担保情况 - 2025年度公司拟为下属公司提供不超27亿元担保[1] - 2025年度下属公司拟为公司提供不超4亿元担保[2] - 公司为扬州英联提供1900万元连带责任保证担保[4] 扬州英联业绩 - 2024年营收7.21亿元，净利润 -6232万元[11] - 2025年1 - 9月营收6.08亿元，净利润91.27万元[11] 扬州英联财务 - 2024年末资产负债率77.52%，2025年9月为77.98%[11] 整体担保余额 - 本次担保后对外担保滚存总余额11.83亿元，占净资产85.85%[13] 担保剩余额度 - 截至公告披露日，为下属公司担保剩余可用额度19.38亿元[11]

公司股东结构 - 截至2026年2月13日，公司股东总户数为41,148户 [1]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“固态电池行业”的整体投资评级，但其对产业链内多家公司给出了“买入”或“增持”的评级，表明对固态电池产业链持积极看法 [74] 报告的核心观点 * 固态电池产业化进程明确加速，2026年行业边际变化从电芯转为Pack，进入装车路试关键期，GWh级量产线招标与车型路试是核心催化点，有望催生大级别行情 [2][14] * 固态电池具备宽温域、高能量密度和高安全性，天然适配太空极端环境，该领域每年潜在需求有望达几十甚至上百GWh，为行业打开了巨大的想象空间 [2][27][32] * 产业链投资机会明确，设备端将率先受益于产线招标，材料端虽竞争加剧但未来弹性更大，报告沿电池、设备、材料、新技术四条主线推荐了相关标的 [2][38][74] 根据相关目录分别进行总结 Part1: 边际变化从电芯转为Pack、重点关注车型路试进展 * **政策驱动明确**：国家多部门重点支持，技术聚焦硫化物全固态，目标2027年实现装车示范运营 [11] 例如，工信部重大研发专项资金体量共60亿元，目标2027年单项目实现1000辆示范性装车应用 [9] 国资委项目目标2026年实现硫化物全固态装车示范应用，能量密度达400Wh/kg [7] * **产业化节奏清晰**：2025年已完成车规级电芯下线与百MWh级中试线落地，带动了相关标的股价主升浪，部分公司如先导智能在2025年5-9月最高涨幅达230% [12][13] 2026年将进入关键期，预计上半年车规级Pack下线并开启装车路试，下半年GWh级量产线落地 [2][14][16] * **路试车型陆续亮相**：2025年底红旗全固态电池包已装载于天工06车型试制下线，2026年1月吉利宣布全固态电池包预计年内完成下线并开展装车验证，后续广汽、上汽等车企有望跟进 [17] * **中期审查结果**：2026年初全固态电池能量密度已达400Wh/kg，充电倍率达1C，但循环寿命（硫化物-硅碳路线500-800次，无负极路线300-500次）较1000次的目标仍有差距 [23] * **市场空间预测**：预计2027年全固态电池开始小规模量产，出货量达1.0GWh，市场空间50亿元；到2030年大规模商业化，出货量达100GWh，市场空间1500亿元；2035年出货量预计达1000GWh，市场空间8000亿元 [25] Part2: 适配太空温度辐射体系，固态进一步打开想象空间 * **性能天然适配**：太空环境温度在-100℃至+150℃，而固态电池工作温度可达-50℃至+120℃，远优于液态电池的-20℃至+60℃，且具备高安全性、抗辐射、能量密度高（可达600Wh/kg以上）等优势，能降低发射成本 [27][28] * **全球加速研发**：美国NASA的SABERS项目采用硫化物全固态体系，能量密度达500-550Wh/kg，目标2028年投入实用 [29] 日本2022年将全固态电池送往国际空间站，在轨434天循环562次后容量衰减仅5% [29][31] * **太空需求潜力巨大**：报告测算，随着卫星算力提升，单星带电量有望从当前的6.7kwh提升至100-200kwh，若星舰大规模发射年发射量达100万颗，对应蓄电池年需求将达166.7GWh [32][35] Part3: 设备主业改善招标先行，材料竞争格局有所加剧 * **设备端率先受益**：预计固态GWh级量产线将在2026年第一季度完成招标，第三季度完成建设 [21] 前道干法电极设备（单GWh价值量超6000万元）、后道等静压设备（单GWh价值量约1亿元）、电解质产线设备（单GWh价值量约1亿元）及Pack加压设备（价值量提升50%以上）是核心环节 [38][39][41][46][48][54] * **材料端竞争加剧但弹性大**：硫化锂价格已从2024年的1000万元/吨降至2026年的200-300万元/吨，降本趋势明确 [60] 固态电解质价格已从上千万元/吨降至数百万元/吨 [62] 碘化锂用于改善界面，预计价格是硫化锂的两倍 [64] 锂金属负极玩家分为传统压延法、热蒸镀复合法和无负极路线三类 [68][69] * **集流体可能迭代**：因铜箔易被硫化物腐蚀，未来可能迭代使用不锈钢集流体，国内远航精密已突破百米级大卷镍铁合金集流体 [70] Part4: 投资建议 * **推荐四条主线**：第一条线推荐壁垒最高的电池环节，首推宁德时代；第二条线推荐设备端，包括先惠技术、纳科诺尔、先导智能等；第三条线推荐材料端，首推硫化锂及电解质环节，包括上海洗霸、厦钨新能、当升科技等；第四条线推荐新技术，关注中一科技、远航精密等 [2][74]

