募资情况 - 公司向特定对象发行147,826,086股A股，发行价9.20元/股，募资总额1,359,999,991.20元，净额1,343,254,494.96元[1] 项目投资 - 常州项目投资118,225.00万元，调整后募资投入26,325.45万元[5] - 宜宾项目投资64,550.00万元，调整后募资投入45,000.00万元[5] - 智能可穿戴项目投资80,539.00万元，调整后募资投入40,000.00万元[5] - 补充流动资金项目投资23,000.00万元，调整后募资投入23,000.00万元[5] 项目投入 - 截至2025年5月15日，常州项目累计投入1,589.82万元，投入比例6.04%[5] - 截至2025年5月15日，宜宾项目累计投入1,605.47万元，投入比例3.57%[5] - 截至2025年5月15日，智能可穿戴项目累计投入4,180.11万元，投入比例10.45%[5] - 截至2025年5月15日，补充流动资金累计投入22,986.65万元，投入比例99.94%[5] 项目进度 - 常州项目和智能可穿戴项目达到预定可使用状态日期调整至2027年[7][8]

股票期权激励 - 2022年4月1日向3078名激励对象授予26489033份股票期权[3] - 2023年5月22日取消288名激励对象资格及1835413份股票期权[5] - 2023年5月24日完成1835413份股票期权注销[6][7] - 2024年5月29日激励对象调整为2569人，期权总量调整为14251698份[7] - 2024年6月12日完成10401922份股票期权注销[8] - 2025年6月4日激励对象调整为2376人，期权总量调整为12502208份[9] - 2025年5月23日第二个行权期届满，48403份到期未行权股票期权拟注销[11] - 193名激励对象375219份未解锁股票期权拟注销[11] - 1325868份未获准行权股票期权拟注销[11] 业绩与行权比例 - 2024年营业收入较2021年同比增长53.30%[11] - 2024年第二个行权期公司层面行权比例为60%[7] - 2025年第三个行权期公司层面行权比例为80%[9][11] 权益分派与价格调整 - 2025年5月27日，2024年度权益分派方案实施完毕，每10股派息1.3元（含税）[11] - 行权价格由11.67元/股调整为11.54元/股[11] 审议与合规 - 调整事项于2025年6月4日经第六届董事会第二十四次会议审议通过[12] - 监事会认为调整符合要求，同意进行调整[15] - 律师认为调整及注销和行权已获必要批准与授权，尚需履行信息披露等事项[16] 影响说明 - 本次调整不会对公司财务状况和经营成果产生实质性影响[13]

激励计划时间线 - 2022年3月15日董事会和监事会审议通过激励计划草案等议案[7] - 2022年3月16 - 25日激励对象名单公示[8] - 2022年3月31日股东大会审议通过激励计划相关议案[8] - 2022年4月1日激励对象调整为3078人，授予股票期权总量26489033份，行权价11.67元/股[9] - 2022年5月24日实际授予登记股票期权26489033份，激励对象3078名[10] - 2023年5月22日董事会和监事会审议调整、注销部分期权及第一个行权期行权条件成就议案[10] - 2024年5月29日董事会和监事会审议调整、注销部分期权及第二个行权期行权条件成就议案[10] - 2025年6月4日董事会和监事会审议通过激励计划调整、注销及行权相关议案[10] 期权调整与注销 - 第二个行权期到期未行权48403份股票期权将被注销[12] - 取消193名离职激励对象资格，注销375219份已获授股票期权[12] - 第三个行权期未获准行权的1325868份股票期权将被注销[12] - 激励对象由2569人调整为2376人，已授予股票期权总量由14251698份调整为12502208份[12] 业绩数据 - 2024年公司营业收入1693415.31万元，较2021年同比增长53.30%[17] 行权相关 - 第三个行权期公司层面行权比例为80%[12][17] - 2024年度2376名激励对象绩效考核合格，满足行权条件[17] - 本次激励计划第三个行权期行权条件已成就[18] - 