行业宏观背景与市场现状 - 2025年是AI技术从爆发走向产业纵深的关键一年，“人工智能+”行动在中国全面铺开，政策导向从追求技术突破转向聚焦实际应用价值[1] - 厨电行业过去与房地产周期深度绑定，随着房地产市场步入新阶段，外部增量收缩，单纯依靠规模扩张与硬件迭代的竞争模式走到尽头[1] - 2025年“好房子”写入政府工作报告，叠加消费品“以旧换新”政策，将公众视线引向居住品质，厨房作为关键场景价值迎来重新评估[1] - 2024年中国智能厨电市场规模已达1800亿元，年增长率超过20%，但约30%的所谓“智能厨电”仍停留在“语音控制+传感器”的初级形态[1] AI在厨房场景落地的挑战与路径分野 - 通用大模型在厨房场景面临挑战，难以理解“少许盐”“七成热”等依赖默会知识、即时判断和感官反馈的烹饪经验[3][6] - 技术有效性取决于对特定领域知识的深度理解与个性化关怀的精度，厨房场景呼唤属于自己的AI大模型[3] - AI落地厨房出现“路径分野”：一条是科技企业“由外向内”将通用能力嵌入硬件；另一条是像老板电器这样“由内向外”，从烹饪垂直场景原点出发，让AI从47年行业积淀中“长”出来[7] 老板电器的战略布局与核心成果 - 公司依托产业积累，构建扎根垂直场景的“活”知识库，推出“食神”大模型，可实现食材识别、菜谱生成、健康管理闭环[7] - 2025年第三季度，“食神”大模型带动公司数字厨电销售额同比增长55%，用户数突破600万，月活同比增长30%[7] - 公司围绕“AI+烹饪”布局三大研究院——数字厨电研究院、人工智能研究院、AI烹饪算法研究院，形成“硬件创新+算法攻坚+场景深化”的全链条研发闭环[7] - 截止2025年末，公司已累计申请专利9448项，AI烹饪相关专利数居中国第一[7] - 公司已获批7张数据产权登记证书，实现数据“三权合一”，为AI研发与商业化提供合规保障，打通“数据-资产-资本”的价值转化路径[8] 商业模式与用户关系的重构 - 公司品牌定位升级为“你的AI烹饪伙伴”，标志着行业从“技术驱动”转向“关系驱动”，旨在构建品牌与用户之间情感与信任的长期纽带[9] - 传统家电企业的用户关系是断点式的，购买完成后关系强度锐减，而新的“伙伴关系”模式下，产品交付成为与用户链接的起点[10][11] - “食神”大模型抓住饮食需求非标准化的本质，不追求“最优”万能菜谱，而是提供能理解并响应“千人千味”的个性化烹饪解决方案引擎[11] - 公司通过“寻鲜记”IP等沉浸式体验，与用户共同进入具体场景，该IP获得超过5000万曝光与4万条UGC内容[13] - 公司与米其林指南合作，将星级菜谱引入家庭厨房，回应了用户对专业美学的向往与实操门槛之间的落差[13] 产业价值与未来趋势 - 垂直领域建立专业壁垒，比在通用领域追逐技术前沿更具商业确定性，垂直领域的数据资产构建了独特的“时间护城河”[7][8] - 公司构建了“双向进化”闭环：用户越使用，AI越懂用户，体验越贴心；体验越贴心，用户越愿意使用，贡献更多有价值数据[8] - 公司开始将硬件销售场景拓宽为融合内容、服务、社交与文化的全方位用户体验生态，用户粘性显著增强[14] - 长远来看，产业价值评估标准或将迁移，未来用户活跃度、使用时长、服务续费率等互联网指标可能进入价值评估体系[14] - 在AI与产业融合的深水区，真正的机会属于那些敢于用新技术对核心业务进行“釜底抽薪”式重构的企业[17]

公司股价与交易表现 - 2025年1月8日盘中，老板电器股价上涨2.03%，报19.58元/股，总市值185.02亿元 [1] - 当日成交额1.60亿元，换手率0.89% [1] - 当日主力资金净流出428.26万元，其中特大单净卖出120.64万元，大单净卖出307.62万元 [1] - 截至1月8日，公司股价今年以来上涨1.19%，近5个交易日上涨1.61%，近20日下跌0.10%，近60日上涨3.71% [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为厨房电器产品的研发、生产和销售，主要产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜及配套厨房小家电 [1] - 主营业务收入构成：吸油烟机47.86%，燃气灶25.10%，洗碗机7.33%，一体机6.51%，消毒柜2.64%，热水器2.31%，橱柜2.21%，集成灶2.18%，其他小家电0.51% [1] - 2025年1-9月，公司实现营业收入73.12亿元，同比减少1.14%；实现归母净利润11.57亿元，同比减少3.73% [2] - 公司A股上市后累计派现68.47亿元，近三年累计派现28.33亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 公司所属申万行业为家用电器-厨卫电器-厨房电器，涉及概念板块包括价值品牌、智能家居、低市盈率等 [2] - 截至2025年9月30日，公司股东户数为5.63万户，较上期减少8.62%；人均流通股16,577股，较上期增加9.43% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股6,349.05万股，较上期减少2,739.89万股 [3] - 工银价值精选混合A（019085）为新进第三大流通股东，持股1,439.28万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第七大流通股东，持股685.57万股，较上期减少18.33万股 [3]

