厨卫电器板块市场表现 - 1月22日，厨卫电器板块整体上涨0.72%，表现强于上证指数（上涨0.14%）和深证成指（上涨0.5%）[1] - 板块内个股多数上涨，老板电器以1.65%的涨幅领涨，收盘价为20.28元，成交额达1.91亿元[1] - 其他涨幅居前的个股包括火星人（上涨1.24%）、浙江美大（上涨1.00%）和奥普科技（上涨0.72%）[1] - 板块内仅两只个股下跌，分别为亿田智能（下跌0.47%）和帅丰电器（下跌0.89%）[1] 厨卫电器板块资金流向 - 当日厨卫电器板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局[1] - 板块主力资金净流出1065.1万元，游资资金净流出2110.81万元，散户资金净流入3175.91万元[1] - 个股层面，浙江美大和万和电气获得主力资金净流入，分别为559.24万元和500.20万元，主力净流入占比分别为3.70%和8.31%[2] - 主力资金净流出较多的个股包括华帝股份（净流出865.98万元，占比-17.45%）、日出东方（净流出626.48万元，占比-6.42%）和亿田智能（净流出389.79万元，占比-7.27%）[2] - 老板电器虽然股价领涨，但主力资金和游资分别净流出118.74万元和775.84万元，而散户资金净流入894.58万元，占比4.69%[2]

厨卫电器板块市场表现 - 2024年1月20日，厨卫电器板块整体上涨0.08%，表现略强于当日上证指数（下跌0.01%）和深证成指（下跌0.97%）[1] - 板块内个股涨跌互现，老板电器以1.58%的涨幅领涨，收盘价为19.93元，成交额为2.07亿元，成交量为10.41万手[1] - 火星人上涨0.98%，收盘价12.35元，成交额1.02亿元，成交量8.25万手[1] - 华帝股份上涨0.48%，收盘价6.31元，成交额6121.76万元，成交量9.71万手[1] - 万和电气上涨0.39%，收盘价10.37元，成交额7659.68万元，成交量7.39万手[1] - 奥普科技上涨0.18%，收盘价11.19元，成交额2449.64万元，成交量2.19万手[1] - 日出东方下跌0.41%，收盘价9.64元，成交额1.33亿元，成交量13.78万手[1] - 帅丰电器下跌0.55%，收盘价18.21元，成交额1.07亿元，成交量5.78万手[1] - 亿田智能下跌0.69%，收盘价36.21元，成交额8017.41万元，成交量2.20万手[1] - 浙江美大跌幅最大，下跌4.66%，收盘价9.21元，成交额1.76亿元，成交量18.83万手[1] 厨卫电器板块资金流向 - 当日厨卫电器板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局[1] - 板块主力资金净流出1374.98万元，游资资金净流出1081.39万元，散户资金净流入2456.37万元[1] - 老板电器获得主力资金净流入1652.58万元，主力净占比7.99%，但游资净流出1288.77万元，散户净流出363.81万元[2] - 火星人获得主力资金净流入611.12万元，主力净占比5.99%，同时获得游资净流入479.55万元，但散户净流出1090.66万元[2] - 帅丰电器获得主力资金净流入432.06万元，主力净占比4.02%，但游资净流出957.63万元，散户净流入525.57万元[2] - 华帝股份获得主力资金净流入148.65万元，主力净占比2.43%，但游资净流出184.25万元，散户净流入35.60万元[2] - 亿田智能主力资金净流出390.66万元，主力净占比-4.87%，游资净流入19.51万元，散户净流入371.14万元[2] - 奥普科技主力资金净流出429.69万元，主力净占比-17.54%，游资净流入258.46万元，散户净流入171.24万元[2] - 万和电气主力资金净流出796.70万元，主力净占比-10.40%，游资净流入13.06万元，散户净流入783.64万元[2] - 日出东方主力资金净流出1299.77万元，主力净占比-9.78%，游资净流入820.32万元，散户净流入479.45万元[2] - 浙江美大主力资金净流出1302.56万元，主力净占比-7.42%，游资净流出241.63万元，散户净流入1544.19万元[2]