高管与股东持股变动 - 公司三大股东翁伟武、翁伟炜、蔡沛侬及其一致行动人于2025年11月5日至2026年2月4日期间通过集中竞价和大宗交易方式合计减持2502万股，持股比例相应下降 [2] - 公告指出此次减持不会影响公司控股股东地位或实际控制权 [2] 近期财务业绩 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为3200万元至4200万元，较2024年亏损状态实现显著改善 [3] - 业绩扭亏为盈主要受益于快消品金属包装板块的贡献 [3] 新能源材料业务进展 - 公司子公司江苏英联复合集流体项目持续推进，目前已具备5条复合铝箔和5条复合铜箔生产线，年产能分别达5000万平方米和2500万平方米 [4] - 后续产能将根据客户订单需求逐步投放，且产品已向下游电池客户送样测试 [4] - 公司于2025年获得固态电池公司复合铝箔订单，预计采购量超5000万平方米，覆盖2026年至2027年 [4] 战略合作与研发 - 公司与广州某汽车公司研究院于2025年3月签署战略合作协议，共同开发复合集流体一体化新材料 [5] - 合作正常履行中，预计合同签订后1年内（即2026年上半年）有进一步供应进展 [5] 业务拓展与资金状况 - 公司计划在俄罗斯设立全资子公司，以拓展金属包装海外市场，此举可能增强业务多元化布局 [6] - 公司及子公司于2026年1月披露担保进展，为经营融资提供支持，剩余担保额度约19.57亿元 [6] - 后续资金可能通过项目贷、定增等方式补充，以保障新能源业务投入 [6]

公司股东权益变动 - 公司股东蔡沛侬女士于2025年12月24日至2026年2月4日期间，通过集中竞价及大宗交易方式累计减持公司股份626.12万股 [1] - 此次减持导致蔡沛侬女士及其一致行动人翁伟嘉先生的合计持股比例由8.70%下降至7.20% [1] - 本次权益变动比例达到1.50个百分点，触及了1%的整数倍披露要求 [1]

股东减持计划 - 翁伟武计划减持不超12,549,800股，不超剔除回购专户后总股本的3%[3] - 翁伟炜计划减持不超6,274,900股，不超剔除回购专户后总股本的1.5%[3] - 蔡沛侬计划减持不超6,274,900股，不超剔除回购专户后总股本的1.5%[3] 股东实际减持情况 - 翁伟武实际减持12,498,200股，占剔除回购专户后总股本2.99%[5] - 翁伟炜实际减持6,261,200股，占剔除回购专户后总股本1.50%[5] - 蔡沛侬实际减持6,261,200股，占剔除回购专户后总股本1.50%[5] 股东持股比例变化 - 翁伟武减持前持股42.60%，减持后持股39.61%[7] - 翁伟炜减持前持股11.23%，减持后持股9.73%[7] - 蔡沛侬减持前持股8.70%，减持后持股7.20%[7] 蔡沛侬及其一致行动人情况 - 截止2026年2月4日，蔡沛侬及其一致行动人权益变动触及1%整数倍[5] - 2025年12月24日至2026年2月4日，蔡沛侬减持626.12万股，占总股本1.50%[11] - 蔡沛侬及其一致行动人翁伟嘉合计持股比例由8.70%降至7.20%[11] - 蔡沛侬减持后持股218.23万股，占总股本0.52%，变动前持股844.35万股，占比2.02%[11] - 翁伟嘉持股2795.52万股不变，占比6.68%[11] - 变动前合计持有股份3639.87万股，占比8.70%；变动后持有3013.75万股，占比7.20%[11] - 变动前无限售条件股份1543.23万股，占比3.69%；变动后917.11万股，占比2.19%[11] - 有限售条件股份2096.64万股不变，占比5.01%[11] 减持计划实施情况 - 2025年10月14日公司披露蔡沛侬减持计划，不超627.49万股，不超剔除回购专用账户股份后总股本1.50%[12] - 本次减持与此前计划一致，减持数量在范围内，减持计划已实施完成[12] - 截至2026年2月4日，本次减持计划均已实施完成[16]