厨卫电器板块市场表现 - 1月6日厨卫电器板块整体上涨0.44%，表现弱于当日上证指数(上涨1.5%)和深证成指(上涨1.4%) [1] - 板块内个股涨跌互现，浙江美大以2.85%的涨幅领涨，奥普科技上涨2.65%，帅丰电器上涨1.62%，日出东方上涨1.04%，华帝股份上涨0.32%，万和电气上涨0.29%，而老板电器下跌0.21%，亿田智能下跌0.90%，火星人下跌1.68% [1] - 从成交额看，老板电器当日成交额最高，达2.81亿元，日出东方成交2.02亿元，浙江美大成交1.94亿元，奥普科技成交1.46亿元，火星人成交1.24亿元 [1] 厨卫电器板块资金流向 - 当日厨卫电器板块整体主力资金净流出79.0万元，游资资金净流入1341.45万元，散户资金净流出1262.44万元 [1] - 个股主力资金流向分化明显，老板电器主力净流入1691.55万元，净占比6.01%，万和电气主力净流入823.26万元，净占比12.19%，帅丰电器主力净流入503.27万元，净占比6.33%，火星人主力净流入328.28万元，净占比2.66% [2] - 多只个股遭遇主力资金净流出，其中奥普科技主力净流出2037.84万元，净占比-13.99%，亿田智能主力净流出1325.92万元，净占比-18.80%，浙江美大主力净流出34.27万元，净占比-0.18%，华帝股份主力净流出14.37万元，净占比-0.31%，日出东方主力净流出12.95万元，净占比-0.06% [2]

厨卫电器板块市场表现 - 2024年1月5日，厨卫电器板块整体上涨0.95%，表现弱于当日上证指数（上涨1.38%）和深证成指（上涨2.24%）[1] - 板块内个股普遍上涨，火星人以6.02%的涨幅领涨，收盘价为12.50元，成交量为24.58万手，成交额为3.12亿元[1] - 亿田智能上涨3.39%，收盘价34.43元，帅丰电器上涨1.84%，收盘价16.03元，奥普科技上涨1.12%，收盘价11.72元[1] - 浙江美大、华帝股份、日出东方、万和电气涨幅在0.20%至0.84%之间，仅老板电器微跌0.31%，收盘价19.29元[1] 板块资金流向 - 当日厨卫电器板块整体呈现主力资金和游资净流出，散户资金净流入的格局[1] - 板块主力资金净流出1271.1万元，游资资金净流出6471.37万元，散户资金净流入7742.47万元[1] - 在个股层面，老板电器获得主力资金净流入1282.41万元，主力净占比6.47%，为板块内主力资金流入最多的公司[2] - 浙江美大也获得主力资金净流入194.95万元，主力净占比1.42%[2] - 火星人、万和电气、奥普科技、华帝股份、帅丰电器、亿田智能、日出东方均呈现主力资金净流出，其中日出东方主力资金净流出1198.93万元，为板块内最多[2] 个股资金结构分析 - 火星人虽然股价领涨，但主力资金仅小幅净流入56.12万元（占比0.18%），游资净流出2467.66万元（占比-7.92%），而散户资金净流入2411.54万元（占比7.74%），显示其上涨主要由散户资金推动[2] - 亿田智能主力资金净流出739.10万元（占比-6.96%），但散户资金净流入1232.53万元（占比11.61%）[2] - 华帝股份主力资金净流出262.34万元（占比-3.97%），游资净流出1320.61万元（占比-19.98%），但散户资金大幅净流入1582.95万元（占比23.95%），散户接盘迹象明显[2] - 奥普科技呈现主力资金净流出（-176.85万元，占比-4.43%）而游资净流入（445.07万元，占比11.14%）的分化局面[2]

文章核心观点 - 中国机器人产业在2025年末处于商业落地前夜的关键节点 以人形机器人为代表的具身智能正以超50%的增速实现跨越式发展 产业从“小众探索”迈入“大众竞逐”的新阶段 [1] - 汽车、电子、互联网、家电等领域的产业巨头正集体跨界进入机器人赛道 形成“跨界融合”的发展浪潮 这既是寻找新增长极 也是抓住科技转型的战略锚点 [1][2][5] - 尽管面临技术路径未定、场景落地困难、成本高昂等挑战 但行业量产大幕已经开启 跨界厂商正通过强化场景与供应链协同 在市场中边拓展边修正 [10][11][12] 跨界巨头的涌现与动因 - 2025年前8个月 机器人领域一级市场融资额高达386.24亿元 已达到2024年全年的1.8倍 显示资本汹涌涌入 [2] - 市场前景广阔是主要驱动力：2024年全球工业机器人销量达54.2万台 中国安装量29.5万台 全球占比54% 预计2025年中国机器人市场规模将突破1500亿元 占全球市场份额35% 机构预测 仅中国具身智能市场规模在2030年将达4000亿元 2035年突破万亿元 占全球50%以上份额 [2] - 技术同源是跨界可行性的关键：例如汽车产业链与智能机器人供应链重合度达60%以上 