行业投资评级 - 报告对家电行业的投资评级为“优于大市” [1][6] 核心观点 - 12月家电内外销在高基数下景气持续承压，但零售需求或已在2025年第四季度触底 [1][18] - 2026年在国补政策延续及外销企稳改善的带动下，家电内外销景气有望修复 [1][18] - 建议积极布局估值性价比高、股息率可观、增长韧性充足的白电龙头 [1][12][13] 本周研究跟踪与投资思考 - **12月国内零售表现**：大家电国内零售额下降超20%，小家电需求相对稳健 [1] - 空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍有20%以上降幅，线下渠道降幅则在40%以上 [1][19] - 厨房小家电表现稳健，电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%，空气炸锅线上/线下零售额同比+7.6%/+3.0% [1][19] - 扫地机及洗地机12月线上线下零售额同比降幅在20%左右 [1][19] - 2025年全年累计，洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上；空调、油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计增长在个位数 [1][19] - **12月出口表现**：12月我国家电出口额（人民币口径）同比下降8.1%，累计同比下降3.3% [2][37] - 分品类看，空调出口额下降20.7%；冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%；电视/吸尘器出口额增长3.1%/12.7% [2][37] - 2024年我国家电出口额同比增长15.4%，2023-2025年累计增长11.6% [2][37] - **美国市场需求**：11月美国电子和家电店零售额同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6% [3][43] - 10月美国电子家电店的零售库存同比增长3.0%，库销比为1.58，已回升至2018-2019年正常区间 [3][43] 核心观点与投资建议 - **行业经营韧性**：2025年第三季度以来家电上市公司营收增速放缓但韧性充足，盈利能力同比小幅提升 [12] - 白电经营表现最为稳健，营收利润均实现个位数增长 [12] - 小家电第三季度营收增速领先其他板块 [12] - **2026年展望**：内需有望随新一轮国补政策实现稳健增长，外销随海外降息及需求恢复有望回归良好增长 [12] - **分板块投资建议**： - **白电**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4][13][15] - **小家电**：推荐石头科技、科沃斯、小熊电器、新宝股份 [4][13][16] - **黑电**：推荐海信视像 [4][17] - **厨电**：推荐老板电器 [13] - **照明及零部件**：推荐大元泵业、佛山照明 [14] 重点数据跟踪 - **市场表现**：本周家电板块相对收益+0.23% [3][49] - **原材料价格**：LME3个月铜价周环比-0.5%至12925美元/吨，铝价周环比-0.7%至3138美元/吨；冷轧价格周环比-1.6%至3700元/吨 [3][51] - **海运价格**：集运指数美西线周环比+1.35%，美东线周环比+3.12%，欧洲线周环比+0.95% [3][64] - **地产数据**：11月住宅竣工面积累计同比-20.1%，住宅销售面积累计同比-8.1% [3][65] 家电公司公告与行业动态 - **公司公告**： - 老板电器拟向优特智厨现金增资1亿元 [71] - 格力电器中期派息每10股派发现金股利10元 [71] - 得邦照明以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权 [71] - 北鼎股份2025年收入9.5亿元，同比增长26.0% [71] - 极米科技获国内知名汽车主机厂车载投影开发定点 [72] - TCL电子预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [72] - **行业动态**： - 2025年1-11月洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3% [73] - 2025年家用空调出口前高后低，2026年预计进入分化中寻找新平衡的阶段 [74] 重点标的盈利预测 - 报告列出了包括美的集团、格力电器、海尔智家、石头科技等在内的多家重点公司的盈利预测及估值表 [5][76]

