报告投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收47.3亿元,同比下降4.2%;归母净利润7.6亿元,同比下降8.5% [1] - 受地产、消费环境及去年同期高基数的影响,公司二季度经营有所承压 [1] - 但随着国家以旧换新政策的逐步落地,烟灶等家电产品换新需求有望迎来释放,带动公司经营企稳修复 [1] - 公司传统烟灶产品表现相对稳定,新兴品类如一体机、蒸箱、烤箱等收入有所下滑 [1] - 公司积极推动老板+名气双品牌运营,名气品牌收入同比增长40.5%,盈利能力也有所提升 [1] - 公司毛利率同比下降2.4个百分点至47.3%,受到原材料成本、名气收入占比提升及市场需求承压等因素影响 [1] 财务预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预计为17.0/17.9/18.8亿元,增速为-2%/+6%/+5% [1] - 对应摊薄EPS为1.79/1.89/1.98元,PE为10/10/9x [1] - 公司2024-2026年营收预计为11293/11875/12393百万元,增速为0.8%/5.2%/4.4% [2] - 公司2024-2026年EBIT利润率预计为15.5%/15.4%/15.5% [2] - 公司2024-2026年ROE预计为15.2%/15.1%/14.8% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 收入随大盘承压，多品类保持份额领先 [4] - 利润降幅较大，竞争加剧导致业绩承压 [4] - 中期分红回报股东，期待政策落地需求修复 [4] 公司投资评级 - 考虑到地产压力，下调公司2024-2026年EPS预测 [4] - 下调公司目标价至24元，对应2024年14倍PE [4] 主要财务指标 - 2024年营业总收入预计为10,829百万元，同比下降3.3% [5] - 2024年归母净利润预计为1,608百万元，同比下降7.2% [5] - 2024年每股收益预计为1.70元 [5] 行业表现 - 报告期内厨电行业受地产下行、消费低迷、市场竞争加剧等影响有所承压 [4] - 公司作为厨电龙头保持多品类市占第一，但增长承压 [4] 公司经营情况 - 核心产品优势延续，烟灶零售额份额均稳居市场第一 [4] - 新品类如嵌入式洗碗机、集成灶的份额提升迅速 [4] - 公司主动控费，销售费用率下降 [4] 公司发展策略 - 公司发布年中分红方案，拟每10股派发现金红利5元 [4] - 公司推进老板+名气双品牌运营模式，名气营收同比大幅增长 [4] - 公司期待家电以旧换新、老旧小区改造等政策落地，有望优先受益 [4]

投资建议 - 考虑到需求仍在缓慢弱复苏过程中且市场竞争激烈,公司盈利预测被下调,预计2024-2026年EPS为1.70/1.87/2.01元,同比-7%/+10%/+7%。[10] - 参考同行给予公司2024年12xPE,下调目标价至23元,维持"增持"评级。[17] 业绩简述 - 公司2024H1实现营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48%;扣非净利润6.58亿,同比-11.91%。[20] - 2024Q2实现营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15%;扣非净利润3.05亿,同比-24.76%。[20] 收入端 - 名气品牌表现较好,2024H1营收2.28亿元,同比+40%。公司持续优化老板+名气双品牌运营模式,名气经历了团队、渠道的调整,收入实现快速提升。[21] - 分渠道看,零售和电商渠道小个位数微降,工程渠道由于保交楼带来的增量接近尾声,预计公司双位数下降,海外渠道预计实现个位数增长。[21] - 传统烟灶表现好于集成灶品类,2024H1烟机收入同比-3%,燃气灶收入同比-1%,集成灶收入同比-11%。[22] 业绩端 - 2024H1公司毛利率为48.88%,同比-3.05个百分点;净利率为15.84%,同比-0.85个百分点。[23] - 2024H1公司油烟机毛利率50.79%,同比-4.31%;燃气灶毛利率53%,同比-3.52%。毛利率下降主要由于:1)毛利率较低的名气产品增速较快;2)原材料价格波动;3)金帝等品牌业务利润率表现较弱。[24] - 公司2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为25.16%、4.53%、3.77%、-2.02%,同比分别下降2.42、上升0.41、上升0.27、下降0.62个百分点。[25] 资产负债表和现金流 - 2024H1期末现金+交易性金融资产为36.99亿元,同比下降44.96亿元;存货为13.99亿元,同比下降1.34亿元;应收票据和账款合计为22.32亿元,同比下降2.48亿元。[26] - 2024H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为109、69.9和183.6天,同比分别下降10.4天、上升6.6天、下降3天。[26] 分红 - 拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),共计4.72亿元,本期分红约占2024年上半年归母净利润的62%,股息率2.6%。[27][28] 风险提示 - 原材料价格波动风险、市场竞争加剧、地产竣工数据下降对厨电销量产生影响。[29]