家电行业可复用机电一体化与智能控制技术 消费电子企业可迁移微型电机、精密结构等技术 互联网巨头则可利用AI大模型、软件算法等优势 [3][4] 主要跨界领域与战略布局 - **汽车行业**：被视为转型最积极的力量 至少有20家车企跨界布局人形机器人 例如奇瑞发布墨甲机器人并实现量产交付至30多个国家 比亚迪实现核心零部件量产 吉利计划三年投入50亿元并构建生态版图 小鹏汽车定位为“全球具身智能公司” 长安、广汽等也纷纷启动项目 [3][6] - **家电行业**：面对传统市场饱和 依托制造、供应链与智能家居生态切入 寻求新增长极 例如美的成立人形机器人创新中心 自主研发的减速机和伺服电机已量产 海尔推行“家庭+工业”双轨战略 老板电器探索厨房机器人 石头科技拓展智能清洁全场景 [4][7] - **互联网与消费电子行业**：凭借技术、资本与场景优势进入 例如字节跳动发布通用机器人模型GR-3 研发团队扩充至150人 华为推出基于鸿蒙的“夸父”机器人 小米在机器人领域投入超150亿元 京东宣布投入超百亿资源 计划三年内助力百个机器人品牌销售破亿 [4][8] 面临的挑战与行业趋势 - **技术挑战**：机器人技术路线尚未定型 跨界厂商的核心能力存在“水土不服”风险 例如汽车厂商的智能驾驶技术难以直接应用于机器人的精密运动控制 互联网AI大模型能力难以转化为实体控制能力 [10][11] - **商业化与成本挑战**：场景商业落地是行业薄弱环节 工业场景要求高精度与强稳定性 家庭等非结构化场景考验环境理解能力 跨界厂商难以快速匹配 同时人形机器人量产成本居高不下 例如车企目标将成本压缩至20万元以内面临巨大挑战 [11] - **行业趋势**：尽管困难重重 但行业共识是量产大幕已经开启 行业将进入高速增长期 跨界厂商需紧跟科技路径并强化场景与供应链协同 才能在“淘汰赛”中存活 [12]

厨卫电器板块市场表现 - 2023年12月31日，厨卫电器板块整体上涨0.27%，表现强于上证指数（上涨0.09%），但弱于深证成指（下跌0.58%）[1] - 板块内个股表现分化，火星人以4.61%的涨幅领涨，帅丰电器上涨3.69%，老板电器与浙江美大分别微涨0.42%和0.24%，而万和电气、日出东方、亿田智能、华帝股份及奥普科技均录得下跌，其中奥普科技跌幅最大为1.28%[1] 个股交易数据 - 火星人收盘价为11.79元，成交量为11.52万手，成交额达1.34亿元，为板块内成交最活跃的个股之一[1] - 日出东方成交量最高，达15.11万手，成交额为1.45亿元[1] - 帅丰电器成交额为6227.79万元，成交量为4.08万手[1] - 老板电器成交额为9924.20万元，成交量为5.14万手[1] - 浙江美大成交额为9287.72万元，成交量为11.09万手[1] 板块资金流向 - 当日厨卫电器板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为1237.01万元[1] - 游资资金整体净流入566.61万元，散户资金整体净流入670.4万元[1] 个股资金流向明细 - 浙江美大、火星人、帅丰电器获得主力资金净流入，分别为600.52万元、542.26万元和507.90万元，其主力净流入占成交额比例分别为6.47%、4.03%和8.16%[2] - 亿田智能、华帝股份、万和电气、日出东方、老板电器及奥普科技遭遇主力资金净流出，其中亿田智能主力净流出最多，达737.48万元，主力净占比为-13.51%[2] - 火星人获得游资资金净流入1050.70万元，游资净占比达7.81%，但其散户资金净流出1592.96万元，散户净占比为-11.85%[2] - 奥普科技游资净流入310.55万元，游资净占比为10.42%，但主力净流出315.36万元[2] - 华帝股份散户资金净流入735.29万元，散户净占比达11.80%，但其主力与游资均为净流出[2]

核心观点 - 报告的核心观点聚焦于空调行业“铝代铜”技术路线的成本效益、应用现状与推广挑战 在铜价高企的背景下 该技术能显著降低空调生产成本 但因其材料性能短板、消费者认知及维修成本等问题 在国内的全面推广仍面临障碍 [5][6][10] 铝代铜技术成本效益分析 - 铜在空调原材料中成本占比较高 普通机型铜成本占比约26%至33% 高端机型可达40%以上 普通空调机型用铜量约为6公斤至8公斤 [6][11] - 根据测算 以当前铝价替代50%的铜材 普通空调单机成本可节约208元至277元 若100%替代 单机成本可节约416元至554元 此时全铝空调单机成本仅为126元至167元 [6][12] - 假设铜价上涨至15000美元/吨（较现价上涨17%） 铝价相应为3188美元/吨 在此情景下 铝替代50%的铜可节约单机成本248元至331元 100%替代可节约497元至662元 全铜空调成本约为全铝空调的5倍 [13][14] 海外与国内应用现状 - 海外市场铝代铜产品应用相对成熟 日本市场采用铝制换热器的房间空调器占比约40%至50% 其中大金在2024年空调中铝机占比超过50% 韩国及东南亚地区渗透率约为30%至40% 美国市场达到15%至20% [6][15] - 国内头部企业如美的、海尔正通过结构优化和工艺改进推进技术储备 