行业投资评级 - 行业评级：优于大市 [1][6] 核心观点 - 12月家电内外销在高基数下持续承压，零售与出口表现筑底，但小家电需求相对稳健 [1][18] - 2026年在国补政策延续及外销企稳改善带动下，家电内外销景气有望修复，建议积极布局白电龙头 [1][18] - 美国家电需求正逐步回归稳健增长通道，库存及库销比已从底部回升至正常水平 [3][43] 本周研究跟踪与投资思考 - **12月国内零售表现**：大家电线上零售额普遍下降超20%，线下渠道受国补影响降幅超40% [1][19] - 空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额降幅普遍在20%以上，洗衣机表现略好 [1][19] - 厨房大家电中，油烟机、燃气灶线上零售额降幅约10% [1][19] - 厨房小家电表现相对稳健：电饭煲线上/线下零售额同比-8.4%/-28.5%；空气炸锅线上/线下零售额同比+7.6%/+3.0% [1][19] - 扫地机及洗地机12月线上线下零售额同比降幅约20% [1][19] - **2025年全年累计零售表现**：洗地机及扫地机零售额增速最高，均在10%以上；空调、油烟机、电饭煲、空气炸锅等线上线下零售额合计预计个位数增长 [1][19] - **12月出口表现**：家电出口额（人民币口径）同比下降8.1%，累计同比下降3.3% [2][37] - 分品类看，空调出口额同比下降20.7%；冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%；电视/吸尘器出口额增长3.1%/12.7% [2][37] - 自4月关税影响以来，出口额基本延续个位数下降趋势，主因空调高基数及企业产能出海比例下降 [2][37] - 长期看，2024年家电出口额同比增长15.4%，2023-2025年累计增长11.6%，海外影响力持续扩大 [37] - **美国市场需求**：11月美国电子和家电店零售额同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6% [3][43] - 10月美国电子家电店零售库存同比增长3.0%，环比增长0.1%；库销比为1.58，已回升至2018-2019年正常区间 [3][43] 核心投资组合建议 - **白电板块**：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电 [4][13][15] - **黑电板块**：推荐海信视像 [4][17] - **小家电板块**：推荐石头科技、小熊电器、科沃斯、新宝股份 [4][13][16] - **厨电板块**：推荐老板电器 [13] - **照明及零部件板块**：推荐大元泵业、佛山照明 [14] 重点数据跟踪 - **市场表现**：本周家电板块相对收益+0.23% [3][49] - **原材料价格**： - LME3个月铜价周环比-0.5%至12925美元/吨 [3][51] - LME3个月铝价周环比-0.7%至3138美元/吨 [3][51] - 冷轧板价格周环比-1.6%至3700元/吨 [3][51] - **海运价格**： - 集运指数美西线周环比+1.35%至867.21 [3][64] - 集运指数美东线周环比+3.12%至977.16 [3][64] - 集运指数欧洲线周环比+0.95%至1582.6 [3][64] - **地产数据**：11月住宅竣工面积累计同比-20.1%；住宅销售面积累计同比-8.1% [3][65] 家电公司公告与行业动态 - **公司公告**： - 老板电器拟向优特智厨现金增资1亿元 [71] - 格力电器中期派息每10股派10元 [71] - 得邦照明以14.5亿元收购嘉利股份67.48%股权 [71] - 北鼎股份2025年收入9.5亿元，同比增长26.0% [71] - 极米科技获国内汽车主机厂车载投影开发定点 [72] - TCL电子预计2025年经调整归母净利润23.3-25.7亿港元，同比增长45%-60% [72] - **行业动态**： - 产业在线数据：2025年1-11月洗衣机出口量4640万台，同比增长12.4%；出口额56.8亿美元，同比增长9.3% [73] - 产业在线观点：2026年家用空调出口将进入在分化中寻找新平衡的阶段，竞争重点转向把握长期增长空间 [74] 重点标的盈利预测（摘要） - 美的集团：2025E/2026E EPS为5.84/6.43元，对应PE为13/12倍 [5][76] - 海尔智家：2025E/2026E EPS为2.27/2.53元，对应PE为11/10倍 [5][76] - TCL智家：2025E/2026E EPS为1.04/1.14元，对应PE为10/9倍 [5][76] - 格力电器：2025E/2026E EPS为5.98/6.28元，对应PE为7/6倍 [5][76] - 石头科技：2025E/2026E EPS为7.80/10.54元，对应PE为20/15倍 [5][76]

市场整体表现 - 2025年1月19日，厨卫电器板块整体上涨1.51%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.29%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普遍上涨，在列出的9只股票中，有7只录得上涨，2只下跌 [1] - 从资金流向看，厨卫电器板块整体呈现主力资金净流出3587.81万元，但游资资金净流入630.76万元，散户资金净流入2957.05万元 [1] 领涨个股表现 - 帅丰电器领涨板块，收盘价为18.31元，单日涨幅达6.14%，成交量为5.95万手，成交额为1.08亿元 [1] - 浙江美大涨幅居次，收盘价为9.66元，上涨5.57%，成交量为27.55万手，成交额为2.63亿元，是当日板块内成交额最高的股票 [1] - 老板电器上涨1.82%，收盘价为19.62元，成交额为1.65亿元 [1] 个股资金流向详情 - 帅丰电器获得主力资金净流入248.56万元，主力净占比为2.30%，但游资和散户资金均为净流出 [2] - 浙江美大主力资金净流出315.58万元，但获得游资资金净流入1226.50万元，游资净占比达4.66% [2] - 火星人主力资金净流出417.64万元，但游资资金净流入710.68万元，游资净占比高达9.38% [2] - 奥普科技主力资金净流出579.78万元，主力净流出占比高达13.12%，但同时获得游资资金净流入682.50万元，游资净占比达15.44% [2] - 亿田智能主力资金净流出规模最大，达1864.25万元，主力净流出占比为16.85%，但散户资金净流入1708.34万元，散户净占比为15.44% [2] - 老板电器主力资金净流出52.55万元，游资资金净流出1551.68万元，但散户资金净流入1604.22万元，散户净占比为9.71% [2]

公司战略动向 - 老板电器拟出资1亿元人民币向优特智厨国际控股有限公司增资，旨在共同深耕智能炒菜机器人细分市场 [1][2][5] - 此次投资旨在建立深度战略合作关系，开拓智能餐饮市场新蓝海，符合公司长期发展战略规划 [5][6][7] - 公司作为厨电行业领导者，认为与优特智厨在技术、研发、供应链及市场渠道等方面具备广泛的战略协同空间 [6] 投资标的概况 - 目标公司优特智厨成立于2024年2月2日，总股本为5亿股普通股 [6] - 其境内运营主体珠海优特智厨成立于2018年3月22日，注册资本约1.67亿元人民币 [6] - 公司定位于商用智能炒菜机器人解决方案提供商，核心产品面向餐饮连锁、学校食堂等B端场景 [6] - 珠海优特智厨是国家标准《商用智能炒菜机》起草单位之一，拥有1000余项专利，已形成系列化产品矩阵 [6] 公司财务与盈利状况 - 2025年前三季度，公司实现营业收入73.12亿元人民币，同比下降1.14%；实现归母净利润11.57亿元人民币，同比下降3.73% [3][9] - 