投资评级 - 维持"增持"评级 当前股价26.29元对应25年PE为45.5倍 [3][6] 核心观点 - H1经营利润持续释放 收入86.4亿元同比+12.3% 扣非归母净利润2.9亿元同比+32.2% [6] - 机器人赛道具卡位优势 上半年海外人形机器人零件收入超3500万元 去年全年仅1011万元 [6] - 消费电子及新能源业务驱动增长 新能源收入29.38亿元同比+37.1% 消费电子收入53.04亿元同比+1.5% [6] - 预测25-27年归母净利润7.9/10.1/13.0亿元 对应PE 45.5/35.5/27.4倍 [2][6] 财务表现 - H1毛利率18.8%同比+0.8pct 扣非净利率3.3%同比+0.5pct [6] - 24年归母净利润7.72亿元同比+800% 25E归母净利润7.86亿元同比+2% [2] - 预测25-27年营收194.7/224.0/257.6亿元 年均增速15% [2][6] - 当前ROE（TTM）7.9% 每股净资产6.0元 [3] 业务分析 - 消费电子业务：开发AI PC/可穿戴设备关键零部件 多个重大项目处量产准备阶段 [6] - 新能源业务：宜宾/自贡/常州/宁德生产基地产能释放 市场占有率提升 [6] - 机器人布局：与AI Figure/T等海外头部企业及国内多个机器人企业合作 有潜力成为总成商 [6] - AI算力领域：收购深圳威线科电子51%股权 丰富高速铜连接模组产品线 [6] 增长驱动 - 消费电子：A客户Mac/AI Phone/手表/AI眼镜等新品类带来增量 布局安卓3D打印创新赛道 [6] - 管理优化：提质增效和费用严格管控有望带来利润弹性空间 [6] - 长期受益端侧AI创新 新能源核心客户订单释放带动稼动率提升 [6]

人形机器人行业吸引力 - 英伟达与富士康合作首款人形机器人即将推出 提升行业关注度[1] - 人形机器人领域成为全球科技浪潮焦点[1] 长盈精密海外业务表现 - 2025年上半年海外人形机器人零件收入超3500万元 较2024年全年1011万元实现数倍增长[2] - 海外营收爆发源于产能建设与研发投入积累[2] 技术能力与产品体系 - 具备开发多种材料零件能力 涵盖金属材料（铝合金/镁合金/钛合金）/工程塑料（PEEK/IGUS）/橡胶/硅胶等[2] - 掌握CNC/3D打印/压铸/注塑/滚齿/热压等成型工艺[2] - 为结构件/执行器/传感器/变速齿轮/线束/电机等核心部件提供关键零部件[2] 北美头部客户合作 - 主要海外客户为北美头部企业T公司与F公司[3] - T公司2025年量产目标5000台（截至8月仅生产数百台） 长期目标年产100万台[3] - F公司BotQ工厂年产能1.2万台 目标四年内扩展至10万台/年[3] 客户多元化与市场地位 - 取得多个国产人形机器人品牌量产订单[3] - 多元化客户结构降低对单一客户依赖 扩大全球市场影响力[3]

财务表现 - 2025年上半年营业收入86.4亿元，同比增长12.33%，创同期历史新高 [1] - 扣非净利润2.88亿元，同比增长32.18% [1] - 第二季度归属于上市公司股东的净利润1.31亿元，同比增长5.7% [1] - 2021-2025年上半年营收分别为45.22亿元、70.79亿元、59.1亿元、76.92亿元和86.4亿元，呈现长期增长趋势 [1] 人形机器人业务 - 2025年上半年人形机器人零部件实现海外收入超3500万元，远超2024年全年的1011万元 [3] - 取得多个国产人形机器人品牌量产订单 [3] - 以自有资金对东莞市国森科精密工业有限公司增资250万元，持股20%，整合谐波减速器研发生产 [3] - 具备为海内外客户开发多种材料零件及运用多种成型工艺的能力 [3] 消费电子业务 - 2025年上半年消费电子业务营业收入53.04亿元，实现平稳增长 [4] - 在AI笔记本电脑和可穿戴产品关键零部件开发取得重大突破，多个重大项目处于同步开发及准备量产阶段 [4] - 紧抓AI、折叠屏技术创新及"国补"政策带来的行业机遇 [4] 新能源业务 - 2025年上半年新能源业务营业收入29.39亿元，同比增长37.09% [5] - 配合国内外新能源电池客户开发新型材料电芯结构件项目，多个新项目定点落地稳步推进 [5] - 海外新能源汽车市场发展超预期，公司产能快速释放 [5] AI算力布局 - 以1.02亿元收购深圳市威线科电子有限公司51%股权 [6] - 收购进一步丰富高速铜连接模组产品线，为海外连接器头部客户及AI服务器客户提供相关产品 [7] - 应用于服务器、工作站内部高速背板连接器产品已给国内头部客户送样验证 [7] 业务发展战略 - 消费电子和新能源两大压舱石业务取得良好发展 [2] - 深化布局AI算力领域，看好AI服务器行业及基于铜连接的高速通信模组业务 [6][7]