但尚未推出相应机型 长尾品牌万宝联合京东推出了国内首款定位中低端价格带（999元至1199元）的铝代铜空调 并响应《空调铝应用自律公约》 [6][16][17] 铝代铜技术推广的挑战 - 铝材在性能上存在天然短板：导热系数约为237W/(m·K) 仅为铜的60%左右 在潮湿、高盐分环境中耐腐蚀性较差 且焊接工艺复杂 [6][19] - 信息不透明是最大推广障碍之一 消费者认知多源于负面舆论 部分厂商未清晰标注材料 导致消费纠纷 [6][19] - 铝代铜空调质保期通常较低（如万宝提供5年质保 低于行业平均6年） 且维修成本较高 单次维修费用可达600元以上 可能超过购买时的成本节约 同时制冷率衰减会导致电费增加 [6][17][20] 家电板块市场表现与资金流向 - 报告期内（12月22日至12月26日） 家电板块整体上涨0.44% 同期沪深300指数上涨1.95% 创业板指数上涨3.9% 从细分板块看 白电下跌1.12% 黑电上涨2.18% 小家电上涨0.46% [21][22][23] - 周度涨幅前五的个股为：天际股份（+48.5%）、飞科电器（+24.6%）、金海高科（+22.6%）、天银机电（+17.9%）、英唐智控（+17.7%） [24] 原材料价格走势 - 截至2025年12月26日 期货阴极铜收盘价为98600元/吨 周环比上涨6.02% 年初至今上涨33.6% 期货铝收盘价为22335元/吨 周环比上涨0.97% 年初至今上涨13% [29] - 中国塑料城价格指数为750.45 周环比下跌0.73% 年初至今下跌15.61% 钢材综合价格指数为92.06 周环比微涨0.07% 年初至今下跌5.55% [29] 行业产销数据 - **空调出货端**：2025年10月内销量同比下滑21.3% 外销量同比下滑19.0% 2025年1-10月累计内销量同比增长6.3% 累计外销量同比增长6.8% 内销增速较2024年（+4.6%）有所改善 [33] - **冰箱出货端**：2025年10月内销量同比下滑10.8% 外销量同比下滑1.3% 2025年1-10月累计内销量同比增长0.8% 累计外销量同比增长3.7% [33] - **洗衣机出货端**：2025年10月内销量同比下滑9.2% 外销量同比增长6.4% 2025年1-10月累计内销量同比增长2.6% 累计外销量同比增长12.2% [33] - **零售端（奥维数据）**： - **线上**：2025年第1周至第51周 空调销额累计同比增长10% 增速领先 生活电器中净化器销额年累同比增长17% 厨小家电中养生壶、电蒸锅、榨汁机、豆浆机销额年累同比分别增长17%、22%、7%、9% [47][49] - **线下**：2025年第1周至第51周 大家电销额普遍下滑 但扫地机器人零售额同比增长17% 表现亮眼 [47][49] 行业与公司动态 - 商务部部署岁末年初消费促进与市场保供工作 包括举办新春消费季、网上年货节等活动 并加强生活必需品市场监测与供应保障 [50][52] - 帅丰电器公告 增加使用闲置自有资金进行现金管理的额度 累计授权额度不超过人民币5亿元 [53] 关注公司建议 - 报告建议关注以下公司：大家电领域的格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家 小家电领域的科沃斯、石头科技 黑电领域的TCL电子、海信视像 其他家电领域的盾安环境、华翔股份 以及厨大电领域的华帝股份、老板电器 [6]

文章核心观点 - 尽管促消费、促内需是重要议题，但年内A股市场跌幅居前的多为消费板块，多个细分行业指数出现显著下跌 [1] - 在行业普遍面临挑战的背景下，危机中酝酿着转机，深度调整可能带来新的机遇 [5] 白酒板块 - 白酒板块年内跌幅达12.44%，市场情绪彻底反转，仅少数酒企微涨，多数下跌，其中ST岩石跌幅达74.23%，五粮液等龙头跌幅超20% [6][8] - 五粮液2024年营收891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%，但2025年前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%，为近十年首次负增长 [8][9] - 五粮液第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%，归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%，合同负债从期初116.90亿元降至92.68亿元，下降20.72% [9] - 白酒行业进入连续第八年产量下滑，且呈现“量价齐跌”，行业平均存货周转天数高达900天，近六成企业面临价格倒挂 [10][11] - 驱动增长的核心场景从政务、高端商务转向婚宴、家庭自饮，年轻消费群体偏好低度化、利口化和健康化产品 [12][13][14] - 行业正从企业主导扩张转向消费者选择的存量竞争，未来股价支撑取决于价格体系稳定性、渠道库存健康度及新增长曲线开拓 [15] 专业连锁板块 - 专业连锁板块年内跌幅达14.72%，实体门店成批关闭，传统商业模式面临瓦解 [16][17] - 人人乐巅峰时期市值超130亿元，2012年营收超百亿，门店近150家，但上市后15年中有9年归母净利润为负，停牌前市值仅16.24亿元，2024年底门店仅剩32家，最终触发退市 [20][21][22][23] - 家乐福中国门店萎缩至个位数，沃尔玛持续收缩，大润发面临营收下滑与关店压力，背后原因是购物行为转向线上及消费者个性化需求崛起 [24] - 以大型物理空间、海量标准品SKU为特征的“大卖场黄金时代”已落幕，山姆、Costco、盒马、胖东来等新模式崛起 [24][25] 非白酒板块 - 非白酒板块（啤酒、葡萄酒、预调鸡尾酒）年内跌幅11.61%，表现跑输大盘并在食品饮料行业内垫底 [27][28] - 啤酒板块跌落明显，百威亚太2025年上半年中国市场销量同比下滑8.2%，营收减少9.5%，净利润跌幅达24.4%，将市场头把交椅让予华润啤酒 [31][32] - 百威亚太困境源于过度依赖疲软的现饮渠道及高端化战略疲态，行业进入总量缓慢萎缩的缩量时代 [33] - 白酒巨头跨界“染啤”，如珍酒李渡推“牛市”精酿，五粮液推“风火轮”精酿；啤酒巨头也寻求跨界，如燕京推汽水，重庆啤酒试水电持能量饮料 [34] - 百润股份（Rio）年内股价跌幅超20%，2025年前三季度营收22.7亿元，同比下滑4.89%，净利润5.49亿元，同比下滑4.35%，面临产品创新瓶颈及与健康消费趋势的隔阂 [35] - 行业压力源于消费场景萎缩与分化，传统集中式饮酒场景消解，老品牌溢价能力瓦解，竞争边界模糊 [36][37][38] - 板块估值已回落至历史低位，若酒企能掌握年轻人消费取向，有望率先脱身 [40] 出版板块 - 出版板块年内跌幅7.22%，2025年前三季度国内纸质图书市场码洋786.09亿元，同比下降10.40%，动销品种数同比下降4.92% [41][43] - 29家A股出版上市公司前三季度总营收939.1亿元，同比下降7.82%，但归母净利润逆势同比增长14.65%至108亿元，呈现“增利不增收” [44] - 中文传媒年内股价跌幅达26%，前三季度营收同比下滑21.66%，归母净利润同比下滑45.14% [45][46] - 困境根源在于依赖的“教辅护城河”瓦解，政策停止教辅材料评议推荐，迫使行业从目录征订转向直面零售市场竞争 [47][48] - 渠道剧烈重构，短视频电商（抖音、快手）市场份额与传统电商平分秋色；品类需求分化，教辅类图书码洋占比逆势提升2.6个百分点，而一般图书销售码洋同比下降超15% [50] - 出版核心价值转向经营内容IP、提供知识服务，如中信出版围绕《哪吒》、《黑神话：悟空》等IP进行全生态开发 [50] 调味品板块 - 调味品板块年内跌幅6.04%，行业在消费疲软、渠道变革和同质化竞争中面临挑战 [51] - 千禾味业自2024年Q2起营收连续同比下滑，2025年前三季度营收19.87亿元，同比下滑13.17%，归母净利润2.6亿元，同比下滑26.13% [54][55] - 其酱油业务收入同比下降12.3%，食醋业务收入下滑17.2% [56] - 公司凭借“零添加”概念崛起，但营销策略在2025年翻车，且新规明确禁止使用“零添加”等宣传用语，消解其话术壁垒 [57][58] - 行业面临DTC模式下的渠道分流及餐饮渠道定制化采购趋势，对多渠道布局能力要求更高，马太效应明显 [59][60] 中药板块 - 中药板块年内跌幅5.02%，“药中茅台”片仔癀锭剂价格从一度1600元跌回官方指导价 [61][63] - 片仔癀2025年第三季度营收同比下降11.93%，净利润同比下降20.74%，为2003年以来首次双双下滑 [64] - 业绩压力来自珍稀原材料（天然麝香、牛黄）成本高企挤压利润，以及院外零售渠道受医保控费及集采“三进”影响承压 [65] - 同仁堂也出现营收与净利润双降，白云山增长显露疲态，中成药集采常态化，第三批集采平均价格降幅达63% [66][67][68] - 行业正积极开拓创新药、日化用品等第二增长曲线以推动高质量转型 [70] 数字媒体板块 - 数字媒体板块年内跌幅4.95%，2024年数字传媒产业总产值3.43万亿元，同比增长8.97%，但资本市场表现跑输大盘 [71][73] - 芒果超媒前三季度营收90.63亿元，同比下滑11.82%，归母净利润10.16亿元，同比下滑29.67%，9月以来股价跌幅超30% [73] - 芒果TV会员收入2024年达51.48亿元，同比增长19.3%，但广告收入已连续三年下滑，运营商业务2024年大幅萎缩42% [73] - 2025年前三季度文化产业营收同比增长7.9%，但行业内部凉热不均，游戏板块年内上涨超50%，而传统娱乐模式正被AI、短视频等新形态取代 [74][75] 厨卫电器板块 - 厨卫电器板块年内跌幅4.11%，行业与房地产深度绑定，新房交付量收缩斩断新增需求，“以旧换新”政策拉动效应减弱 [76][78] - 老板电器前三季度营收同比下滑1.14%，净利润同比下滑3.73%，为2007年以来营收首次同比下滑，市值较高点缩水超三百亿元 [79] - 2025年1-8月厨电市场零售额549亿元，同比下降0.6%，增长乏力，行业内部存在分化：传统厨电维持个位数增长，集成灶品类下跌，洗碗机等新兴品类普及率不足5% [79][80][81] - 