2021年至2024年，公司营业收入分别为101.48亿元、102.72亿元、112.02亿元、112.13亿元；归母净利润分别为13.32亿元、15.72亿元、17.33亿元、15.77亿元 [9] - 自2016年以来，公司年度盈利均超过10亿元人民币，预计2025年全年归母净利润仍将超过10亿元，将实现连续10年盈利超10亿 [3][8][10] - 自2010年上市以来，公司累计盈利171.44亿元人民币，累计派发现金红利68.47亿元，平均分红率39.94% [4][11][12] 公司财务状况 - 截至2025年9月末，公司资产负债率为31.40% [4][13] - 同期，公司货币资金加理财产品等合计约87亿元人民币，有息负债仅约1亿元 [13] - 2025年前三季度财务费用为-1.07亿元人民币 [4] - 公司曾公告拟使用不超过65亿元闲置资金理财，过去24个月累计购买已到期理财29.3亿元，未到期理财13.4亿元 [14] 公司背景与主营业务 - 老板电器创立于1979年，是中国厨房电器行业领军品牌，专注于吸油烟机、燃气灶、洗碗机等家用厨房电器产品的研发、生产与销售 [7] - 公司于2010年上市，上市以来未进行股权再融资 [4]

行业趋势与竞争格局转变 - 全球科技焦点从算力竞赛转向AI的物理应用，AI需解决现实世界具体问题，核心竞争力在于算法、软件与智能硬件的结合[2] - 厨电行业长期陷于比拼风压、火力等硬件指标的“参数大战”，在存量时代其边际效益正在递减，传统厨电品类面临增长与价格的双重压力[2] - 行业竞争需从“硬件参数”的单维竞争转向“烹饪能力”的竞争，以解决用户“不会做饭”的核心痛点，避免陷入同质化红海[3][4][5] 公司战略：从硬件到“AI烹饪”的换道超车 - 公司提出“换道超车”战略，在保持硬件参数领先的基础上，通过自研“食神”AI烹饪大模型，将竞争维度从硬件拉升到软件与算法[6] - “食神”是国内首个AI烹饪大模型，并已通过国家网信办生成式人工智能服务备案，基于公司47年沉淀的烹饪垂直领域数据和2TB知识库训练而成[8] - 该模型实现了从食材识别到健康管理的闭环，并能通过私有化部署的DeepSeek模型，直接指挥油烟机、燃气灶、蒸烤箱等设备协同工作，将菜谱转化为机器动作[9] 商业成效与用户数据 - 2025年第三季度，公司在无大促、无国补背景下实现营收净利双增，其中数字厨电销售额同比增长高达55%[9] - 截至2025年，“食神”APP及小程序的用户数已超过600万，仅2025年三季度月活就增长了30%[10] - 数据验证了消费者愿意为“更懂我”的体验支付溢价，公司将厨电从被动工具变为主动伙伴，将一次性硬件销售转化为高频用户交互[9] 数据资产与技术壁垒构建 - 公司于2025年9月获批7张数据产权登记证书，在行业内首个实现数据“三权合一”（持有权、使用权、经营权），将数据转化为可评估、可交易的核心资产[14] - 公司重构研发架构，布局数字厨电研究院、人工智能研究院、AI烹饪算法研究院三大研究院，形成明确分工的协同体系[14] - 截至2025年三季度末，公司累计申请专利9448项，其中AI烹饪大模型专利数位居中国第一，主导或参与了163项国家及行业标准，其中涉及AI交互、智能化领域的标准有13项[15] 业务拓展：从家用迈向商用 - 公司宣布以1亿元战略投资优特智厨，正式切入商用厨房赛道，驱动商用智能烹饪系统的核心依然是“食神”大模型[18] - 在商用场景下，系统通过AI算法精确控制烹饪温度曲线和投料时机，将大厨经验转化为可复制的标准，设备已在百度、京东七鲜小厨等多个合作伙伴的后厨落地[19] - 此举标志着公司用一套算法底座，同时支撑起C端的个性化体验和B端的标准化效率，完成了AI战略的全面布局[19] 品牌合作与人文价值提升 - 公司与米其林指南达成官方合作，通过AI算法将米其林主厨的烹饪智慧进行数字化解构，转化为数字厨电可执行的“烹饪曲线”[21][24] - 合作引入了“联合菜谱”，用户可通过“食神”APP在家还原大师级味道，AI协助掌控烹饪全过程，解决了“好不好吃”的问题，带来产品溢价空间[24] - 公司联合小红书发起“寻鲜记”IP活动，曝光量超过5000万，UGC内容突破4万条，拓展了厨电连接人与自然、人与家庭的意义[27] 长期主义与生态构建 - 公司成立了全球烹饪艺术中心（年接待量突破10万人次）、国内首家烹饪人文研究院，并推行青少年“食育工程”（累计服务20余万青少年），以抢占烹饪文化解释权，培育未来用户心智[28] - 公司通过向下扎根（人文研究、食育）和向上生长（技术开发），旨在成为用户生活中不可或缺的“伙伴”，构建基于信任和体验的长期增长关系[28]

