投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 核心观点 - Q3业绩表现超预期，单季度营业收入27.04亿元，同比+1.42%，归母净利润4.46亿元，同比+0.65% [6] - "以旧换新"政策对油烟机、燃气灶、洗碗机等补贴品类支撑有力，销售情况显著好于行业大盘 [6] - 公司市场份额领先，2025年1-9月老板油烟机线上销额市占率18.76%，线下达31.21%，均为行业第一 [6] - 25Q3毛利率水平提升，前三季度销售毛利率51.80%，同比+1.37个百分点，经营质量保持稳健 [6] - 公司具备高股息属性，股息率5.22%，具备长期配置价值 [1][6] 财务表现与预测 - 2025年前三季度实现营业收入73.12亿元，同比-1.14%，归母净利润11.57亿元，同比-3.73% [5][6] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为15.79亿元、16.36亿元、17.03亿元，同比增速分别为+0.1%、+3.6%、+4.1% [5][6] - 对应市盈率均为11倍 [5][6] - 2025年前三季度销售费用率28.28%，同比提升2.01个百分点，主要系电商渠道费用前置及加大平台投入 [6] - 2025年前三季度经营性现金流净额7.29亿元，同比大幅增长38.7% [6] 行业与市场地位 - 2025年1-9月厨卫大电零售额1131亿元，同比-0.6%，行业整体大盘表现稳健 [6] - 受"以旧换新"政策补贴，油烟机、燃气灶、洗碗机前三季度零售额分别同比+6.6%、+4.5%、+6.8% [6] - 老板洗碗机线上销额市占率同比提升1.74个百分点至7.52%，线下市占率同比+0.89个百分点至16.72%，份额持续提升 [6] - 公司传统品牌地位稳固，并积极拓展名气等系列以应对消费下行周期 [6]

股价表现与资金流向 - 10月31日公司股价报19.57元/股，盘中上涨2.09%，总市值184.92亿元，成交额1.59亿元，换手率0.88% [1] - 当日主力资金净流入1628.71万元，其中特大单净买入141.26万元（买入253.44万元占比1.59%，卖出112.18万元占比0.71%），大单净买入1487.45万元（买入3017.16万元占比18.96%，卖出1529.71万元占比9.61%） [1] - 公司股价今年以来下跌4.21%，但近期呈现反弹，近5个交易日上涨3.71%，近20日上涨3.05%，近60日上涨5.33% [1] 公司基本情况 - 公司全称为杭州老板电器股份有限公司，成立于2000年11月7日，于2010年11月23日上市 [1] - 公司主营业务为厨房电器产品的研发、生产和销售，主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜及食品加工机等配套厨房小家电 [1] - 主营业务收入构成中，吸油烟机占比最高达47.86%，其次为燃气灶25.10%，洗碗机7.33%，一体机6.51%，消毒柜2.64% [1] 行业分类与市场数据 - 公司所属申万行业为家用电器-厨卫电器-厨房电器，概念板块包括价值品牌、DeepSeek概念、家用电器、中盘、高派息等 [2] - 截至9月30日，公司股东户数为5.63万，较上期减少8.62%，人均流通股16577股，较上期增加9.43% [2] 财务业绩表现 - 2025年1月-9月，公司实现营业收入73.12亿元，同比减少1.14%，归母净利润11.57亿元，同比减少3.73% [2] 分红与股东结构 - 公司A股上市后累计派现68.47亿元，近三年累计派现28.33亿元 [3] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司为第二大股东，持股6349.05万股，较上期减少2739.89万股 [3] - 工银价值精选混合A（019085）为新进第三大股东，持股1439.28万股，南方中证500ETF（510500）为第七大股东，持股685.57万股，较上期减少18.33万股 [3]

标的指数成份股表现 - 标普中国A股红利机会指数成份股在2025年10月31日涨幅前20名中，中远海能以8.76%的日涨幅位列第一，年内涨幅为19.08%，近12个月股息率为2.77% [1] - 中国外运日涨幅为7.40%，年内涨幅达31.14%，近12个月股息率为4.28% [1] - 川恒股份年内涨幅最高，为46.60%，日涨幅为1.59%，近12个月股息率为4.07% [1] - 老板电器是前20名中唯一年内下跌的股票，跌幅为5.88%，但日涨幅为1.21%，近12个月股息率为5.22% [1] 标的指数基本面 - 标普中国A股红利机会指数整体股息率为5.18%，历史市盈率为10.08倍，预期市盈率为10.64倍 [2] - 该指数包含100只成份股，每年1月和7月进行定期调整，单只个股权重上限为3%，单个GICS行业权重上限为33% [2] 市场技术信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，显示涨势良好 [3]