行业陷入价格战等“内卷”式竞争，未来出路在于技术/AI赋能产品及开拓海外市场 [81] 白色家电板块 - 白色家电板块年内跌幅2.02%，2025年第三季度家电行业零售额1988亿元，同比下降3.2%，空调、冰箱、洗衣机等核心品类增速普遍低于3%或负增长 [81][83] - 格力电器前三季度营收1376.5亿元，同比下降6.6%，归母净利润214.6亿元，同比下降2.3%，为2022年后再次出现营收与净利润同步负增长，市值被海尔智家超过 [84] - 格力过度依赖空调主业（占营收近八成），行业价格战激烈，且面临小米等跨界竞争，2025年上半年小米空调出货量同比激增超60% [85][86] - 格力庞大的线下经销商体系在电商时代成为转型枷锁，且国际化与多元化滞后 [87] - 行业增长驱动力从依赖政策与地产转向产品力、品牌力与运营效率 [88] 酒店餐饮板块 - 酒店餐饮板块年内跌幅1.37%，尽管文旅市场有亮点，但行业利润未有效转化至企业 [89][91] - 北京市前三季度限额以上住宿和餐饮业营收1128.3亿元，同比下降3.9% [92] - 行业利润结构转变，利润向OTC平台倾斜，高额佣金挤压实体经营者利润 [93] - 呷哺呷哺陷入连续五年亏损，自2021年以来累计亏损超13亿元，股价较高点暴跌逾92% [94] - 行业出现分化，华住集团凭借会员体系和数字化运营维持可观净利率，亚朵酒店通过多元化打开第二增长曲线 [95]

文章核心观点 - 尽管促消费、促内需是重要议题，但2025年A股市场跌幅居前的板块多为消费板块，其中十个为消费相关行业[4][5] - 行业普遍面临消费场景萎缩、需求转变、渠道变革及激烈竞争等挑战，正经历深度调整与新旧模式转换[143][144] - 在危机中酝酿转机，企业需顺应消费变迁、积极创新转型、拥抱新模式，才能在行业洗牌后迎来新发展[27][39][57][144] 消费板块整体表现 - 同花顺数据显示，在申万二级行业指数中，年内下跌的16个行业里有十个是消费板块[5] - 专业连锁板块年内跌幅最大，达-14.72%，其次为铁路公路(-12.86%)、白酒(-12.44%)、房屋建设(-11.80%)和非白酒(-11.61%)[7] - 其他下跌的消费板块包括出版(-7.22%)、调味品(-6.04%)、中药(-5.02%)、数字媒体(-4.95%)、厨卫电器(-4.11%)、白色家电(-2.02%)和酒店餐饮(-1.37%)[7][8] 白酒板块分析 - 白酒板块年内跌幅达12.44%，市场情绪反转，仅金徽酒、酒鬼酒微涨，其余酒企全部下跌[9][14] - ST岩石跌幅达74.23%，五粮液等龙头股价跌幅超20%[15] - 五粮液2024年营收891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%，连续十年增长[16] - 2025年前三季度，五粮液营收609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%，为近十年首次负增长[17] - 第三季度营收81.74亿元，同比下降52.66%，归母净利润20.19亿元，同比下降65.62%[17] - 报告期末合同负债92.68亿元，较期初116.90亿元下降20.72%，反映经销商打款意愿减弱[20] - 白酒行业进入连续第八年产量下滑，且“量价齐跌”，行业平均存货周转天数高达900天，近六成企业价格倒挂[22] - 核心消费场景从政务、高端商务转向婚宴、家庭自饮，年轻消费群体偏好低度化、利口化和健康化[24][25] - 行业从企业主导扩张转向消费者选择的存量竞争，未来股价支撑取决于价格体系稳定性、渠道库存健康度及新增长曲线开拓[26] 专业连锁板块分析 - 专业连锁板块年内跌幅14.72%，实体门店成批关闭，传统商业模式瓦解[28][31] - “民营超市第一股”人人乐巅峰市值超130亿元，2012年营收超百亿，门店近150家[32] - 上市后15年中有9年归母净利润为负，2023年2月停牌前市值仅16.24亿元[32][34] - 2024年底通过资产重组扭亏为盈，但最终净资产为-4.04亿元，审计报告“无法表示意见”，触发退市，门店仅剩32家[34][35] - 家乐福中国门店萎缩至个位数，沃尔玛收缩国内战线，大润发面临营收下滑与关店压力[36] - 消费行为转向线上，线下需求被挤占；个性化需求崛起，山姆、Costco、盒马等会员店及胖东来等独特体验模式受青睐[36] - 依赖大型物理空间、海量标准品SKU和地理位置自然客流的“大卖场黄金时代”已落幕[38] 非白酒板块分析 - 非白酒板块（啤酒、葡萄酒、预调鸡尾酒）年内跌幅11.61%，表现跑输大盘且在食品饮料行业内垫底[40][41] - 啤酒板块跌落明显，百威亚太2025年上半年中国市场销量同比下滑8.2%，营收减少9.5%，净利润跌幅达24.4%[45][46] - 百威亚太将中国市场头把交椅让予华润啤酒，其过度依赖的现饮渠道受餐饮消费疲软拖累[47][49] - 高端化战略显露疲态，行业进入总量缓慢萎缩、结构博弈的缩量时代[50] - 