公司战略与项目投资 - 公司控股子公司江苏英联复合集流体有限公司正式启动第二期长期股权激励计划 旨在绑定核心团队与业务发展 加速新能源汽车动力锂电池材料项目的产业化进程 [1] - 公司于2023年1月16日临时股东大会审议通过对外投资30.89亿元人民币 建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔、复合铝箔项目 [1] - 该项目达产后年产能预计为5亿平方米复合铜箔和1亿平方米复合铝箔 旨在切入新能源汽车产业链关键材料领域 [1] 项目实施与产能建设 - 公司于2023年2月在江苏省扬州高邮市设立控股子公司江苏英联作为复合集流体项目的实施主体 [1] - 江苏英联组建了由博士、硕士领衔的技术团队 覆盖真空物理、光学膜等专业领域 并积极推动产业链协同 [1] - 截至目前 江苏英联已具备5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线 正有序筹备量产条件 [2] 产品研发与客户进展 - 子公司已研制出复合铝箔和复合铜箔产品 并进入下游动力电池、消费电池及储能电池客户的测试阶段 与部分头部客户达成深度合作 [2] - 公司依托蒸镀技术工艺 开发固态电池锂金属负极材料等新产品 正与汽车公司和电池企业进行测试优化 [2] 股权激励计划详情 - 第二期股权激励计划以限制性实股形式开展 激励规模为江苏英联注册资本500万元人民币 占总股本的1% [2] - 计划分为第一次授予和预留授予两部分 第一次授予对应注册资本145.68万元人民币 激励对象为2名战略执行核心骨干 [2] - 预留授予部分对应注册资本354.32万元人民币 激励对象由股权激励委员会后续确定 [2] 激励计划目的与影响 - 本次激励计划旨在将战略核心团队利益与公司发展深度绑定 有助于提升决策科学性和经营质量 [2] - 激励计划旨在加速复合集流体项目的技术突破和产业化落地 [2] - 通过持续优化股权激励 有助于公司在新能源汽车材料领域巩固和增强竞争优势 [2]

长期股权激励计划概况 - 公司于2023年1月通过议案，对外投资30.89亿元建设新能源汽车动力锂电池复合铜箔、复合铝箔项目，达产后年产能预计为5亿平方米复合铜箔和1亿平方米复合铝箔 [2] - 项目实施主体为控股子公司江苏英联复合集流体有限公司，已组建专业研发团队，并具备5条复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线 [2] - 子公司产品已进入下游动力电池、消费电池、储能电池客户的测试反馈阶段，并与部分头部客户达成深度合作，同时正开发面向固态电池的负极材料 [3] - 为激励团队，江苏英联于2024年9月通过新设员工持股平台启动了长期股权激励计划，并实施了第一期计划 [4] 股权激励计划实施情况 - 第一期股权激励计划中，因4名激励对象不再符合条件，其未解锁份额已被回购并完成变更登记，该计划仍在正常执行中 [8] - 公司已实施长期激励计划之第二期股权激励计划，激励形式为限制性实股 [9] - 第二期计划激励对象通过员工持股平台间接持有江苏英联注册资本500万元，占总注册资本50,000万元的1%，其中第一次授予部分对应145.68万元，预留授予部分对应354.32万元 [10] - 第一次授予的激励对象为2位江苏英联战略执行核心骨干，预留授予对象由股权激励委员会后续确定 [11] - 第二期计划设有公司层面及个人层面的业绩考核条件，激励资金由对象自筹，公司及子公司不提供财务资助或担保 [13][14] 股权激励计划对公司的影响 - 本次激励计划将战略核心团队个人利益与公司发展紧密结合，旨在提升决策科学性、经营质量、技术壁垒和创新能力，加速技术突破，推动复合集流体业务战略目标落地 [15] - 实施该计划不改变公司对江苏英联90%的股权比例和控制权，江苏英联仍纳入公司合并报表范围，不涉及公司与激励对象的交易或关联交易 [15]