市场指数与行业表现 - 主要股指表现分化：上证指数报3987点，近1日下跌0.73%，近5日下跌3.22%，近1月下跌1.64%；深证综指报2518点，近1日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 风格指数差异明显：大盘指数近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97%；中盘指数近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12%；小盘指数近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业表现突出：近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65%；航运港口近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62%；广告营销近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 医疗服务Ⅱ行业跌幅居前：近1日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13%；游戏II近1日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] 公募基金持仓分析 - 行业配置转向科技板块：2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板，增配通信、传媒、有色金属和电力设备，减仓家用电器、社会服务、汽车等内需消费方向 [2][11] - 电子行业持仓创历史新高：TMT科技板块拥挤度达历史高位，电子持仓占比达到25.7%，超过单一行业20%的经验上限，TMT全产业链持仓占比创40%新高 [11] - 后续行情观察指标：机构持仓高点往往同步市场变化，电子行业2025年归母净利润预计增长54%，2026-2027年增速分别为34%和25%；PPI转正可能推动风格切换至价值股 [11] - 低配板块机会显现：金融板块中非银配置系数较低，周期、地产链显著低配，消费中白酒筹码有望出清，医药内部创新药持仓增至高位而其他子行业减仓 [11] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据业绩超预期：2025年前三季度营收18.24亿元，同比增长15.3%；归母净利润1.45亿元，同比增长37.3%；毛利率35%，同比提升9.4个百分点 [3][12][15] - 金雷股份毛利率持续提升：2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点；三季度毛利率26.41%，环比提升1.58个百分点，铸件盈利弹性释放 [14][15] - 海信视像稳健增长：2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%；归母净利润16.29亿元，同比增长24%；MiniLED产品出货量同比增长108.24% [17][19] - 华峰测控业绩超预期：2025年前三季度收入9.39亿元，同比增长51.21%；归母净利润3.87亿元，同比增长81.57%；SoC测试机8600面向AI、HPC市场 [32][34] 银行业绩与配置价值 - 招商银行营收企稳：2025年三季度单季营收同比增长2.1%，利息净收入同比增长1.7%，财富管理收入同比增长19%，当前股息率近5% [36][39] - 常熟银行业绩领跑：2025年前三季度营收91亿元，同比增长8.2%；归母净利润34亿元，同比增长12.8%；险资和国资股东三季度增持约2.8亿元 [38][40] - 兴业银行价值凸显：2025年前三季度利息净收入同比改善，中期分红率维持在30%以上，当前股息率约5.3%，吸引中长期资金增持 [41][43] - 苏州银行高拨备优势：2025年前三季度拨备覆盖率420%，中期分红比例提升至32.4%，利息净收入同比增长8.9% [42][44] 消费品行业动态 - 贵州茅台增长稳健：2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%；归母净利润646.3亿元，同比增长6.25%；直营渠道收入占比39.8% [45][46] - 五粮液主动调整：公司追求长远发展，当前注重压力释放和市场基础夯实 [47] - 山西汾酒收入符合预期：公司维持稳健增长态势，市场表现稳定 [48]