符合行权条件的激励对象2376人，可申请行权股票期权数量为529.9503万份[19] - 采用自主行权模式，行权期限至2026年5月23日[21] - 可行权日为交易日，但有多个禁止行权期间[22] - 2025年5月27日调整后的第三期行权价格为11.54元/股[22] - 行权所募集资金存于行权专户，用于补充公司流动资金，个人所得税由公司代扣代缴[24] - 激励对象行权及缴纳个税资金自筹，公司不提供财务资助[24] - 本次行权对应考核年度公司业绩考核为80分，激励对象当年度计划行权的股票期权20%份额不可行权，由公司注销[25] - 激励对象已获授股票期权数量合计1223.2642万份，本次可行权占比43.32%[20] - 部分核心技术骨干人员本次可行权比例为57.14%[19] - 其他中层管理人员等本次可行权占已获授股票期权数量比例为43.15%[20]

股票期权授予与调整 - 公司向3078名激励对象授予26489033份股票期权，占股本总额2.21%[1] - 2023年5月22日激励对象调整为2790人，已授予股票期权总量调整为24653620份[8] - 2024年5月29日激励对象调整为2569人，已授予股票期权总量调整为14251698份[10] - 激励对象由2569人调整为2376人，已授予股票期权总量调整为12502208份[13] 行权比例与行权数量 - 第一个可行权期行权比例为40%，第二个为30%，第三个为30%[3][4] - 2024年5月29日第二个行权期公司层面行权比例为60%，2569名激励对象可行权4198308份[10] - 第三个行权期公司层面行权比例为80%，2376名激励对象可行权5299503份[13][16] 股票期权注销 - 2023年5月24日完成1835413份股票期权注销事宜[9] - 2024年5月29日注销第一个行权期到期未行权6808010份等多笔股票期权[10] - 2024年6月12日完成10401922份股票期权注销事宜[12] - 注销第二个行权期到期未行权48403份等多笔股票期权，三种情形合计注销1749490份[13][14][16][18] 业绩总结 - 2024年营业收入1693415.31万元，较2021年度增长53.30%[14] 行权价格调整 - 行权价格由11.67元/股调整为11.54元/股[13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级，目标价 24.70 元 [2][11][19] 报告的核心观点 - Apple intelligence 集成与钛合金渗透驱动消费电子业务业绩增长，新能源业务步入产能释放期，机器人业务导入顺利，产品品类持续拓展 [3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年公司消费电子零件、连接器及模组业务营收分别为 115.08/122.97/127.31 亿元，毛利率分别为 19.80%/19.58%/19.57% [15] - 预计 2025 - 2027 年新能源汽车零组件业务收入 67.78/81.34/91.10 亿元，毛利率分别为 16.00%/16.50%/16.50% [16] - 预计 2025 - 2027 年机器人业务营收 1.74/6.96/13.92 亿元，毛利率分别为 22.00%/21.00%/20.50% [16] - 预计 2025 - 2027 年公司营业收入分别为 191.22/218.22/239.63 亿元，同比 +12.92%/14.12%/9.81%；归母净利润 8.88/10.97/12.65 亿元，同比 +15.04%/23.65%/15.23%，EPS 分别为 0.65/0.81/0.93 元 [17] 估值 - 选取歌尔股份、蓝思科技等作为可比公司，根据 PE 估值法，给予公司 2025 年 38×PE，对应每股 24.70 元；根据 PB 估值法，给予公司 2025 年 4×PB，对应每股 25.56 元；基于谨慎性原则，给予目标价 24.70 元，首次覆盖给予增持评级 [18][19] 精密结构件领先厂商，产品矩阵丰富 - 长盈精密是国内领先的精密电子零组件制造企业，业务覆盖消费电子、新能源及机器人和智能装备领域 [20] - 2021 - 2024 