白酒巨头跨界“染啤”，如珍酒李渡推“牛市”精酿，五粮液推“风火轮”精酿啤酒[51] - 啤酒企业也在跨界突围，如燕京啤酒推汽水，重庆啤酒试水电持能量饮料和果味汽水，华润啤酒探索与零食量贩、即时零售绑定[51] - 百润股份（RIO）股价年内跌幅超20%，2025年前三季度营收22.7亿元，同比下滑4.89%，净利润5.49亿元，同比下滑4.35%[52][54] - 产品创新进入瓶颈期，品牌印象与健康、低糖消费趋势产生隔阂[53] - 酒类行业普遍面临消费场景萎缩与分化，竞争边界模糊，各品类企业需打破固步自封[55][56] - 板块估值已回落至历史低位，若企业能掌握年轻人消费取向，有望率先脱身[57] 出版板块分析 - 出版板块年内跌幅7.22%，但上市公司业绩显现韧性[58] - 2025年前三季度国内纸质图书市场码洋786.09亿元，同比下降10.40%，动销品种数同比下降4.92%[60] - 同期29家A股出版上市公司总营收939.1亿元，同比下降7.82%，但归母净利润逆势同比增长14.65%至108亿元，呈现“增利不增收”[61] - 中文传媒年内股价跌幅达26%，前三季度营收同比下滑21.66%，归母净利润同比下滑45.14%[62][63] - 困境根源在于长期依赖的“教辅护城河”瓦解，江西省自2024年秋季停止教辅材料评议推荐，全国“规范管理提升年”行动冲击教辅利润池[64][66] - 渠道剧烈重构，抖音、快手等短视频电商市场份额与传统电商近乎平分秋色[68] - 品类需求分化：教辅类图书码洋占比逆势提升2.6个百分点；大众类、非刚需的一般图书销售码洋同比下降超15%[70] - 出版核心价值转向经营内容IP、提供知识服务、构建垂直生态，如中信出版围绕《哪吒》、《黑神话：悟空》等IP进行全生态开发[70] 调味品板块分析 - 调味品板块年内跌幅6.04%，与市场期待的“复苏”背道而驰[71][72] - 千禾味业2025年前三季度营收同比下滑13.17%至19.87亿元，归母净利润同比下滑26.13%至2.6亿元[74] - 酱油业务收入同比下降12.3%，食醋业务收入大幅下滑17.2%[75] - 困境源于自身战略失衡与信任危机，其“零添加”营销策略在2025年接连翻车[76] - 国家规定预包装食品不得使用“不添加”、“零添加”等用语宣传，使其产品核心话术壁垒将不复存在[77] - 行业整体受DTC模式冲击，线下流量被线上电商、社区团购、即时零售分流；餐饮渠道定制化、规模化采购趋势明显[80] - 行业马太效应明显，业绩分化突出，未来属于能深刻理解渠道变革、精准捕捉消费者需求的龙头企业[81] 中药板块分析 - 中药板块年内跌幅5.02%，“老字号”光环褪色[82][83] - “药中茅台”片仔癀锭剂价格从一度炒到1600元一颗跌回官方指导价[84] - 2025年第三季度片仔癀营收同比下降11.93%，净利润同比下降20.74%，为2003年后首次双双下滑[86] - 困境源于成本与销售双重压力：天然麝香与天然牛黄成本处于历史高位挤压利润；医保控费及集采“三进”使零售渠道承压[87] - 同仁堂也出现营收与净利润双降，白云山增长显露疲态，2024年营收一度同比小幅下滑[88] - 中成药集采常态化，第三批全国集采平均价格降幅达63%，第四批已启动报量[89][90] - 政策推动中药企业高质量转型，积极开拓创新药、日化用品等第二增长曲线[91] 数字媒体板块分析 - 数字媒体板块年内跌幅4.95%，行业呈现“拉扯”状态[93][94] - 2024年数字传媒产业总产值增长至3.43万亿元，同比增速8.97%[97] - 但资本市场表现跑输大盘，人民网、新华网、芒果超媒等龙头年内小幅下跌[97] - 芒果超媒2025年前三季度营收同比下滑11.82%至90.63亿元，归母净利润同比下滑29.67%至10.16亿元[100] - 自9月起股价跌幅超30%[101] - 增长引擎失衡：芒果TV会员收入2024年首次突破50亿元大关，达51.48亿元，同比增长19.3%；但广告收入已连续三年下滑，运营商业务2024年大幅萎缩42%[102][103][104] - 传统娱乐模式正让位于AI、短视频、微短剧、互动娱乐等新形态，导致板块内部分化，如游戏板块年内上涨超50%[105] 厨卫电器板块分析 - 厨卫电器板块年内跌幅4.11%，与房地产行业深度绑定成为拖累[106][107] - 新房交付量收缩斩断烟、灶、消等品类新增需求；“以旧换新”国补政策拉动效应快速减弱[110] - 老板电器前三季度营收同比下滑1.14%，净利润同比下滑3.73%，为2007年以来营收首次同比下滑[112] - 老板电器市值较高点已缩水超三百亿元[113] - 奥维云网数据显示，2025年1-8月厨电市场零售额549亿元，同比下降0.6%[114] - 行业内部分化：传统厨电（油烟机、燃气灶）靠换新维持个位数增长；集成灶品类遭遇下跌；新兴品类（洗碗机、嵌入式微蒸烤）增速亮眼但普及率不足5%[116] - 行业陷入价格战、参数虚标等“内卷”式竞争，未来出路在于利用技术和AI赋能产品，以及加速全球化布局[117] 白色家电板块分析 - 白色家电板块年内跌幅2.02%，同样受地产热潮退去影响，行业内部分化复杂[119][120] - 