股价与融资融券交易表现 - 8月29日公司股价上涨3.26% 成交额达33.73亿元 [1] - 当日融资买入4.11亿元但融资净流出8080.59万元 融资余额20.68亿元占流通市值5.79% 处于近一年80%分位高位水平 [1] - 融券余额1547.83万元处于近一年90%分位高位 融券余量58.92万股 [1] 公司基本情况与业务构成 - 公司成立于2001年7月17日 2010年9月2日上市 主营电子连接器 新能源车连接器 消费电子结构件及机器人业务 [2] - 收入构成:消费电子精密结构件及模组44.38% 新能源产品零组件30.79% 电子连接器及智能产品精密小件20.93% 其他3.72% 机器人及智能装备0.17% [2] - 股东户数15.62万户较上期减少2.38% 人均流通股8677股增加2.70% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入86.40亿元 同比增长12.33% [2] - 归母净利润3.06亿元 同比减少29.37% [2] - 上市后累计派现10.23亿元 近三年累计派现1.76亿元 [3] 机构持仓变动 - 易方达创业板ETF新进第二大流通股东持股2346.60万股 [3] - 南方中证500ETF新进第三大流通股东持股1409.00万股 [3] - 香港中央结算有限公司减持1481.78万股至913.93万股 降至第五大流通股东 [3] - 华安创业板50ETF新进第六大流通股东持股888.66万股 [3] - 南方中证1000ETF和华夏中证1000ETF退出十大流通股东行列 [3]

行业产业链结构 - 连接器制造行业上游为金属和非金属原材料供应 中游为核心制造环节 下游涵盖电子工业全领域但不同细分市场规模差异显著 [1] - 上游原材料上市企业包括中国铜业、鞍钢集团、五矿金属及海利得等 中游制造企业以立讯精密、中航光电、得润电子、信维通信为代表 [2] - 产业链区域分布高度集中 中游制造企业主要分布在东部及东南沿海地区 其中广东省企业分布最为密集 [5] 企业产销与盈利表现 - 2024年行业整体产销率约100% 瑞可达和鼎通科技产销率低于90% 中航光电和航天电器毛利率分别达36.54%和38.68% [8] - 中航光电连接器产量78793万只 销量80540万只 产销比102.22% 航天电器连接器产量86763.59万只 销量85935.88万只 产销比99.05% [9] - 瑞可达新能源连接器产销率87.27% 通信连接器产销率85.99% 鼎通科技通讯连接器组件产销率80.98% 汽车连接器组件产销率89.95% [9] - 徕木股份汽车精密连接器产销率99.83% 手机精密连接器产销率100.52% 胜蓝股份新能源汽车连接器组件产销率高达106.80% [9] 企业业务进展与技术突破 - 立讯精密2024年汽车业务收入137.58亿元 同比增长48.69% 224G高速线缆量产 800G硅光模块量产 1.6T产品验证中 与英伟达合作开发自动驾驶域控制器 [11] - 中航光电新一代片式大电流连接器获国际客户定点 液冷解决方案收入同比增长14.44% 防务领域实现低空经济头部客户全覆盖 [11] - 长盈精密新能源业务营收52.14亿元 同比增长47.29% 获得多家人形机器人客户定点 不锈钢电池钢壳工艺突破 [11] - 得润电子高速连接器在AI数据中心需求下快速增长 CPUSocket产品通过Intel认证 成为国内唯一能批量生产该产品的企业 [11] - 瑞可达2024年营收24.15亿元 同比增长55.29% 新能源汽车连接器收入占比90.2% 美国工厂投产拉动外销增长 布局机器人连接器产品 [11] - 徕木股份汽车类产品收入占比71.66% 与湖南大学合作研发TSN技术 储能类产品收入同比增长101.91% [11] - 航天电器2024年营收同比下降19.08% 但毛利率提升11.89个百分点至47.52% 民用领域新兴市场订单显著增长 [11]

股份回购 - 公司拟回购股份金额不低于5000万元且不超过1亿元[2] - 回购股份期限自2025年8月26日起12个月内[2] 股东持股 - 宁波长盈粤富投资有限公司持股444188111股，占总股本32.65%[2] - 中国工商银行－易方达创业板ETF持股21738122股，占总股本1.60%[2] - 中国农业银行－中证500ETF持股14013821股，占总股本1.03%[2] - 杨振宇持股11421488股，占总股本0.84%[2] - 香港中央结算有限公司持股10597452股，占总股本0.78%[2] - 中国建设银行－华安创业板50ETF持股6919595股，占总股本0.51%[3] - 中国工商银行－金鹰科技创新股票型基金持股3900000股，占总股本0.29%[3] - 罗信持股3803693股，占总股本0.28%[3]