市场指数与行业表现 - 上证指数收盘3987点，单日下跌0.73%，近5日上涨3.22%，近1月上涨1.64% [1] - 深证综指收盘2518点，单日下跌1.27%，近5日上涨0.37%，近1月上涨2.44% [1] - 大盘指数单日下跌0.9%，近1月上涨1.79%，近6月上涨24.97% [1] - 中盘指数单日下跌1.16%，近1月上涨0.5%，近6月上涨34.12% [1] - 小盘指数单日下跌1.03%，近1月上涨0.05%，近6月上涨27.44% [1] - 能源金属行业单日上涨4.28%，近1月上涨15.07%，近6月上涨92.65% [1] - 航运港口行业单日上涨1.32%，近1月上涨6.97%，近6月上涨16.62% [1] - 广告营销行业单日上涨1.06%，近1月下跌3.84%，近6月上涨10.13% [1] - 小金属Ⅱ行业单日上涨1%，近1月上涨12.48%，近6月上涨83.54% [1] - 特钢Ⅱ行业单日上涨0.93%，近1月上涨5.22%，近6月上涨12.66% [1] - 医疗服务Ⅱ行业单日下跌3.69%，近1月下跌2.83%，近6月上涨36.13% [1] - 游戏Ⅱ行业单日下跌3.63%，近1月下跌12.81%，近6月上涨50.18% [1] - 焦炭Ⅱ行业单日下跌3.57%，近1月上涨16.69%，近6月上涨34.31% [1] - 通信设备行业单日下跌3.56%，近1月上涨2.99%，近6月上涨136.39% [1] - 地面兵装Ⅱ行业单日下跌3.05%，近1月上涨6.68%，近6月上涨54.76% [1] 公募基金持仓分析核心观点 - 2025年三季度主动权益型公募基金加仓创业板成分股和科技板块，增配通信、传媒、有色金属和电力设备 [12] - 电子行业持仓占比达到25.7%的高位，超过单一行业20%的经验上限 [12] - TMT全产业链持仓占比创历史新高，达到40% [12] - TMT产业链在融资余额占比将近30%，电子占比15%，均是历史新高 [12] - 机构持仓的高点往往同步于市场变化，行业基本面顶点滞后于持仓和股价1-3个季度 [12] - 根据Wind一致预期，电子行业2025年归母净利润同比增长54%，2026年增长34%，2027年增长25% [12] - 后续影响市场风格切换的主要因子可能在于PPI负增长收敛至转正 [12] - 2025Q3股票型ETF总规模超3.6万亿元，ETF持股市值占比为3.8% [12] - 固收+基金加大权益配置力度，单季度持股市值增长近1000亿元，权益仓位环比提升2.4个百分点至9.9% [12] 重点公司业绩表现 - 奥飞数据2025年前三季度营业收入18.24亿元，同比增长15.3%，归母净利润1.45亿元，同比增长37.3% [3] - 奥飞数据25年前三季度毛利率35%，同比提升9.4个百分点，25Q3毛利率37.6%，环比提升2.4个百分点 [3] - 奥飞数据25年前三季度新增固定资产31.61亿元，在建工程达17.82亿元 [3] - 金雷股份2025年前三季度营收21.19亿元，同比增长61.35%，归母净利润3.05亿元，同比增长104.59% [16] - 金雷股份2025年前三季度毛利率24.63%，同比提升1.88个百分点，三季度毛利率26.41% [16] - 海信视像2025年前三季度营收428.30亿元，同比增长5%，归母净利润16.29亿元，同比增长24% [20] - 海信视像25Q3毛利率14.44%，净利率4.29%，同比提升0.88个百分点 [20] - 比依股份2025年前三季度营收17.56亿元，同比增长19%，归母净利润0.72亿元，同比下降29% [19] - 海力风电2025年前三季度营收36.71亿元，同比增长246.01%，归母净利润3.47亿元，同比增长299.36% [24] - 恒立液压2025年前三季度营收77.90亿元，同比增长12.31%，归母净利润20.87亿元，同比增长16.49% [25] - 欣旺达3Q25营收165.5亿元，同比增长15.2%，归母净利润5.5亿元，同比增长41.5% [27] - 科达利1-3Q25营收106.0亿元，同比增长23%，归母净利润11.8亿元，同比增长17% [31] - 佩蒂股份2025年前三季度营收10.9亿元，同比下降17.7%，归母净利润1.1亿元，同比下降26.6% [31] - 