公司复合集流体项目概况 - 公司于2023年通过议案，对外投资30.89亿元建设新能源汽车动力锂电池复合集流体项目，达产后年产能预计达到5亿平方米复合铜箔和1亿平方米复合铝箔 [2] - 项目由控股子公司江苏英联复合集流体有限公司作为实施主体，已搭建由博士、硕士领衔的专业技术团队 [2] - 截至目前，江苏英联已具备5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线，正有序推进量产准备 [2] - 子公司已研制出复合铝箔和复合铜箔产品，正深入下游动力、消费、储能电池客户进行测试，并与部分头部客户取得深度合作 [3] - 面向固态电池需求，子公司正开发锂金属负极材料、硫化物固态电池专用复合铜箔等材料，并与下游汽车公司、头部电池公司进行测试优化 [3] 长期股权激励计划实施背景与架构 - 为肯定团队贡献、激发创新精神、稳定核心人才，子公司于2024年9月通过少数股东广东新联中新设员工持股平台，启动了长期股权激励计划并实施了第一期 [4] - 激励计划不涉及上市公司与激励对象的交易，不构成关联交易或重大资产重组，无需提交公司董事会、股东会审议 [6] 第一期股权激励计划进展 - 鉴于第一期第一次授予中有4名激励对象不再符合条件，其未解锁的实股份额已被回购并完成登记变更 [7] - 第一期股权激励计划仍在正常执行中 [7] 第二期股权激励计划详情 - 激励形式为限制性实股 [7] - 激励规模为激励对象间接持有江苏英联注册资本500万元，占江苏英联总注册资本5亿元的1% [8] - 计划分为第一次授予和预留授予，第一次授予对应注册资本145.68万元，预留授予对应注册资本354.32万元 [8] - 第一次授予的激励对象为2位江苏英联的战略执行核心骨干成员，预留授予对象由股权激励委员会后续确定 [9] - 第二期第一次设立的持股平台为广东新联合芯贰号新能源合伙企业（有限合伙） [9] - 授予价格不低于授予时最近一期经审计的每一元注册资本对应净资产价值，且本次不涉及股份支付 [10] - 计划设置包含公司层面及个人层面的业绩考核条件 [11] - 激励对象的资金均为自筹，公司及子公司未提供任何财务资助或担保 [12] 本次激励计划对公司的影响 - 将战略核心团队纳入激励，有助于促进团队协同、提升决策科学性和经营质量，增强技术壁垒和创新能力，加速技术突破，推动复合集流体业务战略目标落地 [13] - 事项不涉及上市公司持有子公司份额的变动，公司仍持有江苏英联90%的股权，控制权及合并报表范围不变 [13] - 计划旨在促进员工与子公司共同成长，不涉及损害上市公司及股东利益的情形 [13]

投资建设 - 2023年1月投资30.89亿元建复合集流体项目，达产后年产能预计为5亿㎡复合铜箔、1亿㎡复合铝箔[2] 产能情况 - 截至目前，江苏英联具备5条日本爱发科复合铝箔生产线和5条复合铜箔生产线[3] 股权结构 - 英联股份持有江苏英联90%股权，广东新联持有10%[5] 股权激励 - 江苏英联2024年9月启动长期股权激励计划并实施第一期[4] - 第一期第一次授予4名激励对象不符条件，完成未解锁实股份额回购登记变更[8] - 第二期激励对象间接持有江苏英联1%注册资本，第一次授予对应145.68万元，预留授予对应354.32万元[8] - 第二期第一次授予激励对象为2位江苏英联核心骨干成员[8] - 第二期股权激励计划授予价格不低于最近一期经审计的每一元注册资本对应净资产价值[9] - 本次激励计划不涉及英联股份持有江苏英联份额变动，仍持90%股权[11]