担保情况 - 公司为子公司融资担保额度预计不超656,500万元[2] - 为常州长盈融资贷款提供6,000万元担保[3] - 截至2025年8月28日累计对外担保余额210,166.91万元[11] 常州长盈数据 - 2025年3月31日资产总额105,815.86万元，负债52,965.18万元[6] - 2025年1 - 3月营收23,414.36万元，净利润 - 3,124.88万元[6] 其他 - 公司及子公司无逾期对外担保等不良情形[11]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入86.4亿元，同比增长12.33% [1] - 归母净利润3.06亿元，同比下降29.37% [1] - 第二季度营收42.45亿元（同比+13.14%），净利润1.31亿元（同比+5.7%） [1] - 扣非净利润2.88亿元，同比显著增长32.18% [1] 盈利能力指标 - 毛利率18.75%，同比提升4.41个百分点 [1] - 净利率3.95%，同比下降34.45% [1] - 三费占营收比6.39%，同比下降2.28% [1] - 每股收益0.23元，同比下降34.29% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金19.21亿元，较去年同期下降48.18% [1] - 应收账款29.41亿元，同比增长11.8% [1] - 有息负债65.09亿元，同比下降10.09% [1] - 每股经营性现金流0.43元，同比下降15.47% [1] 历史业绩与投资回报 - 2024年ROIC为7.35%，净利率4.96% [4] - 近10年ROIC中位数5.44%，2021年最低达-3.99% [4] - 上市14年来仅1次亏损年份 [4] 机构持仓动态 - 华夏磐益一年定开混合（010695）持仓88.94万股，报告期内减仓 [5] - 华安注信债券A（012231）增仓27.6万股至27.6万股 [5] - 中海分红增利混合（398011）减持31.85万股 [5] 分析师预期与估值 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩8.51亿元 [3] - 每股收益预期均值0.63元 [3]

股价与融资融券交易 - 8月27日公司股价下跌6.13% 成交额达32.27亿元 [1] - 当日融资买入4.90亿元 融资偿还4.72亿元 实现融资净买入1807.26万元 [1] - 融资余额22.03亿元（占流通市值6.53%） 融券余额1589.05万元 两者均处于近一年90%分位高位水平 [1] 主营业务与财务表现 - 主营业务构成：消费类电子精密结构件及模组44.38% 新能源产品零组件及连接器30.79% 电子连接器及智能电子产品精密小件20.93% [2] - 2025年上半年营业收入86.40亿元 同比增长12.33% 归母净利润3.06亿元 同比减少29.37% [2] - A股上市后累计派现10.23亿元 近三年累计派现1.76亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数15.62万户 较上期减少2.38% 人均流通股8677股 较上期增加2.70% [2] - 易方达创业板ETF新进为第二大流通股东（持股2346.60万股） 南方中证500ETF新进为第三大流通股东（持股1409.00万股） [3] - 香港中央结算有限公司持股减少1481.78万股至913.93万股 华安创业板50ETF新进为第六大流通股东（持股888.66万股） [3]

核心财务表现 - 营业总收入86.4亿元，同比增长12.33% [1] - 归母净利润3.06亿元，同比下降29.37% [1] - 扣非净利润2.88亿元，同比增长32.18% [1] - 第二季度营收42.45亿元（同比+13.14%），净利润1.31亿元（同比+5.7%） [1] 盈利能力指标 - 毛利率18.75%，同比提升4.41个百分点 [1] - 净利率3.95%，同比下降34.45% [1] - 每股收益0.23元，同比下降34.29% [1] - 历史ROIC中位数5.44%，2021年最低达-3.99% [1] 资产负债结构 - 货币资金19.21亿元，同比下降48.18% [1] - 应收账款29.41亿元，同比增长11.8% [1] - 有息负债65.09亿元，同比下降10.09% [1] - 应收账款占归母净利润比例达381.19% [1][2] 现金流与运营效率 - 每股经营性现金流0.43元，同比下降15.47% [1] - 三费总额5.52亿元，占营收比例6.39%（同比-2.28%） [1] - 货币资金/流动负债比例为38.68% [2] - 有息资产负债率31.14% [2] 机构持仓动态 - 华夏磐益一年定开混合持仓88.94万股（减仓） [3] - 科创主题LOF持仓33.01万股（未变动） [3] - 中海分红增利混合持仓31.85万股（减仓） [3] - 华安注信债券A持仓27.6万股（增仓） [3] 业绩预期与基准 - 分析师普遍预期2025年净利润8.51亿元 [2] - 每股收益预期均值0.63元 [2] - 华夏磐益基金近一年收益率72.56% [3]