奥维云网数据显示，2025年第三季度家电行业零售额1988亿元，同比下降3.2%[123] - 空调、冰箱、洗衣机等核心品类零售量增速普遍低于3%，部分品类负增长[124] - 格力电器前三季度营收1376.5亿元，同比下降6.6%，归母净利润214.6亿元，同比下降2.3%，为2022年后再次营收与净利润同步负增长[127] - 格力市值被海尔智家超过，位列国内白电龙头第三，问题在于对空调单一主业过度依赖（占营收近八成）[128] - 行业价格战激烈，小米2025年上半年空调出货量同比激增超60%，剑指行业前二[129][130] - 格力庞大的线下经销商体系在电商时代成为转型枷锁，且国际化与多元化滞后[131][132] - 行业增长驱动力从依赖政策与地产刺激，转向依靠产品力、品牌力与运营效率[133] 酒店餐饮板块分析 - 酒店餐饮板块年内跌幅1.37%，消费升级与出行复苏预期落空[135][136] - 北京市前三季度限额以上住宿和餐饮业营业收入1128.3亿元，同比下降3.9%[140] - 行业利润结构转变，利润向OTC平台倾斜，高额佣金抽成挤压实体经营者利润[141] - 餐饮端案例：呷哺呷哺连续五年亏损，自2021年以来累计亏损超13亿元，股价较高点暴跌逾92%[141] - 行业剧烈分化也预示转型机遇：华住集团凭借强大会员体系和数字化运营维持可观净利率；亚朵酒店通过多元化打开第二增长曲线[142] - 规模化扩张模式或走到尽头，精细化运营正在崛起[142]

AI行业发展趋势与竞争重心转移 - AI行业经历高速发展后，通用大模型面临“边际效用递减”，参数增长带来的体验提升有限[2] - 行业竞争重心从“谁的模型更聪明”的技术比拼，转向“谁能把AI嵌入真实生活并持续创造价值”[2] - 垂直场景因面临复杂现实约束、长技术周期和深行业积累，成为新的突破口[3] 厨房场景的挑战与AI应用价值 - 厨房是使用频率极高但高度非结构化的空间，涉及多变食材、主观口味、复杂烹饪流程及安全挑战，曾被认为是“最难被AI改造的生活空间之一”[4][5] - AI在厨房的角色从“回答问题”的信息输出者，进化为“参与决策”的智能协作者，最终目标是成为“AI烹饪伙伴”[6] - 厨房AI的核心是解决“决策问题”，其复杂性高于自动驾驶，需应对环境变化、个人健康、口味及情感需求等多重因素[9] 老板电器“食神”大模型的核心能力 - “食神”大模型是一个具备感知、学习能力的“AI烹饪伙伴”，通过模拟“眼睛、耳朵、鼻子、嘴巴”等感官实时理解食材、烹饪进度和用户情绪[11] - 系统能通过拍照识别冰箱食材，结合用户饮食偏好、健康目标与家庭信息生成个性化烹饪方案，并联动智能厨电自动调整火候、时间等参数[12] - 模型具备学习和进化能力，使用越频繁对用户口味习惯、家庭需求理解越深，形成“越用越懂你”的正向循环[13] - 2025年新增功能包括：AI拍照分析配料新鲜度与分量、实时语音对话、AI舌诊健康评估，并因接入DeepSeek模型提升了复杂烹饪决策的推理能力[14] 老板电器的技术投入与市场地位 - 公司由清华博士领衔团队，依托46年行业积累与5000万用户数据，构建垂直矢量数据库[16] - 截至三季度末，公司已申请专利9448项，其中AI烹饪相关专利数量居国内第一[16] - 公司完成厨电行业首个数据“三权合一”登记，并入选浙江省高质量数据集典型案例，平衡用户体验与数据安全[16] - 截至三季度，“食神”App及小程序用户超600万，月活较上半年增长30%，从功能型工具演化为高频使用平台[16] AI厨电市场前景与消费趋势 - 2024年全球AI厨电市场收入达37.63亿美元，预计2031年将攀升至58.31亿美元[18] - 预计2025年中国智能家居市场规模将达9523亿元，AI技术应用渗透率突破50%，厨电是增长最快品类之一[27] - 76%的受访者愿为AI厨电产品支付溢价，超七成愿支付5%~15%的溢价[27] - 当前市场存在“规模繁荣与体验割裂”，30%的“AI家电”仍停留在“语音控制+传感器”初级形态，与消费者期待的“主动服务”有差距[28] 行业主流路径的缺陷与老板电器的差异化模式 - “硬件先行”路径导致AI沦为附加值，无法解决核心痛点并使产品溢价30%以上[29] - “AI先行”路径导致技术与场景脱节，硬件沦为单纯执行终端，浪费技术潜力[29] - 老板电器以垂直大模型为中枢，整合硬件、算法与内容，使AI服务于“烹饪”这一完整行为，而非单一产品[30] - 该模式要求企业同时具备对垂直场景的长期理解、对硬件工程的深度掌控，以及对内容与文化的持续投入[31] AI烹饪的情感连接与文化价值 - AI进入厨房不仅提升效率，更重塑人与烹饪、家庭及生活的关系，让厨房成为更具温度的家庭互动纽带[18] - 公司与小红书共创“寻鲜记”IP，通过沉浸式“云寻鲜”体验吸引用户共创内容，活动在小红书平台吸引超4万条UGC[19] - 公司发起“全民烹饪日”公益行动，将下厨转化为表达情感、重建连接的集体行动[22] - 公司与米其林指南合作，通过AI技术将主厨专业菜谱带入普通家庭，重新定义“专业”与“日常”的边界[23] - 公司成立烹饪人文研究院，以跨学科视角研究烹饪的深度文化与社会意义[23][25]