年公司营业收入整体稳定增长，2025Q1 营收 43.95 亿元，同比 +11.55%；2021 - 2024 年归母净利润由 -6.05 亿元增长至 7.72 亿元，2025Q1 归母净利润 1.75 亿元，同比 -43.44%，扣非净利润同比 +32.85%达 1.68 亿元 [23] - 2024 年公司业务收入主要来源于消费电子及新能源零部件，占比分别为 69.04%/30.79%，新能源零部件收入占比持续提升 [25] - 2021 - 2024 年公司毛利率保持稳定，净利率由 -6.02%逐步增长至 4.36%，期间费用率由 17.38%降至 12.58% [27] 消费电子：Apple intelligence 集成与钛合金渗透赋能业绩成长 苹果：Macbook 换机趋势加强，结构件成长可期 - Apple intelligence 深度集成于 macOS Sequoia 中，增强 Macbook 功能和用户体验，或驱动用户更换搭载 M4 系列芯片的 Macbook [29] - 经测算 2025 年全球 Macbook 铝制外壳及键盘市场规模约 22.41 亿美元，2024 年 Vision Pro 结构件市场规模约 9600 万美元 [32][33] - 公司绑定大客户，供应 Macbook 金属机壳等产品，2023 年针对 AR/VR 零组件项目计划募资 5 亿元，总投资 8 亿元，消费电子业务有望稳定增长 [35] 安卓：钛合金中框驱动价值量增长 - 折叠机需求中长期稳定增长，预计 2026 年折叠屏手机出货量有望反弹，金属中框等组件市场规模有望增长 [36] - 钛合金具备强度高、重量轻等特点，苹果、三星等厂商高端机型积极导入，长盈精密具备钛合金材料全制程工艺，钛合金产品业绩有望增长 [40] 新能源业务步入产能释放期，机器人成长可期 新能源：绑定核心大客户，产能释放在即 - 2022 年中国新能源汽车动力电池结构件市场规模为 307.2 亿元，预计 2027 年达 543.7 亿元，CAGR 达 12.1%，科达利等厂商占据主要份额 [41] - 公司 2017 年与特斯拉合作，已拓展至 PSA 等大客户，加速拓展海外客户 [43] - 公司在上海临港、四川宜宾、江苏常州建设生产基地，伴随产能释放和利用率提升，新能源结构件业绩有望加速成长 [43] 人形机器人：发力核心零部件，前景广阔 - 人形机器人应用场景丰富，预计 2040 - 2045 年市场规模达 5000 - 10000 亿元，2045 年后可达约 10 万亿元 [44] - 人形机器人执行系统涉及多种零部件，整机代工竞争格局未确定，制造工艺和成本管控或为核心竞争力 [47][50] - 公司已研发灵巧手关节齿轮等产品，与特斯拉等建立合作关系，2025 年已有订单量产，2024 年成立子公司并新建产业园，机器人业务有望快速增长 [50]

AI PC概念板块表现 - AI PC概念板块5月27日下跌1.31%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股表现分化，4只上涨，涨幅居前的为中国长城（+7.84%）、格灵深瞳（+2.36%）、豪鹏科技（+2.14%），跌幅居前的为思泉新材（-3.67%）、德明利（-3.38%）、龙旗科技（-2.72%） [1][2][3] 资金流动情况 - 板块整体获主力资金净流入7.83亿元，但个股资金流向分化明显 [2] - 主力资金净流出前三位：软通动力（-1.02亿元）、长盈精密（-9503.32万元）、佰维存储（-5215.08万元） [2] - 主力资金净流入前三位：中国长城（12.45亿元）、胜宏科技（8729.77万元）、云从科技（1973.84万元） [2][3] 相关概念板块对比 - 当日涨幅前五概念板块：草甘膦（+6.09%）、乳业（+3.55%）、供销社（+2.72%）、NMN概念（+2.72%）、培育钻石（+2.34%） [2] - 当日跌幅前五概念板块：同花顺果指数（-1.47%）、中国AI 50（-1.38%）、WiFi 6（-1.35%）、F5G概念（-1.34%）、AI PC（-1.31%） [2] 个股交易数据 - 换手率较高个股：智微智能（4.72%）、亿道信息（4.47%）、豪鹏科技（4.77%）、中国长城（10.71%） [3] - 资金净流出但股价上涨的特殊案例：豪鹏科技（主力净流出322.36万元，股价+2.14%），格灵深瞳（主力净流出121.16万元，股价+2.36%） [3]