老板电器战略投资优特智厨 - 老板电器于1月12日公告，拟对优特智厨增资1亿元人民币进行战略性投资，共同推动智能餐饮技术发展[1] - 此举标志着这家老牌厨电公司正试图从C端家庭厨房场景，拓展至B端商用餐饮设备市场[2] - 投资旨在建立深度战略合作关系，携手深耕智能炒菜机器人细分市场，共同开拓智能餐饮市场新蓝海[3] 老板电器主营业务增长乏力 - 2024年，老板电器营收微增0.10%至112.13亿元，归母净利润同比下滑8.97%至15.77亿元[4] - 2025年上半年，公司营收同比下降2.58%至46.08亿元，归母净利润同比下降6.28%至7.12亿元[4] - 2025年前三季度，公司营收73.12亿元，同比下降1.14%，归母净利润11.57亿元，同比下降3.73%[7] - 2025年上半年，吸油烟机营收占比47.86%，同比下滑2.36%，燃气灶营收占比25.10%，同比下滑1.11%[5] - 蒸箱、烤箱、消毒柜、集成灶等多条产品线营收下滑幅度均超过30%[6] 优特智厨的业务潜力 - 优特智厨定位于商用智能炒菜机器人解决方案提供商，产品面向餐饮连锁、学校食堂、中央厨房等B端场景[2] - 公司已合作超过2000家餐厅，覆盖正餐、快餐、团餐等多种场景[8] - 其智能炒菜机支持云端共享上千道标准化菜谱，1台设备相当于20位大厨的手艺[8] - 客户包括小菜园、同庆楼等上市餐企，以及乡村基、超意兴等知名快餐品牌[10] - 产品已销往澳大利亚、美国、英国等10多个国家，赋能多国菜系标准出品与降本增效[10] 炒菜机器人赛道受资本青睐 - 2025年4月，不停科技完成数千万美元B轮融资[11] - 2025年8月，熊喵智厨获得锅圈数千万级战略投资[11] - 2025年12月，智谷天厨完成数千万元A轮融资，自2018年以来累计融资金额超亿元[11][13] - 资本涌入背后是餐饮行业连锁化率提升与人力成本及人才短缺之间的矛盾[13] 餐饮行业标准化与效率需求驱动 - 预计2025年中国餐饮连锁化率将进一步提升至25%左右[14] - 餐饮行业用工成本占比已达28.6%，合规用工成本占比将突破35%[14] - 2025年，一线服务员与后厨人员的流失率均超过40%[14] - 炒菜机器人的核心优势在于提供稳定、可控、可预测的标准化生产[14] - 连锁品牌如霸碗盖码饭、小菜园、老乡鸡、农耕记等已纷纷引入炒菜机器人[15] 炒菜机器人应用成效与趋势 - 小菜园在招股书中提到，引入炒菜机器人后，新店的盈利周期大大缩短[16] - 南城香计划在约200家门店的后厨智能化上发力，并投资了炒菜机器人项目[16][17] - 对于规模化餐饮企业，炒菜机器人已从可选项变成关乎效率和标准化底线的必选项[18] - 行业竞争正从单一设备比拼，升维至供应链、场景与数据结合的生态竞争[19] - 2025年10月，国家标准《商用智能炒菜机》发布，将于2026年11月实施，推动产品规范化和质量提升[21] 行业未来生态竞争格局 - 不同投资方入场带来不同资源，如锅圈的食材供应链优势、老板电器的家电制造能力[22] - 炒菜机器人将演变为连接上游供应链标准化、中台运营数字化和下游服务多样化的核心节点[22] - 未来的行业领导者，很可能诞生于能够最优整合资源、提供一站式效率解决方案的生态体系之中[23]