报告投资评级 - 报告维持对老板电器的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年,老板电器收入同比下滑4.16%,归母净利润同比下滑8.48%,主要受地产竣工面积下滑和消费环境偏弱的影响 [3] - 公司积极推动定位大众消费的子品牌增长,但低盈利能力的子品牌占比提升和规模效应减弱,导致公司整体盈利能力有所下滑 [3] - 预计以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求,公司经营或将逐步回暖 [3] - 公司中期现金分红比例达到62%,低估值背景下股息率优势突出 [3] 公司收入拆分 - 2024年上半年,公司家电厨卫业务收入占营业收入的97.4%,同比下滑4% [21] - 其中,传统品类如吸油烟机、燃气灶收入相对平稳,同比分别下滑3%和1% [21] - 而偏可选的第二品类群(蒸/烤箱/一体机)和第三品类群(洗碗/净水/热水器/集成灶等)收入下滑较大 [21] 盈利能力分析 - 2024年上半年,公司毛利率同比下降3.1个百分点,主要由于定位大众消费、毛利率偏低的名气品牌收入占比提升 [24] - 费用端,公司加强营销费用管控,销售费用率同比下降1.2个百分点,但受收入下滑影响,管理费用率和研发费用率同比上升 [24] - 综合各项因素影响,2024年二季度公司归属净利率同比下降1.5个百分点 [24] 未来展望 - 预计2024-2026年,公司营收和归母净利润将分别同比增长1.77%/7.58%/7.70%和-0.02%/7.57%/8.47% [26] - 公司潜在股息率约6%,维持"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予老板电器"买入"评级 [5] 报告的核心观点 上半年经营承压 - 地产竣工面积下滑和消费环境偏弱导致老板电器收入承压 [3] - 定位大众消费的子品牌收入增长,但占比提升和规模效应减弱导致公司盈利能力下滑 [3] 政策有望催化需求 - 以旧换新政策落地有望刺激厨房大电行业需求,公司经营或将逐步回暖 [3] 维持高分红回馈股东 - 公司中期现金分红比例达到62%,低估值背景下股息率优势突出 [3] 分品类收入情况 - 传统烟机/灶具收入相对平稳,同比分别下降3%和1% [21] - 第二品类群(蒸/烤箱/一体机)和第三品类群(洗碗/净水/热水器/集成灶等)收入下滑较大 [21] - 定位大众消费的名气品牌收入同比增长40%,销量增速更亮眼 [3] 财务数据和估值 - 2024-2026年营收预计分别同比+2%/+8%/+8%至114/123/132亿元 [26] - 2024-2026年归母净利润预计分别同比0%/+8%/+8%至17.3/18.6/20.2亿元 [26] - 对应估值分别为10/9/8倍PE [26] - 参考上半年62%的分红率,公司潜在股息率约6% [3] 风险提示 - 地产影响的新房需求下滑压力超出预期 [25] - 行业价格竞争压力超出预期 [25]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入47.29亿元,同比下降4.16%;归母净利润7.59亿元,同比下降8.48% [1] - 2024年Q2单季营业收入24.92亿元,同比下降9.63%,环比增长11.40%;归母净利润3.61亿元,同比下降18.15% [1] - 公司发布中期分红方案,每10股派发现金红利5元(含税) [1] 行业及公司经营情况 - 受国内房地产行业调整的不利影响,厨电整体市场增速式微,不同渠道分化严重 [1] - 公司发挥龙头优势,优化产品结构,核心产品在行业下行周期表现出较强韧性 [1] - 公司旗下名气品牌持续成长,性价比产品占比提升,毛利率小幅下行 [2] - 公司销售费用管控效果明显,销售/管理/研发/财务费用率同比改善 [2] - 公司发布国内首个AI烹饪大模型"食神",积极响应以旧换新政策号召 [2] 财务预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.77/20.38/21.62亿元,EPS分别为1.99/2.16/2.29元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE为9.7/8.9/8.4倍,维持"推荐"评级 [3] 风险提示 - 未提及 [1][2]