同花顺果指数概念板块表现 - 截至5月27日收盘，同花顺果指数概念下跌1.47%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内仅2只个股上涨，涨幅居前的为德赛电池（+0.19%）和安洁科技（+0.16%） [1] - 跌幅居前的个股包括蓝特光学、中石科技、立讯精密等 [1] 概念板块涨跌幅对比 - 草甘膦概念以6.09%涨幅领涨，乳业（+3.55%）、供销社（+2.72%）等涨幅居前 [2] - 跌幅榜中，中国AI 50（-1.38%）、WiFi 6（-1.35%）、F5G概念（-1.34%）等紧随同花顺果指数之后 [2] 主力资金流动情况 - 同花顺果指数概念板块整体主力资金净流出6.57亿元 [2] - 18只个股遭主力资金净流出，其中立讯精密净流出1.71亿元居首，工业富联（-1.28亿元）、长盈精密（-9503.32万元）等紧随其后 [2][3] - 仅东山精密（+2115.99万元）和安洁科技（+234.08万元）获主力资金净流入 [2][3] 个股资金与交易数据 - 立讯精密跌幅达2.30%，换手率1.37%，主力资金流出1.71亿元 [2] - 蓝特光学跌幅最大（-3.27%），换手率1.33%，主力资金流出207.84万元 [3] - 东山精密虽股价微跌0.28%，但主力资金净流入2115.99万元，换手率达2.31% [3]

行业概况 - 精密制造是利用精密机械和技术手段生产高精度、高复杂度产品的过程，产品具有高精度、高一致性、高可靠性等特点 [1][2] - 产业链上游包括金属、陶瓷、塑料、玻璃等原材料及切割、加工、检测等设备，中游为精密加工与制造环节，下游应用领域涵盖消费电子、智能汽车、智能机器人等高精尖制造业 [2] 全球市场 - 2024年全球精密零部件制造市场规模从2022年的1522.9亿美元增长至1800亿美元以上，预计2025年达1986.6亿美元 [1][4] - 2024年全球消费电子精密结构件及模组市场规模达663亿美元，同比增长5.07%，预计2025年超700亿美元 [6] - 智能手机是精密结构件及模组最大应用领域，2024年占比64.01%，其次为笔记本电脑（20.03%）、平板电脑（8.28%）、智能穿戴（7.38%）[8] 国内市场 - 2024年中国精密仪器市场规模从2020年的6221亿元增长至8988亿元，预计2025年超9000亿元 [10] - 行业竞争加剧，市场份额向高精密度设计制造能力的头部企业集中 [10] 企业格局 - 全球市场由美日德企业主导，如通用电气、丰田、西门子等，中国企业如立讯精密、长盈精密、东山精密等市场份额逐步提升 [12] - 统联精密2024年营收8.14亿元，同比增长44.93%，MIM业务营收3.19亿元 [14] - 恒工精密2024年营收10.33亿元，同比增长16.91%，2025年Q1营收2.38亿元，同比下滑2.12% [16] 发展趋势 - 智能化与数字化转型加速，工业机器人、工业互联网等技术优化生产流程 [18] - 绿色制造成为重要方向，微纳加工技术可降低材料损耗30%，碳排放减少25% [19] - 新材料与新技术驱动发展，3D打印、纳米技术等提升加工精度与效率 [20]

市场表现 - 沪指5月23日下跌0.94%，申万行业中仅3个上涨，涨幅居前为汽车、医药生物、基础化工，分别上涨0.42%、0.42%、0.05% [1] - 计算机、综合行业跌幅居前，分别下跌1.97%、1.84%，电子行业下跌1.50% [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出289.26亿元，仅3个行业净流入：汽车(32.02亿元)、医药生物(11.07亿元)、基础化工(4.62亿元) [1] - 电子行业主力资金净流出规模最大(58.02亿元)，其次是计算机(52.96亿元)，非银金融、通信、电力设备等行业净流出较多 [1] 电子行业个股表现 - 电子行业461只个股中57只上涨，401只下跌，涨停1只 [2] - 行业资金净流入个股104只，其中8只净流入超3000万元：旭光电子(1.04亿元)、强力新材(8982.43万元)、蓝黛科技(8479.33万元) [2] - 