市场整体表现 - 1月14日厨卫电器板块整体下跌0.22%，表现弱于上证指数（下跌0.31%），但强于深证成指（上涨0.56%）[1] - 板块内个股表现分化，亿田智能领涨2.52%，老板电器领跌1.42%[1] - 板块整体成交活跃，浙江美大成交额最高，达5.81亿元，日出东方成交量最大，为38.83万手[1] 个股价格与成交 - 亿田智能收盘价38.25元，上涨2.52%，成交额1.89亿元[1] - 老板电器收盘价19.50元，下跌1.42%，成交额2.03亿元[1] - 浙江美大收盘价10.03元，下跌1.18%，成交量57.55万手为板块最高[1] - 日出东方收盘价9.93元，上涨0.71%，成交量38.83万手[1] - 火星人收盘价12.51元，上涨0.81%，成交额1.37亿元[1] - 帅丰电器收盘价17.84元，上涨0.90%，成交额9896.96万元[1] - 万和电气收盘价10.14元，下跌0.78%，成交额8071.98万元[1] - 华帝股份收盘价6.26元，股价持平，成交额6415.71万元[1] - 奥普科技收盘价11.23元，下跌0.80%，成交额5212.58万元[1] 板块资金流向 - 厨卫电器板块整体主力资金净流出3054.64万元，但游资资金净流入2750.88万元，散户资金净流入303.76万元[1] - 亿田智能获得主力资金净流入1620.23万元，主力净占比8.58%，为板块最高[2] - 老板电器获得主力资金净流入1571.27万元，主力净占比7.76%，但散户资金净流出2249.38万元[2] - 日出东方遭遇主力资金大幅净流出3386.20万元，主力净占比-8.77%，为板块最高[2] - 奥普科技主力资金净流出945.78万元，主力净占比-18.14%，为个股中主力净流出占比最高[2] - 万和电气主力资金净流出635.37万元，主力净占比-7.87%[2] - 帅丰电器主力资金净流出785.06万元，主力净占比-7.93%[2] - 火星人主力资金小幅净流入61.36万元[2] - 华帝股份主力资金小幅净流出55.95万元[2] - 浙江美大主力资金净流出499.15万元[2]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [1] 核心观点 - 行业基本面正值黎明前夕，2026年经营预期向上 [7][35] - 出口订单稳步修复，家电企业出海表现或有惊喜，内需有创新活力、品类外拓等关注点 [7][35] - 板块仓位较低，龙头股息率比较优势吸引力十足，后续走势值得期待 [7][35] 按目录分项总结 1 白电：外销稳健恢复，内销韧性经营 - **内销**：政策节奏影响下，2025Q4白电内销同比或平稳为主，据产业在线推算，2025Q4家用空调/冰箱/洗衣机内销量分别同比-31%/-11%/-6% [10][12] - **外销**：外销关税影响趋弱，订单向好，2025Q4空调/冰箱/洗衣机外销量分别同比-18%/+3%/+9%，有望延续稳健增长 [10][12] - **零售与成本**：2025年10-11月奥维推总空调/冰箱/洗衣机零售均价分别同比-9%/-6%/-6%，需求走弱；年末铜铝价格上涨，空调成本压力显现 [11] - **龙头表现**：龙头经营穿越周期，需求/成本环境利好集中度提升，价格策略温和，经营有韧性 [7][10] 2 黑电：外销相对平稳，内销同比承压 - **整体销量**：产业在线数据显示2025Q4彩电销量有所承压，预计内销在“国补”高基数背景下有所下滑，外销相对平稳 [7][15] - **具体数据**：据产业在线数据推算，2025年10-11月LCD TV内外销分别同比-16%/-2% [15] - **价格与成本**：2025年10-11月彩电内销全渠道零售均价同比+2%，2025Q4大尺寸LCD彩电面板均价同比小幅下滑，成本环境对于品牌方较为友善 [7][16] - **龙头展望**：龙头凭借产品创新和海内外份额提升实现相对行业较优经营成绩，有望以较为健康的盈利能力提升全球集中度 [7][15] 3 清洁电器：外销延续高增，内销压力测试 - **内销**：受上年同期省级补贴与产品创新抬高基数影响，2025Q4清洁电器增速环比由正转负，奥维云网数据显示2025年10-11月内销全渠道零售额同比-17%，其中扫地机、洗地机零售额分别同比-25%/-8% [7][20] - **内销价格**：当季均价下滑，洗地机表现尤甚，反映市场竞争较为激烈 [7][19] - **外销**：APP下载量数据显示2025Q4海外扫地机保持高增，Sensortower数据表明2025年10-11月海外扫地机头部品牌合计APP下载量同比延续较快增长，其中中国品牌增速显著 [7][21] - **区域市场**：欧洲、亚太市场增速较快，北美受关税扰动增速偏弱，但欧洲市场竞争激烈，或挤压企业盈利 [7][19][21] 4 小家电：国内均价提升，国外需求平淡 - **内销需求**：四季度由于“国补”资金紧张及高基数，小家电需求探底，预计厨小电整体线上零售额增速回落至0-10%左右的下滑区间 [7][30] - **内销结构亮点**：养生壶作为2025年明星单品，2025年10-11月零售额增速逆势环比加快；行业价格各季度皆呈现明显提升之势，格局改善与结构升级发挥作用 [7][30] - **外销**：预计厨房小家电企业海外收入四季度仍存在压力，主要源于海外整体需求平淡 [7][30] - **利润率**：内销提价趋势有望支撑利润率；外销因价格竞争及汇率环境，利润率短期或有压力 [7][30] 5 后周期：内需景气下行，季度经营承压 - **零售表现**：参考奥维云网推总数据，2025年10-11月油烟机、燃气灶、消毒柜、洗碗机、嵌入式微蒸烤、集成灶、电热水器、燃气热水器全渠道零售额分别同比-20%、-21%、-20%、-20%、-21%、-50%、-6%、-21%，主要品类均进入明显下行区间 [33] - **原因**：四季度房地产数据平淡，需求压制未解除；2024年四季度“国补”基数较高，而2025年四季度“国补”力度下降、难度增加 [7][33] - **后续展望**：行业景气修复尚需等待地产端信号，低景气下行业洗牌或将加速 [7][33] - **盈利**：尽管原材料价格降低，但渠道投入增加，或也有坏账计提可能性 [7][33] 6 行业观点及投资建议 - **基本面展望**：内销端基数压力最大阶段已过去，2026年“国补”政策延续，内销平稳整固可期；外销有望持续改善，新兴市场有望带来超预期表现 [35] - **历史复盘**：类似2019年及2024年，“基本面左侧、预期右侧”阶段家电行情都较为不错 [35] - **投资逻辑**：一是基本面预期向上；二是风格切换后具备弹性，板块仓位调整充分，龙头股息率、估值及增长指标显示出较强竞争力 [35] - **标的推荐**： - 经营高质量、性价比优势突出的白电龙头：美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电 [7][35] - 全球份额及盈利中枢稳步提升的彩电龙头：海信视像，关注TCL电子 [7][35] - 景气度领跑行业的扫地机龙头：石头科技、科沃斯 [7][35] - 份额持续提升、积极外拓成长边界的公司：苏泊尔、老板电器、小熊电器等 [7][35] 7 附：重点跟踪上市公司2025年年报业绩前瞻 - **美的集团**：预计2025Q4营收同比约+5%，归母净利润同比约-12%；2025全年收入同比约+11.93%，归母净利润同比约+13.92% [36][56] - **海尔智家**：预计2025Q4营收同比约+1%，归母净利润同比约+3%；2025全年收入同比约+7.46%，归母净利润同比约+12.45% [38][39][56] - **格力电器**：预计2025Q4收入同比约-10%，归母净利润同比约-30%；2025全年收入同比约-7.38%，归母净利润约-11.08% [40][56] - **海信家电**：预计2025Q4收入同比约-4%，归母净利润同比约-35%；2025全年收入同比约+0.07%，归母净利润约-5.24% [41][56] - **海信视像**：预计2025Q4收入同比约-8%，归母净利润同比约-10%；2025全年收入同比约+1.28%，归母净利润约+10.00% [42][43][56] - **石头科技**：预计2025Q4收入同比约+40%，归母净利润同比持平；2025全年收入同比约+58.90%，归母净利润同比约-21.98% [45][56] - **科沃斯**：预计2025Q4收入同比约+20%，归母净利润同比约+180%；2025全年收入同比约+23.66%，归母净利润同比约+142.27% [46][56] - **苏泊尔**：预计2025Q4收入同比-2%左右，归母净利润同比-8%左右；2025全年收入同比约+1.19%，归母净利润同比约-5.87% [50][56] - **老板电器**：预计2025Q4收入同比-12%左右，归母净利润同比-12%左右；2025全年收入同比约-4.83%，归母净利润同比约-5.70% [53][56]