老板电器2025年前三季度营收73.12亿元，同比下降1.14%，归母净利润11.57亿元，同比下降3.73% [34] - 华峰测控2025年前三季度营收9.39亿元，同比增长51.21%，归母净利润3.87亿元，同比增长81.57% [33] - 中国中车2025年前三季度营收1838.65亿元，同比增长20.49%，归母净利润99.64亿元，同比增长37.53% [36] - 贵州茅台2025年前三季度营业总收入1309亿元，同比增长6.32%，归母净利润646.3亿元，同比增长6.25% [47] 银行业绩表现 - 招商银行9M25营收2514亿元，同比下降0.5%，归母净利润1138亿元，同比增长0.5% [40] - 常熟银行9M25营收91亿元，同比增长8.2%，归母净利润34亿元，同比增长12.8% [39] - 兴业银行9M25营收1612亿元，同比下降1.8%，归母净利润631亿元，同比增长0.1% [42] - 苏州银行9M25营收94.8亿元，同比增长2.02%，归母净利润44.8亿元，同比增长7.12% [44]

投资评级与目标价 - 报告对老板电器维持“买入-A”的投资评级 [3][4] - 12个月目标价为23.79元，对应2026年14倍动态市盈率 [3][4] - 当前股价为18.94元（截至2025年10月29日），总市值约为178.97亿元 [4] 核心观点总结 - 公司作为高端厨电龙头，经营保持韧性，在以旧换新政策推动下核心渠道和主力产品有望呈现边际改善趋势 [2] - 公司擅于响应市场需求变化，及时调整产品与渠道策略，优秀的应变管理能力是业绩稳定增长的基础 [3] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.67元、1.70元、1.77元 [3] 2025年第三季度经营业绩 - 2025年前三季度实现营业收入73.1亿元，同比下滑1.1%；实现归母净利润11.6亿元，同比下滑3.7% [2] - 2025年第三季度单季度实现营业收入27.0亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长0.6% [2] 分渠道销售表现 - 线上渠道：根据奥维云网数据，第三季度公司油烟机与燃气灶线上销售额同比增长8%，判断电商渠道收入增长平稳 [2] - 线下零售渠道：公司持续推进以旧换新活动，重点挖掘存量市场，判断线下零售渠道收入增长向好 [2] - 工程渠道：受国内住宅竣工面积下降影响，推测第三季度工程渠道收入同比下降 [2] 盈利能力与费用分析 - 第三季度公司毛利率同比提升0.9个百分点，主要因毛利率较低的工程渠道收入占比下降，以及公司通过精细化运营与降本举措提升供应链成本竞争力 [3] - 第三季度归母净利率同比微降0.1个百分点，主要因销售费用投放增加，销售费用率同比提升2.0个百分点 [3] 现金流状况 - 第三季度单季度经营活动产生的现金流量净额同比增加1.1亿元，主要因销售收入实现增长 [3] - 第三季度销售商品、提供劳务收到的现金增加2.4亿元 [3] 财务预测摘要 - 预计公司2025年营业收入为113.9亿元，同比增长1.6%；净利润为15.8亿元，同比增长0.3% [4][10] - 预计2026年营业收入为116.8亿元，同比增长2.6%；净利润为16.1亿元，同比增长1.5% [4][10] - 预计2027年营业收入为121.4亿元，同比增长3.9%；净利润为16.7亿元，同比增长4.2% [4][10]

板块整体表现 - 厨卫电器板块在2024年10月30日整体上涨0.45%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.73%，深证成指下跌1.16% [1] - 板块内个股表现分化，在统计的9只个股中，5只上涨，4只下跌 [1] - 板块整体资金呈净流出状态，主力资金净流出954.68万元，但游资资金净流入23.11万元，散户资金净流入931.57万元 [1] 领涨个股及资金流向 - 日出东方领涨板块，涨幅为2.91%，收盘价68.6元，成交量为48.53万手，成交额为4.87亿元 [1] - 亿田智能获得最大主力资金净流入，金额为1066.23万元，主力净占比3.90%，同时游资净流入1102.25万元，游资净占比4.03% [2] - 火星人主力资金净流入995.09万元，主力净占比达8.72%，涨幅为1.15% [1][2] - 万和电气主力资金净流入445.42万元，主力净占比6.73% [2] 下跌个股及资金流向 - 浙江美大跌幅最大，为3.62%，收盘价7.46元，成交量为19.57万手，成交额为1.48亿元 [1] - 老板电器主力资金净流出规模最大，金额为2469.49万元，主力净占比-6.10%，但该股当日仍上涨1.21% [1][2] - 浙江美大主力资金净流出971.27万元，主力净占比-6.55%，游资资金净流出1416.89万元，游资净占比-9.56% [2] - 奥普科技下跌1.26%，主力资金净流出240.11万元，主力净占比-8.11% [1][2]