资金净流出超亿元的电子个股11只，中芯国际(2.49亿元)、胜宏科技(2.28亿元)、长盈精密(2.12亿元)居前 [2][3] 电子行业资金流入榜 - 旭光电子涨幅8.33%，换手率11.97%，主力资金流入1.04亿元 [2] - 强力新材涨幅8.20%，换手率14.62%，主力资金流入8982.43万元 [2] - 蓝黛科技涨幅1.37%，换手率11.52%，主力资金流入8479.33万元 [2] 电子行业资金流出榜 - 中芯国际下跌1.09%，换手率0.93%，主力资金流出2.49亿元 [3] - 胜宏科技下跌0.77%，换手率3.09%，主力资金流出2.28亿元 [3] - 长盈精密下跌4.07%，换手率3.91%，主力资金流出2.12亿元 [3]

行业概述 - 仿人机械臂是人形机器人最关键的执行部件之一，成为企业技术布局的重要方向，部分企业提供独立机器人手臂产品，部分从协作机器人切入人形机器人整机研发[2] - 在国家政策驱动下，具身机器人产业加速向规模化、智能化发展，人形机器人量产成本年均下降18%，预计2025年全球市场规模突破1200亿元[21] - 化工新材料为机器人产业提供关键支撑，高性能树脂、特种橡胶等提升轻量化和耐用性，电子化学品和高分子材料助力传感器和控制系统[21] 代表性企业盘点 越疆机器人 - 成立于2015年，推出20余款协作机器人产品，发布全球首款「灵巧操作+直膝行走」人形机器人Atom，全球部署超80,000台，覆盖80+国家和地区[3] - 连续7年中国出口量第一，获80+世界500强认可，应用于15+行业的200+场景[3] 睿尔曼智能 - 专注超轻量仿人机械臂研发，核心团队拥有10年以上机器人底层技术经验，产品应用于新零售、医疗、航空航天等领域[4] 大象机器人 - 成立于2016年，产品涵盖消费级协作机器人、仿生陪伴机器人及人形机器人，已发布水星系列七轴机械臂、半人形双臂机器人等[5] 钛虎机器人 - 成立于2020年，拥有人形机器人产品"瑶光"与"墨翟"，专注核心硬件研发如一体化关节、灵巧手等，提供从硬件到软件的完整解决方案[6][7] 天链机器人 - 成立于2012年，拥有50+项发明专利（20+项人形机器人相关），自主研发全球首台极限抓重比大于2:1的协作机械臂，具备一体化关节专利技术[8] 巨蟹智能 - 2019年创立，专注谐波减速器和关节模组研发，推出国内首款双臂载荷50kg的纯电驱人形机械臂，应用于危险救援和工业化工场景[9] 中科新松 - 多可品牌拥有六轴、七轴、双臂等工业协作机器人产品，2024年透露已布局人形机器人领域[10] 华沿机器人（原大族机器人） - 国家专精特新小巨人企业，业务覆盖100+国家和地区，将推出人形机器人关节模组，具备20+年电机和运动控制经验[11] 非夕科技 - 成立于2016年，研发自适应机器人Rizon系列，融合力控、机器视觉和AI技术，可适应不确定环境完成复杂任务[12] 天机机器人 - 长盈精密子公司，2024年发布全关节力控双臂机器人Marvin，工业款M6双臂负载25kg，商用款M3负载10kg，采用MEMS技术[13][14] 遨博智能 - 专注高精度协作机器人，推出智能双臂拉花咖啡机器人，展示仿人精细动作能力，应用于装配、搬运等多场景[15] 节卡机器人 - 国内首家尝试做人形双臂机器人的协作机器人厂商，JAKA K-1具备29个活动关节，双臂14个自由度[16] 里工实业 - 发布国内首款双臂载荷40kg的全尺寸人形机器人"里工D1"，2024年推出"里掂F1"自由度30个，续航超6小时[17] 珞石机器人 - 成立于2015年，推进人形机器人通用化与智能化，双臂机器人可自主完成服务器机箱装配等复杂操作[18] 埃斯顿酷卓 - 成立于2022年，2024年发布人形机器人Codroid 01，聚焦具身智能技术，推进工业场景验证[19] 行业活动 - 第一届具身机器人创新制造论坛将于2025年9月在合肥举办，规模800人，探讨高分子材料在机器人轻量化结构件、仿生结构等领域的应用[22][24] - 论坛核心议题包括产业政策、轻量化结构件（如碳纤维复合材料应用）、核心运动系统、仿生结构与柔性交互系统等[27][28][29] - 同期举办2025中国国际工程塑料产业创新评选，设立终端用户免费参会通道（50个名额）[34][37]