(%)|6.18|-1.98|1.44|2.34|3.41| |每股收益（元）|0.61|-0.19|0.14|0.22|0.33| |市盈率(P/E)|24.58|-80.49|108.71|67.11|45.85|[8]