报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持原有评级 [7] 报告核心观点 - 公司传统烟灶龙头地位稳固,渠道与品牌力优势显著 [5] - 洗碗机等品类长期渗透空间广阔,名气子品牌逐步贡献收入增量,并积极探索AI技术在烹饪领域的应用前沿 [5] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为17.0/18.9/21.2亿元,当前市值对应2024-2026年市盈率分别为10.2x/9.1x/8.1x [5] 公司经营情况总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入47.3亿元,同比下降4.16%;实现归母净利润7.6亿元,同比下降8.48% [2] - 2024年第二季度,公司实现营业收入24.9亿元,同比下降9.63%;实现归母净利润3.6亿元,同比下降18.15% [2] - 2024年中期拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),分红总额约4.7亿元,对应分红比例62% [2] - 2024年上半年,公司各业务板块均有承压,油烟机收入-2.9%,燃气灶收入-1.2%,洗碗机收入-4.0%,集成灶收入-10.7% [3] - 2024年上半年,名气品牌收入2.3亿元,同比增长40.3%,净利润374万元,同比增长12倍 [3] - 2024年第二季度,公司整体毛利率47.3%,同比下降2.4个百分点,主要受原材料价格上涨和名气品牌快速增长等因素影响 [4] - 2024年第二季度,公司实现归母净利率14.5%,同比下降1.5个百分点,实现扣非归母净利率12.2%,同比下降2.5个百分点 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持" [7] 报告的核心观点 - 24H1 营业收入47.3亿元(同比-4.2%)，归母净利润7.6亿元(同比-8.5%)。毛利率48.9%(同比-3.1pct)，归母净利率16.1%(同比-0.8pct) [3] - 24H1厨电行业受地产拖累整体承压,但老板电器龙头地位稳固。根据奥维数据,24H1住宅竣工面积同比下降21.7%,导致厨电行业新增需求明显下滑。但老板品牌吸油烟机和厨电套餐的零售额和零售量市场占有率仍位于行业第一 [4] - 盈利能力整体承压,油烟机、燃气灶毛利率有所下滑。24H1毛利率为48.9%(同比-3.1pct),主要受收入结构和渠道结构变化影响 [5] - 公司拟实施中期分红,每10股派发现金股利5元(含税),提高股东回报 [5] 财务数据总结 - 预计24-26年归母净利润分别为16.3、17.8、19.1亿元,同比增速分别为-6.1%、9.7%、7.3% [6] - 最新收盘价对应2024年PE为11.19x,给予2024年12倍PE,对应每股合理价值为20.68元 [6] - 2022-2026年营业收入、EBITDA、归母净利润等主要财务指标的预测数据 [14][16]

报告评级和核心观点 - 投资评级为买入-A,维持评级 [15] - 6个月目标价为23.66元,对应2024年14倍动态市盈率 [15] 公司业绩分析 - 2024H1公司实现收入47.3亿元,同比下降4.2%;实现归母净利润7.6亿元,同比下降8.5% [3] - 2024Q2单季度收入、净利润同比均有所下滑,分别下降9.6%和18.2% [3] - 公司烟灶产品收入降幅较小,主要受益于刚性需求,而洗碗机和集成灶等新品类收入有望维持较快增长 [5] - 2024Q2毛销差同比下降1.2个百分点,主要受行业竞争加剧影响 [6] - 2024Q2经营性现金流有所下降,主要是回款放缓和应付银承兑汇票到期兑现增加所致 [7] 公司经营策略 - 公司持续拓展电商和新零售渠道,在地产景气波动中表现相对稳健 [4] - 公司有望持续优化产品结构、提升运营效率,长期盈利能力有望改善 [6] - 公司中期分红率较高,体现公司长期稳健发展信心 [3] 财务预测和估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.69/1.70/1.87元 [16][23] - 公司估值方面,2024年市盈率11.4倍,市净率1.6倍,股息收益率4.4% [17] - 公司ROIC水平较高,2024年为45.9% [25]

报告公司投资评级 - 维持"增持"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现营业总收入47.29亿元,同比-4.16%;实现归母净利润7.59亿元,同比-8.48% [1] - 公司2024Q2单季营业总收入为24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润为3.61亿元,同比-18.15% [1] - 公司发布中期分红方案,拟每10股派发现金股利5元,共计4.72亿元,占2024年上半年归母比重的62% [2] - 2024H1各品类收入均承压,传统品类优于新兴品类 [3] - 公司盈利能力下滑,2024Q2毛利率同比-2.38pct至47.29%,净利率同比-1.62pct至14.20% [4] - 公司2024Q2经营性现金流净额3.59亿元,同比-53.84%,主要系回款节奏放缓,应付银承到期兑现增加所致 [5] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润16.41/17.37/18.26亿元,同比增长-5.3%/5.8%/5.1% [6] 财务数据总结 - 2024H1营业收入47.29亿元,同比-4.16%;归母净利润7.59亿元,同比-8.48% [1] - 2024Q2单季营业收入24.92亿元,同比-9.63%;归母净利润3.61亿元,同比-18.15% [1] - 2024H1各品类收入变动:第一品类群-2.85%/-1.17%/-14%,第二品类群-11.24%/-18.47%/-23.48%,第三品类群-4.01%/-23.59%/+14.84%,集成灶-10.68% [3] - 2024Q2毛利率47.29%,同比-2.38pct;净利率14.20%,同比-1.62pct [4] - 2024Q2经营性现金流净额3.59亿元,同比-53.84% [5] - 预计2024-2026年归母净利润16.41/17.37/18.26亿元,同比增长-5.3%/5.8%/5.1% [6]