公司股东结构 - 截至2025年10月29日，共有40个机构投资者持有老板电器A股股份，合计持股量达6.18亿股，占公司总股本的65.39% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例为63.49%，相较于上一季度，该比例下跌了2.51个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 本期持股增加的公募基金共计18个，持股增加占比达2.69%，主要包括工银价值精选混合A、景顺长城竞争优势混合等基金 [2] - 本期持股减少的公募基金共计10个，持股减少占比小幅下跌，主要包括南方中证500ETF、安信企业价值优选混合A等基金 [2] - 本期新披露的公募基金有4个，包括鹏华共赢未来混合A、安信优选价值混合A等 [2] - 本期未再披露的公募基金共计307个，主要包括天弘永利债券A、鹏华品质优选混合A等 [2] 险资及外资持仓变动 - 险资方面，本期持股增加的险资有1个，即中国太平洋人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品，持股增加占比小幅上涨 [3] - 本期持股减少的险资有1个，即中国人寿保险(集团)公司-传统-普通保险产品-港股通(创新策略)，持股减少占比小幅下跌 [3] - 外资方面，本期持股减少的外资基金有1个，即香港中央结算有限公司，持股减少占比达2.90% [3] - 本期施罗德投资管理(香港)有限公司-施罗德环球基金系列中国A股(交易所)未再披露持股信息 [3]

宏观与政策 - 美联储10月议息会议如期降息25bp，并宣布12月1日结束缩表，但鲍威尔表态偏鹰派，导致市场对12月降息的预期下降，报告预计12月降息仍是基准情形，但市场定价的2026年降息预期或难以兑现[2] - 人民币汇率走出“独立行情”，今年以来兑美元升值2.8%，7月后美元指数反弹2%，但同期人民币名义有效汇率攀升2.2%，其中人民币兑日元从低点累积升值近12%[2] - 10月以来美国政府关门持续，但10月美国PMI整体上行，经济景气度维持扩张，ADP周度数据显示美国就业新增就业低位回升，9月CPI受住房分项拖累意外放缓[3] - “十五五”规划建议全文公布，全文2万多字，由15个部分构成，分领域部署“十五五”时期的战略任务和重大举措，明确产业发展、科技创新、国内市场等重点领域的思路和重点工作[8] - 中美经贸会谈形成初步共识，市场风险偏好提升，美联储或如期降息，国内“十五五”规划出台，新旧动能转换进入右侧[7] 固定收益与债券市场 - 10月地缘博弈出现变数，贸易摩擦扰动不断，央行宣布重启购债，国债期货普遍上涨，月底央行宣布重启国债买卖，再次激发做多情绪[5] - 境外银行债中普通银行债存续体量最大，AT1、AT2属于次级债，收益率更高，可关注中短久期普通债和次级债收益率下行的机会，中资银行境外债票息高于境内，可关注配置机会[14] - 香港类城投主体展现出更市场化的运营机制和更稳健的盈利能力，多数并不依赖政府补贴，且目前尚有一定利差，具备投资性价比[16] - 摩根大通启动为期十年、规模1.5万亿美元的“安全与韧性倡议”，聚焦美国关键产业的技术自主与供应链重构，首个项目为与加拿大矿业公司共同投资关键矿物锑的开发[6] 金融行业 - 券商板块仓位环比下行0.02pct至0.62%，仍处于历史较低水平，市场交易活跃，融资余额连创新高，但券商相对滞涨，估值具备较大修复空间[9] - 保险板块基金仓位环比下降0.32pct至0.78%，银行股偏股型基金仓位环比下降3.02pct至1.85%，各类银行均不同程度被减持，银行配置性价比有所提升[9] - 招商银行前三季度归母净利润同比微增0.5%，中收增速由负转正，资产质量稳健[36] - 中金公司Q3实现营收79.33亿元，同比增长74.78%，归母净利22.36亿元，同比增长254.93%，资产负债表持续扩张、杠杆率环比快速提升，投资业务驱动整体增长[41] 电力设备与新能源 - “十五五”规划提出大力发展新型储能，加快智能电网建设，储能、风电、电网板块公司有望持续受益，推荐储能龙头阳光电源、宁德时代，风电龙头三一重能、金风科技，电网龙头思源电气等[10] - 美国卡梅科宣布与美国政府签署800亿美元协议，为西屋在美国建造核反应堆安排融资，总投资额至少800亿美元，预计为美国数据中心供电，测算对应约10GW AP1000反应堆装机或6GW SMR装机[11] 房地产与建筑 - “十五五”规划建议推动房地产高质量发展，政策推动行业从量向质切换，重在完善商品房基础制度、完善供给体系、提升住房品质，产品力或将成为房企核心竞争力[13] - 招商积余Q3毛利率同比改善，市拓发力推动1-3Q新签年度合同额恢复同比增长[27] - 中钢国际在手订单饱满，截至25Q3末共417亿元，约为24年营收的2.4倍，海外市场延续较好景气，项目利润率、现金流优于国内[50] 科技与高端制造 - 英伟达在华盛顿GTC大会中释放预测，未来五个季度内，Blackwell与Rubin GPU累计订单将达5000亿美元，推动股价上涨约5%[53] - 华峰测控Q3实现营收4.05亿元，同比增长67.21%，归母净利1.91亿元，同比增长89.99%，看好自研ASIC提升高端SoC测试机8600测试性能，进一步打开订单与收入增长空间[17] - 聚辰股份Q3实现营收3.58亿元，同比增长40.70%，归母净利润1.15亿元，同比增长67.69%，受益于DDR5 SPD、汽车级EEPROM等产品持续快速增长[52] - 中兴通讯9M25实现收入1005.2亿元，同比增12%，归母净利润53.2亿元，同比降33%，3Q25归母净利润同比降88%，主因高毛利率运营商业务收入同比下滑[43] - 创世纪25Q3收入13.84亿元，同比增长14%，归母净利润1.15亿元，同比增长164.4%，看好3C行业复苏及通用与新兴领域突破[54] 消费与必选消费 - 贵州茅台25Q3总营收398.1亿元，同比微增0.4%，归母净利192.2亿元，同比增0.5%，Q3受外部需求影响降速，报表端有所纾压[19] - 老凤祥3Q25收入146.5亿元，同比增长16.0%，净利润下滑主要受到新品推广和品宣带来的销售费用增加影响，2025年以来推出新品近400款，并恢复净开店[24] - 安琪酵母25Q3营收38.9亿元，同比增4.0%，归母净利润3.2亿元，同比增21.0%，海外业务收入同比增17.7%，财务费用同比增加5573万元[42] - 西麦食品25Q3营收5.5亿元，同比增18.9%，归母净利0.5亿元，同比增21.0%，成本红利持续释放，扣非净利率同比提升3.3pct[40] - 光线传媒25年前三季度总营收36.16亿元，同比增150.81%，归母净利润23.36亿元，同比增406.78%，Q3增长主因《哪吒2》新媒体版权、衍生品等贡献[55] 资源与周期行业 - 陕西煤业Q3实现营收401.00亿元，归母净利50.75亿元，环比增长79.08%，业绩改善主要系煤炭价格回暖，公司作为动力煤龙头红利价值有望体现[18] - 赣锋锂业Q3实现营收62.49亿元，同比增44.10%，归母净利5.57亿元，同比增364.02%，锂价上涨带动业绩环比高增[48] - 中国石化前三季度实现归母净利润299.8亿元，同比下降32.2%，Q3归母净利85.0亿元，同环比变化-0.5%/+3.4%，低于预期主因成品油与炼化产品旺季景气不及预期[28] - 昊华科技Q3实现营收45.41亿元，同比增22.33%，归母净利5.87亿元，同比增84.30%，氟碳化学品景气延续改善[29] - 华鲁恒升Q3实现归母净利润8.05亿元，同比降2.4%/环比降6.6%，高于预期主因新投产草酸、BDO等产品带来利润增量[30] 公用事业与环保 - 浙能电力3Q25实现归母净利27.18亿元，环比增长11.50%，控股火电度电净利润进一步扩张至4.8分，同比/环比增长0.2/0.7分，股息率达6.39%[26] - 中国核电Q3实现营收206.62亿元，同比增5.7%，归母净利23.36亿元，同比降23.5%，业绩低于预期主因新能源增收不增利及上年类REITs发行稀释归母净利[27] - 节能风电Q3实现营收9.66亿元，同比降17%，归母净利1.20亿元，同比降61%，低于预期主因陆上风电发电量下滑及市场化电价压力拖累[49]

公司治理与信息披露 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证2025年第三季度报告内容真实、准确、完整[1][2] - 第六届董事会第十九次会议于2025年10月29日召开，审议并通过了2025年三季度报告，表决结果为9票同意、0票反对、0票弃权[9][10] - 第六届监事会第十八次会议于2025年10月29日召开，审议并通过了2025年三季度报告，表决结果为5票同意、0票反对、0票弃权[7] - 2025年第三季度财务会计报告未经审计[3][5] 财务报告状态 - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据[3] - 公司2025年起无需首次执行新会计准则调整年初财务报表相关项目[5] - 本报告期内未发生同一控制下企业合并[4]